導(dǎo)語(yǔ)：政府調(diào)控與股市平準(zhǔn)基金研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]2004年至今中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的劇烈波動(dòng)，原因之一就是政府調(diào)控股市的低效率。在建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，政府適當(dāng)?shù)母深A(yù)是維護(hù)股票市場(chǎng)正常發(fā)展的必要條件，而股市平準(zhǔn)基金作為一種有效的政府宏觀調(diào)控工具，將對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮作用。

[關(guān)鍵詞]政府調(diào)控；股票市場(chǎng)；股市平準(zhǔn)基金

一、我國(guó)股票市場(chǎng)的非理性波動(dòng)

對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)近4年的走勢(shì)來(lái)說(shuō)，用“命運(yùn)多舛”一詞來(lái)形容恐怕并不為過(guò)。自2001年6月14日上證綜指創(chuàng)出2245高點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)A股市場(chǎng)便開(kāi)始走上了漫漫“熊路”，演義成為一個(gè)逐級(jí)下跌的長(zhǎng)篇悲劇。在4年當(dāng)中，A股市場(chǎng)的重心屢屢破位下移，其間雖曾出現(xiàn)過(guò)短暫的反彈甚至“井噴”行情，但隨后的結(jié)果均是更深程度的回落，并未形成實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)，筑底的跡象遲遲未現(xiàn)。時(shí)至2005年6月6日，滬市綜合指數(shù)跌破1000點(diǎn)，創(chuàng)8年來(lái)新低。按照美國(guó)股市理論，從高點(diǎn)連續(xù)下跌20%即可稱為熊市，而單日跌幅超過(guò)5%可謂股災(zāi)。指數(shù)持續(xù)下跌導(dǎo)致市值大量蒸發(fā)，從2001年到2004年底，A股市場(chǎng)上市公司的數(shù)量從1100家增加到1377家，總股本從3868.15億股上升到7142.60億股，而總市值卻從48497.99億元下降到了39458.96億元。上市公司數(shù)量增長(zhǎng)了25%，市值卻下降了18%，由此帶給廣大投資者的是巨額的財(cái)富損失。

在正常情況下，股票市場(chǎng)的整體走勢(shì)是有章可循的，其中存在著一個(gè)價(jià)值中樞，股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)圍繞著該價(jià)值中樞呈現(xiàn)小幅度的上下振蕩，除非宏觀經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生根本變化，或是有突發(fā)性事件出現(xiàn)，股市的波動(dòng)性一般不會(huì)太劇烈。正是從這個(gè)意義上說(shuō)，股市構(gòu)成反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的“晴雨表”，兩者之間應(yīng)當(dāng)存在較高的正相關(guān)性。我國(guó)股市的持續(xù)下跌卻是發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，GDP連年保持7%以上增長(zhǎng)水平的階段，即便考慮到中國(guó)股市弱有效性特征，像這樣的波動(dòng)程度也是令人難以接受的。在美國(guó)股市歷史上波動(dòng)最劇烈的1932年和1933年間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動(dòng)幅度也只有45.7%和50.7%，近幾十年來(lái)很少超過(guò)20%，自20世紀(jì)90年代之后更是經(jīng)常保持在10%以下。而在過(guò)去8年中，我國(guó)股市的波動(dòng)幅度為51.1%，成倍地高于當(dāng)今世界主要股市，甚至大大高于一些新興的證券市場(chǎng)。

股市長(zhǎng)期的非理性巨幅波動(dòng)，特別是向下波動(dòng)，其危害性是十分巨大的，尤其是對(duì)于尚處在成長(zhǎng)階段的中國(guó)股市。首先，由于我國(guó)股市目前還沒(méi)有做空機(jī)制，行情下跌會(huì)給各個(gè)股票投資者群體造成不同程度的經(jīng)濟(jì)損失。有關(guān)資料顯示，在這輪大跌中，中小散戶的總體損失在6成以上。至于券商，僅2004年前10個(gè)月總體虧損已達(dá)37.7億元，平均每家虧損2908萬(wàn)元。其次，股市持續(xù)低靡致使市場(chǎng)投資信心嚴(yán)重不足，股市融資功能衰退，證券流動(dòng)性變差，長(zhǎng)此以往將會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。第三，證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度大大提高。隨著我國(guó)加入WTO承諾的逐漸兌現(xiàn)，大量的國(guó)際金融資本進(jìn)入中國(guó)的限制將不復(fù)存在。如果我國(guó)股市高幅度波動(dòng)隱患無(wú)法在短期內(nèi)得以有效消除的話，勢(shì)必會(huì)給境外投機(jī)資金提供可乘之機(jī)，在國(guó)際熱錢(qián)的沖擊下，我國(guó)資本市場(chǎng)難免重蹈1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的覆轍。

