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篇1

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開(kāi)始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢?jiàn)對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見(jiàn)的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒(méi)有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開(kāi)闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒(méi)有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買國(guó)債，20%購(gòu)買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開(kāi)始獨(dú)立生活）等類型。為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開(kāi)展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開(kāi)源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開(kāi)支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒(méi)有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開(kāi)支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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篇2

對(duì)各類證券的投資就是證券投資，像股票、國(guó)債、市場(chǎng)債券、基金債券等都是證券，其是指各類資產(chǎn)所有權(quán)活債權(quán)憑證的通稱，是用來(lái)證明證券持有人有權(quán)依據(jù)所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)力的憑證。而價(jià)值投資是指專門尋找價(jià)格低估的證券投資方式。具體是指一家公司的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于其實(shí)質(zhì)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值要低，內(nèi)在價(jià)值的在理論上可以定義為，一家公司在其剩余的壽命里可以生產(chǎn)的現(xiàn)金的折現(xiàn)值，其與市場(chǎng)價(jià)格的相比被低估的程度或者幅度就是安全邊際，這也是一個(gè)很模糊的概念，只有在安全邊際處于低估時(shí)才是操作股票的最佳時(shí)機(jī)[2]。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和上市公司估值基本方法

企業(yè)的財(cái)務(wù)分析以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和其他相關(guān)資料為主要依據(jù)進(jìn)行的，其是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，以反應(yīng)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，這是改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策的重要財(cái)務(wù)信息依據(jù)。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析了公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力，是獲得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的最直接、最主要的依據(jù)，在證券投資的過(guò)程中可以反應(yīng)公司運(yùn)用的方方面面，也是證券投資的重要依據(jù)。上市公司價(jià)值評(píng)估是為了幫助投資人在投資時(shí)根據(jù)估值和市場(chǎng)狀況做出決策，其是分析和衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的重要途徑。其主要有相對(duì)估值法和折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法兩種方法。

三、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的證券投資策略

如何基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析采取有效的證券投資策略，貫徹和運(yùn)用價(jià)值投資的證券投資策略，下面是筆者結(jié)合自身的工作實(shí)踐，提出的一下建議，具體有以下幾點(diǎn)：

1.根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表選擇具有投資價(jià)值的公司

在確定經(jīng)濟(jì)所處的階段，選定投資行業(yè)之后，再通過(guò)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表甄別選擇具有投資價(jià)值的公司也是非常有必要的。不同的公司即便是相同的行業(yè)，相同的市場(chǎng)環(huán)境，其投資價(jià)值也是不盡相同的，我們需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的分析，如公司基本面分析，公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最后對(duì)公司進(jìn)行估值，再結(jié)合公司的股價(jià)判斷公司是否具有投資價(jià)值[3]。

2.基于財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)行價(jià)值投資和技術(shù)投資并重的策略

根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)邊分析，可以了解上市公司其實(shí)際內(nèi)在價(jià)值，在實(shí)行證券投資的時(shí)，需要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表判定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，再應(yīng)用價(jià)值投資和技術(shù)投資是兩種不同的投資方式，價(jià)值投資一般是一種長(zhǎng)期的投資行為，是看中某一上市公司的內(nèi)在價(jià)值而做出的投資行為；而技術(shù)投資一般是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的浮動(dòng)，以一定的操作技術(shù)所做的投資行為[4]。投資者在堅(jiān)持價(jià)值投資的同時(shí)也需要借助技術(shù)投資理論來(lái)指導(dǎo)自己的投資行為，在選定投資公司之后，根據(jù)技術(shù)分析指標(biāo)選擇合適的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)和經(jīng)常成本也是非常重要的。

3.確定投資策略時(shí)其他需要注意的內(nèi)容

在投資的過(guò)程中，單一的投資風(fēng)險(xiǎn)必然要高于組合投資的分析，因此，采用組合投資，多樣化投資，以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。在投資操作上，可以研究幾支不同的行業(yè)具有投資價(jià)值的股票，進(jìn)行組合投資。而且在股票組合投資過(guò)程中，也不需要全部長(zhǎng)期持有，而是根據(jù)具體的情況而定，跟上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表確定股票的類型，對(duì)于價(jià)值型股票，發(fā)行股票的內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格都是圍繞股票價(jià)值上下波動(dòng)，在這種情況下，投資者應(yīng)該把握住機(jī)會(huì)，結(jié)合技術(shù)走勢(shì)的買賣點(diǎn)，以高估時(shí)買入，低估時(shí)賣出，以獲取最大的收益。另外，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的影響是很大的，不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于其影響也是不盡相同的，而對(duì)于各個(gè)行業(yè)和公司的影響也是不一樣的，因此通過(guò)宏觀的分析選擇具有投資潛力的行業(yè)是非常有必要的。

四、結(jié)束語(yǔ)

篇3

關(guān)鍵詞：證券投資；收益；特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)

證券是一種可以獲得短期與長(zhǎng)期收益的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。越來(lái)越多的單位與個(gè)人都選擇了證券投資作為財(cái)務(wù)收益手段，而對(duì)其經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和有效的投資策略卻了解甚少。想要在證券投資中獲得收益、找到有效投資策略就必須對(duì)其投資現(xiàn)狀與問(wèn)題以及經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)由較為熟悉的掌握。

