導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)概念股，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

截至6月17日，今年以來(lái)有19家公司被停牌，4家公司被退市。這些涉嫌財(cái)務(wù)造假、信息披露不完善的公司，在納斯達(dá)克交易所上市的就有15家，占比高達(dá)75%。納斯達(dá)克已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)海外上市的痛苦之地。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)，納斯達(dá)克是緊閉大門，還是仍然敞開(kāi)懷抱？中國(guó)概念股是否還有投資價(jià)值？

為此，《投資者報(bào)》記者專訪了美國(guó)納斯達(dá)克亞太區(qū)負(fù)責(zé)人尼爾森?格里戈斯，他一一回答了上述疑問(wèn)。

《投資者報(bào)》：最近有關(guān)中國(guó)概念股陷入誠(chéng)信危機(jī)的報(bào)道，連篇累牘，先后多家公司遭到停牌或者退市。納斯達(dá)克作為中國(guó)企業(yè)赴美上市重要的交易所，怎么看待目前的情況？

尼爾森?格里戈斯：公司被停牌主要原因是其無(wú)法按時(shí)出具經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，停牌后的企業(yè)需要按照要求及時(shí)提供相關(guān)信息，也可以申請(qǐng)進(jìn)行上訴程序。

《投資者報(bào)》：一般退市的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

尼爾森?格里戈斯：根據(jù)規(guī)定，已在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足如下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將被摘牌。第一，公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬(wàn)美元以上，有75萬(wàn)股流通股，有500萬(wàn)美元的流通股市值，股價(jià)不低于1美元，有400戶股東和2個(gè)做市商；第二，市值超過(guò)5000萬(wàn)美元（或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬(wàn)美元），流通股超過(guò)110萬(wàn)，流通股的市值超過(guò)1500萬(wàn)美元，股價(jià)不低于5美元，有400戶股東和4個(gè)做市商。

《投資者報(bào)》：美國(guó)接連出現(xiàn)針對(duì)中國(guó)概念股的訴訟、退市等事件，是否會(huì)影響中國(guó)企業(yè)去納斯達(dá)克上市的熱情？面對(duì)此次事件，納斯達(dá)克又出臺(tái)了什么樣的措施？

尼爾森?格里戈斯：中國(guó)是納斯達(dá)克最關(guān)注的市場(chǎng)之一，也是最重要的海外市場(chǎng)。我們對(duì)中國(guó)非常有信心。

中國(guó)有很多好的公司，具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。隨著中國(guó)企業(yè)不斷發(fā)展，它們正尋求接觸全球的投資者。納斯達(dá)克是這些公司在世界舞臺(tái)上提升企業(yè)形象的最佳場(chǎng)所。

納斯達(dá)克是世界最大、上市標(biāo)準(zhǔn)最高、流動(dòng)性最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，可以給上市公司提供無(wú)可比擬的平臺(tái)。而我們做出的承諾就是進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，確保投資者對(duì)他們信任，同時(shí)它們?cè)谏鲜羞^(guò)程中能夠得到我們的支持。

《投資者報(bào)》：由于“黑名單”、集體信任危機(jī)等原因，中國(guó)概念股被嚴(yán)重低估，中國(guó)概念股是否還有投資價(jià)值？美國(guó)投資者是否對(duì)中國(guó)概念股失去了信心？有不少質(zhì)疑認(rèn)為其股價(jià)被嚴(yán)重低估，融資無(wú)望，每年還要支付高昂的維持費(fèi)用，不如退市。納斯達(dá)克方面怎樣看待這樣的質(zhì)疑？

尼爾森?格里戈斯：資本市場(chǎng)有不同的周期。某些行業(yè)或者地區(qū)在某些時(shí)間可能對(duì)于投資者更有吸引力，在其他時(shí)間可能吸引力就會(huì)降低。對(duì)于美國(guó)投資者而言，有些公司一些數(shù)字不準(zhǔn)，對(duì)他們的投資熱情確實(shí)會(huì)有影響。

做空機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)中長(zhǎng)期存在的一環(huán)，他們對(duì)股票的看法也有對(duì)有錯(cuò)。中國(guó)擁有很多好的公司，市場(chǎng)情況的扭轉(zhuǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。就中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)潛力和中國(guó)顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景而言，長(zhǎng)期來(lái)看投資者仍會(huì)青睞中國(guó)公司。

《投資者報(bào)》：對(duì)于中國(guó)欲赴美上市的企業(yè)，納斯達(dá)克方面有什么建議來(lái)避免遭受這樣的打擊？

尼爾森?格里戈斯：無(wú)論是中國(guó)還是世界其他國(guó)家和地區(qū)，公司透明度都極為重要。此外，企業(yè)要有良好的公司治理，同時(shí)應(yīng)該和股東保持順暢的溝通。做到這些，長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)會(huì)贏得投資者的信心。

篇2

市場(chǎng)對(duì)于迪斯尼的追捧可以追溯到2008年3月，當(dāng)時(shí)，有消息稱“上海將建一座迪斯尼樂(lè)園，各項(xiàng)前期準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行”。準(zhǔn)迪斯尼概念股界龍實(shí)業(yè)2008年在股指跌幅超過(guò)六成的背景下，年度漲幅高達(dá)驚人的61.8％，如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)反映出市場(chǎng)各方對(duì)于迪斯尼寄予的厚望。在靴子正式落地后，迪斯尼概念膠是否還有進(jìn)一步的投資機(jī)會(huì)?

迪斯尼絕不是概念炒作

雖然國(guó)家發(fā)改委在公告中表示，迪斯尼項(xiàng)目占地116公頃，但這一面積是不是上海迪士尼樂(lè)園的最終面積還很難說(shuō)。就現(xiàn)代主題樂(lè)園發(fā)展的一般規(guī)律而言，迪斯尼應(yīng)該會(huì)分期進(jìn)行，而土地供給也不會(huì)一步到位。

假設(shè)以香港迪斯尼年均入場(chǎng)游客450萬(wàn)人次，上海居民數(shù)量為香港的2.5倍，外來(lái)旅客是香港的2倍計(jì)算，上海迪斯尼項(xiàng)目的潛在游客量應(yīng)該不低于香港迪斯尼的2.5倍，具體數(shù)字有望超過(guò)1200萬(wàn)人次。這個(gè)數(shù)字對(duì)比東京迪斯尼(占地201公頃)年均1730萬(wàn)人次的游客量也較為保守。

基于上述預(yù)測(cè)，若以人均消費(fèi)500元計(jì)算，迪斯尼一年帶來(lái)的總消費(fèi)額有望達(dá)到60億元。因此迪斯尼樂(lè)園一旦建成，周邊地區(qū)的旅游、餐飲和購(gòu)物等服務(wù)業(yè)會(huì)受到較大刺激。人流量的增加也會(huì)拉動(dòng)會(huì)議會(huì)展、乃至高端住宅市場(chǎng)的需求。與世博會(huì)相比。迪斯尼在建成后對(duì)后續(xù)游客的吸引將更大。

盡管迪斯尼項(xiàng)目沒(méi)有公布更多的詳細(xì)內(nèi)容，但據(jù)相關(guān)人士透露，上海迪士尼樂(lè)園將不但擁有與全球迪士尼旅游目的地度假區(qū)一致的設(shè)施，還將具有中國(guó)本土的神奇特色。項(xiàng)目共分為三期，實(shí)行滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。迪斯尼收入主要由網(wǎng)絡(luò)媒體、主體公園和游樂(lè)場(chǎng)、影視娛樂(lè)、相關(guān)消費(fèi)品四大塊業(yè)務(wù)構(gòu)成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂(lè)園簽訂協(xié)議，2003年1月份開(kāi)始動(dòng)工興建。在開(kāi)始動(dòng)工階段，相關(guān)個(gè)股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，且大致維持了5年的上漲周期，其中，為迪斯尼定制服裝的堡獅龍和佐丹奴最大漲幅近10倍，消費(fèi)概念股周生生上漲超過(guò)5倍等，而期間恒生指數(shù)最大漲幅不足2倍，迪斯尼概念股在這個(gè)上漲周期中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期指數(shù)。由此不難看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后續(xù)投資主題

如果將迪斯尼按照簽約、動(dòng)工和落成劃分為3個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那么每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)也會(huì)擁有不同的投資主題。

在簽約前(第一階段)，在相關(guān)區(qū)域內(nèi)具有土地或商業(yè)廠房的上市公司受益最大。如上半年表現(xiàn)突出的中路股份、界龍實(shí)業(yè)、創(chuàng)興置業(yè)等。但隨著迪斯尼項(xiàng)目的正式簽約。此類先期受益的土地增值概念股的最佳表現(xiàn)時(shí)機(jī)可能已經(jīng)過(guò)去。進(jìn)入迪斯尼投資第二階段后，相關(guān)的服務(wù)業(yè)、交運(yùn)行業(yè)和建筑業(yè)由于相關(guān)投資拉動(dòng)，有望接替先前的土地增值概念股，成為迪斯尼概念的主線。在此，筆者梳理出第二階段的幾大投資主題。

主題一：本地基建行業(yè)

迪斯尼項(xiàng)目的動(dòng)工對(duì)本土的建筑以及建材行業(yè)將構(gòu)成明顯的一次性拉動(dòng)。以香港迪士尼樂(lè)園為例，其一期建設(shè)花費(fèi)的預(yù)算為141億港元，香港政府為之配套的基礎(chǔ)設(shè)施投資為152億港元。而上海迪斯尼項(xiàng)目首期投資可能高達(dá)244.8億元。

