所得稅的模擬估值研究論文
時間:2022-05-09 10:35:42
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邊際稅率的估值方法
以1997—1999年我國所有A股上市公司為初選樣本,樣本期間為2005—2009年.由于用MontCarlo隨機模擬估計邊際稅率需要5年的啟動期,因此經(jīng)驗研究的樣本期間為2000-2009年.其中,金融類公司以負(fù)債經(jīng)營為主,負(fù)債水平整體偏高,為消除極端樣本的影響,在樣本中將其剔除;相關(guān)變量數(shù)值過大的部分樣本及部分年度數(shù)據(jù)缺失的樣本亦被剔除,最終選定377家公司作為樣本.由于測度了各公司10年的情況,總共包含3770個公司年樣本,測算出這些樣本公司每年的邊際稅率,構(gòu)建了在此樣本期間的邊際稅率數(shù)據(jù)庫.研究數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和CCER金融數(shù)據(jù)庫.根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》[6](以下簡稱《所得稅法》第十八條之規(guī)定,當(dāng)年的虧損可用以后5年的盈利來結(jié)轉(zhuǎn)和彌補,這將影響到多年的邊際稅率.因此,測算邊際稅率時僅憑1個年度的會計數(shù)據(jù)是不夠的,需要估計此后5年的應(yīng)稅所得.本文參照并改進了Graham提出的估計邊際稅率的方法后[1],按如下步驟測度邊際稅率:1估計每一年度應(yīng)稅所得的年度增量.由于公司未來的年度應(yīng)稅所得存在許多不確定因素,在此將應(yīng)稅所得的變動額看作一個帶漂移的隨機游走過程,用MonteCarlo隨機模擬方法來估計每一個樣本公司未來應(yīng)稅所得的年增量[7].ΔTit=μi+εit,(1式中:ΔTit為第i家公司第t年的應(yīng)稅所得相對于上一年的增量(這里應(yīng)稅所得的計算方法是稅前會計利潤加上“遞延所得稅資產(chǎn)的增加/法定執(zhí)行稅率”或“遞延所得稅負(fù)債的減少/法定執(zhí)行稅率”;μi為第i家公司ΔTit的樣本均值;εit為一系列零均值、序列不相關(guān)、同方差(方差等于ΔTit的樣本方差的正態(tài)隨機擾動項.式(1表明,ΔTit服從帶漂移的隨機游走.根據(jù)《所得稅法》的相關(guān)規(guī)定,某1年的經(jīng)營虧損可能需要向后結(jié)轉(zhuǎn)5年,此后5年的應(yīng)稅所得均可能與這1年的邊際稅率有關(guān),所以應(yīng)預(yù)測此后5年的應(yīng)稅所得.2計算每一預(yù)測年度的應(yīng)稅所得.根據(jù)前一步驟估計的應(yīng)稅所得的年增量,按式(2計算每一預(yù)測年度的應(yīng)稅所得.Ti,t+1=Tit+ΔTi,t+1,(2例如,要估計2009年的邊際稅率,需要用2008年實際應(yīng)稅所得,加上由式(1估計出的2009年應(yīng)稅所得相對于2008年的增量,得到2009年的應(yīng)稅所得.依此類推,估計出2010—2014年度的應(yīng)稅所得.3根據(jù)《所得稅法》計算各年度的所得稅額.沿用上例,如要估計2009年的邊際稅率,計算步驟大體如下:(1判斷2009年是否虧損,如果虧損即T2009<0,則將該虧損向后結(jié)轉(zhuǎn),用以后最多5年的利潤彌補;(2如果2009年實現(xiàn)盈利,且2009年以前有向后結(jié)轉(zhuǎn)的累計虧損,則2009年的利潤首先彌補以前年度結(jié)轉(zhuǎn)的累計虧損,彌補完累計虧損后的余額即為新的應(yīng)稅所得.利用式(3計算出樣本的應(yīng)納稅額.Xit=Tit-t-1t-5|Tit(|Tc-Fit,(3式中:Xit為應(yīng)納稅額;Tit為以前年度虧損額;Tc為該公司適用的法定執(zhí)行稅率;Fit為減免稅額和抵免稅額(即依照《所得稅法》和國務(wù)院稅收優(yōu)惠規(guī)定減征、免征和抵免的應(yīng)納稅額.4計算相關(guān)年度的總稅款.將待估計年度(如前例中的2009年以后5年(即前例中的2010-2014年的稅款用平均無風(fēng)險債券收益率貼現(xiàn)到待估計年度并加總,加總待估計年度及此后5年稅款的現(xiàn)值,得到總稅款.5將待估計年度的應(yīng)稅所得額加上1元,重復(fù)第三四步驟重新計算新的總稅款,總稅款的增加比率即為待估計的邊際稅率.6重復(fù)上述5個步驟50次,得到50個第i家公司第t年度邊際稅率的估計值,以其樣本均值作為預(yù)期融資前邊際稅率的估計值,并記為Mi,t-1,估計的邊際稅率樣本標(biāo)準(zhǔn)差為STD,此標(biāo)準(zhǔn)差反映估計的精度.
