導(dǎo)語：VAR模型貨幣政策與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：基于2014年1月到2017年12月的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用var模型實(shí)證研究貨幣政策與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系，結(jié)果表明市場利率對于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展有貢獻(xiàn)度不高的負(fù)效應(yīng)，貨幣供應(yīng)量對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展有貢獻(xiàn)度較高的正效應(yīng)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展對于貨幣政策的影響尚不明顯，目前我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展主要依賴其自身并且金融屬性較高。因此提出深化保險(xiǎn)改革、加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管和加大對保險(xiǎn)人才培養(yǎng)力度等建議。

關(guān)鍵詞：VAR模型；貨幣政策；保險(xiǎn)業(yè)

一、引言與文獻(xiàn)綜述

狹義的貨幣政策通常指中央銀行通過相關(guān)政策工具對貨幣供求關(guān)系進(jìn)行調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)貨幣均衡，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。因?yàn)樨泿帕魍ê唾Y金運(yùn)動(dòng)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緊密聯(lián)系，所以貨幣政策是最重要的經(jīng)濟(jì)政策之一。貨幣政策多角度、全方位地對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行調(diào)節(jié)，其作用機(jī)理主要是：第一，調(diào)節(jié)貨幣供求，實(shí)現(xiàn)貨幣均衡，維持幣值穩(wěn)定。貨幣數(shù)量和結(jié)構(gòu)上的供求均衡決定了貨幣價(jià)值，貨幣價(jià)值最直接的體現(xiàn)在于其購買力，而購買力則是由價(jià)格反映。幣值下降會引起價(jià)格上漲，出現(xiàn)通貨膨脹；幣值上升則會引起價(jià)格下降，出現(xiàn)通貨緊縮。因此，中央銀行通過相關(guān)貨幣政策對貨幣供求進(jìn)行調(diào)控，從而使幣值保持穩(wěn)定。第二，調(diào)節(jié)社會總供求，促進(jìn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長。貨幣供給量直接影響著總供求。當(dāng)社會總需求小于總供給，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難時(shí)，中央銀行通過增加貨幣供給量拉動(dòng)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；當(dāng)社會總需求過大時(shí)，中央銀行通過控制貨幣供給量的方式維持供求均衡。同樣地，中央銀行通過貨幣供給和貸款利率的調(diào)控對投資和生產(chǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而影響社會總供給。因此，中央銀行通過增加或減少貨幣供給量，維持經(jīng)濟(jì)均衡。第三，調(diào)節(jié)利率和匯率影響消費(fèi)、儲蓄和投資。利率和匯率是市場經(jīng)濟(jì)中最重要的金融杠桿，各經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)利率和匯率的變化決定投資決策。利率降低，則刺激投資和消費(fèi)；利率提高則有利于儲蓄。進(jìn)出口貿(mào)易和國際資本流動(dòng)也受匯率變化的影響。因此，中央銀行根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)形勢對利率和匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而影響消費(fèi)、儲蓄和投資。但貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系復(fù)雜，存在著物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長間的矛盾，以及經(jīng)濟(jì)增長與國際收支之間的矛盾，使得政策效果未必能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)[1]。

我國保險(xiǎn)業(yè)從1980年恢復(fù)發(fā)展，到1995年規(guī)范發(fā)展，再到2001年全面發(fā)展，取得了顯著成效。目前，我國保險(xiǎn)公司已有224家，保費(fèi)收入達(dá)3.7萬億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)更是達(dá)到16.8萬億元，成為世界第二大保險(xiǎn)國。對于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，學(xué)者們從不同角度進(jìn)行了研究。王祺等基于1985—2001年的宏觀數(shù)據(jù)，率先對我國保險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)發(fā)展階段的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，得出國民經(jīng)濟(jì)增長率、財(cái)政政策等宏觀因素對保險(xiǎn)的發(fā)展有顯著影響，特別是國債發(fā)行額對保費(fèi)收入有顯著正向作用[2]。孫祺祥等認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平受市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，并選取67個(gè)國家1995—2007年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究得出市場經(jīng)濟(jì)與保險(xiǎn)發(fā)展水平正相關(guān)[3]。王曉全等對影響我國保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)市場發(fā)展的因素進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)結(jié)構(gòu)自有資本、雇員數(shù)量等5個(gè)因素在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)市場發(fā)展中起著重要作用[4]。胡良等研究通貨膨脹對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的影響時(shí)，從歷史角度梳理了兩者的變化關(guān)系，分析了通貨膨脹對保險(xiǎn)業(yè)的作用機(jī)理，并從長期和短期角度探析了通貨膨脹對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的影響[5]。洪梅等使用因子分析法實(shí)證研究影響保險(xiǎn)業(yè)增長的因素，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)市場發(fā)展因素對保險(xiǎn)業(yè)增長起到至關(guān)重要的作用[6]；卓志等運(yùn)用VAR模型對宏觀經(jīng)濟(jì)、保險(xiǎn)制度變遷和保險(xiǎn)業(yè)增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)促進(jìn)了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，但貢獻(xiàn)程度不高，保險(xiǎn)制度變遷則發(fā)揮主要作用[7]。

