論文關(guān)鍵詞：財務(wù)治理公司治理財務(wù)管理財務(wù)控制

論文摘要：財務(wù)治理是公司治理的核心，但財務(wù)治理并不等同于公司治理，而有其獨(dú)特的理論體系。財務(wù)治理是一種制衡機(jī)制。而財務(wù)管理是一種運(yùn)行機(jī)制，二者構(gòu)成了公司財務(wù)的兩個不同的方面。財務(wù)治理是對傳統(tǒng)財務(wù)管理理論與財務(wù)戰(zhàn)略理論的整合，財務(wù)戰(zhàn)略是財務(wù)治理和財務(wù)管理聯(lián)結(jié)的紐帶。財務(wù)控制偏重價值管理，財務(wù)治理則偏重利益調(diào)整，財務(wù)治理是廣義公司財務(wù)制度的一部分。本文就財務(wù)治理及其相互之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。

一、財務(wù)治理界定

關(guān)于公司財務(wù)治理(Corporatefinancialgovernance)，國內(nèi)各學(xué)者的觀點(diǎn)不一，代表性的觀點(diǎn)主要有：伍中信(2001)認(rèn)為，公司財務(wù)治理是一種企業(yè)財權(quán)的安排機(jī)制，通過這種財權(quán)安排機(jī)制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)激勵與約束機(jī)制，同時還指出，企業(yè)財務(wù)治理作為企業(yè)治理的一個重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟(jì)利益沖突。楊淑娥(2002)認(rèn)為，所謂公司財務(wù)治理，是指財權(quán)通過在利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財務(wù)體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態(tài)制度安排。張敦力(2002)認(rèn)為，財務(wù)治理是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財權(quán)流動和分割中所處地位和作用，最終實(shí)現(xiàn)各主體在財權(quán)上相互約束，相互制衡關(guān)系，促使企業(yè)提高資源配置效率和效果的公司治理。衣龍新(2002)認(rèn)為，財務(wù)治理涵義可概括為：財務(wù)治理就是基于財務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對企業(yè)財權(quán)進(jìn)行合理配置，在強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財務(wù)激勵約束等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排、設(shè)計和規(guī)范。林鐘高(2003)則認(rèn)為，財務(wù)治理是一組聯(lián)系各利益相關(guān)主體的正式和非正式的制度安排和結(jié)構(gòu)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，其根本目的在于通過這種制度安排達(dá)到利益相關(guān)主體之間權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，實(shí)現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。饒曉秋(2003)認(rèn)為，財務(wù)治理的實(shí)質(zhì)是一種財務(wù)權(quán)限劃分，從而形成相互制衡關(guān)系的財務(wù)管理體制。從上面的定義可以看出，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對于財務(wù)治理的定義并無很大分歧，都認(rèn)為財務(wù)治理是以財權(quán)合理配置為核心的一系列制度安排，主要不同在于對財務(wù)治理主體的界定不同。筆者認(rèn)為，只要涉及到財權(quán)的配置，均可歸屬于財務(wù)治理的研究之中，但是財務(wù)治理是否僅僅局限于一種“制度安排”。公司財務(wù)治理是指通過財權(quán)在企業(yè)內(nèi)部的合理配置，并在各利益相關(guān)主體之間形成有效的財務(wù)激勵、財務(wù)約束、財務(wù)評價等機(jī)制以達(dá)到權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，從而提高公司治理效率的一套正式的、非正式的制度、行為和規(guī)范。

