導(dǎo)語(yǔ)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部及退出環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)；風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)控制；結(jié)語(yǔ)進(jìn)行論述。其中，主要包括：風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種創(chuàng)新性的金融投資工具對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大推動(dòng)作用、來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)有、來(lái)自被投資企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)有、風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)和方式的選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所無(wú)法控制的、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資后對(duì)企業(yè)監(jiān)督指導(dǎo)和管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制、選擇風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)控制、選擇退出方式時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)投資家的偏好、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

摘要風(fēng)險(xiǎn)投資退出是風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中最后一步也是最關(guān)鍵的一步，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出存在風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)并非僅存在退出這一個(gè)階段，從選擇投資項(xiàng)目開(kāi)始就存在風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目選擇、風(fēng)險(xiǎn)資本注入企業(yè)后的管理、風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的選擇四個(gè)方面來(lái)闡述對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)的控制。

關(guān)鍵詞風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制退出時(shí)機(jī)退出方式

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種創(chuàng)新性的金融投資工具對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大推動(dòng)作用，風(fēng)險(xiǎn)投資退出是因?yàn)槠潢P(guān)鍵環(huán)節(jié)引起了廣泛關(guān)注。目前，國(guó)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出研究理論的理論體系主要著眼于各種退出方式的比較選擇和公開(kāi)發(fā)行股票上市相關(guān)的研究。國(guó)內(nèi)則主要是介紹和比較各種退出方式的優(yōu)劣、適用條件以及我國(guó)的使用障礙等，對(duì)退出的風(fēng)險(xiǎn)控制研究則較少涉及。風(fēng)險(xiǎn)投資存在風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資的退出本身也存在風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目選擇、風(fēng)險(xiǎn)資本注入企業(yè)后的管理、風(fēng)險(xiǎn)投資退出環(huán)節(jié)均存在。因此，本文從風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目選擇、風(fēng)險(xiǎn)資本注入企業(yè)后的管理、風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的選擇四個(gè)方面來(lái)闡述對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)控制。

1風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

風(fēng)險(xiǎn)投資退出所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有來(lái)自被投資企業(yè)外部的和內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式和退出時(shí)機(jī)的選擇所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)有：政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。政策風(fēng)險(xiǎn)主要指政府在指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所做的突然性政策轉(zhuǎn)變，這對(duì)于一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有致命的威脅。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率的變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率的變動(dòng)，從而使投資人的收益受到影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降可能給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)的復(fù)雜多變的外部環(huán)境給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)不確定因素，形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）來(lái)自被投資企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)有：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于即技術(shù)不成熟、不完善給產(chǎn)品開(kāi)發(fā)帶來(lái)的問(wèn)題，影響高新技術(shù)產(chǎn)品的成功。管理風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善造成的企業(yè)破產(chǎn)、虧損給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家能否成功運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)資金與管理是否到位密切相關(guān)，如果創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)差、獨(dú)斷專(zhuān)行，員工無(wú)凝聚力、管理松散，必然使管理風(fēng)險(xiǎn)增大。道德風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，經(jīng)營(yíng)管理者擁有企業(yè)投資者所不具有的內(nèi)部信息（信息不對(duì)稱(chēng)）從而犧牲投資人的利益來(lái)?yè)Q取自己的私利。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)和方式的選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。選擇何時(shí)退出和選擇采用什么樣的方式退出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功退出非常關(guān)鍵，其中也并存很大風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都可能導(dǎo)致投資者的收益受到影響甚至投資失敗。

2風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)投資中存在著多種風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，外部風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所無(wú)法控制的，風(fēng)險(xiǎn)資本家主要采取盡可能回避的態(tài)度。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家主要關(guān)注的是來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和退出環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。因此如何控制風(fēng)險(xiǎn)投資退出所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必須面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在此不予分析。由于選擇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目和投資后對(duì)企業(yè)管理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出非常關(guān)鍵，直接影響退出績(jī)效。本文并非單純分析退出這一個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，而是從選擇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目、投資后對(duì)企業(yè)的監(jiān)督指導(dǎo)和管理、風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)和退出方式的選擇四個(gè)方面來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)投資退出的風(fēng)險(xiǎn)控制。