二、政府調(diào)控股市波動(dòng)的必要性

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，造成我國(guó)股市強(qiáng)波動(dòng)性的因素比較復(fù)雜，其中既有歷史遺留的困擾，也有新近產(chǎn)生的矛盾；既有制度設(shè)計(jì)的欠缺，也有微觀主體的弊病。筆者認(rèn)為，除了業(yè)已形成共識(shí)的諸如上市公司質(zhì)量不高、市場(chǎng)發(fā)育不完善、管理機(jī)制不健全等之外，我國(guó)政府針對(duì)股市調(diào)控的低效率也是一個(gè)至關(guān)重要的原因。因此，強(qiáng)化政府針對(duì)股市非正常波動(dòng)的調(diào)控功能，完善調(diào)控機(jī)制和手段就成為一段時(shí)期內(nèi)推動(dòng)股市改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵任務(wù)之一。

這里首先需要明確一個(gè)問(wèn)題，即政府對(duì)股票市場(chǎng)實(shí)施調(diào)控是否是應(yīng)該的?？v觀世界股票市場(chǎng)發(fā)展的歷程不難看出，隨著完全自由經(jīng)濟(jì)理論在實(shí)踐中的失敗，政府“無(wú)為而治”的理念已被人們所拋棄，而主張政府對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)的觀點(diǎn)則重新確立起其主流的地位。按照“市場(chǎng)失靈論”和“社會(huì)選擇論”的觀點(diǎn)，完全市場(chǎng)機(jī)制在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)條件下并不一定成功，也存在失靈的可能性。因此，要保證經(jīng)濟(jì)體系的有效運(yùn)行和資源的合理配置，政府宏觀調(diào)控是必不可少的。西方國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的無(wú)數(shù)事實(shí)已經(jīng)反復(fù)證明，完全游離于政府調(diào)控之外的股市是難以維持下去的，政府適當(dāng)?shù)母深A(yù)不但不會(huì)破壞股市的運(yùn)行規(guī)律，而且在某種程度上還將大大降低其內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)，從根本上提高股市的效率。

在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，當(dāng)出現(xiàn)股市非理性大幅下跌的特殊情形時(shí)，對(duì)其進(jìn)行特別的干預(yù)已經(jīng)成了一種國(guó)際慣例。比如，美國(guó)政府在“9.11”事件后，就及時(shí)提出了停市、放寬公司回購(gòu)的限制、降息、減稅等一系列穩(wěn)定股市的措施。更具代表性的是1998年8月中下旬，為了對(duì)抗國(guó)際炒家對(duì)港股的惡意打壓，香港特區(qū)政府果斷動(dòng)用1100多億港元外匯基金入市干預(yù)股票、期貨和外匯市場(chǎng)，將股指推高18%，從而維護(hù)了香港金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，避免了不可想象的嚴(yán)重危機(jī)的發(fā)生。

我國(guó)證券市場(chǎng)只有十幾年的發(fā)展歷史，與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比，歷史還很短。另一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中建立和發(fā)展起來(lái)的，具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的雙重特征。由于市場(chǎng)建立與發(fā)展初期經(jīng)驗(yàn)不足、改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限，目前，還存在不少問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，市場(chǎng)的自我修正和調(diào)節(jié)能力有限，“看不見(jiàn)的手”還顯得非常柔弱無(wú)力。這時(shí)如果政府這只“看得見(jiàn)的手”再放松的話，則中國(guó)證券市場(chǎng)將很快走向崩潰。因此，對(duì)于股票市場(chǎng)，我國(guó)政府重點(diǎn)考慮的不是該不該調(diào)控，而是如何調(diào)控的問(wèn)題。而政府行為遵循的基本依據(jù)就是實(shí)現(xiàn)公共利益最大化，一旦其可能受到損害，政府就有必要采取相應(yīng)的措施。

其實(shí)，我國(guó)政府對(duì)于股票市場(chǎng)的調(diào)控一直都在進(jìn)行著，但關(guān)鍵的問(wèn)題是調(diào)控的效果并不理想，整體上尚處于一種低效運(yùn)行的狀態(tài)，其主要表現(xiàn)為四個(gè)方面。

第一，主動(dòng)調(diào)控意識(shí)不強(qiáng)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)政府在干預(yù)股市的主動(dòng)性方面表現(xiàn)得一直不盡人意，加之缺乏科學(xué)可靠的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，往往是在股市波動(dòng)程度已經(jīng)超出正常范圍，風(fēng)險(xiǎn)和損失累積已經(jīng)很大時(shí)，迫于形勢(shì)的壓力才被動(dòng)地采取一些補(bǔ)救措施，防患于未然的理念淡漠。

