導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：價(jià)值工程；風(fēng)險(xiǎn)投資；成本優(yōu)化

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資形式，主要工作是對(duì)經(jīng)過(guò)篩選后的項(xiàng)目標(biāo)的（通常是一家實(shí)體企業(yè)）進(jìn)行注資參股，并在未來(lái)通過(guò)合適的方式退出獲利。對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，會(huì)在數(shù)年的投資行為后，管理一個(gè)項(xiàng)目池，項(xiàng)目池的凈收益即為所有項(xiàng)目在未來(lái)退出后所帶來(lái)的收益，減去所有項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程發(fā)生的成本。在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中，項(xiàng)目收益和項(xiàng)目成本是兩個(gè)需要考慮的核心問(wèn)題。項(xiàng)目收益取決于風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的評(píng)估體系、專業(yè)能力、市場(chǎng)運(yùn)氣；項(xiàng)目成本則取決于項(xiàng)目運(yùn)作中的實(shí)施流程、調(diào)查方法等。學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究，大多集中在以未來(lái)預(yù)期收益為導(dǎo)向的項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的分類和評(píng)價(jià)，忽略了項(xiàng)目評(píng)估所實(shí)現(xiàn)的功能與投入成本間存在一種可優(yōu)化的價(jià)值關(guān)系，適用于價(jià)值工程理論的分析范疇。本文旨在應(yīng)用價(jià)值工程探討風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的成本控制問(wèn)題，即在滿足必要評(píng)估功能的前提下，制定成本優(yōu)化的項(xiàng)目評(píng)估流程。

1價(jià)值工程理論

價(jià)值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品或作業(yè)的必要功能的前提下，通過(guò)創(chuàng)造性工作提高產(chǎn)品或作業(yè)的價(jià)值的科學(xué)手段。價(jià)值工程中的“價(jià)值”是指研究對(duì)象所具有的功能與取得該項(xiàng)功能所需的成本之比，這種關(guān)系可以用公式V=F/C表達(dá)，其中V-價(jià)值，F(xiàn)-功能，C-成本。價(jià)值工程的核心是功能分析，通過(guò)功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過(guò)成本優(yōu)化，提升研究對(duì)象的價(jià)值。價(jià)值工程的基本工作流程包括對(duì)象選擇、情報(bào)收集、功能分析與功能評(píng)價(jià)、方案創(chuàng)造、方案實(shí)施等。

2價(jià)值工程在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用

價(jià)值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評(píng)價(jià)、方案改善創(chuàng)新、方案評(píng)價(jià)及結(jié)論?，F(xiàn)以國(guó)內(nèi)一家知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，引入價(jià)值工程方法對(duì)該機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評(píng)估流程進(jìn)行分析，并在滿足現(xiàn)有功能需求的情況下提出成本優(yōu)化方案。

2.1項(xiàng)目評(píng)估概況

風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)估指對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的全方位調(diào)查分析，包括行業(yè)調(diào)查、業(yè)務(wù)審查、團(tuán)隊(duì)調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查五個(gè)功能。

2.2功能分析和功能評(píng)價(jià)

由五位風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)專家，按常用的“0-4評(píng)分法”對(duì)五個(gè)功能的重要性進(jìn)行評(píng)分、匯總計(jì)算，確定功能重要性系數(shù)。功能重要性評(píng)分方法見(jiàn)表1，功能重要性系數(shù)F（iF1-F5）計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2。風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)估分為六個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，分別是資料收集、走訪、進(jìn)駐項(xiàng)目企業(yè)調(diào)查、專家智囊評(píng)審、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、律師事務(wù)所合規(guī)。現(xiàn)以國(guó)內(nèi)一家知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，提取4個(gè)項(xiàng)目評(píng)估流程作為樣本。每個(gè)評(píng)估樣本在六個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中均增加了成本，將增加的成本分?jǐn)偟紽1-F5五個(gè)功能單元。計(jì)算每個(gè)功能單元分?jǐn)偟某杀緟R總，并以此計(jì)算功能成本系數(shù)Ci（C1-C5）。如表3所示。根據(jù)以上功能重要性系數(shù)和功能成本系數(shù)，計(jì)算功能價(jià)值系數(shù)Vi=Fi/Ci。如表4。價(jià)值工程的重點(diǎn)改進(jìn)對(duì)象是功能價(jià)值系數(shù)小于1的功能單元。如表中所示，F(xiàn)1-F3的價(jià)值系數(shù)均略大于1，表明功能價(jià)值略高；F5的價(jià)值系數(shù)約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價(jià)值系數(shù)小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價(jià)值工程的改進(jìn)方向。

2.3方案改善

根據(jù)上一階段的功能評(píng)價(jià)，我們確定從財(cái)務(wù)調(diào)查這個(gè)方面來(lái)對(duì)這家國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的項(xiàng)目評(píng)估進(jìn)行成本優(yōu)化。按照成熟風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作的行規(guī)，財(cái)務(wù)調(diào)查主要是外聘第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的審慎調(diào)查。然而由于第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)控保守，在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)容易錯(cuò)失良機(jī)，部分國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在實(shí)際操作中也采用自建財(cái)務(wù)調(diào)查團(tuán)隊(duì)，而非外聘第三方機(jī)構(gòu)的模式。對(duì)于這家國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，我們建議自建財(cái)務(wù)調(diào)查團(tuán)隊(duì)。這樣一來(lái)，可以省去外聘第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)成本，需要增加團(tuán)隊(duì)建設(shè)費(fèi)用、業(yè)務(wù)實(shí)施費(fèi)用。在每個(gè)項(xiàng)目上需要2名財(cái)務(wù)盡調(diào)人員，負(fù)責(zé)整理財(cái)務(wù)報(bào)表及分錄、查閱明細(xì)賬、納稅資料、資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)、重要合同等，并形成報(bào)告。分析自建財(cái)務(wù)調(diào)查團(tuán)隊(duì)為單個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的成本變化。該風(fēng)司可長(zhǎng)期聘用2名專業(yè)財(cái)務(wù)人員，按照一般薪資標(biāo)準(zhǔn)每年共增加工資支出20萬(wàn)元；另一方面，該風(fēng)司一般年份需要進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查的項(xiàng)目數(shù)為月均1-2個(gè)，取其平均值，按照每年18個(gè)需實(shí)施項(xiàng)目計(jì)算，平均每個(gè)項(xiàng)目的自建財(cái)務(wù)人員支出為1.11萬(wàn)元。業(yè)務(wù)實(shí)施費(fèi)用方面，財(cái)務(wù)調(diào)查一般歷時(shí)3-5天，按照該風(fēng)司每人每天1000元的出差費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，取天數(shù)平均值，2個(gè)人員的4天調(diào)查差旅費(fèi)用合計(jì)0.8萬(wàn)元。因此，實(shí)施每個(gè)項(xiàng)目時(shí)，若自建團(tuán)隊(duì)將增加1.91萬(wàn)元成本。而與此同時(shí)，可省去外聘第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)所需為每個(gè)項(xiàng)目支付的5萬(wàn)元財(cái)務(wù)調(diào)查費(fèi)。故得到的結(jié)論是：自建財(cái)務(wù)調(diào)查團(tuán)隊(duì)時(shí)，每個(gè)項(xiàng)目上將節(jié)省3.09萬(wàn)元。

2.4方案實(shí)施與效果

該國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)選定的改進(jìn)方案，取消了外聘的第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所，改為長(zhǎng)期聘用兩名全職財(cái)務(wù)人員，并根據(jù)其熟練程度調(diào)整業(yè)務(wù)量。在該風(fēng)險(xiǎn)投資公司過(guò)去一年進(jìn)駐企業(yè)方評(píng)估的22個(gè)項(xiàng)目中，僅財(cái)務(wù)調(diào)查一項(xiàng)支出就累計(jì)節(jié)省70多萬(wàn)元。

3結(jié)束語(yǔ)

在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估流程中，應(yīng)用價(jià)值工程方法對(duì)一家國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行成本優(yōu)化分析，找到了進(jìn)行成本控制的關(guān)鍵。對(duì)于該公司來(lái)說(shuō)，能夠重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程架構(gòu)，并在合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，把更多的資源投入到業(yè)務(wù)能力的擴(kuò)展上，同時(shí)提高了業(yè)務(wù)效率。在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)里，對(duì)于一支資金量1-2億的小基金，配備2名財(cái)務(wù)人員是合適的。以1億的資金規(guī)模為例，基金管理人每年收到管理費(fèi)為150-200萬(wàn)，如果能夠在某一個(gè)業(yè)務(wù)流程上節(jié)省50-60萬(wàn)，也不啻為一項(xiàng)不小的收獲。放大而言，募集資金量越大的基金，投資的項(xiàng)目越多，同一時(shí)期內(nèi)需要考察評(píng)估的項(xiàng)目就更多。當(dāng)需要考察的項(xiàng)目數(shù)大幅增長(zhǎng)時(shí)，通過(guò)本文提供的改進(jìn)方案所節(jié)省的運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)將變成巨大的效益。

作者:楊哲 顧鋒 單位:上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]王春生，等.世界范圍VE/VM學(xué)術(shù)組織的建設(shè)及其對(duì)實(shí)踐應(yīng)用的推動(dòng)[J].價(jià)值工程，2007（4）.

