導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合規(guī)管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、海外市場證券金融公司發(fā)展對我國的借鑒和啟示

與歐美全能銀行、投資銀行或商人銀行開展融資融券業(yè)務(wù)的分散授信模式不同，亞洲的日本、韓國和我國臺灣地區(qū)等由于資本市場欠發(fā)達(dá)，市場主體信用水平較低，均采取另設(shè)證券金融公司的集中授信模式，解決證券市場的融資融券問題。(一)日本模式日本證券金融公司在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中的功能定位、運(yùn)作機(jī)制上具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1、融資融券業(yè)務(wù)操作層級分明。

在日本集中授信的交易模式下，不允許投資者直接向證券金融公司融入資金或證券，而必須通過證券公司來統(tǒng)一進(jìn)行。當(dāng)證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中遇到資金或證券不足時(shí)，除通過短期借款、回購等方式獲取部分資金外，也不能直接從商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)獲得信用交易所需的資金或證券，而只能從證券金融公司融入。這樣證券金融公司便成為整個(gè)日本信用交易系統(tǒng)中資金和證券的中轉(zhuǎn)樞紐，銀行、保險(xiǎn)和基金等機(jī)構(gòu)僅能向證券金融公司融出資金和證券。

2、壟斷專營。

在日本專業(yè)化證券金融公司的集中授信模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上、證券公司與保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)在融券上被完全分隔，并由證券金融公司充當(dāng)中介。在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中，由于證券公司不能直接向銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)融入資金或證券，這些機(jī)構(gòu)若需借出證券，通常先將其轉(zhuǎn)借給證券金融公司，再由證券金融公司附加一定比例的手續(xù)費(fèi)后將證券出借給證券公司，這里證券金融公司居于排他的壟斷地位，嚴(yán)格控制著資金和證券通過融資融券交易的倍增效應(yīng)。同時(shí)，日本證券金融公司的自有資金比例僅為2.5%，這也是在政府支持和壟斷專營的基礎(chǔ)上維持的。目前，證券公司越來越多地采用短期借款、回購等方式獲取所需資金，導(dǎo)致證券金融公司在轉(zhuǎn)融通中的地位有所下降。除了對證券公司開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)以外，日本三家證券金融公司還承擔(dān)了向證券公司提供短期適用資金貸款、交割短期貸款、有償增資新股認(rèn)購貸款等業(yè)務(wù)。

(二)中國臺灣模式

我國臺灣地區(qū)的融資融券交易制度一方面沿襲了日本的集中授信模式；另一方面，它又突破了日本融資融券業(yè)務(wù)操作層級分明的封閉模式，證券金融公司融資融券的業(yè)務(wù)對象由證券公司擴(kuò)大到一般投資者，形成證券金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券服務(wù)的“雙軌制”模式。臺灣證券金融公司模式具有以下幾個(gè)主要特點(diǎn)：

1、證券金融公司兼有轉(zhuǎn)融通與直接融資融券服務(wù)功能。

在臺灣所有證券公司中，約有60家證券公司是經(jīng)批準(zhǔn)可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其余證券公司均沒有獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)許可證。其中，獲得融資融券業(yè)務(wù)許可證的證券公司可以向客戶提供融資融券服務(wù)，在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中遇到自有資金或證券不足時(shí)，可以向證券金融公司申請辦理轉(zhuǎn)融通；而沒有獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)許可證的證券公司只能接受客戶委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣，證券金融公司實(shí)際上在為部分證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通的同時(shí)，又直接為一般投資者提供融資融券服務(wù)。

2、證券金融公司的轉(zhuǎn)融資渠道受到擠壓。

對于獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司來說，證券金融公司并不是資本市場與貨幣市場之間唯一的融資通道，它們既可以通過證券抵押方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作為抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。因此，擁有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司越來越多地利用貨幣市場融資工具，逐漸減少對證券金融公司的依賴，造成證券金融公司的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有所萎縮。

3、證券金融公司與證券公司之間存在融資融券業(yè)務(wù)競爭。

在“雙軌制”模式中，融資融券交易并非集中于證券公司，投資者既可以選擇從獲得融資融券業(yè)務(wù)許可的證券公司直接融資和融券，也可以直接向證券金融公司申請融資和融券，這使得證券金融公司與證券公司之間存在融資融券業(yè)務(wù)競爭。從臺灣融資融券交易制度的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀來看，證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位，證券金融公司的職能從轉(zhuǎn)融通逐步過渡到直接融資和融券。