根據(jù)券商研究報(bào)告顯示，上海本地建筑企業(yè)房地產(chǎn)施工業(yè)務(wù)占其主營(yíng)業(yè)務(wù)之比大概是：龍?jiān)ㄔO(shè)(600491)占77％、上海建工(600170)占35％、宏潤(rùn)建設(shè)(002062)占30％；地上和地下基建施工業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)之比大概是：精工鋼構(gòu)(600496)占50％、隧道股份(600820)占91％、浦東建設(shè)(600284)占97％。

其中，上海迪士尼處于浦東建設(shè)(600284)的經(jīng)營(yíng)范圍，從區(qū)域角度來(lái)看，其承建所帶來(lái)的增量效應(yīng)最大，加上迪斯尼建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，相關(guān)基建投資在今后5至6年的拉動(dòng)效應(yīng)具有持續(xù)性，公司在區(qū)域上最為受益。上海建工(600170)作為上海基建類上市公司龍頭，在完成資產(chǎn)注入后，將擁有2500畝土地儲(chǔ)備，將從陸上建筑和地產(chǎn)兩方面分享迪士尼落戶帶來(lái)的積極效應(yīng)。從估值上看，浦東建設(shè)和上海建工2010年市盈率約為18倍、22倍，大盤2010年市盈率約為20倍(按照10年20％的上市公司盈利預(yù)測(cè))，兩者在估值上仍有相當(dāng)?shù)耐卣箍臻g。

主題二：消費(fèi)類個(gè)股有望長(zhǎng)期受益

從消費(fèi)效應(yīng)角度看，上海迪斯尼項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)游客數(shù)量將超過(guò)1000萬(wàn)人次，每年至少為上海帶來(lái)新增游客300萬(wàn)一500萬(wàn)人次。相比基建類行業(yè)，本地的消費(fèi)雖然也一次性受益，但樂(lè)園建成后所帶來(lái)的后續(xù)增量客流更具持續(xù)性，加之世博會(huì)對(duì)于新增游客的吸引。消費(fèi)類個(gè)股在樂(lè)園建成后的受益程度更大。同時(shí)。上海向服務(wù)型城市轉(zhuǎn)型及本地股的整合也為消費(fèi)類個(gè)股帶來(lái)機(jī)遇。

商業(yè)零售方面，在香港為迪士尼開(kāi)園之前，港資零售類個(gè)股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，堡獅龍從2004年初至2005年9月股價(jià)上升近10倍，慕詩(shī)國(guó)際同期漲幅達(dá)165％，周生生、六福集團(tuán)、莎莎漲幅都明顯高于恒指同期表現(xiàn)。

上海本地零售業(yè)中的豫園商城(600655)、新世界(600628)、百聯(lián)股份(600631)等是游客數(shù)量增加的潛在受益者，同時(shí)上海國(guó)資委近幾年來(lái)一直在推進(jìn)地方國(guó)賢委的整合，因而具有整合效應(yīng)的百聯(lián)股份(600631)、新世界(600628)機(jī)會(huì)更大。其中百聯(lián)股份(600631)在上海70家百貨店零售額中占有近30％的市場(chǎng)份額，并在上海市內(nèi)20強(qiáng)單體百貨店中占有約40％的市場(chǎng)份額。憑借公司強(qiáng)大的股東背景，在上海中心區(qū)域以及各個(gè)區(qū)級(jí)活動(dòng)中心均建有大型零售商場(chǎng)，在上海迪士尼建設(shè)背景下，公司也有望獲得在其周邊建設(shè)大型購(gòu)物商場(chǎng)或中心的機(jī)會(huì)，同時(shí)來(lái)滬游客的大幅增長(zhǎng)也將利好百聯(lián)旗下各個(gè)商場(chǎng)的銷售情況。

旅游酒店方面，本地的酒店龍頭錦江股份(600754)的入住率在后續(xù)客流的增量效應(yīng)下有望出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。而先前公司已獲得大股東置入錦江之星、旅館投資和達(dá)華賓館全部資產(chǎn)，專注于經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)。公司作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店內(nèi)領(lǐng)軍之一，必將在上海迪士尼開(kāi)業(yè)后獲得盈利的進(jìn)一步提升。

主題三：交運(yùn)行業(yè)迎來(lái)客運(yùn)高峰

在項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)階段，周邊地區(qū)有望成為眾商家的必爭(zhēng)之地。早在迪斯尼正式簽約前。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)就瞄準(zhǔn)商機(jī)，在周浦地區(qū)興建大型生活廣場(chǎng)，隨著一批批周邊商業(yè)項(xiàng)目的動(dòng)工，在樂(lè)園建成前，大批增量客流將對(duì)本地的交運(yùn)行業(yè)提出更大的需求。上海機(jī)場(chǎng)(600009)旗下的浦東機(jī)場(chǎng)作為國(guó)際樞紐港。將直接受益客流增加。此外，大量的客流對(duì)出租車的大量需求也將使強(qiáng)生控股(600662)、錦江投資(600650)等出租客運(yùn)類本地股明顯受益。

主題四：相關(guān)項(xiàng)目參股公司分享直接收益

上海迪士尼樂(lè)園的打造方式是雙方合資，合資方涉及到上海幾個(gè)大型國(guó)有企業(yè)。此前曾有報(bào)道稱，美國(guó)迪士尼公司將持有上海項(xiàng)目43％股份，上海市政府下屬合資企業(yè)則控股57％。陸家嘴(600663)、外高橋(600648)、東方明珠(600832)等大型國(guó)企均有可能入選。

除此之外，迪斯尼項(xiàng)目的相關(guān)授權(quán)公司也有望受益。如老鳳祥(600612)，公司作為世博會(huì)貴金屬特許產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)許可單位，在相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和銷售環(huán)節(jié)具有相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，有望在上海迪士尼相關(guān)特許產(chǎn)品中獲得先機(jī)。

先期龍頭股份(600630)旗下全資子公司牽手迪斯尼成為少兒針織系列授權(quán)商，其股價(jià)短短一周上漲近30％。而海欣股份(600851)同樣作為毛絨生產(chǎn)商，又是世博會(huì)吉祥物的制訂生產(chǎn)商，其獲得迪斯尼授權(quán)的預(yù)期較大，加之其每股約含0.11股長(zhǎng)江證券股權(quán)，目前的股價(jià)仍具有安全邊際。

主題五：對(duì)周邊相關(guān)區(qū)域的拉動(dòng)效應(yīng)

篇3

關(guān)鍵詞：赴美上市 退市 策略

“2011年從美國(guó)證交所退市的中國(guó)企業(yè)的市值總額，超過(guò)了中國(guó)企業(yè)通過(guò)在美首次公開(kāi)發(fā)行籌集的資金總額，這是一個(gè)鮮明的跡象。”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2012年1月3日的報(bào)道稱，“這表明欺詐指控和增長(zhǎng)放緩已導(dǎo)致許多外國(guó)投資者看空中國(guó)企業(yè)?！?包括傅氏科普威、安防科技、泰富電氣、樂(lè)語(yǔ)中國(guó)在內(nèi)的28家在美上市的中國(guó)企業(yè)宣布退市，在美國(guó)掀起了一股中國(guó)企業(yè)“退市潮”。這波“退市潮”也影響到了原計(jì)劃赴美上市的其他中國(guó)企業(yè)。迅雷、盛大文學(xué)、拉手網(wǎng)、凡客等國(guó)內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，紛紛延緩了其赴美公開(kāi)融資的步伐。

1.在美上市的中國(guó)公司情況概述

美國(guó)資本市場(chǎng)以成熟高效、資金雄厚而著稱，其納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)沒(méi)有盈利要求，上市流程也更快捷，這些優(yōu)勢(shì)決定了美國(guó)依然可以成為中國(guó)企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)的上市目的地。在美上市的中國(guó)公司初期主要以國(guó)有企業(yè)為主，20世紀(jì)90年代末，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，一批新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始在美上市，2005年以后，民營(yíng)企業(yè)也紛紛加入到赴美上市的行列中。中國(guó)在美上市的近千家公司中，在美約證券交易所、納斯達(dá)克交易所以及美國(guó)證券交易所等三大證券交易所掛牌的約有240家，其余都是在美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱OTCBB）等市場(chǎng)掛牌。

這些企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，早期上市的一些公司股票一直備受投資者關(guān)注，交易活躍，估值持續(xù)高漲；中等市值公司，質(zhì)量稍遜，大多表現(xiàn)沉寂；數(shù)量眾多的中小公司，市值較小股價(jià)波動(dòng)較大?？偟膩?lái)說(shuō)，大部分在美上市的中國(guó)公司都能夠秉承誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的原則，為投資者帶來(lái)較高的投資回報(bào)。但是，從2011年開(kāi)始，中國(guó)概念股在美國(guó)屢遭“阻擊”。一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的研究公司如渾水公司曾用簡(jiǎn)單的研究報(bào)告將很多在美上市的中國(guó)公司拉下馬。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2011年的3月至6月間，中國(guó)概念股的財(cái)務(wù)問(wèn)題集中爆發(fā)，短短幾個(gè)月內(nèi)，因?yàn)楦鞣N披露、財(cái)務(wù)問(wèn)題等問(wèn)題，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）暫停了超過(guò)35家公司的股票交易，伴隨著的是數(shù)十億美元的股票市值損失。美國(guó)經(jīng)紀(jì)商盈透證券也曾在2011年6月禁止客戶以保證金方式買進(jìn)部分中國(guó)公司股票，其中被列入禁買名單的中國(guó)公司多達(dá)130多家，大部分是2010年以來(lái)在納斯達(dá)克上市的中國(guó)中小公司和網(wǎng)絡(luò)概念公司。目前中國(guó)企業(yè)赴美上市遭遇“寒流”，正面臨著暫時(shí)的低潮期。

