論文關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管；法制；演變；問題；對策

論文摘要：證券市場是最富魅力的經(jīng)濟領(lǐng)域之一，但在快速發(fā)展的同時，也存在著較大的風險，一旦風險得不到有效地控制，很容易引起連鎖反應，從而引發(fā)全局性的、系統(tǒng)性的金融危機，并殃及整個經(jīng)濟生活，甚至導致經(jīng)濟秩序混亂與政治危機。因此，如何加強監(jiān)管、控制風險具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

證券監(jiān)管的演變應該是與證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展相適應的一個動態(tài)過程，證券市場發(fā)展的不同階段和格局決定了證券監(jiān)管的變遷及其特征，也折射出其中特殊的政治、經(jīng)濟和市場化進程下的政府監(jiān)管目標。

一、美英證券監(jiān)管法制的形成與完善

美國早期的證券交易是由紐約證券交易所和其他地方性交易所發(fā)展起來的，主要受各州的管理。多以1911年堪薩斯州的《藍天法》為藍本，初步確立了誠實、公平和反欺詐的原則?，F(xiàn)行的證券市場法規(guī)主要是在1929—1933年經(jīng)濟危機后建立起來的，其主要內(nèi)容及原則包括：法定注冊和公開原則，保證為市場參與者提供完全、準確的信息；規(guī)范公開原則，監(jiān)督證券交易所、場外交易和全國證券商協(xié)會；公平和反欺詐原則，鼓勵私人依法起訴。上述內(nèi)容包括在《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1935年公用事業(yè)控股公訴法》、《1939年信托契約條例》、《194年投資公司法》和其他若干法案條文中。上述法案形成了一個比較完整的法規(guī)體系，并隨著金融市場新情況的出現(xiàn)，不斷得以補充和完善。隨后，美國證券委員會(SEC)在繼續(xù)貫徹上述原則的前提下，加強了行業(yè)的自律管理，在通過了《1938年馬羅尼法案后，SEC把監(jiān)管柜臺交易(om)的權(quán)力下放給全國證券交易商協(xié)會(NASD)這個自律組織。另外，美國依據(jù)(1970年證券投資者保護法》，成立證券投資者保護公司，其會員由所有注冊的券商組成，當經(jīng)紀公司破產(chǎn)時，以滿足投資者的清償權(quán)。為促進國內(nèi)金融領(lǐng)域的競爭，提高美國金融服務商在全球金融市場上的整體競爭力，1999年，美國《金融服務現(xiàn)代化法案》出臺，徹底結(jié)束了近7O年銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面。這是美國國內(nèi)經(jīng)濟強勁增長，金融機構(gòu)兼并擴張的必然要求，也是世界范圍內(nèi)金融規(guī)制解除潮流中的一個組成部分。

在歐洲，證券交易的發(fā)源地當屬倫敦證券交易所(LSE)。1986年以前，英國未設(shè)立專門的政府機構(gòu)行使監(jiān)管職能，也沒有制定專門的法律對證券交易和風險進行規(guī)定和限制，只有一些相關(guān)的法律條款，如證券交易所的自我管理規(guī)定和《公司法》、《反欺詐投資法》、《公平交易法》等法規(guī)中有關(guān)的規(guī)定構(gòu)成證券法制監(jiān)管體系，這是和英國證券市場的自律管理密切相關(guān)的。1986年，英國通過了《金融服務法》，建立了管理證券業(yè)的新模式，從此結(jié)束了英國證券市場松散的自律管理狀態(tài)，確立了在新法律框架下的管理體制。由于這種“多元化”的管理體制立法體系復雜在不同的法律規(guī)定下設(shè)置不同的監(jiān)管機構(gòu)，分別對不同的業(yè)務種類進行監(jiān)管，帶來成本過高和效率低下的問題，英國在2000年出臺了《金融服務與市場法案》，它的大部分條款合并了現(xiàn)有法律或自律法規(guī)的內(nèi)容，為新的監(jiān)管體系和監(jiān)管機構(gòu)一金融服務局(FSA)提供了一個單一的法律框架，以替代原有的不同法規(guī)所形成的法律框架。

摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內(nèi)涵、構(gòu)成要件、及證券投資基金犯罪中的相關(guān)個罪，包括背信運用受托財產(chǎn)罪、違法運用資金罪。

關(guān)鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質(zhì)概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

