導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇生物醫(yī)藥行業(yè)概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘要：從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)及市場(chǎng)潛力等方面，實(shí)例分析了我國(guó)現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實(shí)例研究；資本融資環(huán)境；資本市場(chǎng)

自1993年6月29日我國(guó)第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，至2009年3月我國(guó)共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)廣受投資者關(guān)注。醫(yī)藥上市公司已成為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的優(yōu)勢(shì)群體，成為我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利用資本市場(chǎng)的總體狀況。筆者將對(duì)這18家生物醫(yī)藥上市公司進(jìn)行資本市場(chǎng)利用現(xiàn)狀的實(shí)證分析，以期對(duì)利用資本市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場(chǎng)利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)組織優(yōu)勢(shì)以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢(shì)。

至2008年底，我國(guó)已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場(chǎng)直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說(shuō)明我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)目前對(duì)資本市場(chǎng)的利用主要是通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來(lái)，深、滬A股市場(chǎng)生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長(zhǎng)至44．08億元，增長(zhǎng)了3．9倍?？梢?jiàn)，生物醫(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國(guó)生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營(yíng)情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場(chǎng)，打開了通往資本市場(chǎng)融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類上市公司的資本運(yùn)營(yíng)情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，對(duì)于該類上市公司持續(xù)利用資本市場(chǎng)發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分析

2002－2007年，我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長(zhǎng)0.205億元，年增長(zhǎng)率為5．89％。其中，長(zhǎng)春高新、北海國(guó)發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠(chéng)志股份等6家公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長(zhǎng)幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長(zhǎng)7．119億元；其余12家上市公司年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長(zhǎng)僅2．102億元。由此可以看出，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長(zhǎng)，而大多數(shù)上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤(rùn)為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長(zhǎng)春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠(chéng)志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤(rùn)為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見(jiàn)，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤(rùn)年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過(guò)一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤(rùn)。

結(jié)合圖1來(lái)看，生物醫(yī)藥上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長(zhǎng)的過(guò)程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤(rùn)都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入雖逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻依然存在年度間的大幅增減變化，說(shuō)明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠(chéng)志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營(yíng)效益較差的公司。說(shuō)明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營(yíng)效益存在差異，也是其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤(rùn)和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說(shuō)明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國(guó)生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠(chéng)志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國(guó)發(fā)和錢江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢(shì)，其資本經(jīng)營(yíng)狀況良好。

2．4我國(guó)生物醫(yī)藥類上市公司的市場(chǎng)潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長(zhǎng)性和具有良好的未來(lái)發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對(duì)接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過(guò)在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者注意采取一切可能的措施來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來(lái)看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績(jī)，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說(shuō)明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營(yíng)好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對(duì)于投資選擇來(lái)說(shuō)這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％?？梢?jiàn)生物醫(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營(yíng)和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢(shì)分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬(wàn)元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤(rùn)為5624．29萬(wàn)元，是非上市公司的29．73倍。我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說(shuō)明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

3結(jié)語(yǔ)

目前我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營(yíng)和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營(yíng)好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場(chǎng)潛力。我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說(shuō)明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)

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篇2

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；績(jī)效

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）11-0-02

自1958年Medigliani和Miller提出著名的MM理論后，無(wú)數(shù)學(xué)者就資本結(jié)構(gòu)展開深入而系統(tǒng)的研究，其中主要以相關(guān)理論的研究、影響因素的研究以及資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的研究為主流方向。眾多研究表明資 本結(jié)構(gòu)與績(jī)效確實(shí)相關(guān)，且不同行業(yè)偏好的資本結(jié)構(gòu)有明顯的差異性。負(fù)債對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益有著不可忽視的影響，因此本文依然探討資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。

不同學(xué)者對(duì)于公司績(jī)效的含義看法不一，在實(shí)證分析中應(yīng)用廣泛的主要有財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，托賓Q值和EVA。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效關(guān)系的影響研究眾多而沒(méi)有統(tǒng)一定論，因地區(qū)、行業(yè)及各種宏觀微觀影響因素，企業(yè)所處環(huán)境也有很大不同，本文選擇特定某一行業(yè)探究其近幾年資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系，假設(shè)兩者呈負(fù)相關(guān)。

本文以中國(guó)證券交易網(wǎng)劃分的所有生物醫(yī)藥企業(yè)為研究總體，選取各公司2006-2010每年末的數(shù)據(jù)，以多元線性回歸為主要方法進(jìn)行實(shí)證分析。在樣本空間的篩選上，原始數(shù)據(jù)的篩選遵循以下幾個(gè)原則：（1）剔除ST *ST類的公司以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率小于零的公司。（2）剔除一些數(shù)據(jù)遺漏不全或不予披露的公司。（3）選擇的是連續(xù)五年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此剔除2006年及以后上市的公司。最終的研究樣本包括100家生物醫(yī)藥上市公司。資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分，本文采用廣義的資本結(jié)構(gòu)，即認(rèn)為短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債有同樣功效；又因?yàn)樽C券市場(chǎng)的波動(dòng)性，以實(shí)證中通常采用的資產(chǎn)負(fù)債率為度量指標(biāo)。

公司績(jī)效概念寬泛，本文以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量公司績(jī)效的方式，具體采用每股收益（凈利潤(rùn)/流通股股數(shù)）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）、總資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）、凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益）衡量公司的盈利能力，分別記為X1，X2，X3，X4。

本文采用統(tǒng)計(jì)學(xué)里的多元線性回歸模型，其一般形式如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ξ，其中β0，β1，β2，β3，β4為模型的參數(shù)，ξ為誤差項(xiàng)。在研究資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系之前，先對(duì)各個(gè)變量關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)并了解它們的變化趨勢(shì)。根據(jù)生物醫(yī)藥行業(yè)100家上市公司的數(shù)據(jù)，按年度計(jì)算分析各財(cái)務(wù)指標(biāo)，詳見(jiàn)表1。

表1描述了資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)五年的最大值、最小值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差。從表中可以看出，生物醫(yī)藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降的趨勢(shì)，其離散程度呈上升趨勢(shì)且離散程度較大。100家上市公司的總平均資產(chǎn)負(fù)債率為39.2497%，相較與其他行業(yè)偏低。

為進(jìn)一步探究將資產(chǎn)負(fù)債率與其他指標(biāo)的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債率劃分為幾個(gè)區(qū)間，分別統(tǒng)計(jì)每個(gè)區(qū)間上市公司的個(gè)數(shù)和各財(cái)務(wù)比率的總平均數(shù)據(jù)，詳見(jiàn)表2：

表2中描述了資產(chǎn)負(fù)債率處于不同區(qū)間的樣本數(shù)、均值以及各變量的均值。 從表中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率處在40%-50%的上市公司最多，有26家，其余區(qū)間分布較平均；資產(chǎn)負(fù)債率處在0-20%的上市公司各個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是最好的。隨著資產(chǎn)負(fù)債率的遞增，平均每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率均都表現(xiàn)出明顯的遞減趨勢(shì)。

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，利用Excel對(duì)100家上市公司2006～2010年的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，結(jié)果如下：

在本次回歸中，Significance F= 6.9281E-130.05，說(shuō)明回歸方程通過(guò)了顯著水平α=0.05的F檢驗(yàn)，R= 0.6936，R2 = 0.4812 ，說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)與每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率之間的線性關(guān)系是顯著的，其中能被回歸方程解釋的變量有48.03%。在四個(gè)回歸系數(shù)中，β2、β3和β4都通過(guò)了檢驗(yàn)，只有β1未通過(guò)檢驗(yàn)。

回歸結(jié)果顯示X1、X2、X3的回歸系數(shù)為負(fù)；X4，即凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為正，這與實(shí)際情況不符，究其原因可能是自變量之間的多重共線性，為避免多重共線性的影響，本文采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的向后剔除法逐個(gè)剔除變量，以獲得擬合較好的變量，具體方法如下：

（1）剔除X1后進(jìn)行多元線性回歸，記錄SSE。（2）分別剔除余下三個(gè)變量進(jìn)行線性回歸，并記錄SSEi ，i =1，2，3。（3）分別計(jì)算SSEi和SSE的差值，剔除差值最小的變量。重復(fù)這個(gè)步驟，剔除X4。

（2）通過(guò)剔除其他變量，得到擬合較好的X3，即總資產(chǎn)收益率，這樣避免了自變量之間的相關(guān)性。將資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率進(jìn)行線性回歸，具體結(jié)果如下：

回歸結(jié)果順利通過(guò)α=0.05的F檢驗(yàn)，R2 =0.2885，說(shuō)明能被回歸方程解釋的變量有28.9%，結(jié)果較為滿意。回歸方程為=50.17897-1.27897 X3，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)的提高對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響。

實(shí)證分析結(jié)果與原假設(shè)相一致，即資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。在多元回歸模型中，資產(chǎn)負(fù)債率與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性顯著，與每股收益呈負(fù)相關(guān)但不顯著。本次結(jié)果顯示資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)收益率的擬合更好，與眾多學(xué)者傾向的凈資產(chǎn)收益率有所不同。

結(jié)論

負(fù)債作為雙刃劍既能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，又會(huì)增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文提出資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效呈負(fù)相關(guān)的假設(shè)，并用多元回歸分析法對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)100家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)確與績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)，上市公司的債務(wù)融資沒(méi)有起到提高績(jī)效的作用。

實(shí)證結(jié)果與權(quán)衡理論存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)區(qū)間相悖，可能是因?yàn)槲覈?guó)的債務(wù)市場(chǎng)還不夠成熟，公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，債務(wù)的控制效應(yīng)難以發(fā)揮作用。另一方面，公司的治理結(jié)構(gòu)尚不健全，管理層難以發(fā)揮負(fù)債的激勵(lì)和約束效應(yīng)。因此我國(guó)要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，減少行政干預(yù)，在政策上給予必要的支持，推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]萬(wàn)萍.不同成長(zhǎng)性上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2009.

[2]樂(lè)菲菲，徐偉等.電子行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之相關(guān)性淺探[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2011，31（03）：80-82

[3]張星文，鐘金萍等.房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究―基于時(shí)間序列分析[J].會(huì)計(jì)之友，2011（09）：83-85.

篇3

近日，凡與“醫(yī)藥”沾邊的股票，均出現(xiàn)大漲。廣州藥業(yè)、海王生物、昆明制藥、上海醫(yī)藥、白云山A等近30只出現(xiàn)了漲停，而漲幅超過(guò)5%的個(gè)股更是不計(jì)其數(shù)。我們暫且不論此時(shí)的上漲是概念性的炒作與否，一個(gè)不容質(zhì)疑的客觀事實(shí)是：甲型H1N1流感已經(jīng)開始影響中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)仍是受疫情影響最大的行業(yè)。雖然國(guó)內(nèi)沒(méi)有直接生產(chǎn)與甲型H1N1流感疫情防治相關(guān)的產(chǎn)品，但加大疫苗領(lǐng)域的研發(fā)和投入力度是今后的必然趨勢(shì)。這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展前景來(lái)講應(yīng)該說(shuō)是“利好”。

“研發(fā)” 受益

4月29日，中國(guó)衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺指出：“疾病無(wú)國(guó)界，我國(guó)衛(wèi)生部門不僅會(huì)做好出入境檢驗(yàn)檢疫、疾病控制、醫(yī)療救治等工作，還要向社會(huì)公眾傳送對(duì)于疾病的防控知識(shí)?！?/p>

“兵馬未動(dòng)，糧草先行”。在中國(guó)積極推進(jìn)“人感染甲型H1N1流感應(yīng)急準(zhǔn)備工作”的同時(shí)，一場(chǎng)醫(yī)藥領(lǐng)域防御戰(zhàn)已然打響。

盡管醫(yī)藥股的集體上漲，更多的分析師認(rèn)為是短期炒作，但中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任常欣認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)仍然是受疫情影響最大的行業(yè)。雖然國(guó)內(nèi)上市公司并沒(méi)有直接生產(chǎn)與甲型H1N1流感疫情防治相關(guān)的產(chǎn)品，但加大疫苗領(lǐng)域的研發(fā)和投入力度是今后的必然趨勢(shì)，特別是針對(duì)比較強(qiáng)的傳染性疾病的疫苗研發(fā)。照此來(lái)講，這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的上市公司，以及它的未來(lái)發(fā)展前景應(yīng)該說(shuō)是“利好”。

針對(duì)此次疫情，美國(guó)疾控中心建議使用瑞士羅氏制藥公司生產(chǎn)的“達(dá)菲”膠囊和英國(guó)葛蘭素－史克公司生產(chǎn)的噴霧式藥劑“樂(lè)感清”。據(jù)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者了解，日前，羅氏已授權(quán)上海醫(yī)藥集團(tuán)在中國(guó)生產(chǎn)和銷售達(dá)菲仿制藥。而“樂(lè)感清”是一種向鼻腔內(nèi)噴射的藥物，但至今未發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得生產(chǎn)授權(quán)。

由此可見(jiàn)，傳染性疾病的疫苗研發(fā)不僅僅是大勢(shì)所趨，更是一場(chǎng)國(guó)際衛(wèi)生事業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)受益研發(fā)應(yīng)該是必然。

雖然現(xiàn)有流感疫苗對(duì)甲型H1N1流感無(wú)效，但流感疫苗仍脫銷。防護(hù)性醫(yī)療器材(如口罩等)銷量或階段性增加，檢測(cè)試劑生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤??？共《舅幬锷a(chǎn)企業(yè)的銷量將會(huì)增加，但受益程度難以精確預(yù)測(cè)。

收益“預(yù)期”

雖然甲型H1N1流感尚未蔓延至中國(guó)，但有了“非典”的前車之鑒，人們的防范意識(shí)似乎大大增強(qiáng)，相關(guān)“預(yù)期”已經(jīng)開始體現(xiàn)出來(lái)，中國(guó)的老百姓會(huì)主動(dòng)去注射流感疫苗、服用抗病毒藥物等，《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者走訪了北京市幾家衛(wèi)生防疫站，工作人員告訴記者，從5月份以后，主動(dòng)要求注射流感疫苗的人明顯增多。

如果說(shuō)“達(dá)菲”生產(chǎn)企業(yè)的銷售前景還有待觀望，那么人們的這些“預(yù)防”行為至少給疫苗生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)“立竿見(jiàn)影”的收益。

