導(dǎo)語：國外債務(wù)危機的成因與警告一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

從2009年12月開始希臘主權(quán)債務(wù)危機拉開序幕，隨后危機逐步向歐洲其他國家蔓延。危機已經(jīng)不單是希臘自身的公共財政問題，現(xiàn)已對其周邊國家造成負面影響。更可怕的是，對于投資者而言，這場歐洲主權(quán)債務(wù)危機最后的落腳點在歐元、英鎊等重量級貨幣的前途命運上。為了防止危機蔓延，力保歐元穩(wěn)定，2010年5月10日歐盟與國際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)成員國，但是由于全球金融和信貸市場仍然對希臘充滿了不信任，加之在此次全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程中，歐美各國復(fù)蘇的基礎(chǔ)較為脆弱，危機仍有進一步擴散的可能，使尚未全面復(fù)蘇的全球經(jīng)濟雪上加霜。本文以希臘為例，分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機的形成機理及對我國的警示意義。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的演進

2001年，希臘為了加入歐元區(qū)，請美國投行高盛為其設(shè)計出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對成員國財政赤字的規(guī)定，隱蔽了希臘政府高達10億歐元的公共債務(wù)赤字規(guī)模，為這場危機的爆發(fā)埋下了“隱患”。

2008年美國次貸危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C后，希臘等歐盟成員國為了刺激經(jīng)濟，紛紛大量舉債，政府債務(wù)急劇擴張。當(dāng)投資者開始懷疑政府的償債能力時，開始紛紛拋售那些高風(fēng)險國家的國債和國債衍生品，希臘這樣的國家被列在首位。各國政府為應(yīng)對全球金融危機而實施的赤字財政政策成為此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機的“導(dǎo)火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財政赤字嚴重超標(biāo)，政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達到12.7％和113％，遠超歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，惠譽國際信用評級有限公司宣布把希臘主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”，隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級從“BBB+”下調(diào)至“BB+”。隨著主權(quán)信用評級被降低，希臘債務(wù)危機正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)等級也被全球三大評級機構(gòu)先后幾次下調(diào)，2010年伊始，主權(quán)債務(wù)危機在歐洲全面升級。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機對世界經(jīng)濟的影響

(一)危機對歐元區(qū)的影響

在歐元區(qū)并非只有希臘面臨龐大的債務(wù)和財政赤字的困境，西班牙、意大利、德國等國都面臨著類似的問題，見表1。

從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內(nèi)雖然使得希臘局勢趨于穩(wěn)定，但是政府用主權(quán)信用的形式，用巨大規(guī)模的財政刺激辦法，即用更長的杠桿來解救危機，這樣的援助不會從根本上解決危機。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體的西班牙約1.6萬億美元的經(jīng)濟規(guī)模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經(jīng)濟規(guī)模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6％，財政赤字激增至GDP的11.4％，一旦西班牙這樣的大國爆發(fā)主權(quán)信用危機，則可能拖累整個歐元區(qū)的實體經(jīng)濟與金融市場。如果在接下來的一段時間內(nèi)歐元區(qū)不采取徹底“財政”改革方案，整個歐洲經(jīng)濟都會受到主權(quán)債務(wù)危機的拖累。

(二)減緩世界經(jīng)濟的復(fù)蘇進程

歐洲部分國家出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機不僅僅是幾個歐元區(qū)國家的經(jīng)濟問題和財政問題，債務(wù)危機往往具有傳染效應(yīng)。受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機影響，金融市場和股票市場波動比較大。全球大宗商品價格出現(xiàn)暴跌行情，在期貨市場，作為全球經(jīng)濟活力領(lǐng)先指標(biāo)的銅價，連續(xù)增長了21個月后在2010年4月開始進入下跌的走勢；隨后出臺救助計劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計劃帶來的利好僅僅持續(xù)一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對美元下跌0.7％，歐盟證券市場指數(shù)StoxxEurope600下跌1.2％，近一個月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔(dān)心歐洲國家難以解決債務(wù)危機，甚至擔(dān)心美國就業(yè)市場的改善程度可能也不及預(yù)料，更擔(dān)心全球經(jīng)濟是否真的會出現(xiàn)二次探底。目前，許多經(jīng)濟體至今仍未退出次貸危機中推行的經(jīng)濟刺激計劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應(yīng)對希臘等國家的主權(quán)債務(wù)危機之中，這使得全球經(jīng)濟復(fù)蘇將會變得更加艱難，同時也加大了全球財政政策、貨幣政策退出的難度。