本文作者：藏波楊慶媛周滔工作單位：西南大學地理科學學院

國外農(nóng)村土地證券化的研究現(xiàn)狀

西方國家土地證券化的發(fā)展已有200多年的歷史，直到20世紀60年代美國創(chuàng)立不動產(chǎn)投資信托基金（RealEstateInvestmentTrust，簡稱“REIT”），土地證券化才進入了規(guī)范發(fā)展時期，經(jīng)歷半個多世紀的不斷發(fā)展，現(xiàn)在根據(jù)REITs資金投資的對象不同區(qū)分為權(quán)益型（EquityREIT）、抵押權(quán)型（MortgageREIT）和混合型（HybridREIT），權(quán)益型REIT直接參與土地的經(jīng)營，抵押權(quán)型REIT不直接參與土地經(jīng)營，混合型REIT將兩者結(jié)合起來[3]。經(jīng)過較長時間發(fā)展，西方部分發(fā)達國家都引入并設(shè)計了農(nóng)村土地證券化制度，土地產(chǎn)權(quán)的私有化以及金融基礎(chǔ)的牢固為土地資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了“土壤”，使其擁有較為完善的運營市場和制度環(huán)境。歐洲：土地革命和戰(zhàn)爭沖擊歐洲土地證券化的歷史較長，發(fā)展路徑的突變點主要由于土地革命和戰(zhàn)爭沖擊，其中以德國最具代表性。德國是整個歐洲進行農(nóng)村土地證券化最早的國家，其土地證券化的歷史可以追溯到18世紀70年代，當時為了整頓規(guī)范農(nóng)村經(jīng)濟秩序，避免戰(zhàn)亂對農(nóng)業(yè)經(jīng)濟實體的沖擊，同時保護大地主、貴族的經(jīng)濟利益，德國政府開始逐步向農(nóng)村注入資本，最突出的特征是在普魯士西里西亞成立了以“土地抵押信用社”為主要組織形式的合作組織，在省級政府的主導下發(fā)行土地債券，進而以低息貸款的形式抽借給組織成員，但此時成員的主體是地主階級和權(quán)貴階層[4]。到了19世紀初，使得地主階級不復存在，且“允許土地進行自由買賣”的規(guī)定使得農(nóng)民的土地自主權(quán)得以充分體現(xiàn)，廣大農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)橥恋氐盅盒庞煤献魃绲闹黧w，融資的渠道也更加多元化和廣泛化，這在很大程度上增強了農(nóng)民獲益的穩(wěn)定性。美國：大農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金不足美國借鑒歐洲土地證券化的經(jīng)驗做法，并通過改進建立起較為完備的農(nóng)村土地融資網(wǎng)絡(luò)。美國的農(nóng)地證券化制度構(gòu)建較晚，直到20世紀初才初具規(guī)模，其發(fā)展的誘因主要歸結(jié)為大農(nóng)業(yè)發(fā)展初期的資金短缺。1862年頒布的《宅地法》使得家庭承包經(jīng)營形式代替了“奴隸主—奴隸”、“大地主—雇農(nóng)”的封建形式，資本主義的大農(nóng)業(yè)發(fā)展模式逐步在全美鋪開。資本主義大農(nóng)業(yè)的發(fā)展必須依托大規(guī)模的資金和先進的科技作為支撐，為此，美國眾議院于1916年通過了《聯(lián)邦農(nóng)業(yè)貸款法案》，決定設(shè)立“聯(lián)邦農(nóng)業(yè)貸款局”主管農(nóng)村土地抵押貸款（主要業(yè)務是向家庭農(nóng)場提供低息貸款）的相關(guān)事宜，這對當時城市工商業(yè)迅速發(fā)展積累的大量資本缺乏投資途徑以及農(nóng)業(yè)發(fā)展信息不對稱階段性產(chǎn)能過剩具有重要意義。1933年，全美12個土地銀行合并重組成為“農(nóng)業(yè)信用管理局”，替代原先的“聯(lián)邦農(nóng)業(yè)貸款局”[5]，到1952年，為便于統(tǒng)籌安排資金，并形成規(guī)模效應，全國12家土地銀行聯(lián)合組成“中央土地銀行”，負責全國農(nóng)用地證券的發(fā)行和抵押業(yè)務的運營。日本：小農(nóng)經(jīng)濟的小規(guī)模和低效益消除小農(nóng)經(jīng)濟成為日本發(fā)展農(nóng)村土地證券制度的動力，依附嚴格的框架設(shè)計，日本現(xiàn)已形成一個層級分明的農(nóng)村土地金融系統(tǒng)。日本發(fā)展土地證券化的誘因是土地經(jīng)營規(guī)模小，效益低下，20世紀50—60年代，日本開始嘗試以“農(nóng)村合作金融組織”為主體來發(fā)展農(nóng)村土地證券，與歐美農(nóng)地金融組織的功能類似，其主要業(yè)務是向農(nóng)民提供低息貸款。日本發(fā)展農(nóng)村土地證券化的特色是其獨特的農(nóng)村金融層級網(wǎng)絡(luò)，農(nóng)村金融主體是“日本農(nóng)業(yè)協(xié)同工會”（簡稱“農(nóng)協(xié)”），其主要功能是進行共同生產(chǎn)、生活資料的共同購入，農(nóng)產(chǎn)品共同銷售，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、生活設(shè)施共同設(shè)置和利用[6]。此外，還吸納儲蓄和融資進行信用事業(yè)，以及保險業(yè)等各種各樣的事業(yè)和活動。