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摘要：上市公司作為優(yōu)秀企業(yè)的代表對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用。本文以湖南省上市公司為研究對(duì)象，選取會(huì)計(jì)宏觀價(jià)值（AMV）從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的角度計(jì)算湖南省上市公司對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，并在中部六省中進(jìn)行比對(duì)。同時(shí)，為更好地發(fā)揮上市公司在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；上市公司；AMV；湖南省

一、引言

（一）研究背景

資本市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展至今已有三十余年，上市公司作為資本市場(chǎng)的支柱和基石，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用。截至2021年7月，我國(guó)上市公司已達(dá)4682家，但從分布上來(lái)看，我國(guó)上市公司主要表現(xiàn)為“區(qū)域板塊”的特征，如京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好，其資本市場(chǎng)發(fā)展也較為成熟。為協(xié)調(diào)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的狀況，我國(guó)先后實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略及促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃，中部經(jīng)濟(jì)開始以穩(wěn)中向好的趨勢(shì)發(fā)展，中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比重不斷上升。其中作為中部六省之一的湖南省的國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）已擠進(jìn)全國(guó)前十，在華中六省中排名第二。與此同時(shí)，湖南省股票市場(chǎng)同樣獲得了不小的發(fā)展，目前湖南省擁有A股上市公司121家（數(shù)據(jù)截至2021年7月），位居全國(guó)第十位，在中部六省之中躍居榜眼；總市值達(dá)1.92萬(wàn)億元，僅次于中部六省的安徽省（20585.40億元），是我國(guó)股票市場(chǎng)中不容小覷的一部分。隨著中部經(jīng)濟(jì)的崛起，湖南省上市公司對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)程度有待研究。

（二）文獻(xiàn)綜述

我國(guó)地域遼闊，資本市場(chǎng)在區(qū)域之間的發(fā)展存在明顯的空間分布特征，學(xué)者從上市公司對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)方面進(jìn)行了大量研究。楊潔和郭俊峰（2017）發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)IPO水平顯著高于中西部，且對(duì)當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)具有顯著促進(jìn)作用；部分東部地區(qū)形成特色的資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，例如，唐欣語(yǔ)（2006）發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)與資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，形成“浙江現(xiàn)象”；顧利民（2016）對(duì)上虞模式的分析，多層面解剖上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。而張宗新（2000）、董雅麗（2013）通過(guò)對(duì)西部地區(qū)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，西部地區(qū)上市公司對(duì)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)較小，沈悅和王小霞（2008）甚至發(fā)現(xiàn)陜西上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有消極影響的。吉林省社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所課題組（2003）、崔海紅（2015）主要研究東北地區(qū)上市公司對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。肖金峰（2015）、芮躍華（2012)、晏紅陽(yáng)（2002）、吳玉宇（2013）等學(xué)者則立足于江西、湖北、河南、湖南等中部省份對(duì)上市公司進(jìn)行探討。雖然各省份上市公司貢獻(xiàn)情況各有不同，但是資本市場(chǎng)可以通過(guò)多種渠道籌融資，為企業(yè)整合所需的資金、人才、技術(shù)與管理創(chuàng)新等要素，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的作用。衡量上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度指標(biāo)，胡關(guān)金（2002）、陳曉杰（2008）參照GDP收入法計(jì)算上市公司的增加值，并折算募集資金部分從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的角度分析對(duì)GDP的貢獻(xiàn)。崔海紅（2015）采用王化成的會(huì)計(jì)宏觀價(jià)值（AMV）指標(biāo)計(jì)算上市公司所創(chuàng)造的價(jià)值，從資本市場(chǎng)進(jìn)行資源合理配置的角度探索上市公司在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所扮演的角色。時(shí)至今日，我國(guó)資本市場(chǎng)已發(fā)展三十余年，湖南省上市公司在數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量上都取得了較大的成果。以往的研究具有較強(qiáng)的時(shí)效性，因此本文利用王化成的AMV指標(biāo)，探索近年來(lái)湖南省上市公司在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演的角色及其影響力，通過(guò)分析為湖南省的資本市場(chǎng)發(fā)展出謀劃策。