2.中國(guó)概念股遭受質(zhì)疑和調(diào)查的原因

據(jù)了解，此輪中國(guó)概念股遭受SEC調(diào)查以及美國(guó)公眾質(zhì)疑的原因主要有以下幾個(gè)方面：

2.1美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)識(shí)不足

盛大首席執(zhí)行官陳天橋曾說(shuō)，華爾街不懂盛大。由于中美在社會(huì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)理念、管理模式等方面存在一定差異，美國(guó)投資者對(duì)多數(shù)中國(guó)企業(yè)缺乏了解，機(jī)構(gòu)研究覆蓋率較低，企業(yè)和美國(guó)投資人溝通不順暢,信息不對(duì)稱。

2.2中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)法律缺乏了解

美國(guó)法律與中國(guó)不同，不僅是證交會(huì)會(huì)對(duì)企業(yè)，普通股民也可造假公司。美國(guó)鼓勵(lì)法律訴訟行為，美國(guó)的律師也更樂(lè)于其中，尤其是集體，因其收費(fèi)最高，可達(dá)整個(gè)標(biāo)的20％ 左右。一旦應(yīng)訴，公司將花費(fèi)大量的律師費(fèi)用和人力，一般美國(guó)上市公司每年法律維護(hù)費(fèi)用在二三十萬(wàn)美元，而一旦被，律師費(fèi)用就很難控制了。中國(guó)企業(yè)雖然通過(guò)鉆法律漏洞借殼上市并快速融資，但美國(guó)的法律環(huán)境和中國(guó)不同，不能拿在中國(guó)行得通的方法在美國(guó)辦事。

2.3已經(jīng)形成了造假的灰色利益鏈和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣。美國(guó)部分中間商將眼光轉(zhuǎn)向東方，轉(zhuǎn)向中國(guó)，認(rèn)為吸引中國(guó)企業(yè)借殼上市是一塊投資沃土，不少中間商在中國(guó)國(guó)內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)，開(kāi)始對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行游說(shuō)，蠱惑一些未準(zhǔn)備好的企業(yè)到美國(guó)市場(chǎng)上融資。在美國(guó)，已經(jīng)形成了一個(gè)包裝中企上市的龐大產(chǎn)業(yè)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩端的發(fā)行人和投資人，中間涉及不少美國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、小投資銀行、股票推廣機(jī)構(gòu)及證券交易所，中國(guó)在美國(guó)借殼上市的部分企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，與這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題密不可分。

2.4對(duì)通過(guò)反向收購(gòu)實(shí)現(xiàn)借殼上市的公司監(jiān)管不力

這些遭受調(diào)查的公司大多采取反向收購(gòu)方式在美借殼上市，通過(guò)這種方式在境外成立特殊目的公司并收購(gòu)國(guó)內(nèi)公司，大都繞開(kāi)了2006年《關(guān)于投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，沒(méi)有經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、稅務(wù)總局、工商局等機(jī)構(gòu)的審查核準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)少了一道審查防護(hù)網(wǎng)。同時(shí)，相對(duì)IPO，美國(guó)SEC對(duì)借殼上市審查也不夠嚴(yán)厲。辦理借殼上市大致4個(gè)月的時(shí)間就夠了，而IPO需要一年以上。同時(shí)對(duì)于IPO而言，SEC要求企業(yè)的設(shè)立與演變過(guò)程清晰，申辦程序比較嚴(yán)格、復(fù)雜，對(duì)借殼上市的要求就沒(méi)有這么復(fù)雜，對(duì)買殼前的歷史審查就不是很嚴(yán)格。

2.5中小企業(yè)為融資盲目海外上市

盡管我國(guó)有關(guān)政府部門為解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，實(shí)施了一系列支持政策和措施，但民營(yíng)企業(yè)仍然較難從銀行等金融機(jī)構(gòu)融到資，在加上國(guó)內(nèi)上市條件較為嚴(yán)格、上市時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，在夾縫中生存和成長(zhǎng)的中小民營(yíng)企業(yè)為解決企業(yè)發(fā)展的資金需求，在一些不良中介機(jī)構(gòu)的游說(shuō)下，紛紛赴海外上市，為日后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埋下了隱患。

3.中國(guó)企業(yè)赴美上市的應(yīng)對(duì)策略

在美上市的中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)的一系列問(wèn)題放慢了中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的腳步，一些企業(yè)上市前的準(zhǔn)備時(shí)間可能會(huì)增加許多，顯然赴美上市的中國(guó)企業(yè)將站在更高的起點(diǎn)，如何在赴美上市的這條路徑上走得更加順暢和從容，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)層面著手：

3.1國(guó)內(nèi)企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際，正確選擇海外上市的路徑和時(shí)機(jī)

有上市需求的公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)狀、公司及行業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，從更多層次和更豐富的角度進(jìn)行考量，對(duì)公司上市的時(shí)機(jī)、方式、地點(diǎn)及融資規(guī)模進(jìn)行合理判斷與把握。近兩年里，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益豐富，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，企業(yè)在條件允許的情況下，仍然可以考慮國(guó)內(nèi)上市，而如果更青睞海外資本市場(chǎng)，就近的香港股市亦是不錯(cuò)的選擇。

3.2中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高海外業(yè)務(wù)勝任能力

在美國(guó)股票交易所上市的公司，必須由在美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAPB）注冊(cè)的審計(jì)公司進(jìn)行審計(jì)。很多通過(guò)核準(zhǔn)的審計(jì)機(jī)構(gòu)將審計(jì)工作分包給中國(guó)或其他的本地會(huì)計(jì)師事務(wù)所。中介結(jié)構(gòu)在業(yè)務(wù)承接階段應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)客戶背景的調(diào)查，避免承接聲譽(yù)不良、存在訴訟風(fēng)險(xiǎn)或政府調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)等與回報(bào)不對(duì)稱的潛在客戶，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)美國(guó)上市法律、準(zhǔn)則和規(guī)則的學(xué)習(xí)，委派熟悉美國(guó)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)環(huán)境的人員提供相關(guān)服務(wù)。

3.3應(yīng)當(dāng)建立與相關(guān)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨境監(jiān)管合作、信息互通以及經(jīng)驗(yàn)共享

對(duì)于美國(guó)SEC開(kāi)展的審查中國(guó)企業(yè)造假行為，中國(guó)有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)予以必要的支持和幫助，還要加強(qiáng)對(duì)赴美上市中國(guó)企業(yè)的管理引導(dǎo)，對(duì)借殼上市的公司進(jìn)行預(yù)先批準(zhǔn)，指導(dǎo)上市公司滿足美國(guó)SEC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露要求，要求定期報(bào)備財(cái)務(wù)資料等。

參考文獻(xiàn)：

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[2]刑會(huì)強(qiáng).企業(yè)上市案例評(píng)鑒【M】.北京：中信出版社，2009.[3]廖暉.美國(guó)借殼上市9大陷阱4大誤區(qū).北京：數(shù)字財(cái)富，2004 (4)．

篇4

有研究表明，目前電商的商業(yè)模式是：通過(guò)前期融資，做大規(guī)模，然后進(jìn)行新一輪融資，然后繼續(xù)做大，然后再融資，最終實(shí)現(xiàn)上市。這一模式要求電商必須給投資者交出一份靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)告，必須顯示出企業(yè)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，至少?gòu)呢?cái)務(wù)報(bào)告上，需要有一個(gè)不斷增長(zhǎng)的營(yíng)收。

不過(guò)與電商大賺相對(duì)比的是，實(shí)體店的銷售業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如從前。現(xiàn)在看來(lái)，零售超市實(shí)體店的黃金周期已經(jīng)過(guò)去了。除了房租、人工大幅上漲以外，消費(fèi)者購(gòu)物行為的變化是一天比一天快。網(wǎng)蟲(chóng)們更偏好于網(wǎng)購(gòu)，而以前偏好逛商場(chǎng)的消費(fèi)者亦更加精明，誰(shuí)叫網(wǎng)上購(gòu)物折扣更低，更便宜呢？

事實(shí)上，過(guò)去10年消費(fèi)者的收入增長(zhǎng)和實(shí)際購(gòu)買力遠(yuǎn)沒(méi)有財(cái)政稅收增速那么快，但世界各大商家們都應(yīng)該盯上中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，這么巨大的一塊蛋糕。上億的中國(guó)網(wǎng)上消費(fèi)群體當(dāng)屬世界之最，他們手里掌握著為數(shù)可觀的“投票權(quán)”，這是任何一個(gè)有眼光的商家都不可小視的市場(chǎng)。根據(jù)經(jīng)合組織最新的研究表明，4年之后，即在2016年，中國(guó)將取代美國(guó)，成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體。如此體量的經(jīng)濟(jì)體蘊(yùn)含的消費(fèi)實(shí)力是巨大的。14億人口的市場(chǎng)蘊(yùn)涵著巨大的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力。

到2020年，如果實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番，那么當(dāng)前倡導(dǎo)的“收入倍增計(jì)劃”也將為消費(fèi)市場(chǎng)的擴(kuò)大提供充足的子彈。一旦收入倍增計(jì)劃兌現(xiàn)，那么，消費(fèi)的巨大潛力將會(huì)在未來(lái)10年出現(xiàn)驚人的爆發(fā)，這不僅僅是一個(gè)非常有吸引力的遠(yuǎn)景，也是對(duì)老百姓的承諾，更是關(guān)系中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否成功轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

篇5

C=CBNweekly

S=Alan Sheriff

C: 在您看來(lái)，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)成功IPO需要具備哪些條件？您對(duì)計(jì)劃IPO的公司有什么建議？

