導(dǎo)語(yǔ)：貨幣系統(tǒng)革新思考一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

2010年初,為應(yīng)對(duì)金融危機(jī),希臘政府出臺(tái)了大規(guī)模的刺激政策,導(dǎo)致其財(cái)政赤字和政府債務(wù)大幅上升,引發(fā)市場(chǎng)恐慌。特別是在希臘加入歐元區(qū)的時(shí)候,在赤字問(wèn)題上做了一些手腳,在市場(chǎng)上暴露出來(lái)后影響了希臘政府信譽(yù),希臘債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。2010年9月底,愛(ài)爾蘭宣布由于救助本國(guó)五大銀行耗資巨大,財(cái)政赤字將大幅攀升。到11月,愛(ài)爾蘭債務(wù)形勢(shì)急劇惡化,正式請(qǐng)求歐盟和國(guó)際貨幣基金組織提供救助,引爆了新一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。到2011年下半年,歐盟和國(guó)際貨幣基金組織開(kāi)始著手系統(tǒng)解決歐債危機(jī),因?yàn)闅W債危機(jī)出現(xiàn)了向法國(guó)等核心國(guó)家蔓延的勢(shì)頭,法國(guó)現(xiàn)有AAA評(píng)級(jí)存在下調(diào)可能,歐洲銀行業(yè)受到了嚴(yán)重威脅。德國(guó)2011年11月23日發(fā)行總值約60億歐元的政府債券,結(jié)果僅有39億歐元被市場(chǎng)投資者認(rèn)購(gòu),此次發(fā)行是歐元問(wèn)世以來(lái)德國(guó)最不成功的一次國(guó)債發(fā)售。德國(guó)作為歐元區(qū)的核心國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó),其長(zhǎng)期國(guó)債一直是全球各國(guó)熱捧的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),此次遭受冷遇反映的是投資者對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀。

一、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

(一)歐債危機(jī)對(duì)外需的沖擊歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴,我國(guó)對(duì)歐洲的出口約占出口總量的20%,而本次危機(jī)拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,對(duì)我國(guó)最直接的影響就是外需下降,出口受到抑制。此外,歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值,人民幣因此被動(dòng)升值,這就削弱了中國(guó)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。企業(yè)方面,來(lái)自浙江、珠三角地區(qū)的企業(yè)家們有的已經(jīng)感受到了債務(wù)危機(jī)的影響。對(duì)浙江的紡織服裝企業(yè)來(lái)說(shuō),歐美市場(chǎng)一直是企業(yè)最大的出口目的地。隨著危機(jī)的進(jìn)一步蔓延,這些外貿(mào)企業(yè)的“脆弱性”逐漸顯露出來(lái)。此外,歐債危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)蒙上陰影,從而間接地影響中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易。這種機(jī)制主要表現(xiàn)在危機(jī)對(duì)我國(guó)主要貿(mào)易伙伴,如美國(guó)、日本的影響,進(jìn)而間接地影響了我國(guó)的出口。

(二)歐元表現(xiàn)不穩(wěn)定,會(huì)影響我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)安全近幾年伴隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的改革,有相當(dāng)一部分外匯儲(chǔ)備投向了歐洲。在金融危機(jī)之前,全球經(jīng)濟(jì)仍享受著增長(zhǎng)的快樂(lè),歐元作為一種新的國(guó)際性貨幣,對(duì)美元表現(xiàn)得十分強(qiáng)勢(shì),被視為有朝一日可能替代美元的強(qiáng)勢(shì)貨幣。這些因素使得中國(guó)在外匯儲(chǔ)備多元化的進(jìn)程中自然而然地把目光轉(zhuǎn)向了歐洲。金融危機(jī)爆發(fā)之后,中國(guó)加大了對(duì)歐洲的戰(zhàn)略性投資,先后購(gòu)買希臘、葡萄牙和西班牙的國(guó)債,資產(chǎn)種類從基礎(chǔ)設(shè)施到金融資產(chǎn)。截至2011年6月底,我國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已接近3•2萬(wàn)億美元,持有歐債達(dá)6000億歐元。雖然目前中國(guó)持有的歐洲各“問(wèn)題國(guó)家”國(guó)債和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)有限,受到的直接影響不大,但如果危機(jī)持續(xù)蔓延,中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口勢(shì)必?cái)U(kuò)大。[1]相對(duì)于疲弱的美元、信用評(píng)級(jí)被降的美債,歐債更不能讓人放心。靠歐元串起來(lái)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)有更強(qiáng)的復(fù)蘇動(dòng)力嗎?面對(duì)金融動(dòng)蕩,歐洲各國(guó)五花八門的債券比美債更有價(jià)值嗎?目前看起來(lái)情況并不樂(lè)觀。