[2]舒忠安.運(yùn)用價(jià)值工程方法對(duì)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的優(yōu)選分析[J].建材技術(shù)與應(yīng)用，2014（3）：60-64.

篇2

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 市場(chǎng) 運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入的權(quán)益資本，一般占該企業(yè)資本總額的30％以上。在金融市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資有其獨(dú)特的特征。

1）投資對(duì)象與其他投資對(duì)象不同，風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)對(duì)象大多為中小型企業(yè)，并且里面的高新技術(shù)企業(yè)占多大部分；

2）投資期限上的獨(dú)特特征。風(fēng)險(xiǎn)投資的期限一般都在3到5年之上，方式一般為股權(quán)投資，這個(gè)過(guò)程中，無(wú)須控股權(quán)，也無(wú)須任何形式的抵押或擔(dān)保；

3）投資決策上的獨(dú)特特征。風(fēng)險(xiǎn)投資中的投資決策不能倉(cāng)促而定，必須已高度的程序化和專業(yè)化為基礎(chǔ)；

4）風(fēng)險(xiǎn)投資人上的獨(dú)特特征。風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資人大都會(huì)投入到背投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，并積極地服務(wù)增值服務(wù)；

5）風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資人不僅僅要在種子期進(jìn)行融資，以后企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，投資人也要進(jìn)行融資。

針對(duì)以上特征，如何合理的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行運(yùn)作，本文提出了以下幾個(gè)觀點(diǎn)。

1、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程金融體制的完善

1）金融調(diào)控體系既是國(guó)家宏觀調(diào)控體系的組成部分，包括貨幣政策與財(cái)政政策的配合、保持幣值穩(wěn)定和總量平衡、健全傳導(dǎo)機(jī)制、做好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，提高調(diào)控水平等；也是金融宏觀調(diào)控機(jī)制，包括利率市場(chǎng)化、利率形成機(jī)制、匯率形成機(jī)制、資本項(xiàng)目可兌換、支付清算系統(tǒng)、金融市場(chǎng)（貨幣、資本、保險(xiǎn)）的有機(jī)結(jié)合等。

2）金融企業(yè)體系，既包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等現(xiàn)代金融企業(yè)，也包括中央銀行、國(guó)有商業(yè)銀行上市、政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、中小金融機(jī)構(gòu)的重組改革、發(fā)展各種所有制金融企業(yè)、農(nóng)村信用社等。

3）金融監(jiān)管體系（金融監(jiān)管體制）包括健全金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、預(yù)警和處置機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)退出制度，增強(qiáng)監(jiān)管信息透明度，接受社會(huì)監(jiān)督，處理好監(jiān)管與支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制（銀行、證券、保險(xiǎn)及與央行、財(cái)政部門(mén)）等。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中步驟的合理運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段。

1）融資階段解決“錢(qián)從哪兒來(lái)”的問(wèn)題。通常，提供風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等，在融資階段，最重要的問(wèn)題是如何解決投資者和管理人（風(fēng)險(xiǎn)投資家）的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排；

2）投資階段解決“錢(qián)往哪兒去”的問(wèn)題。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計(jì)、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向那些具有巨大增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)；

3）管理階段解決“價(jià)值增值”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價(jià)值增值型的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的重要方面；

4）退出階段解決“收益如何實(shí)現(xiàn)”的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過(guò)IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險(xiǎn)資本的投資者。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中要素的合理運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的要素一般包括風(fēng)險(xiǎn)投資人、風(fēng)險(xiǎn)資本、投資期限、投資對(duì)象、投資目的和投資方式。

1）風(fēng)險(xiǎn)資本的合理運(yùn)作包含兩個(gè)要點(diǎn)。首先，衡量潛在的損失在極端的情況下。其次，衡量損失使用經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而非賬面價(jià)值。另外，風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算還要考慮特定的信用級(jí)別或者置信區(qū)間以及合理的時(shí)間跨度；

2）風(fēng)險(xiǎn)投資人是風(fēng)險(xiǎn)資金管理公司中的合伙人或助理，他們是風(fēng)險(xiǎn)資金管理公司的雇員。他們?yōu)閾碛懈酆褓Y金的基金投資公司管理資金。風(fēng)險(xiǎn)投資人作為風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程的運(yùn)作者，其在風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)中起著直觀重要的作用。其決定了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)、并掌握了誰(shuí)作為被投企業(yè)的權(quán)利；

3）投資目的。我們知道，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種股權(quán)投資，但他的目的并不是對(duì)企業(yè)的合并，并不是奪得企業(yè)的管理權(quán)，而是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的方式幫助被投企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資金回轉(zhuǎn)上升，在企業(yè)效益進(jìn)一步提高以后，可通過(guò)增值服務(wù)或者退出的方式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回報(bào)；

4）投資期限。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資期限同其他投資有所不同，其投資期限明顯較長(zhǎng)。一般來(lái)講，在創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)要經(jīng)過(guò)最少7年才可進(jìn)入成熟期，此后的后續(xù)投入只許幾年即可；

5）投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資在選在被投企業(yè)對(duì)象時(shí)，要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主；

6）投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程有很多種方式，在這個(gè)過(guò)程中，投資人要注意附帶增值服務(wù)。

4、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合理運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資體系中最核心的機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，即風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司，他們是風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中最直接的操作者和參與者，同時(shí)也是資金運(yùn)用和資金來(lái)源的連接紐帶。

風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)際運(yùn)作中是一個(gè)融資與投資相結(jié)合的過(guò)程?；I集一筆資金是風(fēng)險(xiǎn)投資的典型特征，這個(gè)過(guò)程中這筆資金的存在形式是權(quán)益資本；接下來(lái)用這部分資金來(lái)購(gòu)買前一階段經(jīng)營(yíng)的或者已經(jīng)經(jīng)營(yíng)過(guò)的企業(yè)資產(chǎn)。資產(chǎn)買賣的差價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)的主要來(lái)源。融資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家所購(gòu)買的只有資本，出售的則是自己的信譽(yù)。誘人的投資計(jì)劃、對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。投資時(shí)，他們購(gòu)買的是企業(yè)股份，出售的是資本金。退出時(shí)，他們出售企業(yè)股份，買入資金，外加豐厚利潤(rùn)，以及光輝業(yè)績(jī)和成功口碑。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程是由融資和投資兩個(gè)方面構(gòu)成的，而融資又占據(jù)了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半，有能力融到資金是風(fēng)險(xiǎn)投資家業(yè)績(jī)的體現(xiàn)。融資規(guī)模越大，就越顯示風(fēng)險(xiǎn)投資家出類拔蘋(píng)，高人一籌。

5、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)投資決策的合理運(yùn)作

風(fēng)險(xiǎn)投資決策是指投資人為了達(dá)到預(yù)期的投資效益目標(biāo)，運(yùn)用―定的手段和方法，并通過(guò)一定的步驟對(duì)所投資本的規(guī)模、方向、結(jié)構(gòu)和預(yù)期收益進(jìn)行必要的估計(jì)、判斷和掌控。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資決策要注意以下兩點(diǎn)。

1）制定投資決策方案。在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對(duì)方案進(jìn)行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個(gè)以上，因?yàn)檫@樣可以對(duì)不同的方案進(jìn)行比較分析，對(duì)方案的選擇是有利的；

2）評(píng)價(jià)投資決策方案。這一步主要是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，由此來(lái)斷定投資決策方案的可靠性如何。企業(yè)一定要把風(fēng)險(xiǎn)控制在它能夠承受的范圍之內(nèi)，不能有過(guò)于投機(jī)或僥幸的心理，一旦企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)其承受的能力，將會(huì)鑄成大錯(cuò)，導(dǎo)致企業(yè)的滅亡。

6、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中應(yīng)合理地篩選和接洽風(fēng)險(xiǎn)投資商

