導(dǎo)語(yǔ)：剖析股指期貨監(jiān)管方式的對(duì)比與借鑒一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：為推進(jìn)金融體制的改革，我國(guó)將適時(shí)推出股指期貨。因此，比較和分析發(fā)達(dá)國(guó)家股指期貨監(jiān)管模式及特點(diǎn)，尤其是對(duì)美國(guó)和英國(guó)監(jiān)管股指期貨的模式進(jìn)行研究，對(duì)我國(guó)制定相應(yīng)的政策具有借鑒作用。

關(guān)鍵詞：股指期貨；監(jiān)管模式；借鑒

今年年初，我國(guó)股指期貨自然人合格投資者的開(kāi)戶試點(diǎn)工作悄然啟動(dòng)。這說(shuō)明我國(guó)的股指期貨有望推出，隨著股指期貨的推出，對(duì)股指期貨的監(jiān)管問(wèn)題隨之而來(lái)。研究發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)股指期貨監(jiān)管的模式和特點(diǎn)，我國(guó)可從中得到一些啟示。

一、美國(guó)股指期貨監(jiān)管部門對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與控制

美國(guó)股指期貨的政府行政管理部門是1974年設(shè)立的商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)，除這個(gè)主要監(jiān)管部門外，還有行業(yè)自身共同組建、共同管理的組織機(jī)構(gòu)——國(guó)家期貨協(xié)會(huì)(NFA)，監(jiān)管股票證券市場(chǎng)的證券與交易委員會(huì)(sEC)、美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部也管理著股指期貨市場(chǎng)上的一小部分。

(一)美國(guó)行政管理部門的監(jiān)管

為規(guī)范股指期貨的發(fā)展，美國(guó)行政管理部門對(duì)股指期貨的監(jiān)管不同于其它國(guó)家，有其自身的特色。

1，對(duì)交易所的監(jiān)管。美國(guó)行政管理部門對(duì)股指期貨交易所要求很嚴(yán)格，雖然有些交易所屬于投資公司性質(zhì)的，但大部分都還是非收益型會(huì)員制交易所，也有些會(huì)員還是個(gè)人。監(jiān)管層要求交易所建立嚴(yán)格的規(guī)章制度監(jiān)管場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人活動(dòng)，負(fù)責(zé)管理市場(chǎng)秩序，防止出現(xiàn)人為操縱。還要制定各會(huì)員單位的業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)于違反規(guī)則的會(huì)員要進(jìn)行處罰與制裁，遇到緊急情況，可以針對(duì)大崩潰、禁運(yùn)等采取極端手段終止交易。同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局要求交易所組織機(jī)構(gòu)要明晰，包括管理層、員工層、委員會(huì)等，并允許各會(huì)員選出理事會(huì)并依次選出理事長(zhǎng)管理交易所，商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)有權(quán)命令交易所查處那些違反規(guī)章的會(huì)員。

2，對(duì)合約的監(jiān)管。美國(guó)行政管理當(dāng)局規(guī)定，合約設(shè)定部門必須向監(jiān)管單位CFTC申報(bào)新設(shè)立的或調(diào)整合約的內(nèi)容。許多金融部門有專門的研究人員開(kāi)發(fā)新型衍生產(chǎn)品，其中一個(gè)重要的工作就是尋找新的有用的股指期貨合約。監(jiān)管者認(rèn)為，只要符合條件，所有東西都可以作為股指期貨的標(biāo)的物，這就是說(shuō)，股指期貨合約必須能夠有一定的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，使套期保值者或套期圖利者從中獲利，它必須滿足套期保值或套期圖利需要，經(jīng)濟(jì)意義要明顯。同時(shí)，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨著威脅，價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)，并且投資者經(jīng)常面臨價(jià)格完全相反走勢(shì)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，或者最新的天氣期貨、思想期貨等是無(wú)法儲(chǔ)存的，即合約標(biāo)的物的特殊指向，交易所必須訂立明確的合約，包括股指期貨的交易對(duì)現(xiàn)貨真正擁有的要求。