2．1風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制

選擇什么樣的項(xiàng)目進(jìn)行投資是風(fēng)險(xiǎn)投資操作的首要問(wèn)題，也是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資是否能順利退出。風(fēng)險(xiǎn)投資家在選取項(xiàng)目時(shí)要對(duì)項(xiàng)目做具體的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的分析。風(fēng)險(xiǎn)資本家在分析某個(gè)投資建議是否可行時(shí)應(yīng)該從管理者、市場(chǎng)和技術(shù)三個(gè)方面考慮。風(fēng)險(xiǎn)資本家應(yīng)從各個(gè)角度去考察企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者是否在他從事的領(lǐng)域里具有敏銳的洞察力，是否掌握市場(chǎng)全貌并懂得如何去開(kāi)拓市場(chǎng)，是否懂得利用各種手段去籌措資金，是否有將自己的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的能力，是否有較強(qiáng)的綜合管理能力，是否能組建一個(gè)由具有各方面專(zhuān)長(zhǎng)的人才組成的相輔相成的管理層。風(fēng)險(xiǎn)資本家還應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，分析判斷待投資項(xiàng)目和技術(shù)的市場(chǎng)前景。該項(xiàng)技術(shù)能否形成產(chǎn)品并有廣闊的市場(chǎng)。

2．2投資后對(duì)企業(yè)監(jiān)督指導(dǎo)和管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制

投資項(xiàng)目確定后，根據(jù)協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)投資家就要為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入必要的資金，支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展。一般在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不僅僅只是不斷地注入資金，滿(mǎn)足其發(fā)展的資金需求，而是要完全地參與到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展中去，參與對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，幫助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)。因?yàn)?，?duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其創(chuàng)建者多是一些技術(shù)專(zhuān)家，相比來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理是他們的弱項(xiàng)，他們一般都缺乏經(jīng)營(yíng)管理方面的知識(shí)和技能。而風(fēng)險(xiǎn)投資家正好和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家形成了互補(bǔ)，他們擁有市場(chǎng)研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)法律方面的優(yōu)勢(shì)，并且在社會(huì)上有廣泛的信息與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種咨詢(xún)和服務(wù)，幫助企業(yè)規(guī)范管理。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金投入階段，是風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相互合作、共同發(fā)展的階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要全面的融入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中去，利用自己在管理、財(cái)務(wù)方面的專(zhuān)長(zhǎng)，使企業(yè)有更好的發(fā)展，為其風(fēng)險(xiǎn)投資的順利退出奠定基礎(chǔ)。

2．3選擇風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)控制

從理論上看，風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳退出時(shí)機(jī)應(yīng)為收益最大化的那一點(diǎn)，但由于在退出中涉及到諸多復(fù)雜因素，如政策、市場(chǎng)和法律等的影響和干擾，實(shí)際退出時(shí)機(jī)與理論的最佳退出時(shí)機(jī)之間存在一定偏差。下面從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)股權(quán)價(jià)值和退出方式這三個(gè)方面分析風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)如何選擇退出時(shí)機(jī)來(lái)控制退出風(fēng)險(xiǎn)。

（1）從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期看，普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該在被投資企業(yè)的“成熟期”退出。而針對(duì)一些由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在成長(zhǎng)期就破產(chǎn)的企業(yè)和發(fā)展一般的企業(yè)應(yīng)該盡早退出；針對(duì)那些發(fā)展到成長(zhǎng)期后期，由于技術(shù)替代以及改進(jìn)等使得競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利降低的投資項(xiàng)目也應(yīng)該在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品入市前盡早退出以獲取高回報(bào)、早回報(bào)。針對(duì)少數(shù)闖過(guò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的在成熟期的前期發(fā)展成為中型企業(yè)，在符合正式股票上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可上市退出以便獲取高額回報(bào)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)企業(yè)股權(quán)價(jià)值決定退出時(shí)機(jī)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況存在嚴(yán)重問(wèn)題時(shí)，如計(jì)算出的股權(quán)持有價(jià)值小于零時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)立即退出。如果市場(chǎng)中出現(xiàn)某一項(xiàng)目給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)?lái)的股權(quán)持有價(jià)值大于現(xiàn)有項(xiàng)目的股權(quán)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資家就應(yīng)果斷實(shí)施退出，撤出資金進(jìn)入下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