一、證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

證券投資是一種間接投資活動(dòng)，是由法人或者自然人發(fā)起的，即單位或者個(gè)人都可以實(shí)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)[1]。我們常見(jiàn)的證券投資產(chǎn)品有股票和基金、債券等等[2]。經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)決定投資策略。我們要對(duì)證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)有所掌握，才能夠較為全面的得到其高效、合理的投資策略。我國(guó)證券投資的主要特點(diǎn)如下：（1）市場(chǎng)力是證券投資的最大經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮已經(jīng)翻滾在世界各地，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)每天時(shí)刻都在變化，證券市場(chǎng)成為大量股民、經(jīng)濟(jì)投資者時(shí)時(shí)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。高度的“市場(chǎng)力”是證券投資的首要經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中由于其可以獲得利潤(rùn)就刺激著大量投資者躍躍欲試，非常吸引投資者的眼球。而在眾多投資單位與個(gè)人中間又存在著強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)者證券投資不斷發(fā)展。（2）投資伴有風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的必備經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。證券投資的收益回報(bào)雖然誘人，但在投資過(guò)程中還伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，例如政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的衰退等都有可能造成目前證券經(jīng)濟(jì)的滑坡。而在投資前證券投資也是要由投資者自己去對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行分析與判斷。對(duì)于投資金額、投資期限與投資的產(chǎn)品種類都是自己決定的，沒(méi)有一定的準(zhǔn)確變化規(guī)律可循，也就是說(shuō)，投資隨時(shí)可能遭到風(fēng)險(xiǎn)攻擊。如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)良好，期限收益就會(huì)樂(lè)觀，如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)滑坡，很可能收益甚微甚至虧本。（3）投機(jī)與投資共同存在是證券投資活動(dòng)的基本特點(diǎn)。投資是證券交易中將資金進(jìn)行預(yù)期投入，而投機(jī)即尋找恰當(dāng)機(jī)遇再進(jìn)行投資，這兩種行為都是合理存在于證券交易當(dāng)中的。投資一般風(fēng)險(xiǎn)較小，而投機(jī)是伴隨偶然幾率較大，需要運(yùn)氣與機(jī)會(huì)才能成功，因此，投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是較大的[3]。但投資與投機(jī)在證券投資過(guò)程中都是相互聯(lián)系，共同存在的。除了一線發(fā)達(dá)城市的證券市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展緩慢的中小城市證券市場(chǎng)中，一些投資活動(dòng)不會(huì)帶來(lái)資本總額的立刻顯著增長(zhǎng)，那些資本始終會(huì)在資本的所有人群之間來(lái)動(dòng)。

二、當(dāng)代證券投資現(xiàn)狀與存在問(wèn)題

（1）證券投資現(xiàn)狀。我國(guó)最初的證券市場(chǎng)形成在上世紀(jì)90年代。經(jīng)過(guò)十幾年的不斷發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是在深圳、北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，證券投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人數(shù)量急劇增長(zhǎng)。首先，無(wú)論是一線證券市場(chǎng)還是二線證券市場(chǎng)基本都能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣交易的證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，也逐漸看到了合資管理運(yùn)作的暫露頭腳。其次，證券投資的知識(shí)理論與意識(shí)理念以及積極向上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)展成熟。例如，我國(guó)的商業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行都在積極努力的推行一系列的證券投資產(chǎn)品，促進(jìn)證券投資市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)的形成。在投資理念上也逐漸由盲目投資轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷與預(yù)防、要進(jìn)行優(yōu)化組合投資的嶄新理念。這些都促進(jìn)了證券投資市場(chǎng)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。（2）證券投資問(wèn)題。證券投資市場(chǎng)規(guī)模的壯大也會(huì)帶來(lái)產(chǎn)品種類的紛繁復(fù)雜，當(dāng)然也會(huì)加重證券管理的責(zé)任；主要存在的問(wèn)題有：一是缺少流動(dòng)性，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不平衡。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分配中有半數(shù)以上的證券機(jī)構(gòu)存在著不合理現(xiàn)象。較為突出的是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比占有的比重過(guò)高[4]。二是盈利的模式還比較單一。除了像銀河證券等這樣大規(guī)模的證券公司外，大多數(shù)中小證券商的業(yè)務(wù)范圍與業(yè)務(wù)拓展面還比較窄，只是采取傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，并沒(méi)有與現(xiàn)代信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)銷售等緊密結(jié)合起來(lái)。一些小的證券商幾乎沒(méi)有盈利，在牛市中不斷暴露出風(fēng)險(xiǎn)。再有，我國(guó)證券商發(fā)展的證券產(chǎn)品較國(guó)外的證券商還是略顯單一，這也阻礙了證券業(yè)的快速發(fā)展。我國(guó)證券的發(fā)展的較大支持力還是依靠國(guó)家與政府的政策扶持，商家自身的特色與風(fēng)格還沒(méi)有樹(shù)立起來(lái)，這就很難跟國(guó)際證券市場(chǎng)接軌，難于在世界證券經(jīng)紀(jì)中站穩(wěn)腳跟。

三、保障我國(guó)當(dāng)代證券投資的有效策略

（1）證券商要改善資本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略。證券商要根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，要以能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)指數(shù)降低到最低為宜，將資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)比重進(jìn)行調(diào)整。要爭(zhēng)取建立起恰當(dāng)合理的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，并且以盡量以凈資本為核心。證券公司要努力調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)較大的資本比例，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品種類，實(shí)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略，讓資本結(jié)構(gòu)盡量得到平衡。例如，發(fā)展較好的渤海證券以及中信、廣發(fā)、宏源等證券公司，都會(huì)定期的對(duì)自身發(fā)展行情做出認(rèn)真分析，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）投資者要選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)，實(shí)行多策略進(jìn)行投資。作為投資者在證券投資面前也不要盲目將大量資金進(jìn)行證券投入，在準(zhǔn)備實(shí)施投資活動(dòng)前一定要盡可能多的掌握證券投資的理論與基本常識(shí)。平時(shí)要多關(guān)注國(guó)家熱點(diǎn)新聞與世界時(shí)事，關(guān)注可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)與因素，這樣才能夠做到盡量準(zhǔn)確的投資，盡量將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)，也有利于選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做出投資選擇。證券市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí)候，要把握時(shí)機(jī)，可以采取“短線投資”方式進(jìn)行投資，以取得快速收益；在證券市場(chǎng)不夠景氣時(shí)，要會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)做出判斷，也要擺脫追漲不追跌的傳統(tǒng)投資手段，慎重選擇投資。適當(dāng)運(yùn)用一些高低組合、混合投資、分散投資以及委托理財(cái)?shù)炔呗赃M(jìn)行按需投資，這樣能最大程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大收益[5]。

四、結(jié)語(yǔ)

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)千變?nèi)f化的今天，我們一定要掌握證券投資的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，找到發(fā)展中存在的問(wèn)題，更好的實(shí)施有效的投資策略。

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篇4

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過(guò)8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬(wàn)元以上的共有74．95萬(wàn)人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬(wàn)億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬(wàn)億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞?，但是?chǔ)蓄的低利率使之無(wú)法為工薪階層帶來(lái)較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無(wú)力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開(kāi)業(yè)，中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒(méi)什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過(guò)參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來(lái)，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開(kāi)放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過(guò)擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過(guò)其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛(ài)投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來(lái)源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來(lái)那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很?。还善钡淖儸F(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來(lái)說(shuō)，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來(lái)說(shuō)，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒(méi)有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來(lái)的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來(lái)，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來(lái)很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過(guò)在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒(méi)好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥(niǎo)”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來(lái)有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國(guó)庫(kù)券等。

