導(dǎo)語(yǔ)：漫談證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及路徑一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、演化金融學(xué)的起源及在證券市場(chǎng)上的研究

由于證券市場(chǎng)并非完全有效，理性預(yù)期下的套利是有風(fēng)險(xiǎn)的。在長(zhǎng)期里，非理性交易者虧損后會(huì)退出市場(chǎng)，但不斷有新的非理性交易者涌入。Leonid和Ross(2006)分析了非理性交易者的動(dòng)態(tài)演化過(guò)程，并得出非理性交易者在長(zhǎng)期中可以生存且對(duì)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)造成影響。Blume、Easley(1992)率先建立演化模型來(lái)分析金融市場(chǎng)，之后，Blume、Easley(2003)又證明了演化過(guò)程的最終結(jié)果并不一定能達(dá)到有效市場(chǎng)。趙鵬舉、劉玉敏(2011)提出了一個(gè)應(yīng)用生滅過(guò)程研究非理性交易者和理性交易者共存的證券市場(chǎng)演化模型，證明了非理性交易者即使平均而言是虧損的，他們也未必在證券市場(chǎng)中消失，非理性交易者在市場(chǎng)中的生存與消亡取決于其初始財(cái)富、其進(jìn)入市場(chǎng)的速率以及其交易的盈虧情況等多種因素。

演化金融學(xué)理論認(rèn)為，證券市場(chǎng)上的投資者都是異質(zhì)交易者且證券市場(chǎng)上存在學(xué)習(xí)機(jī)制，證券投資者具有學(xué)習(xí)適應(yīng)能力，因此也有不少學(xué)者從交易者角度來(lái)進(jìn)行研究。李備友(2011)在二分網(wǎng)絡(luò)上研究發(fā)現(xiàn)，交易者之間不同的學(xué)習(xí)概率服從不同的分布，因此當(dāng)交易者學(xué)習(xí)概率不同時(shí)，羊群效應(yīng)的強(qiáng)弱不同。姚程(2012)進(jìn)行了證券交易者的博弈研究，通過(guò)數(shù)值模擬分析得出，在市場(chǎng)規(guī)模有限的證券市場(chǎng)中，演化博弈結(jié)果既可能是理性交易者占優(yōu)，也可能是過(guò)度自信的噪音交易者占優(yōu)。演化金融學(xué)也可采用基于主體的計(jì)算模擬技術(shù)來(lái)建模，Blake,L(1995)分析了圣達(dá)菲人工(SantaFeArtificial)股票市場(chǎng)進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)，考察交易者通過(guò)學(xué)習(xí)是否可以達(dá)到理性預(yù)期均衡。

二、證券市場(chǎng)演化研究的現(xiàn)存問(wèn)題

新古典金融學(xué)的基本假定有:理性人假定；金融市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)；金融市場(chǎng)信息有效。而這些假定與現(xiàn)實(shí)相悖，因此現(xiàn)實(shí)的金融證券市場(chǎng)中有許多現(xiàn)象是不能被解釋的。基于此，演化金融學(xué)具有很現(xiàn)實(shí)的研究意義，但存在一些問(wèn)題：

首先，一種科學(xué)只有成功的運(yùn)用了數(shù)學(xué)以后，才算達(dá)到了完善的地步。由于演化金融學(xué)比起傳統(tǒng)的金融學(xué)更加現(xiàn)實(shí)，它所探討的金融市場(chǎng)更加的復(fù)雜、精確。演化金融學(xué)尚缺乏公理化的演繹分析體系，常用的計(jì)量分析工具對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)困難，因此演化金融學(xué)尚不能完全成為一門(mén)學(xué)科進(jìn)行研究，仍處于起步階段。對(duì)于演化金融學(xué)下一步發(fā)展需要轉(zhuǎn)化為更加邏輯嚴(yán)密的定量分析，這樣才能對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行更準(zhǔn)確的模擬。

其次，真實(shí)證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，交易者的行為都更加的復(fù)雜，用常見(jiàn)的分布來(lái)模擬現(xiàn)實(shí)，或者不考慮理性交易者與非理性交易者的相互作用等雖然可以簡(jiǎn)化模型，卻只能得到不精確的結(jié)果。借助演化金融學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)的一個(gè)交叉學(xué)科，即基于主體的計(jì)算模擬技術(shù)來(lái)給這樣的復(fù)雜系統(tǒng)建模，是演化金融學(xué)可采用的一種工具。但金融市場(chǎng)復(fù)雜和不確定性還需要基于主體的計(jì)算金融研究的完善與發(fā)展。

作者：王游春寒單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院