農(nóng)協(xié)的信用機構(gòu)由3層構(gòu)成：一是基層農(nóng)協(xié)；二是信農(nóng)聯(lián)；三是農(nóng)林中央金庫[7]。基層農(nóng)協(xié)是農(nóng)村合作金融組織，由廣大農(nóng)戶以入股的形式組成，農(nóng)協(xié)入股參加信農(nóng)聯(lián)，信農(nóng)聯(lián)入股組成農(nóng)林中央金庫，三級機構(gòu)相互獨立、自主經(jīng)營，層級間聯(lián)系的主要方式是經(jīng)濟手段的運用，上級的主要職能是向下級提供框架指導和融資信息，并在下級資金運轉(zhuǎn)不靈活的時期予以資金支持。除了美國的REIT外，日本、德國和英國等發(fā)達國家的土地證券化也有了長足的發(fā)展。德國和英國的土地證券化主要采取土地投資信托的形式，其特點在于基金資產(chǎn)的運用業(yè)務與保管業(yè)務的分離；日本土地證券化的主要制度特點是公司型與信托型投資模式同時發(fā)展，其土地信托是土地所有者將土地信托于信托銀行，其負責管理和分配土地收益（或稱信托紅利）。德國模式縱觀德國的農(nóng)村土地證券化的發(fā)展歷史，德國采用的是土地抵押信用合作制度，它的基本組織機構(gòu)是抵押信用合作社及其共同成立的聯(lián)合合作銀行，其運行機制如圖1。（1）在證券的銷售渠道方面，德國采用“社員—投資者”和“合作社—投資者”的雙渠道模式。兩種模式最大的不同是證券價格漲跌的風險承擔方不同“，社員—投資者”模式的風險承擔方為社員個人，“合作社—投資者”模式的風險承擔方則是合作社。（2）在資本拆借方面，德國采取了“階梯化”攤還本金的形式。一般來看，社員借款的期限為10—60年，在借款合同規(guī)定的期限內(nèi)分期償還，償還的款項包括：①利息（約占借款的4%），這是還款數(shù)額的主體；②攤還本金，階梯化正體現(xiàn)在這個階段，其額度在還款初期較少（一般約占借款的0.5%），此后每年遞加0.02%，這在一定程度上激發(fā)了社員的還款積極性，促進了短期貸款的繁榮；③合作社營業(yè)費（約占借款的0.25%）；④合作社公積金（約占借款的0.25％）。（3）合作社成為聯(lián)通社員和投資者的重要紐帶。對于農(nóng)村土地證券利息的償付，合作社起著重要的中介作用，在利息的償付方面，社員每年向合作社付息，合作社又將收集的利息轉(zhuǎn)付給投資者；在本金的攤還方面，社員每年向合作社交付攤還的本金，合作社將這部分本金做成“償債基金”，該基金可以進行貸款生息，并可以向市場購回部分證券，以保障市場的流動性和循環(huán)性。美國模式美國土地證券化體系的底層為“農(nóng)業(yè)信用合作社”，眾多的合作社組成了“聯(lián)邦土地銀行”，負責發(fā)放土地債券，《聯(lián)邦農(nóng)地押款法》規(guī)定，參與土地抵押貸款的最小單位是農(nóng)業(yè)信用合作社，而非農(nóng)民個體，美國土地證券運作機制如圖2。（1）多種渠道保證了聯(lián)邦土地銀行的資金來源。聯(lián)邦土地銀行的資金來源渠道主要有3方面：一是社員參股。農(nóng)民或農(nóng)場主必須向當?shù)芈?lián)邦土地銀行協(xié)會購買借款額5％的股份作為入股憑證，才能向銀協(xié)借款，銀協(xié)向該區(qū)的聯(lián)邦土地銀行購入同等數(shù)量的股份。二是發(fā)放農(nóng)業(yè)信用證券籌資。依據(jù)《聯(lián)邦農(nóng)地押款法》，聯(lián)邦土地銀行可發(fā)行的債券額上限為所有股金、公積金總和的20倍，12個聯(lián)邦土地銀行彼此融通、聯(lián)合運作，可以互保證券的還本付息或發(fā)行聯(lián)合證券，證券償還期限為3—10年，年利率一般為5%左右。三是在農(nóng)業(yè)信用管理局的監(jiān)督下從其他金融機構(gòu)拆借。（2）社員可以獲得土地銀行的高額貸款。社員從當?shù)劂y協(xié)的借款不得超過土地價值的85%，當然有政府機構(gòu)擔保的除外；還款期限根據(jù)土地用途而異，短的3—4年，長的30—40年；利率一般在年利率的5%—7%上下浮動。償款由信用社轉(zhuǎn)交給聯(lián)邦土地銀行，當本息全部付清時，社員可以選擇退股，收回股金，但在實際情況中，大多數(shù)社員為了便于再次借款，不會選擇退股。日本模式日本土地證券化組織的主體是三個層次的農(nóng)村土地金融體系，其各環(huán)節(jié)獨立的資本運作保障了證券化的效率和應激性，其運作的機制如圖3。相比歐美模式，日本的農(nóng)村土地信托屬于不動產(chǎn)資產(chǎn)信托，其中心思想是農(nóng)村土地所有者以出售或租賃的形式將土地信托于農(nóng)信聯(lián)和土地銀行，并通過土地受托人發(fā)行與管理土地證券的過程中獲得紅利[8]。該模式具有3方面特征：一是高效性。利用基層和信農(nóng)聯(lián)等地方信托組織在利用配置土地方面的優(yōu)勢，充分體現(xiàn)了公眾訴求，提高了整個信托過程的效率。二是轉(zhuǎn)化性。通過農(nóng)村土地信托這種方式集中了優(yōu)勢資源，在資金上破解了部分土地所有者有土地經(jīng)營訴求但資金能力不足的問題。三是穩(wěn)定性。農(nóng)村土地所有者通過將土地信托給中介機構(gòu)或聯(lián)合組織，不僅實現(xiàn)了風險轉(zhuǎn)移，同時也能在契約期內(nèi)獲得長期穩(wěn)定的收益。