在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，融資部分需要合理地和風(fēng)險(xiǎn)投資商進(jìn)行接洽?？墒沁@個(gè)過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。其中為了保證籌資進(jìn)展順利，很多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家喜歡一次多接觸很多風(fēng)險(xiǎn)投資家，但是結(jié)果卻差強(qiáng)人意。這是因?yàn)槿绻淮魏投鄠€(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家接頭，會(huì)讓人產(chǎn)生不重視的感覺(jué)。相反若一次只和一位風(fēng)險(xiǎn)投資家聯(lián)系，就會(huì)給人一種好生意的感覺(jué)。但是如果企業(yè)家一個(gè)一個(gè)去找風(fēng)險(xiǎn)投資家談判，這樣不但話費(fèi)大量時(shí)間，而且最后可能竹籃打水一場(chǎng)空。合理的辦法為首先選定10名左右的風(fēng)險(xiǎn)投資家作為考察對(duì)象，先進(jìn)行必要接觸，并在接觸過(guò)程中提供一份風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目表，最后根據(jù)此表，選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)投資人。

具體過(guò)程可參考下面的程序。

1）篩選。一般情況下，想要成功尋求風(fēng)險(xiǎn)投資人，應(yīng)嫌事先了解一下風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的基本行情?？梢酝ㄟ^(guò)文獻(xiàn)或者網(wǎng)絡(luò)去了解。接下來(lái)根據(jù)本企業(yè)的特色資金的承受量選擇出幾個(gè)可能進(jìn)行投資的公司；

2）決定主要投資者。企業(yè)在籌集風(fēng)險(xiǎn)資金的過(guò)程中，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生多個(gè)投資家，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家往往需要確定一個(gè)主要的投資者，這個(gè)主要投資者在投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中起著帶頭作用，他和企業(yè)家一塊謀劃、運(yùn)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)這筆交易；

總結(jié)：

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)地不斷接軌，近年來(lái)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)也有了很大進(jìn)展，在科技創(chuàng)新以及完善市場(chǎng)資源分配上起到了很大作用。但是風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)還算是一個(gè)新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國(guó)金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)投資合理運(yùn)作，還需專門(mén)懂得風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)的人才去不斷研究。本文簡(jiǎn)要提出的幾條建議能夠幫助企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行最基本的運(yùn)作，相信不久的將來(lái)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)一定會(huì)有一個(gè)新的面貌。

參考文獻(xiàn)：

[1] 許如寶. 淺析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策[J]. 蚌埠黨校學(xué)報(bào), 2005,(03) .

[2] 姜榮. 從風(fēng)險(xiǎn)投資流程分析公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J]. 現(xiàn)代會(huì)計(jì), 2008,(02) .

篇3

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制

經(jīng)過(guò)多年的探索，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對(duì)中國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長(zhǎng)速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對(duì)組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí)，并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過(guò)程實(shí)施的方式。即組織過(guò)程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門(mén)，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過(guò)程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過(guò)程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營(yíng)造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠(chéng)度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過(guò)推動(dòng)力的把握和障礙的排除來(lái)創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對(duì)于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)進(jìn)行決策，會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測(cè)價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對(duì)企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)較少，或者沒(méi)有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來(lái)進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來(lái)的工作就是預(yù)測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；制定績(jī)效前景；預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)，分析預(yù)測(cè)得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測(cè)并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤(rùn)率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)選定的投資方案，還要針對(duì)其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無(wú)法控制項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來(lái)控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制

項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，不同的階段會(huì)遇到各種不同的問(wèn)題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過(guò)程管理的必要性。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場(chǎng)容量往往事先不能確定，致使對(duì)項(xiàng)目的過(guò)程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，要求項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過(guò)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來(lái)源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過(guò)程展開(kāi)。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息，還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來(lái)計(jì)劃等活動(dòng)。對(duì)于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段，輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會(huì)提供一個(gè)邏輯的樹(shù)狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素，另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段，結(jié)束于項(xiàng)目退出以后，貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程。根據(jù)情況的變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛(ài)華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)。中國(guó)軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級(jí)財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

篇4

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制

經(jīng)過(guò)多年的探索，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對(duì)中國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長(zhǎng)速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對(duì)組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí)，并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過(guò)程實(shí)施的方式。即組織過(guò)程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門(mén)，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過(guò)程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過(guò)程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營(yíng)造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠(chéng)度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過(guò)推動(dòng)力的把握和障礙的排除來(lái)創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對(duì)于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)進(jìn)行決策，會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測(cè)價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對(duì)企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)較少，或者沒(méi)有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來(lái)進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來(lái)的工作就是預(yù)測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；制定績(jī)效前景；預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)，分析預(yù)測(cè)得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測(cè)并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤(rùn)率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)選定的投資方案，還要針對(duì)其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無(wú)法控制項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來(lái)控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制

項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，不同的階段會(huì)遇到各種不同的問(wèn)題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過(guò)程管理的必要性。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場(chǎng)容量往往事先不能確定，致使對(duì)項(xiàng)目的過(guò)程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，要求項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過(guò)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來(lái)源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過(guò)程展開(kāi)。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息，還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來(lái)計(jì)劃等活動(dòng)。對(duì)于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段，輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會(huì)提供一個(gè)邏輯的樹(shù)狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素，另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，項(xiàng)目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來(lái)相應(yīng)地做出動(dòng)態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段，結(jié)束于項(xiàng)目退出以后，貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程。根據(jù)情況的變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛(ài)華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)。中國(guó)軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級(jí)財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

篇5

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)從1985年9月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國(guó)新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司”起，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達(dá)36億美元，可以說(shuō)有了一個(gè)開(kāi)端，但作為新興的事物，其運(yùn)作體系和機(jī)制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來(lái)源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達(dá)到建立投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，對(duì)基金和投資項(xiàng)目的管理落后于國(guó)外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，到目前為止我國(guó)尚未形成成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風(fēng)險(xiǎn)資本家特別是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的心病。對(duì)此，筆者以為，應(yīng)鼓勵(lì)券商積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

根據(jù)西方國(guó)家從事風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，投資銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。從職能上看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要擔(dān)負(fù)著六個(gè)方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問(wèn)，提供管理解決重大經(jīng)營(yíng)決策，并提供法律和公關(guān)咨詢；五是運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)咨詢和技術(shù)引進(jìn)渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購(gòu)買者；六是協(xié)助企業(yè)進(jìn)行重組、購(gòu)并以及輔導(dǎo)上市。而通常我們認(rèn)為現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)管理、咨詢顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。

不難看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開(kāi)投資銀行的支持（見(jiàn)下表）作為成長(zhǎng)中的投資銀行，券商應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起介入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)并推動(dòng)其發(fā)展的重任，這不僅是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時(shí)也是券商向真正的投資銀行邁進(jìn)的內(nèi)在要求：隨著國(guó)內(nèi)券商之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入微利甚至無(wú)利的階段，再加上入世在即，國(guó)外的投資銀行也正通過(guò)各種渠道紛紛進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。在此情況下，我國(guó)券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將難以維持生存，為了進(jìn)一步適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，必須開(kāi)拓市場(chǎng)、在業(yè)務(wù)和組織上進(jìn)行創(chuàng)新以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。參與風(fēng)險(xiǎn)投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長(zhǎng)的收益。券商通過(guò)投資高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長(zhǎng)性將使券商獲得高額的回報(bào)。（2）培育客戶。從長(zhǎng)期看，券商可以風(fēng)險(xiǎn)投資為先導(dǎo)，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初期的技術(shù)咨詢、市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)、管理輔導(dǎo)以及融資支持等，加強(qiáng)與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長(zhǎng)，從而挖掘到一批可以長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定基礎(chǔ)。（3）延伸投行業(yè)務(wù)。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權(quán)等各方面業(yè)務(wù)都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務(wù)的資源儲(chǔ)備和盈利空間，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)能力。

風(fēng)險(xiǎn)投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問(wèn)，選擇融資方式建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金

2、選擇投資項(xiàng)目幫助企業(yè)分析市場(chǎng)投資項(xiàng)目評(píng)估篩選、識(shí)別、挑選出投資項(xiàng)目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財(cái)務(wù)顧問(wèn)

4、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策及策略規(guī)劃、財(cái)務(wù)計(jì)劃、發(fā)展目標(biāo)、反資項(xiàng)目的實(shí)施監(jiān)管提供管理、法律、技術(shù)等咨詢服務(wù)

5、實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)退出方式和時(shí)機(jī)選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購(gòu)及回購(gòu)的財(cái)務(wù)安排