第二，調(diào)控機(jī)制不健全。盡管我國(guó)股市的波動(dòng)性很大，波動(dòng)發(fā)生的頻率也比較高，但自從股市建立的十多年以來(lái)，在股市制度基礎(chǔ)領(lǐng)域仍未形成健全的波動(dòng)預(yù)防和熨平機(jī)制。由于平時(shí)的準(zhǔn)備工作沒(méi)做好，事到臨頭只能倉(cāng)促應(yīng)戰(zhàn)，所采取的一些措施并不十分得力，從事后的角度看只不過(guò)起到“揚(yáng)湯止沸”的權(quán)宜作用，而無(wú)法達(dá)到“釜底抽薪”的根本要求。

第三，缺乏有效的調(diào)控工具。中國(guó)股市是有名的“政策市”，特別是當(dāng)出現(xiàn)大的波動(dòng)時(shí)，政府主要還是經(jīng)常依賴于推出“利好”政策來(lái)維護(hù)股市的穩(wěn)定，寄希望于新華社的一篇社論或者有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人的幾句講話就可以力挽狂瀾，而真正意義上的經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，除了改變印花稅率和調(diào)整券商傭金的比例之外，似乎乏善可陳。更為糟糕的是，經(jīng)過(guò)十幾年的歷練，中國(guó)的股市對(duì)政府慣用的三板斧已經(jīng)了然在胸，反應(yīng)越來(lái)越遲鈍。所謂的“利好”消息不但沒(méi)能取得預(yù)期的結(jié)果，有時(shí)反而加重了市場(chǎng)的波動(dòng)。

第四，對(duì)股市的調(diào)控缺乏統(tǒng)一性、獨(dú)立性。我國(guó)政府系統(tǒng)中涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門(mén)主要包括國(guó)家發(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、人民銀行，部門(mén)之間權(quán)力重疊、令出多門(mén)，缺乏獨(dú)立的專職調(diào)控機(jī)構(gòu)。發(fā)生了問(wèn)題常常是“九龍治水，誰(shuí)也治不了”，嚴(yán)重違背了宏觀管理的效率原則。

證券市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)政府的調(diào)控，而要對(duì)目前政府調(diào)控的低效性加以改善，必要的金融創(chuàng)新又是必不可少的，設(shè)立股市平準(zhǔn)基金正是這一思路的具體體現(xiàn)和大膽嘗試。

三、我國(guó)股市平準(zhǔn)基金的基本框架設(shè)計(jì)

（一）股市平準(zhǔn)基金的內(nèi)涵及特點(diǎn)

股市平準(zhǔn)基金（StockMarketStabilizationFund），也稱股市干預(yù)基金（StockMarketInterventionFund），是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金，通過(guò)在股票市場(chǎng)的逆大盤(pán)指數(shù)方向操作來(lái)熨平證券市場(chǎng)非理性的劇烈波動(dòng)，其基本的作用機(jī)理類似于中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)方面看，股市平準(zhǔn)基金在穩(wěn)定股市方面確實(shí)具有突出的作用。除了前面提到的香港特區(qū)政府在1998年成功阻擊國(guó)際熱錢(qián)襲擊的經(jīng)典案例外，韓國(guó)政府1990年設(shè)立的4兆億韓元股市安定基金和我國(guó)臺(tái)灣省的5000億新臺(tái)幣安定基金，在當(dāng)時(shí)也不同程度地發(fā)揮了功效。應(yīng)該說(shuō)上述資金在維持投資者信心和穩(wěn)定股市方面都起到了積極的作用。

作為政府調(diào)控股市的一種金融工具，股市平準(zhǔn)基金具有五個(gè)特點(diǎn)。（1）政策性基金。政府設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止股價(jià)暴漲暴跌，其組建、操作、評(píng)價(jià)、管理的全過(guò)程都受政策的影響或直接接受政府的指令，成為政府對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施直接調(diào)控的手段之一。（2）非盈利性基金。這是平準(zhǔn)基金與其他證券投資基金的最大區(qū)別。任何除平準(zhǔn)基金之外的證券投資基金無(wú)不以為投資者獲取最大的利潤(rùn)收益作為目的，而平準(zhǔn)基金作為一種政府行為并不刻意追求盈利性，是否能有效地穩(wěn)定股票市場(chǎng)才是衡量其業(yè)績(jī)的首要指標(biāo)，因此，其行為和一般基金主體有著很大的差異。（3）基金規(guī)模較大。如果基金的規(guī)模不夠充分大，對(duì)證券市場(chǎng)的影響力就不足，當(dāng)然就無(wú)法產(chǎn)生“逆向熨平”的效果，從而不能起到“定海神針”的作用。（4）平準(zhǔn)基金的資金來(lái)源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國(guó)家財(cái)政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等，一般不向社會(huì)公開(kāi)籌集。（5）平準(zhǔn)基金的操作和管理有特別的規(guī)定和程序，以保證“三公”的原則，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益。