國外農(nóng)村土地證券化的研究前景

西方發(fā)達國家的土地證券化由于發(fā)展歷史較長，市場經(jīng)濟的理論及運行機制相對成熟以及土地產(chǎn)權(quán)界限的清晰，學者們對土地證券化的研究目前主要集中在證券化的技術(shù)完善層面，主要內(nèi)容有以下3方面：（1）農(nóng)村土地證券化的產(chǎn)品設(shè)計。JosephGyourko[9]等學者認為相比土地債券、土地信托計劃和土地股票，不動產(chǎn)投資信托基金是發(fā)展農(nóng)村土地證券最值得借鑒的模式，不僅可以保證土地投資的長期化，也可以為農(nóng)戶或農(nóng)場主提供相對較為低息（比其他融資產(chǎn)品平均低2—5個百分點）的貸款。HaftomTesfay[10]認為農(nóng)村土地證券化產(chǎn)品要根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的不同而呈現(xiàn)差異化，在經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，土地產(chǎn)權(quán)是否清晰以及村民對土地收益的預期基本不構(gòu)成土地證券化的影響因素，相比其他土地證券化模式，這些地區(qū)更適合有限規(guī)模的土地信托流轉(zhuǎn)模式。KimSedara[11]通過對“整體業(yè)務證券化（WBS）”和“特定資產(chǎn)管理計劃（SAMP）”兩種土地支持證券化產(chǎn)品的機理分析，發(fā)現(xiàn)二者在使得土地證券產(chǎn)品的運營過程中均存在弊端，最有效的方式是進行部分改進，證券化融資首先應基于SAMP方式，其次運用WBS制定發(fā)行預案。（2）農(nóng)村土地證券化產(chǎn)品的定價方式。證券化中常用的定價方法主要有靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)定價模型、期權(quán)調(diào)整利差法模型、蒙特卡羅模擬模型、布萊克一肖爾斯期權(quán)定價模型、利差二叉樹模型和二項式期權(quán)定價模型等，但前兩種最適合農(nóng)村土地證券的定價[12]。XavierGine通過對泰國1997—2006年2874個參與土地證券化的農(nóng)戶家庭進行跟蹤調(diào)查，運用6種定價理論進行農(nóng)地證券的價值測算，發(fā)現(xiàn)收益還原法得出的結(jié)論與現(xiàn)實較為接近。AVELINE-DUBACHNatacha[13]和Yaoundé[14]等認為設(shè)計的資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）是土地證券定價的科學方法，其主要通過資產(chǎn)的風險系數(shù)β來測算證券的預期收益，進而實現(xiàn)產(chǎn)品定價，其中β的求取以過去5年的收益率的歷史數(shù)據(jù)進行回歸分析得出。（3）農(nóng)村土地證券化的風險防范。HaftomTesfay[10]和JohnGledhill[15]等均指出了市場信息的不充分，證券發(fā)放機構(gòu)資質(zhì)是構(gòu)成土地證券化有序運作最大的風險因素，其中信息的不充分會造成交易的不公以及效率的低下，證券發(fā)行單位的資格不足會造成不良證券對現(xiàn)有有序市場的沖擊，其融資后的消極影響更會呈現(xiàn)放大效應。ChristopherBarlow[16]和AlanSwillbank[12]等的研究成果表明，不良資產(chǎn)的注入和證券申購人信息的虛假是土地證券化最大的風險因素，為此，政府和證券評級機構(gòu)應該聯(lián)合作為，采取政府和公眾監(jiān)管以及評級中期調(diào)查的方式可以在很大程度上減弱風險。

國外農(nóng)村土地證券化對中國的啟示

論文關(guān)鍵詞：證券投資；投資理念；投資方法

論文摘要：主要講述各種證券投資理論和其隨市場變化的必要性。證券投資的理論往往都是在特定的市場所總結(jié)的規(guī)律，目前最多應用的投資的理念大致有以下四種：價值投資；獲得分紅；趨勢技術(shù)投資；博弈投資。

一、四種投資理念如何戰(zhàn)勝市場

價值投資：不論是廣義或狹義的價值投資，它們的概念都很輕易被人理解和接受，因此有廣泛的簇擁，當公司盈利提升時會吸引投資者以更高的價格交易公司股票，當這種投資方法成為一種共識時，它就成為股市的規(guī)則。運用這種理念的關(guān)鍵在于相對于其他投資者提前精確的猜測公司盈利，從而找到相對的價值低洼并從中盈利。

獲得分紅：這是種相較價值投資更為原始和單純的理念，相對更輕易操作和接受。國內(nèi)很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認同度較高所以其表現(xiàn)就相當不錯。

趨勢技術(shù)投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應和投資者的心理，造成的結(jié)果就是不論漲跌，趨勢延續(xù)概率永遠高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點數(shù)的概率要高過其它的可能，長期來看肯定是獲利的。

論文關(guān)鍵詞：美國證券市場監(jiān)管體制中國證券市場監(jiān)管體制比較問題啟示

論文摘要：美國證券市場的運行最自由，管理最嚴格，與其高效、實用的證券監(jiān)管體制密不可分。我國的證券市場起步晚，在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一系列的問題。通過中美證券市場監(jiān)管體制的對比分析，可以從中找出中國證券市場監(jiān)管體制與美證券市場監(jiān)管體制的主要差距，并探索到對目前中國證券市場監(jiān)管體制的一些改進方法。

一、美國證券市場監(jiān)管體制

美國的證券市場監(jiān)管是以政府為監(jiān)管的主導力量，通過實施法律法規(guī)來實現(xiàn)對全國證券市場的集中統(tǒng)一管理，其主要特點有：

(一)系統(tǒng)、完備的證券法律法規(guī)