二、我國(guó)券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析

目前，我國(guó)券商已經(jīng)具備了參與風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的人才、經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥吝\(yùn)作機(jī)制等方面的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。在上市公司承銷方面，我國(guó)券商取得了有目共睹的成績(jī)，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個(gè)交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計(jì)籌資超過(guò)9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗(yàn)，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強(qiáng)的專業(yè)性，能專門(mén)為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。有明確的專業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)重點(diǎn)。在基金管理方面，我國(guó)券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)550多億元，從而為其涉足風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理打下了基礎(chǔ)。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊(duì)伍。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、經(jīng)營(yíng)管理、投資、財(cái)務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識(shí)，并且要在投融資過(guò)程中解決一系列實(shí)際操作問(wèn)題。目前具備這種高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才在國(guó)內(nèi)很少，相對(duì)而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運(yùn)營(yíng)，能夠直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和為風(fēng)險(xiǎn)資本提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、股票發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并等一系列金融服務(wù)。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長(zhǎng)期的投資銀行及業(yè)務(wù)中，與有關(guān)的政府部門(mén)、企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過(guò)配股的方式包裝進(jìn)已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項(xiàng)目的取得、篩選、評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的順刮進(jìn)行打下了良好的基礎(chǔ)。

第四，券商已為即將開(kāi)設(shè)的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準(zhǔn)備。公開(kāi)發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風(fēng)險(xiǎn)投資順利進(jìn)入下一個(gè)投資周期，又有利于被投資公司未來(lái)的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)）為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退路，許多券商都已及時(shí)地對(duì)投行業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，有些甚至將重點(diǎn)放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務(wù)上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)：

首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一種股權(quán)投資，其投入的期限較長(zhǎng)，一般需要三至五年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。而券商的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中最明顯的特征就是高財(cái)務(wù)杠桿，其資金來(lái)源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負(fù)債，如果將其作為長(zhǎng)期資本使用，必須始終將控制風(fēng)險(xiǎn)、防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)投資在所需要的資金性質(zhì)、專業(yè)知識(shí)、人力資本、組織結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目評(píng)估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國(guó)券商在本身業(yè)務(wù)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段的情況下進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，顯然需要一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程，再加上我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當(dāng)然不會(huì)是一帆風(fēng)順的。

再次，法律政策風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內(nèi)，券商只能從事經(jīng)紀(jì)、承銷、投資等專業(yè)證券服務(wù)，從事非證券業(yè)務(wù)必須得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的特別批準(zhǔn)。同時(shí)券商作為金融機(jī)構(gòu)，其對(duì)外投資不能超過(guò)自有資金的一定比例，從而在財(cái)務(wù)上決定了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的法律風(fēng)險(xiǎn)。而且現(xiàn)階段的相關(guān)法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺(tái)，也必然要對(duì)相應(yīng)的企業(yè)進(jìn)行清理整頓，這也構(gòu)成了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的不利因素。

三、我國(guó)券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資方式的選擇

考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，我國(guó)券商應(yīng)選擇合適的方式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，以降低風(fēng)險(xiǎn)、提高投資的成功率。從國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門(mén)的基礎(chǔ)上設(shè)立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如國(guó)信證券在2000年3月成立了“風(fēng)險(xiǎn)投資部”；二是投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，如國(guó)通證券與招商銀行以及上海港機(jī)、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀(jì)科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點(diǎn)：（1）規(guī)模受到限制。我國(guó)券商普遍面臨資金不足的問(wèn)題，盡管各大券商都積極地增資擴(kuò)股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊(cè)資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺(tái)了證券公司股票質(zhì)押貸款、容許券商進(jìn)入短期同業(yè)拆借市場(chǎng)等措施，但這些資金來(lái)源的性質(zhì)并不適合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應(yīng)新的投資領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、項(xiàng)目管理、財(cái)務(wù)金融、專業(yè)技術(shù)等諸多方面，券商原有人員可難以適應(yīng)；（3）作為公司的部門(mén)或二級(jí)法人機(jī)構(gòu)，有可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購(gòu)并

券商通過(guò)購(gòu)并在國(guó)內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資公司，可以獲得被購(gòu)并方的人力、項(xiàng)目等資源，較快地介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運(yùn)作較好、規(guī)模較大的目標(biāo)企業(yè)具有人才及項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項(xiàng)目，沒(méi)有購(gòu)并的價(jià)值；（2）在資本市場(chǎng)不完善的情況下，購(gòu)并非市場(chǎng)行為，而主要是通過(guò)私人的談判和協(xié)商來(lái)完成，由于沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格作為參照，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就較為困難，從而為購(gòu)并的談判帶來(lái)很大的不便。

（三）合資經(jīng)營(yíng)

篇6

一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長(zhǎng)速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會(huì)造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對(duì)組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識(shí)，并且這種知識(shí)和技能在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過(guò)程實(shí)施的方式。即組織過(guò)程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門(mén)，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過(guò)程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過(guò)程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會(huì)影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會(huì)使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營(yíng)造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會(huì)使項(xiàng)目成員的忠誠(chéng)度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

推動(dòng)力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過(guò)推動(dòng)力的把握和障礙的排除來(lái)創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

我國(guó)許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對(duì)于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)進(jìn)行決策，會(huì)使評(píng)估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測(cè)價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評(píng)估工作主要取決于對(duì)企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)較少，或者沒(méi)有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評(píng)估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來(lái)進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來(lái)的工作就是預(yù)測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測(cè)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；制定績(jī)效前景；預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)，分析預(yù)測(cè)得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測(cè)并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會(huì)成本要求的最低資金利潤(rùn)率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識(shí)別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)選定的投資方案，還要針對(duì)其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無(wú)法控制項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來(lái)控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)控制

項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，不同的階段會(huì)遇到各種不同的問(wèn)題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過(guò)程管理的必要性。

篇7

風(fēng)險(xiǎn)投資是指由專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的并投資于新興、有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，且參與其管理的權(quán)益資本。包含了兩個(gè)“循環(huán)”：一是風(fēng)險(xiǎn)資本家吸納風(fēng)險(xiǎn)資本并償付投資回報(bào)；二是風(fēng)險(xiǎn)資本家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)資本并參與運(yùn)作與管理，最后從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得收益。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式可以分為個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資公司和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資中比較典型的是天使型風(fēng)險(xiǎn)投資。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資按其契約形式又可以分為公司制、有限合伙制和附屬公司型等幾種類型。其中，天使型風(fēng)險(xiǎn)投資是指由天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)治理機(jī)制分析：有限合伙制者自身進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作，附屬型風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要是由金融機(jī)構(gòu)或大型企業(yè)集團(tuán)出資設(shè)立的非獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，美國(guó)的小企業(yè)投資公司(SBIC)等準(zhǔn)政府型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)屬于其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司范疇，而有限合伙風(fēng)險(xiǎn)投資基金則是最重要的一種。在美國(guó)，1980年有限合伙制投資參與的風(fēng)險(xiǎn)投資額占投資總額的42．5％，到1995年達(dá)到81．2％，有限合伙制明顯構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主要組織形式。有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人組成。其中，普通合伙人也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們作為基金的發(fā)起人和組織者，擔(dān)負(fù)著基金籌集、管理的工作，并以其個(gè)人的全部財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，一般只出資1％左右，每年收取基金額2％一3％的管理費(fèi)和15％--25％的利潤(rùn)提成；而有限合伙人則是基金的投資者，他們作為基金的委托人，不參與基金的日常管理和投資決策，并以其出資額為限，對(duì)企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任，一般出資99％左右，每年可以收取80％左右的利潤(rùn)提成。

2風(fēng)險(xiǎn)投資中的問(wèn)題

在現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中，將組織內(nèi)部的各種利益沖突抽象為兩類主體之間的矛盾，一類是委托人，另一類是人。委托人以自己的資產(chǎn)作為對(duì)象，委托人進(jìn)行操作運(yùn)營(yíng)，以期獲得資本收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；而人接受委托人委托進(jìn)行運(yùn)作，收取一定費(fèi)用并負(fù)責(zé)日常的經(jīng)營(yíng)，他的行為將決定著資本最后的收益。與資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)投資機(jī)制相比，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是一種制度創(chuàng)新，它在其投資授權(quán)鏈條中額外增加了一個(gè)中介環(huán)節(jié)——風(fēng)險(xiǎn)投資公司，從而形成了雙層委托關(guān)系：第一，投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司(實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資家)之間的委托一關(guān)系，即一般投資者將資金交由風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行組合投資；第二，風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的委托一關(guān)系。由于風(fēng)險(xiǎn)投資流程中存在著兩級(jí)契約安排，產(chǎn)生了兩個(gè)層次的委托關(guān)系，延長(zhǎng)了鏈條，增加了中的信息不對(duì)稱。