(三)韓國模式

韓國證券金融公司采用單軌制集中授信模式，也有其自身特點(diǎn)：

1、資金來源比較多樣化。

根據(jù)韓國《證券法》的有關(guān)規(guī)定，韓國證券公司應(yīng)當(dāng)將客戶保證金全部轉(zhuǎn)存到證券金融公司；證券金融公司可以接受證券期貨交易所、證券公司、期貨公司、其他證券機(jī)構(gòu)以及財(cái)政部條例規(guī)定的其他機(jī)構(gòu)的特定貨幣存款，可以充當(dāng)股票市場穩(wěn)定基金的管理者。這些都構(gòu)成韓國證券金融公司重要的資金來源。

2、業(yè)務(wù)范圍更加廣泛。

根據(jù)韓國《證券交易法》的有關(guān)規(guī)定，韓國證券金融公司可以為一級市場證券承銷商的證券發(fā)行提供融資，可以為二級市場證券經(jīng)紀(jì)商提供流動(dòng)性支持，也可以為證券公司和投資者提供融資融券服務(wù)。同時(shí)，韓國證券金融公司還負(fù)責(zé)開展客戶存款管理、員工持股計(jì)劃的支持等業(yè)務(wù)，以及充當(dāng)借入者和貸出者融券業(yè)務(wù)的交易對手方的角色。在客戶資產(chǎn)獨(dú)立存管、員工持股計(jì)劃的規(guī)范化及融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范等方面，韓國證券金融公司發(fā)揮了不可替代的作用。

二、我國證券金融公司的模式選擇

與歐美分散授信模式相比，東亞集中授信模式下的證券金融公司雖然在一定程度上損耗了資源快速配置的效率，但是在證券市場發(fā)展初期，信用體系建設(shè)有待加強(qiáng)和完善，其集中調(diào)控力度較大，有利于防范、監(jiān)控和降低市場風(fēng)險(xiǎn)。由此不難發(fā)現(xiàn)，一國證券金融公司的模式選擇和制度安排都是由該國證券市場發(fā)展水平所決定的。由于融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)較大，各國都建立了健全、嚴(yán)格的融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，制定了明確、具體的融資融券業(yè)務(wù)操作規(guī)程。另外，無論是證券金融公司的首創(chuàng)國日本，還是有所創(chuàng)新的臺灣，隨著證券市場逐步發(fā)展成熟，專營性的證券金融公司已越來越難以適應(yīng)市場進(jìn)一步發(fā)展的需要，市場化模式將是最終的發(fā)展方向。我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)自2010年3月31日正式開啟以來，經(jīng)歷了業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)向常規(guī)、標(biāo)的證券從90只擴(kuò)充到285只的過程(見圖1)。目前我國融資融券交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2011年11月30日，融資融券余額達(dá)376.54億元，接近2010年末該數(shù)值的3倍。但是目前融資融券交易對擴(kuò)大市場交易量、活躍市場交投的貢獻(xiàn)有限，融資和融券的結(jié)構(gòu)失衡問題比較突出，券商依靠自有資金和證券向投資者提供融資融券服務(wù)的限制亟待放寬。2011年10月，中國證券金融公司掛牌成立，隨后《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》正式頒布，這標(biāo)志著我國轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出拉開了序幕。我們認(rèn)為我國證券金融公司宜采用日本的單軌制集中授信模式，其原因在于：首先，目前我國證券市場尚處于初級發(fā)展階段，市場運(yùn)行機(jī)制還不健全，信用基礎(chǔ)還比較薄弱。鑒于融資融券業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)性，單軌制集中授信模式下融資融券業(yè)務(wù)操作層級分明，集中調(diào)控融資融券業(yè)務(wù)的力度較大，有利于防范、監(jiān)控和降低融資融券交易市場風(fēng)險(xiǎn)；其次，從我國臺灣地區(qū)的雙軌制模式來看，證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位，其監(jiān)管和調(diào)控融資融券交易市場的功能有所減弱；再次，韓國證券金融公司的資金來源比較多樣化，業(yè)務(wù)范圍更加廣泛，對于我國證券市場而言，目前證券金融公司的設(shè)立以促進(jìn)融資融券交易為根本目標(biāo)，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)。

三、我國證券金融公司的功能定位與運(yùn)作機(jī)制

(一)我國證券金融公司的功能定位

我國證券金融公司的股東為上海證券交易所、深圳證券交易所和中國登記結(jié)算公司，按照《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》的規(guī)定，其不以營利為目的，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，對證券公司融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)控，監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況，運(yùn)用市場化手段防控風(fēng)險(xiǎn)。具體來說：

1、提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)。

證券金融公司作為集中授信模式下證券市場融資融券業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)是其首要和共同的職能所在。一方面，證券金融公司除自有資金或證券外，可以通過業(yè)務(wù)平臺融入融資擔(dān)保和抵繳證券，也可以從商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金等機(jī)構(gòu)融入資金或證券；另一方面，當(dāng)證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中遇到自有資金或證券不足時(shí)，可以一定的保證金和手續(xù)費(fèi)向證券金融公司融入資金或證券，并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)如期歸還。這可以大大解決目前融資融券市場資券不足的現(xiàn)實(shí)問題。