二、財務(wù)治理與相關(guān)概念關(guān)系辨析

(一)財務(wù)治理與公司治理財務(wù)治理是從財務(wù)的角度來研究公司治理，主要是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財權(quán)流動和分割中所處的地位和作用，公司治理主要是界定和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體之間的相互關(guān)系，從某種意義上講，財務(wù)治理結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中處于核心地位，是公司治理的靈魂。財務(wù)治理總體上作為公司治理的一部分，其在研究思路、研究方法等方面，必然要遵循、借鑒公司治理理論。應(yīng)該說公司治理理論對財務(wù)治理理論的指導(dǎo)是最為直接的、重要的，公司治理理論的出現(xiàn)是財務(wù)治理理論的產(chǎn)生前提，沒有公司治理理論的成熟與發(fā)展，就不可能有財務(wù)治理理論的產(chǎn)生、發(fā)展和成熟，而財務(wù)治理理論的不斷充實(shí)、發(fā)展也必將促進(jìn)公司治理理論的不斷拓展、完善。如果用財務(wù)治理涵蓋公司治理，則夸大了財務(wù)治理的范圍和作用，限制了公司治理的范疇。公司治理除包含財務(wù)治理內(nèi)容外，還包括人事、經(jīng)營等方面的治理。應(yīng)當(dāng)說財務(wù)治理本質(zhì)上是公司治理的核心部分和根本體現(xiàn)形式，公司治理的其他方面治理效果也最終要落實(shí)到財務(wù)利益上加以體現(xiàn)。如果用公司治理定義、替代財務(wù)治理，則更為偏頗，局限了財務(wù)治理內(nèi)涵和外延，除從屬于一般公司治理共性外，財務(wù)治理還具有自身獨(dú)特的個性。可見，財務(wù)治理并不等同于公司治理，兩者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。公司治理與財務(wù)治理的聯(lián)系：一是公司治理是財務(wù)治理的基礎(chǔ)，財務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。二是公司治理的模式?jīng)Q定財務(wù)治理的模式，財務(wù)治理的模式反作用于公司治理的模式。三是公司治理的目標(biāo)影響財務(wù)治理的目標(biāo)。四是公司治理和財務(wù)治理都根源于財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)的分離。五是從公司治理理論的發(fā)展角度來看，公司治理與財務(wù)治理都隨著利益相關(guān)者共同治理理論的發(fā)展而發(fā)展，其內(nèi)容也逐漸由只發(fā)生在公司內(nèi)部所有者、經(jīng)營者以及相關(guān)權(quán)利機(jī)構(gòu)之間的狹義的活動擴(kuò)展到廣義的利益相關(guān)者，包括公司股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等。六是公司治理和財務(wù)治理不僅僅是一種靜態(tài)的管理方式，更應(yīng)該是一種動態(tài)的管理活動，因而不能將公司治理和財務(wù)治理僅僅理解為一種制度安排，更應(yīng)該從治理活動的動態(tài)含義來理解。公司治理與財務(wù)治理的區(qū)別主要有：一是制衡的著眼點(diǎn)不同。二是激勵的側(cè)重點(diǎn)不同。三是約束制度的側(cè)重點(diǎn)不同。四是機(jī)制涉及主體不同。五是保障實(shí)施主體不同。六是財務(wù)治理

【摘要】財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是已經(jīng)研究成熟的理論觀點(diǎn)的合乎邏輯的構(gòu)思，是財務(wù)管理理論的系統(tǒng)性概括，也是進(jìn)一步開展理論研究的基礎(chǔ)。本文從我國財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)出發(fā)，通過和西方財務(wù)管理理論的對比，提出我國財務(wù)管理理論的發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)

一、我國財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)

我國的財務(wù)管理理論研究起步較晚，大約是從20世紀(jì)60年代才開始的。財務(wù)管理理論是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω攧?wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系,其目的是用以解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財務(wù)管理實(shí)踐。

財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)，又可稱為理論構(gòu)成、理論框架、理論體系，是已經(jīng)研究成熟的理論觀點(diǎn)的合乎邏輯的構(gòu)思，是財務(wù)管理理論的系統(tǒng)性概括。財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理理論各組成部分(或要素)以及這些部分之間的邏輯關(guān)系。根據(jù)王化成教授（2000）的觀點(diǎn)，我國財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)可以這樣設(shè)置：以財務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn),財務(wù)管理假設(shè)為前提,財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向，是由財務(wù)管理的基本理論、財務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。以下簡要分析幾個要素：

1、財務(wù)管理理論的邏輯起點(diǎn)

資本市場的發(fā)展離不開財務(wù)咨詢業(yè)的推動，無論是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)、推廣，還是投資者對財務(wù)信息的解讀，都需要財務(wù)咨詢的協(xié)助。特別是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善內(nèi)部控制制度等，都需要專業(yè)財務(wù)咨詢提供全過程支持。目前，財務(wù)理論界對財務(wù)咨詢理論的研究還很薄弱，這不利于財務(wù)咨詢業(yè)的健康發(fā)展。本文以財務(wù)咨詢涵義、功能和分類等基礎(chǔ)理論為研究重點(diǎn)，并具體探討一下證券投資咨詢這一實(shí)踐問題，以期拋磚引玉。