2．1投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的委托

普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，對(duì)外代表合伙組織，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)資本具體運(yùn)作，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任；有限合伙人出資并以其出資額對(duì)公司經(jīng)營(yíng)承擔(dān)有限責(zé)任，不執(zhí)行合伙事務(wù)，不對(duì)外代表合伙組織。有限合伙制企業(yè)的治理優(yōu)勢(shì)集中于：一是完善的激勵(lì)機(jī)制，主要體現(xiàn)在薪酬機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制上；二是有效的約束機(jī)制，主要包括限存續(xù)期、承諾資金制等。在有限合伙制中，普通合伙人的出資額一般占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金份額的1％左右，其收入來(lái)源由管理費(fèi)和利潤(rùn)提成(或附帶權(quán)益)構(gòu)成，管理費(fèi)由普通合伙人與有限合伙人根據(jù)協(xié)議約定，為所管理基金額的一定百分比(通常為1％～3％)，附帶權(quán)益為凈收入的20％左右。對(duì)一般合伙人來(lái)說(shuō)，分享基金增長(zhǎng)的收益是一個(gè)重大的激勵(lì)，能激發(fā)其努力工作。有限合伙人是基金的主要出資者，其出資額往往占基金份額的99％。在有限合伙制中，由于對(duì)信息披露要求不高，而且法律監(jiān)管方面比較弱，因此對(duì)普通合伙人的自主性要求較高。由于有限合伙人與普通合伙人之間只是以契約形式來(lái)實(shí)施激勵(lì)和約束，契約雖然有法律效力，但比法律監(jiān)管的力度要弱得多，因而在這層委托一關(guān)系中，如果人的行動(dòng)不能或難以為委托人觀測(cè)，那么這種“隱藏行動(dòng)”就可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，投資者事前并不了解風(fēng)險(xiǎn)投資家的技能水平，因此其面臨一個(gè)逆向選擇問(wèn)題，投資者必須在有限合伙協(xié)議中規(guī)定各種控制條款，如風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存續(xù)期、注資期及分配條款等。

2．2風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的委托

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家把資金投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資家就成為風(fēng)險(xiǎn)資金的委托人，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家成了人。根據(jù)委托理論，外部人在投資一個(gè)企業(yè)時(shí)通常會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題，即分類問(wèn)題和激勵(lì)問(wèn)題。分類問(wèn)題會(huì)發(fā)生在搜尋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的時(shí)候，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家比風(fēng)險(xiǎn)投資家更了解企業(yè)，他們往往會(huì)夸大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)而掩蓋潛在的問(wèn)題，影響了投資家的抉擇。激勵(lì)問(wèn)題則產(chǎn)生于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在吸收融資獲得了企業(yè)發(fā)展所需資金的同時(shí)，也失去了對(duì)企業(yè)的完整控制權(quán)，喪失了對(duì)企業(yè)的全部剩余索取權(quán)。這樣，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家有很多機(jī)會(huì)以風(fēng)險(xiǎn)投資家的受損為代價(jià)讓自己獲益。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身具有的不確定性，使得外部投資者面臨的分類和激勵(lì)問(wèn)題更為嚴(yán)重。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有效控制就取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家如何有效運(yùn)用專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，努力降低信息的不對(duì)稱程度，解決風(fēng)險(xiǎn)投資中的分類問(wèn)題和激勵(lì)問(wèn)題，諸如深入地進(jìn)行投資前的調(diào)研和加強(qiáng)投資后的管理、監(jiān)督工作，對(duì)項(xiàng)目的篩選評(píng)估，投資契約的設(shè)計(jì)以及經(jīng)營(yíng)層的管理監(jiān)控等。與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)簽署一系列協(xié)議，形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，保障資金的安全和高效益。3有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)治理機(jī)制分析總體來(lái)說(shuō)，普通合伙人和有限合伙人的矛盾主要體現(xiàn)在合伙制組織中的成本和收益結(jié)算等問(wèn)題上。要解決上述的問(wèn)題，只有在考慮成本和收益的情況下，從兩方面人手：一是加強(qiáng)對(duì)普通合伙人(人)的監(jiān)督機(jī)制，通過(guò)有限合伙人(委托人)的外部監(jiān)督壓力，最大限度地降低普通合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)；另一思路就是使合約的設(shè)計(jì)更加地巧妙，將普通合伙人和有限合伙人的利益直接地聯(lián)系起來(lái)，整合二者的目標(biāo)，從而達(dá)到激勵(lì)相容的目的。

3．1監(jiān)督機(jī)制

(1)規(guī)定創(chuàng)業(yè)資本基金的壽命。有限合伙人可以在合伙契約中明確地規(guī)定基金的存在壽命。這樣一來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資家就不能無(wú)限期地掌握一項(xiàng)基金，他必須不斷地籌集新的基金，而在一個(gè)具有一定競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)中，資金總是流向信譽(yù)更好的合伙公司。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家濫用他的職權(quán)，那他以后就不能再?gòu)倪@個(gè)市場(chǎng)籌集到任何資金了。這不能不說(shuō)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家是一個(gè)有效的制約。

(2)有限合伙人有權(quán)撤回對(duì)合伙企業(yè)的后續(xù)投資承諾。如果有限合伙人覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)營(yíng)不善，那他就有權(quán)拒絕對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家管理的任何后續(xù)基金進(jìn)行投入。這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家制約的效果同上一種形式一樣。

(3)規(guī)定在同一企業(yè)里投資的投資比例。為解決承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，合伙協(xié)議往往還規(guī)定了在同一企業(yè)里投資的資本量或投資的比例，或者限定有限合伙公司的兩個(gè)到三個(gè)最大投資項(xiàng)目的累積投資額度占基金籌資總額的一定百分比，以此來(lái)避免在高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行無(wú)適當(dāng)回報(bào)的過(guò)量投資。合約還特別規(guī)定禁止在公開(kāi)交易市場(chǎng)和外國(guó)證券、衍生工具和別的資本市場(chǎng)上投資，也禁止風(fēng)險(xiǎn)投資公司偏離其專注的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的這種特殊的購(gòu)股方式，使得基金組合投資中只要有l(wèi)0％—．2O％的公司真正實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益就可以完全彌補(bǔ)其他公司投資失敗所帶來(lái)的損失，而且還可以獲得相當(dāng)比例的整體投資收益回報(bào)。

(4)規(guī)定利潤(rùn)的強(qiáng)制性分配條款。如前所述，許多合同還規(guī)定了有關(guān)利潤(rùn)的強(qiáng)制性分配的條款，從而可以化解可能在處理投資贏利上出現(xiàn)的意見(jiàn)分歧。因?yàn)?，如果允許風(fēng)險(xiǎn)資本家用已實(shí)現(xiàn)的投資收益投入新的企業(yè)，那他們就增加了基金不能得到適量回報(bào)的投資風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制性利潤(rùn)分配還可以防止出現(xiàn)與基金宗旨不相干的活動(dòng)，進(jìn)而保護(hù)被人的利益。這一分配政策要求創(chuàng)業(yè)資本家必須按期進(jìn)行收益的分配，且風(fēng)險(xiǎn)資本家本人一般應(yīng)在返還了投資人的資本后才能分享投資運(yùn)作的收益。這使得風(fēng)險(xiǎn)資本家(主合伙人)在投資購(gòu)股時(shí)無(wú)法以損害有限合伙人利益來(lái)滿足自己的私利。

(5)其他限制性條款。合伙契約還通過(guò)它的各種限制條款在事前就解決了風(fēng)險(xiǎn)資本家和有限合伙人之間可能明顯會(huì)出現(xiàn)的利益沖突。例如禁止風(fēng)險(xiǎn)資本家在投資中的個(gè)人交易行為，要求一定的工作時(shí)間投入比例，就某一單項(xiàng)投資的最高投資限額和管理費(fèi)用作出規(guī)定等。而對(duì)于臨時(shí)性出現(xiàn)的交易費(fèi)用和各種合同利益沖突的問(wèn)題，則可以由咨詢委員會(huì)出面協(xié)商和解決。

3．2激勵(lì)機(jī)制

薪酬制度是有限合伙公司激勵(lì)機(jī)制的核心。在有限合伙公司中，創(chuàng)業(yè)投資家的薪酬是由兩部分組成的：管理費(fèi)和剩余收益分配。