2、監(jiān)控融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行情況。

由于融資融券交易具有杠桿效應(yīng)和高風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，采用證券金融公司這種集中授信模式，一方面，通過建立證券公司信用評估機(jī)制、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同和保證金制度，確定、調(diào)整轉(zhuǎn)融通費(fèi)率和保證金比例，對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制；另一方面，通過制定證券公司融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)控規(guī)則，對于市場交易已經(jīng)或者可能出現(xiàn)的危及市場穩(wěn)定的異常情況，證券金融公司可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則和合同約定，暫停全部或部分轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)并予以公告；如果發(fā)生影響或者可能影響證券金融公司經(jīng)營管理的重大事件，應(yīng)立即向證監(jiān)會報(bào)送臨時(shí)報(bào)告。

3、監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況。

鑒于目前我國融資融券業(yè)務(wù)剛處于起步階段，對融資融券市場交易數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析是防范控制融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)融資融券市場規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)行的有效方法之一。根據(jù)《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，證券公司應(yīng)向證券金融公司報(bào)送融資融券的相關(guān)數(shù)據(jù)，同時(shí)與證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和證券金融公司之間建立融資融券信息共享機(jī)制。在掌握具體和充分的融資融券交易數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，證券金融公司對此進(jìn)行專業(yè)、全面和深入的分析，無疑是對市場監(jiān)管功能的必要和有益的補(bǔ)充。

(二)我國證券金融公司的運(yùn)作機(jī)制與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

從日本證券金融公司的運(yùn)作機(jī)制(見圖2)來看，我國證券金融公司基本可以采用類似層級分明的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)流程，具體來說：(1)除了證券金融公司自有資金和證券、轉(zhuǎn)融資擔(dān)保和抵繳證券外，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；鸷椭笖?shù)基金等機(jī)構(gòu)投資者，貨幣市場短期融資和回購是證券金融公司主要的證券和資金來源；(2)當(dāng)證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中遇到自有資金或證券不足時(shí)，按照授信管理，可以一定的保證金和一定比例的手續(xù)費(fèi)從證券金融公司融入資金或證券；(3)一般投資者向證券公司提交融資融券申請。四、我國證券金融公司的制度設(shè)計(jì)(一)我國證券金融公司的制度框架

1、證券金融公司的資券來源。

從海外證券金融公司的業(yè)務(wù)實(shí)踐來看，證券金融公司通常通過公開標(biāo)借、議借以及轉(zhuǎn)融資擔(dān)保證券、抵繳證券等方式來籌措證券。根據(jù)《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，若經(jīng)證券公司書面同意，我國證券金融公司可以有償使用證券公司因申請轉(zhuǎn)融通而繳存的保證金和抵繳證券。從我國證券市場的特點(diǎn)來看，標(biāo)借和議借的來源也很豐富，主要表現(xiàn)在：首先，有銀行貸款、發(fā)行次級債所獲資金、國債回購、貨幣市場短期融資等；其次，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；鸷椭笖?shù)基金等機(jī)構(gòu)投資者的證券持有期較長，規(guī)模較大，利用轉(zhuǎn)融通機(jī)制，可以在不影響長期持有目的的同時(shí)，給持有者帶來一部分低風(fēng)險(xiǎn)收益；再次，上市公司國有股股東和長期戰(zhàn)略投資者的持券規(guī)模龐大，股價(jià)的短期波動(dòng)不會影響其持股目的，轉(zhuǎn)融通制度的推出可以為他們帶來額外的收入來源。

2、證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格的確定。

“試點(diǎn)先行，穩(wěn)步推進(jìn)”是我國金融市場發(fā)展過程中制度創(chuàng)新較為成功的經(jīng)驗(yàn)之一。與融資融券業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)類似，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)仍將由符合相關(guān)資格條件的證券公司試點(diǎn)先行，可優(yōu)先考慮選擇頭兩批參與融資融券業(yè)務(wù)的11家券商作為首批試點(diǎn)券商，這些券商在資本實(shí)力、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等方面具有顯著優(yōu)勢；首批試點(diǎn)后，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)券商范圍；待積累一定的成功經(jīng)驗(yàn)后，再穩(wěn)步加以推開；最后，待條件成熟后，將轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。

