導(dǎo)語：慈善捐贈與企業(yè)財務(wù)績效分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

卡羅爾提出的企業(yè)社會責(zé)任四層“金字塔”模型包含了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中需要遵循的四大責(zé)任，即經(jīng)濟、法律、倫理、慈善四個方面，可見慈善責(zé)任是評價企業(yè)是否履行社會責(zé)任的一項重要評價標準?！?016年度中國慈善捐助報告》表明，目前中國企業(yè)的捐贈數(shù)額首次突破900億元，相較上年增長13%，成為我國慈善事業(yè)的重要力量，因此企業(yè)履行相應(yīng)的慈善責(zé)任以實現(xiàn)自身價值是未來發(fā)展趨勢。企業(yè)作為社會的重要組成部分不僅需要利用自身資源優(yōu)勢獲得市場認可，還要通過自身的力量帶動社會的前進與發(fā)展，在災(zāi)難的面前，企業(yè)作為政府社會保障的補充，更要挺身而出滿足社會公眾的訴求。然而，企業(yè)遵行慈善責(zé)任這一行為需要占用現(xiàn)金流、消耗資源、增加運營成本，影響企業(yè)損益，那么企業(yè)慈善捐贈會不會潛移默化地作用于企業(yè)的財務(wù)績效？本文以此為出發(fā)點，選擇食品加工制造業(yè)上市公司為研究對象，對慈善捐贈與財務(wù)績效的關(guān)系進行驗證。

二、理論分析與研究假設(shè)

