導(dǎo)語：論人民幣匯率對廣西FDI的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

為了研究人民幣匯率波動(dòng)與廣西fdi流入量之間的關(guān)系，本文選取了3個(gè)變量進(jìn)行實(shí)證分析。本文涉及的匯率采用的是直接標(biāo)價(jià)法，即單位外幣可以兌換的人民幣數(shù)量。根據(jù)直接標(biāo)價(jià)法的定義，匯率下降意味著人民幣升值，反之，匯率的上升則意味著人民幣的貶值。這里所指的實(shí)際匯率與名義匯率之間的關(guān)系表述為：一國貿(mào)易品與非貿(mào)易品的相對價(jià)格，計(jì)算公式為：RE=NE*P1/P。這里NE指的是人民幣的名義匯率，RE是人民幣的實(shí)際匯率，P1指進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)，文中數(shù)據(jù)采用的是美國批發(fā)價(jià)格指數(shù)（AC⁃PI），P指我國的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CCPI）。名義匯率NE與中國的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CCPI來自于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。而美國的批發(fā)價(jià)格指數(shù)ACPI來自于美國勞工部網(wǎng)站。而廣西的FDI數(shù)據(jù)來自于各年的《廣西統(tǒng)計(jì)年鑒》。人民幣和美元之間的價(jià)格指數(shù)基準(zhǔn)年份均為1990年。計(jì)算后得到的人民幣和美元之間的實(shí)際匯率RE與名義匯率NE變化如表1所示。從表1可以清楚看到，人民幣的實(shí)際匯率變化幅度相對于人民幣名義匯率的變化而言較小，兩者的變動(dòng)趨勢基本一致。在進(jìn)行協(xié)整分析時(shí)，考慮了三個(gè)變量：名義匯率NE、實(shí)際匯率RE和外商直接投資FDI。本文采用的數(shù)據(jù)為1990~2011年的年度數(shù)據(jù)。其中，F(xiàn)DI是廣西外商直接投資金額，單位為百萬美元。為了使以上各個(gè)序列趨勢線性化，同時(shí)消除異方差，我們需要對各個(gè)變量取對數(shù)。這里用logFDI、lo⁃gRE、logNE分別表示廣西外商直接投資、人民幣對美元的實(shí)際匯率、人民幣對美元的名義匯率。偽存在單位根意味著非平穩(wěn)時(shí)間序列，可以證明，序列中存在單位根過程就不平穩(wěn)，會(huì)使回歸分析中存在偽回歸。時(shí)間序列矩特性的時(shí)變行為實(shí)際上反映了時(shí)間序列的非平穩(wěn)序列。對于非平穩(wěn)時(shí)間序列的處理方法是將其轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)序列，這樣就可以應(yīng)用有關(guān)平穩(wěn)時(shí)間序列的方法來進(jìn)行相應(yīng)研究。對時(shí)間序列單位根的檢驗(yàn)就是對時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，非平穩(wěn)時(shí)間序列如果存在單位根，則一般可以通過差分的方法來消除單位根，得到平穩(wěn)序列。對于存在單位根的時(shí)間序列，一般都是顯示出明顯的記憶性和波動(dòng)的持續(xù)性。因此單位根檢驗(yàn)是有關(guān)協(xié)整關(guān)系存在性檢驗(yàn)和序列波動(dòng)持續(xù)性討論的基礎(chǔ)。單整：隨機(jī)游走序列Xt=Xt-1+mt經(jīng)差分后等價(jià)地變形為DXt=mt，由于mt是一個(gè)白噪聲，因此差分后的序列{DXt}是平穩(wěn)的。如果一個(gè)時(shí)間序列經(jīng)過一次差分變成平穩(wěn)的，就稱原序列是一階單整序列，記為I(1)。般地，如果一個(gè)時(shí)間序列經(jīng)過d次差分后變成平穩(wěn)序列，則稱原序列是d階單整序列，記為I(d)。一階單整序列往往具有固定的增長趨勢，一般不會(huì)返回某個(gè)特定值。大多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)流量指標(biāo)和與人口規(guī)模相聯(lián)系的存量指標(biāo)往往都是一階單整；而二階單整序列往往具有一個(gè)相對不變的增長率，如物價(jià)指數(shù)；三階以上單整序列一般不常見。關(guān)于單位根檢驗(yàn)：包括DF檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)。本文采用ADF分別對變量logFDI、logRE、logNE進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，利用Eviews6.0軟件，檢驗(yàn)結(jié)果見表2。