導(dǎo)語(yǔ)：貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出前所未有的高速增長(zhǎng)，同時(shí)受到了來自國(guó)外的多種因素影響。但近兩年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，貨幣政策貢獻(xiàn)了無(wú)可替代的作用。首先，文章回顧了相關(guān)理論研究；其次，針對(duì)我國(guó)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期以及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，并對(duì)貨幣政策的非對(duì)稱性進(jìn)行分析；最后，針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步健康、持續(xù)發(fā)展提出了合理的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策經(jīng)濟(jì)周期宏觀調(diào)控

一、前言

目前，學(xué)術(shù)界就貨幣與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系的研究主要經(jīng)歷了古典學(xué)派理論、凱恩斯學(xué)派理論、貨幣學(xué)派理論、新古典學(xué)派理論以及新凱恩斯學(xué)派理論的歷程：古典學(xué)派理論指出，在資源充分利用的前提下，貨幣數(shù)量的增加只會(huì)相應(yīng)地導(dǎo)致工資水平和物價(jià)水平的增加，而對(duì)實(shí)際就業(yè)和實(shí)際產(chǎn)出沒有影響。也就是說，長(zhǎng)期來看，貨幣是中性的，反對(duì)以通貨膨脹換取經(jīng)濟(jì)繁榮；凱恩斯學(xué)派理論則與古典學(xué)派完全不同，認(rèn)為貨幣供應(yīng)量和利率等因素會(huì)對(duì)總需求產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響總產(chǎn)出，最終達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的；貨幣學(xué)派理論雖與凱恩斯學(xué)派理論有著相同的理論基礎(chǔ)，卻是完全不同的結(jié)論，其認(rèn)為貨幣政策不存在固定的傳導(dǎo)機(jī)制，而是隨著商業(yè)周期的變化而變化的，并且對(duì)于貨幣政策如何影響全部資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格和實(shí)際財(cái)富的研究十分重要；新古典學(xué)派理論則認(rèn)為意料之中的政策是無(wú)效的，相機(jī)抉擇的貨幣政策往往會(huì)使公眾產(chǎn)生更多不穩(wěn)定的印象，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響；新凱恩斯學(xué)派學(xué)者并不反對(duì)相機(jī)抉擇的貨幣政策，但其認(rèn)為政策制定者制定一個(gè)合理的政策依舊不是一件容易的事，想要達(dá)到其預(yù)期的效果就必須使得公眾對(duì)政策預(yù)期相當(dāng)了解。通過對(duì)已有研究文獻(xiàn)的梳理得知，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均就貨幣政策是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的影響持有不同的觀點(diǎn)，即有些學(xué)者認(rèn)為貨幣政策是有效的，有些學(xué)者認(rèn)為貨幣政策表現(xiàn)出“中性”的特征，以及有些學(xué)者認(rèn)為貨幣政策表現(xiàn)出“非對(duì)稱”的特征。

二、中國(guó)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期及傳導(dǎo)關(guān)系的分析

（一）我國(guó)不同時(shí)期貨幣政策特征

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)，通過各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量以對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)民間資本投資產(chǎn)生影響，最終通過影響總需求來影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策方針。我國(guó)貨幣政策有三大法寶，即：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。我國(guó)的貨幣政策始于1984年。至今，中央銀行多次運(yùn)用貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。1984年至1992年間，貨幣政策調(diào)控占據(jù)越來越重要的位置。這段時(shí)間我國(guó)的貨幣政策是寬松的，但引發(fā)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹。1989年實(shí)施的緊縮性貨幣政策在降低通脹的同時(shí)，也使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。1992年，我國(guó)的房地產(chǎn)投資出現(xiàn)熱潮。央行于1994年實(shí)施緊縮性貨幣政策以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，并于1995年初見成效。為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”，央行于1996年通過降低利率的方法適當(dāng)增加貨幣供給量。1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，央行先后多次下調(diào)利率，刺激國(guó)內(nèi)有效需求，緩解通貨緊縮。1998年至2002年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的現(xiàn)象。2003年，央行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，目標(biāo)在于遏制通貨膨脹。2007年，我國(guó)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩的問題，實(shí)施適度從緊的貨幣政策。2008年，全球金融危機(jī)的爆發(fā)使得我國(guó)面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的問題，為此，央行實(shí)行適度寬松的貨幣政策。2009年以來，我國(guó)國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整和復(fù)蘇階段。