二、湖南省上市公司對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度

上市公司依托資本市場(chǎng)而存在，1992年12月8日，ST生物（股票代碼000504）在深圳證券交易所掛牌交易，成為湖南省第一支發(fā)行的上市股票，我國(guó)資本市場(chǎng)開始出現(xiàn)“湖南板塊”，經(jīng)過(guò)三十年的迅速發(fā)展，湖南省上市公司從數(shù)量和規(guī)模上已成為我國(guó)上市公司中的重要組成部分。截至2021年7月，湖南省已有上市公司121家，占全國(guó)上市公司比重2.75%，其中主板上市公司84家，中小板33家，創(chuàng)業(yè)板27家，科創(chuàng)板10家。湖南省按照區(qū)域劃分歸為中部六省之一，其數(shù)量位于中部六省第二，僅次于安徽?。?35家），高于湖北?。?20家）和河南?。?1家）。制造強(qiáng)國(guó)，對(duì)于湖南省也不例外。湖南省上市公司以制造業(yè)及第二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，按所屬國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)劃分，湖南省121家上市公司中有80家上市公司所屬行業(yè)為制造業(yè)，根據(jù)目前可獲取數(shù)據(jù)，2020年湖南省制造業(yè)上市公司共擁有資產(chǎn)6078.8億元，占湖南省全部上市公司資產(chǎn)的32.27%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)184.5億元，占湖南省全部上市公司凈利潤(rùn)的35.6%。同時(shí)，制造業(yè)也是湖南省的“納稅大戶”，由2019年湖南企業(yè)納稅百?gòu)?qiáng)名單可知，湖南省稅收貢獻(xiàn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)貢獻(xiàn)了全省稅收收入的近40%1，其中制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，而諸如華菱控股集團(tuán)有限公司、藍(lán)思科技、中聯(lián)重科、千金藥業(yè)、步步高等制造業(yè)上市公司也均在榜單。截取湖南省上市公司市值排名前10企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)就有7家，且市值第一企業(yè)藍(lán)思科技（股票代碼：300433.SZ）也為制造業(yè)。接下來(lái)衡量湖南省上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的貢獻(xiàn)，從另一角度提供視角衡量制造業(yè)對(duì)湖南省經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。

（一）上市公司貢獻(xiàn)度衡量

會(huì)計(jì)宏觀價(jià)值（AMV）以企業(yè)為主體，從“為股東創(chuàng)造的價(jià)值、為政府創(chuàng)造的價(jià)值、為員工創(chuàng)造的價(jià)值和為債權(quán)人創(chuàng)造的價(jià)值”四個(gè)角度計(jì)算企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值，該指標(biāo)能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)提供更準(zhǔn)確的增量信息和更好的分析框架（王化成，2015）。本文采用AMV1指標(biāo)衡量上市公司對(duì)GDP的貢獻(xiàn)值，并從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面來(lái)探討湖南省上市公司對(duì)湖南省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。

（二）湖南省上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度的靜態(tài)分析

采用收入法計(jì)算上市公司增加值并測(cè)算出其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度，常從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的角度分析，靜態(tài)指標(biāo)即為上市公司AMV占GDP的比重，該指標(biāo)可以直觀反映上市公司增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度。通過(guò)計(jì)算湖南省上市公司AMV指標(biāo)以及對(duì)GDP的比值，并與中部六省相比較（見表1），我們發(fā)現(xiàn)：第一，湖南省上市公司的AMV指標(biāo)偏低。2020年占比來(lái)看，湖南省AMV占湖南省GDP比重為3.93%，低于湖北?。?.64%）、安徽?。?.51%）和山西省（8.09%），與湖南省在中部六省GDP的地位相比，湖南省上市公司在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的帶動(dòng)作用雖有，但是總體的貢獻(xiàn)度較小，湖南省上市公司仍有較大的發(fā)展空間。第三，從整體的數(shù)據(jù)來(lái)看，各省份AMV占比情況也會(huì)受到分母也就是GDP的影響。雖然山西省增加值排名第四，但是由于其GDP位于中部六省最后，導(dǎo)致AMV占比排名靠前。

（三）湖南省上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度的動(dòng)態(tài)分析

接下來(lái)，我們進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析和比較，分析上市公司年AMV增加值對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)以及上市公司AMV年增長(zhǎng)率對(duì)GDP增長(zhǎng)率的影響，并在中部六省中進(jìn)行橫向比較。通過(guò)動(dòng)態(tài)分析可以看出（見表2），湖南省上市公司對(duì)湖南省GDP增加值所做的貢獻(xiàn)增長(zhǎng)極快，從2019年的3.46%上升至2020年的18.26%，這與湖南省上市公司在2020年的整體發(fā)展較好有關(guān)。山西省雖然在2020年AMV占該省GDP比重最大，但是其增加額在當(dāng)年的GDP增加額的比重表現(xiàn)為負(fù)數(shù)，表明山西省較為優(yōu)質(zhì)企業(yè)已大部分上市，但對(duì)山西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)并未發(fā)揮較大的貢獻(xiàn)作用。為了更好地說(shuō)明各區(qū)域上市公司對(duì)GDP的貢獻(xiàn)情況，我們進(jìn)行了AMV增長(zhǎng)率對(duì)各省份GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)情況分析，由表3的結(jié)果不難看出，湖南省AMV年增長(zhǎng)速度在2019年和2020年分別達(dá)到了10.51%和26.57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中部六省中其他省份，且對(duì)湖南省GPD增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)也較大，由2019年的0.34%上升到了2020年的0.86%，增長(zhǎng)接近2.5倍。本文通過(guò)測(cè)算湖南省上市公司AMV并在中部六省中進(jìn)行靜態(tài)與動(dòng)態(tài)的比對(duì)，發(fā)現(xiàn)湖南省的AMV對(duì)GDP湖南省會(huì)計(jì)宏觀價(jià)值（AMV）以1641.50億元居于安徽省、湖北省和河南省之后，位列第四。第二，湖南省上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的靜態(tài)貢獻(xiàn)指標(biāo)偏低。從各省份AMV的貢獻(xiàn)程度相比安徽、湖北等地區(qū)還是較小的，但是從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，湖南省上市公司從2019年到2020年相較其他地區(qū)發(fā)展較好，且在湖南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位快速提升，對(duì)促進(jìn)湖南省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到重要的作用。為進(jìn)一步促進(jìn)湖南省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該增加和提升上市公司發(fā)展的數(shù)量和質(zhì)量，充分發(fā)揮上市公司對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

