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一、“一保一控”是宏觀政策基調(diào)基本一致下的適時微調(diào)

近期，中央將經(jīng)濟工作方針由“雙防”調(diào)整為“一保一控”，最明顯的變化就是在繼續(xù)堅持對通脹壓力高度關注的前提下，“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱”被“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”所取代。國內(nèi)外都十分關注這個政策基調(diào)微調(diào)背后可能出現(xiàn)的宏觀調(diào)控新舉措。

從基本的政策取向上看，這些政策措辭變化的政策基調(diào)是連續(xù)和一致的，并不意味著宏觀政策取向出現(xiàn)了重大改變。今年以來的宏觀政策走勢也與預定的方向基本一致，只是因為國際經(jīng)濟環(huán)境和國內(nèi)的自然災害、經(jīng)濟結構調(diào)整、外部需求降低等因素的疊加影響，為防止經(jīng)濟短期內(nèi)出現(xiàn)過快下滑而進行了微調(diào)。

20**年下半年以來，中國經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控的預期方向穩(wěn)步發(fā)展，但由于受到美國次貸危機加劇、能源價格上漲、自然災害等一系列因素的影響，經(jīng)濟增速有所放緩，進入周期性回落的運行階段，同時也進入到一個經(jīng)濟結構調(diào)整壓力空前加大的階段。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，GDP增速在20**年二季度達到11.9%的高峰后，出現(xiàn)了不斷下滑的走勢，今年一季度GDP增速為10.6%，二季度為10.1%，目前已是連續(xù)第四個季度出現(xiàn)回落。出口方面的回落更為明顯，在人民幣升值效應不斷擴大和外需減弱等因素的影響下，上半年出口增幅比去年同期回落5.7個百分點，6月份更是大幅回落到20%以下。應該看到，經(jīng)濟增速的放緩固然和國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化有直接關系，但同時也和年初制訂的“雙防”調(diào)控措施密切相關，經(jīng)濟增長過快的勢頭得到有效遏制，宏觀調(diào)控的目標得到初步實現(xiàn)。

客觀地講，在全球經(jīng)濟普遍回落的情況下，20**年上半年我國GDP取得10.4%的增幅并不低，同時，經(jīng)濟的下滑還帶有明顯的地區(qū)性特征。經(jīng)濟增長回落主要是由珠三角、長三角等以外向型企業(yè)為主的東部沿海地區(qū)的下滑所帶動的，而中西部大部分地區(qū)經(jīng)濟增幅依然保持較快的增長速度。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，上半年，全國有15個省市的GDP增幅達到或超過13%，中部9個省、自治區(qū)GDP平均增幅達14.01%，而西部9個省市、自治區(qū)（除遭受地震災害的四川?。〨DP平均增幅也達12.31%。這種行業(yè)和地區(qū)性差異與中國經(jīng)濟進入一個結構調(diào)整的階段密切相關，傳統(tǒng)的依靠低要素價格投入、低附加值產(chǎn)品出口的增長，在人民幣升值和資源價格上揚后，必然會進入到一個以提高生產(chǎn)效率、淘汰落后產(chǎn)能為主的調(diào)整階段。在這一調(diào)整過程中，東部沿海地區(qū)首當其沖，調(diào)整過程中的經(jīng)濟回落和陣痛也在所難免。

不過，從國際經(jīng)濟環(huán)境上看，全球經(jīng)濟的回落已經(jīng)是一個顯著趨勢，其中的主導力量之一是美國。目前，世界經(jīng)濟周期性回落的調(diào)整壓力才剛剛顯現(xiàn)，這對已經(jīng)日益全球化的中國經(jīng)濟必然會產(chǎn)生深遠影響。從宏觀政策的角度看，過快上漲和過快回落都可能對經(jīng)濟形成顯著沖擊。當前政策基調(diào)的微調(diào)，關鍵目標還是在于防止經(jīng)濟過快回落，而不能視為宏觀政策基調(diào)的轉(zhuǎn)折和拐點。