《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者從位于河南省新鄉(xiāng)市的華蘭生物工程股份有限公司獲悉，雖然現(xiàn)有流感疫苗對(duì)甲型H1N1流感無(wú)效，但流感疫苗仍脫銷，華蘭生物流感疫苗銷售可能會(huì)受益于此次甲型H1N1流感爆發(fā)。

河南省新鄉(xiāng)市的華蘭生物工程股份有限公司張女士說(shuō)：“一方面，本次疫情對(duì)國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的先期影響更多是出自大眾心理，更重要的是或?qū)?lái)大眾對(duì)流感疫苗注射觀念的改變，有助于國(guó)內(nèi)流感疫苗接種率的提升，另一方面，可能間接帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的上升?！?/p>

與此同時(shí)，抗病毒藥物生產(chǎn)企業(yè)的銷量將會(huì)增加，但受益程度難以精確預(yù)測(cè)。防護(hù)性醫(yī)療器材(如口罩等)銷量或階段性增加，檢測(cè)試劑生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤妗?/p>

但是，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在疫苗和檢測(cè)試劑領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)的相關(guān)技術(shù)都還不成熟。此次甲型H1N1流感事件對(duì)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)，難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

流感期間，為避免感染，人們大大減少了出行的機(jī)會(huì)，減少了去醫(yī)院的次數(shù)，給處方藥銷售帶來(lái)了顯著的負(fù)面影響。藥店的情況也不容樂(lè)觀，除少數(shù)幾類與疫情相關(guān)的藥品銷售良好外，其余藥品嚴(yán)重存貨。即便生產(chǎn)暢銷藥品，企業(yè)也多增產(chǎn)不增收，甚至虧本銷售，因?yàn)樯a(chǎn)暢銷藥品的原料價(jià)格節(jié)節(jié)攀升已經(jīng)逼近藥品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)底線。

“處方藥”遭冷落

北京市一家證券交易所工作人員告訴《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者，如果從“非典”時(shí)期來(lái)看，其嚴(yán)重流行期是在2003年3月12日~4月30日，在此期間，醫(yī)藥股表現(xiàn)良好，明顯超越了市場(chǎng)整體水平。但是當(dāng)我們把時(shí)間拉長(zhǎng)到2003年的年底，就會(huì)發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股表現(xiàn)竟然落后于大盤。

《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者來(lái)到了北京市朝陽(yáng)區(qū)垂楊柳醫(yī)院?！耙?yàn)槲覀儾荒芎鲆暤囊稽c(diǎn)是，非典期間，人們?yōu)楸苊夤娋蹠?huì)，大大減少了出行的機(jī)會(huì)，除急診外，其他疾病的患者為避免感染，減少了去醫(yī)院的次數(shù)，反而給處方藥銷售帶來(lái)了顯著的負(fù)面影響?！贝箺盍t(yī)院的張醫(yī)生告訴記者。除此之外，藥店的情況也不容樂(lè)觀，除少數(shù)幾類與疫情相關(guān)的藥品銷售良好外，其余藥品嚴(yán)重存貨。

篇4

生物產(chǎn)業(yè)政策利好不斷。預(yù)計(jì)《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將于近期正式公布，與此同時(shí)，一批圍繞“十二五”規(guī)劃的配套政策也有望陸續(xù)出臺(tái)，中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入政策受惠期。

創(chuàng)新將成為生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。與國(guó)外生物醫(yī)藥行業(yè)相比，我國(guó)生物制藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力普遍偏低，其中最明顯的劣勢(shì)就是我國(guó)的企業(yè)缺乏長(zhǎng)期研發(fā)高投入的實(shí)力。隨著國(guó)家政策和資金的支持力度加大，將極大地加強(qiáng)生物醫(yī)藥的新藥研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。

市場(chǎng)需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)。近幾年，生物制藥行業(yè)總資產(chǎn)增速迅猛。2011年3月，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了1354.57億元，同比增長(zhǎng)29.34％，總資產(chǎn)規(guī)模是2007年同期的2.4倍。

行業(yè)內(nèi)多數(shù)成份公司的高估值有所緩解。雖然目前生物制藥板塊的估值溢價(jià)率仍在192%左右，但其高估值主要是由于板塊內(nèi)擁有較多的ST公司，以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的部分公司拉高了板塊的估值。以20家近期有研究報(bào)告的生物制藥公司統(tǒng)計(jì)，其2011年平均動(dòng)態(tài)估值已下降到27.71倍，相對(duì)滬深300的溢價(jià)率僅為138.47%。

投資建議。未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持生物制藥行業(yè)“有吸引力”評(píng)級(jí)生物醫(yī)藥企業(yè)藥品的品種好壞，例如產(chǎn)品療效是否顯著、適應(yīng)癥是否多、毛利率的高低、有無(wú)替代產(chǎn)品，以及是否獨(dú)家生產(chǎn)、是否有專利保護(hù)、專利保護(hù)期的長(zhǎng)短等諸多因素直接決定了企業(yè)的盈利能力的高低

本期我們選擇評(píng)級(jí)上調(diào)的舒泰神、華仁藥業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

舒泰神（300204）

大市場(chǎng)好品種

公司是單產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的小規(guī)模企業(yè)。目前主導(dǎo)為鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子（mNGF，蘇肽生）。

神經(jīng)生長(zhǎng)因子（NGF）市場(chǎng)樂(lè)觀估計(jì)有10倍空間：NGF所在神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)保護(hù)市場(chǎng)擴(kuò)容迅速，估計(jì)5年有2-3倍空間；NGF相對(duì)其他神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)保護(hù)劑具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在該市場(chǎng)的份額有3-4倍提升空間。

神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)/保護(hù)劑市場(chǎng)擴(kuò)容：營(yíng)養(yǎng)劑應(yīng)用領(lǐng)域廣，對(duì)應(yīng)的患者基數(shù)大，臨床應(yīng)用擴(kuò)張快，估計(jì)可以持續(xù)25%的復(fù)合增速，生物類的增速有望快于化學(xué)類。NGF份額的提升：目前占生物類份額10%左右，有望提升到30-40%。相對(duì)優(yōu)勢(shì)在于：1、高價(jià)藥的患者支付能力：NGF是唯一無(wú)應(yīng)用限制的國(guó)家醫(yī)保品種（2009版），作為高價(jià)專科藥支付端阻力??；2、定價(jià)優(yōu)勢(shì)保證營(yíng)銷運(yùn)作空間：1類新藥，降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，其他幾個(gè)品種都是仿制產(chǎn)品；保證產(chǎn)品的營(yíng)銷運(yùn)作空間大。3、藥理、臨床比較優(yōu)勢(shì)：NGF藥理較腦蛋白、小牛血更明確，認(rèn)可度處于提升進(jìn)程中，尤其在眼科領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。作為神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)類最新的產(chǎn)品，納入全國(guó)醫(yī)保也佐證了其學(xué)術(shù)認(rèn)可程度。

蘇肽生占NGF細(xì)分市場(chǎng)份額維持50%以上：我們估計(jì)10年蘇肽生占NGF市場(chǎng)50%份額，未來(lái)3-5年市場(chǎng)地位有望維持。公司前期的學(xué)術(shù)推廣和全科室積累的大量用藥經(jīng)驗(yàn)有利于公司主導(dǎo)NGF的應(yīng)用拓展。舒泰清是清腸市場(chǎng)的升級(jí)品種，具備顯效優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)近年擴(kuò)張迅速；公司產(chǎn)品患者耐受性好，份額逐年提升，作為小品種助力發(fā)展。

華仁藥業(yè)（300110）

切入腹透藍(lán)海關(guān)注明年業(yè)績(jī)彈性

公司目前最大的看點(diǎn)是腹透項(xiàng)目的投產(chǎn)和市場(chǎng)推廣，目前百特占據(jù)了腹膜透析液項(xiàng)目90%以上的市場(chǎng)，年銷售額約為10億元。國(guó)家對(duì)于華仁的首個(gè)國(guó)內(nèi)大規(guī)模的腹膜透析液建設(shè)項(xiàng)目給予了很大的希望和支持，各相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)和組織也將協(xié)助該項(xiàng)目積極推進(jìn)。該項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)能為3000萬(wàn)袋，預(yù)計(jì)總收入約為6.6億元，凈利潤(rùn)約為2.2億元，生產(chǎn)線項(xiàng)目將于2012年年中全部建成。公司2010年的總收入為3.38億元，凈利為0.76億元?？梢?jiàn)若腹膜透析項(xiàng)目成功的推廣和導(dǎo)入市場(chǎng)將對(duì)公司的總收入和利潤(rùn)的有著極大的貢獻(xiàn)。

公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)彈性較大。相對(duì)于目前白熱化的大輸液市場(chǎng)，腹膜透析液項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，市場(chǎng)上百特公司一家獨(dú)大，雙鶴等企業(yè)雖有生產(chǎn)批號(hào)，但腹膜透析液項(xiàng)目并未列入這個(gè)幾個(gè)公司的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)且產(chǎn)能方面并未形成規(guī)模。血液透析和腹膜透析是腎衰病人的兩個(gè)主要的治療手段，腹膜透析相對(duì)于血透更安全，在國(guó)外是腎衰病人主要的治療手段，近年來(lái)在我國(guó)該種治療方法也得到了足夠的重視和廣泛的應(yīng)用，且國(guó)家對(duì)于透析費(fèi)用報(bào)銷力度的增大，也將使使用該種治療方式的患者人數(shù)進(jìn)一步增加,該項(xiàng)目未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。

對(duì)于目前現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)占比達(dá)98%以上的非PVC輸液項(xiàng)目，現(xiàn)有產(chǎn)能是1億袋左右，今明兩年募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能在1.5億袋左右。今年公司新建了華北地區(qū)和西部地區(qū)的9個(gè)銷售辦事處，預(yù)計(jì)這兩個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)客戶將得到進(jìn)一步的開發(fā)，同時(shí)公司將進(jìn)一步開發(fā)和維護(hù)高端三甲醫(yī)院等重要客戶，預(yù)計(jì)大輸液項(xiàng)目的銷售收入將穩(wěn)步的增長(zhǎng)。明年公司自產(chǎn)膜材項(xiàng)目生產(chǎn)線的建成將進(jìn)一步降低公司產(chǎn)品的成本，我們預(yù)計(jì)膜材成本將下降20%以上，毛利凈利水平將進(jìn)一步提高。

化工行業(yè)：需等待行業(yè)自身的景氣走高

在投資評(píng)級(jí)下調(diào)的25只股票中，化工行業(yè)有3家公司入圍而名列榜首，具體原因何在？

一季度因囤庫(kù)存因素導(dǎo)致淡季不淡，而二季度則處于去庫(kù)存階段導(dǎo)致旺季不旺；再加上油價(jià)下跌及需求不旺，化工品面臨較大的降價(jià)壓力。預(yù)計(jì)去庫(kù)存結(jié)束后，隨著部分產(chǎn)品價(jià)格的回升，三季度部分子行業(yè)將有望反彈。目前情況下市場(chǎng)需要等待中報(bào)的業(yè)績(jī)，也需要等待行業(yè)自身的景氣走高，因此這段時(shí)間仍將處于觀望期。

本期我們選擇評(píng)級(jí)下調(diào)的紅太陽(yáng)進(jìn)行簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

紅太陽(yáng)(000525）

公司面臨三大風(fēng)險(xiǎn)

重組完成后，公司將成為國(guó)際最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。安徽生化新建2.5萬(wàn)噸吡啶裝置建成后，公司的吡啶生產(chǎn)能力將達(dá)到6.2萬(wàn)噸，超過(guò)凡特魯斯成為全球最大吡啶生產(chǎn)企業(yè)。公司在市場(chǎng)的銷售份額將大幅提高，市場(chǎng)占有率的提升進(jìn)一步強(qiáng)化公司對(duì)于吡啶系列產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。

篇5

在新醫(yī)改擴(kuò)大、專利藥過(guò)保等國(guó)內(nèi)外利好之下，號(hào)稱“跑步進(jìn)入春天”的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域迎來(lái)了新的時(shí)代。為此，本文選取了兩家生物醫(yī)藥企業(yè)、一家醫(yī)療器械企業(yè)以及一家醫(yī)藥流通企業(yè)，試圖從產(chǎn)業(yè)鏈的全貌掃描當(dāng)下個(gè)體在管理上“疾走”的奮斗現(xiàn)狀。

生物?！跋取?/p>

在把握住生物醫(yī)藥的機(jī)遇之下，依生生物在如何繼續(xù)保持先進(jìn)性上下足了功夫。

《十二五生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》的出臺(tái)使生物制藥的概念變得炙手可熱，預(yù)計(jì)在“十二五”期間，中央財(cái)政對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的財(cái)政扶持資金將超過(guò)400億元，遠(yuǎn)超過(guò)“十一五”期間的190億元。

“十二五”對(duì)生物技術(shù)的重視程度將會(huì)促使中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入一個(gè)整合階段，2013年會(huì)是一個(gè)門檻，”依生生物制藥有限公司的CFO邵輝說(shuō)，“未來(lái)政策上的傾斜帶來(lái)的具體幫助很難預(yù)計(jì)，想要在大浪淘沙中立穩(wěn)腳跟，需要依靠不斷創(chuàng)新滿足市場(chǎng)需求，保持產(chǎn)品的領(lǐng)先性。企業(yè)要把命運(yùn)掌握在自己手中?！?/p>

生物制藥的春天

伴隨傳統(tǒng)化學(xué)制藥黃金時(shí)代的結(jié)束，新化學(xué)藥品數(shù)量下降，在世界范圍內(nèi)，生物技術(shù)藥物已經(jīng)成為最活躍、發(fā)展最迅速的領(lǐng)域。隨著基因組和蛋白質(zhì)組研究的深入，越來(lái)越多與人類疾病發(fā)展相關(guān)的靶標(biāo)被確定，生物制藥將有更多的機(jī)會(huì)獲得突破性進(jìn)展。

中國(guó)制藥企業(yè)在研發(fā)上投入不足已成為一個(gè)業(yè)界普遍存在的問(wèn)題，由此也造成了與國(guó)際上的差距。邵輝表示，許多在美國(guó)生物制藥領(lǐng)域稀松平常的技術(shù)，在中國(guó)仍然很新鮮，中國(guó)的生物制藥雖然正在加速追趕，但只在某些點(diǎn)有所突破，整體上還存在大約30年的差距。

