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摘要：在我圈從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，央行貨幣政策也經(jīng)歷了從計劃手段為主到市場手段為主的轉(zhuǎn)換過程。在計劃經(jīng)濟條件下，貨幣信貸和商品物資實行嚴格的幣央集權(quán)控制，無所謂貨靜政策效果問題。本文在分析影響貨盼政策效果各項因素的基礎(chǔ)上，就如何增強我國貨幣政策的有效性提出了一些設(shè)想。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；對策研究

一、我國貨幣政策實踐概述

改革開放以來，我國貨幣政策無論從角色、方式還是其發(fā)生的作用等各方面都發(fā)生了實質(zhì)性的變化，對經(jīng)濟增長和保持幣值穩(wěn)定等經(jīng)濟目標的作用也今非昔比，央行在制定、執(zhí)行貨幣政策上是不斷走向成熟的，進行宏觀金融調(diào)控的能力也是在不斷提高的。但是，無論是中央銀行對法定存款準備金率或利率進行調(diào)節(jié)，還是國有銀行股份制改革，都沒能使貨幣政策的實施達到預期的效果。央行政策如泥牛人海，悄無聲息地消融在各種制約因素中，央行貨幣政策的傳導機制仍然有待改善。

二、影響我國貨幣政策有效性的因素

雖然我國這段時期的貨幣政策可以肯定的說是有效的，但是效果并不理想。其制約因素主要有這些：

(一)利率市場化問題。我國目前的利率改革已進入關(guān)鍵的攻堅階段，其根本的突破點在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制，才能形成真正的市場競爭，利率才是實現(xiàn)了市場化。但目前央行對放開這兩個利率仍保持極為謹慎的態(tài)度，主要存在下面兩個制約因素：一是因為長期嚴格的利率管制，商業(yè)銀行缺乏利率風險定價能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準收益率曲線。在2007年1月1日上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)開始公布之前，人民幣貸款就缺乏基準收益率參照。

（二）中央銀行獨立性不夠的問題。我國人民銀行的獨立性在行使時受到多方干擾，一方面總行賦予分支機構(gòu)相當大的貸款權(quán)，央行分支機構(gòu)、專業(yè)銀行分支機構(gòu)和地方政府三者合謀，形成地方政府通過專業(yè)銀行向央行分支機構(gòu)貸款，分支機構(gòu)向總行爭貸款的“倒逼機制”，刺激央行多發(fā)基礎(chǔ)貨幣以滿足資金需求，這十分不利于實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的目標。另一方面政府通過向中央銀行透支或直接借款來彌補巨額財政赤字，而中央銀行難以對沖其影響，導致財政赤字貨幣化，這是形成通貨膨脹的原因之一，使我國貨幣政策有效性受到不利影響。

（三）貨幣政策傳導機制存在外部時滯問題。當前信貸渠道仍然是我國貨幣政策傳導的主渠道。信貸渠道傳導的效果取決于完善的金融組織體系以及金融機構(gòu)市場化的信貸行為。近年來，股份制銀行主要在地市以上發(fā)揮作用的局面沒有改變，國有商業(yè)銀行逐漸撤并縣(鄉(xiāng))級分支機構(gòu)，上收信貸權(quán)限，而小規(guī)模的金融機構(gòu)發(fā)育不足，沒有及時跟進從而填補國有商業(yè)銀行機構(gòu)撤并留下的空白，在很大程度上阻礙了貨幣政策信貸渠道傳導。

(四)外匯儲備持續(xù)快速增長的抵消作用。中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示,2007年12月末,我國外匯儲備余額為1.53萬億美元,同比增長43.32%。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供應量還要大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。外匯儲備高速增長影響了貨幣政策的獨立性。央行收回流動性的措施將推動市場利率上升，導致外匯投機資金繼續(xù)流入，抵消了央行的對沖操作，使得央行陷入被動惡性循環(huán)的困境。三、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據(jù)我國近年來的貨幣政策實踐，針對當前我國通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn)實，在金融體制改革過程中，應更加有效地運用貨幣政策，應做好以下工作：

(一)推進利率市場化改革。利率體制改革是一個系統(tǒng)工程，因此，利率市場化必須統(tǒng)籌安排、科學推進。比較一致的觀點是“先大后小，先外后內(nèi)，先貸后存，先農(nóng)村后城市，先市場后信貸”，其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導下，利率市場化要處理好以下問題：1．精心培育市場基準利率，使上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)成為中國名副其實的基準利率.2．強化商業(yè)銀行利率定價與風險管理機制。3．提高貨幣政策調(diào)控客體中居民對利率的敏感性。提高居民儲蓄和消費的利率的敏感程度；同時建立借貸市場或社會保障風險分散機制，使居民在面臨收支非預期性變化時，能夠通過類似渠道進行一定程度化解。

（二）保證中央銀行決策的獨立性。中央銀行是一國的貨幣當局，負有制定和執(zhí)行貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理的責任。新的貨幣政策體系明確后，中央銀行停止了對非金融部門發(fā)放貸款，停止了對財政透支和借款，財政赤字主要通過發(fā)債解決。中國人民銀行對金融機構(gòu)的再貸款權(quán)力集中到了總行并轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊嗣胥y行總行對商業(yè)銀行總行，總行及其分支機構(gòu)的利潤留成制度已為預算制所代替。這一切都為中央銀行獨立行使職能創(chuàng)造了條件。尤其在2003年成立了中國銀監(jiān)會，提高了我國中央銀行的獨立性。

（三）深化國有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導機制的微觀基礎(chǔ)。從一定意義上講，國有企業(yè)改革已經(jīng)成為我國金融體制改革乃至整個經(jīng)濟體制改革成敗的關(guān)鍵。貨幣政策傳導機制的通暢與發(fā)揮作用，取決于良好的外部經(jīng)濟環(huán)境，需要有符合市場經(jīng)濟發(fā)展要求并且有自我發(fā)展能力的現(xiàn)代化企業(yè)。首先政資分開，政企分開。政企分開的前提是政資分開，政企分開的關(guān)鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經(jīng)營主體。

(四)、改革外匯制度，提高外匯利用效率。首先擴大企業(yè)支配外匯的自主權(quán)。要積極推進外匯管理體制改革，放寬企業(yè)和個人用匯自由度，放寬其外匯賬戶的限額，逐步向自愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變。其次減少貿(mào)易順差。進一步完善加工貿(mào)易政策，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，同時擴大先進技術(shù)設(shè)備等國內(nèi)急需產(chǎn)品的進口。再次加快引進世界一流的技術(shù)人才。最后建立不同的外匯儲備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

綜上所述，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經(jīng)濟政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析我們貨幣政策的制約因素，然后根據(jù)中國國情制定相應的對策，是發(fā)揮貨幣政策有效性，進行有效宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。