目前，美國證券市場監(jiān)管已建立起以《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》以及《1975年證券法修正案》為核心的法律體系。其中《1933年聯(lián)邦證券法》主要以公開原則規(guī)范證券的第一次發(fā)行，要求對證券發(fā)行人及其發(fā)行的證券給予充分完整的信息披露，禁止以欺詐手段銷售證券，違者將承擔法律責任?！?934年證券交易法》則主要規(guī)范證券發(fā)行后的交易行為，禁止證券交易中的欺詐行為，明確規(guī)定了聯(lián)邦證券交易委員會(SEC)的法律地位和職責?！?975年證券法修正案》則是在現(xiàn)代科技廣泛應用的背景下制定的，除再次強調(diào)SEC的職能外，特別鼓勵和倡導國內(nèi)證券市場采用新技術(shù)。上述三法在美國起了“證券憲法”的作用。此外，政府還輔之以一系列與證券基本法相配套的證券關(guān)系法、各州的法律和判例，共同構(gòu)成健全的美國證券監(jiān)管法律體系。論文下載

編者按：本論文主要從專業(yè)化融資模式特點；專業(yè)融資模式市場效應和借鑒等進行講述，包括了專業(yè)化融資機構(gòu)特點、風險管理模式、專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開、公司大量臨時資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務拓展、我國股票信用交易制度目前仍受到法律限制，證券市場無法吸引投資者存款資金等，具體資料請見：

【論文摘要】本文首先介紹了專業(yè)化證券融資的組織結(jié)構(gòu)和風險管理機制特點，并分析了這種模式的市場效應；最后，文章結(jié)合我國現(xiàn)實，提出了相關(guān)借鑒意義。

【論文關(guān)鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒

1專業(yè)化融資模式特點

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺灣等地區(qū)早期社會信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業(yè)務控制信用交易規(guī)模，防止金融風險。

1．1專業(yè)化融資機構(gòu)特點

編者按：本論文主要從內(nèi)幕交易的歸貴理論；內(nèi)幕交易行為的規(guī)制原因；內(nèi)幕交易行為的規(guī)制重點等進行講述，包括了占有理論、信賴義務理論、消息傳遞理論、從內(nèi)幕交易與投資者的關(guān)系來看、從內(nèi)幕交易與上市公司的關(guān)系來看、從內(nèi)幕交易與宏觀經(jīng)濟秩序的關(guān)系來看、完善公司的治理結(jié)構(gòu)、完善有關(guān)證券市場的信息披露制度、改善社會環(huán)境和證券市場參與人的心理狀態(tài)、加大監(jiān)管力度等，具體資料請見：

[論文摘要]本文試圖從內(nèi)幕交易行為的行為及其規(guī)制原因等方面進行分析，并提出在如今的市場條件下，規(guī)制內(nèi)幕交易行為的重點所在。

[論文關(guān)鍵詞]內(nèi)幕交易內(nèi)幕信息歸責規(guī)制

在證券市場的發(fā)展過程中內(nèi)幕人員在預先知悉內(nèi)幕信息的情況下作出交易決定．而其他對信息并不知曉的投資者則承擔了巨大的投資風險并且可能遭受很大的投資損失這樣不僅對廣大投資者的利益造成了損害．而且對整個證券市場的交易秩序也帶來了一定的危害。內(nèi)幕交易行為．作為一種典型的證券欺詐行為很值得我們思考和研究.

一內(nèi)幕交易的歸貴理論

內(nèi)幕交易的歸責理論最主要的依據(jù)是投資者的平等知情權(quán)。任何人不應利用其地位或機會取得內(nèi)幕信息買賣證券獲取利益或者避免損失，任何人均應在立足點平等的礎(chǔ)上自行作成投資決定，保護證券市場的平等競爭。具體而言證券市場的歸責理論可以分為以下三種：

摘要:證券投資者保護基金制度的設(shè)立,是監(jiān)管制度的創(chuàng)新,是投資者保護制度的完善,是我國證券法律制度保護投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益這一基本原則的具體體現(xiàn)。目前我國證券投資者保護基金制度在基金公司治理結(jié)構(gòu)、資金籌措、賠付、運營等方面面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn),所以必須采取切實的應對措施。

關(guān)鍵詞:證券投資者保護基金;治理結(jié)構(gòu);資金籌措;賠付

中小投資者與證券公司之間存在著嚴重的信息不對稱,證券公司的經(jīng)營不善或者違法違規(guī)經(jīng)營對投資者的利益極易造成損害。論文為此,除了加強對證券公司的監(jiān)管來保護投資者以外,世界上證券市場發(fā)達的國家還建立起投資者保護基金制度,作為事后的保護措施。近年來,隨著市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)低迷,我國證券公司存在的問題充分暴露出來,風險集中爆發(fā),一批公司的狀況十分嚴峻。作為綜合治理證券公司的配套措施及證券投資者保護的最終措施之一,國家啟動了設(shè)立證券投資者保護基金工作,了《證券投資者保護基金管理辦法》。證券投資者保護基金制度的設(shè)立,是監(jiān)管制度的創(chuàng)新,是投資者保護制度的完善,是我國證券法律制度保護投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益這一基本原則的具體體現(xiàn)。但受命于危難之際的我國證券投資者保護基金制度,目前在基金公司治理結(jié)構(gòu)、資金籌措、賠付、監(jiān)管等,正面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn),其制度的細微設(shè)計上還有待于進一步完善。