S: 第一，這家公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)要有較快的發(fā)展速度，根據(jù)產(chǎn)業(yè)的不同，這個(gè)速度可以是10%，也可以是40%；第二，需要有高質(zhì)量的管理和運(yùn)行良好的董事會(huì)；第三，公司聘請(qǐng)的承銷商要具備出色的銷售能力并配備得力的分析員；第四，還需要優(yōu)秀的路演。對(duì)于計(jì)劃IPO的公司來(lái)說(shuō)，做好IPO準(zhǔn)備首先意味著優(yōu)秀的董事會(huì)已經(jīng)到位，有信心能夠應(yīng)對(duì)各種質(zhì)疑。其次，確認(rèn)公司有一個(gè)很好的財(cái)務(wù)模型和戰(zhàn)略模型。另外，仔細(xì)考慮清楚如何使市場(chǎng)了解公司的上市故事。因?yàn)橐坏┕适卤皇袌?chǎng)知曉，你就必須堅(jiān)持走你上市故事里的路。顯而易見(jiàn)，擁有出色的CFO也非常重要。另一方面，我們從不建議客戶為上市而上市，上市應(yīng)該是有原因的，因?yàn)槭袌?chǎng)需要知道公司為何上市。還有，盡量提早和投行多接觸，了解它們的團(tuán)隊(duì)，在選投行時(shí)就擁有越多的自。

C: 像近期新東方這樣的中國(guó)概念股在美國(guó)市場(chǎng)屢次遭受質(zhì)疑，這導(dǎo)致相應(yīng)公司股價(jià)大幅波動(dòng)，您如何看待這種情況？

S: 新東方的例子非常典型。不僅僅是美國(guó)，世界上任何一個(gè)地方的投資者聽(tīng)到關(guān)于一家公司出現(xiàn)重大問(wèn)題的傳言時(shí)都會(huì)很驚恐，甚至迅速拋出股票。他們都希望成為第一個(gè)拋售者，因?yàn)樽詈髵伋龅娜藭?huì)面對(duì)最糟糕的價(jià)格。最大的問(wèn)題是，為什么這些事情會(huì)使得其他公司股價(jià)受挫，拖累其他在美上市的中國(guó)公司的股票表現(xiàn)?在我看來(lái)，現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)不完全相信自己對(duì)于中國(guó)公司的盡職調(diào)查，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于公司的治理問(wèn)題、VIE（可變利益實(shí)體）問(wèn)題以及同股價(jià)密切相關(guān)的其他問(wèn)題感到恐慌。這一點(diǎn)是不對(duì)的，投資者應(yīng)該做更多的功課以區(qū)分那些實(shí)際存在問(wèn)題的和并沒(méi)有問(wèn)題的公司。

篇6

GNP與GDP的較量

GDP數(shù)據(jù)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一面，但并非是完全的一面。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)屢創(chuàng)GDP增長(zhǎng)奇跡，蘇州更是奇跡中的奇跡。2004年蘇州GDP總量首超深圳，2009年GDP達(dá)到1994年的約10。倍(蘇州市2009年5月公布的數(shù)字)，新蘇南經(jīng)濟(jì)模式似乎達(dá)到了中國(guó)發(fā)展樣板的制高點(diǎn)。但BGDP的高增長(zhǎng)下亦有缺陷，最具代表性的評(píng)論是“只長(zhǎng)骨頭不長(zhǎng)肉”，意思是GDP上去了，政府財(cái)政收入上去了，當(dāng)?shù)乩习傩盏氖杖雲(yún)s沒(méi)有同步增長(zhǎng)。什么原因呢?筆者認(rèn)為與蘇州以外資為投入為主體的發(fā)展模式模有關(guān)。發(fā)達(dá)的GDP所創(chuàng)造的利}閏大頭被在當(dāng)?shù)赝顿Y的外企拿走，本地人拿的只是“打工錢”。

與之形成鮮明對(duì)比的是溫州。溫州商人幾乎成為浙商的代名詞，截至2010年溫州民間流動(dòng)資金高達(dá)8000億元。但是如果用GDP來(lái)衡量溫州你會(huì)發(fā)現(xiàn)，2010年溫州的GDP位列浙江省倒數(shù)第三。更有意思的對(duì)比是，2004年蘇州的GDP是溫州的兩倍，但2004年蘇州人均收入約只及溫州的一半。

GDP高的，老百姓卻不富有；GDP墊底的，人均收入?yún)s全國(guó)前三。這是怎么樣的邏輯?這就是蘇州GDP與溫州GNP(國(guó)民生產(chǎn)總值)不同經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略側(cè)重“較量”的結(jié)果。溫州經(jīng)濟(jì)講的不是GDP，而是GNP。溫州人的投資遍布全國(guó)、全世界。可以說(shuō)，溫州百姓實(shí)實(shí)在在享受到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)陜速發(fā)展的成果。

但蘇州的現(xiàn)象不是個(gè)別的，而是具有代表性的現(xiàn)象。那么我們創(chuàng)造的財(cái)富哪里去了?

我們一直在談“如何擴(kuò)大內(nèi)需”的問(wèn)題。且不談高企的房?jī)r(jià)對(duì)內(nèi)需產(chǎn)生巨大的壓制，單說(shuō)擴(kuò)大內(nèi)需的前提是收入的增長(zhǎng)，但社會(huì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者收入一直漲不上去，原因何在?我們知道，通常產(chǎn)品價(jià)格的上漲是一個(gè)緩慢釋放的過(guò)程，尤其還有一些關(guān)乎民生的產(chǎn)品價(jià)格處于嚴(yán)格受控中。但與此同時(shí)，資源價(jià)格乖口原料價(jià)格他直在漲。從2003年中國(guó)入世到現(xiàn)在，資源價(jià)格和原料價(jià)格的漲幅在4～5倍左右，而勞動(dòng)力價(jià)格水平一直難以提升。勞動(dòng)力也是資源，中國(guó)的勞動(dòng)力成本在上漲，但成本上漲并不是等于收入的上漲，實(shí)際上勞動(dòng)者的可支配收入沒(méi)有明顯增加，反而存在減少的現(xiàn)象。我國(guó)人民辛勤勞動(dòng)創(chuàng)造的財(cái)富被外資通過(guò)資源、原料上漲掠奪走，會(huì)帶來(lái)一系列的社會(huì)問(wèn)題。在就業(yè)上也出現(xiàn)了一個(gè)陘現(xiàn)象――很多博士生找不到工作，另一面則是“民工荒”，為什么?因?yàn)槲覀兇蠖鄶?shù)產(chǎn)業(yè)工人實(shí)際上是發(fā)達(dá)國(guó)家的“打工仔”，給世界打工需要很多低端工人，所以出現(xiàn)民工荒。今年初中國(guó)與美國(guó)簽了兩百架波音飛機(jī)的訂購(gòu)單，美國(guó)有報(bào)道稱“這一張單子解決了美國(guó)60萬(wàn)人口的就業(yè)”，這是什么概念?解決了美國(guó)60萬(wàn)人口的就業(yè)，也就相當(dāng)于中國(guó)至少失去了60萬(wàn)高端人群的就業(yè)機(jī)會(huì)。我們解決了農(nóng)民工的吃飯問(wèn)題，但尚未有效解決大學(xué)生的就業(yè)問(wèn)題。從這個(gè)意義上說(shuō)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、升級(jí)迫在眉睫?！皟蓛|條褲子換一架飛機(jī)”這個(gè)話題，一直在爭(zhēng)議。其得失見(jiàn)仁見(jiàn)智，但中國(guó)應(yīng)該保護(hù)好自己的工業(yè)體系、產(chǎn)業(yè)體系，而不能滿足于“世界工廠”的角色。西方布局，有做空中國(guó)之憂

據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)國(guó)會(huì)正討論為跨國(guó)公司匯回海外盈利提供稅收減免。據(jù)估算，如果該議案獲得通過(guò)，將吸引超過(guò)7000億美元資金回流美國(guó)。華府此舉將對(duì)新興市場(chǎng)資金面構(gòu)成主要影響，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)，首當(dāng)其沖。

十幾年前的東南亞金融危機(jī)，普遍的看法是因泰國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤引起，其實(shí)查查泰國(guó)企業(yè)的背后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，日本是泰國(guó)最大的投資國(guó)，也是泰國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，泰國(guó)企業(yè)基本上倚靠日元貸款而獲得發(fā)展。美國(guó)選擇泰國(guó)作為導(dǎo)火索，是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)上難以攻擊日本本土，只能選擇日本在海外擴(kuò)張的一個(gè)重要據(jù)點(diǎn)――泰國(guó)來(lái)動(dòng)手。美國(guó)把泰銖打壓以后引發(fā)亞洲金融危饑。經(jīng)過(guò)一系列的連鎖反應(yīng)之后，美國(guó)達(dá)到了自身的戰(zhàn)略目的。

危機(jī)過(guò)后，日本經(jīng)濟(jì)受到打擊。之前向日本學(xué)習(xí)的中國(guó)開(kāi)始反思、轉(zhuǎn)軌，轉(zhuǎn)而學(xué)習(xí)贏家美國(guó)。一些美國(guó)培養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)人留學(xué)回國(guó)，開(kāi)始大力在中國(guó)倡導(dǎo)美國(guó)模式，把中國(guó)的產(chǎn)業(yè)和金融進(jìn)行拆分，稱之為產(chǎn)融分離?！叭莻北蛔鳛橹卮髥?wèn)題受到清理。然而，在很多企業(yè)之間，

“三角債”其實(shí)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體：各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間互相貸款，資金互欠。打比方說(shuō)，一個(gè)產(chǎn)業(yè)做起來(lái)需要資本，如果有十家企業(yè)圍繞這個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)運(yùn)作，中間互欠的資金軋差后大概是10億元。一刀切清理的結(jié)果是把這10個(gè)企業(yè)之間給拆散了，金融資本抽走，可能變成了每家企業(yè)都需要10億元，這樣本來(lái)只需要10億元流動(dòng)性資金就能完成的項(xiàng)目，最后變成了需要100億元，資金周轉(zhuǎn)就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。而中國(guó)自己內(nèi)部的流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)會(huì)怎樣?外資勢(shì)必趁虛而入，大肆廉價(jià)收購(gòu)中國(guó)的企業(yè)，并購(gòu)股權(quán)，并“幫助”中國(guó)企業(yè)海外上市。我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的依賴程度將有增無(wú)減。