(三)由歐債危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)將顯著影響我國(guó)跨境資金的流動(dòng)2011年以來(lái),我國(guó)貨幣政策普遍以緊縮為主,利率水平處于高位,與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的利差呈不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。再加上目前發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻,流入中國(guó)的短期資本將大量增加,加大了貨幣政策操作的難度。

(四)本次歐債危機(jī)可能產(chǎn)生新的量化寬松貨幣政策,對(duì)我國(guó)形成輸入型通貨膨脹壓力就目前的情況來(lái)看,美國(guó)極有可能推出QE3,危機(jī)中的歐洲也只能跟隨,其結(jié)果是全球流動(dòng)性會(huì)因此而長(zhǎng)期保持“過(guò)?！?石油、煤炭、鐵礦石、糧食等國(guó)際大宗商品價(jià)格將長(zhǎng)期在高位運(yùn)行,全球通脹壓力會(huì)因此而居高不下,國(guó)際大宗商品會(huì)因美元貶值而不斷走高,屆時(shí)我國(guó)輸入型通脹壓力將進(jìn)一步增大。

(五)本次危機(jī)同時(shí)給中國(guó)帶來(lái)一些機(jī)遇從另外一個(gè)角度看,這場(chǎng)大危機(jī)其實(shí)是全球洗牌,我們不能只看到負(fù)面影響,還要看到它帶來(lái)的巨大機(jī)遇。一方面發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)陷入困境,恰恰是我們?nèi)ベI技術(shù)、買品牌、買渠道的好機(jī)會(huì);另一方面,經(jīng)過(guò)本次危機(jī)的洗禮,歐元在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的份額必然會(huì)下降,人民幣可借此機(jī)會(huì)提高其份額。

(六)各國(guó)之間可能發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)美元、歐元、日元爭(zhēng)相貶值,對(duì)人民幣形成升值壓力。

二、我國(guó)的應(yīng)對(duì)之策短期來(lái)看可以從以下幾個(gè)方面考慮:

(一)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定首先是要穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的信心,防止歐債和美債危機(jī)傳遞到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。雖然我國(guó)實(shí)施資本賬戶管制,資金不能自由進(jìn)出,但仍然有些境外資金通過(guò)QFII或別的渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi);同時(shí),雖然相對(duì)于大多數(shù)國(guó)家而言,我國(guó)的政府負(fù)債規(guī)模和水平依然是非常低的,財(cái)政總體來(lái)說(shuō)還是比較健康,但地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加大,特別是地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)將逐步展現(xiàn)。要防止國(guó)際上的一些投機(jī)資本利用歐美市場(chǎng)的問(wèn)題,故意散布一些不符合事實(shí)的言論或評(píng)價(jià),從而擾亂我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、誤導(dǎo)投資者心理,以達(dá)到其投機(jī)炒作、亂中牟利的目的?？梢酝ㄟ^(guò)及時(shí)和必要的政策指導(dǎo)、客觀的輿論引導(dǎo),以及對(duì)國(guó)際投機(jī)資本不符合事實(shí)的言論的駁斥達(dá)到正本清源、維護(hù)投資者信心和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的穩(wěn)定的目的。[2]