生物制藥有著研發(fā)周期長(zhǎng)、前期投入大等風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也具有難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。相比起化學(xué)藥專利到期，就會(huì)引起仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)激烈，由于生物制藥涉及的技術(shù)復(fù)雜、藥物結(jié)構(gòu)非常敏感脆弱，從而使生物制藥領(lǐng)域很難出現(xiàn)仿制藥。專利保護(hù)產(chǎn)品開發(fā)的初期，一旦進(jìn)入市場(chǎng)并擁有了一定的市場(chǎng)份額，將會(huì)在未來(lái)10年到20年中保持穩(wěn)定。

在生物制藥領(lǐng)域，生物疫苗藥物一直維持著較高的景氣度，新型疫苗和治療性疫苗成為了發(fā)展方向。邵輝介紹，過(guò)去人們對(duì)疫苗行業(yè)的認(rèn)識(shí)非常簡(jiǎn)單，但隨著近年出現(xiàn)了許多很出色的疫苗產(chǎn)品，比如默克的宮頸癌疫苗，使疫苗從過(guò)去的預(yù)防性轉(zhuǎn)變成治療性。治療性疫苗能夠利用現(xiàn)在的生物手段治療化學(xué)藥無(wú)法治療的疾病，比如癌癥。這使人們意識(shí)到疫苗行業(yè)又有了新的發(fā)展空間，這個(gè)空間能夠帶來(lái)極高的利潤(rùn)，并且能夠持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

當(dāng)前二類疫苗是市場(chǎng)主體，流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。宮頸癌等癌癥疫苗、肺炎疫苗、治療性乙肝疫苗、治療性艾滋病疫苗等陸續(xù)進(jìn)入臨床，備受市場(chǎng)關(guān)注。依生生物以生產(chǎn)不含鋁佐劑的狂犬病疫苗為主，據(jù)邵輝介紹，每年我國(guó)有4千萬(wàn)人需要注射狂犬病疫苗，疫苗供應(yīng)不足，還有很大的市場(chǎng)空間。同時(shí)WHO（世界衛(wèi)生組織）對(duì)中國(guó)疫苗監(jiān)管體系的認(rèn)可也開啟了我國(guó)疫苗產(chǎn)品走向世界的大門，對(duì)于已經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持穩(wěn)定市場(chǎng)占有率的依生生物來(lái)說(shuō)，開拓亞洲、非洲等地區(qū)的市場(chǎng)也是未來(lái)的發(fā)展方向。

“公眾似乎有一種偏見(jiàn)，認(rèn)為國(guó)產(chǎn)疫苗不如進(jìn)口的，但實(shí)際上忽視了近年來(lái)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提高上的諸多努力?！鄙圯x說(shuō)。2011年3月1日WHO宣布中國(guó)疫苗監(jiān)管體系通過(guò)了WHO的評(píng)估，證明我國(guó)疫苗監(jiān)管體系達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，從生產(chǎn)、儲(chǔ)存到運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)已經(jīng)形成了一套嚴(yán)密的系統(tǒng)，保證疫苗產(chǎn)品通過(guò)疾控中心再到病人手中是符合標(biāo)準(zhǔn)的。邵輝介紹，在技術(shù)上國(guó)內(nèi)制定的疫苗進(jìn)入市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)很高，甚至許多國(guó)際大型藥廠都無(wú)法達(dá)標(biāo)，比如全球第三大制藥公司——葛蘭素史克就是因?yàn)樯a(chǎn)的疫苗達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)而退出了中國(guó)市場(chǎng)。這從某種角度可以證明中國(guó)市場(chǎng)上疫苗的安全性和有效性。許多進(jìn)口疫苗的售價(jià)往往是國(guó)產(chǎn)疫苗的2倍，而其使用的技術(shù)很可能仍停留在上個(gè)世紀(jì)60年代。生物制藥的生產(chǎn)工藝尤其復(fù)雜，一點(diǎn)的改變就會(huì)導(dǎo)致許多后續(xù)影響，國(guó)際性藥廠生產(chǎn)的疫苗供應(yīng)全世界，企業(yè)寧愿選擇放棄一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)，也不愿為此改變復(fù)雜的工藝。

雙力求存

雖然中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)被普遍看好，但只有身處其中的企業(yè)才知道生存的艱難。國(guó)內(nèi)對(duì)藥品的監(jiān)管非常嚴(yán)格，一方面通過(guò)不斷調(diào)整GMP標(biāo)準(zhǔn)促使企業(yè)生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，一方面在價(jià)格上實(shí)行嚴(yán)格管控。為了滿足標(biāo)準(zhǔn)，藥企必須加大在生產(chǎn)流程和質(zhì)量管理上的投入，而與此同時(shí)缺乏對(duì)價(jià)格的控制權(quán)，來(lái)自上下兩端的壓力使企業(yè)很難獲得高速增長(zhǎng)。

邵輝認(rèn)為，2013年將實(shí)施GMP新標(biāo)準(zhǔn)，許多企業(yè)不得不投入大量的資本進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)施的更新?lián)Q代以符合新的藥檢標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)有很多企業(yè)因無(wú)力承受而離開，但對(duì)于生存下來(lái)的企業(yè)則是發(fā)展壯大的良機(jī)。

以依生生物所生產(chǎn)的狂犬病疫苗為例，2008年時(shí)國(guó)內(nèi)還有十幾家同類企業(yè)，而如今能夠保證供應(yīng)的只剩下了三四家。GMP每五年更新一次，為了滿足中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于生產(chǎn)車間的投入也節(jié)節(jié)增高，有些疫苗的投入甚至需要上億元。這就要求企業(yè)必須不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，將自身產(chǎn)能做大，分?jǐn)偝杀?，才能保持較高的利潤(rùn)。依生生物非常重視產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)投入額接近銷售收入的10%。

邵輝認(rèn)為，需要秉承著一邊研發(fā)創(chuàng)新、一邊建立強(qiáng)力銷售平臺(tái)的理念，有效把控產(chǎn)品的兩端，才能做出更好、更加商業(yè)化的產(chǎn)品。

為了能夠在技術(shù)上占領(lǐng)制高點(diǎn)，同時(shí)保持長(zhǎng)期的發(fā)展，依生生物分別在遼寧沈陽(yáng)、北京大興、美國(guó)三大生物技術(shù)開發(fā)中心之一的馬里蘭州等地建立了研發(fā)中心，還在新加坡完成了一個(gè)PIKA技術(shù)平臺(tái)的收購(gòu)，獲得了其全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)。其中美國(guó)研發(fā)中心的費(fèi)用較高，工作人員都是當(dāng)?shù)嘏囵B(yǎng)的博士、碩士等科研人員。此外依生生物還與美國(guó)的NIH（美國(guó)國(guó)立衛(wèi)生研究院）合作多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，希望能夠利用美國(guó)的研發(fā)力量作為技術(shù)儲(chǔ)備和平臺(tái)，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)幫助。在中國(guó)的生物制藥研發(fā)公司中，真正在海外建立研發(fā)基地的公司很少，而依生生物就是其中之一。

疫苗的銷售對(duì)象是各地的疾控中心，依生生物在銷售方式上也沒(méi)有遵守“傳統(tǒng)”。為了保證客戶服務(wù)質(zhì)量和價(jià)格體系的穩(wěn)定，依生生物沒(méi)有選擇銷售公司或經(jīng)銷商，而是組建了300余人的銷售團(tuán)隊(duì)深入各地，將產(chǎn)品直接銷售到基層的疾控中心?！斑@樣對(duì)市場(chǎng)占有率的穩(wěn)定和擴(kuò)張都有好處。”

專業(yè)洞察

“十二五”規(guī)劃使很多人看到生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)，但這個(gè)行業(yè)的專業(yè)特殊性決定管理團(tuán)隊(duì)必須具有專業(yè)洞察力和良好判斷力，才能夠把握其中的機(jī)會(huì)。據(jù)邵輝介紹，依生生物的管理團(tuán)隊(duì)基本由具有醫(yī)學(xué)背景的管理人員組成。管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性有助于更好的產(chǎn)品創(chuàng)新，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)需求，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行定位，保證產(chǎn)品的有效性和安全性。

身為CFO的邵輝同樣擁有深厚的生物科學(xué)背景，他于1990年赴美學(xué)習(xí)生物有機(jī)化學(xué)，曾在羅氏制藥從事藥物的研發(fā)。在獲取會(huì)計(jì)和金融的MBA學(xué)位后，來(lái)到華爾街從事對(duì)生物技術(shù)公司的投資。當(dāng)時(shí)的生物技術(shù)公司多集中于美國(guó)和歐洲，2007年后陸續(xù)有中國(guó)公司來(lái)到美國(guó)上市，使他看到了中國(guó)生物制藥企業(yè)的未來(lái)。

技術(shù)背景使他對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新性和研發(fā)有著深刻體會(huì)，華爾街的工作經(jīng)歷也使他對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)和投資者的喜好非常了解。這些經(jīng)驗(yàn)使邵輝能夠在依生生物的平臺(tái)上有效地幫助企業(yè)，一方面管理公司的日常財(cái)務(wù)，一方面選擇優(yōu)秀的戰(zhàn)略合作伙伴，尋求企業(yè)兼并、規(guī)模擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。

篇6

而在現(xiàn)實(shí)中，生物醫(yī)藥行業(yè)的確呈現(xiàn)出龐大復(fù)雜的面目：繁多的產(chǎn)品種類、各異的研究方向、眾多的細(xì)分領(lǐng)域以及無(wú)數(shù)的參與主體。面對(duì)這樣的行業(yè)，我們?cè)撊绾稳ミx擇和判斷？特別是站在投資角度有沒(méi)有合適的切入點(diǎn)？答案可能見(jiàn)仁見(jiàn)智，而單克隆抗體則被投資界普遍認(rèn)為是未來(lái)生物制藥行業(yè)重要的投資領(lǐng)域。

單克隆抗體

現(xiàn)代醫(yī)學(xué)告訴我們，當(dāng)細(xì)菌、病毒、異源蛋白等異物入侵人體時(shí)，人體的免疫體系會(huì)識(shí)別異物，并分泌特異性的抗體來(lái)結(jié)合異物，最后達(dá)到清除異物的目的。一般抗原以異源蛋白居多，通常情況下免疫系統(tǒng)能夠識(shí)別抗原上面的多個(gè)位點(diǎn)，針對(duì)不同的位點(diǎn)會(huì)特異性地產(chǎn)生針對(duì)該位點(diǎn)的抗體來(lái)結(jié)合抗原，由此產(chǎn)生的抗體集合我們稱之為多克隆抗體。而如果能夠純化出只針對(duì)單個(gè)位點(diǎn)的抗體，我們就得到了針對(duì)某個(gè)特定蛋白結(jié)構(gòu)的抗體――單克隆抗體。

1975年，Kohler和Milstein運(yùn)用單克隆雜交瘤技術(shù)獲得了抗綿羊紅細(xì)胞的單克隆抗體，成為單克隆抗體應(yīng)用領(lǐng)域的奠基者。經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，單克隆抗體已經(jīng)成為生物醫(yī)藥的重要組成部分。繼重組蛋白后，單克隆抗體引領(lǐng)了第二次生物醫(yī)藥產(chǎn)品浪潮。它在疾病治療上具有廣闊的應(yīng)用前景，已被成功用于治療腫瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和移植排斥反應(yīng)等領(lǐng)域，成為生物制藥最大的產(chǎn)品類別。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年底在美國(guó)和歐盟市場(chǎng)上銷售的治療性單克隆抗體有20種，其中包括4種鼠源性單抗、5種嵌合性單抗、10種人源化單抗和1種全人源化單抗。到2008年底，嵌合性單克隆抗體占有49%的市場(chǎng)份額，人源化單抗占有31%，全人源化單抗占有11%，鼠源單抗只有不到10%。

可以預(yù)見(jiàn)，由于人源化抗體和完全人源化抗體的副反應(yīng)小、效價(jià)高，代表了未來(lái)單抗產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。

臨床應(yīng)用

單克隆抗體在臨床上主要應(yīng)用于以下三個(gè)方面：腫瘤治療、免疫性疾病治療以及抗感染治療。用于治療癌癥的抗體占有44%的份額，用于治療關(guān)節(jié)炎和免疫性疾病的單抗占40%，而在進(jìn)入臨床試驗(yàn)和上市的單抗產(chǎn)品中，用于腫瘤治療的產(chǎn)品數(shù)量占比大概為50%。未來(lái)用于治療癌癥和自身免疫性疾病的單抗將繼續(xù)引領(lǐng)單抗市場(chǎng)，IMS預(yù)計(jì)這兩類單抗銷售額有望突破100億和110億美元。

單抗產(chǎn)品之所以能夠發(fā)展迅速，是因?yàn)橄鄬?duì)于小分子藥物而言其最大的優(yōu)點(diǎn)是“精確”，能夠針對(duì)特異性的靶點(diǎn)進(jìn)行治療，降低副反應(yīng)的同時(shí)增強(qiáng)了功效。目前，單抗產(chǎn)品的治療機(jī)制大概分為兩類，一類是通過(guò)單抗本身與靶點(diǎn)蛋白的結(jié)合，達(dá)到利用自身免疫系統(tǒng)清除目標(biāo)蛋白的作用，代表性的產(chǎn)品有基因泰克的美羅華和赫賽汀。另一類是將單抗與治療用的小分子藥物或放療藥物耦合，單抗幫助治療藥物找到病灶，以此來(lái)達(dá)到特異性治療的目的，代表性產(chǎn)品有成都華神的碘[131I]美妥昔單抗皮試制劑。

以單抗產(chǎn)品使用最為廣泛的腫瘤治療為例，在傳統(tǒng)的治療中，腫瘤患者一般會(huì)接受化療和放療兩種治療，但是不論哪種方式都會(huì)對(duì)患者的身體造成極大的傷害。在化療過(guò)程中，患者一般會(huì)出現(xiàn)腸胃功能混亂、免疫力降低、造血功能受抑制等副作用，而放療使患者本身要受到輻射傷害。究其原因，是因?yàn)檫@兩種傳統(tǒng)治療方法都是“廣譜”治療，也就是不論對(duì)腫瘤細(xì)胞還是正常細(xì)胞都會(huì)殺傷，效價(jià)較低。而單抗產(chǎn)品能夠精確到細(xì)胞級(jí)別，針對(duì)病灶進(jìn)行治療，效價(jià)較高。