（二）我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特征

由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不健全，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上升后，1988年后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大幅下滑。20世紀(jì)90年代后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，進(jìn)入了新的增長(zhǎng)階段。鄧小平同志1992年南巡后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到了一個(gè)峰值。1992年至1996年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)。1997年，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了很大牽連，進(jìn)入到了波谷時(shí)期。進(jìn)入21世紀(jì)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來了新一輪的增長(zhǎng)。2002年至2007年，由于我國(guó)股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)良好，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于不斷上升的階段。2007年后，由于美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，使得我國(guó)股市受到極大牽連，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波谷。隨著我國(guó)宏觀政策的調(diào)控，經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)。而近兩年，經(jīng)濟(jì)增速又出現(xiàn)了逐步下滑。

（三）我國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響機(jī)制

我國(guó)自1984年開始制定并實(shí)施貨幣政策，并且貨幣政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮越來越重要的作用。就我國(guó)實(shí)踐來說，我國(guó)在貨幣政策制定上實(shí)施相機(jī)抉擇的原則，即在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)實(shí)行緊縮性貨幣政策，反之則相反。無(wú)論選擇何種貨幣政策工具，都以貨幣供應(yīng)量為中介指標(biāo)，最終作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)。圖1為我國(guó)央行制定并實(shí)施貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。圖2是以增長(zhǎng)率表示貨幣供給量變化趨勢(shì)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率表示經(jīng)濟(jì)周期變化趨勢(shì)繪制的折線圖。由圖2可知，增長(zhǎng)率變動(dòng)趨勢(shì)呈周期性態(tài)勢(shì)，且增長(zhǎng)率變動(dòng)趨勢(shì)與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率變動(dòng)趨勢(shì)大致相同。但是，由于貨幣政策存在時(shí)滯，以及不同經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)貨幣政策的預(yù)期存在偏差，使得增長(zhǎng)率變動(dòng)比較頻繁，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)比較頻繁。同時(shí)，1992年之前，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的波動(dòng)以及國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度均較大，貨幣政策執(zhí)行效果較差，經(jīng)濟(jì)起伏較大。進(jìn)入1992年之后，兩指標(biāo)的波動(dòng)情況逐步趨于平穩(wěn)。

三、貨幣政策在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的非對(duì)稱性分析

前文中提到，一些學(xué)者認(rèn)為幣政策在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，即貨幣政策的效果不僅受到貨幣政策本身的方向和力度影響，也受到經(jīng)濟(jì)周期所處階段不同的影響。并且，一些研究指出，緊縮性貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)過熱的抑制作用效果明顯強(qiáng)于擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)過冷的擴(kuò)張作用效果。我國(guó)主要有以下兩點(diǎn)原因造成了這種非對(duì)稱性的形成：

第一，城鄉(xiāng)、區(qū)域二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于經(jīng)濟(jì)體制改革，我國(guó)城鄉(xiāng)之間存在十分明顯的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。城市中存在多樣化的融資渠道，銀行、民間金融以及資本市場(chǎng)的運(yùn)行大大提高了融資的便利程度，而農(nóng)村主要通過民間金融資本進(jìn)行融資。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，農(nóng)民實(shí)際收入上升空間有限，相應(yīng)的，消費(fèi)和投資擴(kuò)張程度有限；當(dāng)貨幣供應(yīng)量下降時(shí)，城市企業(yè)由于很難從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資轉(zhuǎn)而通過民間金融渠道進(jìn)行融資，使得農(nóng)村融資需求上升，這使得眾多依賴于民間金融渠道融資的農(nóng)村投資被擠出，而且民間利率快速上升，大部分人難以在擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)期進(jìn)行有效的投資。這就表現(xiàn)為，緊縮性貨幣政策效果大于擴(kuò)張性貨幣政策效果，貨幣政策出現(xiàn)非對(duì)稱性。與此同時(shí)，我國(guó)地區(qū)之間二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也十分明顯。我國(guó)東、中、西部在金融機(jī)構(gòu)分布、存款余額、貨幣化水平、資本市場(chǎng)發(fā)展程度、貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度以及融資渠道等方面存在著巨大的差異。我國(guó)中、西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度明顯低于東部地區(qū)，貨幣政策的實(shí)施主要以東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況作為參考。當(dāng)貨幣供應(yīng)量下降時(shí)，東部地區(qū)貨幣供應(yīng)量的減少程度明顯小于中、西部地區(qū)，中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)收縮程度較大，更加容易陷入經(jīng)濟(jì)衰退的狀態(tài)；當(dāng)貨幣供應(yīng)量上升時(shí)，中、西部地區(qū)的融資渠道有限，企業(yè)投資擴(kuò)張速度緩慢，經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)速度明顯低于東部地區(qū)。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)達(dá)到目標(biāo)后，中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然沒有達(dá)標(biāo)，貨幣政策出現(xiàn)非對(duì)稱性。

