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摘要：1998年年底，為支持國有企業(yè)改革，防范和化解金融風險，促進國有商業(yè)銀行發(fā)展，我國政府宣布組建專門負責處理我國四家國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司。1999年4月一10月，中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司和中國華融資產(chǎn)管理公司相繼成立，并開始運作。它們的運作模式、它們所面臨的風險及它們所肩負的使命都成為人們關注的重點。本文試就國外金融資產(chǎn)管理公司的運營情況作一介紹，以期對我國這方面的工作有所啟示。

關鍵詞：金融資產(chǎn)；管理公司；運作模式

目錄

摘要…………………………………………………………………………1

1、我國成立金融資產(chǎn)管理公司的時代背景及意義…………………………3

2、各國成立金融資產(chǎn)管理公司的模式……………………………4

3、金融資產(chǎn)管理公司所面臨的風險………………………………7

4、我國成立金融資產(chǎn)管理公司的模式………………………………9

5、金融資產(chǎn)管理公司運作模式改良方案………………………………9

結束語………………………………………………………………………10

參考文獻……………………………………………………………………11

資產(chǎn)管理公司為避免或減少上述風險，通?？刹扇徤髡{查、財務審計及資產(chǎn)評估，據(jù)以訂立內(nèi)容全面完整、權利義務清楚、責任明確、合法有效的債轉股交易契約，以及債務人原股東聲明承諾與保證等防范和控制風險的措施。在此情況下，參考國際上普遍的做法和一些較為成功的經(jīng)驗，加上對我國經(jīng)濟、金融現(xiàn)狀的客觀判斷，我國決定組建四家金融資產(chǎn)管理公司，分別收購、管理和處置從各家國有商業(yè)銀行剝離出來的一部分不良資產(chǎn)。

1、我國成立金融資產(chǎn)管理公司的時代背景及意義

我國金融資產(chǎn)管理公司的成立，有其特定的時代背景。從國內(nèi)來講，它是我國經(jīng)濟體制改革到達一定程度時，為了進一步推動國有企業(yè)改革，實現(xiàn)“三年脫困”的目標而采取的對應措施；從國際來講，由于受到亞洲金融危機的沖擊，需要對我國金融風險防范機制作進一步的調整，對我國現(xiàn)有銀行內(nèi)存在的問題進行解決；我國即將加入世界貿(mào)易組織，如何讓我國銀行業(yè)、金融界面對世界，與國外金融機構有效競爭，這是目前需要重點研究的課題之一。

從國有企業(yè)改革過程看，金融資產(chǎn)管理公司為國有企業(yè)擺脫改制過程中的困境起到了積極的作用。我國國有企業(yè)改革經(jīng)歷了三個階段，第一階段是擴大自主權，賦予國有企業(yè)一定的生產(chǎn)經(jīng)營權；第二階段是建立國有企業(yè)經(jīng)營責任制；第三階段是以建立適應社會主義市場經(jīng)濟要求的產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度為目標的國有企業(yè)改革，并對國有企業(yè)實施戰(zhàn)略性重組。由于歷史的原因，我國國有企業(yè)資產(chǎn)負債結構不合理，在長期的計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)經(jīng)營沒有自主權，依靠國家計劃向銀行借貸，只要能夠貸款成功，就認為是萬事大吉，而從來沒有考慮過如何還貸的問題。在計劃經(jīng)濟體制下，長期的如此行事，日積月累，導致企業(yè)債務負擔過重，成為國有企業(yè)發(fā)展的一個嚴重障礙：企業(yè)繼續(xù)虧損不算，即使有部分的盈利，在發(fā)放工人工資、向國家繳納稅款以后，能夠償還長期積累的貸款利息已經(jīng)是很不錯了，更不用提償還貸款了。目前國有企業(yè)改革的一個重要方面就是要改善國有企業(yè)資本金不足、財務結構不合理問題，以提高資信、債信水平，使國有企業(yè)從沉重的貸款償還負擔中解脫出來。金融資產(chǎn)管理公司在國有企業(yè)財務重組中可以發(fā)揮獨特的作用，并可通過“債權轉股權”主導國有企業(yè)改革。通過這種方式使企業(yè)原來對銀行的債務轉化為金融資產(chǎn)管理公司對企業(yè)持有的股權，可以降低企業(yè)的負債率，解除企業(yè)沉重的債務包袱。

