導(dǎo)語：委托鼓勵(lì)制度中的EVA評價(jià)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：企業(yè)在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的條件下，由于信息的不對稱，委托人對人行為的監(jiān)督不僅成本高昂，而且存在偏差，這就需要委托人設(shè)計(jì)一套對人行為的激勵(lì)約束機(jī)制，使人在追求自身利益最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化。EVA通過將人所得的利益和企業(yè)價(jià)值增值掛鉤，促使經(jīng)營者將對個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對企業(yè)效用最大化的追求，從而較好地解決兩權(quán)分離下的問題。

關(guān)鍵詞：EVA解決問題

在傳統(tǒng)企業(yè)中，由于企業(yè)資源的所有者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是企業(yè)的剩余索取者，企業(yè)經(jīng)營者自然有極高的經(jīng)營管理積極性。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，企業(yè)資源所有權(quán)與企業(yè)資源控制權(quán)相分離，演變成現(xiàn)代企業(yè)制度。

現(xiàn)代企業(yè)制度的最重要特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，于是所有者與經(jīng)營者之間形成了一種委托關(guān)系，即所有者委托經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)所有者的利益而從事某種活動(dòng)。所有者作為委托人擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，處在企業(yè)的外部，不直接控制企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)；經(jīng)營者作為委托人聘任的人并不擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，但控制企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)，即企業(yè)的實(shí)際權(quán)利已掌握在作為受托人即經(jīng)營者的手里。

如美國著名法學(xué)家麥克尼爾（IRMacneil）所說的“一種沒有委托人（委托人遠(yuǎn)離企業(yè)或者根本找不到確定的真正代表）的契約關(guān)系”使受托人在公司控制中自然享有絕對的權(quán)威。在這種情況下，人直接參與公司的運(yùn)作管理，控制企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全過程，擁有企業(yè)內(nèi)部的各種信息；而委托人不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，只能靠人提供的信息來了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。信息的不對稱使人就有可能利用委托人的授權(quán)從事有悖于委托人利益的活動(dòng)，從而出現(xiàn)了所謂的問題。

EVA的內(nèi)涵

為了解決兩權(quán)分離條件下的問題，委托人需要設(shè)計(jì)一套對人行為的激勵(lì)約束機(jī)制，通過將人所得的利益和企業(yè)價(jià)值增值掛鉤，促使經(jīng)營者將對個(gè)人效用的追求轉(zhuǎn)化為對企業(yè)效用最大化的追求，從而抑制人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，降低成本。因此，設(shè)計(jì)這樣一種能使人在追求自身利益最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化激勵(lì)約束機(jī)制就成為人們關(guān)心的問題。

20世紀(jì)80年代，美國思騰思特管理咨詢公司(SternStewart&Co.)推出了以股東價(jià)值為核心的業(yè)績衡量指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)(EconomlcValueAdded，簡稱EVA)，美國《財(cái)富》雜志把它稱為“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念，是創(chuàng)造財(cái)富的真正關(guān)鍵所在”。

《財(cái)富》雜志高級編輯AI誒巴說：“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場革命，一場真正的革命。EVA不僅僅是一個(gè)高質(zhì)量業(yè)績指標(biāo)，還是—個(gè)全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人薪酬的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，它可以影響一個(gè)公司從董事會(huì)到基層上上下下的所有決策”。

美國管理之父彼得德魯克在《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出，作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面。

從學(xué)者的評價(jià)可以看出，EVA具有豐富的內(nèi)涵，形成了一種集業(yè)績評價(jià)、管理體系、激勵(lì)機(jī)制、理念體系于一體的管理評價(jià)體系。作為評價(jià)指標(biāo)，EVA消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息失真，可以對公司任何時(shí)段的業(yè)績做出準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u價(jià)；作為管理體系，在提高EVA的壓力下，管理人員必須想盡辦法提高資本的運(yùn)營能力，以降低業(yè)務(wù)活動(dòng)中的資本成本，可以正確指導(dǎo)公司決策的制定，使戰(zhàn)略企劃、資本分配、并購出售等公司行為更符合股東利益；作為激勵(lì)機(jī)制，eva在解決人問題上有獨(dú)到的辦法，通過EVA獎(jiǎng)勵(lì)制度等給管理者強(qiáng)有力的激勵(lì)與補(bǔ)償，EVA所強(qiáng)調(diào)的不是管理者能夠做出多少貢獻(xiàn)，而是管理者是否能被激勵(lì)去做這些貢獻(xiàn)；作為理念體系，EVA還是一種將價(jià)值創(chuàng)造置于所有管理活動(dòng)核心的企業(yè)文化。