行業(yè)發(fā)展

治療性抗體的發(fā)展經(jīng)歷了從多克隆抗體到單克隆抗體再到基因工程抗體三個(gè)階段，隨著基因工程技術(shù)的成熟，單抗產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。

1986年第一個(gè)治療性鼠源性單克隆抗體OKT3上市，然而其治療效果并不樂(lè)觀，抗體治療在1988年到1993年間陷入低谷。為了解決免疫原性問(wèn)題，其后誕生了各種人源化技術(shù)，2002年，第一個(gè)全人源化抗體Humira上市。到2006年，美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（U.S. Food and Drug Administration，F(xiàn)DA）已經(jīng)批準(zhǔn)了21種單克隆抗體藥物上市，其發(fā)展又重新進(jìn)入軌道。單克隆抗體是近年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率最大的一類抗體藥物，1999年全球單克隆抗體藥物的市場(chǎng)銷售額只有12億美元，2002年已經(jīng)達(dá)到40億美元，2004年全球銷售額大約為103億美元，其中8種銷售額最大的單克隆抗體藥物銷售額達(dá)到101億美元，其年均增長(zhǎng)率超過(guò)150%。據(jù)FDA預(yù)計(jì)，單克隆抗體藥物在未來(lái)10年內(nèi)將會(huì)成為全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展的主旋律，隨著已上市品種的不斷增長(zhǎng)以及新品種的上市，單克隆抗體藥物的市場(chǎng)份額將會(huì)迅速攀升。

單克隆抗體藥物近幾年增長(zhǎng)迅速，單克隆抗體產(chǎn)品已經(jīng)成為一個(gè)全球銷售額突破400億美元的大產(chǎn)業(yè)，目前單抗產(chǎn)品的銷售額占生物制藥的比例已經(jīng)超過(guò)30%，未來(lái)單抗產(chǎn)品將成為生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)展的主旋律。相比之下，化學(xué)制藥工業(yè)新藥的推出速度在逐步放緩，而隨著新靶點(diǎn)的大量發(fā)現(xiàn)，單抗類藥物的研發(fā)工作正在如火如荼地進(jìn)行，未來(lái)單抗類藥品有望成為主要的新藥來(lái)源。

行業(yè)主體方面，由于單克隆抗體研發(fā)的技術(shù)壁壘較高、研發(fā)周期較長(zhǎng)、需要強(qiáng)大的資金和技術(shù)支持，因此大型企業(yè)在單抗技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)明顯。目前，國(guó)外的單抗產(chǎn)品主要集中在羅氏（基因泰克）、安進(jìn)、GSK 、強(qiáng)生等公司，這些公司已經(jīng)構(gòu)建了成熟的單抗研發(fā)平臺(tái)，在靶位基因的篩選、基因的測(cè)序、抗體結(jié)構(gòu)的構(gòu)建、工業(yè)化生產(chǎn)等一系列流程上有著明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。從目前已經(jīng)上市銷售的品種來(lái)看，單抗產(chǎn)品已經(jīng)由初期的鼠源性和嵌合性產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)向了人源化和完全人源化產(chǎn)品，大型企業(yè)在蛋白結(jié)構(gòu)重組方面也有著自己的優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)機(jī)會(huì)明顯增加，很多大型企業(yè)的單抗產(chǎn)品線都是通過(guò)收購(gòu)獲得的。早在1999 年強(qiáng)生公司就收購(gòu)了Centocor，獲得了其單抗技術(shù)平臺(tái)；2002 年安進(jìn)收購(gòu)了Immunex；禮來(lái)于2008 年收購(gòu)了Imclone；羅氏在早期就控股基因泰克公司，在基因泰克因生物制品大獲成功后，羅氏更是斥資468 億美金收購(gòu)了基因泰克剩余的股份，不斷發(fā)生的并購(gòu)表明生物制藥產(chǎn)業(yè)正在吸引越來(lái)越多的投資。

雖然單抗藥物已取得了很大的成功，但仍存在許多難以克服的問(wèn)題?？贵w靶抗原的不確定性，以及抗體自身的抗原性是主要問(wèn)題之一。由于人們對(duì)很多存在于靶細(xì)胞和組織上的靶抗原的確切分布和功能并不完全了解，從而在臨床應(yīng)用上存在很多不確定性，并由此產(chǎn)生了安全問(wèn)題，而這一點(diǎn)在免疫疾病的抗體治療中表現(xiàn)尤為突出。

2006年3月德國(guó)TeGenero公司研制的抗CD28抗體TGN1412（治療自身免疫性疾?。┰谟?guó)Northwick Park醫(yī)院進(jìn)行臨床研究，6個(gè)健康志愿者出現(xiàn)嚴(yán)重反應(yīng)，發(fā)生昏迷，在使用了生命支持系統(tǒng)和大劑量激素后才控制住，但發(fā)生的機(jī)制尚不清楚，而在此前的大量動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中卻沒(méi)有任何副反應(yīng)的跡象。另一個(gè)治療免疫性疾病的抗體藥物候選者抗CD40，也在臨床研究時(shí)出現(xiàn)了嚴(yán)重的副作用。可以看出抗體藥物所存在的安全風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)同一靶分子的不同表位有可能介導(dǎo)完全相反的生物學(xué)效應(yīng)。其他適應(yīng)癥的抗體治療也存在脫靶可能，原因是靶分子也在其他組織中存在，而目前我們難以確定抗同一種靶分子、甚至同一表位的不同抗體藥物在體內(nèi)的分布、代謝、藥效和毒副反應(yīng)表現(xiàn)是否一致，這就為抗體的開發(fā)帶來(lái)很大的臨床風(fēng)險(xiǎn)，這就是為什么很多藥物在一期臨床就失敗的原因。

此外，抗體藥物的開發(fā)生產(chǎn)成本也值得我們關(guān)注，它甚至被稱為富貴藥。成本是決定抗體藥物未來(lái)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。因?yàn)榕c其他科學(xué)技術(shù)發(fā)展的規(guī)律相同，具有巨大市場(chǎng)前景的產(chǎn)品在遇到難以克服的瓶頸問(wèn)題時(shí)，一定會(huì)刺激產(chǎn)生替代技術(shù)或物質(zhì)，如Aptmer等，都可以產(chǎn)生具有類似抗體特異性結(jié)合和親和力的特征，但分子質(zhì)量更小，生產(chǎn)更為方便和廉價(jià)。所以，抗體藥物在未來(lái)有可能只會(huì)成為一類概念藥物，新的更優(yōu)良的分子藥物會(huì)替代現(xiàn)有藥物，當(dāng)然這也是本身生物技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前在研產(chǎn)品基本以人源化和完全人源化產(chǎn)品為主，鼠源性的產(chǎn)品基本已經(jīng)沒(méi)有，這也表明隨著基因工程技術(shù)的進(jìn)步，單抗類產(chǎn)品的類型也開始升級(jí)。各大公司都有眾多進(jìn)入了II、III 期臨床的產(chǎn)品，在研產(chǎn)品主要還是以腫瘤治療和自身免疫性疾病的治療為主。腫瘤疾病的治療類型較現(xiàn)有產(chǎn)品有所拓展，增加了針對(duì)實(shí)體瘤、黑色素瘤等腫瘤的治療產(chǎn)品，但主要還是以淋巴癌、乳腺癌等疾病為主。自身免疫性疾病的治療仍然主要以關(guān)節(jié)炎，哮喘和皮膚疾病為主，新增了針對(duì)老年癡呆癥和糖尿病的治療產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

國(guó)內(nèi)主要的治療性單抗產(chǎn)品市場(chǎng)仍然被進(jìn)口產(chǎn)品所占據(jù)，進(jìn)口產(chǎn)品主要以國(guó)外暢銷產(chǎn)品為主。而國(guó)產(chǎn)單抗產(chǎn)品正處于起步階段，早期產(chǎn)品以鼠源性產(chǎn)品為主，隨著中信國(guó)健和百泰生物推出了自己的人源化產(chǎn)品后，中國(guó)單抗產(chǎn)品類型也開始升級(jí)，但是還沒(méi)有國(guó)產(chǎn)的完全人源化產(chǎn)品。

目前，國(guó)內(nèi)形成了北京、上海、西安等抗體藥物的中試及產(chǎn)業(yè)化基地。北京基地以北京百泰生物技術(shù)公司和北京天廣實(shí)生物技術(shù)有限公司等為主形成；上?；匾陨虾Ｖ行艊?guó)健藥業(yè)有限公司等為主形成；西安基地由第四軍醫(yī)大學(xué)和成都華神集團(tuán)合作形成。

第一個(gè)五年：受益的公司將是目前已經(jīng)掌握單抗生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)并擁有豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備的公司：蘭生股份（中信國(guó)?。偬┥?、海正藥業(yè)。

第二個(gè)五年：屆時(shí)多個(gè)重磅單抗將過(guò)專利保護(hù)期，所以目前已經(jīng)開始布局單抗的大公司，他們有強(qiáng)大的資金做后盾，并不惜重金力爭(zhēng)引進(jìn)國(guó)外的技術(shù)和科研人員，以最快的速度將產(chǎn)品投放市場(chǎng)，未來(lái)價(jià)格相對(duì)合理的仿制藥以及原創(chuàng)藥產(chǎn)品的銷量能夠借助公司強(qiáng)大的銷售渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，例如麗珠集團(tuán)、一致藥業(yè)以及海正藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、華北制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)等。

篇7

王健――現(xiàn)為美國(guó)博樂(lè)投資集團(tuán)大中華區(qū)總經(jīng)理，他在生命科技領(lǐng)域擁有16年的經(jīng)驗(yàn)，擔(dān)任過(guò)多個(gè)職位，涵蓋了創(chuàng)業(yè)投資、融資、創(chuàng)業(yè)和科研等領(lǐng)域。在加入博樂(lè)之前，曾任職于美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理和華登國(guó)際合伙人。在美國(guó)哥倫比亞大學(xué)，王健師從諾貝爾獎(jiǎng)獲得者Eric Kandel博士，獲得分子神經(jīng)生物學(xué)博士學(xué)位，在美國(guó)斯坦福大學(xué)獲得工商管理碩士學(xué)位。他是BayHelix的共同創(chuàng)始人, 曾任其主席。并任硅谷著名的華人組織華源科技協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資分會(huì)主席。

對(duì)于時(shí)下眾多的投資家來(lái)說(shuō)，最火的投資領(lǐng)域可能就要算生命科技了。甚至有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)10年中，生命科學(xué)同信息技術(shù)一樣是科學(xué)與技術(shù)相融合的高技術(shù)領(lǐng)域，它的科學(xué)特征決定了它是未來(lái)的主導(dǎo)技術(shù)和投資熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已獲得了超過(guò)3000億美元的金融資本支持。根據(jù)發(fā)展情況預(yù)測(cè)，未來(lái)投入生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的金融資本將達(dá)到5000億美元。而按照中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模來(lái)看，至少應(yīng)該獲得400億美元的金融資本投入，但實(shí)際上，投在中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的金融資本還不到預(yù)期額度的10％。中國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示年增幅將高達(dá)17％。據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)預(yù)測(cè)，2010年中國(guó)將成為世界第五大醫(yī)藥市場(chǎng)。面對(duì)如此龐大的中國(guó)市場(chǎng)，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）如何看待中國(guó)生命科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)?未來(lái)生命科技領(lǐng)域的熱點(diǎn)會(huì)在哪里出現(xiàn)?在這個(gè)領(lǐng)域中VC的估值如何確認(rèn)?

為此記者專訪了美國(guó)博樂(lè)投資集團(tuán)大中華區(qū)總經(jīng)理王健，請(qǐng)他談?wù)勆萍碱I(lǐng)域的投資熱點(diǎn)問(wèn)題。

CRO將成熱點(diǎn)

記者：作為國(guó)際上知名的投資生命科學(xué)領(lǐng)域的VC，以你專業(yè)的眼光來(lái)看，未來(lái)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展走勢(shì)如何?

王健：生命科學(xué)這個(gè)領(lǐng)域非常廣，包括醫(yī)藥、生物技術(shù)、診斷試劑、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)生物技術(shù)、工業(yè)生物技術(shù)等等。比如說(shuō)醫(yī)藥這一塊，在全球每年大概有6000億美元的市場(chǎng)，以我個(gè)人的觀察，這個(gè)行業(yè)最重要的一個(gè)趨勢(shì)就是國(guó)際化，就是中國(guó)要如何融入全球生命科學(xué)的產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)際化一個(gè)重要的理念，就是要利用國(guó)際上最高效率的資源，來(lái)完成生命科技的產(chǎn)業(yè)。比如生命科學(xué)醫(yī)藥的研發(fā)，在中國(guó)臨床前研發(fā)的費(fèi)用，平均只有歐美的20％左右，在西方研制一個(gè)藥，從概念到上市平均費(fèi)用將會(huì)達(dá)到17億美元，如此高的費(fèi)用已經(jīng)可以壓斷這個(gè)新藥所產(chǎn)生的價(jià)值鏈。所以，西方的公司就會(huì)把新藥研發(fā)分成不同的階段，分配到價(jià)格相對(duì)低廉的地區(qū)和國(guó)家進(jìn)行合作。那么，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)就有機(jī)會(huì)把其中的一部分拿來(lái)完成，這樣既節(jié)省費(fèi)用還可以給中國(guó)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

記者：目前很多投資人都在預(yù)測(cè)2007年的投資熱點(diǎn)將會(huì)在醫(yī)療外包這個(gè)領(lǐng)域，你是否持同樣觀點(diǎn)?

