導(dǎo)語：小議美元匯率走勢(shì)及影響因素一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

美元是這次金融危機(jī)的關(guān)鍵詞，正是以美元為世界貨幣的國際貨幣體系日益積累的矛盾最終引爆了這場(chǎng)危機(jī)。近期美元跌跌不休的走勢(shì)引起了廣泛的關(guān)注，一方面是因?yàn)槊涝壳叭允鞘澜缲泿?，另一方面也是因?yàn)?，我們往往更關(guān)注世界貨幣的貶值而非升值。

一、危機(jī)后美元匯率走勢(shì)

(一)3月份成為美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的分水嶺

金融危機(jī)肆虐之時(shí)，美元受益于避險(xiǎn)需求，持續(xù)上揚(yáng)；當(dāng)危機(jī)最壞的時(shí)期過去后，美元匯率轉(zhuǎn)而掉頭向下。今年3月份在時(shí)間上是一個(gè)十分明顯的分水嶺，自那時(shí)起，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的信心開始增強(qiáng)，避險(xiǎn)需求下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，美元匯率開啟跌勢(shì)，由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)自年初至10月中旬下跌8.3％，較3月高點(diǎn)更是大幅回落15.6％。

(二)不同貨幣兌美元變動(dòng)情況對(duì)比

對(duì)比不同貨幣今年1－10月兌美元的升幅，巴西雷亞爾漲幅居前，達(dá)到近37％，較2月末低點(diǎn)的漲幅更是達(dá)到44％；澳元也斬獲良多，漲幅接近32％，較3月低點(diǎn)的漲幅甚至高于巴西雷亞爾，達(dá)到47％，顯示出商品貨幣在風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)的典型受益走勢(shì)；歐元兌美元雖然有7％的升幅，但仍低于美元指數(shù)的整體跌幅，因此可以說，歐元的漲幅尚在情理之中；日元兌美元僅有2％的微小升幅，顯示出美元、日元兩種貨幣今年以來在風(fēng)險(xiǎn)傾向上的同質(zhì)性；人民幣兌美元今年以來整體看幾無變動(dòng)，主要是因?yàn)槲C(jī)時(shí)期人民幣不降反升，因此現(xiàn)在修正需求較低。

如果對(duì)比危機(jī)前夕(2008年9月10日)至今各貨幣升跌幅，則會(huì)出現(xiàn)很大的不同：

日元兌美元升值幅度最高，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)后，資金撤離高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)、涌向低收益資產(chǎn)，而日元資產(chǎn)無疑是當(dāng)時(shí)最低收益的資產(chǎn)。而當(dāng)美元資產(chǎn)收益率隨著聯(lián)儲(chǔ)降息、增加流動(dòng)性等舉措也走低至近似于0時(shí)，日元對(duì)美元的升勢(shì)則遲滯了。以澳元為代表的商品貨幣升幅接近于10％，與商品價(jià)格走勢(shì)緊密相聯(lián)。歐元的升幅與美元指數(shù)的跌幅都接近5％，主要是因?yàn)闅W元在美元指數(shù)的貨幣籃子中占據(jù)了接近60％的份額。新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)前后變化并不大，但除人民幣外，在形態(tài)上多經(jīng)歷了大跌大漲。

(三)美元跌勢(shì)仍相對(duì)有序

雖然美元3月以來的下跌走勢(shì)十分明顯，但是到目前為止，美元跌勢(shì)仍相對(duì)有序，這一特征的主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)較2008年4月接近71的紀(jì)錄低位仍高出7％以上，而美元兌歐元更是較2008年7月低點(diǎn)升逾8％。二是美元波動(dòng)率也較低。路透數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)一個(gè)月實(shí)際波動(dòng)率10月16日為8.8，較6月中旬所創(chuàng)高位要低41％；而歐元/美元波動(dòng)率也有類似變化，三個(gè)月移動(dòng)實(shí)際波動(dòng)率于10月16日跌至十四個(gè)月低點(diǎn)。三是對(duì)匯市未來波動(dòng)的預(yù)期也未出現(xiàn)快速上升，歐元/美元一個(gè)月期隱含波動(dòng)率10月16日為9.9％，脫離6月高位16.0％，這意味著投資人預(yù)期，歐元/美元未來三十天波動(dòng)有限。