慈善捐贈是對公益性捐贈的總稱，隨著企業(yè)對社會責(zé)任的認識逐漸增強，慈善捐贈這一名詞逐漸走近公眾的視野，越來越現(xiàn)代化、成熟化。我國學(xué)者金慧（2008）指出慈善捐贈作為對國民收入第三次分配的一種方式，對于完善我國社會保障制度具有重大意義。隨著時間的演變，慈善捐贈的含義也相應(yīng)變化，王繼遠（2009）提出慈善捐贈是公民或者捐贈組織發(fā)起的，以舉行捐贈活動為目的，對社會公益行業(yè)、社會弱勢群體或個人自愿性的捐贈自己的勞動果實與個人資產(chǎn)的過程和結(jié)果。2016頒布的《中華人民共和國慈善法》第一次對慈善捐贈的含義進行了立法解釋，認為慈善捐贈是自然人、法人和其他組織基于慈善目的，自愿、無償贈予財產(chǎn)的活動。基于上述慈善捐贈的探究，本文對慈善捐助如何影響企業(yè)財務(wù)績效的機理作進一步分析。首先，企業(yè)的慈善捐贈行為能夠在企業(yè)內(nèi)部傳遞給員工正能量，促使員工更具有社會責(zé)任感，更努力工作。對外來說，企業(yè)的慈善捐贈行為具有很好的廣告效應(yīng)，能夠提高消費者的認同度與信任度，同時其品牌認知度和聲譽也會得到提高，有助于樹立良好的企業(yè)形象，拉近企業(yè)與政府、銀行等部門的關(guān)系，使企業(yè)在獲取優(yōu)惠政策、融資貸款等方面具有一定優(yōu)勢。例如王老吉在2008年汶川地震后向災(zāi)區(qū)捐款一個億，贏得社會各界贊譽。此外，汪鳳桂、歐曉明等（2011）曾提出從企業(yè)捐贈行為刺激消費者，到消費者產(chǎn)生需求再到具體的購買行為是一個持續(xù)的過程，具有一定的時間跨度，因此在時間序列上存在滯后量。另一方面，企業(yè)的本年度捐贈金額屬于企業(yè)當期的營業(yè)外支出，會影響到企業(yè)當期利潤，而且對財務(wù)績效的影響可能會順延至未來。由此推論企業(yè)捐贈金額對財務(wù)績效的影響存在滯后性。因此，通過對慈善捐助作用于企業(yè)財務(wù)績效的機理分析，本文提出假設(shè)：H1：限定其他條件，食品加工制造業(yè)企業(yè)的上年度慈善捐贈金額及本年度慈善捐贈金額和企業(yè)財務(wù)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系我國的市場經(jīng)濟由于起步較晚，發(fā)展不是十分完善，尤其在國企中“政府”這只無形之手經(jīng)常會干預(yù)企業(yè)經(jīng)營。相較于民企，國企的政治關(guān)聯(lián)更深，在追求經(jīng)濟利益的同時還要兼顧更多的社會責(zé)任。因此部分企業(yè)的慈善捐贈行為并不是出于自身意愿，而是受到公益攤派、高管個人聲譽等額外因素的影響，這樣的慈善捐贈顯然不能給財務(wù)績效帶來積極效果。歐紹華、劉小菊（2017）的研究也證實了與國企相比，慈善捐贈對于民企財務(wù)績效的影響更為顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類結(jié)果》選取了A股的食品加工制造業(yè)的上市公司為樣本，2012~2016年為研究期間。研究數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分數(shù)據(jù)從上市公司披露的年報中搜集整理而來。在研究過程中，首先剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司，其次對2012~2016年間有ST經(jīng)歷的上市公司也予以剔除。經(jīng)過以上步驟，最終包含了465個觀測值，采用的數(shù)據(jù)分析軟件為Stata14.1。（二）變量定義。本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動比率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率多個指標進行主成分分析，最終得出能夠代表企業(yè)財務(wù)績效的綜合指數(shù)Ft作為因變量。選取的自變量為上市公司本年度捐贈金額和上年度捐贈金額的對數(shù)值，以考察捐贈金額滯后性的影響。選取資產(chǎn)規(guī)模、成長性、資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流、股權(quán)性質(zhì)為控制變量。最后設(shè)置年份啞變量以控制時間效應(yīng)。變量定義如表1所示。（三）模型構(gòu)建。根據(jù)上述理論分析和研究假設(shè)，本文構(gòu)建模型（1）檢驗H1：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3LnSizet+β4Growtht+β5Levt+β6Casht+∑Year+ε（1）依據(jù)股權(quán)性質(zhì)將樣本公司分為國企和民企兩組分別進行回歸分析，為了進一步考察股權(quán)性質(zhì)是否影響慈善捐贈與財務(wù)績效之間的關(guān)系，在模型（2）中加入股權(quán)性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量，構(gòu)建交互項模型如下：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3Strut+β4LnDont×Strut+β5LnDont-1×Strut+β6LnSizet+β7Growtht+β8Levt+β9Casht+∑Year+ε（2）其中，α為常數(shù)項，β為回歸系數(shù)，ε為隨機擾動項。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計。表2是對經(jīng)過處理后各變量的基本描述性統(tǒng)計。從Ft值來看，極小值為-4.3187，極大值為2.4584，說明食品加工制造業(yè)上市公司之間的財務(wù)績效有一定的差距，而總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標的統(tǒng)計情況也印證了這一點。股權(quán)性質(zhì)均值為0.49，說明在食品加工制造業(yè)國企占比為49%，51%的企業(yè)是民企。資產(chǎn)負債率也存在較大差距，極小值為0.0198，極大值卻達到1.0631。