這一套體系建立以后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，外資開(kāi)始進(jìn)來(lái)以后開(kāi)始是輸血，但是等產(chǎn)業(yè)做起來(lái)后，外資就開(kāi)始抽血。雖然現(xiàn)在我們的產(chǎn)業(yè)規(guī)模很大，但是利潤(rùn)大頭都通過(guò)變相的國(guó)際貿(mào)易的方式流出到國(guó)外。拉美國(guó)家上世紀(jì)70年代在外資涌入的情況下也是飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)一片繁榮，但外資進(jìn)來(lái)以后把其國(guó)內(nèi)的礦山、勞動(dòng)力、技術(shù)、市場(chǎng)接管并占領(lǐng)，等到80年代外資抽離，許多拉美國(guó)家就陷入混亂中，有的到現(xiàn)在都沒(méi)能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

現(xiàn)在我們最擔(dān)心的是什么?是西方世界的代表一美國(guó)因?yàn)樽陨淼膯?wèn)題，要轉(zhuǎn)嫁自身的危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克7月13日已經(jīng)放出話來(lái)，表示如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化同時(shí)通脹壓力放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備進(jìn)一步放松當(dāng)前的貨幣政策。這些加印的美元如果流入市場(chǎng)，必然導(dǎo)致美元貶值。

從戰(zhàn)略角度來(lái)講，美國(guó)最大的目標(biāo)是確保美元的霸主地位。美國(guó)現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)比較極端的情況，只要做空中國(guó)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)失血，那么對(duì)美元的需求就會(huì)激增，就開(kāi)始需要美元了。美國(guó)現(xiàn)在的目的是要讓國(guó)際社會(huì)不排斥美元、繼續(xù)持有美元，所有別國(guó)的危機(jī)，都會(huì)成為它可以利用的時(shí)機(jī)，包括歐洲的債務(wù)危機(jī)、IMF危饑，等等。

現(xiàn)在從一些信號(hào)可以看出，美國(guó)開(kāi)始往做空中國(guó)的方向走了。美國(guó)做空的時(shí)候，往往是跟輿論捆綁在一起的。前期中國(guó)概念股的被大肆做空，傷亡滲烈。誠(chéng)然這些中國(guó)公司確實(shí)存在著一些問(wèn)題，但華爾街幫著這些中國(guó)公司吹泡沫，然后選擇在有利于自己的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，吹破泡沫。

我們要看到，蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋，華爾街動(dòng)手的節(jié)點(diǎn)，通常就是你有縫的地方，如果找不到縫，美國(guó)人也是不敢動(dòng)的。反制對(duì)策，輿論領(lǐng)航長(zhǎng)短痛

篇7

相同的是，活動(dòng)“高度”依舊，并在形式上做了大量地創(chuàng)新，希望能一如既往地得到朋友們的支持。

不同的是，2010年，中國(guó)公司理財(cái)環(huán)境并不“平坦”。在國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特征明顯。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯余波未了，歐洲債務(wù)危機(jī)卻愈演愈烈，全球的金融市場(chǎng)始終處于震蕩之中。

這些無(wú)疑對(duì)CFO管理能力提出更大的考驗(yàn)。2010年，中國(guó)CFO們卻“逆勢(shì)飛揚(yáng)”，高舉價(jià)值主義的大旗，在逆境中，對(duì)公司展開(kāi)價(jià)值“手術(shù)”，探索出不同的價(jià)值創(chuàng)新典范。

典范一，體系創(chuàng)造價(jià)值。曾幾何時(shí)，價(jià)值創(chuàng)造被貼上時(shí)髦的標(biāo)簽，被認(rèn)為是華而不實(shí)，而“體系”恰恰建立了價(jià)值創(chuàng)造的基石。

李樹(shù)華是這個(gè)理念的重要踐行者，作為銀河證券亂總裁兼CFO，他倡導(dǎo)公司“四位一體”管理體系的建設(shè)，在公司內(nèi)部，盡力促進(jìn)合規(guī)、風(fēng)控、財(cái)務(wù)等中后臺(tái)部門系統(tǒng)資源的整合，有效地促進(jìn)公司價(jià)值的提升。

無(wú)獨(dú)有偶，美的集團(tuán)的CFO袁利群主導(dǎo)創(chuàng)建了“分層管理、統(tǒng)分結(jié)合”的財(cái)務(wù)組織體系，為集團(tuán)的發(fā)展創(chuàng)造了價(jià)值。

典范二，戰(zhàn)略創(chuàng)造價(jià)值。一個(gè)好的戰(zhàn)略是價(jià)值創(chuàng)造的前提，沒(méi)有對(duì)戰(zhàn)略真正的認(rèn)同，就不可能有真正的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

中國(guó)南車的CFO詹艷景把“戰(zhàn)略引領(lǐng)管控”作為工作的方針，使中國(guó)南車的財(cái)務(wù)管理理念發(fā)生相應(yīng)轉(zhuǎn)變，由以盈利為核心轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理為核心。

中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)總公司總會(huì)計(jì)師張沛軍也認(rèn)為，CFO要想為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，必須在企業(yè)生命周期、所在領(lǐng)域面臨挑戰(zhàn)、復(fù)雜時(shí)空背景這三個(gè)雛度組成的空間里，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，確定自己的任務(wù)。

典范三，角色創(chuàng)造價(jià)值。在其位，謀其政。CFO在企業(yè)中的角色是能否施展價(jià)值創(chuàng)造的保證。財(cái)務(wù)總監(jiān)王新華在中國(guó)石化扮演四個(gè)角色：戰(zhàn)略的執(zhí)行者、公司發(fā)展的“銀行”、企業(yè)的管家和各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的參謀。也正是由于角色的作用，使中石化財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了工作中多項(xiàng)突破扣創(chuàng)新。

典范四，方法創(chuàng)造價(jià)值。辦法總比困難多，方法是根本。國(guó)航是一個(gè)典型的案例。作為CFO，樊澄關(guān)注的不僅僅是數(shù)字表面的“物理反應(yīng)”，是更加重視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的“化學(xué)反應(yīng)”。

北京汽車集團(tuán)總會(huì)計(jì)師馬傳騏更是以其極具藝術(shù)風(fēng)格的管理方法，不畏強(qiáng)手，挽回?fù)p失67億元，奠定北京奔馳扭虧轉(zhuǎn)盈的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

典范五。資本創(chuàng)造價(jià)值。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)讓英利控股數(shù)次瀕危，巧妙的資本運(yùn)作又使其數(shù)次轉(zhuǎn)安，并獲得發(fā)展，身為CFO，李宗煒功不可沒(méi)。

作為財(cái)務(wù)“硬漢”，南航CFO徐杰波以飛機(jī)融資稱譽(yù)業(yè)界。

在為CFO喝彩的同時(shí)，應(yīng)看到中國(guó)CFO階層的責(zé)任依然任重道遠(yuǎn)。本期封面故事《被訴訟的IPO》就值得關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年在美國(guó)上市的企業(yè)中，被訴訟的中國(guó)概念股占60％

篇8

3年前,沒(méi)人知道武漢凡谷,現(xiàn)在,分析師言必稱其“全球第四大移動(dòng)射頻供應(yīng)商”,這一切都緣于2007年12月7日武漢凡谷成功登陸深圳中小板。

今年年初,武漢凡谷年初的財(cái)報(bào)顯示,公司2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%,每股收益0.61元。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)44.3%,達(dá)到1.2億元。3月6日,武漢凡谷又公布了修改后的股權(quán)激勵(lì)方案:公司擬向111名核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員、中層管理人員授出518.7萬(wàn)股股票期權(quán),占武漢凡谷股本總額55588萬(wàn)股的0.93%;行權(quán)價(jià)格為14.83元,相比公司股票3月5日收盤價(jià)20.78元折讓約3成;股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票。

盡管2009年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)低于分析師之前60%的預(yù)期,眾多機(jī)構(gòu)仍然給予武漢凡谷“增持”評(píng)級(jí)。

不過(guò),研究機(jī)構(gòu)沒(méi)有忘記提醒公眾投資者,其未來(lái)業(yè)績(jī)將受制于“產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)”。

“這屬于非經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)測(cè)偏差”,興業(yè)證券分析師董先安對(duì)《鄂商》記者表示,“全球及國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商的資本支出將直接影響國(guó)際大型移動(dòng)通信系統(tǒng)集成商的業(yè)務(wù)規(guī)模,進(jìn)而影響系統(tǒng)集成商對(duì)產(chǎn)品的采購(gòu)規(guī)模。”

賽迪顧問(wèn)通信產(chǎn)業(yè)研究中心分析師高玉才更是一語(yǔ)中的:武漢凡谷一直號(hào)稱華為的概念股。華為一家就占凡谷業(yè)務(wù)量的七成,如果華為一旦改變射頻器件采購(gòu)方式或來(lái)源,將帶來(lái)收入流失的風(fēng)險(xiǎn)。凡谷已意識(shí)到這一點(diǎn),正在擴(kuò)大客戶來(lái)源和產(chǎn)品線,避免過(guò)于集中的帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

低調(diào)造富

盡管產(chǎn)品線在不斷擴(kuò)展,但凡谷始終擺脫不了華為的影子。事實(shí)上,過(guò)去3年來(lái),一直與華為親密合作的武漢凡谷成為了資本市場(chǎng)上“華為概念股”。