(四)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購(gòu)買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國(guó)債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(五)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來(lái)越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來(lái)越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購(gòu)買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(六)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié)如通過(guò)申購(gòu)?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

(七)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢(shì)、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場(chǎng)的搏殺中處于主動(dòng)地位。

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篇5

通貨膨脹與股市關(guān)系的理論研究

迄今為止，有關(guān)通貨膨脹與證券市場(chǎng)是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)的問(wèn)題在國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者都進(jìn)行了大量的研究，但是并沒(méi)有哪一種理論能夠獲得理論界的普遍認(rèn)同。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（Fisher）1930年首先提出，資產(chǎn)的名義收益率與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，而實(shí)際收益率與物價(jià)指數(shù)無(wú)關(guān)。金融理論家丹辛（Danthine） 和唐納森（Donaldson）通過(guò)區(qū)分貨幣部門和實(shí)際產(chǎn)出引起的通貨膨脹，論證了股票在前一種情況下能夠成為有效的保值品，后一種情況下則不能。古德哈特（Goodhart）也認(rèn)為，因?yàn)楣善笔菍?duì)實(shí)物或?qū)嶋H的資產(chǎn)的要求權(quán)，所以股票名義回報(bào)應(yīng)該跟通貨膨脹同向共變。

與此相反，又有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股票實(shí)際收益與通貨膨脹更經(jīng)常表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。如博迪（Bodie）、納爾遜（Nelson）、法瑪（Fama）、林特納（Lintner）、施沃特（Schwert）等對(duì)1970年美國(guó)大通脹下股市的表現(xiàn)進(jìn)行研究的結(jié)果表明，整體上“無(wú)論對(duì)于不可預(yù)見(jiàn)的高通脹還是可預(yù)見(jiàn)的高通脹，股票都是一種回報(bào)不良的投資產(chǎn)品?！?/p>

另外，司派若（Spyrou）2004年在對(duì)發(fā)展中國(guó)家的新興股票市場(chǎng)實(shí)證分析中還發(fā)現(xiàn)，與大多數(shù)的發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)不同，新興股票市場(chǎng)收益與通貨膨脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著，有些地區(qū)甚至顯示為正相關(guān)。新興市場(chǎng)較成熟市場(chǎng)對(duì)于通脹上升有著更大的承受力，這可能是因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的有效性還較差，因此短期通脹對(duì)新興市場(chǎng)的殺傷力不大，但是一旦這種通脹長(zhǎng)期化或者演變?yōu)閻盒酝?，新興市場(chǎng)的下跌往往要超過(guò)成熟市場(chǎng)的調(diào)整幅度。

中國(guó)現(xiàn)代意義上的證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，從1990年上海證交所成立至今不過(guò)18年的歷史，因而對(duì)我國(guó)股票收益率與通貨膨脹相關(guān)性進(jìn)行深入研究的學(xué)者也較少。較早的實(shí)證研究如靳云匯在1998年對(duì)我國(guó)股票價(jià)格和通貨膨脹的分析，他認(rèn)為二者是負(fù)相關(guān)，趙興球在1999年進(jìn)一步指出中國(guó)股票收益與通貨膨脹呈顯著的負(fù)相關(guān)，產(chǎn)出與股票收益正相關(guān)，但控制了產(chǎn)出對(duì)通貨膨脹的影響之后，股票收益與通貨膨脹的關(guān)系消失。劉金全、王風(fēng)云、剛猛、陳金賢（2004）等學(xué)者研究的結(jié)果也支持了假設(shè)理論或通貨膨脹幻覺(jué)理論。

通貨膨脹對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響

由于中國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情和證券市場(chǎng)的特殊性，通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)尤其是個(gè)股的影響，是不太確定的，有時(shí)甚至?xí)瑫r(shí)產(chǎn)生相反方向的影響。

1990年至1992年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹初期，上海和深圳股市出現(xiàn)兩漲行情(滬市最高至1558點(diǎn))，通貨膨脹與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。

1993年至1994年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于高通脹階段(1994年全國(guó)通脹率為21.7%)，上海和深圳股市行情呈下降趨勢(shì)，1994年7月，滬市跌至325點(diǎn)，通貨膨脹與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。

1994年至1996年初，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹的下滑階段，上海和深圳股市也處于反彈后的下滑之中，通貨膨脹與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。

1996年至1999年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通脹連續(xù)下滑探底的階段，通貨緊縮態(tài)勢(shì)出現(xiàn)，上海和深圳股市開(kāi)始連續(xù)高漲(滬市創(chuàng)出1756點(diǎn)歷史新高)，通貨膨脹與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。

2000年至2001年6月，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通脹的底部回升階段，通貨緊縮開(kāi)始出現(xiàn)，上海和深圳股市又出現(xiàn)了一輪屢創(chuàng)新高的暴漲行情(滬市創(chuàng)出2245點(diǎn)歷史新高)，通貨膨脹與股市周期同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。

2001年7月至2006年9月，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于通貨膨脹底部回升階段，通貨緊縮問(wèn)題突出，同期上海和深圳股市大幅下跌，通脹率與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。

2006年10月至2007年10月，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹逐步上升階段，通脹問(wèn)題日益明顯，同期上海和深圳股市出現(xiàn)大幅上升，通脹率與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。

2007年11月至2008年3月，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于高通貨膨脹階段，同期上海和深圳股市出現(xiàn)大幅回落，通脹率與股市行情反向運(yùn)行即負(fù)相關(guān)。

對(duì)中國(guó)通貨膨脹與股市收益率的關(guān)系進(jìn)行深入分析后不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，中國(guó)的證券市場(chǎng)仍然屬于新興市場(chǎng)，由于中國(guó)股市發(fā)展不太規(guī)范且供給彈性更小，居民的購(gòu)買力相對(duì)強(qiáng)大，個(gè)人投資者的行為優(yōu)勢(shì)可以決定股票的走勢(shì)，并且對(duì)相對(duì)溫和的貨幣政策并不敏感，但過(guò)高的通脹率會(huì)導(dǎo)致過(guò)緊的貨幣政策，進(jìn)而出現(xiàn)資金溢出，因此，在股票實(shí)際收益和通貨膨脹之間的關(guān)系上與西方大多數(shù)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)是有所不同的，二者之間并沒(méi)有完全對(duì)應(yīng)的走勢(shì)，在通脹水平較高時(shí)，股市實(shí)際收益率與通脹水平呈顯著的負(fù)相關(guān)；而在通脹水平溫和時(shí)，股市實(shí)際收益率與通脹水平呈顯著的正相關(guān)。

