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一、緒論

20世紀(jì)后期，世界經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)出全球化、一體化的趨勢，一國經(jīng)濟的發(fā)展越來越受到全球經(jīng)濟環(huán)境的影響，國際貿(mào)易是催生這種經(jīng)濟態(tài)勢的重要因素。以商品和服務(wù)跨國交易為代表的國際貿(mào)易，對全球經(jīng)濟的發(fā)展起到了舉足輕重的作用，它在全球范圍內(nèi)行使著資源優(yōu)化配置的功能，各國利用各自的稟賦進行生產(chǎn)，生產(chǎn)要素在全球范圍流動，大大提高了經(jīng)濟運行的效率。與此同時，20世紀(jì)后期的發(fā)展也是金融行業(yè)的飛速發(fā)展時期，資金的全球流動為代表的金融業(yè)的發(fā)展，極大的促進了資金的使用效率，金融業(yè)本身也成為很多國家的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮著重要的作用。近代的研究中Kletzer和Bardrdhan（1987）針對金融與貿(mào)易的關(guān)系展開詳細(xì)研究，成為該領(lǐng)域的重大突破。Kletzer和Bardhan在兩國、兩部門、兩要素的均衡模型基礎(chǔ)上，仍然采用標(biāo)準(zhǔn)的Heckscher-Ohlin-Vanek（H-O-V）模型的基本假設(shè)，將金融因素加入到了模型中，為研究金融發(fā)展與貿(mào)易模式的關(guān)系提供了理論依據(jù)，金融發(fā)展與貿(mào)易開放的實證研究逐漸成為研究的焦點。模型的基本結(jié)論為信貸市場的不完美和國內(nèi)金融機構(gòu)合同實施能力的差別成為兩國形成產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的原因。與金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究相類似，研究的主要結(jié)論是金融發(fā)展對貿(mào)易開放有著重要的影響，但影響的方式、影響的類型由于選取樣本、計量方法的差異，也存在著一些差異。代表性的研究包括：Rajan和Zingales（1998），Blackburn和Hung（1998），Levine（2000），Beck（2002），Do和Levchenko（2004，2007），Manova（2005）等。在隨后的研究中，Rajan和Zingales（1988）研究認(rèn)為，金融發(fā)展會對企業(yè)融資成本的產(chǎn)生影響，金融發(fā)展程度高的國家企業(yè)融資成本較低，有利于發(fā)展外部融資需求較大的行業(yè)，而外部融資需求大的行業(yè)。Beck（2002）在Rajan和Zingales（1998）的研究邏輯上增加了一個步驟，即不同資金需求的行業(yè)其貿(mào)易特征也有差別，那么金融發(fā)展程度高的國家，融資需求高的行業(yè)出口份額也會更高。國內(nèi)學(xué)者的研究起步較晚，以國外的理論為基礎(chǔ)，針對中國問題做出實證驗證。包群和陽佳余（2008）從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和貸款期限結(jié)構(gòu)三個角度衡量金融發(fā)展對我國工業(yè)制成品出口的比較優(yōu)勢的影響，發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模相對于金融效率的影響程度要略小一些，而貸款期限結(jié)構(gòu)并未對貿(mào)易產(chǎn)生顯著影響。徐建軍和王浩瀚（2008）利用廣義據(jù)估計的方法，發(fā)現(xiàn)我國金融規(guī)模對貿(mào)易依存度有明顯的促進作用，從地域看，東部地區(qū)的金融規(guī)模作用大于中西部地區(qū)。其后，汪浩瀚和徐娟（2010）也得到類似的結(jié)論。目前我國的研究中對金融發(fā)展的測量指標(biāo)沒有一個統(tǒng)一的界定，主要從金融規(guī)模角度出發(fā)，而對金融效率、金融結(jié)構(gòu)的考量不夠。本文將就用更全面的指標(biāo)進行分析。

