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作為國民經(jīng)濟的三大產(chǎn)業(yè)之一，建筑業(yè)是國民經(jīng)濟其他生產(chǎn)部門和服務(wù)部門得以進行生產(chǎn)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，是拉動整個經(jīng)濟的快速發(fā)展、改善人民生活的重要力量。當前，隨著社會主義市場經(jīng)濟的不斷深化，盡管近幾年建筑業(yè)得到長足發(fā)展，項目在融資方面的管理仍是個薄弱環(huán)節(jié)，風險意識不強，風險管理機制不完善。因此，研究投資項目中融資風險并提出有效的應(yīng)對措施具有重大的現(xiàn)實意義。

一、建筑業(yè)投資項目的融資風險分析

融資風險是指在籌資過程中由于融資收益率的不確定性，企業(yè)可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。由于建筑業(yè)項目具有規(guī)模大、投資大、運營周期長的特點，從企業(yè)管理者的角度來看，融資風險是最主要的，因為項目的運轉(zhuǎn)需要資金作為依托，如果籌資過程出現(xiàn)問題，整個項目陷入難以自拔的財務(wù)困境，最終決定投資風險。通過分析，融資風險表現(xiàn)在以下各個方面:

(一)信用風險

工程項目對資金的需求量大，融資通常涉及到多個出資方，如果任何一方當事人不能履行之前協(xié)定的付款義務(wù)，就有可能導致整個施工項目的的延期或流產(chǎn)。有時，一些大型的建筑公司會為一個特定的項目而組建項目公司進行融資，以該項目的市場價值及收益作為償還貸款的唯一資金來源。盡管通過吸引股東注資的方式來籌措資金有利于降低融資風險。但是當股東在現(xiàn)金短缺的時候是否仍能提供協(xié)議上所規(guī)定的資金是具有不確定性的。

(二)經(jīng)營風險

經(jīng)營風險主要來自項目內(nèi)部。如果項目經(jīng)理對融資管理失當，工程無法按期完工后，將造成實際經(jīng)營成果偏離預期值并最終產(chǎn)生難以歸還貸款、融資成本增加、市場機會錯失等一系列風險。此外，一般地說，項目出資方是不愿意采用具有不確定性的新技術(shù)及其他方面的營運，在項目建設(shè)運營過程中，項目投資方就需要確保原材料供應(yīng)、設(shè)備維修、技術(shù)支持、勞務(wù)的支付等方面的正常運作。

(三)經(jīng)濟風險

經(jīng)濟風險包括市場風險及金融風險。市場風險主要包括價格風險、競爭風險和需求風險，這3種風險之間相互聯(lián)系，相互影響。比如，工程項目所需的原材料價格上漲，在所籌措的資金一定的情況下，項目的質(zhì)量和數(shù)量很難維持在之前所計劃的水平，另一方面由成本推動的工程市場價格上漲會抑制市場需求，不利于最終市場價值的實現(xiàn)，即資金難以回籠，這樣貸款將無法按期償還。金融風險主要根源是籌資難?，F(xiàn)階段，除大型國企外，建筑行業(yè)其他企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，內(nèi)部自留資金比率不高。不僅如此，債券的發(fā)行受制于國家所限定的規(guī)模，如《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定:“企業(yè)債券的利率不得高于相同期限居民儲蓄存款利率的40%?！保髽I(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。另一方面，由于我國證券市場發(fā)展不是很完善，市場容量有限，股票的發(fā)行也嚴重受阻。融資途徑過窄，中長期貸款受到抑制，利率及匯率波動幅度過大，加大了金融風險［1］。

(四)政治風險

就環(huán)境而言，項目的政治風險可以分為兩大類:一類是國內(nèi)風險，如經(jīng)濟政策穩(wěn)定性風險，法律法規(guī)的懲罰。當前，隨著公眾愈來愈關(guān)注城鎮(zhèn)化進程對環(huán)境的影響，政府通過頒布日益嚴厲的法規(guī)來嚴懲污染環(huán)境、浪費資源的經(jīng)濟行為。如果工程項目融資期間環(huán)保措施不符合國家或者地方法律法規(guī)的要求，被環(huán)保部門下令禁止運營，其損失是無法估量的。此外，對股權(quán)進行周到詳細的安排也是項目負責人需要慎重考慮的事項。當資金沒有嚴格按照合同的規(guī)定、擔保形式的選擇失誤等，都將影響項目的正常運行。另一類是國際政治，如關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在向國家金融結(jié)構(gòu)融資時，若借款方所在國突然對外匯及資本轉(zhuǎn)移進行管制，本國企業(yè)在東道國所貸資金就有可能無法匯出，時間上的耽誤將影響整個施工項目的運轉(zhuǎn)。因此，項目的政治風險涉及到工程項目的各個方面和各個階段。

