導(dǎo)語：論金融應(yīng)對創(chuàng)新政策運(yùn)行一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要20世紀(jì)60年代世界各國掀起了一股金融創(chuàng)新風(fēng)潮，使得各國中央銀行對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及對貨幣政策的實(shí)施都造成了沖擊，提出了挑戰(zhàn)。分析了金融創(chuàng)新下貨幣供給、貨幣需求以及貨幣中介目標(biāo)的新運(yùn)行。

關(guān)鍵詞金融創(chuàng)新貨幣需求貨幣供給貨幣政策

金融創(chuàng)新是金融資源重新組合的過程，包括金融工具、金融市場和金融制度的創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化、表外業(yè)務(wù)、金融一體化是金融創(chuàng)新的三大趨勢。貨幣政策是貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策工具，以市場為載體，以利率為傳導(dǎo)機(jī)制，影響中介指標(biāo)從而影響企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)行為，最終實(shí)現(xiàn)這個(gè)政策目標(biāo)。

1金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響

1.1使得貨幣需求收入有變小的趨勢

金融創(chuàng)新帶來的金融市場高度發(fā)達(dá)和證券化趨勢，使得介于資本市場和貨幣市場之間的金融工具不斷出現(xiàn)。它們提高了持幣的機(jī)會(huì)成本，從而人們增加非貨幣性的金融資產(chǎn)，銀行甚至出現(xiàn)“脫媒”現(xiàn)象，由此，人們對于交易性貨幣需求減少。

1.2使得利率彈性的作用越來越大

在證券化促進(jìn)金融一體化的趨勢下，市場效率提高、資產(chǎn)流動(dòng)性增大，在一定的收入水平下人們會(huì)縮小交易需求量，擴(kuò)大閑置余額，從而使機(jī)會(huì)成本變量發(fā)揮作用的空間擴(kuò)大，增強(qiáng)了貨幣利率彈性的作用。

另外，交易性貨幣需求要受國民收入的影響較大，而國民收入在短期內(nèi)相對穩(wěn)定，決定了交易性貨幣需求具有可預(yù)測和相對穩(wěn)定的特點(diǎn)。

2金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響

2.1對貨幣政策工具的影響

金融創(chuàng)新所帶來的證券化趨勢和金融市場的高度發(fā)展，強(qiáng)化了央行公開市場業(yè)務(wù)的作用力。其主要表現(xiàn)為：金融工具創(chuàng)新可以為公開市場業(yè)務(wù)操作提供大量可供買賣的工具，使中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的能力大增；金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)充流動(dòng)性資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整中日益依賴公開市場，其積極參與市場買賣在客觀上配合了中央銀行的操作；微觀經(jīng)濟(jì)主體對各種經(jīng)濟(jì)信息、動(dòng)態(tài)和金融市場行情的關(guān)注度增加，有利于中央銀行通過公開市場操作明確的信息，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行有效地引導(dǎo)和微調(diào)。

2.2對貨幣政策中介目標(biāo)的影響

2.2.1使商業(yè)銀行對利率的重視程度下降

這主要是因?yàn)閯?chuàng)新使利率的決定性因素復(fù)雜多變，例如，確定一個(gè)利率的上限主要是為了抑制需求，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種創(chuàng)新工具卻把利率推向了這一高度，于是政策效果和非政策效果混在一塊，使央行無法確定貨幣政策是否奏效。

2.2.2將匯率作為貨幣政策的中介目標(biāo)

金融創(chuàng)新，尤其是諸如貨幣利率互換、票據(jù)發(fā)行便利等金融工具的創(chuàng)新，使借貸雙方越來越容易在世界范圍內(nèi)形成信用替代形式，從而使資本的國際流動(dòng)性加劇，而較高程度的資本流動(dòng)除了貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生影響外，還對匯率未來走勢的預(yù)期產(chǎn)生影響，并且二者產(chǎn)生互動(dòng)。