《鄂商》記者獲悉,最近3年武漢凡谷對(duì)華為的銷售額占總收入七成,華為始終保持為其第一大客戶。之前華為曾宣布,被北歐和波羅的海地區(qū)最大的電信運(yùn)營(yíng)商TeliaSonera選中,為其在挪威首都奧斯陸部署全球首個(gè)LTE商用網(wǎng)絡(luò)。對(duì)此,武漢凡谷內(nèi)部人士表示,關(guān)于這方面的業(yè)務(wù),目前還處在研發(fā)階段。根據(jù)公開(kāi)資料,華為2008年的訂單銷售額達(dá)到233億美元,同比增長(zhǎng)45.63%。華為在這一領(lǐng)域的開(kāi)拓,顯然會(huì)為武漢凡谷的下一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

“09年產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芙鹑谖C(jī)的影響,武漢凡谷的收益顯然低于預(yù)期。但后續(xù)三年可維持30%的復(fù)合增長(zhǎng)率?！币粯I(yè)界資深人士告訴《鄂商》記者,本土移動(dòng)基站的建設(shè)仍會(huì)維持慣性增長(zhǎng),隨著中國(guó)移動(dòng)TD4期的展開(kāi)及電信、聯(lián)通的擴(kuò)容,中國(guó)本土對(duì)射頻器的需求仍是穩(wěn)健而持續(xù)的。此外,印度行將發(fā)放3G牌照。此一系列事件均表明,隨著全球經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)中復(fù)蘇,移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的投資也將恢復(fù)性增長(zhǎng)。

據(jù)IDC預(yù)測(cè),全球移動(dòng)通信射頻器件市場(chǎng)從2007年到2009年每年保持15%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率,2010年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)17.59億美元。

《鄂商》記者還了解到,目前全球移動(dòng)通信天饋系統(tǒng)射頻器件的主要供應(yīng)商為Powerwave、Andrew(美國(guó)安德魯)、RFS(安弗施)等國(guó)際型公司,約占行業(yè)市場(chǎng)份額80%以上,但近幾年國(guó)頻器件廠商市場(chǎng)份額增加很快。此外,國(guó)際射頻生產(chǎn)有向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。行業(yè)的前兩大主要生產(chǎn)廠商Powerwave和Andrew的平均毛利率僅為20%。長(zhǎng)期以來(lái),武漢凡谷均能維持毛利率達(dá)30%。

受制于“人”

幾年前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),武漢凡谷一家獨(dú)大。如今凡谷依然故我,只是他所處的江湖在變。

幾年前,凡谷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有深圳的大富科技和國(guó)人通信,其中大富科技是Kathrein在國(guó)內(nèi)的合資公司,2005年成為華為的合格供應(yīng)商;國(guó)人通信主要專注于運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的無(wú)線覆蓋產(chǎn)品,在射頻器件方面與武漢凡谷的競(jìng)爭(zhēng)不大。

據(jù)華為一位離職的前高管透露,近兩年華為卻有意在深圳扶持另一家射頻器件生產(chǎn)廠商,這家幸運(yùn)的公司就是安捷信―雙方已經(jīng)成立深圳市華為安捷信電氣有限公司,這家公司將不可避免地沖擊華為對(duì)武漢凡谷以及其他射頻器件提供商的采購(gòu)規(guī)模。

麥肯錫分析師盧勁稱,移動(dòng)通信標(biāo)準(zhǔn)基站由鐵塔、天線、饋線及其他相關(guān)系統(tǒng)構(gòu)成,天饋系統(tǒng)射頻器件是基站的關(guān)鍵部件,不過(guò),射頻器件的市場(chǎng)規(guī)模取決于華為、中興這樣的系統(tǒng)集成商的需求規(guī)模,而系統(tǒng)集成商的市場(chǎng)規(guī)模則取決于電信運(yùn)營(yíng)商的建網(wǎng)規(guī)模。

據(jù)悉,08年武漢凡谷針對(duì)華為的銷售收入就已經(jīng)下降到總收入的40%左右,其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自海外市場(chǎng),諾基亞西門子已經(jīng)成為第二大客戶。

“上游企業(yè)受制于產(chǎn)業(yè)鏈的情形不言而喻。”盧勁稱凡谷的收入結(jié)構(gòu)已由“華為獨(dú)大”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭A、諾兩腿支撐”,而愛(ài)立信、摩托羅拉等國(guó)際廠商也正在接受武漢凡谷的產(chǎn)品。

“但在主要射頻器件供應(yīng)商占據(jù)系統(tǒng)集成商絕大多數(shù)采購(gòu)份額的情況下,其他同類企業(yè)的生存狀況可想而知?！蔽錆h一家GPS的廠商的業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴《鄂商》記者,在國(guó)頻器件領(lǐng)域,系統(tǒng)集成商通常會(huì)召集很多供應(yīng)商來(lái)參與競(jìng)標(biāo),盡管凡谷的采購(gòu)規(guī)模不容忽視,但國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間是有限的。

突破瓶頸

面對(duì)高速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈,武漢凡谷正在努力尋找從單純的射頻器件供應(yīng)商邁向移動(dòng)通信整機(jī)制造商的最佳切入點(diǎn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,國(guó)內(nèi)一些設(shè)備制造廠商屬于系統(tǒng)集成商的“近親”,這些企業(yè)只要保障產(chǎn)品質(zhì)量,產(chǎn)品銷路不成問(wèn)題,而且他們更易得到大型廠商的資金支持。比如上述所及的深圳市安捷信電氣有限公司,其與華為成立合資公司,不僅解決了資金上的難題,而且可以保障產(chǎn)品銷路暢通。

這對(duì)武漢凡谷來(lái)說(shuō),產(chǎn)品的供應(yīng)鏈和技術(shù)的投入無(wú)疑面臨新一輪的考驗(yàn)。

據(jù)凡谷相關(guān)人士介紹,為了擴(kuò)大產(chǎn)品線,PDH微波傳輸系統(tǒng)樣機(jī)已在2008年開(kāi)發(fā)出來(lái),預(yù)計(jì)公司將在2009年實(shí)現(xiàn)小規(guī)模生產(chǎn),2010年實(shí)現(xiàn)大批量銷售。

“2008年全球數(shù)字微波通信市場(chǎng)規(guī)模為60億美金”。美國(guó)著名微波專業(yè)公司哈里斯介紹,受益于全球移動(dòng)帶寬普及與升級(jí),微波通信將在未來(lái)4年預(yù)計(jì)保持6%~8%增速,到2011年達(dá)到80億美金規(guī)模。武漢凡谷的數(shù)字微波產(chǎn)品有望在2010年貢獻(xiàn)收入。數(shù)字微波作為光纖傳輸?shù)囊环N替代解決方案,在海外有較大的市場(chǎng)空間。

一位接近武漢凡谷的人士稱,因?yàn)檠兄茢?shù)字微波產(chǎn)品,是武漢凡谷從單純的射頻器件供應(yīng)商邁向移動(dòng)通信整機(jī)制造商的最佳切入點(diǎn)。而邁向移動(dòng)通信整機(jī)制造商,是武漢凡谷打破3年之后增長(zhǎng)瓶頸的必由之路。

但賽迪分析師高玉才認(rèn)為,全球微波通信新霸主NEC,其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于完整產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)沉淀、低成本、快速交付力,無(wú)論從客戶資源爭(zhēng)奪還是成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的比較看,NEC將是凡谷進(jìn)入微波市場(chǎng)的主要障礙。

高玉才告訴《鄂商》記者,武漢凡谷2010年以前的項(xiàng)目投入預(yù)計(jì)達(dá)1~2億元左右,項(xiàng)目預(yù)期價(jià)值為16~25億元,但如果項(xiàng)目投資失敗,公司至少面臨1億元的損失。

記者了解到,通信設(shè)備企業(yè)面臨融資和盈利兩個(gè)方面的壓力。眾所周知,武漢凡谷最初的啟動(dòng)資金來(lái)自孟慶南夫婦、武漢市東湖開(kāi)發(fā)區(qū)以及其他數(shù)人的集資,1990年前后由開(kāi)發(fā)區(qū)出面聯(lián)系農(nóng)業(yè)銀行,獲得50萬(wàn)元貸款,為其后續(xù)發(fā)展和積累奠定基礎(chǔ)。

盡管如此,2007年武漢凡谷年報(bào)顯示管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降5.44%、45.60%,雖然其銷售費(fèi)用增長(zhǎng)32.61%,但其綜合費(fèi)用總體下降8.80%。武漢凡谷募集資金項(xiàng)目“一體化加工項(xiàng)目”投產(chǎn)后,將用壓鑄模具方式制造腔體,替代現(xiàn)有板材切削方式,進(jìn)一步降低成本。

資料顯示,09年5月4日,中移動(dòng)啟動(dòng)的TD三期商務(wù)招標(biāo)的唱標(biāo),華為名列第二,占據(jù)中國(guó)移動(dòng)此次招標(biāo)份額的20%。此外,根據(jù)中國(guó)聯(lián)通公布的WCDMA招標(biāo)結(jié)果顯示,武漢凡谷的主要客戶華為、諾基亞、西門子、愛(ài)立信合計(jì)獲得了68.37%的市場(chǎng)份額,共需提供52831個(gè)基站。

高玉才認(rèn)為,上述項(xiàng)目都需要巨大的資金投入。除此之外,微波通信還面臨市場(chǎng)壁壘風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)創(chuàng)新不足產(chǎn)品難獲得市場(chǎng)認(rèn)同的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、以及人才匱乏的多重風(fēng)險(xiǎn)。

篇9

2011年3月14日 黑天鵝事件

3月11日下午聽(tīng)到了日本發(fā)生地震的消息，因?yàn)槿毡臼莻€(gè)地震多發(fā)的國(guó)家，國(guó)民的抗震自救能力也很強(qiáng)，所以起初并沒(méi)讓我太過(guò)于警覺(jué)，判斷對(duì)國(guó)內(nèi)股市不會(huì)造成太大影響。但隨著事件的升級(jí)，一切開(kāi)始變得復(fù)雜起來(lái)，接踵而至的事故消息傳來(lái)后，我意識(shí)到事態(tài)變得比較嚴(yán)重了：地震有可能引發(fā)核電站失控，其嚴(yán)重程度可能不亞于切爾諾貝利。

