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關鍵詞：證券市場；相關性；行業(yè)特征；國際投資

文章編號：1003―4625(2007)03―0076―03

中圖分類號：F830．91

文獻標識碼：A

[收稿日期]2006-12-08

注：本文得到國家自然科學基金目“基于中國投資者的全球化動態(tài)投資組合管理模型”(項目批準號70671075)的資助。

[作者簡介]陳小新(1969-)，男，博士研究生，研究方向為現(xiàn)代金融學與投資學；

陳偉忠(1957-)，男，所長，教授，博士生導師，研究方向為現(xiàn)代金融學、投資學及技術經濟學。

本文通過對中國證券市場中主要行業(yè)的國際相關性的現(xiàn)狀和變化趨勢的研究，主要分析三個方面的問題：1．近年來中國證券市場中各主要行業(yè)與國際上主要市場之間的相關性的總體狀況及變化趨勢；2．不同行業(yè)之間的國際相關性差異性及其發(fā)展趨勢；3．近期內其國際相關性相對顯著提高的行業(yè)。

一、相關研究的回顧與分析

國際上對于證券市場之間相關性的研究從20世紀80年代以后日漸增加。Harvey(1995)的研究表明美國股票市場的變動通常能反映到國外市場的類似變動之中；Odier和Solnik(1993)的研究顯示各國股票市場之間存在正相關性，但相關系數(shù)很低；Syriopoulos (2004)對波蘭、捷克、匈牙利和斯洛伐克四國股票市場的研究表明，上述市場間的相關性很弱，但與其經濟聯(lián)系較密切的發(fā)達國家的市場相關性則相對較強。根據(jù)Gtiffin和Stulz (2001)的研究，幾乎所有國際化投資組合的多樣化效應均來自于國別因素；Rouwenhorst(1999)在分析了1978年至1998年間12個歐洲國家中的952只股票數(shù)據(jù)后認為，在歐洲貨幣聯(lián)盟成立后，行業(yè)因素仍不足以勝過國別因素而居主導地位；但Eiling、Gerard和Roon(2005)在對歐元區(qū)各國股票市場從1990年到2003年的有關數(shù)據(jù)進行分析后認為，在歐元正式推出后，歐元區(qū)各國股票市場的國別效應與行業(yè)效應已相差無幾。Hamelink、Harasty和Hillion(2001)在分析了1990年至2001年的有關數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，行業(yè)、國別、股票類型以及公司規(guī)模等因素都應當是進行全球化組合投資時的考慮因素。近年來，國內學者在這方面也開始了一些研究工作，其重點是中國證券市場與國際上主要證券市場之間的收益率相關性和風險溢出機制。洪永淼、成思危等(2004)的研究結果表明B股和H股與世界其他股市之間存在著顯著的風險溢出效應；而A股與世界主要股市之間不存在任何風險溢出效應。胡安和許萌(2003)分析了中美兩國最具代表性的市場關系變化的時間路徑，并對其原因加以事件分析。袁繼東(2003)采用非線性ALRS模型的分析結果表明滬、深兩市都同港、臺股市有一定的關聯(lián)性，而滬、深兩市同美國股市關聯(lián)度不明。

上述研究對國際相關性的進一步分析奠定了良好的基礎，但其主要不足之處在于相關研究均是以“市場指數(shù)”為研究對象，也就是說，以市場整體相關性作為研究對象。但在實際的投資過程中，投資者往往并不持有整個市場組合，而是根據(jù)其對某個行業(yè)的分析，持有某個或某幾個行業(yè)的投資組合。在這種情況下，當中國投資者進行國際化投資時，就需要根據(jù)所持有的偏重于某些行業(yè)的組合結構，對這些行業(yè)的國際相關性的現(xiàn)狀尤其是變化趨勢進行深入分析；另一方面，作為一個發(fā)展中的、逐步與國際接軌的市場，國際相關性的變化趨勢無疑是一個值得進行深入研究的方面，而在行業(yè)層面上對該變化趨勢進行分析，對于深入理解國際經濟和金融環(huán)境對中國經濟和產業(yè)發(fā)展的影響能起到一定的幫助。

二、研究方法與數(shù)據(jù)

假設ri(t)和Rj(t)分別為本國市場中第i類行業(yè)和第j個國際市場在時間t的收益率，則其(離散形式)相關系數(shù)由式(1)所定義：

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文”

其中：ri(t，m)和Rj(t，m)分別為當采樣周期為m時的本國市場第i類行業(yè)和第j個國際主要市場收益率時間序列的采樣周期平均值，上述相關系數(shù)對于各行業(yè)的平均值和標準差反映了特定采樣周期下各行業(yè)國際相關性的總體趨勢和各行業(yè)國際相關性的差異性的趨勢。

對于某個行業(yè)而言，可以通過兩個指標來分析其國際相關性的基本變化趨勢，即第i個行業(yè)與第j個國際主要市場之間在某一段時間內相關系數(shù)的變化率和邊際變化率，前者體現(xiàn)了相關性的變化狀況，而后者則反映了這一變化狀況的穩(wěn)定性，由式(2)所定義。

其中to和t1分別為所考察的時間范圍內起始和截止時間階段的序號。

一般而言，各行業(yè)與不同的國際主要市場之間相關性的變化率和邊際變化率的絕對數(shù)值有著很大的區(qū)別，為了進一步比較不同的行業(yè)的相對變化狀況，本文設置了“相對變化率”和“相對邊際變化率”兩個指標，以反映該行業(yè)與國際主要市場之間的相關性的變化率和邊際變化率在所有行業(yè)中的相對地位，由式(4)所定義。

本文所采用的行業(yè)收益率數(shù)據(jù)為Wind咨詢公司提供的“新華富時一級行業(yè)指數(shù)”的周收益率數(shù)據(jù)，包括10大行業(yè)指數(shù)。由于在本文所涉及的時間區(qū)間內，部分電信行業(yè)的數(shù)據(jù)無法獲得，因此本研究不包含該行業(yè)指數(shù)，其余指數(shù)所覆蓋的行業(yè)分別為：石油及天然氣(簡稱“石氣”)、基礎材料(簡稱“基材”)、工業(yè)、消費品(簡稱“消品”)、衛(wèi)生保健(簡稱“衛(wèi)生”)、消費服務(簡稱“消服”)、公用事業(yè)(簡稱“公用”)、金融和科技。

國際主要市場收益率數(shù)據(jù)為Wind咨詢公司提供的“S&P500指數(shù)”(代表美國市場)、“日經225指數(shù)”(代表日本市場)和“恒生指數(shù)”(代表香港市場)的周收益率數(shù)據(jù)。時間為2001年7月至2006年3月，采樣周期分別為24、36和48周。

三、結果及分析

表1列舉了各行業(yè)與美國、日本和香港市場的相關性的總體狀況。從表中可以看到，與上述比較成熟的市場相比，中國證券市場的整體國際相關性是很弱的；從地域上看，中國證券市場與上述三個市場之間的相關性從大到小依次為：香港、日本、美國，這顯示市場相關性與經濟區(qū)域存在著一定的內在聯(lián)系。

