導(dǎo)語：革新貨幣體系的途徑抉擇一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

次貸危機(jī)發(fā)生后，美國已采取了兩輪量化寬松的貨幣政策，向國際社會釋放了大量的流動性，美國過度消費和新興市場過度制造的循環(huán)使這些主動性的貨幣創(chuàng)造對應(yīng)的是美國的巨額債務(wù)和新興市場國家的儲備積累。這樣實際資源出口到了美國而美元流向了外圍國家，維持這樣的全球貿(mào)易循環(huán)的關(guān)鍵是美國經(jīng)濟(jì)的前景和地位，以及美元價值的穩(wěn)定，但是美國受鑄幣稅特權(quán)的誘惑不斷增發(fā)貨幣，危機(jī)以來更是變本加厲，這使得未來美元的貶值不可避免。各國的經(jīng)濟(jì)增長路徑大都與美國是高度依賴的，但美國卻不對其他國家的經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)。這其實是特里芬難題的一個延續(xù)，席卷全球的次貸危機(jī)就是對這一問題的調(diào)整。這也是國際社會重提國際貨幣體系改革、倡導(dǎo)SDR發(fā)行制度改革和擴(kuò)大適用范圍的動因之一。正是在此背景下，2011年4月11日，金磚五國領(lǐng)導(dǎo)人聚首海南三亞出席題為“展望未來、共享繁榮”的金磚峰會，商討建設(shè)公平、公正、包容、有序的國際貨幣金融體系，改革和完善全球經(jīng)濟(jì)治理，要求增加新興市場國家在世界銀行（WB）和國際貨幣基金組織(IMF)的發(fā)言權(quán)和代表性。

一、SDR是維護(hù)美元金融霸權(quán)的產(chǎn)物1969年IMF創(chuàng)立了新的儲備資產(chǎn)和記賬單位———特別提款權(quán)（SDR），其目的是為了緩和當(dāng)時全球性國際儲備資產(chǎn)之不足，滿足全球國際清償能力的需要。

（一）SDR的創(chuàng)設(shè)是為了解決國際流動性不足問題

兩次世界大戰(zhàn)之間的20年中，國際貨幣體系分裂成幾個相互競爭的貨幣集團(tuán)，各國貨幣競相貶值，動蕩不定，因為每一經(jīng)濟(jì)集團(tuán)都想以犧牲他人利益為代價，解決自身的國際收支和就業(yè)問題、呈現(xiàn)出—種無政府狀態(tài)。30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和二次大戰(zhàn)后，各國的經(jīng)濟(jì)政治實力發(fā)生了重大變化，美國登上了資本主義世界盟主地位，美元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩(wěn)固。這就使建立一個以美元為支柱的有利于美國對外經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的國際貨幣體系成為可能。1944年建立的布雷頓森林體系是典型的以單一主權(quán)貨幣作為國際儲備貨幣的國際貨幣體系。布雷頓森林體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。布雷頓森林體系的建立，在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時間內(nèi)，確實帶來了國際貿(mào)易空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)越來越相互依存的時代。但布雷頓森林體系存在著自己無法克服的先天缺陷。1960年，美國耶魯大學(xué)教授特里芬就提出了著名的“特里芬難題”：“即依靠一國或少數(shù)國家的貨幣來作為國際貨幣儲備的主要組成，并以此來確保國際貨幣體系的運行，這樣的體系是不健全的、脆弱的?！痹谶@種情況下，要么國際儲備的增長無法保證，要么人們對儲備貨幣的信心喪失，最終都將導(dǎo)致該體系的崩潰。上世紀(jì)50年代，國際貨幣體系面臨的問題主要集中在“特里芬難題”的國際貨幣儲備數(shù)量不足方面，這個時候迫切需要新的儲備資產(chǎn)以彌補(bǔ)美元儲備資產(chǎn)，解決國際流動性不足的問題。但從上世紀(jì)50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了全球性“美元過剩”的情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金開始大量外流。至此，世界走向了“特里芬難題”的儲備貨幣的信用喪失方面。上世紀(jì)60年代動蕩的國際金融形勢為SDR的推出奠定了現(xiàn)實基礎(chǔ)。1960年10月，爆發(fā)了第一次美元危機(jī)。倫敦黃金市場價格猛漲到41.5美元/盎司，超過官價18.57%，美元大幅貶值，美元作為布雷頓森林體系所規(guī)定的儲備貨幣第一次顯示出信任危機(jī)。為了維持黃金官價水平及美元對外價值，美國不得不采取挽救危機(jī)的措施，主要是拋售黃金，平抑金價，以便穩(wěn)定住對外匯率的跌勢。但是，這些措施雖可見效一時，卻不能使局勢從此穩(wěn)定，這主要是由于兩個基本原因：一是美國的經(jīng)濟(jì)實力不斷下降；二是美國用以彌補(bǔ)其國際收支逆差的美元數(shù)字越來越大，1950-1972年的23年間，美國國際收支逆差累計額達(dá)886億美元，其中絕大部分是用美元償付的，這就造成了美元泛濫的局面。在這種形勢下，美元危機(jī)的一再爆發(fā)是不可避免的了。接連多次爆發(fā)的美元危機(jī)，使人們對以美元為中心的國際貨幣體系產(chǎn)生了質(zhì)疑，美元的國際儲備貨幣地位岌岌可危，而此時其他國家的貨幣又都不具備作為國際儲備貨幣的條件。這時若不能增加國際儲備貨幣或國際流通手段，就會影響世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)行SDR，補(bǔ)充現(xiàn)有儲備貨幣或流通手段以保持外匯市場的穩(wěn)定，就成了IMF最緊迫的任務(wù)。1969年8月，IMF理事會推出SDR。