篇8

關(guān)鍵詞：過(guò)會(huì)率 創(chuàng)業(yè)板 風(fēng)險(xiǎn)投資

一、研究背景

自2005年股份分制改革以來(lái)，并隨著《公司法》、《證券法》兩部姊妹法的修訂完成，我國(guó)資本市場(chǎng)得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。以此同時(shí)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資更是以令人瞠目的速度蓬勃發(fā)展。據(jù)“中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒2012”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從2005年的319家激增到2011年的860家，其累計(jì)投資金額從2005年的326.1億元到2011年的2036.6億元。同期，與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有同性質(zhì)的私募也是一路高歌猛進(jìn)，中國(guó)的私募行業(yè)從幾十家激增到約3000家，神州大地呈現(xiàn)出“全民PE”的盛況。2009年10月我國(guó)正式推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這為風(fēng)險(xiǎn)資本投資者實(shí)現(xiàn)“本土投資，本土退出”提供了重要的平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)板和中小板是我國(guó)資本市場(chǎng)兩個(gè)不同層面的市場(chǎng)，市場(chǎng)定位有較大的差別，服務(wù)的對(duì)象、發(fā)行上市條件、風(fēng)險(xiǎn)收益不同。創(chuàng)業(yè)板服務(wù)的對(duì)象主要是處于成長(zhǎng)期早期階段的成長(zhǎng)型企業(yè)，而中小板的服務(wù)對(duì)象則是處于成長(zhǎng)期后期階段的成長(zhǎng)型企業(yè)。

企業(yè)的發(fā)展壯大是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，中小企業(yè)由于自身初始條件的限制，其技術(shù)創(chuàng)新往往不能得到社會(huì)化網(wǎng)絡(luò)資源的支持，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入能在很大程度上彌補(bǔ)這一缺陷。風(fēng)險(xiǎn)投資者在培育被投資企業(yè)創(chuàng)新能力的過(guò)程中，利用其具有的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、聲譽(yù)、社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等各種無(wú)形資本，從而使得企業(yè)得到社會(huì)化網(wǎng)絡(luò)資源的支持。同時(shí)在我國(guó)，企業(yè)上市的門(mén)檻比較高，比如對(duì)發(fā)行企業(yè)的主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及募集資金的運(yùn)用方面都有嚴(yán)苛的要求。本章前面分析了風(fēng)險(xiǎn)投資者所帶來(lái)的諸多好處，其不僅僅為企業(yè)的發(fā)展壯大提供了資金，同時(shí)還有助于企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立健全公司的現(xiàn)代企業(yè)法人制度，提升企業(yè)管理水平，拓寬業(yè)務(wù)、制定更有利的再融資策略、提升企業(yè)的知名度，從而使企業(yè)更快、更好的滿足上市的條件。

就我國(guó)的上市制度而言，從2001年3月起，股票發(fā)行制度由行政審批制改革為核準(zhǔn)制。證監(jiān)會(huì)的首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）的審核流程依次為：受理、反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、問(wèn)核、預(yù)先披露、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)審核、核準(zhǔn)發(fā)行。[1]從整個(gè)流程看，發(fā)行審核委員會(huì)的審核決定將直接影響企業(yè)能否成功上市，這種制度無(wú)疑賦予了發(fā)審會(huì)各委員很大的權(quán)利，卻缺乏相應(yīng)的監(jiān)督制衡措施，從而為企業(yè)IPO留下尋租空間。風(fēng)險(xiǎn)投資者是企業(yè)成功上市的最大獲益者之一，必會(huì)盡其所能幫助企業(yè)通過(guò)發(fā)審會(huì)的審核。并且風(fēng)險(xiǎn)投資者具有豐富的社會(huì)資源，有一定的尋租優(yōu)勢(shì)?；谏鲜龇治?，風(fēng)險(xiǎn)投資的支持對(duì)企業(yè)過(guò)會(huì)率有積極影響。

二、實(shí)證研究

（1）研究假設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)投資支持與企業(yè)的過(guò)會(huì)率呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)我國(guó)《證券法》第 13 條的規(guī)定“公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。”[2]根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站所公布的信息，并經(jīng)本人整理統(tǒng)計(jì)，截止2012年9月31號(hào)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共有489家企業(yè)申請(qǐng)上市，其中86家企業(yè)申請(qǐng)上市失敗。如果剔除23家二次過(guò)會(huì)的企業(yè)后，有63家企業(yè)沒(méi)有通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，其中沒(méi)有通過(guò)審核的企業(yè)中31家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持，占比達(dá)到49.21%，風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)的過(guò)會(huì)率略微高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)投資者作為一個(gè)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供一系列的增值服務(wù)，從而有助于企業(yè)更加規(guī)范地運(yùn)作，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，達(dá)到企業(yè)IPO的要求，因而一定程度上能夠促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)上市。

（2） 研究設(shè)計(jì)

1、樣本選取?；谘芯啃枰蛿?shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了從創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)建以來(lái)至2012年9月31日所有申請(qǐng)過(guò)會(huì)的企業(yè)，共有489家企業(yè)。其中通過(guò)發(fā)審委員會(huì)審核的有403，未通過(guò)的有86家。而在未通過(guò)審核的86家中有23家屬于二次過(guò)會(huì)的企業(yè)，將這23家剔除，則有63家未過(guò)會(huì)的企業(yè)。以上企業(yè)有一家企業(yè)的數(shù)據(jù)缺失，因此樣本總體為488家企業(yè)，在這488家企業(yè)中有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)有256家，占比52.46%。在488家企業(yè)中，通過(guò)審核且已成功在創(chuàng)業(yè)板上市的有356家，356家中與風(fēng)險(xiǎn)投資支持的有187家，占比52.53%。

2、變量定義。因變量：擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)是否通過(guò)發(fā)審委的審核（Pass），通過(guò)則取1，沒(méi)通過(guò)則取0。自變量：（1）企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）支持。企業(yè)上市前有風(fēng)險(xiǎn)投資持股5%以上或是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或是私募股權(quán)派代表進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會(huì)，定義為該企業(yè)有有風(fēng)險(xiǎn)投資支持，否則定義為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資支持。有風(fēng)險(xiǎn)投資支持取1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資支持取0。

控制變量如表1所示。

表1 控制變量

3、模型建立與分析

■

變量進(jìn)入模式上選用了Enter方法，將所有變量進(jìn)入模型回歸。表2是對(duì)回歸模型的綜合性檢驗(yàn)。Model的卡方值為16.94，P值小于0.1，說(shuō)明整個(gè)模型在10%的水平上顯著。表3是模型匯總，是對(duì)模型的擬合程度的檢驗(yàn)，用Cox &SndlR 方和Nagelkerke R 方兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量代替了線性回歸模型中的R方統(tǒng)計(jì)量，它們的值分別為0.035、0.059。由于沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷模型擬合程度，因此還需要利用表4中的Hosmer 和 Lemeshow 檢驗(yàn)。該檢驗(yàn)的零假設(shè)為模型能夠很好地?cái)M合數(shù)據(jù)，由于P值為0.485，所以無(wú)法拒絕原假設(shè)，這說(shuō)明模型擬合程度很好。

表5是模型的初步回歸結(jié)果，模型中只有流動(dòng)比率、關(guān)聯(lián)交易兩個(gè)變量的系數(shù)是顯著的。流動(dòng)比率系數(shù)為負(fù)，在5%的水平下顯著。這可能是由于對(duì)于申請(qǐng)上市的公司而言，資本結(jié)構(gòu)并不構(gòu)成企業(yè)的軟肋，發(fā)審會(huì)委員更加看重的是企業(yè)的資金利用率，流動(dòng)比率低說(shuō)明企業(yè)的資金利用率較高，這更容易通過(guò)發(fā)審委的審核。關(guān)聯(lián)交易的回歸系數(shù)為-3.009，且在10%水平上顯著。這說(shuō)明企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)的過(guò)會(huì)率有很大的影響，發(fā)審委委員們對(duì)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易很敏感。關(guān)聯(lián)交易越高，企業(yè)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易虛增收入或轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假的可能性越大，因此過(guò)會(huì)率越低。風(fēng)險(xiǎn)投資（廣義VC），這個(gè)變量的回歸系數(shù)非常小并且并不顯著，這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)企業(yè)的過(guò)會(huì)率沒(méi)有顯著的影響。這可能是由于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資者都還不夠成熟，更多的只是承擔(dān)了一個(gè)融資者的角色，而提供的增值服務(wù)十分有限。其他代表企業(yè)基本面的，企業(yè)的規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利能力、研發(fā)能力指標(biāo)的回歸系數(shù)均為正，與預(yù)期一致，但其不顯著。

表2 模型系數(shù)的綜合型檢驗(yàn)

基于雙尾檢驗(yàn)，“*”表示在10%水平上顯著，“**”表示在5%水平上顯著

三、研究結(jié)論與政策建議

1、研究結(jié)論。模型的Logistic回歸分析得出的結(jié)論為，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)及聲譽(yù)良好的風(fēng)投并未受到發(fā)審委的青睞，其過(guò)會(huì)概率并沒(méi)有更大，證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資者甚至聲譽(yù)良好的投資者并不能幫助企業(yè)平穩(wěn)上市。究其原因，有兩方面。一方面是我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資者質(zhì)量不高，能夠提供的“增值服務(wù)”有限。[3]另一方面是由于資本市場(chǎng)上的逆向選擇問(wèn)題，使得風(fēng)險(xiǎn)投資者所投資的企業(yè)本身發(fā)展不如未引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資者的企業(yè)。