基于邊際稅率研究結(jié)果的分析
利用上述邊際稅率估值方法,計算出了2005—2009年各年度對應(yīng)公司的邊際稅率.通過描述性統(tǒng)計分析,使我國2008年稅改前后邊際稅率的變化有了直觀性的結(jié)果,為以后進行邊際稅率的有效性分析提供了方便.不同所有制企業(yè)邊際稅率研究結(jié)果分析不同所有制企業(yè)邊際稅率描述性統(tǒng)計見表1.從表1可以看出,在2005—2009年間,國有企業(yè)的邊際所得稅率均高于非國有企業(yè)的邊際稅率,這可能是由于非國有企業(yè)具有很強的盈余管理動機,通過調(diào)整應(yīng)稅所得在不同年份的分布,進而影響邊際稅率造成的;在2005—2007年邊際稅率主要分布在0%~5%、10%~15%和30%~33%之間,而在2008和2009年,邊際稅率主要分布在除0%~5%、10%~15%之間,另外則集中分布在20%~25%之間,這主要是因為我國實行的是比例稅制,且2008年稅收改革將所得稅比例由33%降至25%,導(dǎo)致有約三分之一的公司邊際所得稅率下降至25%左右.這說明稅制改革在整體上不僅降低了公司的法定執(zhí)行稅率,邊際稅率同樣由于比例稅率的下降而下降.對于0%~5%和10%~15%這兩個區(qū)間,前者主要是由于企業(yè)應(yīng)稅所得在不同年份出現(xiàn),虧損向后結(jié)轉(zhuǎn),造成眾多年份應(yīng)稅所得為0或者在0附近,實際上應(yīng)稅所得可能為負(fù),但是由于我國取消了稅收補貼,所以即使應(yīng)稅所得為負(fù),其面臨的邊際稅率也只能為0;后者主要是由于我國對企業(yè)的政策性引導(dǎo)很強,對符合國家政策的企業(yè)給予稅收優(yōu)惠,規(guī)定這部分企業(yè)的法定執(zhí)行稅率為15%.不同規(guī)模企業(yè)邊際性稅率研究結(jié)果分析不同規(guī)模企業(yè)邊際稅率描述性統(tǒng)計見表2.從表2可以看出,不同規(guī)模企業(yè)的邊際稅率在2005年、2007年和2009年均相差不大,而在2006和2008年則出現(xiàn)較大的差距,可知企業(yè)規(guī)模對企業(yè)的邊際稅率影響并不明顯,這可能是我國特殊的比例稅率造成的.在累進稅率的前提下,由于規(guī)模大的企業(yè)每年應(yīng)稅所得通常會高于規(guī)模小的企業(yè),對企業(yè)面臨的邊際稅率產(chǎn)生較大的影響,而在我國特殊的比例稅制條件下,應(yīng)稅所得的多少對邊際稅率的影響基本上為零.不同行業(yè)企業(yè)邊際稅率研究結(jié)果分析不同行業(yè)企業(yè)邊際稅率描述性統(tǒng)計如圖1所示(注:A—農(nóng)、林、牧、漁業(yè);B—采掘業(yè);C—制造業(yè);D—電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè);E—建筑業(yè);F—交通運輸、倉儲業(yè);G—信息技術(shù)業(yè);H—批發(fā)和零售貿(mào)易;I—金融、保險業(yè);J—房地產(chǎn)業(yè);K社會服務(wù)業(yè);L—傳播與文化產(chǎn)業(yè);M—綜合類.行業(yè)類別依據(jù)證監(jiān)會標(biāo)準(zhǔn)進行劃分.觀察圖1可知,2005—2009年,除房地產(chǎn)業(yè)邊際稅率整體呈上升趨勢外,其他各個行業(yè)均在整體上呈現(xiàn)下降趨勢.另外,從2007年到2008年邊際稅率的變化情況來看,除房地產(chǎn)業(yè)邊際稅率略有上升、建筑業(yè)保持不變外,其他各個行業(yè)都出現(xiàn)了不同程度的下降,表明國家對建筑業(yè)和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向由支持逐漸轉(zhuǎn)為抑制.從圖1可知,我國企業(yè)的邊際稅率還受其所處行業(yè)的影響,但這種影響主要來自政策層面,與企業(yè)的經(jīng)營狀況并無密切的關(guān)系.
由以上分析可以看出,對我國企業(yè)邊際稅率產(chǎn)生影響的兩大主要因素是:1國家規(guī)定的法定比例稅率及相關(guān)稅收優(yōu)惠政策.根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟社會發(fā)展的需要,對不同企業(yè)制定不同的適用稅率,是對我國企業(yè)邊際稅率產(chǎn)生影響的一大主要因素.2企業(yè)的經(jīng)營狀況即企業(yè)每年應(yīng)稅所得的多少.其中應(yīng)稅所得為負(fù)時影響最大,通過向后遞延可以直接降低企業(yè)所面臨的邊際稅率,但是這是以企業(yè)經(jīng)營狀況惡化為代價的,會直接影響到企業(yè)后續(xù)的融資能力,尤其是通過銀行融資的能力.因此對我國企業(yè)而言,應(yīng)根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整自身的發(fā)展戰(zhàn)略,盡可能爭取國家的稅收優(yōu)惠,而盡量避免“盈余管理”來調(diào)整邊際稅率,減少盈余波動對企業(yè)聲譽和債務(wù)融資能力的影響.
本文作者:彭培鑫工作單位:江蘇建筑職業(yè)技術(shù)學(xué)院
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