導(dǎo)語(yǔ)：風(fēng)險(xiǎn)投資與融資的戰(zhàn)略研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資自1985年中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(簡(jiǎn)稱中創(chuàng))成立以來(lái)。是由國(guó)家科委、財(cái)政部等國(guó)家監(jiān)管部門合作創(chuàng)辦的中國(guó)境內(nèi)首家創(chuàng)業(yè)投資公司，成立時(shí)資金只有約一千萬(wàn)美元，并為配合“火炬計(jì)劃”的實(shí)施。經(jīng)過(guò)7年的發(fā)展，于1991年以“中國(guó)基金”名義在香港上市，成為中國(guó)境內(nèi)第一個(gè)至海外上市的創(chuàng)投基金。但后來(lái)因違規(guī)炒作房地產(chǎn)和期貨于1998年6月被中國(guó)人民銀行宣布終止金融業(yè)務(wù)并進(jìn)行清算。當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)范圍不僅局限于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，還包含著金融部、信托部、項(xiàng)目投資部、證券業(yè)務(wù)部、資產(chǎn)管理部、企業(yè)融資部等營(yíng)業(yè)項(xiàng)目，是中國(guó)境內(nèi)非投資銀行中包含最多投資銀行業(yè)務(wù)的單位。也因?yàn)榻咏甑陌l(fā)展歷程，中國(guó)風(fēng)投獲得了可喜的進(jìn)步。從而也顯現(xiàn)出風(fēng)投在當(dāng)前中國(guó)所存在的標(biāo)致性問(wèn)題：目前而言，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)由最初創(chuàng)辦至今已有至少幾百家風(fēng)投機(jī)構(gòu)，還有數(shù)據(jù)未能足夠顯示。由此可見，在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是非常振奮人心的。但也由于風(fēng)險(xiǎn)投資地區(qū)的過(guò)度集中，主要都集中在北、上、深等地，在絕大多數(shù)區(qū)域都缺少風(fēng)投，且都由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不完善、政策不健全、缺乏退出渠道、稅收過(guò)重和融資困難等等因素，大大的限制了缺少風(fēng)投地區(qū)的中小高科技企業(yè)的發(fā)展，阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面且協(xié)調(diào)的發(fā)展理念。

1目前的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理水平正逐步提高，運(yùn)作基本良好。風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)避了其他融資方式要求借款人提供擔(dān)保或是成熟期的中小企業(yè)。如果具備上市資格或通過(guò)發(fā)行股票、債券能籌資的中小企業(yè)，更可能獲得其他的融資方式支持。而現(xiàn)在的中小企業(yè)融資難主要是由于本身信用低且無(wú)可抵押資產(chǎn)，甚至是僅僅處于構(gòu)思中的企業(yè)。一般金融投資由于受到風(fēng)險(xiǎn)管理要求制約，只在項(xiàng)目有償還力、發(fā)展勢(shì)頭良好的情況下才能投資。而風(fēng)險(xiǎn)投資則相反，它主要是企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期、困難時(shí)期和需要扶持的情況下進(jìn)行。

1.2中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資開始進(jìn)入新的快速發(fā)展時(shí)期。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示2012年上半年風(fēng)險(xiǎn)投資金額已達(dá)19億美元同比下降43%。投資筆數(shù)為103筆，下降38%。不過(guò)上半年投資額仍保持相對(duì)穩(wěn)定，為1150萬(wàn)美元。目前，中國(guó)已成為世界上風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最活躍的國(guó)家之一。風(fēng)險(xiǎn)資本有利于優(yōu)化中小企業(yè)資源配置，提高資金使用效率。出于自身利益的考慮，為了風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)行效益，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析，嚴(yán)格審查項(xiàng)目的可行性，進(jìn)行專業(yè)性的評(píng)估與論證，這會(huì)在很大程度減少投資的盲目性。資金投入企業(yè)后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范，進(jìn)行監(jiān)管，控制資金的流向和流量，以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項(xiàng)目上去，從而有利于中小企業(yè)不斷做大做強(qiáng)。

1.3中國(guó)已初步形成了多元化、多渠道的高技術(shù)型中小企業(yè)發(fā)展的融資體系。從創(chuàng)新基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、擔(dān)保到上市融資，中國(guó)已初步形成了多元化、多渠道的高技術(shù)型中小企業(yè)發(fā)展的融資體系。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種股權(quán)投資，期限較長(zhǎng)。不會(huì)加重中小企業(yè)的即期債務(wù)負(fù)擔(dān)，很適合資金比較緊張的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資資金還會(huì)提高中小企業(yè)的效益，吸引社會(huì)資金對(duì)中小企業(yè)的再投入，有利于中小企業(yè)提高融資能力，推動(dòng)中小企業(yè)全面發(fā)展，形成一種資金與發(fā)展互動(dòng)的良性循環(huán)。