一、我國證券投資者保護基金制度的制定、主要內(nèi)容和作用

證券投資者保護基金制度是一種按一定方式籌集基金,在上市公司、證券經(jīng)紀機構(gòu)出現(xiàn)支付危機、面臨破產(chǎn)或倒閉清算時,由基金直接向危機或破產(chǎn)機構(gòu)的相關(guān)投資者賠償部分或全部損失的保障機制,其作用類似于存款保險制度。①經(jīng)由財政部與央行協(xié)調(diào),2004年3月,證監(jiān)會開始了推進我國設(shè)立證券投資者保護基金的工作,并著手起草相關(guān)規(guī)定。2005年1月,證監(jiān)會、財政部與央行向國務院報送《關(guān)于設(shè)立證券投資者風險補償基金的請示》,獲得國務院批準。2005年2月,由證監(jiān)會和財政部聯(lián)合制定的《關(guān)于在股票、可轉(zhuǎn)債等證券發(fā)行中申購凍結(jié)資金利息處理問題的通知》在資本市場上頒布,該通知規(guī)定,為籌集證券投資者保護基金,按照規(guī)定公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時,所有申購凍結(jié)資金的利息將作為證券投資者保護基金的來源之一。該法規(guī)的出臺,標志著我國證券投資者保護基金已開始進入到實質(zhì)性操作階段。2005年4月,在提交第十屆人大常委會第十五次會議審議的《證券法》(修訂草案)在“第一章總則”中增加了“為了保護投資者的合法權(quán)益,維護證券市場秩序,國家設(shè)立證券投資者保護基金,證券投資者保護基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成,其征集、管理和使用的具體辦法由國務院制定”的內(nèi)容,自此我國證券投資者賠償法律制度正式開始啟動。②2005年6月30日,經(jīng)國務院批準,證監(jiān)會、財政部、人民銀行聯(lián)合了《證券投資者保護基金管理辦法》,并自7月1日起施行。

《證券投資者保護基金管理辦法》共六章32條。主要規(guī)定了基金公司的職責和組織機構(gòu)、基金的籌集、基金的使用、管理和監(jiān)督等方面的內(nèi)容。畢業(yè)論文其立法的旨意在于:建立防范和處置證券公司風險的長效機制,維護社會經(jīng)濟秩序和社會公共利益,保護證券投資者的合法權(quán)益,促進證券市場有序、健康地發(fā)展。

一、《證券投資學》課程簡介

《證券投資學》是金融學專業(yè)專業(yè)平臺的必修課程，也是保險學、國際經(jīng)濟與貿(mào)易等專業(yè)的選修課程。課程總學時為54學時，其中理論課38學時(含2學時期中考核）、實驗12學時、實踐4學時。該門課程的主要的教學內(nèi)容包括證券投資對象、證券投資市場、證券價格與股票指數(shù)、證券投資收益與風險、證券投資方式與流程、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資策略與理論等。課程的教學目標旨在使學生了解和掌握證券投資的基礎(chǔ)知識、基本技能，掌握證券投資的分析方法和投資策略，具備證券投資的實務操作、分析和投資決策的能力，為學生畢業(yè)后從事證券投資領(lǐng)域的相關(guān)工作或進行個人投資奠定基礎(chǔ)。在長期的教學過程中，《證券投資學》教學團隊就如何構(gòu)建科學有效的實踐教學體系，強化實踐教學環(huán)節(jié)，創(chuàng)新實踐教學方法，完善案例教材建設(shè)，加強教學團隊建設(shè)，保障實踐教學質(zhì)量、提升教學水平，推動《證券投資學》課程建設(shè)等方面進行了一定的探索。