盡管真正與創(chuàng)造價(jià)值有直接關(guān)系的是經(jīng)營部門的管理者和員工，但是，企業(yè)對于EVA的強(qiáng)調(diào)使得創(chuàng)造價(jià)值的觀念深入人心，財(cái)務(wù)問題不再是高層管理者或者專家們的專利，而是每一個(gè)員工的責(zé)任，使管理人員和普通員工思想統(tǒng)一，為股東利益最大化而努力。由于EVA在諸多方面的作用，20世紀(jì)90年代迅速在世界各國廣泛應(yīng)用，包括可口可樂、戴爾、索尼、西門子等知名跨國企業(yè)和高盛、JP摩根、瑞士信貸、第一波士頓等金融機(jī)構(gòu)，并取得了較好效果。

EVA理論在我國的應(yīng)用

（一）EVA與會(huì)計(jì)利潤比較

我國國有企業(yè)長期以來一直是基于企業(yè)會(huì)計(jì)利潤的稅后凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)去激勵(lì)和約束經(jīng)營者的行為，而這些基于企業(yè)會(huì)計(jì)利潤的傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)并沒有使所有者實(shí)現(xiàn)利益最大化。相反，倒是經(jīng)營者在這種基于企業(yè)會(huì)計(jì)利潤的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)的激勵(lì)下實(shí)現(xiàn)了自身利益的最大化。筆者將EVA與會(huì)計(jì)利潤進(jìn)行比較，不難看出其緣由。

EVA理論的內(nèi)涵是：投資者投資于某公司的資本所要求的收益率至少應(yīng)不低于其投資的機(jī)會(huì)成本或無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。否則，投資者會(huì)做出其他選擇。根據(jù)美國思騰思特管理咨詢公司解釋，EVA是指企業(yè)凈經(jīng)營利潤扣除資本成本后的凈值，即企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。

如果這一差額為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。如果這一差額為正值，說明企業(yè)經(jīng)營所得在扣除所有成本和費(fèi)用后仍然有剩余，這部分剩余收入歸股東（所有者）所有，所有者財(cái)富增加，企業(yè)價(jià)值增加；反之，說明企業(yè)經(jīng)營所得還不足以彌補(bǔ)股權(quán)資本成本在內(nèi)的全部成本，所有者財(cái)富減少，企業(yè)價(jià)值減少。用公式表示：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總成本。

其中：稅后凈營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤減去所得稅后的余額，而我國現(xiàn)行規(guī)定的稅后利潤是指利潤總額（會(huì)計(jì)利潤）減去所得稅后的余額；營業(yè)利潤是指息前營業(yè)利潤，即債務(wù)成本（利息費(fèi)用）未作扣除，而按我國現(xiàn)行規(guī)定計(jì)算的營業(yè)利潤是指息后營業(yè)利潤，即債務(wù)成本（利息費(fèi)用）已作扣除；資本總成本包括債務(wù)成本和股權(quán)資本成本。

如果按我國現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度規(guī)定的會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算口徑，上式應(yīng)寫為：

EVA=稅后利潤—股權(quán)資本成本。

從公式中可以看出：EVA是在扣除包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的剩余利潤，而會(huì)計(jì)利潤僅是扣除債務(wù)成本后的剩余利潤。前者才是企業(yè)創(chuàng)造的真正意義上的“利潤”，而后者正如著名的管理學(xué)大師彼得德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出的那樣，如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態(tài)。交納稅款看似產(chǎn)生了真正的利潤，但其實(shí)這一點(diǎn)毫無意義。企業(yè)的回報(bào)仍然少于資源消耗，這并不創(chuàng)造價(jià)值，而會(huì)損害價(jià)值。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，任何一項(xiàng)資本都是具有機(jī)會(huì)成本的，股權(quán)資本作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資本來源，同樣也具有成本。只有當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤在扣除包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后仍然有剩余，才能說明該企業(yè)盈利了；反之，該企業(yè)不但沒有盈利，甚至還使股東權(quán)益遭到侵蝕。

如果按我國傳統(tǒng)的基于會(huì)計(jì)利潤的評價(jià)指標(biāo)評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，必然夸大盈利水平，甚至虛盈實(shí)虧，美國斯騰斯特咨詢公司對我國上市公司1998-2000年財(cái)務(wù)狀況的分析結(jié)果已充分的證明了這一點(diǎn)。