從表2可以知道，logFDI、logRE、logNE的統(tǒng)計(jì)量均大于各自的5%臨界值，但是他們的一階差分的ADF統(tǒng)計(jì)量均小于各自的5%臨界值水平，因此，數(shù)列l(wèi)ogFDI、lo⁃gRE、logNE為一階單整序列，而且均為平穩(wěn)序列。（二）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)如果序列Yt是d階單整，Xt是d階單整，并且a1Yt+a2Xt是（d-b)階單整，其中d>b>0，則Yt和Xt被稱為是(d，b)階協(xié)整的，記為:Yt，Xt~CI(d，b)。在進(jìn)行時(shí)間序列分析時(shí)，傳統(tǒng)上所要求的時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的，即沒有隨機(jī)趨勢或確定趨勢，否則會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”問題。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中時(shí)間序列通常是非平穩(wěn)的，所以需要對它進(jìn)行差分把它變平穩(wěn)，但這樣會(huì)讓我們失去總量的長期信息，而這些信息對分析問題來說又是必要的，所以用協(xié)整來解決此問題。在樣本有限的情況下，用EG兩步法，首先用最小二乘法進(jìn)行協(xié)整回歸，然后再對回歸所得的殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，所得的估計(jì)結(jié)果存在偏差，且樣本容量越小，偏差越大。為了克服問題，本文采用的是由Jo⁃hansen提出的動(dòng)態(tài)滯后分布模型VAR方法估算logF⁃DI、logRE、logNE之間是否存在長期均衡關(guān)系。使用Eviews6.0軟件對上述變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果表明，在5%的臨界值水下變量logFDI和logRE、logNE之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系。這些變量之間的長期關(guān)系方程如下：logFDI=6.893855+4.005998logNE-3.161440logRE方程表明，外商直接投資與人民幣名義匯率、實(shí)際匯率之間存在一種長期均衡穩(wěn)定關(guān)系。在這種長期均衡關(guān)系中，名義匯率每增加1%，即人民幣名義貶值1%，廣西FDI流入增加約4.01萬美元。實(shí)際匯率每增加1%，即人民幣實(shí)際貶值1%，廣西FDI流入增加約3.16萬美元。從廣西的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，人民幣無論是名義貶值還是實(shí)際貶值都有利于促進(jìn)外商直接投資的增加。并且，從長期來看，人民幣實(shí)際匯率的波動(dòng)對外商直接投資的影響要小于名義匯率波動(dòng)所帶來的影響。（三）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)在時(shí)間序列情形下，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量X、Y之間的Granger因果關(guān)系定義為：若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對變量Y的預(yù)測效果要優(yōu)于只單獨(dú)由Y進(jìn)行的預(yù)測效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認(rèn)為變量X是引致變量Y的Granger原因。值得注意的是，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)論只是統(tǒng)計(jì)意義上的因果性，而不一定是真正的因果關(guān)系。但是其具有一定的參考意義，對經(jīng)濟(jì)預(yù)測等仍然起到較大的作用。分析Granger結(jié)果主要看P值，如果其大于0.05，則接受原假設(shè)；若P值小于0.05，則拒絕原假設(shè)。如果都拒絕原假設(shè)，則表明他們互相之間存在因果關(guān)系。從表3可以看出，DlogFDI與DlogRE、DlogNE之間都存在雙向Granger因果關(guān)系。廣西FDI與人民幣名義匯率、人民幣實(shí)際匯率三個(gè)變量之間存在雙向的因果關(guān)系。（四）向量誤差修正模型向量誤差修正模型（errorcorrectionmodel，ECM）是一個(gè)有約束的VAR模型，并在解釋變量中含有協(xié)整約束，因此它適用于已知有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列。當(dāng)有一個(gè)大范圍的短期動(dòng)態(tài)波動(dòng)時(shí)，VEC表達(dá)式會(huì)限制內(nèi)生變量的長期行為收斂于它們的協(xié)整關(guān)系。