從我國銀行的不良資產(chǎn)形成的過程來看，我國成立了商業(yè)銀行以后，銀行不良資產(chǎn)數(shù)量一直在不斷擴大。國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)既是歷史上各種因素積累的結果，也是國民經(jīng)濟深層次矛盾的綜合反映。我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)大量累積的問題已經(jīng)嚴重威脅到我國金融體系的安全穩(wěn)健運行，成為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重大隱患。國家為此也采取了許多政策手段化解銀行不良資產(chǎn)，但效果不很明顯。在此情況下，參考國際上普遍的做法和一些較為成功的經(jīng)驗，加上對我國經(jīng)濟、金融現(xiàn)狀的客觀判斷，我國決定組建四家金融資產(chǎn)管理公司，分別收購、管理和處置從各家國有商業(yè)銀行剝離出來的一部分不良資產(chǎn)。

從國際范圍內(nèi)的金融風險防范來看，成立金融資產(chǎn)管理公司也是減少金融風險的一項有效措施。商業(yè)銀行壞帳現(xiàn)象在每一個國家中都切實的存在，關鍵在于如何去應對這個問題。一個處理良好的措施可以有效的防范金融風險。如日本在1998年7月2日通過了《過渡銀行計劃》，以拯救日本銀行體系高達76萬億日元的巨額壞帳。這項措施被美國財政部長魯賓稱為“是一項為解決銀行系統(tǒng)的全新的具有潛在重要意義的步驟”。過渡銀行計劃實質是以一個政府機構作為牽頭人來接受面臨倒閉的銀行，為它們提供資金、暫時承擔這些銀行的壞帳，讓這些銀行可以繼續(xù)運作，使一些良好的貸款人不會因為此類銀行的倒閉而受到牽連，也保護了銀行存款人的利益。1我國的金融資產(chǎn)管理公司的成立，是為了“依法處理國有銀行不良貸款，促進國有銀行和國有企業(yè)的改革和發(fā)展”2，在一定程度上和日本的《過渡銀行計劃》相似。

從我國金融體制改革看，金融資產(chǎn)管理公司可以其特殊的法律地位和專業(yè)化優(yōu)勢，對銀行不良資產(chǎn)進行管理和處置，解決了金融改革中面臨的不良貸款問題。銀行的不良債權在今天的金融體制改革實踐中成為很大的問題，有學者認為中國面臨的金融風險之一就是“各銀行金融資產(chǎn)中不良貸款所占比重較大，對銀行的信用產(chǎn)生不良影響”3.在我國金融分業(yè)經(jīng)營的條件下，如果依靠銀行自己處置不良資產(chǎn)，既沒有特殊法律地位的保障，也沒有專業(yè)化的優(yōu)勢，無法合理的處理不良貸款。金融資產(chǎn)管理公司可以以其特殊的法律地位和專業(yè)化優(yōu)勢對銀行的不良資產(chǎn)進行處置，也就是把原來銀行與企業(yè)間的債權債務關系轉變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)之間持股與被持股、控股與被控股的關系，形成一種資本市場化運營機制。這是從金融資產(chǎn)管理公司的有利方面分析。但是我們應該看到解決我國金融領域內(nèi)問題的關鍵還不是金融資產(chǎn)管理公司的有效運作，因為即使金融資產(chǎn)管理公司的運作再有效，但是如果不能夠在同時加強對銀行的監(jiān)管、強化銀行的內(nèi)部控制和風險管理能力，可能會加劇銀行業(yè)道德的風險，使銀行業(yè)的新的不良貸款繼續(xù)出現(xiàn)，從而使不良資產(chǎn)問題得不到根本的解決。4因此在某種程度上，我們也應該認清其作用，不能盲目迷信金融資產(chǎn)管理公司。

2、各國成立金融資產(chǎn)管理公司的模式

各國資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國外相比,我國4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外,還同時肩負著推動國有企業(yè)改革的使命。即運用債權轉股權、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉讓和銷售等市場化債權重組手段,實現(xiàn)對負債企業(yè)的重組,推動國有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結構、轉變經(jīng)營機制,最終建立現(xiàn)代制度,達到脫困的目標。

世界許多國家在發(fā)展經(jīng)濟的過程中，都曾經(jīng)或正在為嚴重的金融機構的不良債權問題所困擾。各國都根據(jù)其金融業(yè)的特點，采取了一系列措施對不良貸款進行處置，以保證經(jīng)濟、金融的健康發(fā)展。

1989年，美國國會通過《金融機構改革、復興和實施法案》，依法成立債務重整信托公司（RTC），負責管理、處置經(jīng)營失敗的儲貸會及其資產(chǎn)和負債。RTC通過對儲貸會不良債權的收購、出售、轉讓、證券化等方式，對資產(chǎn)進行重組。RTC從成立到1995年底完成其使命而結束，在整整六年零四個月中，經(jīng)國會批準由財政部劃撥損失基金累計達1051億美元，處理了747家儲貸會，帳面價值超過4580億美元資產(chǎn)的儲貸會基本恢復正常運營。