表2顯示了各行業(yè)國際相關性平均值的變化趨勢。從表2中我們可以發(fā)現(xiàn)：

1．從總體上看，隨著時間的推移，各行業(yè)與國際市場間的相關性有增強的趨勢，反映在各回歸方程的最高次數(shù)項的系數(shù)基本為正。

2．從相對長期的趨勢來看，與香港和日本市場之間的相關性的變化幅度要大于美國市場；而與日本市場相比，各行業(yè)與香港市場之間相關性的增長趨勢相對較強，顯示出市場相關性的變化程度與經濟區(qū)域存在一定聯(lián)系，以及內地與香港兩地資本市場日益呈現(xiàn)的“一體化”效應。

3．隨著采樣周期的增加，與美國市場和日本市場之間相關性的增長逐步顯著，反映在隨著采樣周期的增加，其回歸方程中時間系數(shù)在數(shù)值和顯著性兩方面均有所增加。這在一定程度上說明了我國證券市場國際相關性的變化過程并非單純地由市場間的“風險溢出”效應所產生，而是有著內在的經濟和金融驅動因素。

表3顯示了各行業(yè)國際相關性的標準差的變化趨勢。從表3中我們可以發(fā)現(xiàn)：

1．近年來，不同行業(yè)國際相關性的差異程度有逐步增加的趨勢。反映在各行業(yè)與香港、美國和日本市場之間相關性的標準差的變化率均為正，且有關統(tǒng)計量的顯著性程度均較高。這一現(xiàn)象表明隨著中國經濟和金融市場全球化進程的推進，國際經濟和金融環(huán)境對中國不同行業(yè)的影響的差異在逐步明顯。

2．各行業(yè)與美國市場之間相關性的差異程度相對更加明顯，這顯示盡管中國市場與美國市場之間相關性的整體水平相對不高，但卻呈現(xiàn)出強烈的行業(yè)特征和行業(yè)差異性。

上述“行業(yè)差異”對于進行國際化投資的中國投資者而言是很重要的：由于其投資組合中必然會有相當一部分投資于中國市場(這種“本國偏好”效應在世界各國均存在)，如果這部分本國投資組合集中于某些行業(yè)，則在通過國際化投資以改善投資組合的風險一收益特性時，就需要充分考慮其國內投資組合中的不同行業(yè)的國際相關性差異，上述研究結果表明，這種差異對于投資績效的重要性正在逐步增加。

表4顯示了根據(jù)各行業(yè)國際相關性變化趨勢的回歸方程計算得出的近期內各行業(yè)與香港、美國和日本市場之間相關性的變化率、邊際變化率、相對變化率和相對邊際變化率的排名(為盡可能反映中長期趨勢，采樣周期取48周)。

從表4中可以發(fā)現(xiàn)：

1．綜合各行業(yè)的國際相關性的變化率和相對變化率排名，在近期“金融”、“基材”和“公用”三個行業(yè)的國際相關性的增長率相對較高。

2．綜合各行業(yè)的國際相關性的邊際變化率和相對邊際變化率排名，在近期“金融”和“科技”兩個行業(yè)的國際相關性的邊際增長率相對較高；而“公用”和“消服”行業(yè)的國際相關性的絕對邊際變化率和相對邊際變化率排名差距較大，這主要是由于這兩個行業(yè)的國際相關性與特定的國際主要市場有著相對緊密的聯(lián)系，相對而言，“公用”行業(yè)與香港和日本市場之間相關性的邊際增長率較高，與美國市場之間相關性的邊際增長率較低；而“消服”行業(yè)則正好相反。

綜合以上分析，在本文所研究的9大行業(yè)中，近期內金融、基礎材料、科技、公用事業(yè)和消費服務行業(yè)的國際相關性具有相對比較顯著的增長，其中公用事業(yè)和消費服務行業(yè)的國際相關性變化表現(xiàn)出相對較強的市場差異性。

四、結論及進一步的研究方向

在本文中，我們通過對“新華富時一級行業(yè)指數(shù)”所代表的中國證券市場9大行業(yè)與香港、美國和日本證券市場間的收益率相關性的變化狀況的實證分析，對中國證券市場主要行業(yè)的國際相關性的變化趨勢進行了研究。研究結果表明：中國證券市場中各行業(yè)的國際相關性從總體上有增強的趨勢；不同行業(yè)國際相關性的差異化程度逐步增加，顯示國際經濟和金融因素對中國經濟不同產業(yè)的影響差異性正在日益增加；同時，不同行業(yè)國際相關性的增長率也存在差異，金融和基礎材料行業(yè)的國際相關性具有相對較高的增長率。

進一步的研究需要結合不同行業(yè)與國際市場的經濟、產業(yè)和金融聯(lián)系來進行分析。另外，本文所采用的“新華富時一級行業(yè)指數(shù)”在行業(yè)劃分上相對是比較粗略的，采用更加細致的行業(yè)劃分標準(例如采用“二級行業(yè)指數(shù)”)不僅有利于在投資決策中提供更詳細的參考信息，也有助于更深入地理解不同行業(yè)的發(fā)展狀況與國際經濟金融環(huán)境之間的內在聯(lián)系。

參考文獻：

[1]洪永淼，成思危，劉艷輝，汪壽陽，中國股市與世界其他股市之間的大風險溢出效應[J].經濟學,2004,(3)：703-726．

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國有商業(yè)銀行企業(yè)年金業(yè)務

一、國有商業(yè)銀行在企業(yè)年金中的定位

在現(xiàn)行制度框架下，各金融機構在企業(yè)年金市場上的角色定位如下表：

表中：A=商業(yè)銀行；B1=保險公司；B2=養(yǎng)老金公司；C=證券公司；D=資產管理公司；E=基金公司；F=信托公司等。目前，根據(jù)國家勞動和社會保障部的資格認定，商業(yè)銀行在企業(yè)年金制度中承擔受托人、賬戶管理人和基金托管人三項職責。

二、國有商業(yè)銀行企業(yè)年金業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國有商業(yè)銀行企業(yè)年金業(yè)務行業(yè)現(xiàn)狀分析

1、政策層面的制度機遇

2013年，我國企業(yè)年金的政策制定管理部門陸續(xù)出臺了有關擴大企業(yè)年金投資范圍、信息披露、合同備案、數(shù)據(jù)交換等多個文件，對推動企業(yè)年金市場發(fā)展具有重要意義。與此同時，機關、事業(yè)單位養(yǎng)老保障改革及基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金市場化投資運營均在深度推進中。

2、經濟層面的支持保障

（1）居民收入持續(xù)增長，推動企業(yè)年金需求。經過三十多年改革開放與發(fā)展，我國人均可支配收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，以北京市為例，從2007 年到2012 年社會平均工資從4 萬元增長至6.3 萬元，漲幅57%。

（2）稅收優(yōu)惠政策支持企業(yè)年金業(yè)務發(fā)展。2013 年12 月財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯(lián)合了《關于企業(yè)年金職業(yè)年金個人所得稅有關問題的通知》（財稅[2013]103 號文），標志著我國企業(yè)年金稅收制度與國際慣用的EET 模式接軌。

（二）、國有商業(yè)銀行企業(yè)年金市場情況分析

1、受托市場分析

隨著我國企業(yè)年金市場的快速發(fā)展，2009 年至2013 年3 季度，受托管理基金規(guī)模從907.44 億元迅速攀升到3413.87 億元，增量超過2500 億元，增幅達到276.2%。