(三)會對中國出口產(chǎn)生一定的沖擊，外匯儲備可能貶值

在經(jīng)濟與金融全球化時代，任何一個開放經(jīng)濟體都難以在一種區(qū)域性金融危機中完全置身事外。由于主權(quán)債務(wù)危機的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景變得更加暗淡，這無疑會給中國經(jīng)濟造成負面沖擊。沖擊之一是歐元區(qū)國家可能實施更強硬的對外貿(mào)易政策。自2007年以來，歐盟成為我國最大的貿(mào)易伙伴。在經(jīng)濟惡化的情況下，為尋找新的經(jīng)濟增長點，歐元區(qū)政府可能會把重點轉(zhuǎn)移至對外貿(mào)易領(lǐng)域，首當(dāng)其沖中國將成為歐元區(qū)國家實施貿(mào)易保護主義的對象。據(jù)統(tǒng)計，今年4月份，我國對歐出口的增速還維持在25％，但這種反應(yīng)存在一定的滯后期，下半年反應(yīng)可能會比較明顯。沖擊之二是中國外匯儲備多元化管理的難度增大。次貸危機爆發(fā)之后，中國外匯資產(chǎn)增持更多的是歐元資產(chǎn)，隨著歐洲主權(quán)信用危機爆發(fā)，歐元對日元與美元已經(jīng)顯著貶值，并可能進一步貶值，這無疑加大了中國外匯儲備多元化管理的難度。

三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的形成機理

(一)分散財政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷

本輪經(jīng)濟衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財政政策卻由主權(quán)國家分而治之，這種分散的財政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導(dǎo)致成員國失去了熨平危機的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權(quán)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經(jīng)濟運行實施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實施統(tǒng)一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機所帶來的經(jīng)濟衰退，成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴大，各國早已突破了《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財政赤字不得超過本國GDP的3％，主權(quán)債務(wù)總額不得超過本國GDP60％的上限，已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟發(fā)展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點，進而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。

(二)歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展不均衡

歐元區(qū)一體化之后各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但各國的預(yù)算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟發(fā)展所處的不同階段也使財政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進來但經(jīng)濟狀況卻不容樂觀的國家。加人歐元區(qū)后，各國自身的優(yōu)勢與劣勢逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優(yōu)勢，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經(jīng)過歐洲政治精英的努力得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機的爆發(fā)，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)，歐元區(qū)無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當(dāng)前的財政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機制極難建立，危機爆發(fā)之初并未及時得到解決，導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈。

(三)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，偷逃稅嚴重，稅收來源有限

希臘主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)生原因很復(fù)雜，其中一個重要的原因就是希臘自身經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。希臘的經(jīng)濟基礎(chǔ)比較薄弱，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，主要是以海運、旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)非常容易受外部因素的影響，在次貸危機的影響下，希臘海運市場急劇萎縮，航運業(yè)2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國游客減少了24.2％，同時歐盟成員國進入希臘的游客也銳減了19.3％，來自兩地的旅游業(yè)收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了希臘財政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現(xiàn)象十分嚴重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據(jù)估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4％，嚴重制約了稅收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老齡化，財政支出負擔(dān)過重

希臘具有以高福利為特色的社會保障制度。希臘公務(wù)員的隊伍相當(dāng)龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動生產(chǎn)率的增長速度，臃腫的公務(wù)員體系使得財政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費習(xí)慣無法自動作出調(diào)整，政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導(dǎo)致財政赤字不斷擴大、政府債務(wù)高居不下；希臘的失業(yè)率常年維持在10％左右，失業(yè)救濟便成了希臘非常沉重的負擔(dān)。希臘政府一直奉行無節(jié)制的赤字財政政策和高貿(mào)易赤字發(fā)展模式，對經(jīng)濟造成嚴重透支。希臘加入歐元區(qū)后，享受到歐盟區(qū)帶來的諸多好處，其中最大優(yōu)勢就是更容易獲得廉價的貸款，曾一度使希臘經(jīng)濟快速增長，平均年增長達到4％，但是希臘政府沒有主動控制負債，遵守《穩(wěn)定與增長公約》，而是一味地保持寬松的財政政策。在經(jīng)濟上行時，高福利和高赤字可以維持，一旦經(jīng)濟進入下行期，以債養(yǎng)債的做法便使希臘的主權(quán)信用風(fēng)險逐步升級，最終演變成歐洲主權(quán)債務(wù)危機。