3、抵押證券存管制度。

根據(jù)《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，證券金融公司開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，應(yīng)以自己的名義，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立轉(zhuǎn)融通擔(dān)保證券賬戶和轉(zhuǎn)融通擔(dān)保資金賬戶，分別用于記錄證券公司委托證券金融公司持有、擔(dān)保證券金融公司因向證券公司轉(zhuǎn)融通所生債權(quán)的證券和資金，并與證券金融公司持有的資金和證券賬戶區(qū)分開來，單獨(dú)管理。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)受證券發(fā)行人委托以證券或者現(xiàn)金形式分派投資收益的，應(yīng)當(dāng)將分派的證券或現(xiàn)金分別記錄在轉(zhuǎn)融通擔(dān)保證券賬戶或轉(zhuǎn)融通擔(dān)保資金賬戶內(nèi)，并相應(yīng)變更證券公司轉(zhuǎn)融通擔(dān)保證券明細(xì)賬戶或者轉(zhuǎn)融通擔(dān)保資金明細(xì)賬戶的數(shù)據(jù)。

4、信用管理機(jī)制。

由于融資融券交易具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，因此應(yīng)當(dāng)建立一套有效、完善的信用管理機(jī)制。比如，日本證券金融公司采用融資融券標(biāo)的證券管理、授信額度管理等手段，有效地控制和降低轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)標(biāo)的證券管理。在日本，東京證券交易所明確規(guī)定融資融券的標(biāo)的證券。目前我國融資融券的標(biāo)的證券已擴(kuò)大到285只證券，其中包括7只ETF。實(shí)行標(biāo)的證券管理，應(yīng)當(dāng)對證券的流通股本、股東人數(shù)和流動(dòng)性等進(jìn)行動(dòng)態(tài)選擇。

(2)授信額度管理。包括市場信用總額、單只證券授信額度和各家證券公司授信額度的管理。比如，日本證券金融公司通常根據(jù)融資融券交易的利用情況、轉(zhuǎn)融通利用情況、證券公司自身籌措資金的能力、金融市場運(yùn)行趨勢和市場動(dòng)向等來判斷融資總額。目前我國《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》規(guī)定，“凈資本與各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之和的比例不得低于100%”，隨著市場運(yùn)行情況的變化，對該比例限制可以適當(dāng)加以調(diào)整。對于單只證券授信額度，目前《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》規(guī)定，“融出的每種證券余額不得超過該證券上市可流通市值的10%”，“充抵保證金的每種證券余額不得超過該證券總市值的15%”。對于單一證券公司的規(guī)定為“對單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%”。

(3)追加保證金。證券金融公司應(yīng)當(dāng)逐日計(jì)算證券公司繳存的保證金價(jià)值與其所欠債務(wù)的比例。當(dāng)該比例低于約定的維持保證金比例時(shí)，應(yīng)當(dāng)通知證券公司在一定的期限內(nèi)補(bǔ)交差額，直至達(dá)到約定的初始保證金比例。當(dāng)證券公司發(fā)生違約，證券金融公司可以按照約定處分保證金，以實(shí)現(xiàn)對證券公司的債權(quán)；處分保證金不足以完全實(shí)現(xiàn)對證券公司的債權(quán)的，證券金融公司應(yīng)當(dāng)依法向證券公司追償。

5、合規(guī)管理機(jī)制和信息系統(tǒng)安全管理機(jī)制。

建立有效的合規(guī)管理機(jī)制，以保證證券金融公司的經(jīng)營管理和工作人員的執(zhí)業(yè)行為合法合規(guī)，促進(jìn)證券金融公司規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)作，促使其工作人員誠信勤勉、恪盡職守；建立有效的信息系統(tǒng)安全管理機(jī)制，以保障證券金融公司信息系統(tǒng)安全、穩(wěn)定運(yùn)行，提高信息系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

6、監(jiān)管體系的建立。

由于開展融資融券業(yè)務(wù)的過程涉及較多的金融機(jī)構(gòu)，日本、韓國和我國臺灣地區(qū)對此都作出了非常細(xì)致和具體的規(guī)定。為此，我國建立并健全轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，嚴(yán)格融資融券交易市場監(jiān)管。一般來說，證券金融公司制度的監(jiān)管體系包括：證監(jiān)會依法對證券金融公司及其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理，比如證券金融公司向證監(jiān)會報(bào)送年度報(bào)告、月度報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等；中國人民銀行制定有關(guān)銀行向證券金融公司提供資金的管理辦法；證券交易所對有關(guān)交易、存管和結(jié)算等細(xì)則進(jìn)行補(bǔ)充。

(二)加強(qiáng)法制建設(shè)，為推動(dòng)證券金融公司發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境

(1)從《證券法》層面賦予證券金融公司以明確的法律地位，制定相應(yīng)的法規(guī)和實(shí)施辦法，并由法律授權(quán)具體的監(jiān)管部門建立健全的監(jiān)管制度。建議中國人民銀行、證監(jiān)會、證券交易所等部門加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，整合監(jiān)管資源，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享，增強(qiáng)監(jiān)管能力，提高監(jiān)管水平和效率，發(fā)揮協(xié)同監(jiān)管效應(yīng)，以提高證券金融公司運(yùn)作的規(guī)范化程度，從而促進(jìn)其規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展。