2、 政策建議。從投資機(jī)構(gòu)角度而言，我國(guó)大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)并沒(méi)有很好的發(fā)揮“篩選功能”，由于資本市場(chǎng)存在著信息不對(duì)稱，風(fēng)險(xiǎn)投資者很難比較準(zhǔn)確的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資價(jià)值。[4]針對(duì)這一問(wèn)題，提出以下兩方面建議：一是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該更加專業(yè)化，通過(guò)在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部分設(shè)不同的項(xiàng)目組，每個(gè)項(xiàng)目組重點(diǎn)關(guān)注某一投資領(lǐng)域，項(xiàng)目組的成員由對(duì)該領(lǐng)域有深刻了解的資深人士構(gòu)成，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策更加科學(xué)，從而更好的去識(shí)別和評(píng)估重大的投資機(jī)會(huì)。二是在投資之前，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)做更全面、更深入的盡職調(diào)查，以便能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)投資者在做出投資決策后，并沒(méi)有很好的為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供“增值服務(wù)”。針對(duì)這一情況，一方面需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不斷完善自身的規(guī)范化運(yùn)作、改善自身的治理結(jié)構(gòu)；另一方面，需要投資者更加積極的投入企業(yè)的管理中，積極幫助企業(yè)成長(zhǎng)。

從政府層面來(lái)講，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，健全對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系。從上文的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，總體來(lái)看，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有較好的發(fā)揮其“核證作用”，這很大程度上是由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)整體良莠不齊，投資者識(shí)別其良莠的成本又太高，因此整個(gè)風(fēng)投行業(yè)得不到股票市場(chǎng)投資者的認(rèn)可。解決這一問(wèn)題，需要政府加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并盡快健全對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系。政府部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度較弱，雖然發(fā)改委了《試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)管理辦法》，但實(shí)際效果卻不佳。如在杭州市發(fā)改委報(bào)備的投資企業(yè)不足100家，實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)1000家，而報(bào)備的企業(yè)也僅僅每年提供投資資料和概況，對(duì)其并沒(méi)有實(shí)施有效的監(jiān)管，只有出現(xiàn)類似非法集資的事件時(shí)才真正去監(jiān)管該投資企業(yè)。強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的監(jiān)管才能促進(jìn)該行業(yè)的健康發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資者治理結(jié)構(gòu)越規(guī)范，越能得到投資者的認(rèn)可。此外，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)該規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和信息披露制度，盡快建立一套權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)等級(jí)評(píng)價(jià)體系，并定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行聲譽(yù)排名，以降低廣大外部投資者的信息搜尋成本，從而以便他們更多的進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李曜， 張子煒， 司徒大年. 發(fā)行制度變遷、承銷商聲譽(yù)與新股抑價(jià)——基于政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究[ R] . 第十屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)入選論文， 2010.

[2] 談毅， 陸海天， 高大勝. 風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)中小企業(yè)板上市公司的影響[ J] . 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2009， （ 5） ： 26- 33.

篇9

我國(guó)企業(yè)要想在未來(lái)的市場(chǎng)中有立身之所，必須在技術(shù)創(chuàng)新上有所突破，同時(shí)結(jié)合實(shí)際，提高管理、經(jīng)營(yíng)及其他能力，以增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，利用環(huán)境變化帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使短期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)演變?yōu)殚L(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，無(wú)論從理論上，還是在現(xiàn)實(shí)中，技術(shù)創(chuàng)新都是構(gòu)成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，并且是持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與技術(shù)創(chuàng)新具有雙向的互動(dòng)作用，技術(shù)創(chuàng)新是培育和提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力反過(guò)來(lái)又有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，這就要求企業(yè)在其發(fā)展中，既要積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，又要通過(guò)核心競(jìng)爭(zhēng)力為技術(shù)創(chuàng)新提供有利的條件，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)創(chuàng)新——技術(shù)優(yōu)勢(shì)——核心競(jìng)爭(zhēng)力——新一輪技術(shù)創(chuàng)新”的螺旋式提升，促進(jìn)企業(yè)良性、健康發(fā)展。企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新改進(jìn)產(chǎn)品的質(zhì)量，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，使消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品產(chǎn)生“認(rèn)同”，同時(shí)也比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手給消費(fèi)者提供了更多的價(jià)值。企業(yè)具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)作，可以吸引較多的投資者關(guān)注，并且可以提高企業(yè)的聲譽(yù)以及品牌，無(wú)論是權(quán)益融資，或者是債務(wù)融資都將獲得一定的主動(dòng)權(quán)。My-ers，Majluf提出的新優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)偏好的融資順序應(yīng)為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進(jìn)行外源融資時(shí)，則應(yīng)首先選擇債權(quán)融資，后考慮股權(quán)融資。新優(yōu)序融資理論鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴(kuò)充其資本實(shí)力。而在市場(chǎng)中，企業(yè)若是具備超前的核心競(jìng)爭(zhēng)力，融資方式的選擇似乎可以得到充分的擴(kuò)展，只是需要時(shí)間去消化各種融資方式所帶來(lái)的資金與風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，筆者認(rèn)為單純從技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是一種雙螺旋上升模式，其運(yùn)作的動(dòng)力機(jī)制在于兩者之間的正反饋?zhàn)饔?，正反饋?zhàn)饔玫囊蜃釉谟谄髽I(yè)融資能力，即融資能力便是技術(shù)創(chuàng)新與核心競(jìng)爭(zhēng)力雙螺旋增強(qiáng)的連結(jié)基。通過(guò)良好的融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流量充分，更有利于技術(shù)創(chuàng)新的資金支持，而融資能力主要依靠債權(quán)人或者股東的支持。