在東歐國家中，波蘭在每家國家銀行都設立一個專門負責管理“沉淀資產(chǎn)”的獨立部門，按照1992年6月劃定的標準，將“可疑”或“虧損”的資產(chǎn)連同相應的準備金轉移到該部門，由國家銀行牽頭，其他債權人和外部投資者共同參與，對企業(yè)不良債務進行清理。銀行負責管理“沉淀資產(chǎn)”的部門要求借款企業(yè)限期做出改革方案并提出還款時間表，如果該方案沒有有效執(zhí)行，企業(yè)將被強行破產(chǎn)清算。捷克于1991年3月建立了統(tǒng)一銀行，將2／3計劃經(jīng)濟時期遺留下來的不良貸款連同一部分負債轉移到該銀行帳戶上，并將這些貸款轉換為利率比再貼現(xiàn)率高4個百分點的巴年期長期貸款，使企業(yè)界獲得長期資金。

90年代，日本為了處理銀行壞帳，成立了專門的中介機構，如1993年1月，日本162家民間金融機構共同出資，成立了共同債權收購公司（資本金79億日元）。其主要任務是收購附有不動產(chǎn)擔保的不良債權，出售質押物，對回收希望不大的不良債權進行處理。

韓國受到東亞金融危機的沖擊，銀行不良資產(chǎn)迅速增加。至1998年3月底，所有金融機構的不良債權，包括受關注的授信額度，規(guī)模極大。韓國政府決定進行金融結構調整，并通過資產(chǎn)管理公司對銀行和企業(yè)的債權債務進行重組。韓國資產(chǎn)管理公司是于1963年成立的，其任務是從良好和倒閉的銀行中收購不良貸款。東亞金融危機后，主要是收購有問題銀行的不良貸款。韓國資產(chǎn)管理公司將銀行貸款分為正常貸款、預防性貸款、低于法定標準的貸款、可疑貸款及沉淀貸款五類，并負責對后三類貸款進行收購，其中擔保貸款按面值的75％收購，無擔保貸款按面值25％收購，對沉淀貸款一律按面值3％收購。1997年根據(jù)《有效果調節(jié)不良貸款法案》，韓國投入10萬億韓元收購銀行的不良貸款，年底增加到20萬億韓元。該公司在對銀行資產(chǎn)進行清理分類后，估計會有60％的資產(chǎn)將拍賣出售。韓國對企業(yè)重組有兩種方式：一是建立債務基金，對企業(yè)現(xiàn)有債務進行重組；二是建立股本基金，將企業(yè)債務改變?yōu)楣蓹?。韓國資產(chǎn)管理公司是所有破產(chǎn)公司的最大債權人，目前已收購了回萬家中小企業(yè)的不良債務，并準備開展不良債務的重組工作。

3、三、金融資產(chǎn)管理公司所面臨的風險

債轉股實質是將商業(yè)銀行不能回避的風險轉換到金融資產(chǎn)管理公司，把銀行對于企業(yè)債權回收的風險轉化為資產(chǎn)管理公司資本投入的風險。轉股后，資產(chǎn)管理公司由居于優(yōu)先受償?shù)匚坏膫鶛嗳俗優(yōu)槠飘a(chǎn)最后清償?shù)耐顿Y人，風險急劇增大。

金融資產(chǎn)管理公司運行的目標是將從商業(yè)銀行“轉移”來的不良資產(chǎn)變賣一個好的價格。因此，“賣”是資產(chǎn)管理公司經(jīng)營活動的一切，“濺買貴賣”是資產(chǎn)管理公司經(jīng)營的最高哲學。在債轉股交易的三個主要角色里，金融資產(chǎn)管理公司面臨的風險是最大的。導致其風險產(chǎn)生的原因主要有以下幾方面：

1．由于審計、評估結果誤差，導致債務人凈資產(chǎn)值及評估失實。進行債轉股時，通常都要對債務人進行財務審計、資產(chǎn)評估。審計、評估結果與債務人的實際經(jīng)營狀況、財務狀況有或多或少的差距是客觀存在的。當其差距在資產(chǎn)管理公司可預見并可承受的范圍內(nèi)，資產(chǎn)管理公司的風險是有限的，但當其超過一定范圍時，資產(chǎn)管理公司的風險就出現(xiàn)了。

2．債務人和原有股東蓄意欺詐，虛增資產(chǎn)、虛減負債。有的債務人和原有股東為在債轉股交易中獲得超額利益，可能采取種種手法在財務上做假帳，歪曲所有者權益，蓄意欺詐。

