導(dǎo)語(yǔ)：小議中國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性及問題一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

風(fēng)險(xiǎn)投資，又稱風(fēng)險(xiǎn)資本，是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在新科技技術(shù)成果盡快商品化過程中獲得資本收益的投資行為。根據(jù)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)(特別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。相比之下，經(jīng)合組織(OECD)的定義則更為廣泛，即凡是以高科技和知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。投資論文無論從上述哪種定義中，我們都可以看出風(fēng)險(xiǎn)資本服務(wù)的主要對(duì)象是在一般融資市場(chǎng)上缺乏融資能力的高科技和中小企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的，是在扶持這些高科技中小企業(yè)迅速發(fā)展后獲取高額資本利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)科技向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和持續(xù)發(fā)展過程中起到了舉足輕重的作用。

一、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

我國(guó)與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)投入的經(jīng)費(fèi)是相當(dāng)少的，而且我國(guó)科研經(jīng)費(fèi)投入占整個(gè)GDP的比例自1992年以來逐年呈下降趨勢(shì)。但是對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)費(fèi)的投入不能僅依賴于國(guó)家財(cái)政撥款，風(fēng)險(xiǎn)資本也是一個(gè)重要的經(jīng)費(fèi)源泉，風(fēng)險(xiǎn)資本的介入也會(huì)促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)有關(guān)報(bào)告表明，我國(guó)每年取得的省部級(jí)以上的重要科技成果達(dá)30多萬(wàn)項(xiàng)，但專利技術(shù)實(shí)施率僅為10%左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為1~15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60~80%的水平。致使我國(guó)的科技部門、大專院校積累的大量科技成果處于閑置狀態(tài)，未能發(fā)揮應(yīng)有的作用。可見，在現(xiàn)有的融資體制不能為高科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)的情況下，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，充分利用風(fēng)險(xiǎn)資本，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有十分重要和迫切的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀、問題及對(duì)策

國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資界流行著這樣一種說法：“20世紀(jì)80年代看銀行，90年代看證券，21世紀(jì)看風(fēng)險(xiǎn)投資。”這也預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)投資在新世紀(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的巨大作用。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資始于1985年9月第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司———中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)新投資公司成立，從嚴(yán)格意義上講，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該是自己提供企業(yè)所需的資金并監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因此，如果要追溯中國(guó)真正的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，還應(yīng)該是1998年10月成立的北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司。此后風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍般在全國(guó)各地紛紛成立，特別是1998年全國(guó)政協(xié)的“一號(hào)提案”提出來以后，政府、券商、上市公司、清華同方等公司都成立了風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)行戰(zhàn)略投資，并已形成一定規(guī)模。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到今年上半年止，全國(guó)注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已有400家左右，資金規(guī)模已達(dá)到500億元人民幣，而且新的風(fēng)險(xiǎn)投資公司還在不斷產(chǎn)生，形成了以東部為主戰(zhàn)場(chǎng)，高新區(qū)為核心的格局。但近年來，在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資中，科研機(jī)構(gòu)及部分企業(yè)自籌資金約占50%，國(guó)家科技計(jì)劃撥款約占21.6%，國(guó)家科技貸款約占5.2%，僅有2.3%的資金是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。這些數(shù)據(jù)說明，作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)搖籃的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)具有巨大發(fā)展潛力，但尚未充分發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。

中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展需要風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，在我國(guó)傳統(tǒng)的金融體制下，廣大中小企業(yè)無法通過傳統(tǒng)的融資渠道獲取企業(yè)自身發(fā)展所需的資金，這影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。按國(guó)家經(jīng)貿(mào)委最新的說法，我國(guó)廣義的中小企業(yè)有3980萬(wàn)戶，狹義的中小企業(yè)有1000萬(wàn)戶。目前，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)值的60%，利稅的40%，就業(yè)機(jī)會(huì)的75%，出口的60%都是由中小企業(yè)創(chuàng)造的，若這些中小企業(yè)不能通過順暢的融資渠道獲得自身發(fā)展所需的資金，必將影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