(二)控制好物價(jià)歐債危機(jī)會(huì)刺激國(guó)際資本流入我國(guó),也會(huì)加大輸入型性通脹因素的作用,從而會(huì)推高國(guó)內(nèi)價(jià)格和通貨膨脹預(yù)期,影響消費(fèi)者和國(guó)內(nèi)居民的信心。高物價(jià)和高通脹會(huì)助長(zhǎng)分配不公、拉大收入差距,從而降低居民生活水平,引發(fā)社會(huì)矛盾,不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。可以在以下幾個(gè)方面做好工作:首先,要加強(qiáng)和完善對(duì)外匯流出入的管理,加強(qiáng)和完善對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管,盡可能限制和減少國(guó)際投機(jī)資本的流入,降低國(guó)際投機(jī)資本對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊;其次,要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,密切關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)變化,及時(shí)有效發(fā)揮利率、存準(zhǔn)率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具的作用,展示國(guó)家控制物價(jià)上升、管理好通脹預(yù)期的決心,穩(wěn)定消費(fèi)者和國(guó)內(nèi)居民的信心;再次,對(duì)價(jià)格上升較快的一些原材料和消費(fèi)品,要組織能力擴(kuò)大生產(chǎn)、保障供給,降低生產(chǎn)流通成本,嚴(yán)厲打擊投機(jī)炒作、亂漲價(jià)等行為;最后,對(duì)生活困難的群眾提供補(bǔ)貼。

(三)管理好外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)從提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的角度出發(fā),增加國(guó)家債權(quán)的持有方式,走多元化道路是必然的選擇和方向。同時(shí),加大外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性管理也是維護(hù)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定的重要手段之一。在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理上,一方面減小歐債或美債在中國(guó)外儲(chǔ)總量中的權(quán)重,把資產(chǎn)分散到不同的市場(chǎng)上;另一方面可以考慮把一部分用于購(gòu)買歐債的資產(chǎn)投向具有保值和升值功能的不動(dòng)產(chǎn),要密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)變化,通過(guò)各種避險(xiǎn)工具的使用來(lái)規(guī)避可能出現(xiàn)的歐債投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)此次歐債危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊,全球投資者的信心受到了巨大打擊,蒙受了巨大損失,這與歐洲各國(guó)沒(méi)有紀(jì)律的財(cái)政管理、毫無(wú)約束的舉債度日及不到位的金融監(jiān)管等不負(fù)責(zé)任和不顧投資者利益的行為直接有關(guān)。為了避免類似事件的再次發(fā)生,有必要建議國(guó)際貨幣基金組織或20國(guó)集團(tuán)就各國(guó)財(cái)政紀(jì)律、貨幣政策、金融監(jiān)管、債務(wù)與赤字控制等方面建立國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制,爭(zhēng)取就主要國(guó)家財(cái)政收支的健康狀況、政府債務(wù)與赤字的限度進(jìn)行評(píng)估,形成自我或共同的約束機(jī)制,避免個(gè)別國(guó)家的不負(fù)責(zé)任給全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看,要關(guān)注以下兩個(gè)方面:

(一)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變無(wú)論是歐洲的以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式,還是中國(guó)以出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式,都存在著結(jié)構(gòu)單一性的缺陷,不利于經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展,也是不可持續(xù)的。建立由消費(fèi)、投資和出口均衡推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),形成可持續(xù)的發(fā)展模式是非常必要的,也是非常迫切的。歐債危機(jī)使我們清醒地認(rèn)識(shí)到整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀,我國(guó)必須毫不猶豫地加大力度降低對(duì)外部需求的依賴程度,進(jìn)一步轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主的自我循環(huán)型增長(zhǎng)模式。我國(guó)應(yīng)采取更有力的擴(kuò)大內(nèi)需的政策,尤其是擴(kuò)大消費(fèi)和提高中低收入群體的收入水平,這樣既可以減輕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴,減少被牽連波及的影響,又可以改善人民的生活水平,讓普通老百姓享受到高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所創(chuàng)造的財(cái)富。增加消費(fèi)需求必須建立在完善的社會(huì)保障體系的基礎(chǔ)上。通過(guò)加快社會(huì)保障體系建設(shè),可以減除居民消費(fèi)的后顧之憂,增強(qiáng)消費(fèi)意愿。要加大投入力度,加快健全養(yǎng)老、醫(yī)療衛(wèi)生、住房等社會(huì)保障體系建設(shè)。同時(shí)改善社會(huì)收入分配,提高勞動(dòng)者收入水平。當(dāng)前的重中之重是房?jī)r(jià)問(wèn)題,必須讓房地產(chǎn)價(jià)格降下來(lái)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的充分健康發(fā)展和人民生活水平的真正提高。增收入、控房?jī)r(jià)、擴(kuò)消費(fèi)是下一步政策關(guān)注的重點(diǎn)。

(二)保持健康的財(cái)政收支的重要性歐債危機(jī)的根本原因還是財(cái)政收支嚴(yán)重失衡,赤字不斷增加,不得不依靠舉債度日,導(dǎo)致債務(wù)余額越積越大,債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重,最后,在金融危機(jī)的沖擊下,出現(xiàn)了償債困難以及債務(wù)違約,從而引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。最終,政府又不得不回過(guò)頭來(lái)采取救市或者刺激性措施去穩(wěn)定市場(chǎng)信心,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè),同時(shí)壓縮支出,消減赤字,而這些善后工作的難度更大,代價(jià)更高。因此,政府在正常時(shí)期保持健康的財(cái)政狀況是避免發(fā)生債務(wù)危機(jī)及由此產(chǎn)生嚴(yán)重后果的最佳選擇。

三、歐債危機(jī)對(duì)今后區(qū)域與國(guó)際貨幣體系改革的啟示

歐債危機(jī)以來(lái),國(guó)際輿論,尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)界唱衰歐元的聲音越來(lái)越多,認(rèn)為設(shè)計(jì)者當(dāng)初把經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和貨幣情況較好的北歐國(guó)家和情況較差的南歐國(guó)家弄到一起,建立一個(gè)超越主權(quán)國(guó)家的區(qū)域貨幣聯(lián)盟,這本身就是一個(gè)錯(cuò)誤,認(rèn)為希臘債務(wù)危機(jī)僅僅是開(kāi)始而已,甚至認(rèn)為歐元區(qū)消亡的日子可能屈指可數(shù)。正如危機(jī)所揭示的,歐元區(qū)確實(shí)存在很多問(wèn)題。為了維持歐元區(qū)的生存,歐盟的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定各成員國(guó)的赤字和公共債務(wù)占GDP的比例分別不得超過(guò)3%和60%,但是各國(guó)屢屢超過(guò)這個(gè)界限,歐元區(qū)的貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)機(jī)制尚未健全。眼前的債務(wù)危機(jī)也只是暫時(shí)平緩,還有很大隱患,需要作出艱苦的努力。但現(xiàn)在要斷言歐元區(qū)走向分化甚至破裂還為時(shí)過(guò)早,歐洲共同市場(chǎng)的兩根支柱———法國(guó)和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政狀況總的來(lái)說(shuō)還是相對(duì)穩(wěn)固的,任何新生事物不可能一蹴而就。這次歐債危機(jī)為各國(guó)和未來(lái)的區(qū)域與國(guó)際貨幣體系改革提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn),可以從以下幾方面加以概括:

(一)國(guó)民收入的增長(zhǎng)和福利的提高要建立在辛勤勞動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)之上,不能靠大規(guī)模的財(cái)政赤字和對(duì)外舉債來(lái)實(shí)現(xiàn)希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因主要是由于希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于工資和福利增長(zhǎng),政府多年來(lái)一直未能有效控制財(cái)政赤字,而且對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中政策開(kāi)支過(guò)大及對(duì)財(cái)政狀況的影響準(zhǔn)備不足。歐元區(qū)長(zhǎng)期存在著結(jié)構(gòu)性矛盾,即北歐和南歐的問(wèn)題。北歐在制造,南歐在消費(fèi);北歐在出口,南歐在進(jìn)口;北歐在儲(chǔ)蓄,南歐在借貸;北歐經(jīng)常賬戶盈余,南歐經(jīng)常賬戶赤字;北歐的人在勤奮工作,南歐的人在享受生活。文化差異決定了競(jìng)爭(zhēng)力差異,在固定匯率制下造成了歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,這個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題既是歷史文化問(wèn)題,也是發(fā)展問(wèn)題。[3]

(二)統(tǒng)一的貨幣政策與獨(dú)立的財(cái)政政策是行不通的一個(gè)真正的統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體要求貨幣政策和財(cái)政政策的統(tǒng)一與協(xié)調(diào),才能有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)變化。歐元區(qū)恰恰缺乏這一點(diǎn),它建立了中央銀行,實(shí)行了統(tǒng)一的貨幣政策,但是沒(méi)有統(tǒng)一財(cái)政政策,各成員國(guó)實(shí)行各自的財(cái)政政策。在固定匯率下,發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家無(wú)法通過(guò)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì),而財(cái)政政策方面,它們又遠(yuǎn)超過(guò)條約規(guī)定的紅線而導(dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī),歐元區(qū)卻沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策加以約束和指導(dǎo)。歐盟國(guó)家簽訂的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定,各成員國(guó)的財(cái)政赤字不得超過(guò)本國(guó)GDP的3%,政府債務(wù)不得超過(guò)本國(guó)GDP的60%,事實(shí)上卻無(wú)法得到遵守。尤其是金融危機(jī)后,各國(guó)千方百計(jì)地實(shí)行積極財(cái)政政策刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì),結(jié)果導(dǎo)致財(cái)政赤字和國(guó)債急劇增加。

(三)沒(méi)有政治聯(lián)盟的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟缺乏相互支持的約束力自從2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái),歐洲國(guó)家一直各自為政,歐元區(qū)并沒(méi)有真正統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策,歐洲央行形同虛設(shè)。此次危機(jī)中對(duì)希臘等國(guó)的救助過(guò)程也證明了其機(jī)制的內(nèi)在缺陷,協(xié)議遲遲無(wú)法達(dá)成,各國(guó)有各國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)考慮。如果歐元區(qū)各國(guó)沒(méi)有政治上的良好協(xié)調(diào)與信任,就無(wú)法達(dá)成經(jīng)濟(jì)上的有效合作。

(四)歐元區(qū)沒(méi)有建立退出機(jī)制當(dāng)十年前歐元?jiǎng)傉Q生時(shí),我們主要是從貨幣現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的角度考慮它的意義。當(dāng)時(shí)認(rèn)為歐元可以使交易成本大幅下降,也就是說(shuō),歐元能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但現(xiàn)在看來(lái)我們可能高估了歐元的經(jīng)濟(jì)意義,低估了它的政治意義。如果歐元是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,那歐元同盟應(yīng)該設(shè)立退出機(jī)制,淘汰一些達(dá)不到要求的國(guó)家,促進(jìn)區(qū)域整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升。對(duì)于歐洲國(guó)家來(lái)說(shuō),應(yīng)該建立退出機(jī)制,當(dāng)某個(gè)國(guó)家練好內(nèi)功后再加入歐元區(qū),這樣可以享受強(qiáng)大貨幣的好處,使經(jīng)濟(jì)更上一層樓;而在影響歐元區(qū)的發(fā)展和局勢(shì)時(shí),則應(yīng)選擇退出,這樣既不會(huì)拖累全體,也有助于解決困難。