因?yàn)橐幌盗械牟糠侄唐谡{(diào)整可以修正長期均衡的偏離，所以協(xié)整項(xiàng)被稱為是誤差修正項(xiàng)反映變量之間的關(guān)系偏離長期均衡狀態(tài)對短期變化的影響，其系數(shù)的大小表明了在短期中從非均衡狀態(tài)向長期均衡狀態(tài)調(diào)整的速度。因此需要通過建立誤差修正模型來研究向量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。表4是協(xié)整方程系數(shù)的估計(jì)值，只是變量名都是一階滯后，這與ECM中誤差修正項(xiàng)較應(yīng)變量滯后一期一致。其中表5中的CointEq對應(yīng)數(shù)值是誤差修正項(xiàng)系數(shù)的估計(jì)值。同時(shí)，Eviews6.0還在各系數(shù)估計(jì)值下面給出了標(biāo)準(zhǔn)差和t檢驗(yàn)值。表6中的后三列分別是三個(gè)方程的檢驗(yàn)結(jié)果，下半部分是VECM整體檢驗(yàn)結(jié)果，通常人們更關(guān)心模型整體的檢驗(yàn)結(jié)果。AIC=-4.514467和SC=-3.172368都比較小，說明模型是好的。（五）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析對VAR模型而言，單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的經(jīng)濟(jì)解釋是困難的，其應(yīng)用除預(yù)測外，最重要的應(yīng)用是脈沖響應(yīng)分析和方差分解。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是一個(gè)內(nèi)生變量對殘差（稱為Innovation）沖擊的反應(yīng)(響應(yīng))。具體而言，它描述的是在隨機(jī)誤差項(xiàng)上施加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊（來自系統(tǒng)內(nèi)部或外部）后對內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值所產(chǎn)生的影響（動(dòng)態(tài)影響）。這種分析方法稱為脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF：im⁃pulse-responsefunction）。在前面VAR模型的基礎(chǔ)上，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)可以衡量來自擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)對變量現(xiàn)值及其未來取值的影響。在模型中，可以分別將每一個(gè)變量作為因變量，來觀察來自其他變量包括因變量自身滯后值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的隨機(jī)擾動(dòng)所產(chǎn)生的影響，以及其影響的路徑變化。脈沖響應(yīng)函數(shù)試圖描述這些影響的軌跡，以顯示任何一個(gè)變量的擾動(dòng)如何通過模型影響所有其他變量，最終又反饋到自身的過程。圖1是logFDI、logRE、logNE分別對FDI一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)。它會(huì)給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應(yīng)達(dá)到頂峰后開始下降，從第5期以后趨于平穩(wěn)，并具有較長的持續(xù)效應(yīng)。圖2是logFDI、logRE、logNE分別對RE一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)。它會(huì)給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應(yīng)在第3期達(dá)到最高點(diǎn)，從第3期以后趨于平穩(wěn)，并具有較長的持續(xù)效應(yīng)。圖3是logFDI、logRE、logNE分別對NE一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)。它會(huì)給廣西FDI帶來正向影響。這種影響效應(yīng)在第3期達(dá)到最高點(diǎn)，從第3期以后趨于緩慢下降的態(tài)勢，并具有較長的持續(xù)效應(yīng)。