（二）SDR是一種不完整的世界貨幣

1.SDR份額分配和投票權(quán)不盡合理

SDR的份額與未來可獲得的貸款額以及表決權(quán)掛鉤，是一種相對意義上的等值期權(quán)。美國、日本、德國、法國、英國是國際貨幣基金組織中所占份額和投票權(quán)相對較多的5個國家，其中美國所占的份額和投票權(quán)比例高達(dá)17.09%和16.74%。按IMF的章程，重大事項需85%以上投票支持，美國的高份額保證了它對重大事項擁有否決權(quán)。因此,在眾多重大金融事務(wù)決策中，只要美國反對，決議就難以通過。換句話說，美國在IMF中一股獨大的局面，一方面保證了美元在當(dāng)今國際貨幣體系中霸主地位；另一方面有效約束其他國家增加份額，進(jìn)而也就約束了其他國家對國際金融事務(wù)的發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。

2.SDR的貨幣屬性不完整

SDR用途有限。SDR不能用來交易結(jié)算，只能充當(dāng)記賬單位和儲備資產(chǎn)。SDR只在官方機(jī)構(gòu)中間使用，不用于非官方的商品或金融的市場交易。它不像黃金儲備那樣本身具有價值，也不像外匯儲備那樣以各發(fā)行國的實際資源和財富為后盾，它本身無內(nèi)在價值，是一種單純依靠IMF機(jī)構(gòu)信用而流通的資產(chǎn)。SDR需要用其他國際貨幣來購買。用其他外匯購買SDR需承擔(dān)匯率風(fēng)險，增加交易成本。而購買SDR又受限制，每一次SDR的擴(kuò)容都取決于美國。因此，其他國家沒有必要，也沒有可能主動增加SDR。另外，SDR長期不流通，失去了其作為一種貨幣、資產(chǎn)的交易和支付功能，必將被國際社會所忽視、淡忘。

3.SDR的價值構(gòu)成決定了它不能反映世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，是僵化的工具