(2)從《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》層面規(guī)定證券金融公司對證券公司的融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)控。比如，建立證券公司信用評估機(jī)制、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同和保證金制度，確定、調(diào)整轉(zhuǎn)融通費(fèi)率和保證金比例，以控制和降低市場風(fēng)險(xiǎn)；制定證券公司融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)控規(guī)則，對于市場交易已經(jīng)或者可能出現(xiàn)的異常情況，證券金融公司可以依據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則和合同約定，暫停全部或部分轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)并予以公告，以保證市場穩(wěn)定；當(dāng)發(fā)生影響或者可能影響證券金融公司經(jīng)營管理的重大事件時(shí)，進(jìn)行應(yīng)急處理。

(3)建議證監(jiān)會制定證券金融公司提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)的相關(guān)管理辦法，對其職能定位、業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面作出明確和詳細(xì)的規(guī)定。

篇2

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；信息披露；信用評級；市場化；金融創(chuàng)新

一、 我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國信貸資產(chǎn)證券化從2005年開始經(jīng)歷10年的發(fā)展，截止6月末已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品5 079億，其中，從2013年國務(wù)院常務(wù)會議以來共發(fā)行4 000多億。2015年6月，國務(wù)院常務(wù)會議又進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，并且提出5 000億的概念?，F(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的動(dòng)力來自于金融市場的流動(dòng)性，來自于盤活存量，結(jié)構(gòu)調(diào)整的大的背景。

1. 資產(chǎn)證券化投資者和基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化趨勢明顯。擴(kuò)大試點(diǎn)以來，信貸資產(chǎn)證券化投資者多元性日益提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截止2014年11月末，信貸資產(chǎn)支持證券投資者共281家，其中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者132家，占47%，持有證券占比為67.5%；證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等非銀行機(jī)構(gòu)投資者共149家，占53%，持有證券占比為32.5%，較第一輪試點(diǎn)期間上升11.1個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)證券化促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移功能作用日益顯現(xiàn)。同時(shí)，發(fā)起機(jī)構(gòu)及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍也趨于多元，發(fā)起機(jī)構(gòu)涵蓋各類銀行及汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)從一般企業(yè)貸款擴(kuò)展到國際市場主流的個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車貸款。

2. 資產(chǎn)證券化盤活銀行信貸資產(chǎn)存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合在利率市場化背景下整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，也是是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要的方法和手段。首先，金融機(jī)構(gòu)通過證券化釋放信貸資源，降低資本消耗，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，C券化拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道，降低融資成本。同時(shí)，證券化盤活商業(yè)銀行信貸資源存量，提高資金使用效率的流動(dòng)性，改善商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化增量信貸投向，更好地支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)的改革發(fā)展。

3. 信息披露、信用評級等市場化約束機(jī)制逐漸形成。從試點(diǎn)情況看，市場運(yùn)行總體穩(wěn)健，已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運(yùn)營良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級檔證券收益高于一般水平，有的產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%。未到期產(chǎn)品運(yùn)營正常，本息償付有序開展，一般企業(yè)貸款證券化入池資產(chǎn)保持零不良貸款率，而同期商業(yè)銀行不良貸款率則從0.97%上升到1.16%。資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，投資管理能力強(qiáng)，貸款管理能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)有積極性做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，如通過中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并改進(jìn)合規(guī)管理和抵押品管理體系，通過持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等。金融機(jī)構(gòu)在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過程中鍛煉了隊(duì)伍，培養(yǎng)了專業(yè)的技能并積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、 我國信貸資產(chǎn)證券化市場存在的問題