我國上市公司平均總市值從1998年的25億元增至2000年的46億元，增幅高達(dá)84%；上市公司平均銷售額從1998年的7.35億元增至1999年的8.22億元、2000年的9.96億元；平均會(huì)計(jì)利潤從1998年的5400萬元增至1999年的6800元、2000年的8200萬元；平均資本額也從1998年初的7.46億元增至1999年初的8.92億元、2000年初的9.79億元。但是在考慮了股權(quán)資本成本后，我國上市公司平均利潤1998年為300萬元、1999年600萬元、2000年為500萬元。更為嚴(yán)重的是，上市公司利潤為負(fù)的家數(shù)1998年為373家，到2000年已增加到480個(gè)（參見斯騰斯特咨詢公司中國分公司網(wǎng)站有關(guān)信息。）而且，如果一個(gè)企業(yè)的權(quán)益資本不具有成本，那么這個(gè)企業(yè)對資本的使用就會(huì)沒有任何約束，就會(huì)造成投資膨脹和社會(huì)資源浪費(fèi)。

長期以來，我國國有企業(yè)正是按這種基于會(huì)計(jì)利潤的評價(jià)指標(biāo)評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，使資本使用者即企業(yè)經(jīng)營者誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，可以隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)的經(jīng)營者不斷出現(xiàn)投資失誤、重復(fù)投資、投資低效益等不符合企業(yè)長期利益的決策行為。顯然，基于會(huì)計(jì)利潤的評價(jià)指標(biāo)不能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）EVA指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用

EVA值的計(jì)算，關(guān)鍵是股權(quán)資本成本率的確定。鑒于我國目前資本市場不健全的實(shí)際情況，作為激勵(lì)約束經(jīng)營者業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，為了保證其權(quán)威和公平，筆者認(rèn)為股權(quán)資本成本率應(yīng)由國家定期測算公布為好。國家在測算股權(quán)資本成本率時(shí)，一是要考慮行業(yè)，不同行業(yè)贏利水平不同，不同行業(yè)資本成本率也應(yīng)不同；二是參照同期債券利率水平，考慮到投資的風(fēng)險(xiǎn)，國家可在同期債券利率水平上上浮一定的百分比。

為了保證EVA值在評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的準(zhǔn)確性，對企業(yè)用于無報(bào)酬性資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)的投資部分可從總資本中扣除。如在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，如果計(jì)算在建工程資本成本會(huì)導(dǎo)致此項(xiàng)成本不能夠產(chǎn)生與之相匹配的資本收益，影響EVA值評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的準(zhǔn)確性。同理，固定資產(chǎn)屬于資本性支出，其收益與幾個(gè)會(huì)計(jì)期間或幾個(gè)營業(yè)周期相關(guān)，如果計(jì)算固定資產(chǎn)資本成本也會(huì)導(dǎo)致此項(xiàng)成本不能夠產(chǎn)生與之相匹配的資本收益。非營業(yè)性資產(chǎn)它本身不參加營業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，故也需要將其從資本總額中扣除。對于無報(bào)酬性資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)的投資部分的扣除，可根據(jù)企業(yè)有關(guān)賬簿、會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)扣除即可。具體的扣除項(xiàng)目筆者認(rèn)為仍由國家規(guī)定為好。

在具體使用EVA評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時(shí)，一是要注意采用EVA而不是看EVA的絕對值，主要看其改變量，如果一家當(dāng)前EVA為負(fù)的企業(yè)只要能減少負(fù)值，那么它與EVA貢獻(xiàn)良好的企業(yè)所做的貢獻(xiàn)是同樣的；二是企業(yè)可以設(shè)定一定的分配比例，可將EVA值的一部分分配給經(jīng)營者作為獎(jiǎng)勵(lì)。

經(jīng)營者創(chuàng)造的EVA值越大，相應(yīng)的就會(huì)得到的報(bào)酬越多，而獎(jiǎng)勵(lì)就會(huì)越多，經(jīng)營者創(chuàng)造EVA值的動(dòng)力就會(huì)越大。不僅如此，企業(yè)還可以將EVA值的一部分獎(jiǎng)勵(lì)給職工，將投資者、管理者和員工三者利益在同一目標(biāo)下結(jié)合起來，使企業(yè)的價(jià)值不斷增值，從而解決國有企業(yè)委托成本的問題。

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