2、賬戶管理市場分析

2009 年至2013 年3 季度管理個人賬戶從1116 萬戶增長到2002.3 萬戶，增長886萬戶，增幅79.4%。2009 年至2013 年3 季度國有商業(yè)銀行管理個人賬戶數(shù)也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。國有商業(yè)銀行管理個人賬戶數(shù)年均復合增長率為17.3%，略高于全行業(yè)的復合增長率1.6%。

3、托管市場分析

2009 年至2013 年3 季度托管基金規(guī)模從1974.89 億元增長到5793.87 億元，增長3819 億元，增幅193.4%。2009 年至2013 年3 季度國有商業(yè)銀行托管基金規(guī)模也呈現(xiàn)直線增長態(tài)勢。

綜合以上分析，國有商業(yè)銀行在企業(yè)年金賬戶管理市場領先優(yōu)勢明顯；在企業(yè)年金托管市場始終占據(jù)領先地位，但必須時刻警惕股份制商業(yè)銀行挖轉存量優(yōu)質客戶才能繼續(xù)保持目前的優(yōu)勢。

三、商業(yè)銀行年金市場主要競爭對手的競爭力分析

商業(yè)銀行在企業(yè)年金市場的競爭對手主要包括：保險公司、證券公司、基金管理公司和信托公司。

（一）保險公司

保險公司可能是商業(yè)銀行在企業(yè)年金市場中最強有力的競爭對手之一。因為保險公司以年金保險的方式最早進入了企業(yè)年金業(yè)務領域，已經積累了大量的客戶資源。保險公司所具有的優(yōu)勢還包括：強大的機構網絡和商業(yè)營銷能力；雄厚的精算及成熟的長期資產負債匹配管理技術；較強的帳戶管理優(yōu)勢。

（二）證券公司

證券公司的主要優(yōu)勢首先在于投資領域。一方面，證券公司對股票、可轉換債等產品一直有較為深入的研究，在爭取投資管理人方面具有較為突出的優(yōu)勢。另一方面，由于大型綜合類證券公司擁有完善的信息系統(tǒng)和眾多的營業(yè)網點，因此在爭奪賬戶管理人方面也具有一定的優(yōu)勢。

（三）基金管理公司

基金管理公司的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：首先是基金管理公司有較為完善的治理結構、嚴格的風險管理、內控機制，這使得基金運作透明度相對較高；其次是基金管理公司具有以投資組合方式管理巨額資金的能力和經驗。

（四）信托公司

信托公司在我國信托型的企業(yè)年金市場中可以承擔企業(yè)年金受托人、賬戶管理人、投資管理人甚至是托管人的職能，基本不存在擔任角色方面的政策限制。

四、國有商業(yè)銀行企業(yè)年金業(yè)務的發(fā)展建議

（一）積極參加職業(yè)年金業(yè)務

商業(yè)銀行開展職業(yè)年金業(yè)務可采用“統(tǒng)一管理、集中操作、屬地服務“的經營原則，做好組織推動工作，促進業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。結合企業(yè)年金業(yè)務運作經驗，構建職業(yè)年金業(yè)務組織架構，為機關事業(yè)單位職業(yè)年金業(yè)務提供各項金融服務。

（二）進一步加強競爭情報工作

在銀行業(yè)競爭日趨激烈的今天，競爭情報已成為繼資金、人力資源、產品之后的第四大生產要素，“控制情報就是控制企業(yè)的命運，失去情報就會失去一切”已成為銀行業(yè)的普遍共識。包括掌握企業(yè)年金業(yè)務競爭環(huán)境、掌握同業(yè)競爭對手和客戶信息、構建競爭情報搜集渠道、對競爭情報進行整理加工并最終提出具體改進建議。

（三）要切實做好企業(yè)年金客戶的維護工作

國有商業(yè)銀行在激烈的市場競爭背景下要始終堅持以客戶為中心的經營理念，切實做好賬戶管理、資產保管、資金清算、估值核算、投資監(jiān)督、托管報告基礎服務工作，加強托管系統(tǒng)建設，認真細致的辦理每一筆業(yè)務，加強風險控制，為客戶提供高效、快捷、安全的服務。

參考文獻：

[1]楊燕綏.企業(yè)年金理論與實務[M].中國勞動社會保障出版社，2003.

[2]鄧大松，劉昌平.中國企業(yè)年金年度研究（修訂版）[M].北京：人民出版社，2005.

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資金面上，時隔四個多月，中國央行與2月29日再度宣布普降存款準備金率。自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。市場分析人士認為，此次降準預計釋放流動性近7000億，貨幣寬松有利于穩(wěn)定經濟并對股市形成正面作用。

板塊方面，房地產板塊統(tǒng)計期內資金凈流入額達到72.32億元，凈流入率為0.50%，行業(yè)整體漲幅小幅下滑0.60%。其中，棲霞建設（600533）統(tǒng)計期內凈買籌額為6.31億元，凈買籌率為8.94%，漲幅為24.17%。華發(fā)股份（600325）凈買籌額為2.90億元，凈買籌率為2.61%，漲幅為16.40%。世聯(lián)行（002285）凈買籌額為10.78億元，凈買籌率為6.18%，漲幅為14.69%。濱江集團（002244）凈買籌額為4.68億元，凈買籌率2.43%，漲幅為13.84%。

消息面上，近期，房地產去庫存的政策不斷。自2月份以來，央行、發(fā)改委等10多個部委相繼出臺了多項重磅措施，幾乎每周都有樓市政策出臺。2月26日，國家統(tǒng)計局公布了70個大中城市住宅銷售價格數(shù)據(jù)，1月份一線城市房價大幅上漲，甚至上演了搶房大戰(zhàn)，房地產行業(yè)持續(xù)升溫。

中銀國際分析師指出，雖然對于房地產行業(yè)處于長周期拐點的觀點并未改變，但目前經濟結構下房地產作為支柱型行業(yè)的重要性凸顯，政策的呵護備至以及預計后續(xù)一段時間的政策連續(xù)性將推動房地產行業(yè)短周期的結構性走熱，因而2季度房地產板塊至少將具有一定的相對收益。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月25日至3月2日，滬、深兩市共有170只個股登上交易龍虎榜，較上期增加18只。上榜個股中，深圳主板43家，中小板48家，創(chuàng)業(yè)板40家，滬市主板39家。統(tǒng)計期內，上榜個股的區(qū)間總成交金額為427.07億元，較上期減少0.13%。其中，營業(yè)部合計買入金額215.95億元，合計賣出金額211.12億元，分別較上期增加0.71%和減少0.98%。

多空對決世聯(lián)行

今年以來房地產行業(yè)相關政策不斷，市場持續(xù)升溫，推動相關個股強勢上漲。其中，世聯(lián)行（002285）二級市場股價2月26日起連續(xù)飄紅，并于2月29日和3月2日收獲漲停。