一、財務(wù)咨詢的涵義

財務(wù)咨詢從理論上說是管理咨詢的一種，剖析財務(wù)咨詢的內(nèi)涵首先要深刻理解管理咨詢的涵義。咨詢，傳統(tǒng)意義上講是指征求別人意見、求助于人或給人出主意、提建議、定計謀之意。管理咨詢既可以被看作一種專業(yè)服務(wù)，又可以被視為提供實(shí)際咨詢和幫助的一種方法。對管理咨詢較為權(quán)威的定義是：“幫助管理者和組織，通過解決管理和經(jīng)營的問題，鑒別和抓住新機(jī)會，強(qiáng)化學(xué)習(xí)和實(shí)施變革以實(shí)現(xiàn)組織目的和目標(biāo)的一種獨(dú)立的專業(yè)性咨詢服務(wù)?！?/p>

目前，財務(wù)理論界較為明確地提出的財務(wù)咨詢的概念是：“財務(wù)咨詢是指具有財務(wù)與會計及相關(guān)專業(yè)知識的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為。”筆者認(rèn)為，財務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財務(wù)的咨詢服務(wù)活動都是廣義上的財務(wù)咨詢。

二、財務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財務(wù)是本金的投入與收益活動，在“大財務(wù)”的框架下，財務(wù)理論體系可分為國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)和家庭財務(wù)，這主要是基于財務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財活動按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財和委托理財。其中，自主理財又可分為自主決策理財和咨詢決策理財。同時，自主決策理財也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財，財務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財主體自主決策的能力。因此，財務(wù)咨詢在財務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財務(wù)咨詢在實(shí)踐方面的重要地位。

一、傳統(tǒng)教學(xué)理念分析以知識為中心的教學(xué)設(shè)計認(rèn)為，學(xué)習(xí)的本質(zhì)是一個復(fù)雜的知識加工處理過程，這個過程包括感知、記憶、比較、分析、綜合等心理操作，教學(xué)設(shè)計要符合這種知識處理規(guī)律。因此，教學(xué)設(shè)計的重點(diǎn)...

一、傳統(tǒng)教學(xué)理念分析

以知識為中心的教學(xué)設(shè)計認(rèn)為，學(xué)習(xí)的本質(zhì)是一個復(fù)雜的知識加工處理過程，這個過程包括感知、記憶、比較、分析、綜合等心理操作，教學(xué)設(shè)計要符合這種知識處理規(guī)律。因此，教學(xué)設(shè)計的重點(diǎn)應(yīng)放在如何將知識和技能加以分解，使之符合一定的加工順序，同時以一定的媒體形式呈現(xiàn)出來，以利于知識處理，即教學(xué)設(shè)計的重點(diǎn)是知識的加工與處理。由于這種教學(xué)設(shè)計理念只關(guān)注知識的處理，因而被稱為以知識為中心的教學(xué)設(shè)計。在這種教學(xué)設(shè)計中，教師被看作是知識的主要來源，因此，也稱為以“教”為中心的教學(xué)設(shè)計。自20世紀(jì)90年代以來，建構(gòu)主義理論風(fēng)靡全球。建構(gòu)主義理論強(qiáng)調(diào)人類的知識不是“純客觀”的，不是他人傳授的，而是在與外部環(huán)境的交互過程中自己建構(gòu)的。因而，建構(gòu)主義者認(rèn)為，教學(xué)要以學(xué)生為中心，要給學(xué)生控制和管理自己學(xué)習(xí)的權(quán)利。教師的主要任務(wù)是為學(xué)生提供學(xué)習(xí)的環(huán)境，學(xué)生是學(xué)習(xí)環(huán)境的主人，教師只是學(xué)生的輔導(dǎo)者。由于以建構(gòu)主義理論為基礎(chǔ)的教學(xué)設(shè)計強(qiáng)調(diào)教學(xué)要以學(xué)生為中心，因此，又被稱為以“學(xué)”為中心的教學(xué)設(shè)計。

