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摘要：在國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)步入成熟期，汽車(chē)金融高速發(fā)展的大背景下，構(gòu)建多元化的融資渠道是汽車(chē)金融公司穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)，目前車(chē)貸類(lèi)資產(chǎn)支持證券(ABS)已成為資本市場(chǎng)的主流融資品種之一。本文主要討論信貸ABS對(duì)汽車(chē)金融公司融資管理的意義及實(shí)踐效果。

關(guān)鍵詞：汽車(chē)金融；融資渠道；資產(chǎn)支持證券；流動(dòng)性

一、信貸ABS概念

所謂ABS，是英文"AssetBackedSecuritization"的縮寫(xiě)，資產(chǎn)證券化指將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，出售給特殊目的載體，特殊目的載體以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過(guò)程。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速擴(kuò)容、穩(wěn)健運(yùn)行、創(chuàng)新迭出的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，信貸ABS市場(chǎng)參與主體日趨豐富，汽車(chē)金融公司以其合法擁有的汽車(chē)貸款及其抵押權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行的車(chē)貸ABS已成為消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的主流品種之一。

二、汽車(chē)金融公司融資管理現(xiàn)狀淺析

目前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)設(shè)立25家汽車(chē)金融公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)以汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存融資和零售消費(fèi)貸款為主。2017年，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合《汽車(chē)貸款管理辦法》和《關(guān)于調(diào)整汽車(chē)貸款有關(guān)政策的通知》，落實(shí)國(guó)務(wù)院調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的政策，釋放多元化消費(fèi)潛力，提升汽車(chē)消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給，并對(duì)汽車(chē)貸款的相關(guān)政策做出調(diào)整，使得汽車(chē)金融機(jī)構(gòu)的客戶(hù)類(lèi)型和來(lái)源得到了擴(kuò)展，進(jìn)一步促進(jìn)汽車(chē)金融的良性發(fā)展。汽車(chē)金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，逐漸形成汽車(chē)金融公司、銀行、融資租賃公司以及互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)電商平臺(tái)等競(jìng)相逐鹿的參與者體系。其中汽車(chē)金融公司依托整車(chē)廠渠道支持，以高效的審批業(yè)務(wù)模式和靈活的金融產(chǎn)品占據(jù)汽車(chē)金融市場(chǎng)過(guò)半份額。汽車(chē)金融作為典型的資本密集型行業(yè)，多渠道獲取資金十分關(guān)鍵，是決定汽車(chē)金融公司穩(wěn)健發(fā)展的重要因素。目前，汽車(chē)金融公司融資管理現(xiàn)狀呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是融資成本高，融資期限錯(cuò)配程度大。汽車(chē)金融公司在發(fā)展初期，除資本金以外的資金來(lái)源主要依靠同業(yè)借款獲得資金，往往具有融資額度低、期限短、融資成本高、批復(fù)時(shí)間長(zhǎng)等局限性，而汽車(chē)金融公司發(fā)放的個(gè)人貸款平均貸款期限在27個(gè)月左右，造成融資周期與零售金融資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周期錯(cuò)配程度大。二是融資渠道受限，積極爭(zhēng)取股東支持。根據(jù)管理辦法的規(guī)定，汽車(chē)金融公司不能吸收單位及個(gè)人活期存款，而僅能吸收股東單位3個(gè)月以上定期存款。故基于業(yè)務(wù)發(fā)展和資本充足率考核的要求，汽車(chē)金融公司積極爭(zhēng)取股東以定期存款和增加資本金方式獲取資金，據(jù)工商信息顯示，2018年有8家汽車(chē)金融公司合計(jì)增資近110億元，增幅超55%。三是穩(wěn)定傳統(tǒng)融資，拓展新興融資途徑。隨著資本市場(chǎng)的不斷完善和擴(kuò)大放開(kāi)，汽車(chē)金融公司近年來(lái)依靠在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行金融債、資產(chǎn)支持證券等方式不斷拓寬融資渠道，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016至2018年，共有9家汽車(chē)金融公司發(fā)行26單共575億元金融債，16家汽車(chē)金融公司發(fā)行68單共2500億元車(chē)貸ABS，有效降低了對(duì)傳統(tǒng)融資方式的依賴(lài)。

三、信貸ABS在汽車(chē)金融公司融資管理的運(yùn)用

(一)宏觀環(huán)境及政策利好ABS發(fā)行。自2005年ABS業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)展以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部委相繼出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》等一系列相關(guān)文件，有效解決了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融監(jiān)管、發(fā)行和交易、會(huì)計(jì)核算、投資人保護(hù)等法律空白問(wèn)題，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了完善的規(guī)范機(jī)制，為市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大打下了良好的基礎(chǔ)。2018年，中國(guó)人民銀行等部門(mén)聯(lián)合的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》等文件，明確規(guī)定商業(yè)銀行在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行穿透管理，嚴(yán)厲禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)資金池投資非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)因其天然的規(guī)范性及透明性將吸引更多投資資金。隨著信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模、份額及投資者數(shù)量的不斷擴(kuò)大，ABS二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性逐步提高，流動(dòng)性補(bǔ)償成本不斷降低，與一般信用債收益率的利差呈縮窄態(tài)勢(shì)，將促進(jìn)ABS業(yè)務(wù)更好的發(fā)展。(二)信貸ABS已成為汽車(chē)金融公司重要融資途徑。汽車(chē)金融公司的貸款資產(chǎn)一般具有小額分散、期限較短的同質(zhì)性。據(jù)《2017年度中國(guó)汽車(chē)金融公司行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2017年末，汽車(chē)金融公司的平均不良貸款率為0.25%，遠(yuǎn)低于同時(shí)期銀行不良貸款率，且汽車(chē)金融公司平均撥備覆蓋率為448.24%。因此，底層資產(chǎn)良好的信用水平、高分散性和標(biāo)準(zhǔn)化使得此類(lèi)資產(chǎn)支持證券在投資者中更受歡迎。自2014年注冊(cè)制推行以來(lái)，汽車(chē)金融公司的資產(chǎn)支持證券在發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模增幅明顯，從2014年的7單上升到2018年的23單，總發(fā)行規(guī)模也從2014年約78億元增長(zhǎng)到2018年突破1000億元。較同業(yè)融資而言，汽車(chē)金融公司零售貸款期限較長(zhǎng)(通常加權(quán)平均期限27個(gè)月)，造成資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。對(duì)于汽車(chē)金融公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行ABS在滿(mǎn)足相關(guān)條件下可實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)出表，將未來(lái)的現(xiàn)金流提前變現(xiàn)，降低表內(nèi)貸款余額，有效解決資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配的問(wèn)題，并為汽車(chē)金融公司持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定的低成本長(zhǎng)期資金來(lái)源，緩解了流動(dòng)性壓力，有助于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，汽車(chē)金融公司發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富，開(kāi)放的投資渠道(如債券通)將吸引更多元的投資者。同時(shí)，大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展為未來(lái)汽車(chē)金融以及汽車(chē)金融ABS業(yè)務(wù)發(fā)展提供了推動(dòng)力，在資產(chǎn)篩選、大數(shù)據(jù)風(fēng)控及資質(zhì)增信方面有望提供更多的支持方案?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)資產(chǎn)支持證券的常態(tài)化是汽車(chē)金融公司融資管理的重要手段，突破單一融資來(lái)源瓶頸障礙，構(gòu)建多元化、穩(wěn)固化的融資渠道，對(duì)汽車(chē)金融公司增強(qiáng)資金保障能力、助推高質(zhì)量發(fā)展有著長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

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作者:唐珊 單位:長(zhǎng)安汽車(chē)金融有限公司