通脹上升階段的證券投資策略

投資者應(yīng)該充分意識(shí)到通貨膨脹所衍生的投資機(jī)會(huì)，規(guī)避通貨膨脹的壓力，實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值。無(wú)論在美國(guó)還是日本，股票都是最能抵御通貨膨脹的工具。1980年―2004年，美國(guó)股市股票的名義收益率是13.53%，扣除通貨膨脹是9.47%，債券名義收益率9.57%，扣除通貨膨脹實(shí)際收益率5.66%，股票隨著美國(guó)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)得到了較快的發(fā)展。美國(guó)、日本等國(guó)在通貨膨脹年代的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)目前面臨的問(wèn)題具有特別重要的借鑒意義。所以，應(yīng)從下面幾個(gè)方面來(lái)分析通貨膨脹，把握好通貨膨脹帶來(lái)的股市投資機(jī)會(huì)：

一是高度重視對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析。第一，要密切關(guān)注國(guó)家出臺(tái)的財(cái)政與貨幣政策等宏觀調(diào)控措施，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的變化，把握股市的投資機(jī)會(huì)；第二，要密切關(guān)注整體物價(jià)水平的變動(dòng)，分析商品價(jià)格變化對(duì)上市公司生產(chǎn)成本的影響，從而準(zhǔn)確把握股票價(jià)格的變化趨勢(shì)；第三，要重點(diǎn)關(guān)注上游大宗商品和下游受益于消費(fèi)需求增強(qiáng)的行業(yè)，較為準(zhǔn)確的分析其內(nèi)在聯(lián)系。

二是充分把握不同階段的投資機(jī)遇。第一，準(zhǔn)確判斷能通貨膨脹的性質(zhì)，溫和的通漲有利于企業(yè)盈利并推動(dòng)股價(jià)上漲，而惡性的通漲使得貨幣的購(gòu)買力大幅度下降，不利于股市向上發(fā)展；第二，分析不同通脹階段的預(yù)期，在通脹最初階段，投資者對(duì)于未來(lái)的通漲發(fā)展沒(méi)有正確的預(yù)期，股價(jià)具有較大上漲空間，隨著通漲的加劇，投資者不斷修正預(yù)期，而股價(jià)的上漲空間迅速縮減。

篇6

造成投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因是多方面的，既有基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面的原因，也有基金經(jīng)理需對(duì)他們的投資行為負(fù)責(zé)方面的原因。當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要集中在事后，而對(duì)基金經(jīng)理投資活動(dòng)過(guò)程的研究很少。正是基于這種情況，通過(guò)建立投資者決策過(guò)程的模型來(lái)說(shuō)明基金經(jīng)理如何通過(guò)基金交易來(lái)取得最大化的投資收益非常必要。

最優(yōu)套期組合理論是與資產(chǎn)定價(jià)理論同期發(fā)展起來(lái)的。不確定下的最優(yōu)套期組合理論源于Markowitz(1952、1958)和Tobin(1958)靜態(tài)模型。Samuelson(1969)、Merton(1969、1971)利用離散多期模型分析了最優(yōu)消費(fèi)和組合選擇問(wèn)題，并運(yùn)用連續(xù)隨機(jī)方法給出了有限期和無(wú)限期條件下的解。Cox和Huang(1989)、Karatzashe，Lehoczky和Shreve(1987)運(yùn)用鞅方法解決了最優(yōu)消費(fèi)與資產(chǎn)選擇問(wèn)題。在這些模型中，利用鞅方法解效用最大化而不需馬爾科夫的其他假設(shè)。

Constantinides(1979，1986)，Cvita與Karatzas(1996)，Duffie與Sun(1990)，Shreve與Soner(1994)研究了交易成本條件下的單個(gè)消費(fèi)者的最優(yōu)化模型。他們的研究結(jié)論表明，在存在交易費(fèi)用的條件下，在一定環(huán)境下，最優(yōu)交易策略的最優(yōu)時(shí)間間隔可以被任意選擇為固定時(shí)間長(zhǎng)度。Jouini與Kallal(1995)建立了交易成本條件下的無(wú)套利條件，結(jié)論表明，這個(gè)無(wú)套利條件等價(jià)于存在一個(gè)等價(jià)概率測(cè)度，該等價(jià)概率測(cè)度將交易證券的買價(jià)與賣價(jià)過(guò)程轉(zhuǎn)化

上述模型可以進(jìn)行擴(kuò)展以包括更多現(xiàn)實(shí)特征?？梢钥紤]資產(chǎn)價(jià)格服從均值回歸情況下的最優(yōu)策略選擇，另外，離散最優(yōu)交易模型能夠更容易引入交易費(fèi)用，然而，上述結(jié)果得到的偏微分方程很可能沒(méi)有解析解，只能利用模擬方法對(duì)結(jié)果的準(zhǔn)確性進(jìn)行檢驗(yàn)。在實(shí)際操作中，基金經(jīng)理往往需要一個(gè)簡(jiǎn)單方便、操作性強(qiáng)的模型而不是一個(gè)含有許多參數(shù)、計(jì)算復(fù)雜的模型。所以，筆者新設(shè)立的這個(gè)簡(jiǎn)單的模型可以作為基金經(jīng)理的一個(gè)操作標(biāo)準(zhǔn)，為其最優(yōu)交易策略提供依據(jù)和指導(dǎo)。

篇7

摘 要： 當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)全球化與金融自由化的進(jìn)一步深化，使得國(guó)際資本流動(dòng)越發(fā)的顯現(xiàn)出了證券化的趨勢(shì)。國(guó)際證券投資的流入對(duì)發(fā)展中國(guó)家有著怎樣的影響，如何在現(xiàn)代繁雜的投資環(huán)境下充分利用境外資本，這已經(jīng)成為了當(dāng)前所要研究的核心問(wèn)題。本文首先論述了外國(guó)證券投資給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其次，提出了相關(guān)策略建議。以供參考

關(guān)鍵詞： 外國(guó)證券投資； 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； 風(fēng)險(xiǎn)； 策略

0引言

當(dāng)前，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家正在積極的實(shí)施金融自由化與金融開(kāi)放，開(kāi)放了本國(guó)的資本項(xiàng)目。在私人資本的融資渠道基礎(chǔ)上，以國(guó)際證券投資方式為核心的國(guó)際間接融資在規(guī)模上遠(yuǎn)超國(guó)際直接投資，國(guó)際資本流動(dòng)逐漸的形成了證券化的勢(shì)態(tài)。國(guó)際證券投資的流入對(duì)發(fā)展中國(guó)家有著怎樣的影響，如何在現(xiàn)代繁雜的投資環(huán)境下充分利用境外資本，這已經(jīng)成為了當(dāng)前所要研究的核心問(wèn)題。