(二)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管

美國(guó)監(jiān)管的部分職責(zé)已轉(zhuǎn)交給另一個(gè)期貨行業(yè)的參與者會(huì)員組織部門，通過(guò)協(xié)會(huì)進(jìn)行股指期貨交易的爭(zhēng)端調(diào)解。如同其它行業(yè)的監(jiān)管一樣，美國(guó)的行業(yè)自律組織是較突出的，如1982年成立的國(guó)家期貨協(xié)會(huì)(NFA)是期貨行業(yè)組織，這個(gè)協(xié)會(huì)最主要定位就是阻止欺詐，確保市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)符合大眾利益，在沖突雙方訴諸法律之前進(jìn)行爭(zhēng)端調(diào)解。除對(duì)期貨市場(chǎng)提供服務(wù)外，協(xié)會(huì)有權(quán)監(jiān)督管理交易過(guò)程中的違法違章行為，對(duì)那些情節(jié)嚴(yán)重的符合一定條件的會(huì)員與企業(yè)可采取罰款或其它制裁措施。這種專業(yè)的自律性管理組織發(fā)揮的作用越來(lái)越大，它的好處在于減少股指期貨交易的摩擦。

(三)交易(結(jié)算)所的監(jiān)管

交易(結(jié)算)所是為客戶提供擔(dān)保，保證每一個(gè)合約順利進(jìn)行，并對(duì)各方的支付與收益進(jìn)行會(huì)計(jì)結(jié)算的機(jī)構(gòu)。交易(結(jié)算)所是股指期貨交易重要的組成部分，確保了股指期貨交易的信息流與資金流的正常運(yùn)行，離開(kāi)了交易所運(yùn)作，客戶、經(jīng)紀(jì)公司將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，作為期貨交易的中介者，交易所對(duì)每日交易追蹤清算，包括交易的匹配，買賣數(shù)量的記錄，保證金數(shù)據(jù)的登記、每日盈虧結(jié)算。作為每一筆交易中互不認(rèn)識(shí)的法律保障中間人，它為交易各方直接或間接在交易(結(jié)算)所開(kāi)設(shè)資金賬戶。非直接會(huì)員通過(guò)直接會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，并按一定的品種、會(huì)員等項(xiàng)目實(shí)施分類管理。如果沒(méi)有結(jié)算所，多頭違約，合約內(nèi)容再好，空頭也沒(méi)有收益，責(zé)權(quán)利只能是一句空話。交易(結(jié)算)所規(guī)定每一個(gè)會(huì)員必須滿足一定的資金要求，才能開(kāi)設(shè)一個(gè)保證賬戶。

為有效防范交易雙方的違約風(fēng)險(xiǎn)，交易(結(jié)算)所對(duì)會(huì)員的保證金賬戶分門別類進(jìn)行管理。實(shí)際上有些地區(qū)交易(結(jié)算)所也只保護(hù)那些滿足一定條件的結(jié)算會(huì)員的資金，非直接結(jié)算會(huì)員得不到結(jié)算所的直接保障。但非直接結(jié)算會(huì)員可以收取投資者的保證金，通過(guò)直接結(jié)算會(huì)員保護(hù)投資者的倉(cāng)位，代表客戶的權(quán)益，保證交易的運(yùn)行。除對(duì)保證金的收集、管理是交易(結(jié)算)所的重要的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與控制手段外，交易所利用分門別類等多種手段保障股指期貨市場(chǎng)上的安全性，與商品期貨交易委員會(huì)等共同監(jiān)管金融健康，實(shí)際上期貨交易所與它們共同努力構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與控制的基礎(chǔ)，并確保有一個(gè)公開(kāi)、公平、有序的交易市場(chǎng)，使買賣雙方在撮合成功后為每筆交易防范風(fēng)險(xiǎn)。