以“教”為中心的教學(xué)設(shè)計只重視教師傳授的知識，沒有將學(xué)生的主觀能動性充分發(fā)揮出來，其結(jié)果是，教師一味傳授，學(xué)生被動接受。以“學(xué)”為中心的教學(xué)設(shè)計過度相信學(xué)生的自我學(xué)習(xí)能力，使學(xué)生無法獲得較為系統(tǒng)的知識體系，其結(jié)果是，學(xué)生自我探索，無法得到教師及時有效的知識傳授。即以“教”為中心的教學(xué)設(shè)計和以“學(xué)”為中心的教學(xué)設(shè)計都存在明顯缺陷，兩者都過分強(qiáng)調(diào)教與學(xué)的某個方面，而將教與學(xué)割裂開來。

二、行為理論的教學(xué)體系設(shè)計

為了解決上述問題，20世紀(jì)90年代末，西方國家開始以行為理論作為教學(xué)設(shè)計的理論框架。行為理論是在20世紀(jì)40年代由Leont’ev根據(jù)前蘇聯(lián)著名心理學(xué)家和教育理論家維果斯基的文化－歷史心理學(xué)理論發(fā)展而來的。行為理論屬于交叉學(xué)科理論，研究特定文化歷史背景下人的行為活動，最早被前蘇聯(lián)應(yīng)用于殘疾兒童的教育和設(shè)備控制面板的人性化設(shè)計。在20世紀(jì)90年代，BonnieNardi等人將行為理論引入美國等西方國家。行為理論的哲學(xué)基礎(chǔ)是辯證唯物主義哲學(xué)，其基本思想是，人類行為是人與社會和物理環(huán)境所造就的事物之間的雙向交互過程，人類行為的產(chǎn)生來自于主觀人與客觀事物之間的普遍聯(lián)系和不斷發(fā)展之中。行為理論認(rèn)為，在教學(xué)中，應(yīng)將學(xué)生與知識統(tǒng)一起來，實(shí)現(xiàn)學(xué)生與知識的雙向交互，最終達(dá)到主體與客體的辨證統(tǒng)一。

[摘要]企業(yè)財務(wù)隨著環(huán)境的變化，內(nèi)容不斷擴(kuò)充、體制日益完善、職能漸漸拓展。本文通過企業(yè)財務(wù)職能的歸納分析，對其今后的發(fā)展趨勢做了預(yù)測展望。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)財務(wù)職能財務(wù)本質(zhì)財務(wù)目標(biāo)

一、企業(yè)財務(wù)及財務(wù)職能

財務(wù)，也即財務(wù)活動，是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運(yùn)動及其產(chǎn)生的特定經(jīng)濟(jì)關(guān)系的統(tǒng)稱。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，資金是財務(wù)活動的基本細(xì)胞，企業(yè)資金從貨幣資金開始順次經(jīng)過購買、生產(chǎn)、銷售三個階段，不斷循環(huán)往復(fù)，包括資金籌集、投放、耗費(fèi)、收入及分配五個方面的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容。同時在復(fù)雜而規(guī)律的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中也形成了企業(yè)與投資者、債權(quán)人、政府部門和社會公眾等的各種財務(wù)關(guān)系。財務(wù)職能是指企業(yè)財務(wù)在運(yùn)行中所固有的功能。財務(wù)的職能源于企業(yè)資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，表現(xiàn)為籌資、用資、耗資、分配等過程中的管理職能，包括：預(yù)測、決策、計劃、控制、分析等。傳統(tǒng)的財務(wù)職能理論在引入產(chǎn)權(quán)思想后，以財務(wù)分層理論為基礎(chǔ)，從財務(wù)管理主體（所有者和經(jīng)營者）角度來研究財務(wù)職能更具科學(xué)性。從該角度定義的財務(wù)職能更傾向于使所有者和經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而共同進(jìn)行的財務(wù)管理所具有的職責(zé)和功能。把所有者的財務(wù)職能定義為決策、監(jiān)督、調(diào)控，經(jīng)營者的財務(wù)職能為組織、協(xié)調(diào)和控制。“二權(quán)分立”更好地使財務(wù)職能得以迅速實(shí)現(xiàn)，提高了效率。