1.一、外國(guó)證券投資給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)在利用外國(guó)證券投資過(guò)程中，由于證券市場(chǎng)自身的屬性和中國(guó)市場(chǎng)特有的國(guó)情，證券投資的利用還存在著這樣那樣的問(wèn)題。雖然利用外國(guó)證券投資對(duì)于東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有利，然而，其所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是不容忽視的。具體有以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)。

1.1（一）宏觀調(diào)控政策效率降低的風(fēng)險(xiǎn)

首先，致使貨幣政策喪失了自主性；當(dāng)前，我國(guó)的資本和金融項(xiàng)目還處在一個(gè)管制的狀態(tài)下，外匯儲(chǔ)備基本上都是來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目服務(wù)與商品出口以及外國(guó)直接投資，但是從國(guó)際趨勢(shì)角度上來(lái)看，國(guó)際資本流動(dòng)正逐漸的與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離，轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰C券方式、衍生工具方式為核心的環(huán)節(jié)階段。隨著資本和金融項(xiàng)目的全面開(kāi)放，進(jìn)一步加快了國(guó)際資金的進(jìn)出率，規(guī)模也隨之不斷放大。所以，國(guó)際資本的流動(dòng)將會(huì)限制國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量，從而使得我國(guó)的貨幣政策調(diào)控效果萌生了新的不確定因素。

其次，使得利率政策調(diào)控效果不確定性增加；在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，利率政策至關(guān)重要，對(duì)于調(diào)節(jié)總需求的核心變量十分有利。如果宏觀經(jīng)濟(jì)中的總供給比總需求大，那么，降低利率能夠使得總需求增加；相反，如果總供給比總需求小，調(diào)高利率能夠不同程度上抑制總需求，最終確保宏觀經(jīng)濟(jì)處于平衡狀態(tài)下。實(shí)際上，在開(kāi)放條件下，利率同樣是調(diào)節(jié)國(guó)際資本流向的最佳工具，利率的上升能夠吸引資本流入，降低利率會(huì)使得資本流出。隨著外國(guó)證券投資的流入，一定呈上會(huì)增加利率政策的效果不確定性。當(dāng)我國(guó)處于通貨膨脹時(shí)期時(shí)，中央銀行希望通過(guò)提高利率、回籠資金，有效抑制通貨膨脹；然而，一旦利率提高，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入。為了確保匯率的穩(wěn)定性，中央銀行還要買進(jìn)外幣、賣出本幣，這樣一來(lái)，就難以全面實(shí)現(xiàn)緊縮貨幣政策目標(biāo)。

1.2（二）引發(fā)了經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)

證券資本屬于一項(xiàng)流動(dòng)性強(qiáng)的資本，投資資本的流動(dòng)方向會(huì)不同程度上受到各種預(yù)期心理等因素的影響，往往會(huì)發(fā)生“羊群效應(yīng)”以及盲目的投資。隨著資本大規(guī)模的流動(dòng)，進(jìn)一步加劇了國(guó)際收支平衡調(diào)節(jié)困難性，同時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡。新興證券市場(chǎng)開(kāi)放后，外國(guó)資本的大量流入使得金融資產(chǎn)不斷擴(kuò)張。而由于新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)育不夠成熟，有關(guān)法律體系缺乏完善性，金融監(jiān)督管理的薄弱，銀行面臨大量“熱錢”流入造成流動(dòng)性增加，往往會(huì)發(fā)生過(guò)度貸款傾向，與謹(jǐn)慎性原則背道而馳進(jìn)行放貸。其中，有很大一部分貸款會(huì)流入到增值快的證券市場(chǎng)等領(lǐng)域中。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，這些有著較高流動(dòng)性和交易成本低等特征的國(guó)際證券投資將呈現(xiàn)出反轉(zhuǎn)流出，使得銀行由于缺乏足夠的流動(dòng)性而產(chǎn)生了一定的危機(jī)?？梢?jiàn)，隨著大量的證券資本流入將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡情況的發(fā)生。

1.3（三）證券市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

這里所說(shuō)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要指的是在不斷引進(jìn)外國(guó)證券投資后，投資人員的進(jìn)入或者退出會(huì)使得本國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加劇。市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要由證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)和國(guó)際游資流動(dòng)的不穩(wěn)定性所致。任何一國(guó)的市場(chǎng)波動(dòng)都會(huì)迅速的傳遞到其他市場(chǎng)中，特別是現(xiàn)階段有著大量國(guó)際游資的市場(chǎng)，該波動(dòng)效應(yīng)不同程度上會(huì)被放大。當(dāng)國(guó)際游資流入到一個(gè)國(guó)家時(shí)，假如此國(guó)的證券市場(chǎng)不具備較大的容量，那么，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)很快出現(xiàn)膨脹現(xiàn)象；而隨著游資的撤離，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)迅速的縮水；再加上證券市場(chǎng)上存在著“羊群效應(yīng)”，使得市場(chǎng)波動(dòng)效應(yīng)越發(fā)的顯著。

1.4（四）證券市場(chǎng)參與主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)

首先，投資人員面臨的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)外國(guó)證券投資，使得投資者除了能夠在本國(guó)市場(chǎng)上投資，同時(shí)還能夠在國(guó)際市場(chǎng)上投資，十分有助于我國(guó)投資人員采用較為分散的投資策略，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于實(shí)際受到了信息獲取成本和知識(shí)水平的限制，我國(guó)投資人員并未充分了解國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)向，無(wú)法在完善、準(zhǔn)確的信息基礎(chǔ)上開(kāi)展投資操作，通常會(huì)選擇跟風(fēng)操作；具有一定實(shí)力的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)除了具備良好的信息獲取能力之外，同時(shí)，采用的是先進(jìn)的信息分析處理技術(shù)，和國(guó)內(nèi)中小投資者相較，其有著明顯的信息優(yōu)勢(shì)，所以，在和中小投資者博弈時(shí)占據(jù)主動(dòng)，很大程度上使得我國(guó)中小投資者風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