臧志誼從時(shí)空維度對城鎮(zhèn)化和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的耦合協(xié)調(diào)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為城鎮(zhèn)化與保險(xiǎn)發(fā)展在全國維度下耦合效果不佳，并且存在較大的區(qū)域差異[8]。曹忠威通過VAR模型得出保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了出口行業(yè)的發(fā)展[9]。當(dāng)實(shí)施積極的貨幣政策時(shí)，市場貨幣供應(yīng)量會增加，個(gè)人和企業(yè)更加容易獲取資金，從而在一定程度上提高收入水平，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加對保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，保費(fèi)收入隨之增加。然而積極的貨幣政策通常伴隨著利率的下降，一方面會使保單保值和增值能力下降，退保率上升[10]；另一方面，保險(xiǎn)公司名義賠付金額大于實(shí)際賠付金額，大量資本涌入保險(xiǎn)市場導(dǎo)致供求不平衡[11]。

實(shí)施緊縮性貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量減少，個(gè)人和企業(yè)對保險(xiǎn)需求減少，保險(xiǎn)公司的利潤降低，保費(fèi)收入減少。可見，無論擴(kuò)張性貨幣政策還是緊縮性貨幣政策，對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展都存在著積極和消極的影響。此外，貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，可以為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時(shí)隨著金融機(jī)構(gòu)不斷多元化，保險(xiǎn)業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也逐漸增強(qiáng)。那么貨幣政策的實(shí)施究竟會對保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展又能否影響宏觀政策的制定呢？基于此，本文通過建立向量自回歸模型，實(shí)證研究貨幣政策與保險(xiǎn)發(fā)展的關(guān)系。

二、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

(一)貨幣政策指標(biāo)

廣義貨幣供應(yīng)量(M)：貨幣供應(yīng)量可測性強(qiáng)，可控性高，抗干擾性強(qiáng)。中央銀行根據(jù)市場上供需情況，采取擴(kuò)大或縮減貨幣供應(yīng)量的方式使市場均衡。市場利率(R)：貨幣政策的中介指標(biāo)之一是市場利率，中央銀行通過增加或減少貨幣供給使利率水平達(dá)到理想狀態(tài)，來調(diào)節(jié)市場的供求。本文選取銀行間同業(yè)拆借利率7天加權(quán)平均利率。

(二)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展指標(biāo)

保費(fèi)收入(B)：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過收取保費(fèi)將儲蓄資金集合起來，為投保人提供損失補(bǔ)償，因此用保費(fèi)收入衡量保險(xiǎn)行業(yè)的規(guī)?？偭俊?/p>

(三)數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)全部來自于中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，搜集2014年1月到2017年12月的月度數(shù)據(jù)。為了消除季節(jié)因素對貨幣供應(yīng)量和保費(fèi)收入的影響，運(yùn)用Eviews7軟件進(jìn)行X_12處理。

三、模型準(zhǔn)備

(一)模型原理

VAR模型廣泛運(yùn)用于多個(gè)時(shí)間序列變量關(guān)系的研究中，為了研究貨幣政策與保險(xiǎn)發(fā)展的關(guān)系，建立包含廣義貨幣供應(yīng)量(LNM)、市場利率(LNR)和保費(fèi)收入(LNB)的VAR模型，

(二)異方差檢驗(yàn)

因?yàn)樽兞块g的數(shù)值差別較大，所以對各變量進(jìn)行對數(shù)變換，并以此減小異方差對研究結(jié)果的影響。運(yùn)用Eviews7軟件進(jìn)行White檢驗(yàn)，在5%的顯著性水平下，懷特統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的P值為0.3428，不拒絕原假設(shè)，說明模型不存在異方差。

(三)單位根檢驗(yàn)

采用ADF法對所選變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，判斷其平穩(wěn)性。若存在不平穩(wěn)的變量，對所有變量進(jìn)行一階差分后再進(jìn)行檢驗(yàn)，直到平穩(wěn)。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，原序列都不平穩(wěn)，對所有變量進(jìn)行一階差分后，均為一階單整。