消息面上，公司2月29日公布的年報顯示，公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入47.11億元，同比增長42.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.09億元，同比增長29.17%?？梢娫谛袠I(yè)轉型大背景下，公司在盈利能力上依然保持著較強優(yōu)勢。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2月29日至3月2日，該股買入前五席均為游資，合計買入金額為3.55億元，其中買一廣發(fā)證券吳江仲英大道營業(yè)部買入9839.89萬元，買二東吳證券蘇州西北街營業(yè)部買入9104.44萬元，買三中信證券杭州四季路營業(yè)部買入6297.04萬元。而這三家營業(yè)部同時又分別賣出8148.36萬元、4778.51萬元和6503.16萬元，使得他們同時位列賣出前三席。

資料顯示，目前公司地產交易業(yè)務市占率持續(xù)提升，費率基本保持穩(wěn)定；資產管理業(yè)務中，小樣社區(qū)、公寓管理等新業(yè)務不斷推進；地產金融服務持續(xù)高增長，旗下家圓云貸產品放貸金額同比增長超五成；電商業(yè)務平臺效應顯現(xiàn)，收入實現(xiàn)大幅提升。

安信證券分析師表示，公司借助四大業(yè)務打造全國領先的地產服務商，有望成為未來地產服務黃金時代的領航者。機構積極買入新和成

統(tǒng)計期內，維生素概念熱度依然不減。其中，世界最大的VA生產商停產檢修推動了VA價格的上漲，截至目前VA的經銷商市場報價已有12月底的95元/千克漲至200-220元/千克。

新和成（002001）是國內為數(shù)不多的實現(xiàn)vA規(guī)?；a的廠商，產能約占全球市場份額的22%。VA漲價無疑也有效刺激了近期該股股價的上漲。統(tǒng)計期內，新和成二級市場漲幅達到19.68%，股價創(chuàng)下今年以來新高。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2月25日至2月29日，該股買入前五席合計資金流入金額為3.79億元，其中買一、買三和買五均為機構席位，買入金額分別為1.49億元、4718.30萬元和3613.37萬元。買二為游資光大證券余姚南雷南路營業(yè)部，買入金額為1.14億元。值得注意的是，在買入的同時，該營業(yè)部同時賣出了8747.61萬元。

賣方前五席合計賣出金額為3.14億元，其中中金公司上?；春Ｖ新窢I業(yè)部賣出9619.13萬元位居賣一，另有一機構席位賣出4302.99萬元位居賣四。

國海證券分析師指出，行業(yè)集中度較高，且由于技術門檻較高，供應格局穩(wěn)定，缺少新進入者，易于結成價格聯(lián)盟，維持價格上漲。

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一、注冊制的定義及特征

注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關的一切信息和資料公開， 制成法律文件，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。注冊制的核心在于發(fā)行人，發(fā)行人必須充分、準確、完整、公平、及時地披露信息，發(fā)行人對其所披露信息的真實性、準確性負責。

注冊制最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機構只對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性進行形式審查， 不對發(fā)行人的資質進行實質性審核和價值判斷。 如果公開方式適當， 證券管理機構不得以發(fā)行證券價格或其他條件不公平， 或發(fā)行者描繪的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。與核準制的事前控制相比，注冊制更主張事后控制。注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏 ， 即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定，投資者對于發(fā)行人將有更大的話語權。這也是注冊制與核準制之間最大的不同與區(qū)別。

二、注冊制下，中小投資權益可能面臨的風險

（一）市場不健全可能帶來的風險

注冊制的理論設計是市場經濟條件下的證券市場， 只要信息完全、真實、及時公開， 市場機制與法律制度健全， 證券市場本身會自動作出擇優(yōu)選擇。但在實際中，將股票的發(fā)行更多地交由市場來選擇，可能存在難以預料的風險：一是在現(xiàn)實中不存在完全有效的證券市場，特別是在新興的證券市場中，市場機制尚不健全，各市場要素不可能自由發(fā)揮作用；二是市場機制運行的相關配套設施不完善，不能有效規(guī)范市場主體參與市場運做的行為，市場就不能有效傳遞信息，這將會影響或誤導中小投資者接受信息、分析判斷信息和進行理性投資。

（二）法律不完善可能使中小投資者權益不能保障

從證券市場建立以來，我國對于證券投資者的保護立法工作一直在不斷補充與完善中，但有相當一部分法律仍處于空白階段或存在滯后、實用性不強等問題。特別是股票發(fā)行從實質性審核過渡到形式審核，更需要有配套的法律、制度來規(guī)范市場主體的行為，提高違法成本，否則惡意損害中小投資者利益的事件就會屢見不鮮。一是在注冊制下，發(fā)行人、中介機構等主體參與市場運營的自由度更大，如果沒有匹配嚴格的懲治措施、退市制度等，中小投資者可能會因發(fā)行人、中介機構虛假信息、故意瞞報重大事項、甚至造假而利益受損；二是中小投資者可能會面臨維權無門、維權成本高、民事賠償?shù)貌坏奖Ｕ系葐栴}，而放棄利益訴求。

（三）中小投資者自身的局限性可能使其權益受損

注冊制下，由于證券監(jiān)管機構只是對發(fā)行人是否充分、完整披露了相關信息負責，所以中小投資者需要對發(fā)行人所披露信息的質量和所發(fā)行股票的價值進行判斷，這就對中小投資者的專業(yè)知識、信息獲取能力、市場分析等提出了較高的要求。但在我國證券市場的實際運行中，中小投資者由于其自身的局限性，經常處于弱勢地位。一方面由于中小投資者比較分散，雖然整體數(shù)量較大，但實際中很難形成合力在證券市場與大股東等內部人進行博弈；另一方面，中小投資者普遍缺乏財務、法律、證券等專業(yè)知識和專業(yè)判斷能力，實際中往往表現(xiàn)為靠經驗、盲目跟風等的賭徒心理，這就有可能被虛假信息欺騙，也有可能因專業(yè)知識不足而做出誤判，導致其權益受損。

三、保障中小投資者權益的有效措施

證監(jiān)會主席肖鋼稱，注冊制改革是牽一發(fā)而動全身的改革，需要修改現(xiàn)行證券法，也需要市場參與主體，包括會計師、投資銀行有能力去做調查。他強調，中小投資者的權利保護要加強，這需要司法制度改革特別是民事賠償制度的改革。由此可見，在注冊制下，中小投資者的權益保護可以從以下幾個方面著手：

（一）建立一套與股票發(fā)行注冊制相匹配的法律、法規(guī)

核準制向注冊制的轉變，必然伴隨著證券市場各參與者的角色轉變，因此必須建立一套與之相適應的法律、法規(guī)。有關部門要從梳理《證券法》、《公司法》等現(xiàn)有法律、法規(guī)著手，查找出法律、法規(guī)存在的空白或缺陷，進一步進行修訂。在實踐中，要積極借鑒國內外的相關經驗，尋找適合我國國情的中小投資者保護措施，比如通過建立法律集團訴訟制度和完善退市制度，不僅能更好地保護投資者的利益，也能對鋌而走險者形成巨大的震懾，讓違規(guī)者付出慘重代價。

（二）中小投資者專業(yè)素養(yǎng)的培育

在注冊制下，中小投資者將直接參與到對上市公司所披露信息真?zhèn)蔚蔫b別、價值判斷和行業(yè)分析等專業(yè)性較強的事項中來， 因此需要不斷提高中小投資者的專業(yè)判斷能力、監(jiān)督能力和市場分析能力等，才能在紛繁復雜的股市信息中去偽存真，淘汰虛增業(yè)績、惡意隱瞞重大事項等垃圾股票，真正將有限的資金投資到有潛在價值和增長潛力的優(yōu)勢藍籌股票，以保護其合法權益。