此外，資產(chǎn)規(guī)模、成長性、現(xiàn)金流也表現(xiàn)出較大的差異。就上市公司捐贈水平而言，本年度捐贈金額和上年度捐贈金額對數(shù)值的極小值為0.00，極大值分別為19.45和18.90，標準差達到5.5118和5.7690，更是說明食品加工制造業(yè)上市公司慈善捐贈水平之間的差異很大。（二）主成分分析。由于財務(wù)績效體系是一個綜合系統(tǒng)，包含的指標較多，為簡化模型同時能夠較為全面地分析財務(wù)績效，本文運用主成分分析法對選取的指標“提純”，從而構(gòu)建財務(wù)績效指標以作為因變量進行回歸分析。主成分方差貢獻率如表3所示。提取的主成分的累積方差貢獻率達到85.485%，超過85%，符合要求。根據(jù)以下公式可以計算出代表企業(yè)財務(wù)績效的財務(wù)績效指標Ft：（三）相關(guān)性檢驗。在進行回歸分析之前，對變量間的相關(guān)性進行分析，結(jié)果如表4所示。根據(jù)觀察可知，變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明變量間不存在明顯的多重共線性。結(jié)果還顯示本年捐贈金額、上年捐贈金額和代表財務(wù)績效的指標Ft均呈顯著正相關(guān)，與上文預(yù)測一致。（四）回歸分析。回歸結(jié)果如表5所示。首先考察捐贈金額和財務(wù)績效的關(guān)系。從模型（1）中看出，本年度捐贈金額（LnDont）的系數(shù)為0.0091，且在1%的顯著性水平下顯著。上年度捐贈金額（LnDont-1）的系數(shù)為0.0168，t值為2.20，同樣在1%的水平上顯著。因此，可以得出上年度捐贈金額及本年度捐贈金額對財務(wù)績效具有顯著的正向影響，支持H1成立。再看本年度捐贈金額和上年度捐贈金額的回歸系數(shù)對比，模型（1）中0.0091<0.0168，反映出上年度捐贈金額對財務(wù)績效的影響較本年度捐贈金額更為明顯，支持了捐贈金額對財務(wù)績效影響存在滯后性的推論。模型（2）檢驗了慈善捐贈金額對不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)財務(wù)績效的影響。根據(jù)模型（2-1）對國有企業(yè)的檢驗，發(fā)現(xiàn)本年度捐贈金額（LnDont）及上年度捐贈金額（LnDont-1）與財務(wù)績效的關(guān)系呈正相關(guān)，但均未能通過顯著性檢驗，說明慈善捐贈金額對食品加工制造業(yè)中國企財務(wù)績效的影響偏弱。相反，在模型（2-2）對民企的檢驗中，由結(jié)果可知本年度捐贈金額（LnDont）及上年度捐贈金額（LnDont-1）與財務(wù)績效的關(guān)系表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，說明慈善捐贈能夠積極影響食品加工制造業(yè)中民企的財務(wù)績效。再對模型（2-3）的交叉項進行分析，發(fā)現(xiàn)捐贈金額與股權(quán)性質(zhì)的交叉項回歸系數(shù)均為負數(shù)并保持顯著。因為本文在股權(quán)性質(zhì)變量定義時國企取值為1，所以結(jié)果反映慈善捐贈金額對國企財務(wù)績效具有顯著的反向抑制作用，即民企慈善捐贈對于財務(wù)績效的正向影響更為明顯，證明了H2。就控制變量和財務(wù)績效的關(guān)系而言，模型（1）中資產(chǎn)規(guī)模（LnSizet）、成長性（Growtht）的回歸系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和成長性對財務(wù)績效同樣具有顯著的積極影響。資產(chǎn)負債率（Levt）則與財務(wù)績效呈負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率的增加會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)績效的顯著下降?，F(xiàn)金流（Casht）的回歸系數(shù)雖然為正，但是沒有通過顯著性檢驗，故現(xiàn)金流對財務(wù)績效影響不顯著。（五）穩(wěn)健性檢驗。為了保證結(jié)果的可靠性及有效性，本文進行穩(wěn)健性檢驗。對財務(wù)績效重新定義，以總資產(chǎn)收益率（ROAt）代替Ft，回歸結(jié)果如表6所示?；诜€(wěn)健性檢驗結(jié)果可知，在替換因變量之后慈善捐贈金額仍與財務(wù)績效正相關(guān)，且存在滯后性；慈善捐贈對于民企財務(wù)績效的影響更大，因此該結(jié)果與上文結(jié)論一致。五、研究結(jié)論本文選用多個財務(wù)指標對企業(yè)財務(wù)績效構(gòu)建綜合評價指標，并考察股權(quán)性質(zhì)對慈善捐贈影響的調(diào)節(jié)作用，豐富了現(xiàn)有文獻對慈善捐贈與財務(wù)績效二者關(guān)系的認識。通過對回歸結(jié)果進行分析，得出以下結(jié)論：第一，研究顯示本年度捐贈金額及上年度捐贈金額均對企業(yè)當期財務(wù)績效具有顯著的提升作用，與財務(wù)績效之間呈顯著正相關(guān)。上年度捐贈金額的提升作用較本年度捐贈金額的提升作用更加明顯，說明慈善捐贈對財務(wù)績效的影響存在一定的連續(xù)性和滯后性。第二，根據(jù)選取的調(diào)節(jié)變量發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)性質(zhì)也會影響慈善捐贈和財務(wù)績效的關(guān)系。具體而言，食品加工制造業(yè)中民企的慈善捐贈行為對財務(wù)績效的影響和國企相比更加顯著。

綜上所述，我國食品加工制造業(yè)的慈善捐贈行為會顯著提升企業(yè)財務(wù)績效，因而更需要政府、社會和企業(yè)等多方面共同合作以完善我國長期慈善捐贈機制，鼓勵企業(yè)積極主動承擔社會責(zé)任，充分發(fā)揮慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效的推動作用，形成良性循環(huán)。

作者:孔隴 彭亮 李金輝 單位:蘭州財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院