導(dǎo)語：我國貨幣政策透明度改善論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】提高貨幣政策的有效性一直是研究貨幣政策不可缺少的一個(gè)方面，而改善我國現(xiàn)有貨幣政策的透明度可以有效引導(dǎo)公眾預(yù)期，提高貨幣政策的有效性。貨幣政策的透明要求貨幣政策管理和制定從神秘走向透明，透明度成為貨幣政策管理架構(gòu)的重要組成部分，學(xué)習(xí)國外的有效經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國目前的狀況，提出改善我國貨幣政策的透明度，穩(wěn)定金融環(huán)境的建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策透明度

貨幣政策透明度的概念，根據(jù)國際貨幣基金組織1999年提出的《貨幣與金融政策透明度良好做法準(zhǔn)則》，貨幣政策透明度是指一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及其法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架、政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職責(zé)。

一、我國貨幣政策的現(xiàn)狀

貨幣政策是指央行實(shí)施的，用以影響貨幣和其他金融條件，達(dá)到持久的真實(shí)產(chǎn)出增長、高就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定等廣泛目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)政策。對(duì)于政府而言，貨幣政策工具主要指法定存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)操作這三大法寶。

1、三大貨幣政策工具的發(fā)展

法定存款準(zhǔn)備金，規(guī)定了商業(yè)銀行或某些國家中的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在其存款負(fù)債中必須上繳央行一定比例的存款或者是預(yù)留庫存現(xiàn)金。因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金率通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給來調(diào)節(jié)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，從另一個(gè)方面來說，也限制了銀行的一定的現(xiàn)金流，保障了存款用戶的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。從2006年第一季度到今年的第一季度，這四個(gè)季度，央行已經(jīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整13次，每次的調(diào)整基本都是提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。搭配使用央行票據(jù)等對(duì)沖工具，有利于增強(qiáng)中央銀行回收多余流動(dòng)性的主動(dòng)性和有效性，有利于適當(dāng)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張能力，保持貨幣信貸總量適度增長。再貼現(xiàn)率，央行在通過“貼現(xiàn)窗口”貸款或再貼現(xiàn)或購入銀行持有的金融資產(chǎn)向銀行體系直接提供準(zhǔn)備存款的活動(dòng)中索取的利息。從而影響貨幣資金供求。再貼現(xiàn)率現(xiàn)為3.24%，而且這個(gè)數(shù)據(jù)近年一直都沒有變動(dòng)。

公開市場(chǎng)操作，如回購和逆回購協(xié)議、買賣政府債券、發(fā)行中央銀行證券等。從我國的貨幣政策報(bào)告中，可以得出去年到今年的五個(gè)季度的公開市場(chǎng)操作情況，如表1所示。

從表1可以看出，票據(jù)發(fā)行總量和季末票據(jù)余額都是比較大的數(shù)額，央行對(duì)公開市場(chǎng)化操作幅度越來越大，而且根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)情況操作的幅度也不同，通過公開市場(chǎng)操作來對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)，改善通貨膨脹，而且可以靈活安排。政府在今年的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性。人們要面對(duì)是央行的政策，但是怎么樣才能有效的達(dá)到央行的預(yù)期？改善貨幣政策透明度是非常有必要的。

2、我國貨幣政策透明披露回顧

1993年以前我國央行主要是通過領(lǐng)導(dǎo)講話來披露我國的貨幣政策，這種方式的缺點(diǎn)是通過領(lǐng)導(dǎo)講話進(jìn)行信息披露的透明度較低，公眾很難在此基礎(chǔ)上形成相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)期。1993年起人民銀行開始向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。1995年《中國人民銀行法》頒布，里面明確列出：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！?996年起正式采用貨幣供應(yīng)量M1和M2作為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)，每月中旬人民銀行還公布上月M0、M1和M2的實(shí)際增長率、金融機(jī)構(gòu)短期和中長期貸款、企業(yè)貸款、儲(chǔ)蓄存款和外匯儲(chǔ)備情況等月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2001年開始執(zhí)行貨幣政策報(bào)告，在每一個(gè)季度公布貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，內(nèi)容有：繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)，協(xié)調(diào)運(yùn)用好多種流動(dòng)性管理工具，保持對(duì)沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護(hù)總量平衡。2002年2月份，首次對(duì)外公布了貨幣政策司撰寫的穩(wěn)健貨幣政策有關(guān)問題的分析報(bào)告，報(bào)告中解釋實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來、內(nèi)涵、實(shí)施效果。2004年，央行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)間表，內(nèi)容包括：本外幣存貸款數(shù)量、余額和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況等。