1. 我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于初級發(fā)展階段。經(jīng)過十年試點(diǎn)，我國信貸資產(chǎn)證券化市場仍處于發(fā)展初期。一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性差。證券化產(chǎn)品交易量較少，因?yàn)殂y行間市場及交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類和總量較小，且每一個(gè)分級證券都是作為單獨(dú)券種進(jìn)行流通，所以相對規(guī)模更小，導(dǎo)致交易量少。二是資產(chǎn)證券化集中于一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。我國資產(chǎn)證券化90%是一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。相比之下國外資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)80%、90%都不是一般企業(yè)貸款，都是消費(fèi)、零售貸款，消費(fèi)貸款。一般企業(yè)貸款證券化說明債券市場不夠發(fā)達(dá)，這也是證券化起步階段面臨的背景決定的。同時(shí)，3年期及以下短期產(chǎn)品占比過高，不能較好滿足保險(xiǎn)資金等長期限投資需求。三是資產(chǎn)證券收益率低，產(chǎn)品競爭力不如銀行理財(cái)產(chǎn)品。降息導(dǎo)致資產(chǎn)證券收益率下降，同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)下行期，資產(chǎn)支持證券的競爭力不足。四是信用違約歷史數(shù)據(jù)缺乏，影響證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識別的有效性。我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史尚短，試點(diǎn)中選擇質(zhì)量較好的資產(chǎn)開展證券化，信用違約數(shù)據(jù)較少，僅依靠信用評級較難充分地揭示證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，有待引入信用違約互換通過市場化交易揭示證券化風(fēng)險(xiǎn)。五是投資機(jī)構(gòu)類型單一。目前，主要的投資者還是銀行，銀行互相持有資產(chǎn)支持證券，缺乏多元投資者的參與。六是金融機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制有待進(jìn)一步優(yōu)化。多數(shù)銀行證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，對其分支機(jī)構(gòu)參與證券化的收益核算、業(yè)績考核等配套管理制度及激勵(lì)機(jī)制還不完善，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開展證券化的積極性不高。七是產(chǎn)品定價(jià)不準(zhǔn)確，隱性擔(dān)保嚴(yán)重，定價(jià)具有機(jī)構(gòu)特征。產(chǎn)品定價(jià)具有機(jī)構(gòu)化的特征，實(shí)際上的含義是說隱性的擔(dān)保比較厲害，就顯然不完全符合信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來發(fā)展的方向。

2. 證券化市場約束機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。我國資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展除了需要降低政策方面的限制，同時(shí)需要進(jìn)一步完善市場約束機(jī)制。一是信息披露不充分。參與證券化主體信息披露不充分，容易產(chǎn)生信息不對稱與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。二是銀行和投資者存在委托問題。委托問題使銀行存在逆向選擇的機(jī)會，銀行有動(dòng)機(jī)擴(kuò)大貸款風(fēng)險(xiǎn)。三是信用評級體系和評級機(jī)構(gòu)能力有待加強(qiáng)。我國評級機(jī)構(gòu)發(fā)展時(shí)間短，大多依據(jù)國外數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建立測算模型，將其用于國內(nèi)資產(chǎn)信用評級，存在標(biāo)準(zhǔn)不明確、評級方法測算標(biāo)準(zhǔn)不透明等問題，國外投資者認(rèn)可度較低。四是資產(chǎn)證券化受托人作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)。受托人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中應(yīng)發(fā)揮核心作用，但試點(diǎn)以來，由于擔(dān)任受托人的機(jī)構(gòu)局限于信托公司、機(jī)構(gòu)類型單一，以及發(fā)起銀行相對處于強(qiáng)勢地位等原因，信托公司的受托人職責(zé)未充分發(fā)揮，大多僅作為實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”的通道。

3. 監(jiān)管部門有待進(jìn)一步完善資產(chǎn)證券化管理機(jī)制和政策措施。在現(xiàn)有市場格局和監(jiān)管體制分工下，仍需要加強(qiáng)分工協(xié)作和監(jiān)管協(xié)調(diào)，進(jìn)一步處理好市場管理和機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的關(guān)系，統(tǒng)一注冊登記，加強(qiáng)信息共享，為資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展創(chuàng)造條件。一是資產(chǎn)證券化相關(guān)配套政策制度有待完善。經(jīng)過多年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，我國信貸資產(chǎn)證券化制度框架基本建立，但隨著市場發(fā)展及宏觀環(huán)境的變化，相關(guān)配套政策制度還需不斷完善。第一抵押權(quán)變更登記管理制度有待進(jìn)一步落實(shí)和完善。2005年建設(shè)部印發(fā)《建設(shè)部關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》明確個(gè)人住房抵押權(quán)變更登記可批量辦理，但地方房地產(chǎn)管理部門內(nèi)部系統(tǒng)尚不完善等原因還無法落實(shí)，一般企業(yè)抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記尚無統(tǒng)一的管理規(guī)定。第二“兩個(gè)不低于”等監(jiān)管政策有待調(diào)整完善。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)反映，以小微企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展證券化，能夠釋放更多信貸資源，增強(qiáng)支持小微企業(yè)發(fā)展的能力，但也可能因證券化“出表”而使其當(dāng)年小微企業(yè)貸款增量下降，達(dá)不到“兩個(gè)不低于”監(jiān)管要求，需要適時(shí)調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)。第三相關(guān)部門對企業(yè)年金、社保基金等投資信貸資產(chǎn)支持證券的相關(guān)政策進(jìn)一步明確。二是資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅費(fèi)高。2006年財(cái)政部和國稅總局關(guān)于稅收政策管理辦法，表示既要對證券收相應(yīng)所得稅，同時(shí)證券交易提供的服務(wù)機(jī)構(gòu)也要交稅，存在雙重征稅問題。三是政策限制導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。證券化沒有切合資產(chǎn)證券化商業(yè)價(jià)值，存在資本率的限制，信貸規(guī)模限制，還有平臺貸款之類的政策限制。另一方面存在資產(chǎn)限制，如有些銀行持有相當(dāng)一部分資產(chǎn)是外幣資產(chǎn)，但資產(chǎn)池里只能是人民幣不能是外幣，限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇等問題，最終導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。