（3）最佳退出時(shí)機(jī)與適宜的退出方式相配合，才能達(dá)到最佳效果。采用何種方式退出往往與當(dāng)時(shí)的金融環(huán)境有關(guān)。若金融環(huán)境良好，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般優(yōu)先考慮公開(kāi)發(fā)行股票上市的方式退出。那么在企業(yè)符合上市標(biāo)準(zhǔn)后，可以獲得最大收益時(shí)應(yīng)選擇退出。在行業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，并購(gòu)活動(dòng)增加，信息不對(duì)稱(chēng)程度高。這個(gè)時(shí)期對(duì)于公開(kāi)發(fā)行股票上市退出并不有利，對(duì)于收購(gòu)有利。若風(fēng)險(xiǎn)投資采用出售方式退出，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的出售應(yīng)該選在企業(yè)未來(lái)投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高才時(shí)，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的利潤(rùn)最大，最有利于風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資利益。

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)的選擇受到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，所處的金融環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資家和被投資企業(yè)的預(yù)期收益等各方面的影響，因此要綜合考慮各個(gè)方面選擇時(shí)機(jī)退出。

2．4選擇退出方式時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)總是希望通過(guò)投入最少的資本，獲得最大的資本收益，而高收益也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。因此慎重選擇風(fēng)險(xiǎn)退出方式是控制風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)中及其關(guān)鍵的一步。各種退出方式中，公開(kāi)發(fā)行上市的回收倍數(shù)最高，其次是股份回購(gòu)，再次是收購(gòu)，最后是清算。然而，現(xiàn)實(shí)中最優(yōu)先考慮的并非一定是公開(kāi)發(fā)行上市，最后考慮的也并非都是清算。為使投資風(fēng)險(xiǎn)降低，風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇時(shí)，需綜合考慮各方因素，主要有：

（1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較差，或者行業(yè)不景氣時(shí)，必然要采取清算退出。當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀況較好，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。其中，能否采用公開(kāi)發(fā)行股票上市退出，還要看企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否達(dá)到上市要求，企業(yè)家是否有足夠的資金支持上市的各種費(fèi)用。能否采取出售和回購(gòu)，還要分別看企業(yè)家能否找到合適的接收方，以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的購(gòu)買(mǎi)能力。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資家的偏好。希望減少退出的復(fù)雜程度和花費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資本一次性迅速退出的投資者，可以選擇出售或者回購(gòu)作為退出方式。而愿意承擔(dān)上市復(fù)雜的手續(xù)、高昂的費(fèi)用、不能一次退出但是希望得到最高回報(bào)的投資者，可以選擇公開(kāi)發(fā)行股票上市退出。

（3）經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。如果資本市場(chǎng)不完善，或是資本市場(chǎng)活躍度不夠，風(fēng)險(xiǎn)資本家在考慮退出時(shí)，就要謹(jǐn)慎選擇公開(kāi)發(fā)行股票上市方式。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的混亂也會(huì)給采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)退出的企業(yè)造成很大阻礙。風(fēng)險(xiǎn)資本家在選擇時(shí)，需要考慮經(jīng)濟(jì)金融的綜合環(huán)境。

作為風(fēng)險(xiǎn)投資家，在決定退出投資時(shí)，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的自身特點(diǎn)和當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式，規(guī)避由于退出方式選擇不當(dāng)帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3結(jié)語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出對(duì)于整個(gè)投資環(huán)節(jié)非常重要，風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)的控制也尤為關(guān)鍵。目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出風(fēng)險(xiǎn)的控制方面的研究還不夠完善，還需要我們?cè)诮窈蟮臅r(shí)間中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)去發(fā)展和完善。

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