IMF從1981年1月1日起選用世界上商品和服務(wù)出口額最大的5國貨幣定值SDR，包括美元、德國馬克、法國法郎、英鎊和日元。為了適應(yīng)歐洲貨幣統(tǒng)一進(jìn)程，2000年10月IMF同意將歐元納入SDR的貨幣籃子，取代原有的德國馬克和法國法郎。與此同時，SDR貨幣籃子的標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)改為在IMF修訂籃子構(gòu)成生效日前5年內(nèi)對外商品和服務(wù)平均出口額最大的4個國家貨幣。最近一次SDR的貨幣籃子調(diào)整已于2011年1月1日生效，美元的權(quán)重最高，占到41.9%，歐元的權(quán)重為37.4%，英鎊的權(quán)重11.3%，日元的權(quán)重9.4%。在新的調(diào)整中，人民幣完全具備進(jìn)入貨幣籃子的基本條件。從世界貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，中國2006-2010年的年均出口額排在第3位。如果該標(biāo)準(zhǔn)不變的話，進(jìn)入貨幣籃子的是歐元、美元、人民幣和日元，英鎊將出局。但我們從上面的分析可以看出，由于發(fā)達(dá)國家的政治阻力和技術(shù)障礙，SDR發(fā)行制度改革和作用的增強(qiáng)很難取得實質(zhì)性突破。

二、多元化是國際貨幣體系改革的未來方向

目前真正能夠改變美元霸權(quán)地位的就是建立多元化的國際貨幣體系。理論上，在一個相互競爭、相互抗衡的多元國際貨幣結(jié)構(gòu)下，國際貨幣之間的競爭必然會在一定程度上對貨幣發(fā)行國形成約束與制約，這將促使國際貨幣發(fā)行各方實行更加穩(wěn)健、更加負(fù)責(zé)的貨幣政策和財政政策，從而促進(jìn)國際貨幣體系的穩(wěn)定。

（一）多元化的國際經(jīng)濟(jì)新格局

1.金磚五國引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

次貸危機(jī)爆發(fā)后，歐美經(jīng)濟(jì)體普遍陷入深度低迷，財政赤字不斷加大，失業(yè)率居高不下。然而，被稱為“金磚五國”的新興經(jīng)濟(jì)體代表—中國、俄羅斯、印度、巴西和南非，在引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面卻發(fā)揮了重要作用。金磚國家人口占世界總?cè)丝诘?2%，國土總面積約占世界的30%。2010年，五國國內(nèi)生產(chǎn)總值占全球總量的18%，貿(mào)易額占全球貿(mào)易額的15%，外匯儲備占全球的75%，對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已超過60%。金磚五國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。面對國際金融危機(jī)的沖擊，中國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，于2008年11月份及時推出“四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃”，通過政府投資引導(dǎo)帶動社會投資，國內(nèi)需求大幅增加，有效彌補(bǔ)了外需缺口，在較短時間內(nèi)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢，率先實現(xiàn)回升向好。中國經(jīng)濟(jì)繼2009年增長9.2％后，2010年增長10.3％。2010年俄羅斯經(jīng)濟(jì)保持較快復(fù)蘇勢頭，但下半年受世界主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢頭趨弱、國內(nèi)罕見旱災(zāi)等因素影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長4％。國際金融危機(jī)令巴西經(jīng)濟(jì)2009年萎縮0.24％，而2010年巴西經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)7.5％，在二十國集團(tuán)中位列第五。巴西國內(nèi)生產(chǎn)總值首次超過2萬億美元。如果按購買力平價計算，巴西已超越法國和英國成為世界第七大經(jīng)濟(jì)體。對印度而言，2009年是經(jīng)濟(jì)逐步擺脫危機(jī)影響的一年，2010至2011財年則是企穩(wěn)進(jìn)而實現(xiàn)較快發(fā)展的一年。印度官方數(shù)據(jù)顯示，2010財年印度經(jīng)濟(jì)增長8.6％。受金融危機(jī)影響，2009年南非經(jīng)濟(jì)陷入17年來首次衰退。2010年南非經(jīng)濟(jì)向好勢頭明顯，農(nóng)業(yè)、礦業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)值均大幅增加，居民消費成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.8％。