二、當(dāng)前影響美元匯率的主要因素分析

影響美元匯率的因素涉及方方面面，且關(guān)鍵影響因素及其影響力度經(jīng)常處于變化之中。我們?cè)噲D在下文中就目前的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析，并從中發(fā)現(xiàn)美元匯率未來的變動(dòng)趨勢(shì)。

(一)風(fēng)險(xiǎn)偏好或避險(xiǎn)需求

我們以標(biāo)普500指數(shù)作為一個(gè)簡(jiǎn)易的風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)，美元指數(shù)(DXY)代表美元有效匯率，從2005年以來二者之間的周變動(dòng)相關(guān)系數(shù)(調(diào)整后)走勢(shì)分析，美股和美元的相關(guān)性具有階段性變化特征：

在危機(jī)前的半年中，美元指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一直為正相關(guān)，表明風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)美元也上升；很明顯，在危機(jī)爆發(fā)之后，從2008年9月末開始，這一相關(guān)性迅速逆轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，反映了風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、避險(xiǎn)需求上升、推升美元的一種走勢(shì)特征，因?yàn)橥顿Y人將美元視為全球經(jīng)濟(jì)萎縮和動(dòng)蕩之際最安全的資產(chǎn)。這種負(fù)相關(guān)性從2009年3月開始加重，9月一度達(dá)-56％，相應(yīng)地，歐元/美元匯率和美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的連動(dòng)性一度高達(dá)50％以上，也就是說有超過半數(shù)時(shí)間，投資人只要看美股走勢(shì)就能預(yù)測(cè)美元和歐元的表現(xiàn)。從更長(zhǎng)的時(shí)間序列來看，美股與美元負(fù)相關(guān)的時(shí)間更長(zhǎng)。

近一個(gè)多月以來，該相關(guān)性已降至約40％，但我們判斷在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇站穩(wěn)腳步、進(jìn)入加息周期之前，還會(huì)在30-50％區(qū)間持續(xù)一段時(shí)間。

同時(shí)，美股只是一個(gè)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)偏好的簡(jiǎn)單指標(biāo)，事實(shí)上，能影響全球經(jīng)濟(jì)信心的因素都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成影響，如中國因素。以10月27日為例，倫敦匯市美元下跌，正是因?yàn)橹袊钚碌墓I(yè)增加值預(yù)測(cè)可能達(dá)到16％，使得市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒再起。因此，從實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化趨勢(shì)看，仍處于上升通道中。

(二)利差交易(CarryTrade)

利差交易的選擇很大程度上來源于風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升會(huì)使投資者開啟利差交易，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資產(chǎn)趨之若鶩，拋美元、日元，追澳元、新元；風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降會(huì)使投資者平倉利差交易，對(duì)低收益貨幣的需求上升，從而推升這些貨幣的匯率。

隨著金融市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，美元Libor在10月跌至0.3％下方。從2005年以來，美元日元Libor利差與美元/日元匯率的正向連動(dòng)關(guān)系就很密切。10月26日，該利差達(dá)1991年以來最低－0.045％。與此同時(shí)，美元與澳元利差已經(jīng)高達(dá)300個(gè)基點(diǎn)，且近期有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。這些預(yù)示著，美元在利差交易中已完全淪為賣出貨幣，成為比日元更佳的選擇。這種情況一日不改變，美元匯率就仍有貶值動(dòng)力。

(三)寬松貨幣政策退出策略和時(shí)機(jī)

