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摘要:隨著中國經(jīng)濟實力的增強,人民幣離岸需求的日益擴大,人民幣離岸金融中心的建設已是大勢所趨。人民幣離岸中心的建立雖然會給現(xiàn)存的金融制度帶來一定的沖擊和風險,但是只要監(jiān)管得當,人民幣離岸中心的建立將對我國金融業(yè)的改革發(fā)展起到良性的促進作用,也將進一步推動人民幣國際化的進程。

關鍵詞:人民幣;人民幣離岸金融市場;監(jiān)管

離岸金融市場是在發(fā)行國境外經(jīng)營該發(fā)行國貨幣業(yè)務的金融市場,或者在發(fā)行國境內(nèi)經(jīng)營該發(fā)行國貨幣業(yè)務但不受該國金融法規(guī)約束的金融市場。

改革開放以來,隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長,人民幣的國際地位不斷提高。尤其是在東南亞金融危機中,人民幣堅持不貶值,國際社會對人民幣的穩(wěn)定性和內(nèi)在價值的認同大為提高。一些東南亞鄰國地區(qū)在與中國的貿(mào)易中采用人民幣作為雙邊結算貨幣及逐步實現(xiàn)人民幣境內(nèi)交易認可后,港澳臺地區(qū)甚至歐美的一些投資者紛紛開設人民幣賬戶,北美地區(qū)和歐盟的一些貿(mào)易商也開始以人民幣作為國家貿(mào)易結算貨幣和資本交易計價貨幣。伴隨中國經(jīng)濟的持續(xù)增長和資本項目管制的進一步放松,人民幣在境外的流通數(shù)量和范圍也呈現(xiàn)擴大趨勢,人民幣境外的支付結算將逐步成為現(xiàn)實,境外人民幣的管理問題已經(jīng)提上議事日程。建立人民幣離岸金融中心,不但可以有效管理境外流通的人民幣,而且對于我國在今后更好地參與國際金融競爭具有深遠的意義。由于我國各地域經(jīng)濟、金融發(fā)展水平不平衡,經(jīng)濟布局也呈多樣化發(fā)展,在這種情況下,我們不可能“遍地開花”地建立多個離岸金融中心,必須集中精力發(fā)展一、兩個離岸金融中心。目前理論界對此頗有爭議,相對來說,香港、上海和深圳最有條件建立我國的離岸金融市場。

一、建立人民幣離岸金融中心的必要性

(一)建立人民幣離岸金融中心是我國經(jīng)濟增長和對外貿(mào)易擴大的需要

在我國與周邊國家和地區(qū)的邊境貿(mào)易中,人民幣已經(jīng)成為相當有影響力的貨幣。因此,邊貿(mào)活動無疑會積累相當數(shù)量比率的人民幣,并產(chǎn)生對離岸人民幣的需求。自20世紀90年代以來,我國的對外貿(mào)易特別是與周邊地區(qū)的貿(mào)易增長迅速,由于近年來人民幣幣值穩(wěn)定且呈上升狀態(tài),匯率風險較小,加上一些邊貿(mào)地區(qū)外匯儲備短缺,外幣結算困難,它們開始以人民幣計價并結算與我國進行的雙邊貿(mào)易。在貿(mào)易和旅游的快速發(fā)展推動下,人民幣在周邊地區(qū)已享有“第二美元”的稱號,成為主要的邊貿(mào)結算貨幣。在柬埔寨,政府公開鼓勵國民大量使用人民幣;在蒙古境內(nèi),流通現(xiàn)鈔總量的60%為人民幣;在俄羅斯,越南,緬甸甚至中國臺灣地區(qū),人民幣都可以作為貿(mào)易的支付手段①。毫無疑問,隨著中國經(jīng)濟實力的增長及對外經(jīng)貿(mào)和旅游業(yè)的推進,人民幣會越來越國際化,流出的數(shù)量將越來越大,也將自然而然地產(chǎn)生人民幣離岸業(yè)務,并且需要有一個具備相當規(guī)模和健全金融制度的離岸中心來實現(xiàn)離岸人民幣的供給,以及完成離岸人民幣的回流與監(jiān)管。

(二)建立人民幣離岸金融中心是對人民幣境外流通實行監(jiān)管和推進內(nèi)地金融改革的需要

將我國境外地下流通的人民幣納入銀行體系,使其公開化、合法化,以便于監(jiān)管當局掌握境外人民幣的流通規(guī)模。如目前在香港較為穩(wěn)定的人民幣現(xiàn)鈔已逾500億元,如此大規(guī)模的人民幣流通規(guī)模若不能置于央行的監(jiān)管之下,必然會對我國的金融體系造成沖擊。雖然自2004年以來允許在香港開辦人民幣業(yè)務,并形成了較為有效的人民幣回流機制,但由于業(yè)務僅限于個人消費,難免存在以投資套利為目的的在港人民幣地下流通問題。若香港建立為人民幣離岸金融中心,將會在更大程度上打擊非法地下交易和一些洗錢的活動。使在港的人民幣流通能在央行的監(jiān)控之下,為減少其對我國金融體系的沖擊起到一定的防范作用。