（二）設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的主要目的

我國(guó)設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的主要目的可以歸納為三點(diǎn)。第一，豐富政府平抑股市波動(dòng)性的手段，提高政府針對(duì)證券市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力，從而增強(qiáng)我國(guó)股市的穩(wěn)定程度，促進(jìn)我國(guó)股市健康、穩(wěn)定發(fā)展。第二，夯實(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)的制度性基礎(chǔ)，增強(qiáng)我國(guó)股市整體抗御系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。這一點(diǎn)在我國(guó)未來(lái)全面對(duì)外開(kāi)放資本市場(chǎng)的情況下顯得尤為重要。第三，通過(guò)股市平準(zhǔn)基金的運(yùn)作，體現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整市場(chǎng)資金的流向，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）股市平準(zhǔn)基金的資金來(lái)源

按照有關(guān)專家的估計(jì)，通常情況下我國(guó)股市平準(zhǔn)基金的規(guī)模應(yīng)保持在500億～1000億元左右，這么大的一筆錢(qián)如何籌措確實(shí)是一個(gè)難題。結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，筆者認(rèn)為可行的資金來(lái)源有四個(gè)方面。（1）財(cái)政撥款。財(cái)政的宗旨是“取之于民，用之于民”，多年來(lái)廣大投資者為中國(guó)股市的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，也承擔(dān)了相當(dāng)大的損失，并且，上市公司一直擔(dān)當(dāng)著利稅上繳大戶的角色。既然國(guó)家能拿出450億美元外匯儲(chǔ)備注資中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行以推動(dòng)其改制，現(xiàn)在為了促進(jìn)股市的健康發(fā)展而提供一部分資金的支持也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?。?）由目前對(duì)股票交易征收的印花稅中每年劃出一定的比例作為基金基本和穩(wěn)定的來(lái)源。近年來(lái)，伴隨著股票市場(chǎng)的波動(dòng)，我國(guó)印花稅的增減變動(dòng)幅度也很大，正常情況在200億元左右，如果國(guó)家把印花稅收入的10%劃入平準(zhǔn)基金，則每年就至少有20億元，累積下來(lái)規(guī)模會(huì)相當(dāng)可觀。（3）由券商和機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)其股本總額上繳一定的比例。這部分可以視為向券商和機(jī)構(gòu)投資者收取的保證金，是他們作為證券市場(chǎng)的主要參與者和有較大影響力者所必須為證券市場(chǎng)本身的穩(wěn)定承擔(dān)的義務(wù)。（4）針對(duì)新發(fā)、增發(fā)和配股公司，可以從其溢價(jià)和凍結(jié)資金利息中提取一定比例用于充實(shí)平準(zhǔn)基金。（5）國(guó)有股轉(zhuǎn)讓（包括將來(lái)國(guó)有股轉(zhuǎn)流通股）過(guò)程中股票溢價(jià)部分的一定比例。

（四）股票市場(chǎng)平準(zhǔn)基金的運(yùn)作

平準(zhǔn)基金組織體系由三大部分組成：由證監(jiān)會(huì)財(cái)政部和中國(guó)人民銀行任命的專員，上交所或深交所委派的專家，以及特聘的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家和證券業(yè)協(xié)會(huì)代表組成委員會(huì)，負(fù)責(zé)入市的時(shí)機(jī)、交易的規(guī)模、基金發(fā)展戰(zhàn)略等重大事項(xiàng)的決策；由具備豐富證券交易經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀專業(yè)人員組成基金管理公司，遵照決策委員會(huì)的指令，制定實(shí)施計(jì)劃，從事具體的股票買(mǎi)賣(mài)操作；基金的運(yùn)作過(guò)程總體上統(tǒng)一受證監(jiān)會(huì)監(jiān)控，這樣就形成決策、操作、監(jiān)控既相互分立又相互牽制的科學(xué)運(yùn)行系統(tǒng)。

基金管理公司平時(shí)的工作以籌集和管理資金為主，當(dāng)股市運(yùn)行平穩(wěn)或波動(dòng)幅度不大時(shí)，不采取任何干預(yù)行動(dòng)。只有股市指數(shù)出現(xiàn)年30%以上、6個(gè)月20%以上的波動(dòng)時(shí)，平準(zhǔn)基金才入市用逆向操作的方法平抑波動(dòng)性。