2.二、策略建議

2.1（一）將證券投資作為核心的引資增長(zhǎng)點(diǎn)，不斷創(chuàng)造和擴(kuò)大利用渠道

現(xiàn)階段，雖然我國(guó)還未達(dá)到大規(guī)模利用外國(guó)證券投資的條件，但是為了能夠更好的利用外國(guó)證券投資、全面發(fā)揮外國(guó)證券投資的優(yōu)勢(shì)以及有效抵制外國(guó)證券投資所帶來(lái)的負(fù)面影響，我們應(yīng)不斷創(chuàng)造和擴(kuò)大利用渠道以及將制度上的條件進(jìn)一步優(yōu)化。

2.2（二）營(yíng)造良好的投資軟環(huán)境，提升引資綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

具體有以下兩方面：

一方面，加快我國(guó)利率市場(chǎng)化與匯率彈性化改革步伐；當(dāng)前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及市場(chǎng)機(jī)制的不斷成熟，我國(guó)應(yīng)致力于構(gòu)建一套完善的利率市場(chǎng)形成機(jī)制，以推動(dòng)利率市場(chǎng)化持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，人民幣匯率改革呈現(xiàn)市場(chǎng)化趨勢(shì)，人民幣匯率是參考諸多調(diào)節(jié)，所以，新匯率安排與之前相較更具彈性化。不難看出，人民幣匯率改革逐漸的朝著市場(chǎng)化與彈性化方向發(fā)展，這完全符合證券市場(chǎng)國(guó)際化要求。

另一方面，明確合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模；在外匯儲(chǔ)備中最為核心的功能是調(diào)控外匯市場(chǎng)供求，確保匯率的穩(wěn)定性，避免投資成本所帶來(lái)的沖擊。當(dāng)前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，抵制短期資本沖擊仍需保有相應(yīng)數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。實(shí)際操作過(guò)程中，應(yīng)適當(dāng)?shù)慕梃b西方國(guó)家通行的外匯平準(zhǔn)基金制度。加快利率市場(chǎng)化與匯率彈性化改革以及明確合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，營(yíng)造良好的投資軟環(huán)境，不斷提升引資綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，確保外國(guó)證券投資的合理利用。

2.3（三）健全監(jiān)管手段及監(jiān)管體系，增強(qiáng)對(duì)外國(guó)證券投資的監(jiān)管能力

第一，以市場(chǎng)手段為核心開(kāi)展監(jiān)管工作；要想將國(guó)際資本的積極作用全面發(fā)揮，就必須嚴(yán)格監(jiān)督國(guó)際資本的進(jìn)出，通過(guò)財(cái)政政策、貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策、結(jié)構(gòu)政策等諸多的市場(chǎng)手段確保國(guó)際資本的出入與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的需求相一致。并且，還應(yīng)運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)，構(gòu)建一套完善的全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的外資交易監(jiān)控系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制以及危機(jī)處理機(jī)制。

第二，在資本市場(chǎng)監(jiān)督管理過(guò)程中，防止資本市場(chǎng)過(guò)分投機(jī)是監(jiān)督管理的核心，監(jiān)督管理的關(guān)鍵點(diǎn)應(yīng)是時(shí)刻保證市場(chǎng)的流動(dòng)性與透明度，將公平、公正、公信原則全面貫徹到市場(chǎng)中。

第三，在銀行監(jiān)督管理過(guò)程中，為了避免銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理。構(gòu)建完善的存款保險(xiǎn)制度，健全各項(xiàng)金融法規(guī)，提升中央銀行對(duì)金融的監(jiān)督管理與調(diào)節(jié)控制能力。

第四，高度重視監(jiān)督管理的國(guó)際合作；資本市場(chǎng)的理論收益實(shí)際上是在國(guó)際間的積極協(xié)作基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的，唯有以國(guó)際協(xié)作為渠道開(kāi)放市場(chǎng)，國(guó)際游資才能夠真正的得到全面有效的監(jiān)管，確保國(guó)際資本正常有序的流動(dòng)；唯有以國(guó)際協(xié)作為核心，信息才能夠得到及時(shí)完整的披露，國(guó)際資本流動(dòng)才能夠達(dá)到資源優(yōu)化配置目標(biāo)，使得貨幣的投機(jī)性沖擊風(fēng)險(xiǎn)不斷降低。

第五，將行業(yè)自律組織、社會(huì)中介組織的監(jiān)督管理作用全面發(fā)揮；實(shí)際中，必須將證券交易所、投資商協(xié)會(huì)以及證券業(yè)協(xié)會(huì)等各自律組織在政府部門和市場(chǎng)間具備的紐帶功能作用全面發(fā)揮。加強(qiáng)溝通交流，在綜合立法與自律的基礎(chǔ)上，構(gòu)建可行的外資監(jiān)管體制，力爭(zhēng)在我國(guó)政府部門和投資人員間構(gòu)建起長(zhǎng)期協(xié)作的良好關(guān)系。

3.三、結(jié)論

綜上所述可知，外國(guó)證券投資主要指的是一國(guó)或地區(qū)的自然人、法人不參與國(guó)外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，并且，不擁有國(guó)外企業(yè)控制權(quán)，僅僅在資本購(gòu)買國(guó)外發(fā)行的股票與債券等有價(jià)證券的基礎(chǔ)上，將獲取信息或者相應(yīng)利益作為最終目的的一種投資行為。本文主要以外國(guó)證券投資給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)展開(kāi)了論述，制定了我國(guó)利用外國(guó)證券投資的策略建議。還有不完善之處，望領(lǐng)導(dǎo)指正。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊東華.我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)及其防范對(duì)策研究[D]..中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，.2007年.

篇8

中長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值型和鋼鐵板塊認(rèn)購(gòu)權(quán)證

中長(zhǎng)期來(lái)看，首先，價(jià)值型認(rèn)購(gòu)權(quán)證值得投資。這類權(quán)證的主要特點(diǎn)是，正股被相當(dāng)看好，權(quán)證深度價(jià)內(nèi)、估值水平相對(duì)較低、存續(xù)期較長(zhǎng)、可流通規(guī)模不大、沒(méi)有創(chuàng)設(shè)壓力或壓力較小。該類權(quán)證投資價(jià)值較高、而風(fēng)險(xiǎn)較低，值得投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。