中小投資者專業(yè)素養(yǎng)的培養(yǎng)可以從以下幾個方面著手：一是中小投資者要具有財務、稅務、股票、股市等基礎知識，能夠讀懂上市公司所的各類財務報表、理解財務數(shù)據(jù)的含義、明晰財務指標之間的勾稽關系；二是要有風險意識，中小投資者要掌握股市運行規(guī)律的客觀規(guī)律，培養(yǎng)風險意識，能夠從宏觀上對股市運行的大勢做出初步研判；三是要具分析、判斷能力，能夠深入了解和分析自己所購買股票的行業(yè)發(fā)展、具體上市公司的財務指標、運營現(xiàn)狀及發(fā)展?jié)撃埽裱陀^規(guī)律，不盲目跟風；四是要有監(jiān)督能力，能夠主動識別侵犯自身權益的違規(guī)、違法現(xiàn)象，并能利用法律的武器進行維權。

篇5

趕在年底大限前，中鎢高新終于等到了控股大股東湖南有色實現(xiàn)先前許下的承諾。但市場分析人士認為，這次注資并不能顯著提高中鎢高新的盈利水平，不能填平目前公司股價中存在的泡沫，目前的股價相對于增發(fā)方案實施后的公司基本面看，已屬高估。

2007年10月16日，中鎢高新公告，其大股東湖南有色擬將其擁有和控制的硬質合金等相關業(yè)務和資產注入中鎢高新，包括株洲硬質合金集團99.28%的股權和自貢硬質合金有限責任公司80%的股權。為此，中鎢高新將面向證券投資基金、保險機構投資者等非公開發(fā)行不超過1億股、不低于6000萬股股份，籌資不低于20億用于收購上述資產。

整合潛行

中鎢高新表示，此次交易完成后，有色股份旗下的所有硬質合金資產均整合進入中鎢高新，將提高公司在硬質合金行業(yè)的市場占有率；由于中鎢高新自貢分公司與自硬實現(xiàn)一體化，原來二者之間存在的大量關聯(lián)交易將消失；同時，有利于扭轉公司目前出現(xiàn)的虧損狀況，化解退市風險。

目前，株硬在國內硬質合金行業(yè)中產量排名第一，占國內總產量的32%；自硬在國內硬質合金行業(yè)中產量排名第二，占國內總產量的13%。中鎢高新此次非公開發(fā)行股票完成后，公司將擁有一體化的鎢鉬硬質合金冶煉、加工及銷售系統(tǒng)，并成為國內最大規(guī)模的硬質合金綜合提供商，市場占有率超過國內市場份額的40%，成為國內硬質合金行業(yè)龍頭上市公司。

在經歷了兩年多的價格上漲過后，鎢及硬質合金行業(yè)在07年進入了平穩(wěn)發(fā)展期，目前鎢及硬質合金的市場價格，較06年的行業(yè)周期高點回落了10％左右。東方證券分析師施衛(wèi)平認為，目前的市場情況對以硬質合金業(yè)務生產為主株硬和自硬產生了消極影響，這將影響本次重組后中鎢高新的盈利水平。

施衛(wèi)平同時指出，自硬目前尚處于整合階段，在湖南有色前段時間注入資金之后，自硬正在調整自身的產品結構，目前尚不能對上市公司形成明顯的利潤貢獻。他預測中鎢高新08年的每股收益大概為0.4元。

壯大機會

先前湖南有色對柿竹園、瑤崗仙礦兩大礦區(qū)進行了整合，市場中曾有傳言說在本次重組中湖南有色將會將礦山資源注入中鎢高新，但湖南有色相關人士之前已經表示，湖南有色的兩塊鎢礦暫時不可能被注入中鎢高新。施衛(wèi)平在接受采訪時也談到，“中鎢高新和湖南有色其分別于滬港上市的現(xiàn)實，使我們判斷短期內難以預期有礦山資源的注入?！?/p>

篇6

證券經紀業(yè)務指證券公司通過其設立的營業(yè)場所和在證券交易所的席位,接受客戶委托,按照客戶的要求,客戶買賣證券的業(yè)務。具有業(yè)務的中介性、業(yè)務對象的廣泛多變、客戶指令的權威性和客戶資料的保密性等特點。

一、我國證券經紀制度發(fā)展概述

2002年前,多數(shù)證券公司并不主動開發(fā)客戶,而是采取等客上門的方法開展業(yè)務,即所謂“坐商模式”。2002年5月,根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會、國家計委、國家稅務總局聯(lián)合的《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》,浮動傭金制開始執(zhí)行,迫使券商開始重視經紀業(yè)務營銷。證券行業(yè)內出現(xiàn)“全員營銷”模式,證券經紀業(yè)務營銷模式創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。2009年4月以來,《證券經紀人管理暫行規(guī)定》的出臺,標志著證券經紀人制度終于走向歷史前臺,我國證券經紀業(yè)務營銷從最初的“坐商”階段發(fā)展到了以證券經紀人模式為代表的“行商”階段。

二、證券經紀業(yè)務營銷存在的問題

(一)同業(yè)競爭激烈,傭金比率持續(xù)下降

目前,證券公司市場份額主要通過營業(yè)網點優(yōu)勢來實現(xiàn),經紀人之間競爭激烈。另一方面,經紀人傭金比率持續(xù)下降。2007年前,各券商對散戶執(zhí)行高水平傭金政策,僅對部分中大戶實行固定傭金折扣,或按交易量及資產規(guī)模標準進行相應下浮。2007年開始,投資者成本意識加強,傭金政策開始大幅松動,各券商傭金平均水平不斷下降。傭金下降是同行競爭的結果,動搖了券商的服務定價體系,對經紀業(yè)務依賴度較高的券商來說,對其收入和利潤產生直接負面影響。

(二)經紀人激勵約束管理制度存在弊端

我國多數(shù)券商績效考核處在“量化考核與目標考核階段”,存在短期激勵大于長期激勵;缺乏團隊激勵與個人激勵的結合;缺乏證券經紀人職業(yè)管理者;結果管理大于過程管理等問題。這些簡單的考核方式僅能從短期內鼓勵證券經紀人的積極性,不利于長期發(fā)展。

(三)經紀營銷人員匱乏,培訓工作有待提升

根據(jù)我國證監(jiān)會規(guī)定,證券經紀人須具備證券從業(yè)資格證方可上崗,而近年證券從業(yè)資格證通過率僅為20%-23%。另一方面,證券公司同與其合作的第三方存管銀行如建設銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、光大銀行等開展銀行駐點證券經紀營銷業(yè)務,銀行網點眾多,證券公司經紀人儲備嚴重不足。此外,多數(shù)證券公司入職培訓時間短,入職后繼續(xù)培訓的系統(tǒng)性有待加強。某些證券公司僅依靠每周兩次會議來開展后續(xù)培訓,無法滿足廣大客戶的服務需求。