二、構(gòu)建《證券投資學》課程實踐教學體系

《證券投資學》課程的實踐教學體系，主要應包括實踐教學的目標、實踐教學內(nèi)容、實踐教學的方法及手段、實踐教學活動的保障和實踐教學效果的考核五部分內(nèi)容。（一）實踐教學目標體系。根據(jù)《證券投資學》教學大綱的要求該門課程的教學目標包括素質(zhì)要求、知識要求和能力要求三個方面。其中素質(zhì)要求包括具有良好的職業(yè)道德和專業(yè)素養(yǎng)；具有一定的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神和意識。知識要求包括掌握證券方面的基本知識和基本方法；了解本學科的理論發(fā)展動態(tài)和熱點問題；熟悉國情，了解國家有關(guān)經(jīng)濟和金融的方針政策和法規(guī)。能力要求包括具有較強的學習能力；語言表達和寫作能力；人際交往和團隊協(xié)作能力；計算機和信息技術(shù)應用等方面的基本能力；具有初步運用金融基本理論和方法、分析和研究現(xiàn)實問題的能力；具有證券業(yè)務實踐操作能力及證券投資分析和決策能力。圍繞著素質(zhì)、知識和能力的目標要求，《證券投資學》課程的實踐教學活動應進行教學內(nèi)容、教學手段、教學方法和教學效果考核方式的合理配置和選擇。（二）實踐教學內(nèi)容體系?！蹲C券投資學》課程的實踐教學內(nèi)容應包括理論研究和實務操作兩部分。第一部分理論研究涉及投資工具、資本資產(chǎn)定價、證券市場及運行、證券投資分析等多個方面。理論實踐教學必須要跟蹤當前的形勢的變化、與現(xiàn)實資本市場發(fā)展緊密聯(lián)系，及時更新、擴充，完善教學內(nèi)容，凸顯它的時效性。任課教師可通過將自己的理論研究的科研成果與教學內(nèi)容相結(jié)合進行講授；也可通過案例教學、專家講座、課堂討論、撰寫課程論文等方式完成實踐教學內(nèi)容。第二部分實務操作包括證券交易的程序：證券行情的識讀和投資交易軟件的的操作；證券投資宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析等。在這一實踐教學的過程中，可以通過現(xiàn)場教學法、模擬實訓實戰(zhàn)、案例教學、學年實習、畢業(yè)實習等教學環(huán)節(jié)完成。（三）實踐教學的方法及手段體系?！蹲C券投資學》課程的實踐教學手段主要利用校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)平臺、實驗室實訓平臺、互聯(lián)網(wǎng)平臺、校外實習基地。例如校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)平臺教師可以借助高校的Blackboard、MOOC等平臺，在課后與學生進行互動討論或輔導。還可以利用互聯(lián)網(wǎng)平臺，將國內(nèi)外一些知名的財經(jīng)網(wǎng)站（如上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站、東方財富網(wǎng)、中國金融期貨交易所網(wǎng)站）推薦給學生，引導學生關(guān)注國內(nèi)外最新的財經(jīng)信息，證券市場的行情、動態(tài)等。實踐教學方法主要應由模擬實訓實戰(zhàn)、案例教學、課堂討論、專家講座、現(xiàn)場教學法等方式構(gòu)成。1.課堂討論法。教師可以結(jié)合學科發(fā)展、證券市場發(fā)展的動態(tài)，從中篩選一些適合學生研究的熱點問題作為課堂討論的題目，事先安排學生課后收集、整理、閱讀相關(guān)的文獻資料，課堂上讓學生通過自由提問、分組討論、辯論等方式分析探討問題，一方面使學生掌握一定了分析解決實際問題的能力，另一方面拓展了學生的知識面，激發(fā)了學生自主創(chuàng)新的學習熱情。例如IPO制度的變遷、股權(quán)分置改革、ETF與LOF、股票市場的做空機制、融資融券業(yè)務、新股申購新制度、貴州茅臺的高價格合理嗎？等都可以成為學生課堂討論的主題。2.模擬實訓實戰(zhàn)教學法。模擬實訓實戰(zhàn)教學主要在校內(nèi)實驗室進行，在每學期進行證券投資學課程授課時，安排一定學時在實驗。實訓主要借助金融實驗室安裝的虛擬交易所軟件，教師示范與指導，學生模擬操作進行短期的訓練。模擬實訓時間較短，難以滿足培養(yǎng)學生全面的、綜合的實戰(zhàn)分析能力的培養(yǎng)，因此還可以組織學生參加相關(guān)的學科競賽（如股票、期貨模擬交易大賽），通過為期2-3個月的模擬交易大賽，學生以虛擬資金進入市場，親身參與投資，感受投資過程，體會投資帶來的收益與風險，實踐教學內(nèi)容。模擬實訓實戰(zhàn)教學時間的安排應與股市交易時間相符，盡量安排在9:30~11:30或13:00~15:00之間。3.案例教學法。案例教學是教師和學生的互動式教學活動，課堂的組織比傳統(tǒng)教學要復雜得多，要達到預期的效果，教師應根據(jù)教學目的和要求，精心策劃和指導，通過典型案例的應用，為學生創(chuàng)造與理論知識相關(guān)的情境重現(xiàn)，引導學生對案例的獨立思考或集體討論，觀察學生在案例討論中的表現(xiàn)，控制課堂討論的氣氛，在具體的案例分析中將理論知識與實踐相結(jié)合，提出解決實際問題的思路與方法。4.現(xiàn)場教學法?！蹲C券投資學》課程的實踐教學利用現(xiàn)場教學法加強學生的感性認識。在講授證券市場實務內(nèi)容時,為了讓學生們能夠真切地感受證券市場的氛圍,教師可以帶領(lǐng)學生到學院的校外實習基地證券公司實地見習，請證券營業(yè)部的工作人員利用現(xiàn)場設(shè)備向?qū)W生介紹開戶、買賣、交割、清算等一系列市場行為?，F(xiàn)場教學法就是把社會變成課堂,在社會實踐中進行教學活動,使學生置身于社會活動之中,通過這種現(xiàn)場教學形式,會收到比在課堂上枯燥地講述更好的效果。5.專家講座。聘請業(yè)務部門的專家學者給學生開展專題講座，主要是證券市場前沿問題和熱點問題、證券市場行情分析、投資策略、投資技巧和經(jīng)驗介紹。不僅使學生掌握這一領(lǐng)域的新動向，而且教師也可從中受益。由于案例教學、課堂討論、模擬實訓實戰(zhàn)等教學法大多需要師生互動，為了在有限的課堂時間內(nèi)完成教學內(nèi)容，實現(xiàn)預期的目標，對教師課堂教學的組織和掌控要求很高。這就要求精心設(shè)計和組織課堂教學，備課時要收集充分的、經(jīng)典的教學素材、編寫案例庫、設(shè)計時效性強又能激發(fā)學生熱情的問題，細化課堂教學的每一環(huán)節(jié)，熟練掌握實驗實訓等教學軟件的使用的，實現(xiàn)預期的教學效果。（四）實踐教學活動的保障體系。實踐教學活動的保障體系包括教學團隊建設(shè)、教學資源的配備和實踐教學活動的組織落實。1．教學團隊的建設(shè)。證券投資學的實踐教學需要教師既要具備系統(tǒng)性的理論知識，又要具備豐富的實踐經(jīng)驗。然而目前部分教師由于沒有真正接觸過證券業(yè)務，自身也未從事過證券投資的實盤操作，因此如實驗實訓、案例教學、模擬交易等實踐教學法或流于形式或無法實施。因此建立“雙師型”教學團隊是實施實踐教學活動，實現(xiàn)教學目標的重要保障。首先要加強對現(xiàn)有教師的專業(yè)化培訓，安排教師定期到證券公司等機構(gòu)進行頂崗實踐，一方面可以熟悉業(yè)務流程、掌握實踐技能，另一方面還可以了解業(yè)內(nèi)對學生就業(yè)所具備的職業(yè)素養(yǎng)和專業(yè)技能的要求。其次可采取團隊教學、模塊化教學模式，讓教學團隊中具有實踐經(jīng)驗的老師發(fā)揮自身優(yōu)勢完成教學活動。第三可以聘請業(yè)內(nèi)專家作為實踐教學指導教師，參與到實踐教學的活動中，學生和教師都可以從中獲益。2.教學資源的配備與利用。為了保障實踐教學活動的順利有效的開展，首先學校應配備先進充足的教學軟硬件設(shè)施，建立專業(yè)的金融綜合實驗室，配備并及時更新的模擬實訓和虛擬交易軟件，加強教師對實訓軟件應用的培訓，以便指導學生進行實訓。其次學校應加強與當?shù)厝痰冉鹑跈C構(gòu)的合作，建立校外實習基地，定期輸送一定的學生到實習基地實習，讓學生在具體的崗位上進行培訓，了解具體的業(yè)務流程和崗位要求。第三學校應建立健全有利于互動式、開放式教學的網(wǎng)絡(luò)平臺如Blackboard、MOOC等。3.實踐教學活動的組織落實。課程負責人和任課教師負責對學時內(nèi)的實踐教學制定計劃并組織實施；實驗室管理者負責對實驗室的實踐教學活動進行統(tǒng)一安排和協(xié)調(diào)；課外實踐教學如股票、期貨等模擬交易大賽可以聯(lián)合學校校團委、大學生實踐創(chuàng)新中心及證券公司等主辦，由院學生會、相關(guān)學生社團（如證券協(xié)會）來組織承辦，這樣既可以將活動層次提升、范圍擴大，影響增強，還可以為學生獲得實踐創(chuàng)新學分提供機會，同時有緩解學院實踐教學活動舉辦經(jīng)費緊張的困難等問題。（五）實踐教學效果的考核體系。首先提高實踐教學考核在學生成績中的比重，比重應占50%。其次考核的方式應多樣化?？己朔绞娇梢赃x擇開卷考試、課堂討論、提問發(fā)言、課后作業(yè)、撰寫課程論文、實驗報告、參加模擬交易大賽的成績排名等。第三注重過程考核。傳統(tǒng)的結(jié)果考核導致大多數(shù)學生課堂討論、回答問題的表現(xiàn)不積極踴躍；參與互動式教學的熱情不高；課后作業(yè)存在抄襲現(xiàn)象；不注重團隊協(xié)作能力的培養(yǎng)等問題。建立以過程考核為主體的實踐教學考核體系，這些問題迎刃而解。注重過程考核需要教師細化學生參與每個環(huán)節(jié)的評分，形成科學合理有效的成績評定方案。