二、投資項目融資風險的規(guī)避措施

(一)施工項目融資前，認真研究中央政府宏觀調(diào)控政策

目前，建筑業(yè)在項目融資方面的規(guī)模仍深受到國家宏觀政策的影響，如:中央銀行對基準利率、貼現(xiàn)率的調(diào)整，稅率的制定，貨幣政策及在環(huán)境保護方面的法律法規(guī)等。在投資決策時考慮銀行貸款利率的可能提高。因此，在進行融資、選擇融資方式的之前項目財務(wù)部門應(yīng)利用項目投資報酬率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率等硬性指標進行分析比較，并結(jié)合外部經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身所能承受的債務(wù)償還能力及抗風險能力兩大因素，測算出融資項目的盈虧平衡點，只有當施工項目投資收益值(K，)=∑i(第i種情況可能出現(xiàn)的報酬率*風險權(quán)重)(i=1，2，…，n)較大而樣本方差=∑i(Ki－K，)2/(n－1)(i=1，2，…，n)較小時，項目融資規(guī)劃才值得實施。

(二)成立學習型的風險管理小組，規(guī)劃、分析、評級、應(yīng)對、反饋工程項目中的融資風險

項目組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計，組織成員的專業(yè)技能、職業(yè)素質(zhì)在很大程度上影響企業(yè)項目管理工作質(zhì)量，決定著整個項目管理工作的水平。成立專門的風險管理組織獨立于垂直管理鏈，確保風險都得到識別。此外，所聘用小組成員應(yīng)當具備深厚的專業(yè)知識，能夠?qū)φ麄€融資過程進行科學合理的技術(shù)分析(見圖1)，指導企業(yè)規(guī)避各項風險。最后，對于任何一個組織而言，學習是化解各種風險的最根本保證。由于融資風險具有很大不確定性，在落實項目風險管理制度的同時，小組成員應(yīng)不斷提高專業(yè)技能，結(jié)合實際情況創(chuàng)造性地解決隨機性出現(xiàn)的新現(xiàn)實，形成“干中學”效應(yīng)(learningbydoing)，以便在其他的項目工程中都能夠敏捷地對融資風險作出反應(yīng)，減少因滯后的緣故所帶來的損失。

(三)從企業(yè)內(nèi)部控制角度，加強投資項目融資各個環(huán)節(jié)管理

針對具體情況，運用相關(guān)的量化技術(shù)制定嚴謹?shù)捻椖咳谫Y方案，從所需資金的幣種、與施工項目資金投入和償還的要求相適應(yīng)的資金數(shù)量、資金來源結(jié)構(gòu)、資金籌措方式及步驟等方面進行嚴格的規(guī)定，一般地來講，考慮到工程項目資金回收周期長、投資大，風險高等特點，貸款證劵化是一條比較理想的融資途徑。債劵利率固定，期限長，操作簡便等優(yōu)勢正好證、大型籌資的需要。此外，企業(yè)在融資的過程中應(yīng)明確具體職責，并根據(jù)潛在的可能會對項目成功產(chǎn)生不利影響的各風險因素的發(fā)生概率制定風險處理計劃，統(tǒng)籌項目資源，及時防止虧損，提高盈利水平。

(四)健全民間信貸的法律法規(guī)，拓寬融資渠道，推進建筑業(yè)投資項目貸款的風險轉(zhuǎn)移及資金結(jié)構(gòu)合理化

在我國，大型工程項目的資金來源中仍以銀行信貸為主，其比重占到70%以上，這就使得建筑類大型施工單位的融資渠道過窄、資金結(jié)構(gòu)單一(主要以短期貸款為主)，這就降低了資金利用率［2］。盡管近段時間央行兩次下調(diào)存款準備金率及連續(xù)暫停央行票據(jù)的發(fā)行，但是當前通貨膨脹的壓力并未減弱，政府穩(wěn)健的貨幣政策仍將繼續(xù)堅持，與以往相比，銀行信貸規(guī)模將會呈平穩(wěn)趨勢，這就進一步制約了建筑工程項目融資。因此，通過法律法規(guī)的手段規(guī)范民間信貸業(yè)務(wù)，培育信托公司等投資型中介機構(gòu)，拓寬建筑公司融資渠道，無論是對施工項目融資風險的降低還是金融市場的健康穩(wěn)健發(fā)展，都是百益而無一害。

三、融資風險措施的跟蹤評估

(一)監(jiān)控項目資金周轉(zhuǎn)狀況并及時反饋，及時為上層管理提供融資風險信息

在貸款存續(xù)期間，部門負責人應(yīng)當持續(xù)監(jiān)控項目的建設(shè)和營運情況，根據(jù)抵押擔保、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟變動等因素，利用財務(wù)比率定期對項目融資各個環(huán)節(jié)中存在的風險進行測算，建立相應(yīng)的風險預警機制，降低項目融資風險。圖2為財務(wù)指標構(gòu)建的融資風險預警體系。

(二)記錄融資風險管理過程各環(huán)節(jié)融資風險預警體系圖及其結(jié)果影響，并入檔進行報告

在對措施進行跟蹤評估的過程中，我們可以借助德爾菲法。盡管此方面更多地應(yīng)用在風險的評估環(huán)節(jié)上。但“收集資料—制定融資風險報告—征求意見—歸納整理—匿名反饋—再歸納……”的分析方法有助于從多個角度監(jiān)控風險征兆，理性地作出判斷［3］。風險管理小組應(yīng)定期召開評議會，尋找潛在的風險源，及時更新項目融資計劃，從根本上預防、減輕或轉(zhuǎn)移房地產(chǎn)項目融資風險，實現(xiàn)對其有效管理。