在當(dāng)前不完善的金融體制下，可以嘗試發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資以滿足其中高科技、高成長(zhǎng)型企業(yè)的融資需求。據(jù)中國(guó)社會(huì)事務(wù)調(diào)查所的最新調(diào)查數(shù)據(jù)：在被調(diào)查的企業(yè)中，只有31.5%的表示對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)非常感興趣，18.9%的則表示不感興趣。31.1%表示肯定會(huì)將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為主要的融資渠道，其中高科技中小企業(yè)占到了21.4%。從這些數(shù)據(jù)中可以看出：目前，二板市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資已成為相當(dāng)數(shù)量的高科技中小企業(yè)的融資選擇。

(一)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題及其防范

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，在其運(yùn)作過程中存在著信息不對(duì)稱性。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作過程中，涉及到兩個(gè)層次的委托關(guān)系：一是多數(shù)投資者以集合出資的形式形成的投資基金，委托基金管理人管理和運(yùn)作基金資產(chǎn);二是基金管理人將基金資產(chǎn)委托給所投資的企業(yè)，由所投資企業(yè)通過技術(shù)運(yùn)作經(jīng)營(yíng)來促使資本增值，然后基金投資人在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)通過退出機(jī)制實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)基金自身的資本增值。

對(duì)于由于信息的時(shí)前不對(duì)稱引起的逆向選擇問題和信息的時(shí)后不對(duì)稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問題的防范我們應(yīng)根據(jù)各種具體的情況采取相應(yīng)措施：

1、對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本投資者選擇創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作者時(shí)可能產(chǎn)生的逆向選擇問題，我們可以通過具有信息傳遞和信息甄別功能的外部信息來對(duì)基金管理人進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。具備這些功能的外部信息主要有，關(guān)于基金管理人在相關(guān)領(lǐng)域接受教育的能力和基金管理人的既往業(yè)績(jī)尤其是相對(duì)業(yè)績(jī)的比較。

2、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作時(shí)可能出現(xiàn)的“道德風(fēng)險(xiǎn)問題”，委托方應(yīng)采取約束機(jī)制來防范人出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。這種約束機(jī)制主要分為兩種：一種為參與約束，另一種為激勵(lì)相容約束。

3、由作為內(nèi)部人的企業(yè)管理者和與外部投資者之間的信息不對(duì)稱問題所帶來的企業(yè)投資者選擇擬投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)通過利用其廣泛的業(yè)務(wù)往來為其提供有關(guān)的信息。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，可以通過由專家組成的投資決策委員會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行充分的可行性評(píng)估。

(二)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不暢及其對(duì)策

根據(jù)美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資界的定義，任何一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展都依次經(jīng)歷5個(gè)階段，相應(yīng)地風(fēng)險(xiǎn)資本也可劃分為五個(gè)不同的基金類型，即種子期、起步期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和獲利期。風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在成長(zhǎng)期和獲利期，大約占80%。風(fēng)險(xiǎn)投資的生命力在于流動(dòng)流動(dòng)性是風(fēng)險(xiǎn)投資連續(xù)性和穩(wěn)定性的前提，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)資本迅速擴(kuò)張的先決條件。經(jīng)驗(yàn)表明，包括暢通的創(chuàng)業(yè)板、股票、柜臺(tái)交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等在內(nèi)的退出渠道是風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的必要條件。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有公開上市、收購(gòu)和兼并。如何使這三種方式成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的順利通道，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)提供保障是當(dāng)前要解決的重要問題。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資有30%左右是從被投資的高新企業(yè)從NASDAQ公開上市中收回投資，70%左右是通過兼并或收購(gòu)收回，這需要完善的二板市場(chǎng)和發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

