導語：動因過程管理金融控股內(nèi)外部監(jiān)管論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從金融控股集團財務(wù)風險理論基礎(chǔ)；單一金融機構(gòu)財務(wù)風險產(chǎn)生原因分析；金融控股集團財務(wù)風險產(chǎn)生原因分析進行論述。其中，主要包括：風險溢價是指一個有風險的投資工具的報酬率與無風險報酬率的差額、金融市場非理性行為產(chǎn)生了單位風險溢價的正反饋效應即自我加強的特征、單一金融機構(gòu)的資本價值循環(huán)、單一金融機構(gòu)的三大系統(tǒng)、單一金融機構(gòu)三大系統(tǒng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題即會導致資本價值循環(huán)的紊亂、金融控股集團的資本價值循環(huán)、金融控股集團三大系統(tǒng)、大股東、經(jīng)理層有利用信息優(yōu)勢損害小股東和債權(quán)人利益的傾向、合理的信息披露是削弱以上兩種財務(wù)風險的核心對策等，具體請詳見。

金融控股集團因占據(jù)龐大的金融資源而在金融體系中占據(jù)重要位置，其財務(wù)風險連接著社會微觀個體和宏觀金融體系，在整個社會風險管理系統(tǒng)中處于中樞位置。頻發(fā)的金融風險使對金融控股集團財務(wù)風險的研究具有緊迫性。從單一金融機構(gòu)和金融控股集團的資本價值循環(huán)人手，類比有機體的三大系統(tǒng)，是探究金融控股集團財務(wù)風險產(chǎn)生原因的有效方法。

一、金融控股集團財務(wù)風險理論基礎(chǔ)

風險溢價是指一個有風險的投資工具的報酬率與無風險報酬率的差額。單位風險溢價是經(jīng)風險調(diào)整后的收益率評價指標，是兼顧收益和風險的綜合評價指標，常用的有特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)。社會風險溢價理論是風險溢價理論在整個社會經(jīng)濟發(fā)展過程中的運用，核心內(nèi)容體現(xiàn)在：社會經(jīng)濟的發(fā)展在挑戰(zhàn)風險中得以實現(xiàn)，整個社會單位風險溢價的平均值高低決定了社會經(jīng)濟的低谷和高潮。

首先，人們對風險的偏好始終存在著如下兩種負反饋回路：

在不考慮人們的非理性行為時，上述兩種負反饋回路可保證單位風險溢價在合理的范圍內(nèi)波動，人們追逐風險的欲望被控制在合理的區(qū)間。然而無論何時個體單位風險溢價與整體單位風險溢價總有一定的差異，整個社會的單位風險溢價是一個統(tǒng)計意義上的期望值。金融機構(gòu)風險管理的對象是具有不同單位風險溢價的個體，將金融機構(gòu)的財務(wù)風險限制在一個合理水平的各種風險管理技術(shù)成為金融機構(gòu)賴以生存的核心。因此金融機構(gòu)不僅是信用中介，更是風險管理中介，是整個社會風險的識別、評價、監(jiān)測和控制中心，金融機構(gòu)的財務(wù)風險集中了實體經(jīng)濟的財務(wù)風險和內(nèi)外部不利的經(jīng)濟金融環(huán)境引發(fā)的財務(wù)風險。另一方面，金融市場非理性行為產(chǎn)生了單位風險溢價的正反饋效應即自我加強的特征，大量金融數(shù)據(jù)分布圖中的尖峰厚尾現(xiàn)象顯示了金融市場的這一特性。因此單位風險溢價不會自發(fā)地穩(wěn)定在一個合理的范圍，在監(jiān)管缺失的情況下易出現(xiàn)資產(chǎn)價格的大起大落，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟或金融危機。在這一過程中金融機構(gòu)甚至起到了推波助瀾的作用，但同時自身也積累了更多的財務(wù)風險。總之金融機構(gòu)是社會風險的集散地，其財務(wù)風險產(chǎn)生于個體單位風險溢價的差異與整個社會單位風險溢價的波動，這一點同社會風險溢價理論是相吻合的。

二、單一金融機構(gòu)財務(wù)風險產(chǎn)生原因分析

第一，單一金融機構(gòu)的資本價值循環(huán)。金融機構(gòu)的財務(wù)風險是資本價值經(jīng)營風險，是金融風險附著在財務(wù)風險上的特殊表現(xiàn)。以銀行為例，在銀行資本價值經(jīng)營周轉(zhuǎn)的過程中，每時每刻都伴隨著資金的存人和提取、資本的貸出和歸還、利息的收入和支出等價值變化。在此周而復始的循環(huán)中，銀行的財務(wù)風險直接由資金短缺方導入，并產(chǎn)生于不利的內(nèi)外部經(jīng)濟金融環(huán)境。