其次，鋼鐵板塊認(rèn)購(gòu)權(quán)證也值得關(guān)注。這類權(quán)證的主要特點(diǎn)是，所屬鋼鐵板塊今年業(yè)績(jī)良好，分析師對(duì)該板塊未來(lái)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，板塊并購(gòu)、整體上市預(yù)期等利好有望提升鋼鐵股價(jià)格。投資這類權(quán)證所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，年內(nèi)有多只權(quán)證陸續(xù)到期，因此，這類權(quán)證也有價(jià)格顯著下跌的可能。我們的觀點(diǎn)是，對(duì)于當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)比較突出的權(quán)證，投資者可視情況近期即進(jìn)行投資；而對(duì)于估值水平較高的權(quán)證，不妨在權(quán)證市場(chǎng)加速回歸時(shí)擇機(jī)投資，如此可大大降低權(quán)證市場(chǎng)調(diào)險(xiǎn)。

投資者應(yīng)回避的權(quán)證包括兩類：“廢紙型”認(rèn)沽權(quán)證和行權(quán)期臨近的權(quán)證。和優(yōu)質(zhì)正股深度價(jià)內(nèi)的認(rèn)購(gòu)權(quán)證對(duì)應(yīng)，其認(rèn)沽權(quán)證大多陷于深度價(jià)外狀態(tài)，鑒于對(duì)應(yīng)的正股都是資質(zhì)相當(dāng)優(yōu)良的藍(lán)籌股票，因此預(yù)期這些認(rèn)沽權(quán)證在到期日將成為廢紙，投資者不應(yīng)介入這些風(fēng)險(xiǎn)甚高的純投機(jī)品種。此外，從8月底開(kāi)始，年內(nèi)共有7只權(quán)證到期。隨著到期日臨近，權(quán)證和正股價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性將日益增強(qiáng)，權(quán)證時(shí)間價(jià)值的耗損也呈加速態(tài)勢(shì)。

參考券商創(chuàng)設(shè)注銷特點(diǎn)獲利

作為機(jī)構(gòu)投資者，券商無(wú)疑是市場(chǎng)中具有相當(dāng)信息優(yōu)勢(shì)、研究實(shí)力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對(duì)普通投資者有一定的參考意義。數(shù)據(jù)說(shuō)明(圖)，券商創(chuàng)設(shè)行為與權(quán)證市場(chǎng)估值水平表現(xiàn)出顯著正相關(guān)，即券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證規(guī)模在隱含波動(dòng)率指數(shù)最高時(shí)達(dá)到頂點(diǎn)，隨后創(chuàng)設(shè)規(guī)模隨指數(shù)的回落而下降，顯示了券商及時(shí)把握權(quán)證高泡沫期進(jìn)行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現(xiàn)在對(duì)新權(quán)證的創(chuàng)設(shè)上，由于市場(chǎng)賦予新上市權(quán)證更高泡沫，所以券商創(chuàng)設(shè)體現(xiàn)出“喜新厭舊”特征。進(jìn)一步的分析表明：第一，券商創(chuàng)設(shè)行為對(duì)權(quán)證市場(chǎng)走勢(shì)有一定的影響，但尚未達(dá)到主導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據(jù)是權(quán)證估值水平；第三，多只權(quán)證尚未出現(xiàn)注銷，說(shuō)明券商繼續(xù)看跌權(quán)證市場(chǎng)，等待更好的時(shí)機(jī)、更好的低價(jià)，以獲得更大的利潤(rùn)。

我們判斷：第一，大盤持續(xù)上漲的背景，決定認(rèn)購(gòu)權(quán)證的創(chuàng)設(shè)收益率將低于認(rèn)沽權(quán)證。券商未來(lái)創(chuàng)設(shè)將主要集中于認(rèn)沽權(quán)證而非認(rèn)購(gòu)權(quán)證；對(duì)于已創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，券商將在合理價(jià)位注銷。第二，年內(nèi)權(quán)證陸續(xù)到期將引發(fā)價(jià)值回歸，由于存續(xù)期短的認(rèn)沽權(quán)證可能價(jià)值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對(duì)較短，因此可能更受券商創(chuàng)設(shè)青睞。

價(jià)值回歸提供未來(lái)介入機(jī)會(huì)

我們預(yù)期，權(quán)證到期因素將逐漸取代股市因素，成為影響權(quán)證市場(chǎng)走勢(shì)的首要因素，權(quán)證市場(chǎng)將繼續(xù)價(jià)值回歸歷程，直至在權(quán)證到期日前回歸合理價(jià)值。估值越高、到期日越近的權(quán)證(尤其是認(rèn)沽權(quán)證)，調(diào)整幅度將更為顯著，具有投資價(jià)值的權(quán)證也將受“牽連”，存在價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，可謂“金子與泥沙俱下”。

篇9

一、投機(jī)型證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略的有效性分析

1.1有效性研究的樣本和時(shí)期選擇

本研究樣本以香港恒生指數(shù)和花旗集團(tuán)全球國(guó)債指數(shù)為主要目標(biāo)，這種早期指數(shù)的分析，更有利于現(xiàn)代證券市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)分析，也更加具有真實(shí)性和可靠性。對(duì)證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略的評(píng)價(jià)和比較，得到了換算結(jié)果，提供的數(shù)據(jù)顯示，證券市場(chǎng)在構(gòu)建證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略時(shí)，必須要結(jié)合資本市場(chǎng)的開(kāi)市情況，只有這樣才能更加具有保障的得到策略方案，企業(yè)和個(gè)人也可以更加便利的操作市場(chǎng)。在數(shù)據(jù)研究的階段，資本市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)生了較大變化，很多金融產(chǎn)品的重要性也在改變，在這個(gè)分析的過(guò)程中，我國(guó)資本市場(chǎng)得到了很好的發(fā)展趨勢(shì)[1]。

1.2研究的方法

筆者采取達(dá)里亞納尼提出的實(shí)驗(yàn)方法，利用60%的股票和40%的債權(quán)投資組合為基礎(chǔ)，確定了有機(jī)型證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略。這種研究方法的運(yùn)用，可以更加實(shí)用混合型證券投資組合權(quán)重調(diào)整形式，也可以加大對(duì)策執(zhí)行的穩(wěn)定性，對(duì)樣本的研究和分析，會(huì)體現(xiàn)出周期性的結(jié)果。企業(yè)需要結(jié)合周期性表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)特征，及時(shí)對(duì)對(duì)策進(jìn)行調(diào)整[2]。

二、投機(jī)型證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略有效性研究結(jié)果的檢驗(yàn)