(五)刺激計劃不當(dāng)，陷入“救市陷阱”，由金融危機演變成財政危機

希臘的債務(wù)危機還未平息，美國又出現(xiàn)了地方債務(wù)危機，據(jù)前洛杉磯市長理查德?賴爾登2010年5月在《華爾街日報》中聲稱，洛杉磯很有可能會在2014年宣布破產(chǎn)。希臘危機不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區(qū)體制上的缺陷導(dǎo)致債務(wù)危機首先在希臘爆發(fā)，其實全球普遍存在著債務(wù)危機，究其根源主要是各國為了阻止美國金融危機的蔓延，紛紛采取經(jīng)濟刺激計劃，從而扭曲了資源配置的結(jié)果，這是美國次貸危機的延續(xù)。金融危機第一階段是由于格林斯潘長期執(zhí)行低利率政策，使得大量廉價資金競逐資產(chǎn)和資源，衍生出越來越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產(chǎn)泡沫無法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯(lián)儲印出更多鈔票，這種行為本質(zhì)是將金融機構(gòu)的債務(wù)危機轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機第二階段。2009年的大救市其實就是各國政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經(jīng)濟回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規(guī)模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，造成許多經(jīng)濟體財政赤字攀升，同時政府的過分干預(yù)使得資源錯配的局面最終以債務(wù)危機的形式表現(xiàn)出來?？梢哉f，各國出臺的系列救市計劃，造成資金錯配，由次貸危機、金融危機演變成財政危機，世界陷入“經(jīng)濟刺激計劃的陷阱”。

四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的警示

西方國家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機，是“以－赤字還赤字”，“以債養(yǎng)債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。

(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財政赤字的“度”

目前我國的國家債務(wù)和財政赤字遠低于國際公認的風(fēng)險臨界點，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發(fā)展，地方投融資平臺規(guī)模迅速增長，造成地方財政入不敷出；其次，政府本質(zhì)上有主動負債的愿望和機會主義行為的沖動，往往會置社會監(jiān)督于不顧，賭未來經(jīng)濟繁榮的預(yù)期以保自己的政治周期；最后，當(dāng)面臨經(jīng)濟下行時，政府刺激計劃是十分必要的，但這也意味著政府財政負擔(dān)會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應(yīng)。此外，地方投融資平臺資金中80％來自銀行體系，一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險積聚，勢必會對銀行產(chǎn)生重大沖擊。所有這些對未來中國經(jīng)濟肯定存在巨大的隱形風(fēng)險，中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與實際債務(wù)負擔(dān)，做好債務(wù)測算和償債平衡工作。當(dāng)條件成熟時，經(jīng)濟刺激計劃應(yīng)適時有序退出，如果當(dāng)經(jīng)濟已經(jīng)過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經(jīng)濟的大起大落，注意量的積累引起的質(zhì)的變化，把握好刺激計劃的“度”。

(二)與國際接軌，增加中國財政的透明度

財政透明度是一國制定宏觀政策的基礎(chǔ)。目前比較權(quán)威的是國際貨幣基金組織財政事務(wù)部在《財政透明度手冊》中所采納的由KopitsandCraig(1998)給出的定義：財政透明度指向公眾公布政府結(jié)構(gòu)與職能、財政政策取向、公共部門賬目和財政籌劃。根據(jù)該定義，財政透明度的核心是要求以及時的、系統(tǒng)的方式對所有相關(guān)的財政信息(包括預(yù)算信息)的充分披露，包括用來編制預(yù)算的經(jīng)濟假設(shè)、政府資產(chǎn)和負債、稅式支出以及對數(shù)據(jù)可靠性的建議。目前中國財政透明度整體較低，在預(yù)算內(nèi)財政收支之外，存在規(guī)模龐大的預(yù)算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預(yù)算報告中缺乏詳盡的數(shù)量指標(biāo)，人們難以對資金使用進行績效評估，在披露債務(wù)指標(biāo)時數(shù)據(jù)不完全，沒有包含所有既有債務(wù)等等。隨著中國經(jīng)濟日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關(guān)注，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機也告訴我們應(yīng)該加強政府財政的透明度。中國應(yīng)與國際接軌，加強與國際機構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

(三)地方政府負債要與其收入匹配，決不能過度負債

地方政府之所以必須平衡預(yù)算不能負債運行，是因為他們手里是沒有印鈔機的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而現(xiàn)在地方政府通過融資平臺事實上承擔(dān)的債務(wù)，將會成為未來的宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補赤字，都有可能最終引發(fā)央行發(fā)行更多貨幣，這會讓本已嚴重的通貨膨脹形勢雪上加霜。