王健：對(duì)于很多非專業(yè)人士來(lái)說(shuō)，醫(yī)療外包可能比較復(fù)雜。實(shí)際上醫(yī)療外包就是利用最有效的資源來(lái)做生命科技領(lǐng)域的各種項(xiàng)目，包括藥的研發(fā)、生產(chǎn)等等。比如說(shuō)，海外公司在研制新藥的過(guò)程中，可以把一部分臨床試驗(yàn)?zāi)玫街袊?guó)來(lái)做，然后把相關(guān)試驗(yàn)結(jié)果和海外企業(yè)來(lái)分享。這就是所謂的CRO(全球合同研發(fā)外包)，即通過(guò)合同的形式向制藥企業(yè)提供新藥臨床研究的服務(wù)。在四年前我就提出了一個(gè)“連接兩邊”的理念，就是把西方的技術(shù)帶到中國(guó)，然后利用中國(guó)低廉的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)研發(fā)新的藥品，這將是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)。CRO對(duì)中國(guó)制藥企業(yè)的意義不僅僅限于研發(fā)新藥，還有可能成為中國(guó)企業(yè)通向國(guó)際市場(chǎng)的橋梁。

記者：在整個(gè)生命科技領(lǐng)域里，你最看好怎樣的商業(yè)模式?

王?。荷虡I(yè)模式這個(gè)詞匯應(yīng)用很廣泛，每個(gè)公司各不相同，西方大的醫(yī)藥企業(yè)會(huì)根據(jù)自己的情況不斷把不同時(shí)期研發(fā)的新藥嫁接出去，避免風(fēng)險(xiǎn)和降低成本。比如說(shuō)醫(yī)藥外包，全球最大的外包企業(yè)昆泰制藥，就和很多國(guó)家的企業(yè)有外包合作，它也是我們博樂(lè)基金的一個(gè)LP（LimitedPartnership,譯為“有限公司”）。這個(gè)商業(yè)模式就像IT行業(yè)的戴爾電腦一樣，自己不生產(chǎn)，只控制品牌和設(shè)計(jì)，制造放到全球各地來(lái)完成。這也是整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)，使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上更加靈活和有效。作為企業(yè)只需要控制核心就可以了，核心就是藥的權(quán)利。

記者：如果中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)都去給國(guó)外做外包服務(wù)，是否意味著要放棄中國(guó)自主研發(fā)的領(lǐng)域?那么中國(guó)的醫(yī)藥將如何打開世界市場(chǎng)?

王健：目前中國(guó)生命科技行業(yè)相對(duì)還比較滯后，所以我認(rèn)為在現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)沒(méi)有太多別的選擇，首先是利用中國(guó)低廉的研發(fā)能力，與海外大的企業(yè)合作外包，和對(duì)方做交易，提供低廉的服務(wù)，取得研發(fā)中間的一部分。這樣我們就可以學(xué)會(huì)如何做，然后我們?cè)僖蟾嗟臋?quán)力，甚至研發(fā)自己的新藥。首先是要學(xué)習(xí)，然后才能獨(dú)立工作。

鐘情三大領(lǐng)域

記者：美國(guó)博樂(lè)投資集團(tuán)主要投資哪些領(lǐng)域，以及投資哪個(gè)階段的企業(yè)?

王健：博樂(lè)在西方是一個(gè)比較傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)投資公司，管理著一批數(shù)額超過(guò)7.5億美元的創(chuàng)業(yè)投資基金，在全球大概投資了61家生命科學(xué)類的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其中已先后有11家公司在美國(guó)NASDAQ和歐洲的股票市場(chǎng)上市，另有11家公司通過(guò)被兼并收購(gòu)的形式退出。在博樂(lè)集團(tuán)現(xiàn)持有的投資公司內(nèi)，有十家左右的公司正籌劃在美國(guó)的NASDAQ上市或正在跟其他公司商討兼并收購(gòu)的可能性。與相同時(shí)期開始運(yùn)作的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，博樂(lè)生物工程基金和博樂(lè)全球生命科技基金(Ⅱ)均名列前茅，其年回報(bào)率比最好的25％的基金的平均回報(bào)率高出十幾個(gè)百分點(diǎn)。我們會(huì)對(duì)早期、中期和晚期三個(gè)階段的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

我們平均每個(gè)案子，在全球范圍內(nèi)投資規(guī)模大概是2000萬(wàn)美元左右。我這里指的2000萬(wàn)不是一次投資的結(jié)果，而是在一家公司投資幾輪可能共計(jì)會(huì)達(dá)到的數(shù)目。我們基金中的LP都是來(lái)自全球大企業(yè)，其中有昆泰、拜爾、奧林巴斯、三菱、寶潔、聯(lián)合利華等等。

記者：生命科學(xué)這個(gè)領(lǐng)域?qū)嵲谑翘珡V泛了，博樂(lè)投資在中國(guó)會(huì)關(guān)注哪些領(lǐng)域?

王?。褐袊?guó)的生命科學(xué)領(lǐng)域里我們主要看好的有三類。

第一類，是和中國(guó)的低成本有關(guān)的一類，比如說(shuō)醫(yī)藥研發(fā)外包。我們認(rèn)為，在最近的3到5年內(nèi)，低成本的優(yōu)勢(shì)仍然會(huì)是中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)之一，而且它相對(duì)來(lái)說(shuō)比較短、平、快，能夠比較直接見(jiàn)效。

第二類，是把西方的產(chǎn)品和技術(shù)引進(jìn)到中國(guó)來(lái)。目前中國(guó)在醫(yī)藥方面成長(zhǎng)的速度非?？?，平均年增長(zhǎng)達(dá)到了28％，這個(gè)速度是全球平均的4倍多。在這樣一個(gè)迅速成長(zhǎng)的市場(chǎng)需求下，本土創(chuàng)造的產(chǎn)品和技術(shù)，相對(duì)來(lái)說(shuō)是不足的。這是我們最看好的領(lǐng)域之一，這個(gè)領(lǐng)域里面又可以分很多細(xì)類，比如說(shuō)制藥、醫(yī)療器材等等。

第三類，是和中國(guó)國(guó)家政策法規(guī)有關(guān)的。目前這個(gè)領(lǐng)域的政策有一系列的改變，總體是良性的變化，比如中國(guó)企業(yè)的GMP、GEP、GCP的推行認(rèn)證。我們還看好中國(guó)醫(yī)療系統(tǒng)中私有化的部分，比如私有化的醫(yī)院和診所會(huì)出現(xiàn)一系列商機(jī)。當(dāng)然在食品、生物農(nóng)業(yè)行業(yè)和非傳統(tǒng)藥物領(lǐng)域（例如保健品、減肥藥物、美容手術(shù)和戒煙等）中都會(huì)存在很多機(jī)會(huì)。

記者：博樂(lè)除了帶給創(chuàng)業(yè)者資金以外，還會(huì)提供哪些服務(wù)?

王?。旱谝唬?yàn)槲覀冊(cè)谌蚋鞯囟加型顿Y，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)我們的網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。第二，博樂(lè)集團(tuán)除了有創(chuàng)投之外，還有資源整合集團(tuán)。資源整合集團(tuán)到目前為止已經(jīng)進(jìn)行了25億美元的兼并收購(gòu)以及技術(shù)重組，這是相當(dāng)大的網(wǎng)絡(luò)和資源。第三，通過(guò)我們的媒體集團(tuán)，可以幫助創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行宣傳和咨詢等。這些都是我們帶給創(chuàng)業(yè)者的附加服務(wù)。

記者：作為生命科學(xué)專業(yè)投資基金，你認(rèn)為醫(yī)藥企業(yè)的投資價(jià)值在哪里?

王?。横t(yī)藥的生產(chǎn)制造會(huì)有很多的機(jī)會(huì)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)制造的藥品至少90%都是仿制藥，這樣就使得國(guó)內(nèi)企業(yè)同質(zhì)化比較嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。中國(guó)人的制造力是很強(qiáng)的，在IT方面已經(jīng)得到體現(xiàn)，那在醫(yī)藥領(lǐng)域里為什么沒(méi)能得到體現(xiàn)呢?就是因?yàn)橹袊?guó)生產(chǎn)的藥品沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。在國(guó)外，這樣以仿制為主的企業(yè)基本上是沒(méi)有的。我認(rèn)為這是中國(guó)未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)最大的契機(jī)，就是利用中國(guó)龐大的醫(yī)藥生產(chǎn)能力為全球生產(chǎn)藥品。

篇8

牛股是怎樣煉成的

萊寶高科：蘋果公司核心觸摸屏供應(yīng)商，在2010年10月18日至11月18日的一個(gè)月內(nèi)，股價(jià)翻了一番。長(zhǎng)期來(lái)看，2009年、2010年累計(jì)上漲320%，24個(gè)月中僅四個(gè)月出現(xiàn)下跌，表現(xiàn)異常強(qiáng)勁。

長(zhǎng)春高新：醫(yī)藥行業(yè)的黑馬，2008年11月開始持續(xù)放量增長(zhǎng)，股價(jià)從最低點(diǎn)4.88元飆漲至2010年11月的收盤價(jià)68.65元，翻至14倍。在2010年4、5月，大盤走低的情況下，依然保持了17.4%和5.91%的上漲，2010年11月25日，更是創(chuàng)下了每股72元的高峰。

廣晟有色：從2009年2月以每股8.1元股價(jià)借殼上市后，一路扶搖而上，2010年10月，最高股價(jià)已達(dá)101.38元，殺入百元股俱樂(lè)部，成為一只不折不扣的牛股。并且在此期間，廣晟有色的跌幅超過(guò)6%的天數(shù)都屈指可數(shù)，2010年1月至11月，漲幅達(dá)3倍以上。

浪潮信息：“云計(jì)算”的龍頭股，同時(shí)也是“中郵系”的重倉(cāng)股，股價(jià)多次連續(xù)放量飆升。2010年漲幅達(dá)166%，11月25日，再度大漲超過(guò)5%，28.91元的股價(jià)不僅再度創(chuàng)出年內(nèi)新高，也創(chuàng)出該股2001年2月份以來(lái)近10年新高。

洋河股份：白酒里的另一個(gè)茅臺(tái)，從2009年11月上市到2010年11月，一年內(nèi)股價(jià)翻了3倍。從月線來(lái)看，除了2010年1月出現(xiàn)5%的下跌之外，幾乎一路飄紅。

這些翻了幾倍甚至十幾倍的牛股，除了吸引人眼球，更是投資者追逐的熱點(diǎn)。在一定程度上，找準(zhǔn)一只牛股提前布局，似乎不失為股市投資省心又高回報(bào)的一條捷徑。那么，牛股被什么催生，有怎樣的共性呢？

題材催生牛股

股價(jià)容易翻番的個(gè)股大多有實(shí)質(zhì)性的題材做為動(dòng)力。

廣晟有色的“稀土”、浪潮科技的“云計(jì)算”、萊寶高科的“觸摸屏”、長(zhǎng)春高新的“技術(shù)壟斷”，甚至洋河股份的白酒概念，正是準(zhǔn)確的、合乎目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和未來(lái)趨勢(shì)的概念催生出了牛股。

以長(zhǎng)春高新為例，長(zhǎng)春高新的走勢(shì)完全獨(dú)立于大盤，天馬行空般不斷上漲。在凌厲的走勢(shì)背后，是治療矮小癥和癌癥的獨(dú)門生物技術(shù)。該公司獨(dú)家研制的某生長(zhǎng)激素是國(guó)內(nèi)第一支長(zhǎng)效制劑，處于國(guó)內(nèi)唯一、國(guó)際領(lǐng)先的水平。而且該公司還是國(guó)家艾滋病疫苗研制的領(lǐng)軍企業(yè)，研究小組已經(jīng)取得重要進(jìn)展，一旦該疫苗研制成功，公司將一舉成為世界級(jí)的生物醫(yī)藥巨頭。東北證券的生物醫(yī)藥分析師特別指出，“艾滋病的治療不僅是單個(gè)企業(yè)行為，也是政府扶植項(xiàng)目，如果研發(fā)成功，前途非常光明?！?/p>

“稀土”、“云計(jì)算”、“觸摸屏”等題材在2010年中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限，引無(wú)數(shù)投資者熱捧。國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，2011年，這3個(gè)題材仍會(huì)是投資的熱點(diǎn)。“特別是萊寶高科，由于觸摸屏市場(chǎng)的供不應(yīng)求，加之其領(lǐng)先的技術(shù)，我認(rèn)為其極有可能成為所謂的10倍牛股。

流通股本少，基金抱團(tuán)入駐

小盤股以其盤小易控及重組成本低等優(yōu)勢(shì)，容易吸引資金的關(guān)注，我們分析的五只股票流動(dòng)股本均在4億下：萊寶高科4億、洋河股份2億、浪潮信息2.1億、長(zhǎng)春高新1.3億、廣成有色1.1億。由于流通股本少，機(jī)構(gòu)一旦入駐這些股票便會(huì)對(duì)股價(jià)形成強(qiáng)有力的影響。因此，牛股往往是基金青睞的對(duì)象，多有基金埋伏其中。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年7月至11月內(nèi)股價(jià)翻番的有103只個(gè)股，其中59只股價(jià)翻番個(gè)股的前十大流通股東中，基金所占席位占半數(shù)以上，占103只股價(jià)翻番個(gè)股的57%。

在廣晟有色幾次漲停的當(dāng)日，機(jī)構(gòu)的換手率亦達(dá)到了頂峰。在股價(jià)的不斷拉升中，機(jī)構(gòu)你方唱罷我登場(chǎng)，輪流坐莊炒股價(jià)。

基本面一致向好

除了股本不大之外，基本面好也是支撐牛股股價(jià)走高的基石。牛股與妖股最大的區(qū)別就在于，牛股良好的基本面給了牛股持續(xù)上漲的動(dòng)力和強(qiáng)大的抗跌性。

長(zhǎng)春高新已經(jīng)連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)200%以上的增長(zhǎng)，從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，公司的資本公積金高達(dá)每股3塊錢。廣晟有色稀土儲(chǔ)量240萬(wàn)噸，擁有3張采礦權(quán)證，年稀土分離能力15000噸，未來(lái)熒光粉每年產(chǎn)量5000噸，產(chǎn)值25億元/年， 純利潤(rùn)5億元/年。萊寶高科2010年1-3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.7 億元，同比上漲154.2%；公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8億元，同比上升86.7%；毛利率從去年的39.5%提高到53.4%。

