導語：我國風險投資業(yè)發(fā)展論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]風險投資是民營企業(yè)特別是民營高科技企業(yè)發(fā)展的重要推進劑。目前，我國無論是在風險資金來源、風險資金運作和風險投資專業(yè)人才供給上，還是在市場環(huán)境完善和政策法規(guī)的配套上，都難以適應風險投資發(fā)展的需要。為此，除政府要在推進風險投資發(fā)展中發(fā)揮積極作用外，還應做好風險投資運營機制的健全、人才保證、政策法規(guī)的完善等工作，為我國風險投資事業(yè)和高新技術企業(yè)的發(fā)展營造良好的氛圍。

[關鍵詞]風險投資；問題；對策

發(fā)展風險投資是積極推進我國民營企業(yè)，特別是民營高科技企業(yè)發(fā)展的必然要求和重要推進劑。美國風險協(xié)會的一項調查表明，受風險資本支持的企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會、開發(fā)新產(chǎn)品和取得技術突破上明顯高于大公司。我國風險投資還處于起步階段，必須采取積極措施，加快推進風險投資發(fā)展，為民營企業(yè)特別是民營高科技企業(yè)插上騰飛的翅膀。

一、影響我國風險投資發(fā)展的障礙因素

自20世紀90年代末期以來，我國的風險投資發(fā)展，無論從規(guī)模還是從速度方面來看，都取得長足進展。但是與發(fā)達國家相比，我國風險投資仍處于起步階段。當前，制約我國風險投資發(fā)展的因素主要包括以下幾個方面：

(一)資金供給不充沛

我國風險投資資金來源以財政撥款和銀行貸款為主，缺乏社會投資的參與。在西方發(fā)達國家，風險投資資金不但來源渠道多，而且民間資金占絕對主導地位，比如美國的風險資金主要來自養(yǎng)老金、保險金、捐贈基金、富有家庭和個人、企業(yè)、銀行等私人部門。但在我國，由于社會保障體系不健全，沒有大規(guī)模的養(yǎng)老基金，存款成為居民自我保障的基礎，他們不可能將其存款投入風險投資基金。同時，我國也缺少民間資金進入風險投資領域的渠道和運作保障機制。因此，從總量上看，風險資金嚴重不足。從結構上看，目前我國風險投資公司絕大多數(shù)都是由政府投資組建的，資金來源中政府提供的資金所占比重超過90％，民間資本則不足10％。這種來源結構，既限制了資金總規(guī)模，也使風險過度集中于政府，不利于分散風險，而且風險投資運營效率低下，尋租事件經(jīng)常發(fā)生。我國科技成果轉化率之所以大大低于發(fā)達國家，與我國風險投資不足是有很大關系的。

(二)政策措施不配套

由于我國長期實行科研經(jīng)費由財政部門或行政主管部門層層分配的管理體制，科研與科研的產(chǎn)業(yè)化相脫節(jié)。在這種政策體制下，中國的風險投資機構從一開始就采用了“官辦官營”的模式，即由各級政府出資組建投資公司，按照國有企業(yè)的模式進行運作。實踐證明，這種模式根本不能適應風險投資的特點和運作規(guī)律，無論中外，采用這種模式的已經(jīng)無一例外地失敗了。這是因為在國有獨資公司的模式下，無論設計多么周密的監(jiān)督人方案，仍然難以解決所有者虛置和預算軟約束問題，當然更無法建立有效的激勵機制。除此之外，在風險投資的發(fā)展上，我國缺乏明確的發(fā)展計劃和規(guī)范化的管理方法。政府對風險投資的支持力度也還遠遠不夠，不但與發(fā)達國家無法相比，而且即使是與政府對國內經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)的支持相比，政府對風險投資的政策扶持也顯得非常不足。

