導(dǎo)語(yǔ)：離岸人民幣債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及前景一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

1.資金回流受阻。以發(fā)行離岸人民幣債券為基礎(chǔ)而獲得的資金，在回流到內(nèi)地所經(jīng)過(guò)的渠道主要包括以下幾種：人民幣出口結(jié)算；人民幣投資；以三類機(jī)構(gòu)為主體實(shí)現(xiàn)境內(nèi)銀行之間債券市場(chǎng)的投資，或者以境外合格機(jī)構(gòu)的投資者為主體，利用人民幣的額度進(jìn)行境內(nèi)債市、股市的投資。雖然境外人民幣資金的回流渠道非常多，但是不代表所有的人民幣都能回流成功，因?yàn)槿嗣駧胚€沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)自由兌換，對(duì)于境外發(fā)行的人民幣債券來(lái)說(shuō)，不管是市場(chǎng)直接發(fā)行還是通過(guò)特定渠道發(fā)行，所籌集到的資金只有經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)審核之后才能回流到境內(nèi)，可見(jiàn)資金回流存在一定的阻礙，是否能夠回流成功還存在較強(qiáng)的不確定性。2.融資成本較高。一般情況下，為了確保債券的順利發(fā)行，承銷商會(huì)降低單筆發(fā)行的額度，從而致使人民幣債券單筆發(fā)行的額度過(guò)小，融資成本過(guò)高。實(shí)際上，離岸人民幣債券單筆發(fā)行的額度控制在5～15億元人民幣左右，5億元以下的額度也經(jīng)常出現(xiàn)。如果單筆債券的發(fā)行費(fèi)用已經(jīng)確定，那么發(fā)行額度越小，分?jǐn)偟陌l(fā)行費(fèi)用就會(huì)越高，導(dǎo)致人民幣債券的發(fā)行成本也明顯提高。另外，離岸人民幣債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率還沒(méi)有確定，一些銀行正在采用shibor加點(diǎn)定價(jià)方式實(shí)現(xiàn)債券的發(fā)行，大部分債券都是通過(guò)固定票面利率的方式來(lái)進(jìn)行定價(jià)。所謂固定票面利率，就是不管基準(zhǔn)率如何變化，票面利率都不會(huì)改變，其額度也不會(huì)變，為發(fā)行人安排資金提供了相應(yīng)保障。但是，在這種降息的情況下，借款人的利率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，其融資成本也會(huì)越來(lái)越高，對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展造成了嚴(yán)重影響。3.回報(bào)率逐漸下降。近年來(lái)，通過(guò)分析離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)投資回報(bào)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，雖然這種情況對(duì)企業(yè)境外融資積極性的提高有很大意義，但是會(huì)在某種程度上限制投資人的投資。2013年，香港總共發(fā)行了29筆期限是三年的人民幣債券，平面票面的利率在5.2%左右，其中票面利率最高的是金輪天地控股所發(fā)行的6億元債券，票面利率高達(dá)11.3%。近兩年，債券的票面利率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，在這種情況下，投資人員對(duì)發(fā)行人的信用程度有了更高的要求，債券的發(fā)行難度也會(huì)有所增加，不利于離岸人民幣債券市場(chǎng)的良好發(fā)展。

二、離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展前景

1.回流機(jī)制的不斷完善。目前，我國(guó)資本項(xiàng)目的管制力度比較大，所有境內(nèi)企業(yè)要想發(fā)行債券籌資回流，一定要通過(guò)相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)和審核，一些企業(yè)為了躲避監(jiān)管部門(mén)的審核，一般情況下會(huì)選擇海外投資的方式。但是，境外人民幣資金回流受阻對(duì)海外發(fā)行債券的積極性造成了嚴(yán)重的影響，制約著我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。針對(duì)這種情況，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)優(yōu)化了離岸人民幣債券的發(fā)行流程，通過(guò)直接投資、債權(quán)投資等能夠?qū)崿F(xiàn)資金回流渠道的擴(kuò)展，從而加快人民幣的回流速度，實(shí)現(xiàn)了人民幣境內(nèi)外的有效循環(huán)。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)而言，境外人民幣回流審核流程越簡(jiǎn)單、回流渠道越豐富，其通過(guò)發(fā)行債券所籌集的資金就會(huì)越多，當(dāng)資金回流到境內(nèi)，只要進(jìn)行有效引導(dǎo)，將其利用在新興企業(yè)中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的意義。2.改進(jìn)定價(jià)方式。對(duì)于國(guó)際債券市場(chǎng)而言，其定價(jià)方式主要以基準(zhǔn)利率加點(diǎn)浮息定價(jià)方式為主，而離岸人民幣債券由于缺少可供參考的基準(zhǔn)利率，其定價(jià)方式主要為固定利率計(jì)息。2013年，香港先行推出了人民幣香港銀行拆借利率的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為離岸人民幣債券市場(chǎng)提供了一個(gè)依據(jù)，隨后國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在香港拆借利率的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上發(fā)行了19億元人民幣的利率債券。由此可見(jiàn)，在香港市場(chǎng)人民幣交易量增加的同時(shí)，定價(jià)方式發(fā)生了相應(yīng)改變，有利于離岸人民幣債券市場(chǎng)的良好發(fā)展。3.境外人民幣流動(dòng)性的提升。人民幣流出的渠道隨著跨境人民幣結(jié)算手續(xù)和審核流程的優(yōu)化、未來(lái)跨境個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展實(shí)現(xiàn)了有效的擴(kuò)展，人民幣跨境結(jié)算的速度越快，境外人民幣的流動(dòng)性就會(huì)越快。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，2016人民幣跨境結(jié)算額已經(jīng)達(dá)到了6萬(wàn)億元左右，而2009年的結(jié)算額僅有40億元左右，7年的時(shí)間增加了1500倍。由此可見(jiàn)，人民幣跨境結(jié)算的速度對(duì)境外人民幣存款市場(chǎng)的發(fā)展也具有非常重要的促進(jìn)作用，截至2016年下半年，臺(tái)灣、澳門(mén)、新加坡以及香港四個(gè)地區(qū)的人民幣存款已經(jīng)高達(dá)3萬(wàn)億元左右，韓國(guó)、巴黎等地區(qū)的存款也有所提升。其中，除了香港人民幣存款的增長(zhǎng)率比較小，其他地區(qū)的增長(zhǎng)率勢(shì)頭非常足，特別是韓國(guó)，要高出往年的好幾十倍。境外人民幣流動(dòng)性的提升，為人民幣債券的發(fā)行提供了相應(yīng)保障，促進(jìn)了離岸人民幣債券市場(chǎng)的有效發(fā)展。

綜上所述，自從2014以來(lái)，離岸人民幣債券市場(chǎng)就實(shí)現(xiàn)了非常迅速的發(fā)展，其發(fā)行額度也增長(zhǎng)為原來(lái)的兩倍左右。因此，我們一定要對(duì)離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展情況進(jìn)行關(guān)注，針對(duì)實(shí)際情況規(guī)劃好未來(lái)的發(fā)展前景，實(shí)現(xiàn)離岸人民幣債券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

作者:王琳 單位:云南省昭通市財(cái)貿(mào)學(xué)校

參考文獻(xiàn)：

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