應(yīng)該說，在預(yù)算法的嚴格規(guī)范之下，我國的各級地方政府本來并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的赤字和負債運行情況。這原本是一個很好的經(jīng)濟運行環(huán)境，但是經(jīng)濟刺激計劃產(chǎn)生出來的大量地方政府負債，正在惡化這個環(huán)境。歐洲債務(wù)危機和美國加州財政破產(chǎn)危機殷鑒不遠，已經(jīng)給我們敲響警鐘?，F(xiàn)在歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區(qū)發(fā)行債券暫時渡過危機，要恢復(fù)它們的財政平衡和經(jīng)濟活力還必須經(jīng)歷漫長而痛苦的過程。地方政府必須嚴格控制自身的負債規(guī)模，必須依照預(yù)算法平衡預(yù)算。用融資平臺的方式避開法律的監(jiān)管是短視行為，逞一時之快而增加長期經(jīng)濟運行的系統(tǒng)性風(fēng)險。

(四)做好轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)大文章，由投資出口導(dǎo)向型向消費導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘今天的局面警示中國過分地依賴出口拉動經(jīng)濟是不可取的。在拉動經(jīng)濟的三駕馬車中，出口一直是我國政府促進經(jīng)濟發(fā)展的殺手锏，但是這種發(fā)展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國出口恢復(fù)較好，但是未來發(fā)達國家增長趨緩的風(fēng)險將會顯現(xiàn)，在歐洲債務(wù)危機背景下，中國下半年出口回落是可以預(yù)見的。在未來的一段時間里，中國主要的出口國——歐美等發(fā)達國家低增長的情況還將持續(xù)，從長期來看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。擴大內(nèi)需是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經(jīng)濟增長的持續(xù)動力，倘若不主動轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級，單純初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。

(五)土地財政不可持續(xù)，應(yīng)拓展財源

在中國，地方政府長期以來奉行“土地財政”政策，以出售土地籌集財政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房價上漲的直接推手。房價的過度上漲造成房地產(chǎn)泡沫，當(dāng)經(jīng)濟下行時，順經(jīng)濟周期會使房價大幅回落，地方政府的財政收入便會銳減，同時為了經(jīng)濟的發(fā)展政府不得不大量舉債拉動投資，由此政府便會陷入一個惡性循環(huán)。因此，政府應(yīng)拓展財源，改變依靠具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性的“土地財政”稅收模式。同時，房地產(chǎn)市場與整個金融體系關(guān)系緊密，必須高度重視房地產(chǎn)市場問題，謹防房價大起大落。抑制房價過快增長，不能忽視不產(chǎn)生實體經(jīng)濟效益的“流動性再創(chuàng)造”問題，一個國家的發(fā)展重心應(yīng)該是以發(fā)展實體經(jīng)濟為主的健康模式，這樣才會增強抵御外部沖擊的能力。

(六)理清政府與市場的邊界

危機的出現(xiàn)，人們開始重新思考政府與市場的關(guān)系，開始懷疑市場的有效性。由于市場本身存在盲目性、自發(fā)性和滯后性等缺陷，人們認為只有政府才能修正市場失靈。尤其在后危機時期，有擴大政府能力、夸大監(jiān)管作用的嫌疑。那種認為政府是全能政府，在危機中承擔(dān)無限責(zé)任的看法，是大錯特錯的。政府過度調(diào)控后果很嚴重，只能造成道德風(fēng)險加劇。政府不是“萬能政府”，代替不了市場經(jīng)濟自身運轉(zhuǎn)的高效率。在應(yīng)對危機時期，強化政府的作用不是要政府取代市場的作用，更不是回到計劃經(jīng)濟的老路，而是應(yīng)矯正市場機制中那些不健康的成分，規(guī)范市場經(jīng)濟秩序，禁止對公眾有害的市場行為，使市場經(jīng)濟回到正確的發(fā)展軌道。主權(quán)債務(wù)危機的蔓延告誡各國政府應(yīng)舍棄借助危機萌生的全能政府理念，嚴格厘清政府與市場的邊界，政府的真正職責(zé)應(yīng)該是根據(jù)自己對信息的掌控能力和對規(guī)則的創(chuàng)造能力，為自由競爭理清適當(dāng)?shù)倪吔?，保證政府在適當(dāng)、適度干預(yù)的前提下使市場效率實現(xiàn)最大化，又不至于積累過多的市場風(fēng)險。