在金融機構(gòu)的整個經(jīng)營過程中，“財務(wù)”歸根結(jié)底是一種資本價值經(jīng)營，是資本價值循環(huán)各環(huán)節(jié)所涉及到的財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系的總稱。金融機構(gòu)的財務(wù)風險體現(xiàn)為這些財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系中面臨的風險。金融機構(gòu)的財務(wù)活動主要有籌資活動、投資活動、借貸活動、利潤分配活動、納稅活動等，對應形成與股東、債權(quán)人、存款人、貸款人、國家財政（全體納稅人）等的財務(wù)關(guān)系。金融機構(gòu)的整個資本價值循環(huán)身處內(nèi)外復雜的經(jīng)濟金融環(huán)境，涉及眾多的財務(wù)關(guān)系，經(jīng)濟金融環(huán)境的不確定性和財務(wù)關(guān)系的不確定性產(chǎn)生金融機構(gòu)的財務(wù)風險。因此金融機構(gòu)的財務(wù)風險是與生俱來的，作為資金融通的中介，其財務(wù)風險產(chǎn)生于整個資本價值經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)。

金融機構(gòu)，是指專門從事貨幣信用活動的中介組織，是大額資金的集散地，同時也是風險的集散地。大量實體經(jīng)濟的財務(wù)風險因金融活動而部分地轉(zhuǎn)嫁給金融機構(gòu)，各種財務(wù)關(guān)系的惡化也會增加金融機構(gòu)的財務(wù)風險。金融機構(gòu)內(nèi)外復雜的經(jīng)濟金融環(huán)境則成為促使財務(wù)風險產(chǎn)生的催化劑，由此產(chǎn)生單一金融機構(gòu)的財務(wù)風險，并最終由金融機構(gòu)的存款人、債權(quán)人、股東甚至公共財政承擔。

第二，單一金融機構(gòu)的三大系統(tǒng)。可將單一金融機構(gòu)作為一個相對簡單的有機體加以研究。單一金融機構(gòu)好比單細胞的有機體，其消化系統(tǒng)、血液循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)沿著同一資本價值循環(huán)過程并行運轉(zhuǎn)。消化系統(tǒng)不斷吸收著實體經(jīng)濟中的養(yǎng)分（營利性），血液循環(huán)系統(tǒng)提供資金的循環(huán)流動以保證整個金融機構(gòu)的有效運轉(zhuǎn)（流動性），神經(jīng)系統(tǒng)感知整個資本價值循環(huán)過程中的信息并且迅速通過信息披露、信息外溢等渠道傳遞到各相關(guān)利益主體（信譽）。由此看來，單一金融機構(gòu)三大系統(tǒng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題即會導致資本價值循環(huán)的紊亂，產(chǎn)生財務(wù)風險。三大系統(tǒng)產(chǎn)生的風險最終以流動性風險為核心，進一步惡化后導致金融機構(gòu)的財務(wù)危機。

三、金融控股集團財務(wù)風險產(chǎn)生原因分析

第一，金融控股集團的資本價值循環(huán)。金融控股集團的財務(wù)運行在若干個資本價值循環(huán)之上，各資本價值循環(huán)之間又存在傳導鏈路，形成一個比單一金融機構(gòu)更趨復雜的有機體。金融控股集團財務(wù)風險的產(chǎn)生來自兩種渠道：一是集團內(nèi)各單一金融機構(gòu)的財務(wù)風險；二是在金融控股集團這個龐大的金融有機體內(nèi)，各金融機構(gòu)之間復雜的傳導鏈滋生出來的新的財務(wù)風險。第一種財務(wù)風險前文已有詳述，下面重點論述第二種財務(wù)風險。

金融控股集團依托產(chǎn)權(quán)紐帶整合了各種類型的金融資源包括銀行、保險、證券、信托、租賃公司、投資公司甚至實業(yè)公司。集團內(nèi)復雜的契約鏈是產(chǎn)生新的財務(wù)風險的物質(zhì)基礎(chǔ)，而各種類型的子公司具有不同特性則成為金融控股集團產(chǎn)生新財務(wù)風險的動因。金融控股集團內(nèi)各類子公司具有不同的風險收益曲線、不同的風險溢價和不同的融資成本，甚至風險導出路徑也存在明顯區(qū)別，以銀行子公司和證券子公司為例比較如表l。