3．債務人管理不善，家底不明。有的債務人管理體制比較混亂，以致出現(xiàn)許多對經(jīng)營、財務有重大不利影響的隱患，如為他人提供擔保而產(chǎn)生的負債。這樣的債務完全是由于管理不善造成的。如可能因印章管理不嚴被內(nèi)部人員盜用替他人作保；也可能因法律意識淡薄隨意提供擔保；還可能因主管者與被擔保人有私下交易，惡意串通提供擔保。這樣的或有負債是事先難以證明和進行相應處理的，一旦債務人承擔擔保責任，又無法向被擔保人追索，就意味著資產(chǎn)管理公司出現(xiàn)了意外損失。

4．影響股權價值的另一比較突出的因素是債務人自身經(jīng)營活動的合法性存在重要法律障礙。如在使用土地、城市規(guī)劃、環(huán)境保護、固定資產(chǎn)投資等方面依法須經(jīng)政府批準、許可或同意，但債務人卻未取得相關許可。如果資產(chǎn)管理公司在實施債轉股之前對此缺乏了解，可能會發(fā)生重大風險。

資產(chǎn)管理公司為避免或減少上述風險，通?？刹扇徤髡{查、財務審計及資產(chǎn)評估，據(jù)以訂立內(nèi)容全面完整、權利義務清楚、責任明確、合法有效的債轉股交易契約，以及債務人原股東聲明承諾與保證等防范和控制風險的措施。

4、我國成立金融資產(chǎn)管理公司的模式

每個債轉股項目都有各自的特點，很難找到一個統(tǒng)一的模式，目前各金融資產(chǎn)管理公司常用的運作模式主要有以下三種：

1．股權回購模式。股權回購的實質是為資產(chǎn)管理公司收回不良貸款提供良好的退出通道。資產(chǎn)管理公司在實施債轉股時就與債轉股關聯(lián)公司約定，在一定時期，關聯(lián)公司有從資產(chǎn)管理公司購回股權的義務。債轉股關聯(lián)公司由于有到期履行合約的責任，就不得不加強對債轉股企業(yè)的管理，努力幫助其取得良好的經(jīng)營業(yè)績。如梅山鋼鐵公司債轉股采取了由寶鋼集團提供回購股權的安排。債轉股后，通過重組和技術改造，預計梅山公司2003年可實現(xiàn)收入五億元以上，凈資產(chǎn)收益率達到6％。

2．分立上市模式。如江西貴溪化肥廠與信達資產(chǎn)管理公司簽訂協(xié)議，實行“債轉股”。根據(jù)債轉股方案，債務人公司分立為兩家公司（股份公司和有限公司），債轉股和企業(yè)分立同時進行，各債權人按債權比例享有股份公司和有限公司的股份。股份公司上市后，信達公司在股份公司中的股份可通過上市轉讓，實現(xiàn)退出。

3．外資介入模式。這種模式目前還沒有實施。但據(jù)有關方面透露，有的企業(yè)在資產(chǎn)管理公司的安排下可將股權出售給外國投資者。

這三種模式在實際操作時并不完全獨立，也可采取幾種模式結合的方式。債轉股工作一般分三步進行：第一步，企業(yè)改制，如企業(yè)欠銀行的貸款本息轉為資產(chǎn)管理公司的股份，企業(yè)則改制為有限責任公司。第二步，上市融資，如企業(yè)集團在條件成熟時上市融資。第三步，股份回購，企業(yè)集團回購資產(chǎn)管理公司所持股份。

5、金融資產(chǎn)管理公司運作模式改良方案

1．財政部門擔保。由政府對債券提供擔保,當不良資產(chǎn)的清償出現(xiàn)問題時,由財政部門彌補該清償缺口,以保證債券持有人的利益。

2．超額抵押。用超額不良資產(chǎn)作為發(fā)行債券的抵押擔保物。

3．保險公司和其他銀行的擔保。

4．中央銀行再貸款支持。這幾種方法可綜合使用。只有債券的安全性得到了充分保證,債券才能順利發(fā)行,融資成本才會降低,資本市場才能更加發(fā)展壯大。

結束語

通過債轉股、咨詢、證券化、折價出售等手段提高不良資產(chǎn)回收率。通過制定法律、健全資產(chǎn)管理公司機制,提高資產(chǎn)處置效率。債轉股應以企業(yè)產(chǎn)品對路、工藝先進、管理水平高、領導班子強、經(jīng)營機制符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求為條件。要使資產(chǎn)證券化順利進行,需通過財政擔保、保險公司和其他銀行擔保、超額抵押、中央銀行再貸款等方式提高資產(chǎn)化債券的信用等級。

參考文獻

[1]參見《金融資產(chǎn)管理條例》第一條。

[2]李曼云著：《中國非銀行金融機構發(fā)展對策研究》，第38頁，中國金融出版社2000年版。

[3]蘇同華著：《銀行危機論》，第303頁，中國金融出版社2000年版。