更典型的代表是洋河股份，其組織架構(gòu)清晰，以蘇酒實(shí)業(yè)為銷售平臺(tái)，省內(nèi)銷售已完全整合進(jìn)蘇酒實(shí)業(yè)；省外渠道未來(lái)也將實(shí)現(xiàn)整合共享。公司目前在全國(guó)75%的地級(jí)市和35%的縣里設(shè)立了銷售網(wǎng)點(diǎn)，其余地方完全空白，2011年將推行全國(guó)化“掃盲”,市場(chǎng)空間仍然很大。另外，公司目前現(xiàn)金充裕，存在繼續(xù)收購(gòu)以解決基酒供應(yīng)問(wèn)題的可能。

新興產(chǎn)業(yè)牛股多

2010年7月至11月數(shù)據(jù)顯示，股價(jià)翻番的個(gè)股大多集中在新興產(chǎn)業(yè)中，其中機(jī)械、設(shè)備及儀表行業(yè)的個(gè)股出現(xiàn)牛股的頻率最高，股價(jià)翻番的個(gè)股達(dá)到了22只。7月2日至今，機(jī)構(gòu)所劃分的稀土永磁、高端裝備制造、環(huán)保和生物育種等概念板塊紛紛崛起，7月2日至今的累計(jì)漲幅分別高達(dá)75.32%、72.38%、65.52%和53.67%。

“新興產(chǎn)業(yè)牛股輩出，說(shuō)明追捧新興產(chǎn)業(yè)的熱情深入投資者內(nèi)心，并引發(fā)廣泛認(rèn)同?！币粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)牛股可能繼續(xù)涌現(xiàn)。金證顧問(wèn)分析師陳自力也認(rèn)為，目前市場(chǎng)仍然處在不穩(wěn)定的震蕩市場(chǎng)，但板塊之間輪動(dòng)較快，市場(chǎng)個(gè)股相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較的活躍，尤其在新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中體現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)。當(dāng)前是輕大盤，重個(gè)股的行情，把握好新興產(chǎn)業(yè)投資主線。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2011年牛股

國(guó)都證券

南海發(fā)展

公司為佛山市最大的公用事業(yè)類經(jīng)營(yíng)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括自來(lái)水供應(yīng)、污水處理和固廢處理。公司近年來(lái)積極介入垃圾發(fā)電和污泥處理等新興業(yè)務(wù)，有望改變公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域較為狹窄的弊端，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展。二級(jí)市場(chǎng)上，該股股價(jià)在60天均線附近止跌企穩(wěn)，上升趨勢(shì)不改，可積極關(guān)注。

九鼎德盛

濰柴動(dòng)力

預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒎€(wěn)定增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司在重卡動(dòng)力總成領(lǐng)域具有強(qiáng)大的統(tǒng)治力，同時(shí)公司將產(chǎn)品線進(jìn)行延伸，小馬力發(fā)動(dòng)機(jī)將逐漸批量生產(chǎn)，這將弱化公司依賴重卡發(fā)動(dòng)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，公司抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)。公司預(yù)計(jì)2010年度累計(jì)凈利潤(rùn)為59.63億元至69.85億元，同比增長(zhǎng)75%至105%。該股可逢低關(guān)注。

民族證券

晉億實(shí)業(yè)

公司在近年受益于高鐵投資大幅提升后，有望再次受益于重載鐵路需求的提升。由于高鐵帶走了大量客流量，導(dǎo)致部分鐵路線路退位到專業(yè)的物流鐵路，這些鐵路將由目前人貨兩用鐵路改建為重載貨運(yùn)線路，將再次帶動(dòng)鐵路扣件的需求，預(yù)期該類需求將在高鐵進(jìn)入的2012年逐步體現(xiàn)。從目前趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)繼續(xù)延續(xù)了年初以來(lái)的高景氣度，預(yù)計(jì)全年高鐵緊固件業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)2個(gè)億以上的收入。建議逢低關(guān)注。

民生證券

浙江醫(yī)藥

公司是中國(guó)重要的原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè)，已成為國(guó)家維生素、抗耐藥菌抗生素的生產(chǎn)基地。公司的新型輔酶類添加劑FED產(chǎn)銷量居全球第三，是國(guó)內(nèi)惟一一家使用發(fā)酵法生產(chǎn)的企業(yè)。二級(jí)市場(chǎng)上，該股近期震蕩整理，可逢低關(guān)注。

廣大證券

銅陵有色

銅陵有色未來(lái)資源注入預(yù)期強(qiáng)烈，集團(tuán)公司擁有銅權(quán)益儲(chǔ)量超過(guò)800萬(wàn)噸，若未來(lái)能夠全部注入上市公司，公司資源儲(chǔ)量將比肩江西銅業(yè)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明確且下游需求增加的情況下，看好銅價(jià)走勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2010年-2012年每股收益分別為0.60元、1.16元、1.35元，給予公司2011年45倍估值，目標(biāo)價(jià)52元，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)江證券

海蘭信

預(yù)計(jì)2010年~2012年公司EPS分別為0.84、1.03、1.51元，對(duì)應(yīng)PE為57.5、46.89和31.98倍，公司在航海電子應(yīng)用領(lǐng)域具有高科技含量、高毛利、高成長(zhǎng)的特征，其產(chǎn)品線的不斷突破將為公司持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)空間，建議關(guān)注公司在研產(chǎn)品的認(rèn)證以及新產(chǎn)品的開況，給予 “推薦”評(píng)級(jí)。

2010年“妖股”養(yǎng)成大盤點(diǎn)

解密“妖股”

縱覽2010年的股市，你是否從下列股票中獲得過(guò)豐厚的收益？或是你曾經(jīng)持有過(guò)這些股票，卻錯(cuò)失了最佳的獲利機(jī)會(huì)？前者多“洋洋得意”，后者則“懊悔不已”，皆因這些股票在今年的震蕩市中都成了“妖股”。何謂“妖股”？即走勢(shì)與大盤相悖，或脫離基本面支持出現(xiàn)不合理瘋長(zhǎng)的股票，其不符合技術(shù)分析規(guī)律，讓人難以琢磨。我們?cè)噲D“順藤摸瓜”，梳理出 “妖股”股價(jià)上漲的邏輯。

親歷“妖股”

老股民袁先生：“今年年初買的成飛集成，持有了半年，但股價(jià)卻一直在10元-12元波動(dòng)，中途騰錢換股，6月7日賣出的，當(dāng)時(shí)要能穩(wěn)住，再多等幾個(gè)月，股價(jià)就翻了幾倍，現(xiàn)在想起來(lái)腸子都快悔青了。”

網(wǎng)友愛(ài)蟲：“一直關(guān)注資金偏愛(ài)熱炒的概念板塊，今年十二五戰(zhàn)略規(guī)劃下新能源、新興產(chǎn)業(yè)是游資炒作重點(diǎn)，可惜成飛集成、廣晟有色之前沒(méi)敢進(jìn)，中核科技終于趕上了，連續(xù)4個(gè)漲停板，幸福的眼淚嘩嘩的⋯⋯”

外企Amy：“我的經(jīng)驗(yàn)就是國(guó)家大力支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中選擇個(gè)股投資肯定沒(méi)錯(cuò)，今年我投資獲利的幾只股票都是戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)股，包括電動(dòng)汽車、生物醫(yī)藥、有色金屬等，廣晟有色趕上了5月的那波行情，股價(jià)將近翻了一倍，可惜后來(lái)止盈，沒(méi)留到9、10月主力資金熱炒的大行情?！?/p>

律師宋某：“礦業(yè)委實(shí)讓我小賺了一筆，當(dāng)初買這只股票一方面自己看券商報(bào)告，認(rèn)為其股價(jià)被低估，又是十二五規(guī)劃下的重點(diǎn)發(fā)展板塊，大方向應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，另一方面還是聽(tīng)了一些小道消息，朋友重倉(cāng)買了許多，自己也跟著買了些，挺幸運(yùn)的，剛好趕上這波行情了?！?/p>

“妖股”有脈絡(luò)可尋嗎？

從上述散戶投資者的經(jīng)歷可以看出，“妖股”帶有很強(qiáng)的投機(jī)性和賭博性，“妖股”本身是否存在一定的變動(dòng)規(guī)律，帶著這個(gè)問(wèn)題，我們?yōu)槟咴L了多家證券公司，包括國(guó)泰君安、安信證券、廣發(fā)證券等。多數(shù)分析師對(duì)其持避而遠(yuǎn)之的態(tài)度，因?yàn)椤把伞焙汀芭９伞辈煌芭９伞蓖休^好的基本面，而“妖股”本身其基本面就難以支撐股價(jià)上漲，一些甚至還掛著“ST的帽子”，上市公司尚未扭虧為盈，其股價(jià)的瘋漲皆為資金炒作的結(jié)果。

此外，這種炒作行為“隨機(jī)性”較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)的控盤也比較少，股價(jià)異動(dòng)的時(shí)點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。

押寶“妖股”本身就是一種極端危險(xiǎn)的投機(jī)行為，投資者需要首先審視自身的投資風(fēng)格和交易的目的。如果是做中長(zhǎng)線投資，一般不適合進(jìn)入這些股票，而那些熱愛(ài)冒險(xiǎn)的投資者，就要提前制定好止盈止損目標(biāo)，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。如果一開始抱著投資的心態(tài)做投機(jī)，或者恰恰相反，失敗的概率就比較大?！拜p倉(cāng)+量化的投機(jī)行為+豁達(dá)的心態(tài)”仍然是縱橫股林的樸素真理。

1.

選“妖股”也要“自上而下”、順勢(shì)而為，在政策導(dǎo)向的行業(yè)中選擇有高成長(zhǎng)潛力的公司股票，這樣做的好處是即使沒(méi)能壓中“妖股”，也能挑選出一些行業(yè)中的“牛股”。

2.

每一只“妖股”背后都有一個(gè)美麗動(dòng)聽(tīng)的“故事”，或者是未來(lái)上市公司有重組合并的預(yù)期，或者公司有擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍及提高市場(chǎng)占有率的戰(zhàn)略規(guī)劃和實(shí)施能力，這些都讓投資者有很好的想象空間，并憧憬公司的未來(lái)。需要注意的是，根據(jù)一些高手的市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)故事在市面上已成為眾人皆知的話題，不要以為這是趨勢(shì)確立、可以介入的信號(hào)，反之，這時(shí)候應(yīng)該考慮獲利離場(chǎng)。資金注入總是發(fā)生在故事成形之前，而在其圓滿后，則是資金即將撤出離場(chǎng)的前兆。

3.

在概念炒作上，同一時(shí)間段，會(huì)有一批相同行業(yè)屬性的股票涌現(xiàn)出來(lái)，投資者可提前布局行業(yè)板塊中的活躍股票，買不到“妖股”，買聯(lián)動(dòng)概念股，還包括同一個(gè)莊家手中持有的其他個(gè)股。當(dāng)然，這應(yīng)當(dāng)是基于投資者具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和投研能力，以及良好的風(fēng)險(xiǎn)承受能力基礎(chǔ)之上的。

行業(yè)輪動(dòng)才是上漲的主邏輯

如何在瞬息萬(wàn)變的股票市場(chǎng)，先于主力資金，布局一輪又一輪的熱點(diǎn)板塊，需要投資者著眼大局，憑借敏銳的眼光，

洞悉經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，不斷挖掘未來(lái)的熱點(diǎn)板塊，以思考來(lái)為自己的投資指明方向。

2010年，中國(guó)股市走過(guò)了動(dòng)蕩的一年。

年初大摩投資預(yù)測(cè)2010年中國(guó)股市將呈倒V型走勢(shì)。政策調(diào)控下，二季度中國(guó)股市被大跌風(fēng)潮席卷，7月盤整過(guò)后，峰回路轉(zhuǎn)，股市迎來(lái)四個(gè)月的牛市?！笆濉币?guī)劃、概念、通脹和科技等等故事充斥中國(guó)股市。

變化莫測(cè)的股海中，謀求一根主線是每一個(gè)投資者必須摸索的道路。我們將行業(yè)輪動(dòng)定義為這個(gè)主線。通過(guò)觀察行業(yè)輪動(dòng)的變化，探明中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向和股市航標(biāo)，在波動(dòng)起伏的股市中實(shí)現(xiàn)獲利的目標(biāo)。

新興產(chǎn)業(yè)受政策眷顧

2009年年初，區(qū)域振興規(guī)劃出臺(tái)引發(fā)海南、新疆、等板塊的輪漲。同時(shí)，電子元件和計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)出良好的抗跌性，波瀾不驚徐徐爬升。電子元件行業(yè)整體漲幅高達(dá)40.66%，較大盤超額收益54.89個(gè)百分點(diǎn)。全年行業(yè)整體增長(zhǎng)幅度約為261.29%。計(jì)算機(jī)板塊更是在四月份大盤下跌的情況下，逆勢(shì)上漲大放異彩，全年漲幅34.26%。

電子行業(yè)獨(dú)領(lǐng)，房地產(chǎn)行業(yè)黯然失色，中國(guó)經(jīng)濟(jì)區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性調(diào)整在股市中顯現(xiàn)無(wú)疑。雖然10月18日中央才提出加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，但是七大新型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在過(guò)去一年的股市中表現(xiàn)出優(yōu)異業(yè)績(jī)，拋棄大盤，走出自己的新興之路，成為2010年的風(fēng)向標(biāo)。

節(jié)能環(huán)保在四月份大盤大跌之時(shí)，就翩翩起舞，而自七月份起，新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)持續(xù)四個(gè)月的上漲，新能源、新材料、稀土概念的反復(fù)炒作，為新興 產(chǎn)業(yè)賺足眼球。

隨著“十二五”規(guī)劃的提出，新興產(chǎn)業(yè)就此登上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的歷史舞臺(tái)，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，成為推動(dòng)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力。

會(huì)講故事的中小盤

經(jīng)歷了2010年前半年的大跌，在藍(lán)籌股止步不前的狀況下，中小盤開始發(fā)力，帶動(dòng)大盤實(shí)現(xiàn)了持續(xù)四、五個(gè)月的上漲，航天軍工、醫(yī)藥、食品飲料等中小盤撇開藍(lán)籌股，強(qiáng)勢(shì)上漲。