上述影響什么時(shí)候會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)?風(fēng)險(xiǎn)偏好和利差交易的機(jī)理不會(huì)改變，可以改變的是美元資產(chǎn)收益率，因此這個(gè)問題變得相對(duì)簡(jiǎn)單——對(duì)美元來說，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將退出寬松貨幣政策、美元市場(chǎng)利率上揚(yáng)時(shí)，美元匯率將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

我們此處所指的“退出”是指結(jié)束超低利率，如果僅僅是退出之前的某些量化寬松措施，很可能不是真正意義上的“退出”，如日本央行10月30日的貨幣政策會(huì)議宣布將如期在今年年底停止公司債及商業(yè)票據(jù)購買方案，當(dāng)同時(shí)宣布推出一項(xiàng)新的特別貸款安排，將在明年3月底之前以0.1％的利率提供三個(gè)月期貸款，旨在于當(dāng)前財(cái)年結(jié)束前向市場(chǎng)注入足夠多的流動(dòng)性。類似的“退出”實(shí)質(zhì)上是對(duì)寬松貨幣政策的不同選擇，而非結(jié)束。

盡管近期緊縮的聲音開始多了起來，但我們認(rèn)為美國還不可能馬上改變當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)。美國的量化寬松政策被市場(chǎng)稱為“伯南克對(duì)抗通貨緊縮的圣戰(zhàn)”，伯南克本人曾撰文指出，美國經(jīng)濟(jì)近幾十年的穩(wěn)健發(fā)展受益于好的貨幣政策，“中央銀行家們最終學(xué)會(huì)了如何去引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不再依靠神秘力量，而是靠經(jīng)濟(jì)科學(xué)。”在這些“經(jīng)濟(jì)科學(xué)”中，泰勒法則應(yīng)是非常重要的一項(xiàng)，它是美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要依據(jù)。泰勒法則的核心思想是通過調(diào)整實(shí)際利率，使物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)保持在合理水平上?？梢姡?dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)是十分全面的，不僅包括了物價(jià)，還包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，這與歐洲央行穩(wěn)定物價(jià)的單一貨幣政策目標(biāo)有著很大的不同。這意味著，決定因素再次回到了美國經(jīng)濟(jì)基本面分析上來。首先，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，美國三季度GDP增速達(dá)到3.5％，表明整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但去除汽車生產(chǎn)、銷售、庫存的影響，增速為1.9％；如果再去除首次購房?jī)?yōu)惠及其他政府刺激政策，估計(jì)剩下的增長(zhǎng)率不足1％；這表明美國經(jīng)濟(jì)目前仍是“拄著拐棍”的復(fù)蘇，政府刺激政策起著關(guān)鍵的作用，尚不能稱作穩(wěn)固的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)第四季度將放緩，明年增長(zhǎng)2.2％，在較長(zhǎng)時(shí)期中低于趨勢(shì)增長(zhǎng)率。第二，從就業(yè)形勢(shì)看，美國9月份失業(yè)率攀升到9.8％，足足是去年初的兩倍，也是1982年來首次如此接近兩位數(shù)。以經(jīng)濟(jì)周期角度劃分的美國就業(yè)組合數(shù)據(jù)中既包括了被稱作滯后指標(biāo)的失業(yè)率，也包括歸入同步指標(biāo)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，還包括屬于領(lǐng)先指標(biāo)的申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)。綜合分析三個(gè)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，就業(yè)市場(chǎng)直線下滑的趨勢(shì)得到遏制，但失業(yè)率仍未見頂，預(yù)計(jì)突破10％已無懸念，可能會(huì)在2010年二季度觸及11％后緩慢回落。第三，從物價(jià)看，美聯(lián)儲(chǔ)3000億美元的國債購買計(jì)劃已經(jīng)于10月底完成，通脹預(yù)期出現(xiàn)回落。但是，由于設(shè)備利用率已經(jīng)開始回升，意味著美國的產(chǎn)出缺口在逐步縮小，未來通脹壓力不容小視，因此美聯(lián)儲(chǔ)已開始與初級(jí)交易商就其退出策略工具進(jìn)行協(xié)商，包括大規(guī)模逆回購協(xié)議在內(nèi)；同時(shí)，也已開始削減部分刺激措施的規(guī)模。這是為了避免市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基牢固之前產(chǎn)生升息預(yù)期。

