導(dǎo)語：我國證券行業(yè)風(fēng)險防范分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的概念

證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險是相對于非系統(tǒng)性風(fēng)險而言的，它是一種作用于整個證券行業(yè)的全局性風(fēng)險，例如一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟波動、利率政策調(diào)整、政治動亂等因素對所有的證券公司的盈利情況產(chǎn)生不利的影響[1]。證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險具有以下幾個特征：①負(fù)外部性。證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險是個別證券公司的風(fēng)險溢出，在金融市場正常運行時，單個的證券公司不必為這種風(fēng)險買單；但是，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險引起證券市場的波動，一定范圍內(nèi)的每個證券公司的經(jīng)營狀況都要受到影響。②累積性。風(fēng)險的發(fā)展總存在一個興起、發(fā)展、消失的過程。從整個證券行業(yè)而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險是由單個的證券公司的風(fēng)險累積形成的，當(dāng)風(fēng)險超過一定的限度時往往引起這個行業(yè)的波動。從單個證券公司而言，系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致證券公司業(yè)績的下滑也存在一個過程。③傳導(dǎo)性。各個證券公司的經(jīng)營業(yè)績往往存在一定的關(guān)聯(lián)性，一家證券公司經(jīng)營經(jīng)營困難或者倒閉時，往往對整個證券行業(yè)產(chǎn)生不利的影響，比如單個證券公司由于違規(guī)操作出現(xiàn)信任危機，往往導(dǎo)致投資者對證券行業(yè)的不信任，進(jìn)而影響整個證券行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。④與投資者預(yù)期相關(guān)。當(dāng)投資者對證券市場充滿信心時，證券市場往往出現(xiàn)需求大于供給的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券行業(yè)的繁榮和發(fā)展。反之，投資者不看好證券行業(yè)，往往會拋售股票、債券、期貨，使得證券市場供給大于需求，大量資金流出證券市場，進(jìn)而可能帶來證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

2我國證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的原因

2.1政府的過度控制

政府是上市公司的大股東，又是股民利益的的保護者，同時也承擔(dān)著市場監(jiān)督的職能。這樣政府可以下證券市場中進(jìn)行兩方面的操作，一方面當(dāng)證券市場低迷時，政府為維護其作為上市公司大股東和股民的利益，向證券市場注資，加大證券市場的流動性。當(dāng)證券市場過度繁榮時，政府作為股票市場的監(jiān)督者，政府往往會出臺相應(yīng)的政策，促使資金的分流。政府的過度控制實際上形成了一種隱形擔(dān)保，即形成了一個隱形的政策上限和政策下限，扭曲了信用制度和股票市場的固有作用。隱形擔(dān)保的實質(zhì)上是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移，即政府將固有股市的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到自己手中。一旦政府的隱形擔(dān)保到達(dá)一定的限度，接踵而來的便是證券市場的動蕩[2]。

2.2不合理的發(fā)行制度

一方面，從發(fā)行對象的選擇上，國有企業(yè)的比重比較大，而民營企業(yè)的比重較小。民營經(jīng)濟已經(jīng)逐漸成為拉動我國經(jīng)濟增長的重要力量，按照社會效率最大化原則，資金應(yīng)當(dāng)向民營經(jīng)濟傾斜，但是現(xiàn)實中證券管理機構(gòu)往往對民營企業(yè)的上市存在一定的偏見。另一方面，從證券市場的供需雙方來看，目前股票市場的證券交易日益市場化，股民相當(dāng)自由地進(jìn)入、進(jìn)行交易和退出股票市場，但是股票的發(fā)行環(huán)節(jié)仍然是政府占據(jù)主導(dǎo)地位，使得股票發(fā)行的配額成為了一種稀缺資源，一些公司將為尋求上市而在一級市場開展大量的尋租活動，而掌握分配配額權(quán)利的政府官員，在利益的驅(qū)動下往往會根據(jù)租金的多少決定股票的發(fā)行權(quán)。

2.3風(fēng)險規(guī)避工具缺乏

風(fēng)險規(guī)避的工具缺乏，使得我國證券行業(yè)在面臨系統(tǒng)風(fēng)險時，常常無法將風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移、分散，而直接導(dǎo)致自身客戶數(shù)量的減少、業(yè)績的下降。由于我國一直以來對于期貨市場的發(fā)展持謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致我國期貨行業(yè)的發(fā)展滯后于其他證券品種。和實物期貨相比，股指期貨更為滯后。股指期貨由多種在股市中具有代表性的股票加權(quán)組成，其實際上是投資于整個股市因此只要進(jìn)行反向操作就可以規(guī)避證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險。股指期貨市場的不完善，使得證券行業(yè)難以進(jìn)行采取跨期套利和跨市套利的方法，對合約在不同的時間和市場范圍內(nèi)進(jìn)行套利操作。在面對2008年危機金融中，由于全球股市的低迷，股票價值大量縮水，出現(xiàn)大量股民退市的情況，股市大量資金出現(xiàn)外流，證券行業(yè)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2.4證券市場監(jiān)管缺位