(五)對(duì)亞元的啟示歐債危機(jī)暴露了歐元的缺陷。歐元區(qū)國(guó)家將貨幣主權(quán)交給了歐洲央行,但沒(méi)有交出財(cái)政主權(quán)、政治主權(quán)。結(jié)果是各個(gè)成員國(guó)單獨(dú)發(fā)行國(guó)債,這樣一來(lái),當(dāng)財(cái)政狀況較差的國(guó)家(比如希臘)的國(guó)債出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)就會(huì)給整個(gè)歐元區(qū)帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,歐債危機(jī)雖不會(huì)導(dǎo)致歐元的崩潰,但對(duì)歐元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位造成了嚴(yán)重的影響。在過(guò)去的一段時(shí)間,東亞國(guó)家看到了歐元的成功,所以對(duì)亞元的研究非常多。實(shí)際上,發(fā)行亞元的困難要比歐元大得多。首先,東亞各個(gè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊,既有像中國(guó)香港地區(qū)、日本、新加坡那樣人均收入水平較高的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,也有中國(guó)、越南、泰國(guó)等人均收入水平較低的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的巨大差異增加了進(jìn)行貨幣合作的難度。其次,東亞國(guó)家在宗教、文化等問(wèn)題上存在很強(qiáng)的多元性,同時(shí)也存在深刻的歷史矛盾,這些問(wèn)題都是深層次的問(wèn)題,不可能在短期內(nèi)得到解決。第三,亞元缺乏核心貨幣,日元一直沒(méi)有獲得與日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力相稱的國(guó)際地位,而中國(guó)仍然是發(fā)展中國(guó)家,經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展水平不高,在短期內(nèi)擔(dān)當(dāng)主導(dǎo)國(guó)家的角色還有難度。最后,歐債危機(jī)以殘酷的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)證明了統(tǒng)一貨幣是一件非常復(fù)雜的事情,大大降低了東亞國(guó)家對(duì)亞元的熱情。

四、中國(guó)與當(dāng)前國(guó)際貨幣體系改革

作為最大的發(fā)展中國(guó)家、第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)、全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第三大貿(mào)易體,國(guó)際貨幣體系的運(yùn)作與變化都牽涉到中國(guó)的重大利益,包括中國(guó)在內(nèi)的廣大發(fā)展中國(guó)家是現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的被動(dòng)接受者和受害者。因此,在新的國(guó)際貨幣體系形成過(guò)程中,中國(guó)應(yīng)積極參與建設(shè),以使新的體系對(duì)中國(guó)發(fā)展有利。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢(shì)呼喚國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融新秩序,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上升、貿(mào)易金融開(kāi)放程度的不斷提高以及金融環(huán)境的逐步改善,人民幣區(qū)域化、國(guó)際化的條件正在不斷成熟,人民幣必將成為國(guó)際貨幣體系中的重要貨幣,中國(guó)也必將更加積極主動(dòng)地參與到國(guó)際金融體系的改造中來(lái),為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)作出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

(一)美元主導(dǎo)地位依舊,中國(guó)尚不具備主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系改革的實(shí)力

目前看來(lái),由于歐債危機(jī)的爆發(fā),美元在國(guó)際貨幣體系中的地位更加不可動(dòng)搖,而且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái),這種地位都不會(huì)動(dòng)搖。在當(dāng)前的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中,美元一枝獨(dú)秀,占到61•5%,歐元只占到26•2%。根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì),在全球外匯市場(chǎng)交易量中,美元的比重超過(guò)40%,而歐元的比重僅有20%左右。國(guó)際貿(mào)易中的詢價(jià)、報(bào)價(jià)也大都以美元計(jì)價(jià)。美元的主導(dǎo)地位是美國(guó)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的體現(xiàn),只要美國(guó)的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位不變,美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位也不會(huì)發(fā)生本質(zhì)性的變化。而且美國(guó)會(huì)想盡一切辦法來(lái)維護(hù)美元的國(guó)際貨幣地位,現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的產(chǎn)生與持續(xù)是以大國(guó)的興衰為基礎(chǔ)的,它的變革也要隨著大國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的消長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)。[4]