金融控股集團在復雜的組織架構(gòu)下為實現(xiàn)自身利益最大化的目標，必然產(chǎn)生利用各個子公司的優(yōu)勢為整個集團服務(wù)的傾向。如果沒有嚴格的防火墻，會產(chǎn)生各個金融子公司充分利用自身優(yōu)勢服務(wù)于集團整體利益，打亂原有的單一金融機構(gòu)的資本價值經(jīng)營循環(huán)，形成更為復雜的多細胞有機體。此時原有的單個金融機構(gòu)的消化系統(tǒng)、血液循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)會連接在一起，促使各金融子公司器官化并失去自身獨立生存的能力，每一金融機構(gòu)成為更大范圍內(nèi)的資本價值循環(huán)鏈條中的一環(huán)。這一過程是一個喜憂參半的過程，新的資本價值循環(huán)帶來新的價值增長點，同時伴隨著新的財務(wù)風險的產(chǎn)生。

第二，金融控股集團三大系統(tǒng)。通常情況下銀行、保險、信托子公司會成為整個金融控股集團的輸血器官，為整個集團提供低成本的資金。一方面存款類子公司尋求高回報的動機與投資類子公司尋求低成本融資的動機一拍即合，存款類子公司的單位風險溢價因參與投資類子公司的業(yè)務(wù)而降低，從而積累財務(wù)風險。當金融控股集團的規(guī)模足夠大時因內(nèi)部各金融機構(gòu)的過度協(xié)同甚至會降低整個社會的風險溢價，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟和金融危機。另一方面，存款類子公司多處于公共安全網(wǎng)的保護之下，金融控股集團易產(chǎn)生道德風險將這些低成本的資金用于高風險行業(yè)或直接將已有的虧損轉(zhuǎn)移至銀行、信托、保險類子公司，增加了此類子公司的財務(wù)風險。

證券公司或者實業(yè)公司成為整個金融控股集團的消化器官，它們通過吸收實體經(jīng)濟和金融市場的風險而謀取高額利潤。按照單一投資類公司正常的價值循環(huán)過程，其風險主要傳導給那些愿意承擔風險的投資者。而金融控股集團中的投資類子公司在更大范圍內(nèi)的資本價值循環(huán)中扮演著更多財務(wù)風險的發(fā)生器和中轉(zhuǎn)站角色，借助關(guān)聯(lián)交易將高風險的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給存款類子公司，此類公司成為金融控股集團大部分財務(wù)風險產(chǎn)生的策源地。

金融控股集團的神經(jīng)系統(tǒng)發(fā)展成為遍布各金融子公司和各相關(guān)利益主體的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。具體而言，金融控股集團的神經(jīng)系統(tǒng)像是一個龐大的信息系統(tǒng)，包括各種信息的收集、整理、傳輸至系統(tǒng)大腦（集團董事會和經(jīng)理層），以及集中決策、信息披露的整個過程和在此過程中出現(xiàn)的信息外溢。神經(jīng)系統(tǒng)為整個集團和相關(guān)利益主體的決策提供即時信息，在這個龐大的系統(tǒng)中信息不對稱現(xiàn)象時有發(fā)生，并會誘發(fā)新的財務(wù)風險：一是大股東、經(jīng)理層有利用信息優(yōu)勢損害小股東和債權(quán)人利益的傾向，主要采取利潤轉(zhuǎn)出、風險轉(zhuǎn)入的方式給金融控股集團帶來新的財務(wù)風險；二是金融控股集團的負面信息出現(xiàn)時信息劣勢方的囚徒困境、羊群效應使財務(wù)風險瞬間擴大化，并將高杠桿經(jīng)營的金融機構(gòu)推向破產(chǎn)的邊緣。以上兩種財務(wù)風險是信息優(yōu)勢方與劣勢方相互博弈的結(jié)果，合理的信息披露是削弱以上兩種財務(wù)風險的核心對策。

總之，金融控股集團的財務(wù)風險是整個社會風險體系的重要組成部分，其安全運營對整個金融體系的健康發(fā)展至關(guān)重要。本文從資本價值循環(huán)的微觀視角和有機體三大系統(tǒng)的中觀視角出發(fā)，研究了金融控股集團財務(wù)風險的產(chǎn)生機理，將動因和過程融為一體，為金融控股集團的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管提供了理論依據(jù)。