第二，產(chǎn)權(quán)差異。公私產(chǎn)權(quán)并存是我國(guó)的特有情況。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不同使得公私產(chǎn)權(quán)企業(yè)對(duì)于政策的預(yù)期產(chǎn)生了很大差異。國(guó)有企業(yè)存在產(chǎn)權(quán)缺失、治理結(jié)構(gòu)不完善的特點(diǎn)，并非真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。通常，商業(yè)銀行會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資。即國(guó)家無(wú)論實(shí)行何種貨幣政策，國(guó)有企業(yè)都能夠輕而易舉地獲得大量信貸資金。這種現(xiàn)狀會(huì)造成嚴(yán)重的后果：在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期，國(guó)有企業(yè)無(wú)法充分利用從商業(yè)銀行獲得的信貸資金，削弱了擴(kuò)張性貨幣政策的作用。除國(guó)有企業(yè)外，我國(guó)大部分企業(yè)是真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，但其在商業(yè)銀行融資渠道上存在著很大的阻力，只能通過民間資本融資或運(yùn)用自有資本。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，這部分企業(yè)很難有效地得到資金，使得其難以擴(kuò)大投資，其員工收入提高有限，進(jìn)一步造成消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，最終使得擴(kuò)張性貨幣政策效果大大縮水；為抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，民間資本的利率會(huì)隨著央行基準(zhǔn)利率的上升而上升，使得企業(yè)融資難度進(jìn)一步增大，使得其投資擴(kuò)大的難度加大，其員工的收入也會(huì)出現(xiàn)大幅度降低的現(xiàn)象，進(jìn)而緊縮性貨幣政策的效果被放大。由此可見，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)差異造成了貨幣政策在不同經(jīng)濟(jì)周期下的非對(duì)稱性。

四、結(jié)論及政策建議

（一）本文結(jié)論

第一，通過對(duì)已有研究的梳理可知，相關(guān)研究理論經(jīng)過了古典學(xué)派、凱恩斯主義、貨幣學(xué)派、新古典學(xué)派以及新凱恩斯學(xué)派的發(fā)展歷程，不同理論就此問題得出的結(jié)果不盡相同，即不同學(xué)派對(duì)貨幣是否表現(xiàn)為“中性”持有不同觀點(diǎn)。

第二，我國(guó)自1984年開始制定和實(shí)施貨幣政策，貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)周期均呈現(xiàn)出周期性的特征。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，我國(guó)貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控能力逐漸增強(qiáng)，貨幣政策調(diào)控取得較為滿意的結(jié)果。

第三，無(wú)論是在國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，貨幣政策在不同經(jīng)濟(jì)周期階段均呈現(xiàn)出來的非對(duì)稱性是普遍存在的現(xiàn)象。一般情況下來說，由于不同經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期差異、價(jià)格粘性以及央行對(duì)貨幣政策的調(diào)控能力等原因使得這種“非對(duì)稱”的存在。就我國(guó)情況來說，主要有城鄉(xiāng)、區(qū)域二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)權(quán)差異兩個(gè)原因造成了這種“非對(duì)稱”現(xiàn)象。

（二）政策建議

第一，貨幣政策需謹(jǐn)慎使用。我國(guó)央行使用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的頻率越來越高，且在不同經(jīng)濟(jì)周期的階段下表現(xiàn)出非對(duì)稱性。即貨幣政策的使用很有可能無(wú)法起到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的作用，反而加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。因此，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗的情況下，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎使用貨幣政策。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)的明顯的放緩趨勢(shì)，如貨幣政策使用不當(dāng)，很有可能使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步緊縮。

第二，利率市場(chǎng)化改革應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革之前，我國(guó)利率被嚴(yán)格管制，浮動(dòng)緩慢，使得利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的作用不明顯。近兩年，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已取得了一些成效，銀行在存貸款利率上擁有一定的自主權(quán)，對(duì)于擴(kuò)大融資規(guī)模及效率有一定的積極作用。但利率市場(chǎng)化改革還需要盡力很長(zhǎng)一段時(shí)間。今后，相關(guān)政府部門應(yīng)當(dāng)對(duì)利率開放對(duì)我國(guó)產(chǎn)生的影響、金融市場(chǎng)完善程度以及利率開放對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響的問題進(jìn)行更全面的考慮，以最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革。

第三，貨幣政策和其他政策應(yīng)配合使用。由于貨幣政策固有的缺陷，運(yùn)用時(shí)會(huì)造成經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更加劇烈的波動(dòng)。相關(guān)政府部門應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策以及差別化的利率政策等與貨幣政策配合使用，引導(dǎo)資金在各行業(yè)的合理分配，以達(dá)到平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

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作者:李杰 單位:中鐵十六局集團(tuán)第一工程有限公司