(三)退出通道不順暢

風險投資事業(yè)順利發(fā)展的一個關鍵就是必須擁有良好的退出渠道。只有這樣，才能最大限度地規(guī)避風險、回收投資、獲取收益。目前風險投資的出口有上市、股權轉讓、清算等幾種方式，但這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問題。由于主板市場對上市公司的資格有許多高且嚴格的限定，因此，處于建立初期的高新技術風險企業(yè)的財務狀況很難滿足上市要求。所以，企業(yè)在主板市場上市“門檻”過高，使得風險投資無法通過企業(yè)上市退出；對于另一條退出路徑——股權轉讓，也由于產(chǎn)權關系模糊，產(chǎn)權交易市場不完善，而使得高科技企業(yè)不能自由轉移產(chǎn)權?？梢姡覈壳爱a(chǎn)權交易單一的形式，參與交易過高的條件和成本，已經(jīng)在相當程度上阻塞了風險資本的退出通道。風險投資退出難的問題一方面影響了投資者獲得最大值回報的可能，另一方面也限制了更多資金進入風險投資領域，影響了風險投資的連續(xù)運作。

(四)法律環(huán)境不完善

雖然政府從宏觀上鼓勵發(fā)展風險投資，但對于如何規(guī)范、扶持和保障其發(fā)展，還沒有具體的法規(guī)及管理條例，發(fā)展風險投資缺乏明確的法律保障。而且我國現(xiàn)行的有些法律法規(guī)的內容不利于高科技企業(yè)和風險投資的發(fā)展，特別是對技術入股、無形資產(chǎn)入股等的相關規(guī)定與鼓勵發(fā)展風險投資相違背。我國現(xiàn)行的1993年頒布的《公司法》不僅沒有為風險投資公司的設立、運作和收益分配提供特別法律依據(jù)，而且有許多條款對風險投資公司的設立與運作構成法律障礙。比如，該法明確規(guī)定，技術入股占注冊資本的比例上限為20％。這種限制性規(guī)定，可以說是與鼓勵發(fā)展風險投資背道而馳的。在我國，對知識產(chǎn)權與無形資產(chǎn)重視和保護不夠，使風險投資者不敢涉足風險較大的中試前期的投資。

(五)專業(yè)人才供給不足

風險投資是一個具有自身特點的特殊行業(yè)。從事風險投資，不但要求具有豐富的專業(yè)知識，而且要求有很強的投資意識，同時又要具有豐富的資本市場運作的實踐經(jīng)驗。這樣的復合型專業(yè)人才對風險投資的發(fā)展至關重要，他們素質的高低關乎風險投資業(yè)的生存和發(fā)展。從我國目前實際情況來看，由于風險投資業(yè)剛剛起步，尚缺乏一批既有金融知識又具備企業(yè)管理才能的人才。在我國證券二級市場中，有90％以上的投資者是個人投資，他們水平良莠不齊，大多數(shù)人缺乏應有的投資知識和風險意識，具有很大的盲目性和投機性。同時，由于基金業(yè)務在我國仍是一項全新的業(yè)務，因此國內真正懂得風險基金運作的專家不多，從而影響了風險投資基金優(yōu)勢的發(fā)揮，妨礙基金的健康發(fā)展。此外，缺乏具有遠見卓識的風險企業(yè)家是我國發(fā)展風險投資事業(yè)的又一大障礙。一般而言，風險企業(yè)成功最重要的因素是創(chuàng)業(yè)者(風險企業(yè)家)的素質和能力，而不是具體的項目，一個好的風險企業(yè)家往往比一個好的項目更加重要。目前，這兩種風險投資人才的匱乏已經(jīng)成為制約我國風險投資發(fā)展的一個十分嚴重的瓶頸。

(六)企業(yè)制度不完善，與風險投資公司的信息不對稱

我國的高新技術企業(yè)是在法制不完善、制度不健全的條件下通過艱苦奮斗建立起來的。許多企業(yè)都存在著產(chǎn)權界定不清、經(jīng)營理念落后的問題，企業(yè)運作和管理不規(guī)范，透明度不高。創(chuàng)業(yè)者往往憑經(jīng)驗決策，搞家族式管理，排外心理嚴重，企業(yè)缺乏民主管理科學決策的氛圍。這些都不同程度地增加了企業(yè)吸引風險投資的困難。