第一，從長期來看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)條件是FDI流入的重要影響因素，但是人民幣升值將在一定程度上削弱廣西出口導(dǎo)向型的FDI企業(yè)的出口競爭力，進(jìn)而可能減少廣西FDI的流入規(guī)模。在我國貿(mào)易順差的背景下，人民幣升值通過減少廣西FDI流入和削弱廣西FDI企業(yè)出口競爭力，有利于我國的國際收支平衡。但由于人民幣升值是一個(gè)漸進(jìn)的調(diào)整過程，其對國際收支平衡的影響有限。因此，我國在人民幣匯率形成機(jī)制的漸進(jìn)改革進(jìn)程中，廣西也應(yīng)從“數(shù)量引資”調(diào)整到“質(zhì)量引資”的政策上來，逐漸從“資源導(dǎo)向型”向“市場導(dǎo)向型”過渡。廣西雖然毗鄰?fù)馍掏顿Y重點(diǎn)區(qū)域，但未能很好地找到外商投資的契合點(diǎn)。由于未能充分發(fā)揮毗鄰珠三角和東盟國家以及所擁有的西南出海大通道等區(qū)位優(yōu)勢，雖然招商引資工作力度很大，但利用外資仍不理想。廣西應(yīng)盡快將區(qū)位優(yōu)勢向經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，并發(fā)揮國家近年來給予廣西享受少數(shù)民族地區(qū)的自治政策和西部大開發(fā)政策、沿海地區(qū)開放和邊境地區(qū)開發(fā)開放政策，特別是《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的若干問題》出臺以來，廣西應(yīng)在利好的大形勢下，多爭取中央政府的政策和資金扶持政策，不斷加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善自身的投資環(huán)境，擴(kuò)大對外開放水平。第二，在廣西“十五”到“十一五”期間，雖然引進(jìn)外資規(guī)模顯著增長，但利用外資領(lǐng)域主要集中在勞動(dòng)密集型的制造業(yè)，而且產(chǎn)業(yè)層次低，產(chǎn)業(yè)相對分散。由于國際經(jīng)濟(jì)形勢尚未得到根本改變，人民幣匯率水平調(diào)整對廣西不同企業(yè)具有不同效應(yīng)，這方面為廣西利用人民幣升值調(diào)整廣西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供了契機(jī)，廣西應(yīng)該充分利用中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)的框架協(xié)議，擴(kuò)大從東盟來的投資金額，打破資本投入、產(chǎn)業(yè)管理、技術(shù)創(chuàng)新等瓶頸，提升利用外資的層次和質(zhì)量；另一方面，也為廣西調(diào)整東盟外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資的比重，逐步降低制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的投資比重，并多考慮引進(jìn)高科技企業(yè)，并有選擇的引進(jìn)汽車造紙、有色金屬、環(huán)保電子科技等領(lǐng)域的投資提供了契機(jī)。綜上所述，匯率水平變化有利于廣西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于廣西宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，也利于緩解廣西在全球化進(jìn)程中的外部沖突與失衡。第三，人民幣匯率水平對不同區(qū)域來源的FDI具有不同的影響。其中來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接投資對匯率的反應(yīng)較為顯著，而港臺地區(qū)的FDI對人民幣匯率水平不具有顯著性。因此，在港臺投資占主導(dǎo)的廣西FDI投資結(jié)構(gòu)中，從長期來看，人民幣實(shí)際匯率的波動(dòng)對外商直接投資的影響要小于名義匯率波動(dòng)所帶來的影響。人民幣升值趨勢和FDI來源結(jié)構(gòu)的變化將有利于廣西產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)調(diào)整。第四，虛心向先進(jìn)發(fā)達(dá)省份學(xué)習(xí)，先放好水才能養(yǎng)好魚。廣西各級政府應(yīng)該為FDI的引進(jìn)提供便利條件，讓利投資者，提高政府辦事效率，簡化投資審批程序，改善通關(guān)條件，提高通關(guān)速率，切實(shí)降低廣西外商投資成本，降低外資“入桂”的門檻。此外，在人才引進(jìn)方面，應(yīng)虛心向東部地區(qū)學(xué)習(xí)，實(shí)行“放水養(yǎng)魚”政策，讓利投資者。隨著廣西北部灣工業(yè)格局和定位的逐漸明晰，對人才，特別是專業(yè)人才的需求也日益迫切，除了加大區(qū)內(nèi)高校人才培養(yǎng)外，還應(yīng)積極引進(jìn)國內(nèi)外的高水平人才，從“人才荒地”逐漸成為真正的“人才小高地”。通過多管齊下，把八桂大地建設(shè)成為地價(jià)低、原材料價(jià)格低、勞動(dòng)力價(jià)格低和投資回報(bào)率高、對外商充滿吸引力的“三低一高”地區(qū)。

本文作者：陸文香工作單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)