2.金磚五國貿(mào)易規(guī)模發(fā)展迅猛

據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2010年中國進(jìn)出口總額達(dá)到2.97萬億美元。目前，中國是日本、韓國、東盟、澳大利亞、巴西、南非等國家和地區(qū)的第一大出口市場，歐盟的第二大出口市場，美國的第三大出口市場。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦海關(guān)局的數(shù)據(jù)，2010年俄羅斯外貿(mào)增長同樣迅猛，出口總額為3964億美元，增長31.4％；進(jìn)口總額為2290億美元，增長36.8％。據(jù)巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部統(tǒng)計，2010年巴西進(jìn)出口總額達(dá)3835.54億美元，比2009年增長36.1%，其中，出口2019.16億美元，進(jìn)口1816.38億美元，比2009年分別增長31.4%、41.6%，超過2008年的1816.38億美元、1729.84億美元，均創(chuàng)歷史新高。2010年，印度進(jìn)出口累計達(dá)5，392.6億美元，比2009年增長27.8%。其中，印度累計出口2150.41億美元增長30.4%，累計進(jìn)口3242.19億美元增長26.1%。從財年累計貿(mào)易流向看，中國是印度第二大貿(mào)易伙伴。

（二）多元化的國際貨幣訴求

當(dāng)前的國際貨幣結(jié)構(gòu)越來越不能反映全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，失去貨幣錨的世界經(jīng)濟(jì)正面臨著經(jīng)濟(jì)增長、通脹、就業(yè)和匯率相互背離困境的挑戰(zhàn)，從對危機(jī)性質(zhì)的判斷來看，本輪危機(jī)并不是由金融領(lǐng)域的局部非系統(tǒng)風(fēng)險所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2007年以來的全球危機(jī)是對經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中全球經(jīng)濟(jì)失衡所引發(fā)的全球利益分配差異及一系列相關(guān)問題的強(qiáng)制性調(diào)整。經(jīng)濟(jì)失衡的本質(zhì)是發(fā)展的不平衡，是各國不同比較優(yōu)勢下國際分工的不平衡。世界經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制：一面是在實體經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)大優(yōu)勢的德國、日本以及中國等商品輸出大國，因而擁有龐大的經(jīng)常項目盈余，另一面是具有強(qiáng)大金融優(yōu)勢的美歐經(jīng)濟(jì)體，它們輸出的是貨幣、金融產(chǎn)品以及各類金融服務(wù)，進(jìn)而擁有大量的經(jīng)常項目赤字。從當(dāng)前國際貨幣格局和實施難度看，推進(jìn)國際貨幣多元化是一個好的選擇，形成美元、歐元、日元、人民幣、雷亞爾、盧布、盧比等主權(quán)貨幣之間的多邊制衡體系，控制美元濫發(fā)、約束美元霸權(quán)，真正推進(jìn)美元單一本位的貨幣制度向全球多元本位的貨幣制度轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才能像更加均衡的方向發(fā)展。