二、盡管CPI穩(wěn)步回落，抑制通脹仍是當前的一項艱巨任務

從國際經(jīng)驗看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型往往容易伴隨著通脹的壓力。這一輪中國的通脹是全球經(jīng)濟快速擴張、貨幣政策持續(xù)寬松背景下初級產(chǎn)品價格大幅上揚傳導的結果，也是國內(nèi)經(jīng)濟結構失衡等深層次矛盾的反映，是國內(nèi)資源價格和勞動力成本持續(xù)低估壓力在特定環(huán)境下的釋放。

5～8月，國內(nèi)CPI連續(xù)四個月呈現(xiàn)回落的走勢，這一方面和食品價格的回落有關，另一方面是由于季節(jié)性因素所致，20**年同期正是糧價高漲的時期。因此，通貨膨脹可能會進一步回落，但是通脹壓力依然存在，總體的通脹水平依然會處于不低的水平。目前，居民消費價格和生產(chǎn)價格依然在高位運行。盡管CPI開始出現(xiàn)回落，但1～8月累計仍然上漲了7.3%，屬于很高的水平。生產(chǎn)價格方面，1～8月累計PPI同比上漲8.2%，8月份更是高達10.1%。PPI不但是衡量工業(yè)品出廠價的指標，也是CPI的領先指標。工業(yè)品價格的大幅增長也使得未來控制通貨膨脹的前景不容樂觀，即使不會全部傳導為通貨膨脹的壓力，也必然會擠壓企業(yè)的盈利能力，從上市公司盈利的角度加大微觀企業(yè)的調(diào)整壓力。

從外部環(huán)境看，在次貸危機緩解、房地產(chǎn)價格調(diào)整大致結束前，美國的貨幣政策可能在一定時間內(nèi)都會十分寬松，美國經(jīng)濟正在進入一個相對高通脹、低增長、實際利率為負的新時期。同時，在美元貶值以及實際需求的推動下，國際市場的能源價格已經(jīng)在一定程度上顯現(xiàn)出未來的通脹壓力。中國對成品油和電力價格的管制，暫時延緩了油價上漲帶來的成本推動的通脹壓力。國內(nèi)的油價大致相當于國際市場80美元每桶左右的價格，一旦能源價格逐步放開，PPI將承受更大的上漲壓力。

因此，在外部環(huán)境的不確定性增加和國內(nèi)PPI加速上漲的情況下，要充分意識到通脹壓力可能會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進而長期化。這不僅是因為國際市場的寬松貨幣環(huán)境和不斷上升的通脹壓力，也因為中國經(jīng)濟長期積累的結構失衡可能需要通過特定行業(yè)的價格上揚來矯正。相反，如果對通脹的形勢過于樂觀，或過分重視經(jīng)濟增長指標，可能會貽誤抑制通脹的良好時機，也可能過早放松貨幣政策，導致抑制通脹的成本更高。嚴厲的反通脹舉措短期內(nèi)可能會犧牲一點經(jīng)濟增長，但是至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的經(jīng)濟增長乃至社會穩(wěn)定等方面的代價。越南宏觀政策的教訓之一，就是在通脹相對穩(wěn)定在7%～8%的時期，忽視了通脹的潛在壓力，導致通脹的失控轉(zhuǎn)化為貨幣危機。與此相對照，美國上世紀80年代的嚴厲緊縮政策創(chuàng)造的穩(wěn)定貨幣環(huán)境，為美國隨后近20年的繁榮奠定了基礎。