現(xiàn)階段我國(guó)由于制度不完善所造成的市場(chǎng)交易的高成本，已成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的一個(gè)制約因素，不但表現(xiàn)在專門為高科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)的二板市場(chǎng)尚未建立，而且在我國(guó)落后的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)背景下建立起來的場(chǎng)外產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，其規(guī)模和交易量也非常有限。目前，在我國(guó)未能建立二板市場(chǎng)的情況下，可以通過境外二板市場(chǎng)(主要是香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))上市實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。同時(shí)，加快發(fā)展和完善地方性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，大力發(fā)展企業(yè)并購(gòu)和管理者與創(chuàng)辦人贖回的方式以及商業(yè)出售的方式，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，也是現(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的一個(gè)很好的選擇。當(dāng)然在境內(nèi)，也可以嘗試在深圳證券交易所進(jìn)行小盤股的試點(diǎn)，嘗試在國(guó)內(nèi)建立風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道。

(三)基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施薄弱

風(fēng)險(xiǎn)投資其自身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性要求完善的法律制度保障才能使其得以健康發(fā)展。《風(fēng)險(xiǎn)投資法》雖然已經(jīng)列入全國(guó)人大五年立法計(jì)劃，但在短期內(nèi)出臺(tái)的難度較大。風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的技術(shù)專利必然也要求有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障。目前我國(guó)雖有《專利法》、《著作權(quán)法》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，但對(duì)于高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的信息技術(shù)、生物技術(shù)等方面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)尚無具體的法律規(guī)定?；谖覈?guó)目前尚不能頒布具體法規(guī)的情況下，建議可以在地方政府試點(diǎn)頒布一些地方性的法律法規(guī)彌補(bǔ)這方面缺陷。同時(shí)還建議政府可以從政策方面給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供一些有利的條件，如稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼政策。

人才是風(fēng)險(xiǎn)投資成功之本，人才缺乏也是抑制我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢的一個(gè)重要因素。硅谷創(chuàng)始人考茨曼斯基稱，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資家。而目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資方面的人才大多是半路出家，專業(yè)性不強(qiáng)，缺乏從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)此，我們必須加強(qiáng)國(guó)內(nèi)高級(jí)人才培養(yǎng)，積極吸引海外高層留學(xué)人員和外國(guó)專家。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的主要組成部分。而我國(guó)目前合格的財(cái)務(wù)、法律機(jī)構(gòu)和人員比較缺乏，熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資、適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要的財(cái)務(wù)、法律中介機(jī)構(gòu)更加缺乏。所以，我們必須加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)、法律等服務(wù)機(jī)構(gòu)的管理，保證他們的可信度、可利用度。組織力量建立專業(yè)而權(quán)威的高新技術(shù)項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值和技術(shù)評(píng)估提供服務(wù)。

盛行全球的美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)正是在高科技技術(shù)的推動(dòng)下，金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。從金融市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)來看，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是銀行借貸的補(bǔ)充，銀行借貸應(yīng)更多地嘗試采用風(fēng)險(xiǎn)投資和投資管理模式。最近，上海各家銀行也紛紛開始介入科技風(fēng)險(xiǎn)投資，經(jīng)過探索，招商銀行首先與上海創(chuàng)業(yè)投資公司結(jié)成“投資聯(lián)盟”，提供了1.5億元的授信額度。股市僅為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一個(gè)套現(xiàn)退出的市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)資本主要投資于企業(yè)成長(zhǎng)的早期階段，僅從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一點(diǎn)而言，某種程度上風(fēng)險(xiǎn)資本比股市更重要。風(fēng)險(xiǎn)投資和私有股權(quán)投資的興起，為我國(guó)目前資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)改革提出了新的思考。我們應(yīng)完善與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展有關(guān)的資金供應(yīng)、投資中介及投資機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)等制度安排，同時(shí)協(xié)調(diào)銀行、股市、債券市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資之間的關(guān)系，借鑒美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資成功發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在現(xiàn)有的金融體制中能夠健康發(fā)展。