三、湖南省上市公司促進(jìn)湖南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)策建議

（一）引導(dǎo)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，重視資本市場(chǎng)功能

上市公司的數(shù)量多少也將會(huì)間接反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低，雖然湖南省上市公司在數(shù)量上已位于中部六省第二，但是相較于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)地區(qū)如浙江、深圳、上海還有一定的差距。根據(jù)2019年湖南省人民政府再次提出的《湖南省人民政府辦公廳關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)上市的若干意見》，力爭(zhēng)在2025年，全省境內(nèi)外上市公司數(shù)量超過(guò)200家。培育企業(yè)上市是一個(gè)系統(tǒng)性工程，政府在加速推進(jìn)企業(yè)上市過(guò)程中更需要整合社會(huì)各類資源，加強(qiáng)各界合作，如加強(qiáng)湖南省的人才、資金、市場(chǎng)和技術(shù)以及相關(guān)金融、證券、法律等機(jī)構(gòu)之間的溝通，針對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)上市提供便捷條件；而對(duì)于那些有潛力但規(guī)范較差的企業(yè)，進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集和備份，將其作為儲(chǔ)備上市公司，進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃和指導(dǎo)；我國(guó)資本市場(chǎng)多層次體系已建立，根據(jù)企業(yè)情況政府可推進(jìn)上市不同板塊，各自發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)職能。良好的上市格局不是一朝一夕便可構(gòu)建的，需要向我國(guó)先進(jìn)地區(qū)學(xué)習(xí)，借鑒其他省份經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合本土情況，走適合本地的道路。

（二）規(guī)范上市公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，發(fā)展高質(zhì)量上市公司

上市公司作為我國(guó)企業(yè)群體中的中流砥柱更應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力。湖南省上市公司以制造業(yè)為主，提高其整體質(zhì)量的任務(wù)比較艱巨。首先便是優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過(guò)培育和引入機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮機(jī)構(gòu)入股的積極作用。其次是加大股權(quán)激勵(lì)力度，通過(guò)良好的激勵(lì)政策留住優(yōu)秀員工，避免人才流失，并保障管理者利益與企業(yè)利益一致，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。最后是加強(qiáng)公司誠(chéng)信建設(shè)，保證披露信息的真實(shí)性、完整性及可靠性，部分上市公司通過(guò)披露虛假的會(huì)計(jì)信息，非法牟利，管理層不再致力于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，投資者權(quán)益也將受損。因此這需要政府部門加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，加大嚴(yán)懲力度，防止再次出現(xiàn)像萬(wàn)福生科、中兵紅箭、紫光古漢等企業(yè)的造假行為。

（三）調(diào)整上市公司布局，優(yōu)化區(qū)域空間結(jié)構(gòu)

目前湖南省上市公司在各地區(qū)的分布呈現(xiàn)出以長(zhǎng)沙為點(diǎn)向四周輻射，距離長(zhǎng)沙市越遠(yuǎn)，上市公司數(shù)量越少的特征，個(gè)別市區(qū)如湘西自治區(qū)、懷化市的上市公司數(shù)量為零。湖南省人民政府于2019年提出的《意見》中提到，到2025年湖南省上市公司市州實(shí)現(xiàn)零突破等目標(biāo)，在湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，更應(yīng)注意發(fā)揮地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)，例如，湘西土家族苗族自治州旅游業(yè)較為發(fā)達(dá)，可沿常德、張家界、湘西線打造便利的交通設(shè)施、物流運(yùn)輸?shù)?，懷化市與貴州省接壤、郴州市及永州市與廣東省接壤，這些地區(qū)上市公司數(shù)量較少，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也相對(duì)較緩，湖南省可以積極發(fā)揮地理位置優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于這部分經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)政府可以給予一定的鼓勵(lì)政策，吸引人才流入及其他上市公司的分公司入駐，以產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，最后提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平，促進(jìn)本土優(yōu)勢(shì)企業(yè)上市。

作者：傅玲 肖楠