利率市場化是我國金融改革的必然方向。雖然我國市場經(jīng)濟體制已初步形成,但由于我國的利率管制已久,缺乏一個在市場化基礎上形成的利率指標。且由于我國金融體系還相對較脆弱,為了避免利率市場化后給國有商業(yè)銀行和其他金融機構帶來的風險,目前還不能完全放開對利率的管制。同時由于現(xiàn)行的官方利率不能準確地反映資金借貸成本,不能為國民經(jīng)濟的發(fā)展提供一個準確合理的利率參考指標,就迫切需要一個有一定準確依據(jù)的人民幣利率指標來為國內(nèi)的利率提供參考。如果在我國建立人民幣離岸金融中心,則如同倫敦的LIBOR利率一樣,形成一個完全市場化的人民幣利率指標,則對我國推進利率市場化改革將有重要的參考價值。

(三)建立人民幣離岸金融中心可以為我國帶來多方面的利益

首先,它緩和了國際收支失調(diào),暢通了國際融資渠道,為我國提供了進一步利用閑置資本和順利籌集資金、發(fā)展經(jīng)濟的重要場所和機會;其次,它縮小了各國金融市場之間時間與空間的距離,可以24小時營業(yè),大幅度地降低了交易成本,加速了國際資本的流動;再次,它加劇了金融市場的競爭,有助于形成合理的國際利差水平,促進了生產(chǎn)國際化、貿(mào)易國際化和資本國際化的發(fā)展;最后,它還為我國獲得了其它多方面的利益:供經(jīng)營利潤和其他收入,每年可獲大筆的外匯收入,增加國際收支中資本項目的盈余;增加我國居民的就業(yè)機會;提高我國金融業(yè)的業(yè)務技術水平和培養(yǎng)離岸金融市場業(yè)務人才;提高我國在國際金融市場上的地位和影響。

二、人民幣離岸金融中心面臨的風險

我們在看到離岸金融市場將會推動我國經(jīng)濟、金融發(fā)展的同時,必須看到離岸市場運作可能會帶來的負效應:一是由于離岸業(yè)務經(jīng)營成本低,可能會沖擊國內(nèi)利率水平,給執(zhí)行國內(nèi)貨幣政策造成困難;二是由于離岸業(yè)務賬戶與國內(nèi)業(yè)務賬戶的分離不可能是絕對的,二者之間有可能發(fā)生資金轉(zhuǎn)移,國內(nèi)的外匯資金也可能通過本國公司的國外機構轉(zhuǎn)向離岸市場,影響本國金融市場的信用規(guī)模;三是為了保持資金在國際流動中的效率與增值所提供的各種優(yōu)惠措施,將會使資金的風險因素增大。如對離岸存款免繳準備金,對客戶的資產(chǎn)負債比例不作要求,將會影響銀行資金的流動性和安全性;減免存款利息預扣稅、貸款利息所得稅,廢除有價證券的印花稅,不可避免地會導致跨國公司和跨國銀行的避稅和套利的行為;實行客戶保密制度,妨礙了銀行徹底了解企業(yè)資信狀況并關注其業(yè)務動向,使客戶通過離岸金融市場洗錢有了可乘之機,給銀行帶來了政治風險;離岸市場、外匯市場、國內(nèi)貨幣市場、資金市場、國內(nèi)證券市場息息相關,牽一發(fā)而動全身,等等。因此,為防止離岸市場對國內(nèi)金融市場可能產(chǎn)生的負效應,金融監(jiān)管部門要尋求自由和風險的適當平衡點,制定的法規(guī)和營造的市場環(huán)境既保留對離岸金融業(yè)務發(fā)展的靈活性和反應性,又不能背離逐步放開、謹慎操作的原則。

三、離岸金融市場監(jiān)管的特殊性及其國際法律監(jiān)管

由于離岸金融是有關貨幣游離于貨幣發(fā)行國之外而形成的各種金融交易,離岸金融通常是非居民之間以離岸貨幣所從事的金融交易,資金的提供者和資金的需求者都是國外的,具有離岸性和“兩頭在外”的特征,因此,對離岸金融的監(jiān)管有別于在岸金融的監(jiān)管。離岸金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展雖然給各金融監(jiān)管當局帶來了前所未有的挑戰(zhàn),但離岸市場仍然是有監(jiān)管的市場,而且受來自多方面監(jiān)管和法律的影響。但是,同在岸金融市場相比,離岸金融的市場自由化程度仍然較高,沒有任何一個國家或機構能夠行使完全的控制。也正是因為離岸金融市場的發(fā)展促成了國際金融的一體化,造成了國際金融體系的不穩(wěn)定,因此對離岸金融市場更需要加強監(jiān)管。[