2目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在的主要問(wèn)題有：

1知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不完善。擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)在得到風(fēng)險(xiǎn)投資之后，在其研發(fā)生產(chǎn)過(guò)程中，其專利產(chǎn)品容易遭到不法企業(yè)的抄襲與模仿，使該企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資商得不到利潤(rùn)。

2政策不健全。將近一半的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于國(guó)家對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的政策不健全，影響了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

3缺乏退出渠道。目前我國(guó)主板市場(chǎng)，無(wú)法滿足不同類型企業(yè)尤其是高技術(shù)型中小企業(yè)的需求。同時(shí)由于未建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)，法人股不能通過(guò)資本市場(chǎng)退出，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得高額回報(bào)，從而制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展。

4稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重。世界各國(guó)均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予優(yōu)惠稅收政策。比如在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額的60%免除征稅，其余的40%僅課以50%的所得稅。這一措施的實(shí)施，使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在20世紀(jì)80年代初期大約以每年46%的幅度激增。相比之下，我國(guó)的稅收政策則顯得不足。有關(guān)調(diào)查顯示，超過(guò)60%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為稅負(fù)過(guò)重。

現(xiàn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出形式對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展限制

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資只有二十多年的歷史，雖然發(fā)展迅速。但是卻受到各種條件的制約。而且根據(jù)資料調(diào)查顯示，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中，公開上市（IPO）所占風(fēng)險(xiǎn)投資退出形式比例15%，兼并收購(gòu)所占比重在所有退出方式中相對(duì)較高，2003年為37.4%，而新增退出的收購(gòu)的比例達(dá)到了40.4%，可見采取收購(gòu)方式退出的項(xiàng)目比例正逐年增多。在高新技術(shù)企業(yè)中必然包含著大量的先進(jìn)技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，我國(guó)《公司法》中規(guī)定：“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)作價(jià)不能超過(guò)公司注冊(cè)資本的20%”，這不僅大幅度的限制風(fēng)投公開上市的模式，而政府立法部門應(yīng)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的上市資格也大大的限制了新增退出收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)退出模式。這不僅僅限制了風(fēng)險(xiǎn)融資的資金流，也限制了第二股票交易市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從而導(dǎo)致以下因素：

1企業(yè)沒(méi)有成為真正的市場(chǎng)主流。在發(fā)達(dá)國(guó)家，高科技企業(yè)的收入一般占總收入的50%，而我國(guó)企業(yè)尚未完全成為真正獨(dú)立的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制和承受能力，投資行為趨于短期化、穩(wěn)健化。資金困乏。導(dǎo)致大企業(yè)獨(dú)大，中小企業(yè)也出現(xiàn)了融資困難，風(fēng)險(xiǎn)高，資信度差的特點(diǎn)。

2銀行功能沒(méi)有充分發(fā)揮。銀行歷來(lái)都是企業(yè)發(fā)展的催化劑，我國(guó)銀行資產(chǎn)的規(guī)模已達(dá)2000多億美元，是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要核心力量，但由于銀行體制尚未理順，專業(yè)銀行的商業(yè)化還未成，不愿意將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)很大的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)且加上中小企業(yè)缺乏有效的資金來(lái)源導(dǎo)致了一系列的融資困難的特點(diǎn)。

3利用外資不夠。雖然我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，對(duì)外商頗具吸引力，但由于我國(guó)市場(chǎng)體制不健全，投資環(huán)境不理想和投資收益率不確定等情況，使很多外商望而卻步。

4沒(méi)有充分利用民間資本的投資潛力。目前，個(gè)人、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障金、退休基金等民間資本基于安全性要求，在沒(méi)有可靠的中介和監(jiān)管機(jī)構(gòu)幫助的情況下不敢直接投資于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，有利于提升我國(guó)自主創(chuàng)新能力的措施

企業(yè)自主創(chuàng)新和現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都離不開資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展壯大，離不開知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度的健全。所以應(yīng)從以下幾個(gè)方面采取措施來(lái)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，提升我國(guó)自主創(chuàng)新能力。

1改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境法制建設(shè)滯后是影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的一大制約因素。因此，要大力改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。近期的工作重點(diǎn)主要包括：

1.1是盡快制定頒布《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的核心法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