從前述內(nèi)容可以看出，我國貨幣政策經(jīng)濟(jì)運(yùn)行透明度在最近幾年提高很快，這有利于我國貨幣政策效果的提高。但是也要認(rèn)識(shí)到，我國貨幣政策經(jīng)濟(jì)運(yùn)行透明度還存在著一些問題。需要進(jìn)行改善和提高。如金融數(shù)據(jù)公布的完整性、項(xiàng)目全面性、經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的預(yù)測(cè)報(bào)告等。

二、改善我國貨幣政策透明度的優(yōu)點(diǎn)

1、降低抑制通貨膨脹的成本

有利于形成對(duì)中央銀行的外部監(jiān)督。當(dāng)中央銀行不能完全排除政治干預(yù)，他們?cè)谥贫ㄕ邥r(shí)就會(huì)具有用通貨膨脹來換取經(jīng)濟(jì)增長的偏好，傾向于采取“有所作為的政策”。而在實(shí)行公開的貨幣政策的情況下，中央銀行的任何以通貨膨脹來換取短期產(chǎn)出提高的行為，都將被市場(chǎng)主體所發(fā)現(xiàn)。在這種情況下，實(shí)施通貨膨脹的貨幣政策將會(huì)破壞中央銀行的信譽(yù)，喪失公信力是中央銀行實(shí)行通貨膨脹貨幣政策的代價(jià)。這樣，提高貨幣政策的透明度，就會(huì)提高中央銀行的公信力。貨幣政策的首要目標(biāo)就是保持物價(jià)穩(wěn)定，減少管理監(jiān)管通貨膨脹的成本。

2、減少信息不對(duì)稱，有效引導(dǎo)預(yù)期

像所有公共政策一樣，貨幣政策可以從公眾的支持與理解中受益。在貨幣政策透明度較高情況下，中央銀行向公眾公開貨幣政策決策過程，說明決策依據(jù)，進(jìn)行全面的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)，及時(shí)而準(zhǔn)確地有關(guān)貨幣政策實(shí)施效果的統(tǒng)計(jì)資料等，這種高度透明的貨幣政策，可以使公眾獲得更為準(zhǔn)確的貨幣政策信息，避免公眾對(duì)中央銀行的政策制定和執(zhí)行產(chǎn)生誤解，從而獲得公眾對(duì)中央銀行貨幣政策的理解與支持，使貨幣政策傳導(dǎo)渠道暢通。引導(dǎo)公眾形成合理的預(yù)期。如果中央銀行能夠及時(shí)準(zhǔn)確地向市場(chǎng)提供調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種信息，態(tài)度鮮明地表明對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，以中央銀行的權(quán)威與信譽(yù)，就可以影響公眾預(yù)期，使其按貨幣政策制定者所期望的方向調(diào)整投資和消費(fèi)行為。

3、減少市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)

政策可信性越大，該政策對(duì)公眾預(yù)期形成和決策行為的引導(dǎo)作用越大，其政策效應(yīng)就越好；反之，可信性越小，其政策效應(yīng)越差。政策的透明度是決定貨幣政策可信性的重要因素之一。首先，由于中央銀行不能完全預(yù)料到未來的意外沖擊，因此事前宣布的通貨膨脹率與貨幣供應(yīng)量增長率等指標(biāo)與事后的實(shí)際結(jié)果不會(huì)完全一致。如果貨幣政策不具有透明度，公眾就無法判斷目標(biāo)的偏離是由中央銀行的短期行為或控制不當(dāng)造成的，還是由未曾預(yù)料到的需求與供給沖擊造成的，這樣就會(huì)對(duì)貨幣政策的可信性造成損害。如果貨幣政策的透明度高，政策信息全面、詳細(xì)與準(zhǔn)確，那么公眾不僅可以了解中央銀行的政策目標(biāo)，還可以了解中央銀行通過什么手段與措施去實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，對(duì)正在實(shí)行的措施及所取得的效果與所宣布目標(biāo)偏離的原因有一個(gè)全面和正確的理解，這樣便可以保持公眾對(duì)中央銀行的信任。當(dāng)人們適應(yīng)這個(gè)規(guī)則以后，政策的明確化、制度化有助于保證實(shí)現(xiàn)貨幣政策的延續(xù)性，或者至少可以增加未來政策繼續(xù)采取目前這種方法的可能性，減少市場(chǎng)由于不確定帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