四、模型應(yīng)用

(一)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

首先，貨幣供應(yīng)量對保費(fèi)收入和市場利率沖擊的反應(yīng)。保費(fèi)收入對貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)負(fù)向沖擊，第1期和第3期的沖擊為0，前三期的沖擊呈現(xiàn)出“U”型的先逐漸增強(qiáng)再逐漸減弱效果，且沖擊效果較弱，第3期之后沖擊效果開始逐漸增強(qiáng)。市場利率對貨幣供應(yīng)量同樣是負(fù)向沖擊，沖擊效果在第2期達(dá)到最大后逐漸開始回落。比較保費(fèi)收入和市場利率對貨幣供應(yīng)量的作用力度，市場利率的前期作用力度大，保費(fèi)收入的后期作用力度大。其次，保費(fèi)收入對貨幣供應(yīng)量和市場利率沖擊的反應(yīng)。貨幣供應(yīng)量對保費(fèi)收入呈現(xiàn)正向沖擊，在第1期作用力度達(dá)到最大值，之后沖擊力度逐漸回落，最終保持穩(wěn)定的正向沖擊。市場利率對保費(fèi)收入呈現(xiàn)負(fù)向沖擊，第1期沖擊為0，第2期顯現(xiàn)強(qiáng)烈沖擊后，沖擊效果緩慢加強(qiáng)，在第4期作用力度達(dá)到最大，之后沖擊作用逐漸減弱并趨于平穩(wěn)。相較于貨幣供應(yīng)量對保費(fèi)收入的正向沖擊力度，市場利率的負(fù)向沖擊作用力度更大。最后，市場利率對保費(fèi)收入和貨幣供應(yīng)量沖擊的反應(yīng)。保費(fèi)收入對市場利率呈現(xiàn)負(fù)向沖擊，第1期沖擊為0，第2期達(dá)到最大，之后沖擊效果逐漸減弱，在第9期沖擊力度減弱為0。貨幣供應(yīng)量對市場利率的沖擊作用在第1期和第2期均為0，第2期之后開始呈現(xiàn)正向沖擊，但作用力度較小，效果保持穩(wěn)定。綜合比較，保費(fèi)收入對市場利率的負(fù)向沖擊作用大于貨幣供應(yīng)量的正向沖擊。

(二)方差分解分析

為進(jìn)一步探討在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展過程中，貨幣政策的影響程度，對變量保費(fèi)收入LNR做方差分解。從保費(fèi)收入方差分解圖可以看出，保費(fèi)收入的變化主要受其自身影響，自身貢獻(xiàn)率維持在80%左右。除其自身外，市場利率的貢獻(xiàn)率較大，貢獻(xiàn)率保持在20%左右。貨幣供應(yīng)量對保費(fèi)收入的貢獻(xiàn)度較低。

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

第一，貨幣政策對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展影響機(jī)制復(fù)雜。市場利率對于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，意味著提高利率，保費(fèi)收入會減少，從而阻礙保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展規(guī)模。貨幣供應(yīng)量與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)正向關(guān)系，意味著增加貨幣供給會促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展。第二，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展對于貨幣政策的影響尚不明顯。保險(xiǎn)發(fā)展與市場利率呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，但貢獻(xiàn)程度僅在10%左右。對于貨幣供應(yīng)量有正向影響，但作用效果微乎其微。說明我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平尚不能對宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生顯著影響。

(二)建議

1.深化保險(xiǎn)改革，創(chuàng)新發(fā)展模式。在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新過程中，保險(xiǎn)創(chuàng)新也應(yīng)當(dāng)被重視。不斷豐富保險(xiǎn)種類，拓寬保險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)新營銷模式，轉(zhuǎn)變保險(xiǎn)公司現(xiàn)有觀念和機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和經(jīng)營管理能力。開發(fā)對利率不敏感的保險(xiǎn)產(chǎn)品，減少利率變動(dòng)對保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的影響。探索“互聯(lián)網(wǎng)+保險(xiǎn)”新模式，逐步完善和健全保險(xiǎn)市場體系。堅(jiān)持對外開放，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司與國際保險(xiǎn)市場的合作，努力實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

2.加強(qiáng)保險(xiǎn)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。保險(xiǎn)公司主要從保費(fèi)收入中獲取資金。一方面，對保險(xiǎn)公司投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，防止進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資而危及其清償能力以及保險(xiǎn)市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，使“保險(xiǎn)姓?！?，保證保險(xiǎn)市場良好發(fā)展；另一方面，適當(dāng)拓寬資金運(yùn)用渠道，傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)組合不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，使投資收益受到影響，金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)有利于保險(xiǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)管理，對沖保險(xiǎn)資金運(yùn)用的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，豐富保險(xiǎn)公司收入來源并提高自身防范風(fēng)險(xiǎn)的能力[12]。

3.加強(qiáng)保險(xiǎn)人才培養(yǎng)，滿足市場需求。當(dāng)今保險(xiǎn)市場對保險(xiǎn)人才的要求越來越高，需要更多專業(yè)的保險(xiǎn)人才。而受傳統(tǒng)保險(xiǎn)觀念的影響，我國保險(xiǎn)方面的人才較為稀缺。因此高校應(yīng)開展保險(xiǎn)相關(guān)課程，鼓勵(lì)更多人才從事保險(xiǎn)行業(yè)，使保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)更加多元化，更好地為有保險(xiǎn)需求的個(gè)人和企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)，逐步改變傳統(tǒng)觀念對于保險(xiǎn)行業(yè)的偏見。

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作者:楊銳 朱家明 單位:安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)