綜合以上對(duì)于貨幣政策目標(biāo)的分析，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策還將繼續(xù)，目前市場(chǎng)所預(yù)期的美元加息時(shí)點(diǎn)中值在2010年二季度，我們所預(yù)期的加息時(shí)間較此晚一個(gè)季度，預(yù)計(jì)2010年8月10日會(huì)議上加息的可能性很大。但是，由于市場(chǎng)預(yù)期會(huì)提前釋放，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在2010年二季度即展開反彈。

三、其他影響因素

匯率是一種相對(duì)價(jià)格，歸根結(jié)底取決于各國經(jīng)濟(jì)基本面情況的對(duì)比，同時(shí)也會(huì)受到匯率政策、預(yù)算赤字、投機(jī)、估值等其他因素的影響。

(一)其他地區(qū)特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及貨幣政策對(duì)比

對(duì)于美元指數(shù)而言，由于歐元在其籃子貨幣中占有的權(quán)重接近60％，因此歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策對(duì)其有著主導(dǎo)性的影響。

歐元區(qū)1975年以來每次復(fù)蘇均落后于美國，但這次可能會(huì)受惠于貿(mào)易的回暖而與美國出現(xiàn)同步復(fù)蘇。歐洲第二季經(jīng)濟(jì)較第一季萎縮0.1％，優(yōu)于美國的－0.3％。歐盟11月3日最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)將2010年GDP增長(zhǎng)率由－0.1％上調(diào)至0.7％，但將CPI的預(yù)期由1.2％下調(diào)至1.1％，仍將低于歐元區(qū)2％的通脹目標(biāo)。

從目前各主要經(jīng)濟(jì)體CPI的對(duì)比看，歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)率雖高于美國和日本，但仍處于負(fù)值區(qū)間，且下跌趨勢(shì)與美、日相似。因此，我們判斷，雖然歐元區(qū)對(duì)通脹的警惕向來高于美國，但這并不一定導(dǎo)致其先于聯(lián)儲(chǔ)而加息，只是其在600億擔(dān)保債券和低利率提供流動(dòng)性等政策的退出上因涉足未深而相對(duì)容易。一個(gè)重要的標(biāo)志是，9月30日，歐洲央行標(biāo)售的第二筆一年期特別資金中標(biāo)額為752.41億歐元，遠(yuǎn)低于1350億歐元的預(yù)計(jì)。如此小規(guī)模的中標(biāo)額和投標(biāo)銀行數(shù)量表明，銀行對(duì)歐洲央行的融資依賴程度已經(jīng)顯著降低。事實(shí)上，體系中充裕的現(xiàn)金導(dǎo)致歐元區(qū)銀行間拆借利率已跌至0.35％左右，遠(yuǎn)低于歐洲央行的指標(biāo)利率1.0％，反襯出從歐洲央行的借款成本更加昂貴。據(jù)此推測(cè)，歐洲央行可能將很快結(jié)束量化寬松政策，但鑒于物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)未受到嚴(yán)重威脅而在2010年上半年維持利率不變；由于歐美11月初再次就協(xié)調(diào)退出策略達(dá)成一致，估計(jì)歐洲央行三季度加息的可能性較大。