三、證券公司經紀營銷業(yè)務問題的對策分析

(一)創(chuàng)新經紀服務,提高市場占有率

創(chuàng)新服務建設可以從營業(yè)部服務、合作企業(yè)、媒體宣傳等多方面入手。如在辦理證券開戶、資料變更、“親情化”服務等業(yè)務時,提供投資咨詢服務和交易軟件專業(yè)培訓學習;與研究與咨詢機構合作,為客戶提供經紀咨詢服務;通過廣播,廣告牌,短信,電子郵件等,為客戶提供每日市場分析,分享技巧,基金的建議,優(yōu)惠及其他相關信息;建立專業(yè)的客戶服務中心,為客戶提供遠程咨詢服務等。

篇7

據(jù)證監(jiān)會最新公布的新股審核信息，2008年5月成立、剛剛持續(xù)經營了三個完整會計年度的券商“新丁”東興證券目前已進入IPO初審名單，其保薦機構為瑞銀證券。若東興證券最終順利上市，其將成為A股最“年輕”券商，也是唯一一家資產管理公司系券商。

目前已有19家券商在A股成功上市，除東興證券之外，排隊等候上市的還有國信證券和東方證券。證監(jiān)會最新披露的信息顯示，國信證券的IPO申請?zhí)幱凇奥鋵嵎答佉庖娭小?，東方證券則還在初審階段。市場分析認為，在券商IPO特殊監(jiān)管即將放開的政策春風下，今年下半年或將迎來券商上市潮。

跑步IPO

作為AMC券商，東興證券設立至今，剛度過了2009年、2010年、2011年三個完整會計年度。根據(jù)相關規(guī)定，企業(yè)欲在A股上市，至少須提交三個完整會計年度的經營數(shù)據(jù)，分析認為，東興證券跑步IPO，背后折射的是控股股東東方資產管理公司的勃勃雄心。

資料顯示，東興證券是由我國四大資產管理公司中的中國東方資產管理公司(東方資產)、中國鋁業(yè)和上海大盛資產有限公司(大盛資產)于2008年5月發(fā)起設立的全國性綜合類證券公司。注冊地為北京市，注冊資本15.04億元。

東興證券的前身是被托管的閩發(fā)證券。1988年成立的閩發(fā)證券，創(chuàng)辦之初為中國人民銀行福建省分行下屬企業(yè)，1996年與人民銀行脫鉤。

2000年11月，閩發(fā)證券增資擴股至8億元。2004年，因各項違規(guī)經營而造成近90億元財務黑洞的閩發(fā)證券被證監(jiān)會委托給東方資產管理公司托管。

東興證券的成立，被認為是東方資產管理公司的商業(yè)化轉型的重要標志。

在東興證券掛牌儀式當日，時任公司總裁的梅興保曾向媒體表示：“東興證券將會是東方資產管理公司的重要一枚棋子。”目前金融控股已現(xiàn)雛形的東方資產管理公司，旗下除擁有東興證券外，還有東興期貨、上海遠東資信評估公司、中國外貿金融租賃公司等金融平臺。

“雖然外面看來，東興證券提交IPO有些突然，實際上早有規(guī)劃。”一位接近東興證券的人士告訴時代周報記者。

據(jù)媒體報道，在東方資產管理公司的2010年新春會上，東方資產管理公司副總裁時桂芬介紹，東興證券約在2008年時制訂了三年上市方案，公司一直往這個方向走，但先讓各個業(yè)務更平衡。

投行業(yè)務方面，東興證券2009年1月取得保薦資格，承銷了首批創(chuàng)業(yè)板公司中的探路者。除了保薦資格，2009年，東興證券還新增了四項業(yè)務資格，獲得了全牌照。

這四項業(yè)務分別是自營業(yè)務、資產管理業(yè)務、基金代銷業(yè)務、代辦系統(tǒng)業(yè)務。其中自營業(yè)務實現(xiàn)權益類自營業(yè)務收益率7.6%。

股指期貨方面，2009年，東興證券收購了蓬達期貨100%股權，將其更名為東興期貨，并增資5800萬元至1.08億元，公司注冊地由煙臺遷往上海。

形勢所迫

作為中小券商的代表，東興證券跑步IPO實屬形勢所迫。

最近一兩年來，隨著傭金戰(zhàn)愈演愈烈，中小券商盈利能力迅速惡化。東興證券亦不例外。數(shù)據(jù)顯示，東興證券近3年利潤呈下滑趨勢。公司公布的審計報告顯示，2011年、2010年、2009年，公司歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4.41億元、4.9億元、5.06億元。

在營業(yè)收入、凈利潤和各項業(yè)務凈收入等指標上，東興證券與新近成立的東吳證券、西部證券等相比，也略遜一籌。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會排名數(shù)據(jù)，東興證券2010年營業(yè)收入和凈利潤分別位列第40位和第37位。

投行業(yè)務方面，因為此前收購閩發(fā)證券的資產主要是經紀類資產，投行對于東興證券來說，沒有基礎。

數(shù)據(jù)顯示，繼2009年上市的探路者之后，去年，東興證券成功保薦了亞太科技、東寶生物、露笑科技、加加食品4個項目，但今年至今尚無一例項目推出。

東興證券的研究也沒有優(yōu)勢可言。2011年的券商預測，30多份券商年度策略報告顯示，九成將今年滬指高點定在3500點以上，其中，東興證券樂觀預測指數(shù)會上摸至4500點，但指數(shù)高位3100點都不到，一度被媒體批為“最不靠譜券商”。

“在當前以凈資本為核心的監(jiān)管體制下，證券公司只有具備相當?shù)馁Y本規(guī)模，才能在業(yè)務資格的獲取、業(yè)務規(guī)模的擴大方面抓住機遇。對于中小券商而言，尤其如此，要想發(fā)展新業(yè)務，不輸在起跑線上，擴充資本是首要的任務。”一家中小券商高層負責人告訴時代周報記者。

隨著券商各項創(chuàng)新業(yè)務的大力推進，擴充凈資本成為突破證券公司未來發(fā)展瓶頸的當務之急。

統(tǒng)計顯示，截至目前，包括國海證券、國金證券、宏源證券等5家上市券商240億元再融資計劃。屢次受挫的東北證券在今年拋出40億元的定增計劃。

方正證券亦表示，隨著新業(yè)務的開展，將面臨較大的資金壓力，如條件具備，年內將啟動再融資。

中小券商不是沒有意識到壓力。今年年初，五礦證券剛增加了注冊資本到8.8億元，該公司董事長任珠峰透露，公司還計劃盡快引入有資源優(yōu)勢的戰(zhàn)略投資者，增資擴股至15億元。

金元證券增資的20多億元資金目前已全部到位，據(jù)悉，公司計劃今明兩年引入戰(zhàn)略投資者，爭取5年內實現(xiàn)上市；財通證券相關負責人表示，今年完成增資擴股后的重點工作是股改，公司主要是為了爭取5年之內能夠上市。

近日證監(jiān)會公布的《關于推進證券公司改革開放創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施(征求意見稿)》中提到，“證監(jiān)會機構部擬于年底前取消證券公司首次公開募股上市審慎性監(jiān)管標準”，意味著券商IPO嚴格監(jiān)管放開在即。由于2011年的券商各業(yè)務排名尚未公布，無法確認東興證券是否滿足于證券公司IPO的審慎性監(jiān)管要求。

