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一、影子銀行對貨幣政策的影響

一般來說，影子銀行對貨幣政策的影響主要通過影響社會信貸供應量調(diào)控、政策傳導機制兩方面來體現(xiàn)，本文將從兩個方面來展開分析。

1.影子銀行對貨幣供應量調(diào)控機制的影響

從某種程度上看，影子銀行能夠取代商業(yè)銀行的信用中介功能，擴大社會信貸投放量。影子銀行信用創(chuàng)造功能可以幫助企業(yè)從商業(yè)銀行以外獲取信貸資金，并將這部分資金存入到商業(yè)銀行，這就擴大了社會貸款供給總量。另外，影子銀行提供的各種金融產(chǎn)品和信貸業(yè)務，其利率往往比商業(yè)銀行利率要高得多，這就會吸引大量社會儲蓄，減少商業(yè)銀行存款，流動性要求減低，由商業(yè)銀行決定的超額準備金也會相應的減少，這會放大貨幣乘數(shù)，增大社會貨幣投放量。另外，影子銀行與商業(yè)銀行開展合作，將大量資金置于銀行體系之外，打破了傳統(tǒng)貨幣供給機制平衡，降低了人民銀行預測貨幣供求關(guān)系變化的準確性，無形中削弱了央行貨幣政策的有效性?？偠灾?，影子銀行體系通過信用創(chuàng)造功能擴大了金融市場信貸投放量，影響正常的貨幣供應量調(diào)控機制，削弱了貨幣政策實施效果。

2.影子銀行對傳統(tǒng)利率傳導機制的影響

傳統(tǒng)利率傳導機制為：緊縮性貨幣政策→i上升→I下降→Y下降。也就是說緊縮性貨幣政策會促使利率i上升，這就會增加企業(yè)融資成本，導致社會投資I下降，最終導致社會總需求和總產(chǎn)出Y下降。如果存在影子銀行的話，當央行實行緊縮性貨幣政策時，信貸利率i提高，企業(yè)會減少對商業(yè)銀行的信貸量，轉(zhuǎn)而通過影子銀行融資。因此，社會投資I可能不會發(fā)生明顯變化，甚至會上升，社會總產(chǎn)出和需求不變或增加，這就削弱了人行的貨幣政策實施效果。

二、對策和建議

1.健全和完善貨幣傳導機制

(1)突出商業(yè)銀行的傳導地位。

要進一步規(guī)范商業(yè)銀行的經(jīng)營行為，嚴格限制各類金融交易行為范圍和幅度，從源頭上化解金融市場主體有效性缺位的問題，在商業(yè)銀行體系內(nèi)部建立一套貫通的政策響應和執(zhí)行機制，為實施貨幣政策奠定堅實基礎(chǔ)。同時，要引導商業(yè)銀行信貸向中小企業(yè)傾斜。商業(yè)銀行體系是我國貨幣政策主要傳導機制，而中小企業(yè)融資主要渠道又是商業(yè)銀行信貸業(yè)務，這是影響貨幣政策傳導有效實現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，商業(yè)銀行信貸資金主要流向大企業(yè)、國有企業(yè)以及少數(shù)行業(yè)，這使得中小企不得不向影子銀行尋求融資機會，產(chǎn)生了大量不規(guī)范的借貸行為。因此，建立一套完善的中小企業(yè)信貸融資體系，徹底化解中小企業(yè)信貸難問題，是有效規(guī)避影子銀行負面影響的重要手段。

(2)增強宏觀調(diào)控機制針對性。

人民銀行要加強影子銀行資金價格分析，對不同金融產(chǎn)品的收益率對流動性影響機制進行深入研究，以為制定宏觀經(jīng)濟政策時采取正確的措施規(guī)避影子銀行的負面影響。在社會流動性充裕的前提下，貨幣政策要充分利用利率手段和價格型貨幣政策工具，加強對金融產(chǎn)品的監(jiān)控，有效遏制影子銀行對流動性調(diào)控的干擾。

2.完善貨幣政策工具

(1)調(diào)整準備金的統(tǒng)計口徑。

在存在影子銀行的情況下，大量流動性流向非存款性金融機構(gòu)和金融市場，顯著降低了商業(yè)銀行實際提繳的法定準備金。如果將經(jīng)影子銀行流通的資金計入到貨幣供給的統(tǒng)計范圍內(nèi)，就可以計算出更加貼近社會流動性實際情況的準備金數(shù)值，從而有效化解影子銀行干擾社會流動性的問題。

(2)提高再貼現(xiàn)工具的作用效力。

一直以來，國內(nèi)再貼現(xiàn)工具利用頻率較低，隨著影子銀行影響力不斷增強，商業(yè)銀行消化持有票據(jù)的途徑選擇越來越多，這顯著降低了對央行貸款的依賴性。因此，要提高再貼現(xiàn)工具的效力，一方面要對當前金融市場上的票據(jù)理財、變相票據(jù)、"雙買斷"等操作加強規(guī)范。同時，要進一步規(guī)范會計操作行為，及時發(fā)現(xiàn)問題并嚴厲查處。另一方面，要明確再貼現(xiàn)工具的功能地位。過去以來，再貼現(xiàn)工具主要充當了市場培育和資金結(jié)構(gòu)調(diào)整工具，通過對貼現(xiàn)對象和貼現(xiàn)條件的約束來調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，而忽視了其調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性的功能和作用。今后要在利率市場化改革過程中，逐步建立起市場化的、以票據(jù)市場利率為基礎(chǔ)的再貼現(xiàn)利率，只有這樣才能更好引導社會流動性，不斷增強貨幣政策的調(diào)控效果。

(3)加大公開市場業(yè)務操作力度

公開市場操作是央行實施貨幣政策主要手段，但我國目前尚沒有完全發(fā)揮其作用，實質(zhì)沒有發(fā)揮法定存款準備金的調(diào)節(jié)功能。央行票據(jù)存在的持有主體、期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行成本等問題難以有效激發(fā)金融市場的活力。因此，從長期來看，要盡快健全和完善國債市場，特別是短期國債發(fā)行和提高國債上市流通效率，合理配置國債市場資源。另外，要將同業(yè)拆借市場、短期債券市場、票據(jù)市場等優(yōu)化組合起來，形成完整的貨幣市場體系，加強各專業(yè)市場之間的協(xié)調(diào)配合，只有這樣才能提高社會資金流動性，并形成合理的市場利率機制，并準確傳遞中央銀行的貨幣政策意圖，實現(xiàn)其調(diào)控目標。

三、結(jié)束語

對影子銀行的監(jiān)管和引導，必須要吸取發(fā)達國家和本國金融市場發(fā)展經(jīng)驗和教訓，在大力開展金融創(chuàng)新的同時，制定有利于發(fā)揮影子銀行積極作用的監(jiān)管措施。另外，政府不能一味打壓影子銀行，而是要履行金融市場“守夜人”的職責，加強監(jiān)管，建立和健全覆蓋影子銀行的法律法規(guī)體系，促進金融市場健康發(fā)展，讓影子銀行成為社會經(jīng)濟發(fā)展的助推器。

作者：田婧單位：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學