3. 信貸資產(chǎn)證券化仍面臨挑戰(zhàn)。未來一段時(shí)期我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展仍將面臨兩方面的問題。一是推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化存在困難。首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)估值、估值模型建立需要專業(yè)的人才及衍生品定價(jià)技術(shù)。其次，在帳務(wù)處理方面，不良資產(chǎn)帳面值和證券的收入之間核銷會計(jì)上采取處理方式和稅收政策支持等問題還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)。最后，不良貸款證券化貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)差異性顯著。需要一定的激勵(lì)機(jī)制解決多回收的部分獎(jiǎng)勵(lì)分配和道德風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問題。二是利率市場化傳導(dǎo)機(jī)制不完善制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化連接信貸市場和證券市場，貸款利率和證券市場利率對應(yīng)信貸市場與證券市場，我國雖已全面放開貸款利率管制，但利率傳導(dǎo)機(jī)制仍不完善，貸款利率與市場利率變化不同步，當(dāng)市場利率較高，投資者會因產(chǎn)品收益率較低而購買積極性。

三、 我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策建議

1. 針對監(jiān)管部門的政策建議。

（1）加強(qiáng)監(jiān)管，明確監(jiān)管職責(zé)，防范風(fēng)險(xiǎn)。建立有效的監(jiān)管機(jī)制。首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。在現(xiàn)行的框架下人行和銀監(jiān)會各自有相應(yīng)的監(jiān)管流程和分工，要明確部門間監(jiān)管的分工，通過金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會議的安排加強(qiáng)合作，密切配合形成工作合力，促進(jìn)工作順利發(fā)展。從銀監(jiān)會來說要研究從資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)約束、內(nèi)控機(jī)制、信息披露等角度第一步完善信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律和監(jiān)管框架，在嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線前提下促進(jìn)業(yè)務(wù)健康可持續(xù)發(fā)展。

（2）通過信息披露強(qiáng)化市場機(jī)制的監(jiān)督管理。要U大信貸資產(chǎn)證券化的范圍，尤其將不良資產(chǎn)納入的話信息披露必須跟上腳步，信息透明是資產(chǎn)證券化的重特征和優(yōu)勢，可以保證投資者對證券市場的監(jiān)督權(quán)和知情權(quán)，事前要有規(guī)范透明的信息披露，使投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資和收益有合理的把握，合理進(jìn)行證券定價(jià)。事后對貸后管理及其相配套的管理服務(wù)進(jìn)行信息披露，只要信息披露到位，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也就有了基礎(chǔ)，發(fā)起人才不需要有額外負(fù)擔(dān)，所以信息披露對市場各方面都有利，加強(qiáng)信息披露是非常重要的安排。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露機(jī)制，提高對參與證券化主體和有關(guān)事項(xiàng)的信息披露要求，包括發(fā)起人、SPV和受托機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)，建立信息披露評價(jià)制度，使披露義務(wù)和責(zé)任落實(shí)可追究；提高信息披露頻率，由每年披露一次到每季度披露一次。

（3）完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建設(shè)。法律制度配套有待完善，剛才說到操作上，比如證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程的非常精細(xì)的東西，比如說債務(wù)和保障，關(guān)于一些抵押處理，在債券轉(zhuǎn)讓過程中是不是要處理和登記，這在法律上都沒有明確規(guī)定，也容易引起糾紛，建議進(jìn)一步加強(qiáng)和完善法律配套工作。相關(guān)的法律法規(guī)方面的建立和完善，特別是資產(chǎn)證券化過程當(dāng)中的擔(dān)保權(quán)屬的變更登記制度，另外就是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問題，一直在確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上還有待于財(cái)政部和人民銀行明顯。第二就是市場規(guī)模，提高整體的流動(dòng)性，支持資產(chǎn)證券化在交易所上上市交易。

（4）采取稅收優(yōu)惠的機(jī)制措施，盡快出臺有關(guān)公司貸款方面的操作細(xì)則。除了監(jiān)管部門、央行給予政策支持之外。國家從財(cái)政和稅收方面也需要政策支持，避免重復(fù)納稅問題。同時(shí)，有序推進(jìn)針對個(gè)人住房貸款證券化業(yè)務(wù)，希望下一步公司貸款細(xì)則出來以后，不良貸款做證券化以后，對商業(yè)銀行下一步的發(fā)展有更大的促進(jìn)作用。