綜合而言，美國(guó)對(duì)股指期貨的監(jiān)管最主要目標(biāo)是通過(guò)對(duì)價(jià)格的監(jiān)管來(lái)保護(hù)大眾的利益，如果價(jià)格超過(guò)某一水準(zhǔn)，必須向監(jiān)管部門報(bào)告。并確保股指期貨交易的價(jià)格信息是公開(kāi)的，通過(guò)公開(kāi)透明的價(jià)格信號(hào)來(lái)監(jiān)管市場(chǎng)，做到公開(kāi)、公平、公正，阻止市場(chǎng)上壟斷、操縱等不法行為的發(fā)生。建立倉(cāng)位限制制度，嚴(yán)格限制客戶所能持有的股指期貨合約的數(shù)量。建立大戶交易上報(bào)制度，對(duì)一些持倉(cāng)量達(dá)到或超過(guò)交易規(guī)定的合約數(shù)量的客戶，必須向交易所、行政管理部門等報(bào)告所持合約的意向、來(lái)源等內(nèi)容。

二、英國(guó)股指期貨監(jiān)管部門對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與控制

英國(guó)也較早地開(kāi)辦了股指期貨，其管理(股指)期貨是有法律保障的。1986年以前存在著許多法規(guī)，有些法規(guī)之間相互矛盾，導(dǎo)致監(jiān)管效率不高。1986年后的法規(guī)主要是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的一系列控制來(lái)保護(hù)投資者，總的監(jiān)管權(quán)剛開(kāi)始授予證券與投資委員會(huì)(SIB)，后來(lái)證券與投資委員會(huì)更名為金融服務(wù)局(FSA)。1997年，工黨執(zhí)政上臺(tái)以后，首先對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了反思，對(duì)一些不合適的做法進(jìn)行了改革。為進(jìn)一步規(guī)范金融交易，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)出臺(tái)了許多法律。

(一)監(jiān)管部門的宗旨

金融服務(wù)局主要成員由財(cái)政部任命，其職責(zé)包括監(jiān)管國(guó)內(nèi)的結(jié)算所、交易所的業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)沒(méi)有遵守規(guī)章制度的期貨公司予以處罰，加強(qiáng)客戶投訴建設(shè)，對(duì)監(jiān)管過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的不法行為予以嚴(yán)懲，以維護(hù)股指期貨交易的正常秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。因此，金融服務(wù)局的監(jiān)管活動(dòng)宗旨為：賦予管理者責(zé)任，建立適宜的規(guī)則，承擔(dān)監(jiān)管創(chuàng)新活動(dòng)的責(zé)任，不濫用控制權(quán)限保持國(guó)家金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，減少不公平的現(xiàn)象，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，在實(shí)際工作中，建立與公布相關(guān)法令。

(二)監(jiān)管目標(biāo)

按照2000年金融服務(wù)與交易法律規(guī)定，投資者保護(hù)就是要強(qiáng)化投資者也是消費(fèi)者這個(gè)觀念。同時(shí)還要大力加強(qiáng)責(zé)任監(jiān)管的觀念，并全方位保證無(wú)時(shí)不在的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。如果有參與方不按照金融服務(wù)局監(jiān)管要求去做，就可能受到強(qiáng)制措施以防范風(fēng)險(xiǎn)。若有客戶在投資中受損，金融服務(wù)局確保其有正常渠道來(lái)尋求賠償。金融服務(wù)局愿意通過(guò)對(duì)話、說(shuō)服、教育相關(guān)主體，不聽(tīng)勸誡者可通過(guò)法律授予的權(quán)力處理違法亂紀(jì)者。若被處罰機(jī)構(gòu)是有國(guó)際背景的大機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)局將分析該機(jī)構(gòu)所處的大環(huán)境，包括英國(guó)地區(qū)以外的監(jiān)管條件、要求、性質(zhì)等。如果其主管部門建立在海外，金融服務(wù)局可考慮與海外相關(guān)的高層交流，并與海外監(jiān)管部門通力合作，對(duì)相關(guān)的交易活動(dòng)交換信息。