二、財務(wù)職能及相關(guān)概念

1.財務(wù)本質(zhì)及財務(wù)職能。財務(wù)本質(zhì)是關(guān)于財務(wù)工作實(shí)踐具有根本規(guī)定性的范疇，是對財務(wù)對象、財務(wù)屬性、財務(wù)職能、財務(wù)特征的高度概括。財務(wù)研究的核心問題是企業(yè)的資金如何運(yùn)動，如何處理企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。財務(wù)本質(zhì)和職能有機(jī)聯(lián)系在一起。財務(wù)本質(zhì)決定財務(wù)職能，財務(wù)職能是財務(wù)本質(zhì)的具體體現(xiàn)。

1行為財務(wù)理論產(chǎn)生的背景

現(xiàn)代財務(wù)理論要解決兩個問題：一是通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策；二是通過描述性決策模型探討投資者的實(shí)際決策過程。傳統(tǒng)財務(wù)理論很好地解決了第一個問題，但在第二個問題上，它一直視投資者的實(shí)際決策過程為一“黑箱”。為更好地解釋和預(yù)測投資者的實(shí)際決策過程以及金融市場的實(shí)際運(yùn)行狀況，理論界發(fā)展了行為財務(wù)這一新的研究范式。

行為財務(wù)是在對“有效市場假說”（EMH）的質(zhì)疑中提出來的。EMH宣稱，金融資產(chǎn)的價格能夠全面反映市場上可獲得的相關(guān)信息，投資者無法利用相關(guān)信息獲取超額回報。但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來，出現(xiàn)了大量與EMH相矛盾的市場異象，比較典型的有：①規(guī)模效應(yīng)。Banz發(fā)現(xiàn)，未來股票價格的變化與股票所代表的公司規(guī)模有密切關(guān)系。小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場上眾人皆知的信息，按照EMH，借此信息應(yīng)無法獲取超額回報。因此，這一發(fā)現(xiàn)極大地沖擊著EMH；②期間效應(yīng)。French、Gibbons和Hess的研究顯示，股票在星期一的收益率通常為負(fù)值，而在星期五的收益率則明顯高于一周內(nèi)的其他交易日，于是可以得出在某些特定時間進(jìn)行股票交易即可獲取超額回報。這顯然與EMH不符；③反向投資策略。經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，一只股票受關(guān)注的程度（用股票市值與其賬面價值的比率來衡量，比率越高，表示越受關(guān)注）也影響到股票價格的變化。受關(guān)注的股票往往只有較低的收益率，而較不受關(guān)注的股票往往能獲取較高的投資回報，因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報。一只股票受關(guān)注的程度是市場上的公共信息，顯然EMH難以解釋這一策略。

對EMH最大的挑戰(zhàn)來自于對其理論基礎(chǔ)的沖擊。EMH以投資者理性為基礎(chǔ)，但大量心理學(xué)和行為學(xué)研究顯示，投資者并非都是理性的，他們在決策時呈現(xiàn)出如下心理特征：①損失回避。相同大小的利得和損失，后者造成的影響大概是前者的2.5倍，所以投資者更注重?fù)p失帶來的不利影響；②過度自信。投資者對自己的知識和能力都表現(xiàn)出過分自信；③傾向于確認(rèn)偏差。投資者往往只是重視條件概率，而忽視先驗(yàn)概率。由于存在這些心理特點(diǎn)，投資者的實(shí)際決策往往會系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)財務(wù)理論所設(shè)定的最優(yōu)決策模式，這種偏離通過影響投資者對金融資產(chǎn)的選擇最終反映到金融資產(chǎn)定價上。

2行為財務(wù)的主要內(nèi)容

（1）決策特征。在提出行為財務(wù)學(xué)以前，關(guān)于財務(wù)方面的研究幾乎從未涉及到個人的決策行為。行為財務(wù)認(rèn)為行為財務(wù)主體的決策程序隨問題本質(zhì)及產(chǎn)生問題的環(huán)境而變化。行為財務(wù)的決策特征：①決策者的偏好是多元化的，尋求令人滿意而非最優(yōu)的決策。決策者的偏好是易變的，并且僅在決策過程中形成；②決策者傾向于根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或主觀直覺而非客觀標(biāo)準(zhǔn)及嗜好性信息來做出決策，他們的決策程序是個性化的、具體的，并帶有情緒；③人們一般不是通過概率，而是通過啟發(fā)法的經(jīng)驗(yàn)決策法則來處理問題。