二、指標(biāo)與模型的選擇

1、指標(biāo)的選擇

根據(jù)前文的理論分析，金融規(guī)模本文主要采用銀行信貸總額占地區(qū)總產(chǎn)值的比率來度量我國總體和地區(qū)的金融規(guī)模（Beck（2002）、Do和Levchenko（2004）、李青原等（2010））。金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)選擇證券市場融資總額占總體融資規(guī)模（證券市場融資總額+金融機構(gòu)貸款總額）的比重。金融效率的指標(biāo)選擇儲蓄轉(zhuǎn)化率（地區(qū)貸款總額/地區(qū)存款總額）（周國富等（2007））。貿(mào)易開放體現(xiàn)的是一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中出口依存度，以出口總額占GDP的比重來度量（Beck（2002）、Do和Levchenko（2004））。為消除經(jīng)濟因素的影響，這里將選取常規(guī)的反映經(jīng)濟基礎(chǔ)指標(biāo)，同時借鑒ZhangJun等（2007）、Guariglia和Poncet（2008）等文章。選擇GDP（LN（地區(qū)總產(chǎn)值））、GOV（地方財政支出/地區(qū)總產(chǎn)值）、REL（地方固定資產(chǎn)投資/地區(qū)總產(chǎn)值）、ECO_S（1-（國企員工/從業(yè)人員））。

2、數(shù)據(jù)來源

本文選取1978-2010年年度數(shù)據(jù)進行實證分析，本文數(shù)據(jù)主要來源于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編1949-2008》、《中國金融年鑒》1986-2009、《中國統(tǒng)計年鑒》等年鑒資料，Wind數(shù)據(jù)庫、銳思數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫等數(shù)據(jù)庫資料。

3、模型選擇

由前文的文獻綜述部分發(fā)現(xiàn)，對于金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的影響關(guān)系，前人的研究表明，兩者具有相互影響的關(guān)系。同時，本文選取的變量較多且序列相關(guān)性較大，傳統(tǒng)的多元線性回歸方程很難在消除序列相關(guān)系的基礎(chǔ)上全部保留想要解釋的變量。第三，金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的作用是一個動態(tài)的過程，需要考慮到滯后項的影響。考慮到以上原因，本文選取向量誤差修正（VEC）模型。當(dāng)內(nèi)生變量之間存在協(xié)整關(guān)系，VEC模型的具體形式為：其中，Y=（TRADE_E，F(xiàn)IR，STR，EFF）是由貿(mào)易開放度指標(biāo)、金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率四個內(nèi)生變量組成的向量，X=（GDP，GOV，REL，ECO_S）則代表了模型的外生變量（控制變量），包括經(jīng)濟基礎(chǔ)、財政支出占比、固定資產(chǎn)投資占比和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)四個指標(biāo)。后文將利用各個省份的面板數(shù)據(jù)，加總后得到全國數(shù)據(jù)和各區(qū)域數(shù)據(jù)。代表內(nèi)生變量的差分序列，表示內(nèi)生變量之間存在的長期協(xié)整等式。

三、計量結(jié)果

1、滯后項選擇

在構(gòu)建模型進行計量分析之前，需要對變量的平穩(wěn)性進行檢驗，本文主要選取主流的ADF檢驗方法和PP檢驗方法檢驗，結(jié)果如表所示：在10%的置信水平下，所有變量的一階差分都是平穩(wěn)的，滿足進行進一步協(xié)整分析的要求。同時，本文通過格蘭杰因果檢驗方法，確定了本文選取變量存在（TRADE_E、FIR、STR和EFF）格蘭杰因果關(guān)系，可認(rèn)為存在內(nèi)生關(guān)系。隨后AR單位判斷模型穩(wěn)定性的主要依據(jù)，而模型的穩(wěn)定性是判斷模型好壞的關(guān)鍵因素。這里列出TRADE_E與FIR、STR和EFF的滯后一階AR單位根檢驗結(jié)果，秩為（0.943838、0.597752-0.133075i、0.597752+0.133075i、0.184735），值為（0.943838、0.612386、0.612386、0.184735），可見所有秩都在單位圓內(nèi)，說明該模型是穩(wěn)定的。

2、協(xié)整檢驗

本文采用了Johansen檢驗中特征跡統(tǒng)計量和最大特征根統(tǒng)計量兩種統(tǒng)計量進行判斷分析，原假設(shè)是進行檢驗的各時序變量含有r個協(xié)整向量。表明：當(dāng)R（π)=0時，跡統(tǒng)計量為80.68，最大特征根統(tǒng)計量為51.58，在1%的置信水平下拒絕原假設(shè)，當(dāng)R（π)=1時，跡統(tǒng)計量為29.10，最大特征根統(tǒng)計量為19.48，所以TRADE_E與金融發(fā)展指標(biāo)之間在滯后一階的存在1個長期協(xié)整關(guān)系，故使用VEC模型。