在信息溝通上，高新技術企業(yè)與風險投資公司信息不對稱。按照國際慣例，高新技術企業(yè)與風險投資公司之間應該實現(xiàn)充分的信息溝通。高新技術企業(yè)為了獲得風險投資，必須制訂好自己的項目開發(fā)經(jīng)營計劃，而風險投資公司則憑借多年累積的經(jīng)驗，幫助企業(yè)完善運營和管理計劃，并親自參與企業(yè)的運營和管理。但在實際操作中，往往很難做到這一點。高新技術企業(yè)在信息披露上，往往揚長避短，甚至編制虛假信息進行欺詐。由于信息的嚴重不對稱，風險投資機構難以保證自己的資金不會被濫用，盡管承擔的風險很大，卻無法控制風險和保障應分享的經(jīng)濟利益。

二、推進我國風險投資業(yè)發(fā)展的幾點建議

(一)構建有利于風險投資發(fā)展的外在環(huán)境

1．創(chuàng)造有利于風險投資發(fā)展的政策環(huán)境。風險投資對高科技企業(yè)的推動作用已經(jīng)引起我國政府的重視。但是與其他風險投資業(yè)發(fā)達的國家相比，我國政府的支持力度還不夠，還沒有一個明確的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃以及便于操作的具體政策。我國政府應根據(jù)具體國情，加快有關政策建設，盡早建立起我國風險投資業(yè)的政策支持系統(tǒng)，加大政府財政投入在風險投資發(fā)展初期的支持力度；完善政府信用擔保機制，加大向風險企業(yè)提供信用擔保的力度，充分發(fā)揮政府擔保的“放大器”功能；深化稅制改革，采取優(yōu)惠稅收政策扶持民營高科技企業(yè)和風險投資業(yè)發(fā)展；實行針對風險企業(yè)的政府采購政策，加強政府采購政策的支持力度等。

2．創(chuàng)造有利于風險投資發(fā)展的法律環(huán)境。風險投資的發(fā)展歷史和經(jīng)驗表明，立法和監(jiān)督是促進風險投資業(yè)健康發(fā)展的保證。政府要盡快出臺切合高科技企業(yè)高風險和高收益特點的法律法規(guī)，逐步建立起我國風險投資業(yè)的法律支持系統(tǒng)，為風險投資業(yè)的健康發(fā)展保駕護航。這主要包括：完善關于風險投資公司或基金的法律，使風險投資基金運作有法可依；制定有關保障風險投資業(yè)發(fā)展的法律，把風險投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，并就風險投資機構的創(chuàng)立、運營、風險轉移等方面制定規(guī)范的管理辦法；頒布關于知識產(chǎn)權保護的法律，從根本上維護風險創(chuàng)業(yè)者從事風險創(chuàng)業(yè)的積極性，維護風險投資的合法權益；制定有關管理層持股的法律制度，向國際風險投資業(yè)的管理靠攏。

3．創(chuàng)造有利于風險投資發(fā)展的市場環(huán)境。良好的市場環(huán)境是風險投資發(fā)展的重要前提和基礎。要使風險投資大量生成和實現(xiàn)規(guī)模擴張，就必須有完善的產(chǎn)權市場、證券市場和技術市場。改革開放以來，我國實現(xiàn)了從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌，為風險投資的運行確立了體制基礎，但市場環(huán)境依然存在著許多亟待解決的問題。為此，政府必須：加快產(chǎn)權市場的培育和完善，為風險投資項目產(chǎn)權轉換奠定基礎；推進證券市場進一步發(fā)展，特別是建立專門適宜于風險企業(yè)股票上市發(fā)行和交易的二板市場，以保證風險投資順利退出；積極推進技術市場的發(fā)育，促進科技資源的有效流動和優(yōu)化組合，培育高新技術成果的供給和需求主體等。(二)建立健全風險投資機制