(二)中國(guó)怎樣參與國(guó)際貨幣體系改革

為了建立一個(gè)統(tǒng)一的、不以某個(gè)國(guó)家貨幣為主的國(guó)際貨幣體系,我們必須建立一個(gè)多元貨幣共同承擔(dān)責(zé)任與義務(wù)的國(guó)際貨幣體系,也就是說(shuō),要推動(dòng)歐元的使用,也要推動(dòng)其他可接受貨幣的使用,包括人民幣的國(guó)際化。

第一,漸進(jìn)有序地推動(dòng)人民幣國(guó)際化。2009年的金融危機(jī)和這次歐債危機(jī)使人民幣國(guó)際化的條件更加成熟,危機(jī)為人民幣國(guó)際化發(fā)展提供了絕佳的機(jī)遇,人民幣走向國(guó)際化是無(wú)法阻擋的客觀現(xiàn)實(shí),我們應(yīng)順勢(shì)而為,深入研究并穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化?，F(xiàn)在周邊很多國(guó)家都開(kāi)始接受人民幣,甚至把人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。盡管人民幣現(xiàn)在并不是完全可兌換貨幣,只是部分可兌換,但有很多國(guó)家對(duì)人民幣充滿信心,因?yàn)槿嗣駧旁谶^(guò)去幾十年,即使在亞洲金融危機(jī)情況下也一直保持了穩(wěn)定。中國(guó)改革開(kāi)放三十年,持續(xù)、快速、健康地發(fā)展使人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景普遍看好,持有人民幣相當(dāng)于掌握了一種資產(chǎn),人民幣逐漸升值,因此它有吸引力,這些都是人民幣國(guó)際化很好的基礎(chǔ)。人民幣不可能走美元式的國(guó)際化道路,不能作為唯一的國(guó)際貨幣。人民幣會(huì)走出去,但人民幣國(guó)際化的道路要與中國(guó)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)發(fā)展的程度相適應(yīng)。人民幣國(guó)際化不能急于求成,必須水到渠成。當(dāng)前我們應(yīng)該做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作。首先,要保持人民幣幣值穩(wěn)定;其次,資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放,目前的資本市場(chǎng)開(kāi)放程度還跟不上人民幣自由兌換的要求;最后,穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化是可兌換貨幣的共同特征。中國(guó)雖然一直在深化利率改革,但與市場(chǎng)化的要求還有一定差距。

第二,加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作。首先,構(gòu)建區(qū)域金融安全體系。區(qū)域貨幣合作機(jī)制是國(guó)際貨幣體系在穩(wěn)定匯率和市場(chǎng)、有效防范和救助危機(jī)的有效補(bǔ)充。國(guó)際貨幣基金組織作為國(guó)際貨幣體系的主要領(lǐng)導(dǎo)者,應(yīng)該加強(qiáng)與地區(qū)金融組織的協(xié)調(diào)與合作。其次,穩(wěn)步推進(jìn)貨幣互換,要為與周邊和本地區(qū)貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算積極創(chuàng)造條件,增加人民幣在周邊地區(qū)的流通和使用。最后,積極加強(qiáng)與周邊國(guó)家和地區(qū)的金融合作。亞洲國(guó)家之間在貨幣合作方面進(jìn)展得比較緩慢,這是亞洲文化歷史發(fā)展的結(jié)果,也是亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果。近十年亞洲國(guó)家的合作有所加強(qiáng),應(yīng)努力保持這種合作的勢(shì)頭。