現(xiàn)代財務(wù)理論的開端一般被認(rèn)為是馬科維茨于1952年發(fā)表《證券組合選擇》（PortfolioSelection）一文。隨后，歷經(jīng)50年代末60年代初資本結(jié)構(gòu)理論和股利無關(guān)論，60年代至70年代的資產(chǎn)定價理論、期權(quán)定價理論、理論，以及80年代的市場微觀結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代公司控制理論，至今財務(wù)理論和財務(wù)實(shí)踐都取得了豐碩的成果。80年代以后，財務(wù)學(xué)在研究中吸收心理學(xué)、行為科學(xué)、決策科學(xué)等的相關(guān)成果，注重對財務(wù)主體決策過程的探索，促成了一門新的科學(xué)--行為財務(wù)學(xué)。

一、行為財務(wù)理論的提出與發(fā)展

行為財務(wù)理論是在對"有效市場假說"（EfficientMarketHypothesis，簡稱EMH）的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)中提出來的。EMH是標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論的基礎(chǔ)性假設(shè)。EMH宣稱金融資產(chǎn)的價格全面反映所有可獲得的相關(guān)信息，并給出了三種形式的市場有效性：弱型有效、半強(qiáng)型有效和強(qiáng)型有效。EMH提出之后，得到了眾多學(xué)者的響應(yīng)和大量實(shí)證數(shù)據(jù)的支持，并在經(jīng)濟(jì)、金融、財務(wù)等領(lǐng)域的研究中得到了迅速的推廣。但進(jìn)入八十年代以后，大量股票市場異?，F(xiàn)象，如"小公司效應(yīng)"（Banz，1982）、"星期一效應(yīng)"（French，1980；Gibbons和Hess，1981）、"反向投資策略"（Fama和French，1992）等的出現(xiàn)，表明市場可能并非有效。而且，大量的心理學(xué)和行為學(xué)的證據(jù)顯示，投資者在不確定條件下的決策并非都是理性的，投資者的實(shí)際決策往往會系統(tǒng)性的偏離標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論所設(shè)定的最優(yōu)決策模式，而且這種偏離對金融資產(chǎn)價格的影響不能因統(tǒng)計平均而消除。諸如此類的現(xiàn)象和非理性行為是EMH所不能解釋的。

事實(shí)上，現(xiàn)代財務(wù)理論要解決兩個問題：（1）通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策；（2）通過描述性決策模型探討投資者的實(shí)際決策過程。標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論很好地解決了第一個問題。但在第二個問題上，標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論與實(shí)際情況有很大的差別。誠如上所述，投資者的實(shí)際決策并不一定是最優(yōu)決策。為更好地解釋和預(yù)測財務(wù)主體的實(shí)際決策過程（而不是最優(yōu)決策模型）以及金融市場的實(shí)際運(yùn)行狀況，財務(wù)學(xué)研究者們發(fā)展了一個新的研究范式，即行為財務(wù)（behavioralfinance）。