參考文獻：

[1]王明國.基于應用創(chuàng)新能力培養(yǎng)的證券投資學課程多元立體化教學體系的建設(shè)探索.會計教育.2017，(03).

論文關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易國際監(jiān)管

論文摘要：內(nèi)幕交易行為是一種證券違法行為，禁止內(nèi)幕交易是各國證券監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著證券市場的國際化，各國證券市場的關(guān)聯(lián)性日益緊密，內(nèi)幕交易行為隨之日益凸現(xiàn)出跨境性、復雜性和技術(shù)性使之成為各國監(jiān)管的難題。我國在加入WTO后，逐步放開本國證券市場，也將帶來更多監(jiān)管問題。本丈將對跨境內(nèi)幕交易監(jiān)管中的相關(guān)問題進行討論。

內(nèi)幕交易是一種證券欺詐行為，是市場信息不完整和信息不對稱所導致的。內(nèi)幕人利用其掌握的尚未披露的信息進行交易并從中獲取收益或減少損失，這對市場中其他投資者來說是不公平的。對于國際資本市場來說，加強各國間的監(jiān)管合作是禁止內(nèi)幕交易、保障國際資本市場穩(wěn)定的重要手段。根據(jù)金融服務協(xié)議中的要求，我國應逐步開放金融市場。在這種背景下，如何加強涉外交易行為的監(jiān)管，更有效的抑制內(nèi)幕交易是我們面臨的難題。

(一)內(nèi)幕交易概述

內(nèi)幕交易是證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事的證券交易活動。禁止內(nèi)幕交易的理論依據(jù)主要是信用義務和信托保密義務。要加強內(nèi)幕交易的國際監(jiān)管，首先要在世界范圍內(nèi)就什么是內(nèi)幕交易達成一個共識。世界各國法律雖不盡相同，但均認為內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件仃內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕證券、內(nèi)幕交易行為。

1．內(nèi)幕人