英國(guó)的期貨交易管理部門的監(jiān)管目標(biāo)包括：一是披露信息。監(jiān)管部門被授予了披露信息以保護(hù)投資者的責(zé)任，特別對(duì)英國(guó)的金融市場(chǎng)的交易、結(jié)算等部門加強(qiáng)管理。二是投資者教育。為培育公眾風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主要是關(guān)于各種投資與金融交易活動(dòng)中發(fā)生的收益與風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門要不定期進(jìn)行投資者教育活動(dòng)。三是消費(fèi)者保護(hù)。監(jiān)管層始終以消費(fèi)者保護(hù)為工作重點(diǎn)，針對(duì)不同的投資者，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)水平，提供投資建議。四是打擊金融犯罪。監(jiān)管層要求各部門減少金融犯罪獲取暴利的可能性，通過(guò)識(shí)別監(jiān)管的對(duì)象利用金融犯罪獲取收益，對(duì)其實(shí)施“合規(guī)”限制，預(yù)防并打擊犯罪，阻止不良行為的發(fā)生。

(三)制裁手段

一般針對(duì)以下情況實(shí)施制裁：被監(jiān)管者違反了金融服務(wù)法所要求的行為，當(dāng)事者行為不當(dāng)，已發(fā)現(xiàn)卷入了非正常活動(dòng)，或金融服務(wù)局認(rèn)定其參與、計(jì)劃實(shí)施非法交易。制裁措施包括：警示，仲裁，褫奪，取消行政許可，禁令，賠償，破產(chǎn)，對(duì)犯罪行為起訴，罷免上一級(jí)管理資格等。

三、對(duì)我國(guó)股指期貨監(jiān)管的啟示

(一)多方共抓，多管齊下

我國(guó)的股指期貨監(jiān)管，首先必須結(jié)合自己的國(guó)情，在組織架構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。在中央一級(jí)應(yīng)設(shè)立對(duì)期貨的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前囿于條件限制，可在證監(jiān)會(huì)中加重期貨監(jiān)管這一部分，同時(shí)，也可參照聯(lián)席會(huì)議的方式，多方共抓，多管齊下的方式進(jìn)行宏觀調(diào)控。各省、直轄市、自治區(qū)也可參照中央一級(jí)宏觀調(diào)控模式，設(shè)立省一級(jí)監(jiān)管部門。

(二)進(jìn)一步完善相關(guān)的法律保障

宏觀調(diào)控的一個(gè)重要方面就是要加強(qiáng)立法工作，建立和完善相關(guān)的股指期貨法律制度，要堅(jiān)持“以法立市”、“以法治市”，使股指期貨的交易能有一個(gè)“公開(kāi)、公平、公正”的市場(chǎng)環(huán)境。2007年4月15日實(shí)施的《期貨交易管理?xiàng)l例》是股指期貨推出準(zhǔn)備工作的突破，以前的期貨交易管理暫行條例有許多不完善的地方，經(jīng)過(guò)修訂后，現(xiàn)已在市場(chǎng)上發(fā)揮了作用。

(三)執(zhí)法必嚴(yán)

為維護(hù)良好的股指期貨交易環(huán)境，還必須做到“執(zhí)法必嚴(yán)”，堅(jiān)持“公平、公正、公開(kāi)”的執(zhí)法，整合政府調(diào)控的資源，減少宏觀調(diào)控的交易成本，提高股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，提升期指風(fēng)險(xiǎn)控制的水平。股指期貨成功的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)控制。除股指期貨合約設(shè)置要科學(xué)外，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管需政府宏觀行政管理的多方共抓、多管齊下及“以法治市”，繼續(xù)抓緊做好相關(guān)的法律保障，執(zhí)法必嚴(yán)，完善期貨交易條例等。金融機(jī)構(gòu)要以科學(xué)的態(tài)度來(lái)分析市場(chǎng)，提升對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的判斷水平。高級(jí)管理人員要人盡其才，建立現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，緊抓風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略，實(shí)施動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制。普通投資者要牢記風(fēng)險(xiǎn)與收益同等重要，適可而止，充分了解股指期貨，要靠頭腦定量測(cè)算。不管是散戶還是大戶，投資總的風(fēng)險(xiǎn)控制措施有：嚴(yán)格遵守各項(xiàng)規(guī)則，采用多元化策略，辯證地看待股指期貨，從長(zhǎng)計(jì)議，目標(biāo)不能變等。