1．拓展融資渠道，實現(xiàn)風險投資來源的多元化。這也是世界各國風險投資資金來源的共同特征。美國風險投資在增長的同時，始終保持多元化的特色。從我國實際情況看，風險投資的主要資金來源應該包括政府資金、大型企業(yè)或企業(yè)集團資金、富有的個人和家庭資金、機構投資資金和國外風險資金等。目前，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款已經(jīng)突破15萬億元人民幣大關，如果能將這部分資金的5％吸引到風險投資領域，就可增加風險投資資金7500億元，這對民營高科技企業(yè)發(fā)展的促進作用不言而喻。

2．建立有效的多樣化的風險投資退出渠道。綜觀世界各國風險投資發(fā)展的歷程，建立和完善風險投資的退出變現(xiàn)渠道對風險投資的發(fā)展具有重大意義。以NASDAQ市場為典型的美國風險投資的退出機制表明，一個健全有效的退出機制是風險投資走上良性循環(huán)的重要保證。建立和發(fā)展我國風險投資的退出渠道，一是要盡快啟動我國的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場。這是我國風險投資首選的退出方式。創(chuàng)業(yè)板市場是風險投資的強大支撐，美國風險投資的成功，NASDAQ市場功不可沒。開辟創(chuàng)業(yè)板市場，要以高新技術產(chǎn)業(yè)為主，逐步放寬上市條件，使風險投資企業(yè)成熟后可順利上市，為形成風險投資良性循環(huán)創(chuàng)造條件。二是要加大力度規(guī)范現(xiàn)有的主板市場。就風險投資而言，規(guī)范的資本市場評價體系至關重要。如果這一體系不規(guī)范，就會影響非上市的股權轉讓活動。

(三)積極培養(yǎng)專業(yè)風險投資人才

風險投資是現(xiàn)代科學技術、風險資金、人力資源三者結合的現(xiàn)資形態(tài)，技術、資金、人才是風險投資的三個基本要素。其中，又以人才最為重要。美國技術創(chuàng)新學專家考茨麥斯曾說過：風險投資業(yè)的發(fā)展，一刻也離不開風險投資專家。風險投資人才的培養(yǎng)既包括風險投資家的培養(yǎng)，也包括風險企業(yè)家的培養(yǎng)。風險投資人才應該具備的素質主要包括：強烈的進取精神和良好的心理素質，嫻熟的金融投資和資本運作技能，豐富的企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗，良好的人格魅力和人際關系等。

要改變我國目前風險投資人才匱乏的狀況，就必須首先改革教育體制，注重素質教育，培養(yǎng)一批具有金融、保險、企業(yè)管理、科技等方面知識，又具有創(chuàng)新精神的職業(yè)風險投資人才。與此同時，還要堅持“走出去，請進來”的方針，一方面有計劃地派出人員到風險投資發(fā)達的國家學習取經(jīng)，另一方面也可以從國外聘請一批風險投資專家，幫助我們培養(yǎng)自己的專業(yè)人才。

(四)建立和發(fā)展風險投資基金

風險投資基金也稱創(chuàng)業(yè)基金，是當今世界上廣泛流行的一種主要為高新技術和中度發(fā)展企業(yè)融資并提供多種服務的信托投資組織。風險投資基金來源，除政府拿出少量的資金作為種子基金外，主要以私募的方式為主，包括吸收商業(yè)銀行、保險公司、大型企業(yè)或企業(yè)集團等的投資基金入股，吸收民營企業(yè)和個人投資的自愿入股，對于所有的投資，政府給予部分擔保。當條件成熟后也可以采取公募的方式，或吸納海外資金，以構筑多層次、多元化的風險投資體系。

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