市場是配置資源的重要形式，但是也存在市場失靈的情況。證券公司的往往因為個體理性而進(jìn)行某一些違規(guī)操作，損害證券市場的健康運行，因此在這種情況下具有獨立人格的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管就顯得尤為重要了。證券市場的監(jiān)管缺位，主體涉及到政府官員、證券公司及其高級管理人員、上市公司及其高級管理人員。證券市場監(jiān)管缺位的一個表現(xiàn)就是，信息披露制度有待完善。一些上市公司串通會計事務(wù)所和證券公司披露虛假信息，進(jìn)而誤導(dǎo)了證券投資者的科學(xué)決策。一旦這些虛假信息被曝光，投資者將減持有關(guān)的證券類資產(chǎn)，證券行業(yè)的發(fā)展也將面臨挑戰(zhàn)。證券市場監(jiān)管缺位還體現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)對于違反信息披露準(zhǔn)側(cè)的相關(guān)單位和個人懲罰不嚴(yán)[3]。

3我國證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的防范

3.1實行政府的適度干預(yù)

中國目前處于市場經(jīng)濟進(jìn)一步深化的時期，黨的十八屆三中全會提出，在資源的配置過程中，市場應(yīng)當(dāng)起到?jīng)Q定性的作用。在新舊制度轉(zhuǎn)軌過程中，舊的觀點和制度影響著我國資本市場的發(fā)展；同時，新的經(jīng)濟制度仍處于不完善的境地，因此經(jīng)常出現(xiàn)求助于舊制度的困境。因此應(yīng)當(dāng)在維持證券市場穩(wěn)定的同時，進(jìn)一步減少我國的股票發(fā)行制度中的行政色彩，簡化審批程序，鼓勵民營經(jīng)濟上市。在證券市場中我們應(yīng)當(dāng)避免政府的政策意圖擠占市場信用制度，發(fā)構(gòu)建合理的股票定價機制，增加股票價格的市場彈性，使股票的價格波動更多的由市場因素反映[4]。

3.2完善證券發(fā)行制度

首先，引導(dǎo)民營企業(yè)上市。財稅與金融部門應(yīng)當(dāng)推動民營企業(yè)公司治理、會計制度、內(nèi)部控制的進(jìn)一步完善，減少對民營企業(yè)的歧視和偏見，鼓勵那些合乎條件的民營企業(yè)上市，簡化其上市程序，降低其上市和股票發(fā)行的成本，暢通的上市渠道。其次，預(yù)防證券發(fā)行中的尋租行為。我國長期采取配額管理和審批制度進(jìn)行證券發(fā)行，一些公司將為尋求上市而在一級市場開展大量的尋租活動。完善證券發(fā)行制度可以使得真正具備業(yè)績優(yōu)良的公司上市發(fā)行，進(jìn)而促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定，帶動證券公司業(yè)務(wù)增長，減少證券行業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。

3.3完善風(fēng)險規(guī)避工具

不斷創(chuàng)新證券服務(wù)體系，為證券行業(yè)提供更多的風(fēng)險規(guī)避工具，進(jìn)一步借鑒發(fā)達(dá)資本市場的經(jīng)驗，完善我國期貨市場。期貨市場和現(xiàn)貨市場的開市時間大體一致，從而使得市場價格的發(fā)現(xiàn)功能可以充分的反映。隨著我國證券市場的發(fā)展，特別是股票市場的發(fā)展的活躍以及投資者數(shù)量的增加和股市的資金容量的擴大，股指期貨的完善日益重要，和其他避險工具相比股指期貨往往更具有風(fēng)險規(guī)避的功能。風(fēng)險規(guī)避工具的豐富，有利于證券購買者的選擇空間的增大，進(jìn)而增大證券市場的流動性，促進(jìn)證券市場的活躍和繁榮。

3.4加強證券市場監(jiān)督

首先，強化上市公司的信息披露工作。證券管理機構(gòu)規(guī)范上市公司的信息披露，使得上市公司的相關(guān)財報可以準(zhǔn)確反映公司的經(jīng)營狀況，進(jìn)而可以上投資者可以更好地根據(jù)上市公司披露的信息，進(jìn)行股票價格的預(yù)判，促進(jìn)股票市場的長期穩(wěn)定。同時，證券監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)抑制用內(nèi)幕交易、欺詐等多種方式進(jìn)行的證券投機套利行為，為證券投資者公平參與證券交易創(chuàng)造良好的條件。最后，完善相關(guān)政策法律制度的完善，將有利于證券監(jiān)管機構(gòu)對于違反證券市場操作的行為作出處理。此外，加大對違反信息披露工作的機構(gòu)和個人的處罰力度，也有促進(jìn)利于證券市場規(guī)范化運行健康發(fā)展[5]。

3.5提升證券公司整體實力

首先，適時地推進(jìn)我國證券行業(yè)的機構(gòu)合并重組，提升我國證券公司的資金規(guī)模、加強其網(wǎng)點建設(shè)，進(jìn)而形成一定的規(guī)模效應(yīng)。其次，加強證券公司的內(nèi)部治理制度建設(shè)，努力打造一支形成一支優(yōu)秀的高級管理人才團隊、形成一批具有較強的風(fēng)險管理人才隊伍。同時提升努力提升我國證券公司的服務(wù)質(zhì)量，不斷創(chuàng)新金融品種，為客戶提供多元化的金融服務(wù)，滿足客戶保值增值等多種需求，進(jìn)而提升自身經(jīng)營業(yè)績，縮小與國外其他優(yōu)秀券商的能力差距，增強自身抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。

作者:李苗史李娟單位:江西財經(jīng)大學(xué)