核電投資概念原先一直是我積極關(guān)注，且相信行業(yè)景氣度能夠持續(xù)若干年的投資主題，所以也比較看好其中部分行業(yè)龍頭的上市公司未來(lái)發(fā)展。但日本核電站事故所引發(fā)的安全問(wèn)題讓我意識(shí)到不僅中國(guó)，很有可能全球的核電投資規(guī)劃都可能會(huì)因此而推遲，甚至大幅修改。

上述擔(dān)憂也意味著我之前所看好核電投資的理由開(kāi)始變得不確定甚至是已經(jīng)不存在了。 3月14日，受上周五地震影響，核電相關(guān)股票大多低開(kāi)，但跌幅都還不超過(guò)5%，我沒(méi)有抱著任何僥幸心理，根據(jù)昨晚的判斷選擇了敬而遠(yuǎn)之。即便未來(lái)核電概念股又重起升勢(shì)，我亦不會(huì)后悔今天的選擇，“當(dāng)行業(yè)或上市公司并未按照之前判斷的邏輯發(fā)展時(shí)，就應(yīng)該重新考慮是否還要堅(jiān)持持有的問(wèn)題了?！?這也是我從業(yè)10余年來(lái)所總結(jié)出來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)，必須讓每一筆投資都經(jīng)得起推敲。

日本地震對(duì)核電概念上市公司未來(lái)發(fā)展可謂是一起不折不扣的“黑天鵝”事件，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)與全球的聯(lián)動(dòng)日益加劇，相信2011年的投資并不會(huì)一帆風(fēng)順， 而我還是會(huì)堅(jiān)持做“看得清”的投資，專注大概率事件，賺這樣的錢，固然看起來(lái)平淡如水，但能持之以恒地堅(jiān)持下去，時(shí)間的玫瑰終會(huì)馥香撲面。

2011年8月31日 茅臺(tái)滾雪球

又到月底了，每到這個(gè)時(shí)候都是我總結(jié)反思過(guò)去一個(gè)月的投資得失以及制定下個(gè)月投資計(jì)劃的時(shí)候?；仡櫼幌伦约旱耐顿Y組合，欣喜地發(fā)現(xiàn)在8月的最后一天，貴州茅臺(tái)創(chuàng)出了歷史新高，與節(jié)節(jié)敗退的股指形成鮮明對(duì)比。

茅臺(tái)為什么能這么厲害呢？我想這其實(shí)就是反映了投資股票的本質(zhì)。我們買賣的股票并不是在交易這些股票代碼、或是數(shù)字游戲，我們買股票就是對(duì)發(fā)行該股的企業(yè)的投資，投資這個(gè)企業(yè)的賺錢能力和賺錢速度。好的企業(yè)，自己就是一個(gè)活體，它能夠自己成長(zhǎng)，并不需要我們的投資者做什么，除了長(zhǎng)期持有?！斑@就像滾雪球，雪球會(huì)自己向下滾，并在這個(gè)過(guò)程中不斷成長(zhǎng)壯大，但關(guān)鍵是要有‘很濕的雪’和‘很長(zhǎng)的坡’，這也是活體成長(zhǎng)的必要環(huán)境?！卑头铺卦徽Z(yǔ)道破投資的真諦。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境總是起起落落，只有具備足夠競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能保持高的賺錢能力和高的穩(wěn)定性。貴州茅臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是品牌價(jià)值，獨(dú)一無(wú)二的中國(guó)品牌。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，茅臺(tái)酒的需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，而茅臺(tái)酒的制造工藝決定了供給增速是相對(duì)比較緩慢的，最終反映出來(lái)的就是茅臺(tái)酒每年的產(chǎn)量和價(jià)格齊增。正是基于這些，才能使貴州茅臺(tái)擺脫了市場(chǎng)整體下行的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在中國(guó)股市中優(yōu)質(zhì)上市公司的稀缺，也從一定程度上增加了貴州茅臺(tái)等的投資吸引力。

2011年10月19日 拐杖

早上一打開(kāi)郵箱，就有數(shù)百封賣方機(jī)構(gòu)的郵件撲面而來(lái)，賣方機(jī)構(gòu)提供的各類信息實(shí)在是太豐富。部分賣方機(jī)構(gòu)對(duì)某些行業(yè)或上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的跟蹤已經(jīng)細(xì)到每周，譬如每周各地商品房的銷售數(shù)據(jù)、每周乘用車的銷售數(shù)據(jù)、以及四大行每周的貸款數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)和報(bào)告的背后，無(wú)疑是賣方分析師們大費(fèi)功夫的艱辛付出。不過(guò)，在基金經(jīng)理眼中，這些報(bào)告僅是我們了解市場(chǎng)情緒的拐杖，過(guò)分仰仗反而迷失在浩瀚的數(shù)據(jù)當(dāng)中。因?yàn)槊恐軘?shù)據(jù)相比我們的投資視線而言，出現(xiàn)的頻率太高，存在很多偶然性，有時(shí)每周數(shù)據(jù)之間也缺乏可比性。

判斷某個(gè)行業(yè)的景氣狀況應(yīng)該從宏觀經(jīng)濟(jì)周期著手，結(jié)合行業(yè)本身的周期特征和相關(guān)行業(yè)政策，以此來(lái)判斷行業(yè)未來(lái)一至兩年的中期前景。專注于很短期的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓投資者變得很敏感、很緊張、漸漸失去對(duì)中長(zhǎng)期的判斷。如果根據(jù)這些數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行頻繁交易，一周看數(shù)據(jù)好了就買入，另一周看數(shù)據(jù)差了就賣出，那就更是有違了投資的本質(zhì)。

做投資最忌諱的就是只顧埋頭拉車、不管抬頭看路。不管市場(chǎng)如何撲朔迷離，潮起潮涌，始終堅(jiān)持投資的本質(zhì)，堅(jiān)守自己的方向，才能抵達(dá)彼岸。

2011年12月8日 刺猬還是狐貍

又快到年底了，回顧一年的股市表現(xiàn)，我愈發(fā)感受到，A股市場(chǎng)真的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表?？赡芎芏嗳瞬徽J(rèn)同，A股市場(chǎng)總是被大多數(shù)投資者冠以政策市、資金市之名，但我認(rèn)為這些印象都是過(guò)去A股市場(chǎng)的特征，現(xiàn)在真的不同了。

在做投資之前，我做了好幾年的策略研究。在整個(gè)分析框架中包括：上市公司盈利增長(zhǎng)、政策、估值水平、資金供需等多個(gè)方面，在每個(gè)方面中除了包含些細(xì)項(xiàng)外，還包含著實(shí)際值、預(yù)期值、以及兩者間差異及變化等非常主觀的判斷。但隨著時(shí)間的推移，我感覺(jué)越是復(fù)雜的分析體系看似很專業(yè)，但因其中變量太多，反而會(huì)讓自己迷失核心因素。

“債券天王”比爾.格羅斯有句話很符合我此時(shí)的心境，“市場(chǎng)像狐貍，總追逐吸引它目光的最新事物，而我像刺猬，專注于長(zhǎng)遠(yuǎn)的宏觀情勢(shì)。”

2008年底至2009年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，但調(diào)控政策強(qiáng)力刺激，天平倒向調(diào)控政策，于是極度擴(kuò)張的調(diào)控政策帶來(lái)了股市的強(qiáng)勁反彈。今年宏觀經(jīng)濟(jì)逐季回落，為了防通脹，調(diào)控政策也是收縮性的，兩者效應(yīng)疊加，市場(chǎng)大方向肯定是不會(huì)好的。歐債危機(jī)、擴(kuò)容壓力、大小非減持這些其實(shí)都只是階段性的因素，并不是主導(dǎo)性因素。判斷市場(chǎng)大的趨勢(shì)還得從大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策著眼。

由大處著手，專注于長(zhǎng)遠(yuǎn)的總體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以此作為挑選投資標(biāo)的基礎(chǔ)，這樣才能讓我們?cè)谧兓f(wàn)千的市場(chǎng)中保持像刺猬一樣的專注和耐心。

曾有哲人說(shuō)過(guò)，危險(xiǎn)往往不是發(fā)生在懸崖邊，而是發(fā)生在十字路口，每當(dāng)我們面臨投資決策的十字路口時(shí)，我們應(yīng)該運(yùn)用刺猬的精神，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，在資本市場(chǎng)上挫敗喜歡詭計(jì)多端的狐貍們。

2011年12月10日 等待合理價(jià)格

俗話說(shuō)“好公司并不代表是好股票”。我認(rèn)為，若是站在3至5年的長(zhǎng)周期看，好公司一定會(huì)是好股票。但是在短期內(nèi)的確是不一定，因?yàn)槠渲杏幸粋€(gè)價(jià)格的問(wèn)題。

如果投資者對(duì)好公司的期望很充分，甚至是過(guò)度期望，這時(shí)候的價(jià)格就很可能超出了對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值，那在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)投資者就很難有好的回報(bào)，甚至很可能還會(huì)虧損。但隨著時(shí)間的推移，企業(yè)價(jià)值不斷增長(zhǎng)后最終還是會(huì)給投資者回報(bào)，因此長(zhǎng)期投資在尋找好的投資標(biāo)的企業(yè)之外，還要找到好的買入價(jià)格。

有時(shí)候被低估的好公司就像璞玉一樣被市場(chǎng)所忽視，這時(shí)就要求我們以特有的敏感，迅速辨認(rèn)出那些擁有寶貴資源或頗具成長(zhǎng)潛力但卻不幸被市場(chǎng)低估的目標(biāo)公司，抓住市場(chǎng)一時(shí)的無(wú)效給予的低成本買入機(jī)會(huì)，并長(zhǎng)期持有。

篇10

在全國(guó)一片拆除廣告牌的風(fēng)潮中,江南春也不得不拆掉他曾巨資購(gòu)買、號(hào)稱中國(guó)最大的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)廣告公司的好耶。

拆掉好耶,如同搬掉了江南想中的一堵墻,“媒體帝國(guó)”中的最后一塊磚。至此,他曾經(jīng)宣稱要打造的“中國(guó)最大的數(shù)字媒體集團(tuán)”只剩下了他賴以發(fā)家的在樓宇、框架、賣場(chǎng)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

幾年前瘋狂圈地,而今卻又瘋狂瘦身,不惜賤賣好耶,是什么讓江南春痛下殺手呢?