在英大證券研究所所長李大霄看來，在全面放松管制的前提下，現(xiàn)有的券商行業(yè)將迎來行業(yè)大洗牌，行業(yè)整體將從以前的“扶優(yōu)限劣”“扶大限小”進入全面的、殘酷的競爭期，大部分券商將最終消亡。

華興銀行夏博輝：5年打造最佳電子商務銀行

日前，廣東華興銀行宣布電子銀行系列產品正式上線，同時秉承“安全、簡單、實用、智能”服務理念的“華興｜6A電子銀行”業(yè)務品牌也正式亮相。華興銀行副行長夏博輝說，電子銀行業(yè)務是華興銀行加快業(yè)務創(chuàng)新、服務創(chuàng)新的重要內容。

夏博輝說，針對電子銀行業(yè)務，華興銀行在總行層面單獨設立了一級部門—電子銀行部，專門負責6A電子銀行品牌建設與產品研發(fā)和推廣，以“讓客戶在任何時間（Anytime）、任何地點（Anywhere），以任何方式（Anyhow）獲得廣東華興銀行全智（All-around）、無限（Available）和卓越（Ace）的電子銀行服務”為目標，搭建了多層次、立體化電子銀行交易渠道體系和產品體系，包括個人網上銀行、企業(yè)網上銀行、電話銀行、自助銀行、短信通等。夏博輝透露，廣東華興銀行電子銀行業(yè)務未來一年的交易都將是免費提供，一年之后的收費標準仍待確定，不過肯定“將會是在業(yè)內最有利于客戶和銀行和諧發(fā)展的方案”。

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[關鍵詞]品牌 創(chuàng)新型 金融專業(yè) 實訓基地

中等職業(yè)學校金融實訓基地是對學生進行金融等相關專業(yè)崗位技術技能培訓與鑒定的實踐教學單位，是實現(xiàn)教育目標的重要條件之一，其教學基礎設施與工作狀況直接反映學校的教學質量與教學水平。

在金融實訓基地建設開發(fā)過程中，我校關注金融行業(yè)的最新發(fā)展動態(tài)，根據(jù)行業(yè)技術的發(fā)展情況，充分的考慮學生認知水平和已有知識、技能、經驗與興趣，為每一個學生提供適應勞動力市場需要和有職業(yè)發(fā)展前景的訓練環(huán)境，學生通過在校內實訓基地仿真模擬各個金融企業(yè)崗位，強化技能實訓后，熟練掌握銀行、證券、保險等基本相關操作工作，與企業(yè)實現(xiàn)零距離對接，提高了學生的生存能力、適應能力、創(chuàng)造能力和發(fā)展能力，取得良好的社會效益和經濟效益。

一、建設原則

1.實際，仿真實訓室實訓基地設備配置符合銀行、保險、證券實際，與近期技術發(fā)展的裝備水平相匹配。

2.實例，要提供金融行業(yè)實際樣例。

3.實景，符合職場情景，進入實訓室能感受到真實的工作場景。

4.實際操作，在模擬炒股、儲蓄、保險、會計的業(yè)務設計上要突出真實場景操作。

5.實用、實效，把有限資金運用在重要的環(huán)節(jié)和設施、設備裝備上，設計方案在系統(tǒng)、全面基礎上分清輕重緩急，分期實施。

6.實踐，無論是合作單位，還是教師、學生，實訓基地建設過程是一個培訓、實踐過程。對教師是實踐能力鍛煉、提高的過程；對學生可以在實踐中吸收理論知識，增強專業(yè)技能。

二、建設目標

本著“以市場為導向、統(tǒng)籌規(guī)劃；以人力為根本、機制創(chuàng)新；以實用為基礎、提升能力；以專業(yè)為特色、跨越發(fā)展”的指導思想，以服務為宗旨、以學生職業(yè)能力訓練為核心，突出學校特色，建設由模擬銀行、證券模擬實訓室、保險模擬實訓室等組成的，對內滿足金融事務專業(yè)實訓教學需要，對外服務社會的具有先進性、開放性和綜合性的新型的金融事務專業(yè)實訓基地。

三、建設形式

建成“前店后廠”式，實現(xiàn)工作場地與教室一體化。

四、基本功能

金融事務專業(yè)實訓基地立足金融行業(yè)，面向社會，逐步規(guī)范和完善，每個實訓室都是一個相對獨立的局域網，全部通過信息服務中心進行數(shù)據(jù)的交換和處理，形成能提供多功能服務的“網絡中心”。

1．基礎實訓。完成儲蓄、會計的基礎教學的實踐操作；手工、機器點鈔和識別偽幣的教學及職業(yè)道德教學中服務禮儀的實踐。

2．專業(yè)實訓。完成畢業(yè)前柜面操作的儲蓄、會計及出納的完整操作流程的實習，使學生能較好地銜接適應柜面人員的工作。

3．模擬教學設計為50人的教學班，提供30個柜面實習崗位，每個實習崗位由二人輪流學習操作或一人作為客戶、一人作為柜員輪流實習上柜操作。

4．模擬業(yè)務軟件應設計為能本、外幣操作的軟件系統(tǒng)。開展本專業(yè)信息化應用項目研究、科技成果推廣、技術服務、咨詢等服務活動，融滿足教學需要與企業(yè)需要于一體，使職業(yè)教育更好地服務于經濟和社會發(fā)展對技能型人才的需求。

完成實踐教學任務，承擔中等職業(yè)教育學歷、非學歷職業(yè)技術技能培訓；負責銀行、保險、證券銀行從業(yè)資格培訓和考核鑒定工作；進行金融專業(yè)研究、信息化資源技術開發(fā)及其應用推廣。

五、建設要求

1.實訓基地建設與企業(yè)、社會需要相結合。通過建設金融實訓基地與盛京銀行、保險協(xié)會及證券公司建立了良好的校企合作關系，實現(xiàn)了師資、技術、設備、人力等資源共享。

2.實訓基地建設與高等學院專業(yè)建設相結合。通過建設金融實訓基地與東北財經大學、沈陽大學、金融高職院建立了合作關系，發(fā)揮名校的資源整合能力，創(chuàng)建金融專業(yè)品牌效益。

3.實訓基地建設與服務教學、服務企業(yè)、服務社會相結合。建設金融實訓基地，既能夠面向學生開展技能訓練、職業(yè)資格培訓，又能面向金融市場開展職工培訓，同時面向社會、大學提供金融專業(yè)技術服務和培訓場所。

4.實訓基地建設與專業(yè)相結合。有專業(yè)不為專業(yè)，著眼于學生個人發(fā)展，實現(xiàn)一專多能。我校會計、市場營銷等商貿類專業(yè)的學生也能夠到金融實訓中心訓練點抄、模擬炒股和模擬投資理財，滿足了學生學習通用專業(yè)技能的需求，拓寬了就業(yè)渠道。

5.實訓基地建設與師隊伍建設相結合。通過金融專業(yè)實訓基地建設，培養(yǎng)一批“雙師型”專業(yè)教師隊伍，大多數(shù)金融專業(yè)教師的專業(yè)技能明顯得到提高；