2.1實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)上文的分析，已經(jīng)明確了投機(jī)型證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略有效性結(jié)果研究的重要性，所以也要對(duì)結(jié)果進(jìn)行檢測(cè)，首先，要對(duì)證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略運(yùn)行的情況進(jìn)行分析。根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益率的分析和對(duì)比，可以更好的掌握風(fēng)險(xiǎn)存在的環(huán)節(jié)，也可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的處理，在每項(xiàng)收益率管理的基礎(chǔ)上，可以更加快速的減少風(fēng)險(xiǎn)存在的幾率。在投機(jī)型證券投資組合權(quán)重調(diào)整策略有效性研究的過(guò)程中，相對(duì)收益率越大就說(shuō)明策略執(zhí)行的優(yōu)秀效果，企業(yè)可以抓住這個(gè)機(jī)遇，加大經(jīng)濟(jì)投資。只有在實(shí)證檢驗(yàn)中，才能檢測(cè)出證券運(yùn)行的情況和經(jīng)濟(jì)利益，這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要[3]。

2.2案例檢驗(yàn)

篇10

關(guān)鍵詞:風(fēng)格投資;小公司效應(yīng);實(shí)證分析

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)05-0167-01

1 文獻(xiàn)回顧

1981年,Banz在《公眾股市值與收益率的關(guān)系》一文中首先提出“小公司效應(yīng)”,他以紐約證券交易所的全部股票為樣本,以公司的總市值為標(biāo)準(zhǔn),發(fā)現(xiàn)在l936-l977 年間最小規(guī)模組合的年平均收益率比最大規(guī)模組合高19.8%,而且經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后,小公司股票的高異常收益率仍然存在。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)股市是否存在小公司效應(yīng)也存有爭(zhēng)議。宋頌興和金偉根(1995)研究了1993年l月l日至1994年8月上海市場(chǎng)29只股票的交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)上海股市存在小公司效應(yīng);周文和李友愛(ài)(1999)以1996年l月5日至1998年年底上海證券交易所的50只股票為研究樣本,證實(shí)了規(guī)模效應(yīng);陳小悅和孫愛(ài)軍(2000)發(fā)現(xiàn)規(guī)模對(duì)股票收益沒(méi)有解釋能力;陳信元、張?zhí)镉嗪完惗A(2001)對(duì)股票收益進(jìn)行橫截面多因素分析的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),規(guī)模對(duì)股票收益具有顯著的解釋能力。

2 描述性統(tǒng)計(jì)和研究方法

2.1 數(shù)據(jù)和描述性統(tǒng)計(jì)

本文研究以上證A股指數(shù)反映股市總體的表現(xiàn),以中證500小盤指數(shù)反映小規(guī)模公司股價(jià)表現(xiàn)。中證500指數(shù)是中證指數(shù)有限公司于2007年1月15日的小盤股指數(shù),綜合反映了滬深股市小市值公司的整體狀況。中證500指數(shù)包含了兩市流動(dòng)性較好、市值處于中等區(qū)間的小盤股。中證500指數(shù)首先扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票,然后按照最近一年日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后將剩余股票按照日均總市值由高到低排名,選取前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。樣本區(qū)間為2007年1月19日至2009年12月18日,以1年期定期存款利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。數(shù)據(jù)來(lái)源于巨靈金融數(shù)據(jù)庫(kù)。采用周收盤價(jià)的對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行分析,令p,為t時(shí)的收盤價(jià),對(duì)數(shù)收益率定義為rt=ln(pt/pi)。

2.2 研究方法

為了分析我國(guó)是否存在小公司規(guī)模效應(yīng),利用Schwert的方法,以CAPM的Jensen指數(shù)來(lái)度量投資組合的異常表現(xiàn)。式中:、為某投資組合報(bào)酬,rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,rmt為市場(chǎng)報(bào)酬。如果a在1%顯著性水平上顯著大于0,那么,小盤指數(shù)的成分股票構(gòu)成的投資組合的表現(xiàn)明顯好于大盤指數(shù)的成份股股票構(gòu)成的投資組合的表現(xiàn)。因而,可以從a的顯著性水平,判斷所選擇的樣本區(qū)間內(nèi)股市是否存在著規(guī)模效應(yīng)。

3 實(shí)證結(jié)果

首先,我們計(jì)算出2007年1月17日到2009年12月17日之間代表股市總體表現(xiàn)的A股指數(shù),以及代表小盤股指數(shù)的中證500指數(shù)和代表大盤股的滬深300指數(shù)的平均對(duì)數(shù)收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。

其次,我們運(yùn)用式做最小二乘回歸檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如下。 的T檢驗(yàn)結(jié)果小于在5%的顯著性水平下T值1.658 1.289,但是大于10%的顯著性水平下的T值1.289。

C0.4327430.2865311.5102810.1331

X1.0902800.05698719.132130.0000

4 結(jié)論

實(shí)證結(jié)果我們發(fā)現(xiàn),中國(guó)小盤股確實(shí)存在超過(guò)大盤股以及總體股市的平均收益率,但是小盤股存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)是否存在小公司效應(yīng),我們的實(shí)證分析結(jié)果在5%的顯著性水平下沒(méi)有能夠證實(shí)存在小公司效應(yīng),因此沒(méi)有足夠的證據(jù)證明中國(guó)股市存在明顯的小公司效應(yīng)。

對(duì)于“小公司效應(yīng)”形成的內(nèi)在機(jī)理,國(guó)內(nèi)外學(xué)者提出了不同的理論假說(shuō)試圖解釋。(1)其中,最有力的解釋是小公司一般具有較高的風(fēng)險(xiǎn),因此,他們應(yīng)該獲得更多的補(bǔ)償收益率。(2)也有分析認(rèn)為小公司傾向于被大的機(jī)構(gòu)投資者忽視,所以關(guān)于小公司的信息提供得少。這種信息缺乏使小公司股票的風(fēng)險(xiǎn)更大,因而需要更高的收益率來(lái)補(bǔ)償。(3)也有學(xué)者將小公司效應(yīng)歸因于小公司的流動(dòng)性較差,從而交易成本更高,因而應(yīng)該有一個(gè)非流動(dòng)性溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償其投資者。(4)Rolh提出的“避稅售賣假說(shuō),'(Tax-loss Selling Hypothesis)認(rèn)為,1年中下跌的股票的價(jià)格在年末有繼續(xù)向下的壓力,因?yàn)橥顿Y者會(huì)出售這些股票以實(shí)現(xiàn)資本損失,從而減少該年的稅收支出,過(guò)了年末,這種壓力不復(fù)存在,股價(jià)在一月份出現(xiàn)規(guī)律性上漲。

參考文獻(xiàn)

[1]高揚(yáng).股市中的異常之謎[J].中國(guó)證券期貨,2003,(6):91-95.