二、基于企業(yè)生命周期的資本市場(chǎng)融資特征分析

金融體系由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。借貸市場(chǎng)主要是指銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的借貸、貼現(xiàn)、短期債券等業(yè)務(wù)。資本市場(chǎng)是融通長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)是融通長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)，包括中長(zhǎng)期銀行信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸款市場(chǎng)，證券市場(chǎng)是通過(guò)證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)等。目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)是多層次體系，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)等構(gòu)成。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，多階段多元的融資方式以及配套的多樣化融資工具也逐步拓展開(kāi)來(lái)，猶如市場(chǎng)上銷售的產(chǎn)品一樣，用于融資的金融產(chǎn)品也層出不窮。按融資渠道來(lái)分，我們可以將融資分為內(nèi)源融資與外援融資。按融資路徑來(lái)分，可將融資分為直接融資與間接融資。我們可以將融資按性質(zhì)分為股權(quán)融資和債務(wù)融資，兩種類型下具體所采用的融資工具與特點(diǎn)。然而，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)融資仍舊存在各式各樣的問(wèn)題，大部分中小企業(yè)依然存在融資困難的境地。當(dāng)然，原因是多方面的。自資本市場(chǎng)形成依賴，我國(guó)的融資市場(chǎng)還處于一個(gè)混沌的處境，尤其是證券市場(chǎng)開(kāi)辦以來(lái)，我國(guó)上市公司普遍存在的股權(quán)融資偏好和過(guò)度融資等行為特征。要改善現(xiàn)狀，一方面需要政府與市場(chǎng)合力繼續(xù)加強(qiáng)金融體系的建設(shè)和完善融資制度；另一方面，需要企業(yè)自身根據(jù)發(fā)展制定合理的融資規(guī)劃與策略。大學(xué)科技園作為企業(yè)集群發(fā)展區(qū)域，園中的企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)，是“官——產(chǎn)——學(xué)——研”的結(jié)合體，其發(fā)展可大體分為種子期、初創(chuàng)期、快速成長(zhǎng)期、穩(wěn)定成長(zhǎng)期、成熟期五個(gè)階段。融資能力一直處于一個(gè)非常關(guān)鍵的位置，作為技術(shù)創(chuàng)新的形成、轉(zhuǎn)化、應(yīng)用和推廣的支撐，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的連結(jié)基。大學(xué)科技園創(chuàng)新型企業(yè)在融資過(guò)程中是按照各個(gè)板塊的入市標(biāo)準(zhǔn)依次有序的選擇資本板塊，還是具備跳躍性的融資路徑，例如A-->B-->C，即企業(yè)在大學(xué)科技園區(qū)中成長(zhǎng)后，直接步入創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的融資，快速成長(zhǎng)后跨入主板市場(chǎng)，抑或者企業(yè)經(jīng)過(guò)大學(xué)科技園的孵化和扶持，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板后一直停留在創(chuàng)業(yè)板，即A-->B<---->B，企業(yè)隨著創(chuàng)業(yè)板發(fā)展而成長(zhǎng)，例如美國(guó)的硅谷中的企業(yè)與納斯達(dá)克的融資平臺(tái)的發(fā)展模式。至于企業(yè)如何選擇融資路徑，學(xué)術(shù)界一直處于研究之中。實(shí)際上，可以利用比較的方法分析企業(yè)之間的融資過(guò)程，研究企業(yè)如何選擇融資路徑。本文對(duì)企業(yè)進(jìn)行融資路徑研究，探討企業(yè)間的異同，從而反映出融資路徑的選擇。以大學(xué)科技園為依托的創(chuàng)新型企業(yè)更是符合雙螺旋結(jié)構(gòu)，該類企業(yè)往往以大學(xué)科技園區(qū)中的科研機(jī)構(gòu)或高校院所的研究成果作為技術(shù)創(chuàng)新的源頭，并以此為核心競(jìng)爭(zhēng)力，抓住時(shí)機(jī)尋求風(fēng)險(xiǎn)投資，以期在種子期和初創(chuàng)期獲得較為充足的資金并獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)管理指導(dǎo)，使其迅速成長(zhǎng)。劉健鈞總結(jié)出創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的全過(guò)程可分為五大環(huán)節(jié)，即基金募集與組織構(gòu)架的建立；項(xiàng)目篩選與盡職調(diào)查；投資安排與價(jià)值評(píng)估；項(xiàng)目監(jiān)控與增值服務(wù)；投資退出與收益分配。在每一環(huán)節(jié)，都需要結(jié)合創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的特點(diǎn)，來(lái)解決創(chuàng)業(yè)投資所特有的問(wèn)題。陳昭概括出，風(fēng)險(xiǎn)投資要經(jīng)歷如下過(guò)程：建立基金，尋找投資機(jī)會(huì)籌集資金以供投資產(chǎn)生交易流程，識(shí)別有高潛力的新公司篩選、評(píng)價(jià)交易評(píng)估、談判增加價(jià)值過(guò)程（戰(zhàn)略發(fā)展，有活力的董事會(huì)，聘請(qǐng)外部專家）吸引其他投資者策劃執(zhí)行退出戰(zhàn)略（IPO，解散，破產(chǎn)以清算，被兼并收購(gòu)）。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程包括融資、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和退出四個(gè)階段。在大學(xué)科技園這個(gè)特殊的“官—產(chǎn)—學(xué)—研”融合的外部環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制實(shí)質(zhì)上更加復(fù)雜。融合以上結(jié)論，做出大學(xué)科技園風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程圖。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇10

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理措施

一、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為三個(gè)方面，第一是籌資風(fēng)險(xiǎn)，二是投資風(fēng)險(xiǎn)，三是撤資風(fēng)險(xiǎn)。這三個(gè)方面構(gòu)成了財(cái)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)，接下來(lái)筆者就具體談一談這三個(gè)方面的問(wèn)題。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)與所籌集資金的來(lái)源和結(jié)構(gòu)之間的密切相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要投資很多的公司，投資的過(guò)程需要資金。但是當(dāng)下我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組成方式是國(guó)家出錢(qián)籌資建立，單一的籌資方式主要體現(xiàn)在國(guó)家政府資金，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金以及銀行或者私人資本上面。因?yàn)榛I資會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出，而一旦公司沒(méi)有持續(xù)的盈利，在某一環(huán)節(jié)上失誤，就有可能出現(xiàn)因?yàn)橥顿Y公司喪失支付賠償?shù)哪芰?，從而引?dǎo)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資的過(guò)程中，面對(duì)眾多的企業(yè)、公司，應(yīng)該選擇什么樣的公司進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)。要知道投資的風(fēng)險(xiǎn)是一旦失敗，就有可能傾家蕩產(chǎn)，公司破產(chǎn)，一無(wú)所有，相反如果瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)也會(huì)賺的盆滿缽滿。因此我們說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有投資風(fēng)險(xiǎn)，怎么樣選擇合適的可以投資的公司，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的問(wèn)題。另外因?yàn)橄嚓P(guān)專業(yè)投資人才的缺失以及國(guó)家政策的浮動(dòng)，也都會(huì)帶動(dòng)投資的風(fēng)險(xiǎn)性，增大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。

（三）退資風(fēng)險(xiǎn)

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要是在風(fēng)險(xiǎn)投資公司準(zhǔn)備撤走資金的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)資金很難回收的情況，從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。在資本退出的過(guò)程中，如果出現(xiàn)資本難以退回的話，再想實(shí)現(xiàn)資本的最大化，就是難上加難的了，而且這也違背了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的賺取利潤(rùn)的目的。當(dāng)前我們國(guó)家的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還沒(méi)有發(fā)展規(guī)范，產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性不足。造成了許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本難以撤離，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)管理的對(duì)策與方法

作為財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)系統(tǒng)——風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)貫穿于公司的整個(gè)投資活動(dòng)之中。從公司開(kāi)始考察投資企業(yè)到公司投資資本的推出，這整個(gè)過(guò)程中都有財(cái)務(wù)管理的影子，從這我們也可以看出財(cái)務(wù)管理在風(fēng)險(xiǎn)投資管理中的重要性。所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資活動(dòng)中，應(yīng)該發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的作用。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)管理

當(dāng)下我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上都是由政府籌資建立的國(guó)有公司，這些公司的資金來(lái)源主要依靠政府撥款，單一的資金籌集方式，小規(guī)模的運(yùn)作。而作為民間資本的公司具有很大的潛力，但是這些資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的還很少。所以要想規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)以適量的投資提升風(fēng)險(xiǎn)投資公司的信譽(yù)，與此同時(shí)，還應(yīng)該建立一個(gè)相對(duì)和諧的投資運(yùn)行環(huán)境，完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資體制，加大資金走向的引導(dǎo)力度，將更多的個(gè)人資本，證券公司以及保險(xiǎn)公司等資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域內(nèi)去。政府還應(yīng)該采取系列的政策鼓勵(lì)與優(yōu)惠，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資力度，拓寬籌集方式，豐富資金來(lái)源，從而更好地規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)管理

規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，應(yīng)該從三個(gè)方面進(jìn)行。

1.依靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)價(jià)，正確地評(píng)估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)價(jià)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵所在，能否正確地判斷也直接關(guān)系到投資后管理的難度，關(guān)系到將來(lái)項(xiàng)目能否達(dá)到投資預(yù)期的目標(biāo)。所以在投資之前應(yīng)該科學(xué)地對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展以及盈利能力出具財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)意見(jiàn)，提高投資決策的效率和效益。

2.分階段地進(jìn)行投資，盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。另外分階段地投資也是監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有效工具，促使其必須盈利，必須達(dá)到相應(yīng)的目標(biāo)，只有這樣的話，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能投入下一階段的資金。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)，參與企業(yè)的共同管理。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在與創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判的過(guò)程中，就應(yīng)該保留部分的特殊權(quán)利。通過(guò)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的方式來(lái)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督與管理，從而控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資本退出風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過(guò)程中，是為了在資本撤離的時(shí)候套取更多的利潤(rùn)，而不是為了長(zhǎng)期地控制這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從當(dāng)下我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀來(lái)看，實(shí)現(xiàn)資本退出的方式基本上有IPO、兼并收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易等。要知道只有投資資本順利退出，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能實(shí)現(xiàn)下一輪的投入，資本才能進(jìn)一步升值，公司才能循環(huán)發(fā)展。因此這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司走向成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是怎樣控制好資本退出過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定完整的退出規(guī)劃，對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行科學(xué)分析，減少因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱帶來(lái)的問(wèn)題，掌握機(jī)會(huì)，抓住時(shí)機(jī)，一舉推出資本，確保資本退出時(shí)收益。

三、結(jié)論

總而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一門(mén)學(xué)問(wèn)，如何行之有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)更是一門(mén)“藝術(shù)”。作為資本市場(chǎng)上的一個(gè)重要工具，怎么樣利用風(fēng)險(xiǎn)投資是當(dāng)下財(cái)務(wù)工作者應(yīng)該積極思考的問(wèn)題，而且縱觀當(dāng)下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也已成為一個(gè)新的課題，為此我們還應(yīng)該積極總結(jié)實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，借鑒國(guó)內(nèi)外的理論知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的“質(zhì)”飛躍。

參考文獻(xiàn)

[1]龐蕙.淺析風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].金融市場(chǎng)，2012.

[2]徐玉琳.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2011.