2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)防軍工投入資金的比例雖然沒(méi)有提高，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的盤子擴(kuò)大，國(guó)防軍工的資金實(shí)際投入也在持續(xù)擴(kuò)大。航天軍工上市公司多為集團(tuán)子公司，易獲得集團(tuán)龐大資產(chǎn)的注入， 繼而整合資源進(jìn)一步提升管理和運(yùn)營(yíng)效率。在“重組”光輝下的航天軍工受到了資金的青睞。年初航天軍工在跌宕起伏的行情加速上漲，中期深度調(diào)整后不溫不火，下半年上漲至全年高位，漲幅52.04%。

醫(yī)藥行業(yè)在“全民醫(yī)?！钡幕菁跋拢鏊偻伙w猛進(jìn)，盈利水平不斷提高，隨著醫(yī)療保險(xiǎn)改革的繼續(xù)深入，未來(lái)可保持20%-25%的增長(zhǎng)水平。“復(fù)興傳統(tǒng)中醫(yī)藥，具有獨(dú)特功效的新藥品”，會(huì)講故事的醫(yī)藥概念為個(gè)股走勢(shì)增色不少。

“十二五”規(guī)劃將繼續(xù)大力拉動(dòng)內(nèi)需，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。食品飲料、零售業(yè)受益大消費(fèi)概念，食品板塊五個(gè)月漲幅42.12%。大消費(fèi)下各分支行業(yè)股價(jià)走勢(shì)異?；钴S，乳業(yè)、服飾、家電等行業(yè)直線上漲。

國(guó)泰君安分析師姚長(zhǎng)卿對(duì)本刊記者說(shuō)：“周期性股票還會(huì)有階段性機(jī)會(huì)，不過(guò)能夠講出好故事的中小股仍然值得期待，未來(lái)發(fā)展預(yù)期比較樂(lè)觀。對(duì)于不著邊際的概念故事炒作，投資者還是要學(xué)會(huì)辨識(shí)。”

通脹下的資源消費(fèi)

四季度，通貨膨脹肆虐，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）漲幅屢創(chuàng)新高，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，11月，CPI同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%。

煤炭、有色金屬股價(jià)大幅上漲，成為投資者謀求抗通脹的首選行業(yè)，有色、煤炭板塊十月漲幅達(dá)26.04%和33.86%。

食品消費(fèi)類股票除了受大消費(fèi)的追捧，在10月份之后，更受到通脹的推動(dòng)，異乎迅猛，白酒板塊率先領(lǐng)跑，連續(xù)五個(gè)月的持續(xù)上行，漲幅52.94%。農(nóng)業(yè)成為最后被帶動(dòng)的行業(yè)，漲幅在36.08%。

面對(duì)通貨膨脹的壓力，中央打出“加息”牌，并提高存款儲(chǔ)備金率，股市小幅波動(dòng)。12月3日，中央政治經(jīng)濟(jì)會(huì)議，提出實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹”將成為明年的基調(diào)。

預(yù)計(jì)2010年CPI為4%左右，包容性增長(zhǎng)、通脹的基調(diào)預(yù)示著2011年中國(guó)股市繼續(xù)波折前行，短期內(nèi)煤炭、有色行業(yè)受到通脹預(yù)期的支撐有望繼續(xù)保持活躍。

未來(lái)股市考驗(yàn)投資者

觀察過(guò)去一年的中國(guó)股市，我們不難發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)大盤的中流砥柱金融、房地產(chǎn)、鋼鐵等大盤藍(lán)籌股持續(xù)低迷 ，而中小盤股則接過(guò)上漲大旗成為推動(dòng)大盤上漲的主要?jiǎng)恿?。大盤藍(lán)籌股的低迷很大程度上是受到國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)、控制房?jī)r(jià)的影響，使得與房地產(chǎn)關(guān)系密切的金融、鋼鐵等大盤權(quán)重股被市場(chǎng)資金所拋棄。而由于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)概念股集中在中小盤，有了“十二五”規(guī)劃大力扶持，再加上這些新興產(chǎn)業(yè)中小盤股相對(duì)大盤股而言，更能講述出吸引人的故事，促使他們?cè)诮衲曛袊?guó)股市持續(xù)上漲。

篇9

在兩度定增忽悠投資者之后，而今，擅長(zhǎng)講故事的張思民帶著他的新劇本又回來(lái)了。這一次，海王生物想圈10.67個(gè)億。然而這樣一家撒謊成性的公司，你還敢再相信嗎？

褪下甲流疫苗光環(huán)

這廂，定向增發(fā)的調(diào)整方案新鮮出爐；那廂，海王生物(000078)已經(jīng)迫不及待地與舊業(yè)務(wù)揮手作別。

6月14日，海王生物宣布，其控股子公司海王英特龍擬以3900萬(wàn)美元(約2.52億元人民幣)的價(jià)格，將其持有的從事研發(fā)生產(chǎn)甲流疫苗的葛蘭素史克海王(下稱JV公司)的51%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給G SKPte(葛蘭素史克子公司)。這意味著海王生物從此退出“抗甲流”概念。

經(jīng)審計(jì)，截至2010年12月31日，JV公司總資產(chǎn)應(yīng)收賬款總額為0元，2011年1-5月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為0元。

然而，關(guān)注海王生物的投資者此前對(duì)其甲流疫苗投產(chǎn)一直滿懷希望。今年5月11日，海王英特龍(08329.HK)公告稱，JV公司已為生產(chǎn)流感疫苗完成了安裝相關(guān)設(shè)備及生產(chǎn)基地的準(zhǔn)備工作，并于2011年5月9日開始試產(chǎn)流感疫苗產(chǎn)品。公告還稱，待完成臨床驗(yàn)證和GMP認(rèn)證并向中國(guó)相關(guān)政府相關(guān)部門取得有關(guān)產(chǎn)品所需的生產(chǎn)銷售牌照及許可后，JV公司將會(huì)把疫苗產(chǎn)品正式推向中國(guó)市場(chǎng)。這則公告似乎在暗示，JV公司離達(dá)產(chǎn)僅一步之遙。

2009年下半年正值“抗甲流”概念興起之時(shí)，海王生物由于傍上葛蘭素史克這一全球流感疫苗龍頭而備受關(guān)注，當(dāng)時(shí)海王生物聲稱，大流感疫苗年產(chǎn)能將達(dá)一億劑以上，是“亞洲最大”。該股一躍成為風(fēng)光無(wú)限的抗甲流概念龍頭股，股價(jià)在短短三個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅近200%。

甲流疫苗的故事就這樣戛然而止，而海王生物已經(jīng)全身心投入下一個(gè)戲碼――打造醫(yī)藥物流王國(guó)。

6月4日，海王生物一紙公告顯示，公司對(duì)4個(gè)月前公布的定增方案進(jìn)行大幅瘦身，砍掉一個(gè)募投項(xiàng)目，募資規(guī)模從14.43億元下調(diào)至10.67億元，縮水26%。此舉完全是被市場(chǎng)被逼，4月以來(lái)，海王生物股價(jià)從12.72元附近一路下挫，至5月23日，已跌破增發(fā)價(jià)，增發(fā)計(jì)劃幾近流產(chǎn)。

在新方案中，海王生物募投項(xiàng)目由四個(gè)減到三個(gè)，其中“固體制劑生產(chǎn)線改造”及“海王藥業(yè)抗腫瘤凍干制劑車間建設(shè)”項(xiàng)目的募資總額不變，而重點(diǎn)募投項(xiàng)目“陽(yáng)光集中配送項(xiàng)目”中的募集資金則有所調(diào)整，比原先計(jì)劃減少約3億元。公司發(fā)行股份數(shù)和發(fā)行價(jià)則分別由13920萬(wàn)股與10.37元，下調(diào)到11020萬(wàn)股和9.69元。對(duì)于此次調(diào)整定增方，案的原因，海王生物董事會(huì)解釋稱，“為了加快推進(jìn)非公開發(fā)行工作，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，公司因此決定對(duì)非公開發(fā)行方案進(jìn)行調(diào)整。”海王生物此番放低身價(jià)迎合市場(chǎng)的姿態(tài)，顯示出公司對(duì)此次定向增發(fā)的迫切。

欲造物流王國(guó)夢(mèng)

“賭性很大”，這是圈內(nèi)人對(duì)張思民的評(píng)價(jià)。

此次海王生物增發(fā)募資10.67億元，有8.5億元投向了“陽(yáng)光集中配送項(xiàng)目”，海王生物敢押重注轉(zhuǎn)型醫(yī)藥物流的底氣何在呢？

2010年年報(bào)顯示，海王生物醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)的銷售收入為30.89億元，同比增長(zhǎng)59.62%，并占營(yíng)業(yè)收入的78%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的35%，但毛利率僅7.36%，且年增長(zhǎng)率有限，只比2009年提升0.24%。

根據(jù)海王生物的修正預(yù)案預(yù)測(cè)，公司此次10.67億增發(fā)項(xiàng)目將帶來(lái)每年63.4億元的營(yíng)業(yè)收入、1.72億元的凈利潤(rùn)。這相當(dāng)于海王生物業(yè)績(jī)最好的2010年4666.86萬(wàn)凈利潤(rùn)的3.68倍。其中僅陽(yáng)光集中配送項(xiàng)目一項(xiàng)每年即可給公司帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入58.8億元、1.06億凈利潤(rùn)元。

那么，陽(yáng)光集中配送項(xiàng)目的含金量究竟如何呢？記者從業(yè)內(nèi)人士方面得到的意見(jiàn)是，重頭項(xiàng)目陽(yáng)光集中配送中心募投項(xiàng)目存在較大不確定性。

資料顯示，該實(shí)施主體為全資子公司海王銀河，海王生物擬投入募集資金8.48億元，由公司以募集資金8478.69萬(wàn)元與海王銀河以募集資金7.63億元共同投資建設(shè)陽(yáng)光集中配送中心并負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)和管理。其中海王銀河出資的7.63億元由海王生物以募集資金對(duì)其增資的方式解決。這一項(xiàng)目被海王生物稱之為“新商業(yè)模式”，即充當(dāng)主配送商的角色，為當(dāng)?shù)蒯t(yī)院集中配送用藥，簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是拿下下游醫(yī)藥物流鏈環(huán)節(jié)。

值得注意的是，醫(yī)藥物流項(xiàng)目不僅毛利率低下，而且資金回收率低，海王生物今年一季度應(yīng)收賬款達(dá)到歷史高峰主要就是陽(yáng)光集中配送業(yè)務(wù)帶來(lái)的醫(yī)院拖欠款。

此外，在城市布局上，海王生物把項(xiàng)目放在山東，而且僅僅鎖定在棗莊、菏澤、威海及湖北孝感四個(gè)三線城市?！斑@恐怕與地方政府官員的偏好有很大關(guān)系，但并不是每個(gè)城市都需要這種商業(yè)配送。這樣一來(lái)，加大了項(xiàng)目的不確定性?！蹦持槿耸康囊幌捒峙碌莱隽似渲械男C(jī)。業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂并非沒(méi)有依據(jù)，據(jù)了解，在商業(yè)配送這一領(lǐng)域，地方政府的確需要找規(guī)模相當(dāng)、有一定實(shí)力的合作公司。但市場(chǎng)需求到底有多大，具體怎么去運(yùn)作，這其中包含太多的非市場(chǎng)化因素和不確定性。

資本玩家張思民的淘金路

且讓我們回顧一下，從1998年12月上市至今的12年間，張思民和他的海王生物在A股市場(chǎng)是如何一步步造夢(mèng)的。

1998年12月18日，民營(yíng)藥企海王生物成功上市，上市首日取得了不俗的漲幅。接下來(lái)，這家公司沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，不為市場(chǎng)所關(guān)注。直到2000年12月，張思民開始編織第一個(gè)融資夢(mèng)：一份在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是天量的14億元的再融資方案，讓海王生物逐漸聲名鵲起。然而，最終事實(shí)證明，這個(gè)勾起無(wú)數(shù)投資者期待的資本構(gòu)想，連同巨額的募集資金一起成為了浮云。

當(dāng)時(shí)，根據(jù)海王生物增發(fā)招股書顯示，14億元擬用于募投10個(gè)項(xiàng)目，其中最大的是“巨能鈣”項(xiàng)目，投資3.5億元，預(yù)計(jì)三年就能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.59億元。然而三年時(shí)間未滿，海王生物卻宣稱，因行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)退出該項(xiàng)目，期間實(shí)際虧損2848萬(wàn)元。

增發(fā)項(xiàng)目實(shí)施后的2002年2月，海王生物公告稱，預(yù)計(jì)2001年度業(yè)績(jī)水平將比上年增長(zhǎng)50%以上。然而2002年年報(bào)卻顯示，公司盈利僅7982萬(wàn)元，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未“達(dá)標(biāo)”，而且該數(shù)據(jù)中還包含了當(dāng)年5000萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼。為此，深交所還對(duì)海王生物進(jìn)行了公開譴責(zé)。截至2009年末，前述募投的10個(gè)項(xiàng)目共虧損480萬(wàn)元，僅有海洋生物項(xiàng)目和銷售網(wǎng)絡(luò)流動(dòng)資金項(xiàng)目各盈利831.6萬(wàn)元和419.9萬(wàn)元。

直到2009年，“甲流”席卷全球，海王生物搖身變成“甲流第一股”重回資本江湖。在當(dāng)時(shí)的大背景下，海王生物憑借著“甲流第一股”的概念一飛沖天：從8月20日至11月4日，海王生物股價(jià)暴漲315.68%。因?yàn)榘凑蘸Ｍ跎锏恼f(shuō)法，公司的大流感疫苗年產(chǎn)能將可達(dá)到一億劑以上，成為“亞洲最大”。進(jìn)入2010年后，全球甲流已經(jīng)得到有力控制。在2010年年報(bào)中，海王生物除了一筆300萬(wàn)的政府補(bǔ)助以外，對(duì)甲流疫苗只字不提。

諷刺的是，直到現(xiàn)在，投資者也沒(méi)能等到海王生物甲流疫苗產(chǎn)能釋放，海王英特龍更是在此項(xiàng)目上虧損嚴(yán)重。

今年6月14日，海王生物剛宣布控股子公司海王英特龍以3900萬(wàn)美元的價(jià)格將其所持有的JV公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予G SKPte，意味著公司已經(jīng)退出“抗甲流”概念。海王生物表示，自海王英特龍2009年投資JV公司到2011年全部退出，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的累計(jì)影響數(shù)約為-870萬(wàn)元。