（5）進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的規(guī)模，豐富投資者結(jié)構(gòu)。支持信貸資產(chǎn)證券在交易所上市，能夠擴(kuò)大市場的流動(dòng)性，不僅擴(kuò)大規(guī)模，也擴(kuò)大交易渠道，增加資產(chǎn)證券化參與主體數(shù)量，適當(dāng)擴(kuò)大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，提供良好的政策環(huán)境。進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券投資公司、社保基金、境外投資者等非銀行機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)證券，降低準(zhǔn)入門檻，豐富投資者結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，支持外幣資產(chǎn)證券化。國家現(xiàn)階段支持走出去，一帶一路等相關(guān)政策，把資產(chǎn)范圍擴(kuò)大以后跟現(xiàn)代的國家的新經(jīng)濟(jì)政策契合。

（6）放松政策限制，資產(chǎn)證券化的推進(jìn)要與整個(gè)金融市場化同步。放松對開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)資本率、信貸規(guī)模和平臺貸款之類的政策限制，同時(shí)，降低資產(chǎn)幣種限制標(biāo)準(zhǔn)，放松外幣資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的限制，給予政策優(yōu)惠。使資產(chǎn)證券化要與金融市場化同步，包括利率市場化同步發(fā)展。

（7）引入做市商制度，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性。引入做市商制度，出臺建立做市商制度的法律條款和行為規(guī)范。通過做市商制度，具有信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場提供即時(shí)性和流動(dòng)性。

2. 針對金融機(jī)構(gòu)的政策建議。

（1）通過合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)中使銀行利益和資產(chǎn)證券化的收益保證關(guān)聯(lián)，每一級都有銀行繼續(xù)持有固定比例，不是僅僅持有落后級的部分。通過超額收益分成，讓現(xiàn)金流回收，超額回收可以讓發(fā)起行和資產(chǎn)管理者分享超額回收部分的利益。從法律、稅務(wù)、會計(jì)角度進(jìn)行配合，既要保證資產(chǎn)出表又要充分調(diào)動(dòng)管理人積極性，從而實(shí)現(xiàn)多方利益最大化。

（2）制定專門的資產(chǎn)證券化的會計(jì)處理規(guī)則。2005年財(cái)政部出臺資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)的管理規(guī)定，隨后的準(zhǔn)則、資產(chǎn)終止確認(rèn)等準(zhǔn)則都發(fā)生了變化。目前缺乏相對系統(tǒng)、統(tǒng)一的針對資產(chǎn)證券化處理的會計(jì)規(guī)定，隨著我們對資產(chǎn)證券化需求越來越強(qiáng)烈，或者對這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展需要在會計(jì)處理上做一些規(guī)定。

（3）推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)質(zhì)量已成為制約商業(yè)銀行盈利能力或者發(fā)展的重要瓶頸，目前的不良資產(chǎn)的處置渠道無非是核銷和打包，打包目前來看還是比較低的，想以時(shí)間換空間更有有效的，或者說補(bǔ)充地來解決當(dāng)前商業(yè)銀行的資產(chǎn)的問題。加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率，積極培育和引入次級投資人。

（4）加強(qiáng)信用評級體系建設(shè)，提升評級機(jī)構(gòu)專業(yè)水平。加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)信息披露內(nèi)容與責(zé)任的要求，規(guī)范信用評級機(jī)構(gòu)，完善信用評級體系。增加信用評級機(jī)構(gòu)數(shù)量，提高信用評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。

（5）完善資產(chǎn)和負(fù)債的后續(xù)計(jì)量工作。目前金融機(jī)構(gòu)普遍的做法是不改變資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)據(jù)，或者這兩個(gè)數(shù)據(jù)相等的，后期計(jì)量逐額遞減，這種做法與現(xiàn)在的審計(jì)師的做法提出了不同的想法。如有回購條款，一種是資產(chǎn)按照最大訴求承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二種是按照有選擇的回購權(quán)利，按這兩個(gè)原則，按剩余風(fēng)險(xiǎn)到期還款金額逐期遞減，要有相對統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

（6）豐富產(chǎn)品種類，引入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專業(yè)人才。豐富產(chǎn)品種類，嘗試證券化新的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，增加消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)數(shù)量；逐步推出信用違約互換產(chǎn)品，審慎選擇證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)；引入定價(jià)方面的專業(yè)技術(shù)人才，借鑒國外先進(jìn)的定價(jià)技術(shù)，提高資產(chǎn)支持證券定價(jià)技術(shù)的精確性。對現(xiàn)金流充分分層、設(shè)計(jì)，根據(jù)不同現(xiàn)金流的情況設(shè)計(jì)不同層面價(jià)格的產(chǎn)品。目前產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要依賴于外部的專業(yè)機(jī)構(gòu)，銀行在這方面的能力還要培養(yǎng)。

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致謝：本文感謝中國人民銀行“信貸資產(chǎn)證券化”課題小組的支持。