英國經(jīng)濟(jì)的整體情況仍相對(duì)疲弱。到今年第二季度，英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。雖然近來的一些跡象表明英國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)見底，包括房?jī)r(jià)連續(xù)五個(gè)月上漲，但復(fù)蘇步伐將是緩慢的。對(duì)于英國的貨幣政策前景，我們的預(yù)期是：一方面，在2010年三季度之前，英國央行仍將把指標(biāo)利率維持在0.50％的低點(diǎn)；另一方面，從目前情況看，英國央行退出量化寬松的步伐將落后于歐元區(qū)和美國，而且是目前唯一仍存在擴(kuò)大量化寬松政策可能的央行。

日本的經(jīng)濟(jì)刺激措施效應(yīng)開始出現(xiàn)減弱跡象，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將很溫和，2009年第三季GDP增長(zhǎng)區(qū)間在0.7－0.9％，考驗(yàn)將在明年一季度到來，因?yàn)閷脮r(shí)各種刺激措施將陸續(xù)落幕。從通縮情況看，日本8月核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(剔除生鮮食品價(jià)格，但包括油價(jià))同比創(chuàng)紀(jì)錄地下降2.4％，表明日本遇到了有史以來最嚴(yán)重的通縮。日本央行已經(jīng)預(yù)期，通縮將持續(xù)至2011年3月，因此預(yù)計(jì)日本央行將在2011年二季度前維持指標(biāo)利率在0.1％不變。

綜合分析上述情況，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面及貨幣政策傾向?qū)Ρ仍诿髂陮⒗嘤诿涝獏R率。

(二)匯率政策

目前，出口是拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出泥潭的重要力量，歐元區(qū)當(dāng)然會(huì)樂見美元的適當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。包括法國財(cái)長(zhǎng)在內(nèi)的多名官員多次指出，希望美元強(qiáng)勢(shì)，認(rèn)為弱勢(shì)美元可能沖擊初現(xiàn)的復(fù)蘇曙光。與此同時(shí)，德國不顧歐洲貿(mào)易伙伴的利益，正尋求靠出口擺脫危機(jī)。其他國家也在采取各種措施抵制美元貶值，最典型的是，10月19日，巴西政府宣布，外資購買巴西股票、債券，將課征2％的稅，以阻止雷亞爾升值。

日本在匯率政策上通常是“實(shí)干家”。鑒于日本終端需求疲弱特別是內(nèi)需疲弱仍是通縮的主要原因，這會(huì)令我們聯(lián)想到至少兩個(gè)方面的匯率影響：一方面，對(duì)抗通縮的舉措通常會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值；另一方面，外需仍像“拐杖”一樣重要，出口仍將是日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，因此決策者和企業(yè)更希望看到日元貶值而非升值。在2003-2004年長(zhǎng)達(dá)十五個(gè)月的干預(yù)行動(dòng)中，日本當(dāng)局動(dòng)用了35兆日元(約合3900億美元)的資金干預(yù)匯市。不過自2004年3月以來，日本就未曾干預(yù)過匯市。

正是因?yàn)槿绱?，新任?cái)相藤井裕久在剛剛發(fā)出支持強(qiáng)勢(shì)日元的言論后即改口，“我從未說過關(guān)于聽任強(qiáng)勢(shì)日元的話。我的意思是，從歷史上看來，任何國家持續(xù)以政策方式壓低本幣匯率是不對(duì)的……如果波動(dòng)異常，為了國家利益，我們可能會(huì)采取必要措施”。日元兌美元從十三年前高點(diǎn)87.10價(jià)位回落至90上方，反映了日本匯率政策這一前一后的迅速變化。同時(shí)也說明，日本支持出口企業(yè)、穩(wěn)定日元的匯率政策沒有發(fā)生改變。