三、金磚五國貨幣務(wù)實合作的具體舉措

（一）積極推進(jìn)貨幣互換

貨幣互換是指交易雙方按固定匯率，在期初交換等值的不同貨幣本金，在期末再換回各自本金并支付相應(yīng)利息的市場交易行為。兩國央行間達(dá)成貨幣互換協(xié)議后，在緊急情況下一方可將約定數(shù)量的本國貨幣抵押給對方，以獲得對方借出的其本國貨幣或其他國際儲備貨幣，從而使本國短期外匯儲備大幅增加，以增強(qiáng)抵御金融動蕩的實力。貨幣互換盡管是雙邊的，但雙邊數(shù)量的增加，就會漸漸形成多邊網(wǎng)絡(luò)。通過貨幣互換，逐步搭建起亞洲以至全球的人民幣外部網(wǎng)絡(luò)不失為一種戰(zhàn)略選擇。縱觀歷年來簽署的貨幣互換協(xié)議，我們不難發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)歷了一個謹(jǐn)慎試水，從被動到主動，從小額到大單，由近及遠(yuǎn)，從急到緩的過程。1998年亞洲金融危機(jī)過后，亞洲國家加快了在金融領(lǐng)域的合作步伐。2000年5月東盟10國和中日韓3國通過了“清邁倡議”，決定建立區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，以維護(hù)亞洲金融市場的穩(wěn)定。迄今為止，中國央行先后與泰國、日本、韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島、新加坡、新西蘭、烏茲別克斯坦十一國央行以及香港金管局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，并繼續(xù)積極回應(yīng)其他國家需求，就簽署雙邊貨幣互換協(xié)議與其進(jìn)行磋商。作為向外部輸出流動性的一個方式，貨幣互換其實有著非常豐富的利益考量和手段變化。表面上看它是一種央行間對等的貨幣拆借，但事實上多為外國央行借入人民幣用于與中方的貿(mào)易結(jié)算、儲備之用，而中國央行持有的外幣更多的是一種質(zhì)押性質(zhì)，因而事實上是擴(kuò)大了人民幣的流通范圍。這對將人民幣打造為全球強(qiáng)勢貨幣，減少對美元的依賴具有重要意義。大力推進(jìn)雙邊貨幣互換不但是增強(qiáng)地區(qū)流動性互助能力的“法寶”，更是分散中國外匯儲備的風(fēng)險的“利器”。這些金額不等、用途不一的貨幣互換協(xié)議共同構(gòu)成中國對外貨幣戰(zhàn)略的“防護(hù)網(wǎng)”。

（二）推進(jìn)本幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)避匯率風(fēng)險

近年來，金磚國家對外貿(mào)易與投資迅速增長，開展本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)對各國多有益處，這既是服務(wù)金磚國家貿(mào)易投資合作發(fā)展的客觀需要，也是對金融機(jī)構(gòu)的新要求，通過提供多樣化的金融服務(wù)，可以提高融資效率，進(jìn)而推動國際貨幣體系的多元化發(fā)展。金磚五國本來就想打破西方經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的壟斷，而西方經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的一個重要體現(xiàn)就是貨幣霸權(quán)，它讓發(fā)展中國家在國際貿(mào)易中付出了沉重的代價。而金磚五國是發(fā)展中國家中經(jīng)濟(jì)實力最強(qiáng)的國家，它們有能力在一定程度上擺脫美元霸權(quán)。在這種情況下，五國之間推動本幣結(jié)算，有著共同的利益，可以減少五國貿(mào)易因為美元利率波動帶來的風(fēng)險。此外，把美元換成本幣結(jié)算后，以前需要兩次兌換，現(xiàn)在只要一次兌換，從而減少了交易成本。就人民幣而言，目前只是在周邊國家進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，五國推進(jìn)本幣結(jié)算之后，將使人民幣結(jié)算不僅在周邊國家而且在巴西等距離較遠(yuǎn)的國家，不僅在小國而且在金磚五國等大國之間的貿(mào)易進(jìn)行結(jié)算，使得人民幣進(jìn)入正規(guī)貿(mào)易的結(jié)算系統(tǒng)中，推進(jìn)人民幣的國際化。

（三）逐步建立人民幣債券海外發(fā)行市場，提升人民幣的國際地位

在人民幣不可自由兌換的條件下，離岸金融業(yè)務(wù)是人民幣走向國際的重要通道，離岸金融中心則是人民幣轉(zhuǎn)換為國際貨幣的重要載體。人民幣要想成為國際強(qiáng)勢貨幣，培育人民幣債券海外發(fā)行市場十分關(guān)鍵，由此先香港再海外的策略應(yīng)運而生。截至目前，中國已兩次在香港面向海外投資者成功發(fā)行人民幣國債，為海外投資機(jī)構(gòu)提供了一個頗具吸引力的人民幣投資渠道。盡管初始數(shù)額不大，但此舉對人民幣國際化來說是一個重大進(jìn)展。作為國際化的眾多舉措之一，在香港發(fā)行人民幣國債顯示出中國政府準(zhǔn)備進(jìn)一步采取行動，推動建立人民幣海外債券市場，逐步擺脫對美元的過度依賴。