賤賣好耶

當(dāng)初江南春用收購(gòu)聚眾的方式,趕在好耶IPO之前,重金買下它,打的如意算盤是進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng),編織“媒體帝國(guó)”的戰(zhàn)略藍(lán)圖;而今賣掉好耶,江南春卻只能重操舊業(yè),聚焦傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。那么這一買一賣好耶,給分眾到底帶來(lái)了什么呢?

最明顯的莫過(guò)于賬面虧損。2007年3月,分眾是在一片頌揚(yáng)聲中,用7000萬(wàn)美元現(xiàn)金和價(jià)值1.55億美元的分眾傳媒股票收購(gòu)好耶的。好耶前CEO、現(xiàn)大旗董事長(zhǎng)王定標(biāo)當(dāng)時(shí)表示,“這是一件大好事,分眾拿到了一把打開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)的金鑰匙”。收購(gòu)好耶的消息公布后,納斯達(dá)克分眾傳媒股價(jià)應(yīng)聲上漲5.74%。

得到了資本市場(chǎng)的祝福,并非就一定是成功的買賣。為了盡快剝離好耶,今年3月,好耶管理層MBO,共出資1330萬(wàn)美元收購(gòu)好耶38%的股份。7月30日,銀湖投資集團(tuán)支付1.24億美元,收購(gòu)分眾傳媒所持好耶網(wǎng)絡(luò)62%的股權(quán)。只是兩者相加比起最初的收購(gòu)價(jià)來(lái)說(shuō),分眾傳媒依然累計(jì)損失達(dá)1億多美元。

其次,好耶的營(yíng)收并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性的突破,沒(méi)有實(shí)現(xiàn)再造一個(gè)分眾的夢(mèng)想。在年初,業(yè)內(nèi)一直盛傳,如果好耶發(fā)展順利,江南春可以將好耶分拆出來(lái)IPO,單獨(dú)在納斯達(dá)克上市。但最終卻曝出分眾出售好耶的消息。

江南春之所以選擇放棄IPO而出售好耶,主要是因?yàn)榉直娕c好耶并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有效整合。一方面,分眾自從與新浪聯(lián)合失敗后,就沒(méi)能在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)占據(jù)一席之地,難以為好耶的發(fā)展創(chuàng)造良好的擴(kuò)張平臺(tái),互聯(lián)網(wǎng)廣告自然也難以躋身分眾的核心業(yè)務(wù);另一方面,好耶雖說(shuō)依然占據(jù)行業(yè)內(nèi)老大地位,但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻不甚理想,毛利率逐年大幅下滑,被寄予厚望的互聯(lián)網(wǎng)廣告并沒(méi)有創(chuàng)造出之前樓宇廣告的奇跡,對(duì)分眾整體的收益貢獻(xiàn)并不高。盡管互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)潛力巨大,但其市場(chǎng)份額并不像分眾曾經(jīng)收購(gòu)的平面媒體框架傳媒、賣場(chǎng)廣告璽誠(chéng)傳媒那樣集中。因此在收購(gòu)好耶之后,分眾并沒(méi)有達(dá)到對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)預(yù)料中的控制。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,卻不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),江南春只好痛下殺手。況且這已不是江南春第一次對(duì)自身業(yè)務(wù)開(kāi)刀了,在這之前,他早已在為過(guò)去的“帝國(guó)擴(kuò)張”贖罪。

帝國(guó)夢(mèng)碎

江南春無(wú)疑是一個(gè)充滿想象力的企業(yè)家。在大學(xué)時(shí)期,他曾是文學(xué)社社長(zhǎng),有著天馬行空的思維和大開(kāi)大合的戰(zhàn)略構(gòu)想,但這種思維與構(gòu)想在與分眾傳媒上市和手握大量現(xiàn)金相結(jié)合時(shí),卻就再也剎不住車,直到撞上南墻!

2005年7月14日,當(dāng)江南春敲響美國(guó)納斯達(dá)克開(kāi)市鐘聲的那一刻,作為中國(guó)第一個(gè)在美國(guó)上市的純廣告?zhèn)髅焦?分眾傳媒一舉成為當(dāng)時(shí)中國(guó)在納斯達(dá)克市場(chǎng)最大的IPO,融資規(guī)模創(chuàng)下近1.8億美元的紀(jì)錄,市值高達(dá)7.7億美元。納斯達(dá)克這樣描述分眾:“中國(guó)戶外視頻廣告市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者”。有人更預(yù)言:“分眾傳媒在納斯達(dá)克的上市,標(biāo)志著中國(guó)廣告行業(yè)進(jìn)入分眾時(shí)代?！蓖缎胁粩嗟亟o出“買進(jìn)”、“增持”評(píng)價(jià)。

當(dāng)時(shí)的江南春無(wú)疑是意氣風(fēng)發(fā)的,但也是清醒的。分眾的商業(yè)模式本身并沒(méi)有太多的技術(shù)含金量,提高進(jìn)入門檻最重要的是快速圈地,壟斷資源,而前提是需要大量的資金,此時(shí)分眾最不缺的恰恰是資金。

于是,上市之后,短短兩年半時(shí)間,分眾傳媒攜巨資收購(gòu)近60家大大小小的廣告公司,包括框架傳媒、聚眾、凱威點(diǎn)告(分眾無(wú)線前身)好耶、璽誠(chéng)在內(nèi),業(yè)務(wù)范圍從框架媒介、樓宇視頻媒體,到手機(jī)廣告、影院廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告……分眾傳媒幾乎做到了無(wú)縫覆蓋。

這兩年是江南春最得意的時(shí)期,他對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了迷戀,“約他們談?wù)剝r(jià)錢”,這是江南春當(dāng)時(shí)的口頭禪。經(jīng)過(guò)一系列并購(gòu)之后,江南春曾經(jīng)得意洋洋地宣稱“再也沒(méi)有讓分眾寢食難安的公司了”。夢(mèng)想中“中國(guó)最大的數(shù)字媒體集團(tuán)”儼然成型,公司股價(jià)順勢(shì)躥升到42美元,2008年初,分眾更是以超過(guò)80億美元的市值成為了納斯達(dá)克市值第一的中國(guó)概念股。

2008年3月5日,江南春在志得意滿時(shí)高調(diào)地宣布急流勇退,任命譚智為CEO,而自己卻只擔(dān)任董事局主席,希望騰出50%的精力思考大方向。

在所有人都以為大局已定,分眾傳媒只要沿著江南春的“媒體帝國(guó)”的規(guī)劃即可高枕無(wú)憂時(shí),接下來(lái)的兩年時(shí)間,分眾傳媒像是走了背運(yùn)。

10天后,2008年央視“3?15”晚會(huì)上,央視連篇累牘地報(bào)道分眾無(wú)線業(yè)務(wù)隱含的商業(yè)倫理危機(jī),致使分眾花1億美元打造的無(wú)線業(yè)務(wù)被關(guān)停,同時(shí)還影響了分眾欲借奧運(yùn)沖擊無(wú)線網(wǎng)絡(luò)廣告的戰(zhàn)略;2007年,搶在IPO之前以1.68億美元重金收購(gòu)的璽誠(chéng)傳媒,結(jié)果卻在2008年第四季度不得不計(jì)提“重組”減損支出兩億美元;再加上LCD的大面積停播、與新浪聯(lián)合的失敗,以及把全世界都拖下水的金融危機(jī),2009年初,分眾傳媒的股價(jià)跌落至4.8美元。

短短一年時(shí)間,分眾傳媒就在金融風(fēng)暴的洗滌下,失去了昔日的光彩,不得不為江南春當(dāng)年瘋狂的版圖擴(kuò)張買單。

2009年1月,江南春再次復(fù)出,與上市后的瘋狂并購(gòu)不同,這次他的主要任務(wù)變成了盡快出售與三大主業(yè)不相關(guān)的業(yè)務(wù)。

不知道淡出大眾視線的江南春都干了些什么、想了些什么?重新回歸的江南春這一次再也沒(méi)談什么“數(shù)字媒體集團(tuán)”了,也不再想打造什么“媒體帝國(guó)”,他的口頭禪變成了“價(jià)值觀”。

在反思過(guò)往時(shí),江南春承認(rèn),收購(gòu)凱威點(diǎn)告公司手機(jī)廣告業(yè)務(wù)時(shí)只考慮盈利性,但卻缺乏是非觀和道德判斷。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的毫無(wú)察覺(jué),以及從樓宇廣告到生活圈媒體再到數(shù)字化媒體平臺(tái)都是“沒(méi)有價(jià)值觀”的擴(kuò)張。面對(duì)股東,江南春現(xiàn)在說(shuō)的不再是那個(gè)100%以上增長(zhǎng)的故事?！拔矣X(jué)得分眾不再想成為什么廣告帝國(guó),分眾要成為一個(gè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康成長(zhǎng)的公司?！?/p>