平準(zhǔn)基金買(mǎi)賣(mài)的股票應(yīng)以上交所和深交所影響力比較大的成分股和國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)的領(lǐng)頭股為主要目標(biāo)，這樣做一是為了盡快地穩(wěn)定股市指數(shù)，二是有利于體現(xiàn)國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略，引導(dǎo)市場(chǎng)的資金走向。這里還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，即平準(zhǔn)基金的交易客體究竟選擇流通股還是國(guó)有股？股權(quán)分置是中國(guó)股市的特色，盡管在特定的環(huán)境中也曾發(fā)揮過(guò)特殊的過(guò)渡作用，但現(xiàn)在普遍被認(rèn)為是引致中國(guó)股市一系列矛盾和缺陷的根本癥結(jié)所在，長(zhǎng)期以來(lái)一直為人所詬病。股權(quán)分置是囿于雙軌經(jīng)濟(jì)條件下的權(quán)宜之計(jì)，雖然解決起來(lái)有相當(dāng)大的難度，但無(wú)論是政府還是市場(chǎng)都決心已定，同股不同權(quán)、不同利的扭曲現(xiàn)象終將得以修正。我國(guó)股市指數(shù)的制定目前仍以流通股的價(jià)格變動(dòng)為基準(zhǔn)，并未考慮非流通股的因素，因此，理所當(dāng)然地股市平準(zhǔn)基金的交易對(duì)象也應(yīng)當(dāng)是流通股，這樣的局面將一直持續(xù)到股權(quán)分置問(wèn)題徹底得以解決，也就是股票實(shí)現(xiàn)全流通的時(shí)刻為止。

作為股票市場(chǎng)的調(diào)節(jié)器，平準(zhǔn)基金基本的操作原則就是“低買(mǎi)高賣(mài)”，這樣其資產(chǎn)組合中的股票和貨幣，在大部分時(shí)間里將維持在一個(gè)適當(dāng)?shù)谋壤缴?。如果在某些特殊情況下，出現(xiàn)股票持倉(cāng)量過(guò)高的現(xiàn)象，為了保持基金的流動(dòng)性，就有必要采取措施及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，比如仿照香港政府“盈富基金”的做法，或者采用類似現(xiàn)在上證50ETF的模式等。至于平準(zhǔn)基金在運(yùn)作過(guò)程中產(chǎn)生的一些收入，除一部分用于基金自身的日常開(kāi)支外，剩余部分都用來(lái)增加基金資本總額，以進(jìn)一步提高基金實(shí)力。

四、結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的重要性日漸突出，影響范圍和程度也越來(lái)越大，如果不盡早建立有效的防范和控制股市非正常波動(dòng)的機(jī)制，其后果不堪設(shè)想。股票市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)資本配置形式，但也離不開(kāi)政府的適當(dāng)干預(yù)。股市平準(zhǔn)基金不失為當(dāng)前政府調(diào)控股票市場(chǎng)的一種較好的工具，但是也有其自身的局限性，必須依靠其他手段配合，多管齊下才能收到成效，因此還需強(qiáng)調(diào)其與國(guó)家宏觀貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等的協(xié)調(diào)。當(dāng)然，中國(guó)股票市場(chǎng)的主要癥結(jié)還是應(yīng)當(dāng)歸結(jié)于內(nèi)部機(jī)制不健全、市場(chǎng)發(fā)育不完善，所以，必須在提高上市公司質(zhì)量、完善股票發(fā)行制度等證券市場(chǎng)自身基礎(chǔ)建設(shè)方面加大力度，同時(shí)，輔之以必要的諸如平準(zhǔn)基金之類的外部調(diào)控。只有這樣，中國(guó)股票市場(chǎng)才能持續(xù)、健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

[參考文獻(xiàn)]

[1]道格拉斯。諾斯。制度、制度變遷與經(jīng)濟(jì)績(jī)效[M].上海：上海三聯(lián)書(shū)店，1993.

[2]嚴(yán)武。證券市場(chǎng)管理國(guó)際比較[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1998.

[3]章康虎。讓股票平準(zhǔn)基金走上前臺(tái)[J].浙江金融，2003，（3）。

[4]胡朝輝。平準(zhǔn)基金救市前奏：證監(jiān)會(huì)緊急研究穩(wěn)定市場(chǎng)措施[N].中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，2005-04-02.

[5]熊彼特。經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論[M].上海：商務(wù)印書(shū)館，1997