三、國內(nèi)外貨幣政策的借鑒

貨幣政策透明度，大致可以分為三類：目標(biāo)透明度、認(rèn)識(shí)透明度、操作透明度。在這三個(gè)方面上，每個(gè)國家的側(cè)重點(diǎn)都不一樣，現(xiàn)在將對(duì)外國幾個(gè)有代表的銀行進(jìn)行分析，提出對(duì)我國的借鑒。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)在《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》中被確定為充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和適度的長期利率。對(duì)于會(huì)議記錄等信息披露在格林斯潘時(shí)期，由聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)提出貨幣政策決策，投票結(jié)果基本是全票通過。伯南克任職到現(xiàn)在，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在會(huì)后3個(gè)星期對(duì)會(huì)議紀(jì)錄予以公布。美聯(lián)儲(chǔ)從1994年才開始對(duì)外公布政策。在此之前，公眾和市場(chǎng)只能間接通過美聯(lián)儲(chǔ)在公開市場(chǎng)上的政策動(dòng)向來判斷貨幣政策行動(dòng)的變化，即使政策決定沒有變化，也對(duì)政策保持不變的依據(jù)進(jìn)行解釋和說明。2003年8月以來，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中更加注重使用描述性的前瞻性語言，向市場(chǎng)傳遞美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景展望和貨幣走勢(shì)方面的信息。

新西蘭儲(chǔ)備銀行采用的都是通貨膨脹目標(biāo)制，1990年率先采用通貨膨脹目標(biāo)制，其物價(jià)穩(wěn)定的衡量標(biāo)準(zhǔn)是由財(cái)政部長和儲(chǔ)備銀行行長通過簽訂政策目標(biāo)協(xié)議確定的；貨幣政策決策由行長個(gè)人做出，對(duì)行長貨幣政策決定的詳盡解釋取代了會(huì)議紀(jì)要。央行還會(huì)在每個(gè)季度提供短期名義利率預(yù)測(cè)，并嘗試以圖表的形式向公眾和市場(chǎng)未來最有可能的政策利率路徑，向公眾說明其未來可能的政策行動(dòng)。英格蘭銀行采取的措施與新西蘭基本類似，即通貨膨脹目標(biāo)制。貨幣政策決策上，英格蘭銀行采用的是“多數(shù)票”原則。

歐洲中央銀行采用的是“兩支柱”的貨幣政策策略：經(jīng)濟(jì)分析和貨幣分析。歐洲中央銀行貨幣政策的制定主要通過這兩大支柱獲得大量數(shù)據(jù)和信息。歐洲中央銀行貨幣政策決策由管理委員會(huì)集體討論并在取得一致的基礎(chǔ)上做出。歐洲中央銀行不公布會(huì)議記錄，也不公布投票結(jié)果，只是歐洲中央銀行在貨幣政策會(huì)議后立即宣布政策決定。

但是，與發(fā)達(dá)國家乃至一些新興市場(chǎng)國家相比，我國的貨幣政策透明度仍有進(jìn)一步增強(qiáng)的空間。雖然貨幣政策的制定，我國的目標(biāo)也是很明確的，即充分就業(yè)、國際收支均衡、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定。但是對(duì)于認(rèn)識(shí)透明度，相當(dāng)于就是央行解釋他們是如何統(tǒng)計(jì)或者計(jì)算出這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的，采用什么模型，什么計(jì)算方法。在這個(gè)方面是我國所欠缺的，模型的公布一直是按照以前的做法，沒有做到及時(shí)的更新。很多研究機(jī)構(gòu)采集的數(shù)據(jù)也是以央行的數(shù)據(jù)為題材，從某一個(gè)方面來說，機(jī)構(gòu)對(duì)信息的理解也能起到傳達(dá)作用；沒有實(shí)質(zhì)性的披露，就不能使公眾對(duì)央行政策的有效理解。

對(duì)操作透明度而言還需要改善。首先，完善對(duì)外公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和公布及時(shí)性。像歐洲央行在會(huì)議之后就立即宣布政策決定，這就保證了政策的及時(shí)性。而我國即使開了政策會(huì)議，但也不會(huì)在會(huì)后馬上予以公布。并且，在每次季度會(huì)議之后對(duì)外的新聞都是一些比較原則性的語言，使得貨幣政策委員會(huì)不能很好地引導(dǎo)公眾預(yù)期；其次，不斷完善月底月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。就目前來說，金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)涉及的項(xiàng)目較少，如公開市場(chǎng)操作，有些季度的執(zhí)行報(bào)告里面會(huì)顯示基礎(chǔ)貨幣的資金回籠狀況，但是有的就沒有。數(shù)據(jù)只有細(xì)化到季度，沒有細(xì)化到月份；再次，規(guī)范信息披露的內(nèi)容、時(shí)間與形式。如貨幣政策執(zhí)行報(bào)告公布以前，可以向公眾政策報(bào)告里面含有的內(nèi)容，這樣，在政策報(bào)告出來之前，不會(huì)使政策的相對(duì)真空影響公眾預(yù)期，運(yùn)用多種方法和現(xiàn)代傳媒手段增強(qiáng)與公眾的溝通，而不是單一的方式提供貨幣政策報(bào)告。只有不斷改善貨幣政策的透明性，才能更好的引導(dǎo)公眾按照央行的貨幣政策預(yù)期來走，使得央行提升自身的貨幣政策的有效性。

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