行為財務(wù)研究的起源可追溯到20世紀(jì)初心理學(xué)研究中的行為主義流派。1951年和1969年，Burrel分別發(fā)表了《投資研究實(shí)驗(yàn)方法的可能性》和《科學(xué)的投資分析：科學(xué)還是幻想》，將行為方法和定量投資模型結(jié)合起來。1972年，Slovic發(fā)表的《人類判斷的心理學(xué)研究對投資決策的意義》開啟了行為財務(wù)研究的先河。而這時，以EMH為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)財務(wù)理論已被人們所廣泛接受，因此，行為財務(wù)未能引起太多的關(guān)注。1979年，Kahneman和Tvensky提出了著名的期望理論，為行為財務(wù)的研究奠定了理論基礎(chǔ)。到1985年，Thaler發(fā)表了《股票市場過度反應(yīng)了嗎？》一文，學(xué)者們逐漸開始重視和研究行為財務(wù)這一新的領(lǐng)域，取得了一些新的進(jìn)展，包括Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的噪聲交易理論模型DSSW模型，Barberis、Shleifer和Vishny（1997）提出的BSV模型，Daniel、Hirsheifer和Subramanyam（1998）提出的DHS模型，Hong和Stein（1999）提出的HS模型，羊群效應(yīng)模型（herdbehavioralmodel）等。而且，對行為財務(wù)理論的實(shí)證檢驗(yàn)也隨之展開：Herskey和Schoemaker（1980）用實(shí)驗(yàn)心理學(xué)方法驗(yàn)證了期望理論中個體在面對收益和損失時態(tài)度是不同的；Shefrin和Statman(1985)發(fā)現(xiàn)在股票市場上投資者?鑰魎鴯善貝嬖誚锨康南坌睦恚詞瞧梅縵盞?，灾儻利面前丘嬺回避房z眨敢飩顯緶舫齬善幣運(yùn)ɡ?；Lakonishok和Vermaelen（1990）、Ilenberry（1995）指出市場對由股份回購所傳遞的信息反映不足等。我國學(xué)者也開展了對行為財務(wù)理論的經(jīng)驗(yàn)研究：孫培源和施東暉（2002）通過對中國股市的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析和回歸分析，驗(yàn)證了在不同的收益和損失狀況下，投資者的風(fēng)險偏好是不同的。①

行為財務(wù)的興起有幾個方面的原因：一是期望理論的提出；二是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，并逐漸溶入主流經(jīng)濟(jì)學(xué)。

財務(wù)理論研究首先涉及的就是邏輯起點(diǎn)問題。財務(wù)邏輯起點(diǎn)的內(nèi)涵極為豐富，財務(wù)理論研究只有從其內(nèi)涵到外延逐步拓展，由簡單到復(fù)雜深入進(jìn)行，才能構(gòu)建出系統(tǒng)、全面的現(xiàn)代財務(wù)理論體系。

一、財務(wù)理論研究的邏輯起點(diǎn)應(yīng)具備的條件

1.財務(wù)理論起點(diǎn)應(yīng)具有內(nèi)生性。財務(wù)理論研究的邏輯起點(diǎn)應(yīng)該是財務(wù)理論的基本內(nèi)容或基本要素，它是財務(wù)理論體系中其他理論建立的基礎(chǔ)，即作為邏輯起點(diǎn)應(yīng)當(dāng)具備高度的內(nèi)在邏輯性。只有這樣，它才可能成為整個財務(wù)理論研究的主線，從而使該理論具有一定的拓展性和推演性。

2.財務(wù)理論起點(diǎn)必須能夠連接財務(wù)系統(tǒng)與理論環(huán)境。企業(yè)的財務(wù)體系是一個開放的系統(tǒng)，它不僅要從資本市場上獲取信息和資本，還要在資本市場上為其多余的資本尋找合適的投資渠道。這要求財務(wù)系統(tǒng)不僅要立足于微觀的財務(wù)主體，還要立足于宏觀的理財環(huán)境，財務(wù)理論的研究起點(diǎn)應(yīng)成為財務(wù)系統(tǒng)和財務(wù)環(huán)境之間的橋梁。只有這樣，財務(wù)理論體系才能根據(jù)環(huán)境的變化作出調(diào)整，并指導(dǎo)理財活動。

3.財務(wù)理論起點(diǎn)必須能夠聯(lián)系財務(wù)理論與財務(wù)實(shí)踐?，F(xiàn)代財務(wù)理論研究不僅注重規(guī)范性研究，更注重實(shí)證性研究，從而使現(xiàn)代財務(wù)理論更具實(shí)踐性和可操作性。財務(wù)理論和財務(wù)實(shí)踐之間的關(guān)系決定了財務(wù)理論的研究起點(diǎn)不僅要在財務(wù)領(lǐng)域起到出發(fā)點(diǎn)和統(tǒng)馭的作用，還必須將財務(wù)理論和財務(wù)實(shí)踐密切聯(lián)系起來。而且這個邏輯起點(diǎn)只能是惟一的，即財務(wù)基礎(chǔ)理論、財務(wù)應(yīng)用理論和財務(wù)實(shí)踐的邏輯起點(diǎn)是一致的。否則，多個邏輯起點(diǎn)只會引起理論結(jié)構(gòu)的混亂和不連貫。