1.2是結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的需要，修訂完善《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《專利法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法規(guī)體系。

1.3是結(jié)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》制定和頒布實(shí)施，制定與之配套的實(shí)施細(xì)則和具體管理辦法。

2重視風(fēng)險(xiǎn)投資與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的結(jié)合。目前我國(guó)高科技企業(yè)在實(shí)施國(guó)際化過(guò)程中，遇到的一個(gè)很重要的問(wèn)題是知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛問(wèn)題，這說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)在對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)重視、保護(hù)不夠，缺乏知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。如果不重視自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自有核心技術(shù)的培養(yǎng)，高科技企業(yè)就不能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。同樣如果不重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，那些擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高科技企業(yè)被外來(lái)企業(yè)模仿。那么這些企業(yè)很快就會(huì)被強(qiáng)大的外來(lái)模仿者從市場(chǎng)中淘汰掉，根本談不上高的收益。這會(huì)嚴(yán)重挫傷創(chuàng)新企業(yè)的積極性，風(fēng)險(xiǎn)投資也有去無(wú)回。因此，缺乏知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)嚴(yán)重挫傷風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。這不僅會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展不起來(lái)，而且高技術(shù)產(chǎn)業(yè)也不能健康發(fā)展起來(lái)。所以，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)體系是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的根本前提。同樣，如果風(fēng)險(xiǎn)投資政策、法規(guī)健全完善，將有利于企業(yè)的自主創(chuàng)新，有利于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3充分重視風(fēng)險(xiǎn)投資的作用。世界各國(guó)的普遍經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資為高技術(shù)型企業(yè)提供了重要的資金來(lái)源，是一種有效的新型的支持高科技產(chǎn)業(yè)的融資機(jī)制，是科技與金融結(jié)合的產(chǎn)物，風(fēng)險(xiǎn)投資既有科技成果篩選預(yù)測(cè)把握能力，又有靈活的孵化機(jī)制和高超的金融服務(wù)技巧，因而在激勵(lì)創(chuàng)新和鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮著重要作用。我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)嚴(yán)重不足，1985年專利法實(shí)施以來(lái)，外企在華專利14萬(wàn)件，是國(guó)內(nèi)企業(yè)的614倍，在光學(xué)、無(wú)線傳輸、信息存儲(chǔ)等專業(yè)領(lǐng)域上，國(guó)外申請(qǐng)專利占90%以上，這些都是對(duì)我們來(lái)說(shuō)是巨大挑戰(zhàn)。是廣闊的發(fā)展空間。新時(shí)期我們必須落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，大力實(shí)施自主創(chuàng)新，加快風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

4加強(qiáng)以企業(yè)為主體的創(chuàng)新機(jī)制和資本市場(chǎng)建設(shè)企業(yè)是創(chuàng)新的主體。企業(yè)創(chuàng)新能力是國(guó)家創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)，而且越來(lái)越成為國(guó)家重要的創(chuàng)新能力。因此，如何培養(yǎng)、提升、激勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新能力，發(fā)展一批有創(chuàng)新能力、有競(jìng)爭(zhēng)力、有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，是我們必須解決的問(wèn)題。我國(guó)企業(yè)必須抓緊建立完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，學(xué)會(huì)在技術(shù)項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)開拓及保護(hù)中應(yīng)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)手段，引導(dǎo)企業(yè)將專利制度作為現(xiàn)代企業(yè)制度的重要組成部分，把專利保護(hù)戰(zhàn)略與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略結(jié)合起來(lái)，真正確立以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)要加快資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，共同提升我國(guó)自主創(chuàng)新能力。

總結(jié)

我國(guó)缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，缺少各個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展創(chuàng)新。風(fēng)險(xiǎn)投資的籌集過(guò)程就是風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人魅力展現(xiàn)的過(guò)程，這使得風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集一開始就失去了人格魅力，從而加大了融資的難度并導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)的流失。也因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的規(guī)模本身無(wú)法滿足我國(guó)各個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)的上市要求，也就無(wú)法直接從股票市場(chǎng)上進(jìn)行融資。也使得風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入及循環(huán)周期長(zhǎng)的問(wèn)題無(wú)法解決，以及我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)普遍偏低的投資報(bào)酬率，使富足的民間資本望而卻步。所以，要解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源渠道單一、總量不足的矛盾，最根本的出路是開辟多元化的融資渠道，建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系和法律機(jī)制。從而加大外來(lái)企業(yè)的投資。另外更加注重二線城市及中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，從而達(dá)到全面的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好局面。

作者：李雪松單位：溫州大學(xué)甌江學(xué)院