三、政策的變化更加有利于經(jīng)濟結構調(diào)整

從“雙防”到“一保一控”，也是宏觀調(diào)控政策靈活性體現(xiàn)。

保持高速的經(jīng)濟增長和較低的物價水平，是經(jīng)濟中的一道難題，理論上講這兩個目標很難同時達到。當前經(jīng)濟回落的過程會持續(xù)多長時間，回落幅度會有多深，實際上取決于在勞動力的持續(xù)投入速度回落后，勞動生產(chǎn)率的改進和技術進步速度是否可以持續(xù)乃至提高。這本身就是當前經(jīng)濟結構調(diào)整的一個重要內(nèi)容，也是中國經(jīng)濟能否保持長期競爭力的關鍵因素。在現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論中，科技水平和勞動力素質(zhì)是促進經(jīng)濟增長的最關鍵因素。當前的經(jīng)濟環(huán)境下，正是積極推進經(jīng)濟結構調(diào)整的最有利時機。從全國格局看，去年下半年以來的經(jīng)濟下滑更多地出現(xiàn)在對出口加工型行業(yè)高度依賴的東部沿海地區(qū)，尤其是在珠三角和浙江等地，一些中小企業(yè)出現(xiàn)了大面積的倒閉，這固然會影響到經(jīng)濟的增長速度，然而，這些現(xiàn)象的出現(xiàn)本身也是這些地區(qū)結構調(diào)整的一個體現(xiàn)。如果能夠通過結構調(diào)整推動技術進步和勞動生產(chǎn)率的提高，實現(xiàn)從“貿(mào)易立國”到“科技立國”的轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟依然可以在經(jīng)過經(jīng)濟轉(zhuǎn)型后再次提升速度。如果基于調(diào)整中出現(xiàn)的一些壓力和經(jīng)濟減速，就普遍放松貨幣政策，不僅會導致未來的通脹壓力更大，也會影響結構調(diào)整的效果。

從今年上半年的情況來看，中國經(jīng)濟結構調(diào)整正朝著預期有利的方向發(fā)展，投資和消費得到進一步改善。“兩高一資”（高污染、高能耗、資源型）產(chǎn)品的生產(chǎn)增速回落，六大高耗能行業(yè)生產(chǎn)同比增長14.5%，比上年同期回落5.6個百分點。而高新技術制造業(yè)增速則進一步加快，上半年高新技術制造業(yè)增加值增長17.6%，同比加快0.5個百分點。但應該看到，無論是經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變還是勞動生產(chǎn)率的提高都需要一個較長的過程，經(jīng)濟結構調(diào)整的壓力依然會長期存在。在這種情況下，對產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整、技術創(chuàng)新的促進等就提出了更高的要求，需要財政、金融、稅收等多方面政策進行局部調(diào)整。

首先，無論是否提貨幣政策從緊，抑制通脹的現(xiàn)實要求也不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。抑制通脹仍將是宏觀調(diào)控的一個重要任務。當然，在貨幣政策工具選擇上，也要體現(xiàn)充分的靈活性。例如，貨幣供應量基調(diào)仍然需要保持從緊，但是信貸管制的決策權要更多交還給銀行，讓他們做出市場化決策。

其次，在貨幣政策從緊的情況下，中國應對結構調(diào)整還有較為有利的政策條件。現(xiàn)在我們財政的實力依然較強，財政政策應當發(fā)揮更為積極的作用，主要包括：完善社保體系，加大對低收入群體的財政補貼和救助，實施更為靈活的稅收政策，適當降低企業(yè)經(jīng)營的稅收特別是受到緊縮影響較大的中小企業(yè)的稅收，等等。

第三，針對不同地區(qū)在緊縮時期的不同狀況，采取差異化的政策舉措，促進資源跨區(qū)域、跨行業(yè)的流動。

第四，在緊縮信貸市場的同時，需要鼓勵多層次金融市場體系的建立，滿足經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結構調(diào)整時期的金融服務需求。

第五，宏觀政策從緊與理順價格關系的調(diào)整。當前中國經(jīng)濟的失衡，與經(jīng)濟運行中存在一些價格管制密切相關。中國政府在通脹壓力較大的背景下果斷出臺調(diào)高油價電價的舉措，顯示了對資源價格市場化改革的信心。這種主動進行的資源價格改革，預計仍然會在適當?shù)那闆r下穩(wěn)步推進，從而有利于理順價格關系。