二、當(dāng)前財務(wù)理論研究邏輯起點(diǎn)觀點(diǎn)的評述

一、財務(wù)咨詢的涵義

財務(wù)咨詢從理論上說是管理咨詢的一種，剖析財務(wù)咨詢的內(nèi)涵首先要深刻理解管理咨詢的涵義。咨詢，傳統(tǒng)意義上講是指征求別人意見、求助于人或給人出主意、提建議、定計謀之意。管理咨詢既可以被看作一種專業(yè)服務(wù)，又可以被視為提供實(shí)際咨詢和幫助的一種方法。對管理咨詢較為權(quán)威的定義是：“幫助管理者和組織，通過解決管理和經(jīng)營的問題，鑒別和抓住新機(jī)會，強(qiáng)化學(xué)習(xí)和實(shí)施變革以實(shí)現(xiàn)組織目的和目標(biāo)的一種獨(dú)立的專業(yè)性咨詢服務(wù)?！?/p>

目前，財務(wù)理論界較為明確地提出的財務(wù)咨詢的概念是：“財務(wù)咨詢是指具有財務(wù)與會計及相關(guān)專業(yè)知識的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為。”筆者認(rèn)為，財務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財務(wù)的咨詢服務(wù)活動都是廣義上的財務(wù)咨詢。

二、財務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財務(wù)是本金的投入與收益活動，在“大財務(wù)”的框架下，財務(wù)理論體系可分為國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)和家庭財務(wù)，這主要是基于財務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財活動按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財和委托理財。其中，自主理財又可分為自主決策理財和咨詢決策理財。同時，自主決策理財也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財，財務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財主體自主決策的能力。因此，財務(wù)咨詢在財務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財務(wù)咨詢在實(shí)踐方面的重要地位。

財務(wù)咨詢無論是對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是對企業(yè)、個人理財活動都具有重要意義。它具有以下功能：

資本市場的發(fā)展離不開財務(wù)咨詢業(yè)的推動，無論是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)、推廣，還是投資者對財務(wù)信息的解讀，都需要財務(wù)咨詢的協(xié)助。特別是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善內(nèi)部控制制度等，都需要專業(yè)財務(wù)咨詢提供全過程支持。目前，財務(wù)理論界對財務(wù)咨詢理論的研究還很薄弱，這不利于財務(wù)咨詢業(yè)的健康發(fā)展。本文以財務(wù)咨詢涵義、功能和分類等基礎(chǔ)理論為研究重點(diǎn)，并具體探討一下證券投資咨詢這一實(shí)踐問題，以期拋磚引玉。

一、財務(wù)咨詢的涵義

財務(wù)咨詢從理論上說是管理咨詢的一種，剖析財務(wù)咨詢的內(nèi)涵首先要深刻理解管理咨詢的涵義。咨詢，傳統(tǒng)意義上講是指征求別人意見、求助于人或給人出主意、提建議、定計謀之意。管理咨詢既可以被看作一種專業(yè)服務(wù)，又可以被視為提供實(shí)際咨詢和幫助的一種方法。對管理咨詢較為權(quán)威的定義是：“幫助管理者和組織，通過解決管理和經(jīng)營的問題，鑒別和抓住新機(jī)會，強(qiáng)化學(xué)習(xí)和實(shí)施變革以實(shí)現(xiàn)組織目的和目標(biāo)的一種獨(dú)立的專業(yè)性咨詢服務(wù)?！?/p>

目前，財務(wù)理論界較為明確地提出的財務(wù)咨詢的概念是：“財務(wù)咨詢是指具有財務(wù)與會計及相關(guān)專業(yè)知識的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為。”筆者認(rèn)為，財務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財務(wù)的咨詢服務(wù)活動都是廣義上的財務(wù)咨詢。

二、財務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財務(wù)是本金的投入與收益活動，在“大財務(wù)”的框架下，財務(wù)理論體系可分為國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)和家庭財務(wù)，這主要是基于財務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財活動按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財和委托理財。其中，自主理財又可分為自主決策理財和咨詢決策理財。同時，自主決策理財也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財，財務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財主體自主決策的能力。因此，財務(wù)咨詢在財務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財務(wù)咨詢在實(shí)踐方面的重要地位。