對(duì)于匯率政策，美聯(lián)儲(chǔ)又是如何考慮的?奧巴馬政府多次強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)勢(shì)美元符合美國利益，雖然市場(chǎng)對(duì)此不以為然。事實(shí)上，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國的現(xiàn)實(shí)意義仍舊存在——美元疲弱不利于美國債市，而美國政府不愿看到美元疲勢(shì)導(dǎo)致美國公債賣壓涌現(xiàn)，令這些利率上升的壓力提早浮現(xiàn)。但另一方面，奧巴馬多次警告美國將有更多工作流失，敦促刺激出口來拉動(dòng)增長(zhǎng)。目前，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比例已經(jīng)從衰退前的7％左右下降至2.8％，進(jìn)一步的下降需要一個(gè)非強(qiáng)勢(shì)美元。由此看來，美國的匯率政策存在著內(nèi)在的矛盾，當(dāng)務(wù)之急更傾向于美元的適度貶值，而長(zhǎng)遠(yuǎn)看則需要美元的穩(wěn)定，甚至相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

(三)預(yù)算赤字

美國創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)算赤字令對(duì)美元的擔(dān)憂放大。根據(jù)奧巴馬政府公布的財(cái)政預(yù)算報(bào)告，在截至9月30日的財(cái)政年度里，美國預(yù)算赤字猛增到1.4萬億美元的紀(jì)錄水準(zhǔn)，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的11％，這是美國自二戰(zhàn)以來所面對(duì)的最大財(cái)政缺口。

在這個(gè)方面，歐洲也不占優(yōu)勢(shì)，且內(nèi)部各國差別很大。德國情況相對(duì)較好，但正致力于實(shí)施工業(yè)減稅；而法國的公共財(cái)政仍在滑向危險(xiǎn)邊緣，法國總統(tǒng)薩科齊政府剛宣布的2010年預(yù)算中，赤字相當(dāng)于GDP的比率達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的8.5％，而且直到現(xiàn)在，法國還計(jì)劃發(fā)行大額公共儲(chǔ)蓄債券，用于支持高科技工業(yè)項(xiàng)目；意大利、西班牙、希臘和愛爾蘭的債務(wù)水平均出現(xiàn)令人驚恐的上升。歐盟執(zhí)委會(huì)11月3日公布的歐元區(qū)16國以及歐盟27國預(yù)算預(yù)測(cè)顯示，直到2011年，歐元區(qū)的預(yù)算赤字占比仍將高達(dá)6.5％。

歐洲央行敦促歐盟最晚在2011年開始收回財(cái)政刺激措施，但各國財(cái)長(zhǎng)未做承諾。其中，部分國家贊成2011年退出的時(shí)間安排，但英國、法國、意大利、希臘、西班牙和葡萄牙目前并不想設(shè)定任何日期，歐盟輪值主席國瑞典也表示，歐洲經(jīng)濟(jì)“走向暫時(shí)性復(fù)蘇”，強(qiáng)調(diào)政策在今后一個(gè)時(shí)期“必須保持非常擴(kuò)張”?？梢?，歐洲內(nèi)部的分歧仍很大。

目前各國高企的預(yù)算赤字對(duì)匯率的影響尚不突出，但等到明年，隨著財(cái)政刺激政策的退出和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，其影響會(huì)越來越大，哪個(gè)國家更好地采取量入為出的舉措，其貨幣就會(huì)受到更好的支撐。

綜合上述對(duì)關(guān)鍵影響因素和其他影響因素的分析，雖然市場(chǎng)對(duì)美元從現(xiàn)在即展開反彈的預(yù)測(cè)聲音越來越高，筆者仍認(rèn)為在明年一季度前，美元仍將主要面對(duì)貶值壓力，長(zhǎng)期仍多看空，中期展開階段性反彈更可能發(fā)生在2010年二季度；歐元兌美元可能將重返1.50價(jià)位，但預(yù)計(jì)在2010年第二季度回落至1.48美元，第三季度繼續(xù)回落至1.45美元；從現(xiàn)在起到明年，歐元/美元匯率的主要波動(dòng)區(qū)間為[1.45，1.51]，美元指數(shù)的主要震蕩區(qū)間為[74，80]。