3、脈沖響應(yīng)和方差分解

根據(jù)Helmut和Markus（2004）、Helmut（2005）的研究，向量誤差修正模型后，運用脈沖響應(yīng)方法和方差分解方法能夠更為系統(tǒng)的研究各內(nèi)生變量間的影響方向（脈沖響應(yīng)）和相對影響程度大?。ǚ讲罘纸猓?。注：1）上圖縱軸表示響應(yīng)程度，橫軸代表響應(yīng)期數(shù)，每期為一年，選取了十期的反應(yīng)。圖1：脈沖響應(yīng)圖和方差分解結(jié)果脈沖響應(yīng)的結(jié)果基本與前文的理論分析相一致，可以得出結(jié)論：第一，從全國范圍來看，金融規(guī)模的擴大會對貿(mào)易開放程度有促進的作用，這一結(jié)果與前文的理論分析相一致；第二，金融結(jié)構(gòu)的變化，對貿(mào)易開放水平是負(fù)向的影響，由于采用的是證券市場融資相對于金融機構(gòu)各項貸款余額的指標(biāo)來表示金融結(jié)構(gòu)的變化，出于對金融重要功能之一——融資功能的理解，利用兩大主要的融資市場的規(guī)模比率變化來刻畫金融結(jié)構(gòu)的變化；第三，金融效率會對貿(mào)易開放產(chǎn)生正向的影響，金融效率本文用貸款轉(zhuǎn)化率指標(biāo)來進行刻畫，金融機構(gòu)將存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率越高，則越會促進貿(mào)易開放程度的提升。方差分解的結(jié)果如上圖B所示，這里只列出了貿(mào)易開放（TRADE_E）對其自身和金融發(fā)展指標(biāo)（FIR、STR、EFF）的結(jié)果：第一，金融結(jié)構(gòu)是解釋貿(mào)易開放最為主要的金融發(fā)展因素，金融規(guī)模的作為在第二位，而金融效率相對于金融結(jié)構(gòu)和金融規(guī)模來說，起到的作用相對較低。第二，貿(mào)易開放最主要解釋仍然來自其自身的發(fā)展，路勁依賴特征依然明顯。前文的理論分析，并未對金融因素的影響程度做出細(xì)致的分析，因此后面的第六章，從我國的實際情況出發(fā)進行分析。

四、結(jié)論

本文的主要結(jié)論為：首先，存款動員作為金融的主要功能之一，在儲蓄率高的國家體現(xiàn)的是國家金融規(guī)模，經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的貿(mào)易對金融的需求較大，不管是貸款的融資需求還是在貿(mào)易方面需要的金融服務(wù)，存款創(chuàng)造能夠較有效的滿足地區(qū)的貿(mào)易開放的發(fā)展。其次，金融結(jié)構(gòu)對貿(mào)易開放的影響為負(fù)，即證券市場的融資能力提升不利于貿(mào)易開放水平的提升。該結(jié)果表明，在我國銀行主導(dǎo)型的市場上，發(fā)展證券市場融資反而會對貿(mào)易開放產(chǎn)生負(fù)向的影響，主要的貢獻還是在銀行融資渠道。第三，金融效率對貿(mào)易開放產(chǎn)生正向的影響。但主要的影響因素主要為金融規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)。

根據(jù)以上分析和結(jié)果討論，結(jié)合我國目前的發(fā)展現(xiàn)狀，本文認(rèn)為，為使我國貿(mào)易開放和金融發(fā)展得到更協(xié)調(diào)的發(fā)展，繼續(xù)重視我國金融規(guī)模的提升，為國際貿(mào)易提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)；同時，合理拓展證券市場融資渠道，為經(jīng)濟發(fā)展保駕護航；最終，實現(xiàn)金融發(fā)展驅(qū)動力從“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變，將提升我國金融發(fā)展質(zhì)量的努力方向。