(七)正視地方債務(wù)風(fēng)險，防患于未然

中國地方政府債務(wù)問題由來已久?，F(xiàn)行體制下地方政府的事權(quán)與財權(quán)高度不對稱，地方政府長期面對資金缺口。在1994年分稅制改革后，國家稅收收入的大部分歸人中央財政，盡管中國現(xiàn)行的《預(yù)算法》等有關(guān)法律嚴格禁止地方財政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債，但事實上各級地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴大赤字，舉債度日或負債運行，且這些債務(wù)大多處于隱性狀態(tài)。

此次金融危機加重了地方政府債務(wù)危機。很多地方政府的負債額遠遠超過本級財政收入，面臨巨大風(fēng)險。一些地方政府依托政府融資平臺等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務(wù)率已高達94％。

另外，從經(jīng)濟走勢看，中國很可能步入加息周期，地方政府債務(wù)成本增大，房地產(chǎn)市場可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財政資金又有限，沉重的地方政府債務(wù)不得不由中央政府承擔(dān)。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經(jīng)濟將可能有“硬著陸”的風(fēng)險。

國家必須迅速采取行動，對全國整體財政及債務(wù)狀況作全面清查和評估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來源和性質(zhì)，做好各級債務(wù)的測算和償債平衡工作，進行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險預(yù)警，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風(fēng)險。

(八)政府宏觀調(diào)控有局限性，謹防凱恩斯陷阱

凱恩斯學(xué)派從價格粘性的角度找到了政府干預(yù)經(jīng)濟的理由，認為宏觀經(jīng)濟政策具有合理性。金融危機的爆發(fā)，激發(fā)了各國對凱恩斯需求管理的狂潮，各國政府采取“無節(jié)制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計劃，這在短期也許是正確的，但從長期來看，被喻為“看不見的手”的市場機制，才是自動調(diào)配資源使其得到最優(yōu)化的有效方式。根據(jù)科斯定理，在不考慮交易費用的情況下，只要私有產(chǎn)權(quán)界定清楚，各方可以通過市場自由交易達到最優(yōu)結(jié)果。㈣政府宏觀調(diào)控就是在經(jīng)濟發(fā)生波動時采取反周期政策來減少波動，使經(jīng)濟更加平穩(wěn)，但是在很多場合下非但沒有使經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，反而加大了經(jīng)濟周期波動的幅度。無論是此前的次貸危機，還是這次的主權(quán)債務(wù)危機，充分驗證了政府過多地干預(yù)經(jīng)濟總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應(yīng)謹防凱恩斯陷阱，真正認識市場，讓市場來糾正資源錯配。無論何時，政府不能代替市場的作用，市場力量才是經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)動力。愈演愈烈的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險讓我們重新思考反危機機制，也需要我國重新評價“凱恩斯主義”的成本，“赤字財政”不宜長期化，“赤字財政”作為市場失靈時政府對市場的補救，只能作為啟動力量使用，以期由政府投資帶動民間投資，恢復(fù)市場活力。但如果超過啟動力量的定位，變成政府代替市場，則可能帶來更大的風(fēng)險。

(九)誰來拯救拯救者是個值得深思的問題

希臘請求IMF援助后，德國提出了苛刻條件，希臘須在3年內(nèi)消減赤字才可獲得450億歐元貸款。事實上，希臘的救助計劃影射出了“誰來拯救拯救者”的市場詰問。市場失靈需要政府拯救，但政府拯救不當(dāng)可能引發(fā)政府失靈。為了應(yīng)對次貸危機，全球卷入拯救浪潮，紛紛采取刺激計劃，結(jié)果造成各國巨額的財政負擔(dān)，從而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。一國政府拯救了本國經(jīng)濟，卻需要他國政府拯救自己，陷入了拯救者他救的無解的惡性循環(huán)中，而這背后的代價是阻礙全球的經(jīng)濟增長。從金融危機的歷史看，政府出面承擔(dān)“最后貸款人”的角色無疑是解決危機的根本之道，但易引起道德風(fēng)險，且政府在拯救經(jīng)濟過程中應(yīng)控制規(guī)模、時機和力度，舍棄全能政府的理念，遵守金融監(jiān)管規(guī)則，惟有如此才能真正實現(xiàn)陷入危機的拯救者自救。