2.2.3使得基礎(chǔ)貨幣投放量變得難以確定

貨幣乘數(shù)的加大，最終導(dǎo)致央行可以以較少的貨幣投入獲得相同的貨幣供給，但對它的控制程度降低。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是金融創(chuàng)新模糊了貨幣概念。目前NOW賬戶、ATS、MMMFS、NA等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，使傳統(tǒng)貨幣的劃分體系出現(xiàn)混亂；二是金融創(chuàng)新使得法定存款準(zhǔn)備金率、超額存款準(zhǔn)備金率、通貨比率或現(xiàn)金漏損率、活期存款與存款總額的比例產(chǎn)生了不同程度的變化從而加大了貨幣乘數(shù)。

2.3影響了國家貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

資產(chǎn)證券化對傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要在利率渠道和信貸渠道方面。資產(chǎn)證券化為銀行和其他的發(fā)行者提供了廣闊的融資渠道，無論貨幣當(dāng)局怎樣變動(dòng)利率水平，都很難發(fā)生資本成本效應(yīng)，貨幣供給和投資需求的利率彈性會(huì)減??；而且資產(chǎn)流動(dòng)性的增強(qiáng)，也大大抑制了貨幣政策傳導(dǎo)的流動(dòng)性效應(yīng)，從這兩方面都可看出，資產(chǎn)證券化削弱了貨幣當(dāng)局利率政策的時(shí)效性。

金融創(chuàng)新使公眾和金融機(jī)構(gòu)通過派生的信用擴(kuò)張滿足其日益擴(kuò)大的需求，加大了貨幣政策主體控制貨幣的難度，使中央銀行難以判斷既定貨幣增長率的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果，使得存款準(zhǔn)備金率傳導(dǎo)機(jī)制部分失效；金融衍生工具出現(xiàn)之后，原有的貨幣供應(yīng)量的概念發(fā)生了變化，需要修正貨幣總量的定義以反映金融衍生交易所產(chǎn)生的影響。與此同時(shí)，金融市場的創(chuàng)新，使得央行執(zhí)行貨幣政策的難度加大；信息收集、儲(chǔ)存和傳遞的技術(shù)進(jìn)步推進(jìn)了金融創(chuàng)新的過程，都使得中央銀行通過貨幣數(shù)量控制貨幣和信貸增長的效率有所降低。

3金融創(chuàng)新程度及政策效果

由于前面闡述過，金融創(chuàng)新會(huì)使交易性貨幣需求較少，投資性貨幣需求增加，那么我們可以用交易性貨幣需求和投資性貨幣需求之間的比來反映金融創(chuàng)新度。根據(jù)我國從1991～2001年存款余額和A股股票籌資額的數(shù)據(jù)我們可以得知，在我國的金融創(chuàng)新過程中，交易性需求投資性需求并不像前面理論所論述的那樣此消彼長，而是都存在上升趨勢，但是存款的增長明顯高于股票籌資額增長，并且根據(jù)存款余額的增減額和定期存款的增長額向比較可以看到，我國居民依舊較為傾向定期存款而非貨幣存款，可見我國金融創(chuàng)新水平還相當(dāng)落后，金融體制的創(chuàng)新沒有跟隨金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的腳步，而金融工具的創(chuàng)新也相比發(fā)達(dá)國家十分的單一，可供居民選擇的投資產(chǎn)品并不多，因此我國的銀行存款逐年增加。

另外，在對我國貨幣流通速度進(jìn)行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國貨幣流通速度的運(yùn)行特征和變動(dòng)趨勢指出了金融創(chuàng)新是貨幣創(chuàng)新程度的提高而上升，猶如我國貨幣流通速度開始會(huì)隨貨幣化的深入而降低，但隨后會(huì)隨金融創(chuàng)新程度的提高而上升，而我國貨幣流通速度仍處于下降階段，因此金融創(chuàng)新水平相對較低。

那么根據(jù)以上分析，在我國創(chuàng)新水平還相對較低時(shí)，金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響還不能明顯表現(xiàn)出來，傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)節(jié)機(jī)制或手段仍對我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)揮著作用，例如，央行在2003年9月提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)之后，于2004年4月25日再次提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，這些都有效的控制了我國的貨幣供給過多，降低通貨膨脹以及縮減信貸規(guī)模，使我國經(jīng)濟(jì)保持正常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。

參考文獻(xiàn)

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