6.實訓基地建設與教研相結合，通過金融實訓基地建設，從參加企業(yè)實踐、調研，論證，到制定建設方案、確定模塊，提高了金融專業(yè)教師的研發(fā)能力。

7.實訓基地技能鑒定與崗位相結合、與技術標準相結合。

六、建設內容

模擬銀行實訓室，能模擬現(xiàn)代商業(yè)銀行的基本業(yè)務和業(yè)務流程。個人銀行業(yè)務：活期儲蓄、定期儲蓄和一本通等；企業(yè)銀行業(yè)務：賬戶管理、支票業(yè)務、匯票業(yè)務和貸款業(yè)務等；后臺管理：柜員管理、利息管理、匯率管理、報表管理、數(shù)據(jù)備份和參數(shù)設置。

模擬證券實訓室，可以實現(xiàn)證券模擬交易系統(tǒng)與滬、深股市行情資訊時刻保持同步，參與者可以根據(jù)行情變化迅速做出反應，進行決策。系統(tǒng)還采用了多幣種銀證一卡通式的賬戶管理模式。系統(tǒng)具備局域網和多媒體教學的各項功能，能夠實時接受全球金融信息，能夠支持課程實訓的諸多要求，滿足證券基礎、證券技術分析等課程理論教學和實訓的需要。還可以為流動（下崗）人員的金融證券業(yè)務等專業(yè)技能和崗位證書提供考前培訓。為培養(yǎng)實用金融人才形成了一個良好的基礎環(huán)境和平臺，為發(fā)展沈陽及遼寧省經濟，培養(yǎng)具有相應崗位技能的初、中級證券分析人員提供有效場所。

模擬保險實訓室，模擬保險業(yè)務運行環(huán)境，進行保險市場分析與預測、保險精算分析。滿足保險基礎知識、保險案例分析等課程教學和實踐需要。通過在保險營業(yè)大廳的操作熟悉保險公司的工作環(huán)境和工作流程。如承保、核保、分保、防災、理賠等程序中涉及的各種單證的填制和保費、保額、和賠款額計算等。

參考文獻：

［1］張亦春.金融市場學.北京：高等教育出版社，1999.

［2］魏華林.保險學.北京：高等教育出版社，1999.

［3］曾康林.金融學科建設與人才培養(yǎng).西南大學出版社，1998.

［4］弗雷德里克.S.米什金，著.李揚，貝多廣，譯.銀行管理.中國財政經濟出版社，1990.

篇9

關鍵詞：資本市場；監(jiān)管；成效；體制

1我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。

1.1我國資本市場監(jiān)管機構

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國證監(jiān)會是國務院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會作為對證券業(yè)和證券市場進行監(jiān)督管理的執(zhí)行機構，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監(jiān)管權限在兩個部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監(jiān)會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

財政部負責國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

在我國資本市場監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國資本市場監(jiān)管的成效分析

我國資本市場監(jiān)管成效的分析，即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導致市場失靈與監(jiān)管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

根據(jù)市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數(shù)的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005—2006年度股票指數(shù)進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

2我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因

2.1資本市場監(jiān)管體制建設不完善，證監(jiān)會效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會和地方監(jiān)管部門之間存在著重復監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責在證監(jiān)會和人行之間的分割，又導致某些監(jiān)管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監(jiān)管。

2.1.1證券監(jiān)管機構的有效性和權威性不足

證監(jiān)會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協(xié)調作用，監(jiān)督的權利和效力無法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉化債券同時發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機構分工來看，中國證監(jiān)會主要監(jiān)管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發(fā)行、兌付；中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調配套發(fā)展。

2.1.2證監(jiān)會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監(jiān)會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

2.1.3證監(jiān)會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會權威性的不足與監(jiān)管權力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權力從橫向看分布于證監(jiān)會、銀監(jiān)會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監(jiān)管，造成利益的沖突、責任的推卸、監(jiān)管的盲點和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場的統(tǒng)一性，造成某些領域事實上的無人監(jiān)管。

2.2資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補救上。由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發(fā)揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現(xiàn)的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患，參考證券市場發(fā)達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機制功能

我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會。兩個層次在行業(yè)自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會作為一家行業(yè)性質的民間協(xié)會不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態(tài)。

2.4資本市場監(jiān)管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執(zhí)法尺度。并且退市標準不統(tǒng)一，尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監(jiān)督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進行監(jiān)管，以及應該由誰來監(jiān)管。

3啟示及對策

通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析，如何有效強化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

3.1構建資本市場監(jiān)管的風險預警指標體系

及時發(fā)現(xiàn)有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發(fā)生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

3.2強化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態(tài)監(jiān)管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規(guī)范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生，加強對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3積極穩(wěn)妥地推進股權分置改革

股權分置改革是完善資本市場監(jiān)管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現(xiàn)了我國資本市場監(jiān)管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰(zhàn)的迫切任務。

篇10

關鍵詞：資本市場；監(jiān)管；成效；體制

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)03-0071-02

1 我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。

1.1 我國資本市場監(jiān)管機構

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國證監(jiān)會是國務院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會作為對證券業(yè)和證券市場進行監(jiān)督管理的執(zhí)行機構，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監(jiān)管權限在兩個部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監(jiān)會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

財政部負責國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

在我國資本市場監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2 我國資本市場監(jiān)管的成效分析

我國資本市場監(jiān)管成效的分析，即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導致市場失靈與監(jiān)管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

根據(jù)市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數(shù)的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數(shù)進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

2 我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因

2.1 資本市場監(jiān)管體制建設不完善，證監(jiān)會效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會和地方監(jiān)管部門之間存在著重復監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責在證監(jiān)會和人行之間的分割，又導致某些監(jiān)管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監(jiān)管。

2.1.1 證券監(jiān)管機構的有效性和權威性不足

證監(jiān)會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協(xié)調作用，監(jiān)督的權利和效力無法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉化債券同時發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機構分工來看，中國證監(jiān)會主要監(jiān)管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發(fā)行、兌付；中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調配套發(fā)展。

2.1.2 證監(jiān)會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監(jiān)會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

2.1.3 證監(jiān)會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會權威性的不足與監(jiān)管權力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權力從橫向看分布于證監(jiān)會、銀監(jiān)會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監(jiān)管，造成利益的沖突、責任的推卸、監(jiān)管的盲點和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場的統(tǒng)一性，造成某些領域事實上的無人監(jiān)管。

2.2 資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補救上。由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發(fā)揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現(xiàn)的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患，參考證券市場發(fā)達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3 資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機制功能

我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會。兩個層次在行業(yè)自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會作為一家行業(yè)性質的民間協(xié)會不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態(tài)。

2.4 資本市場監(jiān)管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執(zhí)法尺度。并且退市標準不統(tǒng)一，尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監(jiān)督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進行監(jiān)管，以及應該由誰來監(jiān)管。

3 啟示及對策

通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析，如何有效強化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

3.1 構建資本市場監(jiān)管的風險預警指標體系

及時發(fā)現(xiàn)有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發(fā)生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

3.2 強化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態(tài)監(jiān)管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規(guī)范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生，加強對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3 積極穩(wěn)妥地推進股權分置改革

股權分置改革是完善資本市場監(jiān)管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現(xiàn)了我國資本市場監(jiān)管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰(zhàn)的迫切任務。