第三,促進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化。本次金融危機(jī)的爆發(fā)與國(guó)際貨幣體系單一化密切相關(guān),因此對(duì)于國(guó)際貨幣體系改革應(yīng)該首先促進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化。近年來(lái),歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際社會(huì)中的地位和作用日益增強(qiáng),而美元接二連三的量化寬松貨幣政策更加顯示了貨幣體系多元化的重要性。國(guó)際貨幣體系多元化不僅能彌補(bǔ)以美元為主的單一國(guó)際貨幣的缺陷,擺脫對(duì)美元的過(guò)度依賴,也更能協(xié)調(diào)世界各國(guó)的利益。國(guó)際貨幣多元化有利于在多元貨幣間建立合理有序的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,以市場(chǎng)選擇的方式對(duì)這些國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的政策形成約束。[5]

第四,推進(jìn)超主權(quán)貨幣的創(chuàng)造。金融危機(jī)后,周小川行長(zhǎng)認(rèn)為這次金融危機(jī)的主要原因在于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和不足,因此必須對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系進(jìn)行改革和完善,他提出創(chuàng)造一種與國(guó)家主權(quán)脫鉤,同時(shí)能夠保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的超主權(quán)貨幣,從而克服主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。同時(shí)他認(rèn)為特別提款權(quán)SDR具有超主權(quán)貨幣的特質(zhì),可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行,逐漸將SDR演變?yōu)橐环N超主權(quán)貨幣。[6]改造現(xiàn)有的特別提款權(quán),使其真正成為支付貨幣,從而以某種為世界各國(guó)普遍接受的“一籃子貨幣”取代現(xiàn)有以美元為主的貨幣體系,不失為一個(gè)很好的方案。然而在未來(lái)一段時(shí)期,擴(kuò)大SDR作用既面臨一定機(jī)遇,也存在較多障礙,很快取得重大成果并不現(xiàn)實(shí)。從重要的利益相關(guān)者來(lái)看,IMF對(duì)SDR較為積極,但需要重要成員國(guó)的大力支持。美國(guó)可能支持SDR在一定限度內(nèi)發(fā)揮更大作用,但對(duì)影響美元霸權(quán)的措施必然加以反對(duì)。一些重要國(guó)家有較強(qiáng)的改革國(guó)際貨幣體系、提升SDR作用的意愿,但實(shí)力有限,彼此意愿不盡一致。如果沒(méi)有相關(guān)國(guó)家、國(guó)際組織和某種重大事件的驅(qū)動(dòng),市場(chǎng)很難自發(fā)地接受SDR?？傊?在可預(yù)測(cè)的未來(lái),SDR作用的提升不會(huì)輕而易舉,SDR很難挑戰(zhàn)美元地位。因此上面提到的建立多元化國(guó)際貨幣體系將會(huì)成為更加現(xiàn)實(shí)的選擇。

第五,注意防范中國(guó)在推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)成為國(guó)際貨幣體系重要一方的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。要成為國(guó)際貨幣體系的重要一員需要滿足三個(gè)條件:一是經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠大,在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和國(guó)際貨幣體系具有重要影響力,這個(gè)條件中國(guó)已經(jīng)基本滿足;二是必須成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?中國(guó)目前較大部分地滿足該條件;三是要向全球提供開(kāi)放的貿(mào)易和資本市場(chǎng),這個(gè)條件中國(guó)還需要較長(zhǎng)的過(guò)程才能滿足,尤其是資本市場(chǎng)的開(kāi)放。因?yàn)橹袊?guó)目前不具備完全開(kāi)放資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和條件,也不具備管理開(kāi)放資本市場(chǎng)的能力,因此滿足這些條件尚需一定的時(shí)間。我們?cè)陂_(kāi)放金融體系的過(guò)程中要特別注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。注意風(fēng)險(xiǎn)不等于閉關(guān)自守或放慢改革開(kāi)放的步伐,而是要認(rèn)真研究開(kāi)放過(guò)程中會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)是什么,以及怎樣才能防范這些風(fēng)險(xiǎn)。