這12年里，海王生物的融資路可以濃縮成兩個(gè)數(shù)據(jù)：公司從投資者手中拿走了15個(gè)億，而交出來(lái)的成績(jī)單卻是累計(jì)3.41億元的虧損。給海外生物打上“圈錢”的標(biāo)簽，并不算冤枉。

高估值難以維系機(jī)構(gòu)無(wú)意捧場(chǎng)

“我們對(duì)這家公司已經(jīng)失去了信任，現(xiàn)在再講什么故事，都很難買賬了?！鄙钲谝患胰虣C(jī)構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)分析師如是說(shuō)。

記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，盡管海王生物給自己罩上了不少光環(huán)，但從2007年至今，幾乎沒(méi)有券商機(jī)構(gòu)相關(guān)的研究調(diào)研報(bào)告，僅有的三份研報(bào)也都是出自小券商。尤其是在09年甲流概念爆炒潮結(jié)束后，更沒(méi)有分析師愿意給海王生物研究報(bào)告?！昂Ｍ跎镉悬c(diǎn)讓人看不懂，實(shí)業(yè)一直沒(méi)有做起來(lái)，熱衷于資本運(yùn)作，但也沒(méi)看到有能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目，我們很少關(guān)注，在業(yè)內(nèi)的口碑一般?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰男袠I(yè)研究員這樣告訴記者。

近年來(lái)，海王生物進(jìn)行的資產(chǎn)收購(gòu)一直飽受爭(zhēng)議。去年年末，海王生物花100萬(wàn)元從集團(tuán)處收購(gòu)了一家海王食品，但這家公司當(dāng)時(shí)已處于資不抵債狀態(tài)。據(jù)海王生物方面介紹，收購(gòu)該公司主要是為了解決和大股東的關(guān)聯(lián)交易。而在2009年，海王生物扣除完非經(jīng)常性損益后，業(yè)績(jī)是虧損狀態(tài)。由此帶來(lái)的關(guān)聯(lián)交易的大幅激增也不得不讓人警惕。2010年，海王生物與大股東海王集團(tuán)旗下另一控股子公司海王星辰發(fā)生1.06億關(guān)聯(lián)交易，比去年激增33.68%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比僅為6.3%。

今年一季報(bào)顯示，海王生物應(yīng)收賬款13.4億元，達(dá)到歷史最高峰，比年初激增36.94%，主要為陽(yáng)光集中配送業(yè)務(wù)帶來(lái)的醫(yī)院拖欠款。同時(shí)，海王生物資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到78.36%的歷史警戒高位。海王生物短期借款14.05億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6200萬(wàn)元，合計(jì)短期資金壓力達(dá)14.67億元，而海王生物賬上只有8.33個(gè)億，短期資金鏈缺口6.34億元。這從側(cè)面也說(shuō)明了此次增發(fā)對(duì)海王生物的關(guān)鍵性，不惜大幅調(diào)低融資額也要力保增發(fā)成功。

令人擔(dān)憂的是，此前海王生物借“甲流疫苗概念”才被市場(chǎng)捧高了估值，現(xiàn)在已經(jīng)剝離了這一業(yè)務(wù)，而新核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥物流目前還處于培育期，且存在諸多不確定性。在無(wú)基本面支撐及利好催化劑的情況下，該股的高估值將何以為繼？

公開交易數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，海王生物的市盈率高達(dá)近70倍，而真正意義上的甲流疫苗股、且身兼血液制品概念的華蘭生物市盈率才35倍。

篇10

隨著三季報(bào)披露在國(guó)慶假期后拉開帷幕，A股市場(chǎng)上開始呈現(xiàn)出一波業(yè)績(jī)炒作浪潮。哪些股票具備投資潛力？

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)三季報(bào)業(yè)績(jī)的炒作潮，深圳一家私募公司的負(fù)責(zé)人對(duì)記者解釋：“對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，從個(gè)股前三季的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)能初步看出上市公司業(yè)績(jī)的全年走勢(shì)。所以，前三季預(yù)增幅度較大的公司，全年業(yè)績(jī)預(yù)增的可能情況性較大。除非在第四季度出現(xiàn)不可預(yù)見(jiàn)性地重大問(wèn)題?！?/p>

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市已有1093只個(gè)股三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。其中710家公司預(yù)喜，占比65%。

研究三季報(bào)除了可以研判出當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，還可以為下一步的投資提供參考。對(duì)于投資者而言，預(yù)增股會(huì)成為投資潛力巨大的股票嗎？

上述私募人士表示：“個(gè)人建議，對(duì)于部分業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的次新股、中小市值股，可以結(jié)合其市盈率，以及企業(yè)所在的行業(yè)等進(jìn)行綜合參考，提前進(jìn)入埋伏?！?/p>

記者采訪到招商證券投行部的一位工作人員，他也表示：“由于市值較低，中小市值公司未來(lái)成長(zhǎng)的想象空間較大。當(dāng)前中小市值個(gè)股的炒作較為狂熱，已經(jīng)積聚一定風(fēng)險(xiǎn)。隨著三季報(bào)的披露，具有一定業(yè)績(jī)支撐的公司將具備更穩(wěn)健的投資潛力。”

根據(jù)上述專業(yè)人士的建議，《投資者報(bào)》記者篩選出當(dāng)前市盈率低于行業(yè)水平、市值較低的熱門行業(yè)（剔除機(jī)械制造、化工等傳統(tǒng)行業(yè)）的業(yè)績(jī)預(yù)喜股，最終有28只股票進(jìn)入具備投資價(jià)值的“股票池”，包括寧波聯(lián)合、永鼎股份、南京中北等。

近七成企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)喜

業(yè)績(jī)是上市公司的“試金石”，一家公司的好壞從業(yè)績(jī)的優(yōu)劣就可以直觀判斷出來(lái)。隨著三季報(bào)披露拉開帷幕，越來(lái)越多的上市公司進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)告。

《投資者報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，A股上市公司有1093家了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中710家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比65%。在業(yè)績(jī)預(yù)增股中，有292家業(yè)績(jī)略增，占比41%；222家業(yè)績(jī)預(yù)增，占比31%；131家續(xù)盈，占比18%；65家扭虧，占比9%。

除去業(yè)績(jī)“不確定”的23家上市公司，“報(bào)憂”的企業(yè)有360家。其中略減112家，占“報(bào)憂”企業(yè)的31%；預(yù)減96家，占27%；續(xù)虧78家，占22%；首虧74家，占21%。

在業(yè)績(jī)預(yù)喜的個(gè)股中，有12家上市公司預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增幅超10倍。其中大富科技、大康牧業(yè)、大慶科華、寧波聯(lián)合、黑貓股份、尤夫股份、恒順電氣、黔源電力、華星創(chuàng)業(yè)和愛(ài)康科技成為已經(jīng)十大“預(yù)增王”。

其中，大富科技預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)約4.6億元～4.8億元，同比增長(zhǎng)8230.43%～8693.52%。

從行業(yè)分布來(lái)看，這10家公司有3家來(lái)自化工行業(yè)，電氣設(shè)備和通信行業(yè)的上市公司各2家，其余3家公司分別來(lái)自農(nóng)林牧漁業(yè)、公用事業(yè)和綜合業(yè)。

仔細(xì)翻看業(yè)績(jī)預(yù)告，記者發(fā)現(xiàn)十大“預(yù)增王”業(yè)績(jī)上漲幅度很高，但實(shí)際凈利潤(rùn)額卻不大。

在十大“預(yù)增王”中，實(shí)際凈利潤(rùn)超億元的僅有大富科技、黔源電力和寧波聯(lián)合。大富科技主業(yè)為通信射頻結(jié)構(gòu)件，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元～4.8億元；黔源電力的預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)排名第二，約為2.8億元；第三為寧波聯(lián)合，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為9000萬(wàn)元～1億元。

在所有公司業(yè)績(jī)預(yù)告的上千家公司中，美的集團(tuán)成為目前公布預(yù)告的企業(yè)中最賺錢的公司，公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)87億元～96億元，同比增長(zhǎng)45%～60%。

與上述預(yù)喜企業(yè)相對(duì)，預(yù)計(jì)今年前三季度凈利潤(rùn)降幅超100%的公司有84家。

其中，路翔股份、深紡織A、建峰化工、*ST成城、榮豐控股、合金投資、同洲電子、深華新、三泰電子和東晶電子成為十大“預(yù)虧王”。其中前9家公司業(yè)績(jī)降幅超10倍。

其中，路翔股份成為“預(yù)虧王”，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-5800萬(wàn)元～-5300萬(wàn)元，凈利潤(rùn)最高降幅達(dá)53832%。而深紡織A緊隨其后，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)-4000萬(wàn)元～-3200萬(wàn)元，下降26567%～33233%。

醫(yī)藥生物行業(yè)高景氣度

從整體行業(yè)分布來(lái)看，化工、機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)成為業(yè)績(jī)預(yù)喜最多的企業(yè)，分別有89家、60家和57家。

僅從預(yù)喜企業(yè)的數(shù)量，來(lái)判定行業(yè)的景氣度高低是不夠客觀的。因此，《投資者報(bào)》從行業(yè)預(yù)喜比例進(jìn)行分析。除去銀行業(yè)兩家企業(yè)預(yù)告均預(yù)增以外，醫(yī)藥生物、建筑裝飾、汽車三大行業(yè)報(bào)喜比例位列前三位。

從行業(yè)整體成長(zhǎng)性看，醫(yī)藥生物行業(yè)成為高景氣度行業(yè)。

醫(yī)藥生物行業(yè)已公布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的66家企業(yè)中有57家業(yè)績(jī)預(yù)喜，占比近九成。其中14家企業(yè)預(yù)期凈利潤(rùn)翻倍，鑫富醫(yī)藥成為預(yù)告凈利潤(rùn)漲幅最高的醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股，漲幅超過(guò)10倍。鑫富藥業(yè)今年公布了重大重組預(yù)案中，公司將被合肥億帆生物醫(yī)藥有限公司借殼。據(jù)公司公告稱，目前借殼重組工作已基本完成。

其次是建筑裝飾行業(yè)，預(yù)告業(yè)績(jī)的29家公司中有24家企業(yè)預(yù)增，預(yù)喜比例達(dá)到86%。雖然建筑裝飾行業(yè)的“預(yù)喜率較高，不過(guò)上榜企業(yè)凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率卻不高，僅27%。而建筑裝飾行業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)增最大的為云投生態(tài)，同比增長(zhǎng)120%。

汽車行業(yè)預(yù)喜企業(yè)33家，占比77%，在行業(yè)預(yù)喜占比中居第三位。目前來(lái)看，業(yè)績(jī)同比增幅最大的是中通客車。此外，還有5家企業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)了100%。

中通客車前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元～2.79億元，同比增長(zhǎng)221%～226%。

而中通客車之所以前三季度凈利潤(rùn)能有兩倍的漲幅，主要因?yàn)椤?013年出售孫公司新疆中通房產(chǎn)開發(fā)有限公司全部股權(quán)，所獲收益計(jì)入2014年度利潤(rùn)，影響公司合并報(bào)表利潤(rùn)1.9億元，其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.8億元。”

計(jì)算機(jī)、有色金屬、電子、公用事業(yè)和家用電器等行業(yè)緊隨其后，預(yù)喜公司占比也較高，超過(guò)七成。

信達(dá)證券中小市值團(tuán)隊(duì)的分析師認(rèn)為：“預(yù)增股一直都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，資金圍獵的對(duì)象。不過(guò)，具體如何操作并太好把握，因此大家要做的還是深挖行業(yè)和個(gè)股。”

發(fā)掘28只有投資價(jià)值個(gè)股

本期對(duì)A股上市公司三季度預(yù)告的梳理，不僅是分析當(dāng)前市場(chǎng)的形勢(shì)，更是為下一步投資提供參考。根據(jù)前述專業(yè)人士的建議，《投資者報(bào)》記者按照當(dāng)前市盈率低于行業(yè)水平、市值小于40億元、屬于非傳統(tǒng)行業(yè)（剔除機(jī)械制造、化工等）、業(yè)績(jī)預(yù)喜等條件進(jìn)行篩選，找到了28只業(yè)績(jī)預(yù)喜的潛力股。

不過(guò)，投資者還需要綜合考慮當(dāng)前A股市場(chǎng)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)以及未來(lái)可能的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向等。

其中，邦訊技術(shù)近期2014三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年前三季度的凈利潤(rùn)為368萬(wàn)元～472萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.06%～34.75%。

28只股票從年初至今的漲幅平均達(dá)到63%，它們之中不乏涉及熱門題材概念的股票，比如屬于重組題材類的海翔藥業(yè)、屬于次新股的三聯(lián)虹普等。

根據(jù)行業(yè)分類，這些股票來(lái)自電氣設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等13個(gè)行業(yè)。其中寧波聯(lián)合是三季報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)漲幅最高的企業(yè)。公司預(yù)計(jì)，1～9月凈利潤(rùn)約為0.9億元～1億元，這與上年同期的372萬(wàn)元相比，增長(zhǎng)幅度達(dá)到2319.35%～2588.17%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的劇增，寧波聯(lián)合公告表示，主要原因是子公司溫州銀聯(lián)所開發(fā)房地產(chǎn)銷售收入增加所致。

不過(guò)，大家更加關(guān)注的是，寧波聯(lián)合連續(xù)被私募澤熙舉牌。今年8月27日，公司第二大股東澤熙6期單一資金信托增持2.9萬(wàn)股，累計(jì)已持有寧波聯(lián)合1554.41萬(wàn)股，占總股本的5%。據(jù)公開信息稱，未來(lái)一年，澤熙6期還將視寧波聯(lián)合的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r，及其股價(jià)情況等決定是否繼續(xù)增持公司的股份。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告類型，“股票池”個(gè)股三季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)平均漲幅達(dá)248%，其中14只扭虧，7只略增、4只預(yù)增、3只續(xù)盈。

在扭虧的個(gè)股中，有兩只來(lái)自中小板的ST股，分別是*ST普林和*ST常鋁。目前在12只中小板ST股中，三季報(bào)預(yù)告6家續(xù)虧、4家扭虧、1家首虧、1家預(yù)增。*ST合泰、*ST普林、*ST精功、*ST民和、*ST常鋁則在三季度實(shí)現(xiàn)預(yù)增或扭虧，有望摘帽。