導(dǎo)語(yǔ)：慈善捐贈(zèng)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效分析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

卡羅爾提出的企業(yè)社會(huì)責(zé)任四層“金字塔”模型包含了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要遵循的四大責(zé)任，即經(jīng)濟(jì)、法律、倫理、慈善四個(gè)方面，可見(jiàn)慈善責(zé)任是評(píng)價(jià)企業(yè)是否履行社會(huì)責(zé)任的一項(xiàng)重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)?！?016年度中國(guó)慈善捐助報(bào)告》表明，目前中國(guó)企業(yè)的捐贈(zèng)數(shù)額首次突破900億元，相較上年增長(zhǎng)13%，成為我國(guó)慈善事業(yè)的重要力量，因此企業(yè)履行相應(yīng)的慈善責(zé)任以實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。企業(yè)作為社會(huì)的重要組成部分不僅需要利用自身資源優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，還要通過(guò)自身的力量帶動(dòng)社會(huì)的前進(jìn)與發(fā)展，在災(zāi)難的面前，企業(yè)作為政府社會(huì)保障的補(bǔ)充，更要挺身而出滿足社會(huì)公眾的訴求。然而，企業(yè)遵行慈善責(zé)任這一行為需要占用現(xiàn)金流、消耗資源、增加運(yùn)營(yíng)成本，影響企業(yè)損益，那么企業(yè)慈善捐贈(zèng)會(huì)不會(huì)潛移默化地作用于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效？本文以此為出發(fā)點(diǎn)，選擇食品加工制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，對(duì)慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證。

二、理論分析與研究假設(shè)

慈善捐贈(zèng)是對(duì)公益性捐贈(zèng)的總稱，隨著企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)逐漸增強(qiáng)，慈善捐贈(zèng)這一名詞逐漸走近公眾的視野，越來(lái)越現(xiàn)代化、成熟化。我國(guó)學(xué)者金慧（2008）指出慈善捐贈(zèng)作為對(duì)國(guó)民收入第三次分配的一種方式，對(duì)于完善我國(guó)社會(huì)保障制度具有重大意義。隨著時(shí)間的演變，慈善捐贈(zèng)的含義也相應(yīng)變化，王繼遠(yuǎn)（2009）提出慈善捐贈(zèng)是公民或者捐贈(zèng)組織發(fā)起的，以舉行捐贈(zèng)活動(dòng)為目的，對(duì)社會(huì)公益行業(yè)、社會(huì)弱勢(shì)群體或個(gè)人自愿性的捐贈(zèng)自己的勞動(dòng)果實(shí)與個(gè)人資產(chǎn)的過(guò)程和結(jié)果。2016頒布的《中華人民共和國(guó)慈善法》第一次對(duì)慈善捐贈(zèng)的含義進(jìn)行了立法解釋，認(rèn)為慈善捐贈(zèng)是自然人、法人和其他組織基于慈善目的，自愿、無(wú)償贈(zèng)予財(cái)產(chǎn)的活動(dòng)?；谏鲜龃壬凭栀?zèng)的探究，本文對(duì)慈善捐助如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的機(jī)理作進(jìn)一步分析。首先，企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為能夠在企業(yè)內(nèi)部傳遞給員工正能量，促使員工更具有社會(huì)責(zé)任感，更努力工作。對(duì)外來(lái)說(shuō)，企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為具有很好的廣告效應(yīng)，能夠提高消費(fèi)者的認(rèn)同度與信任度，同時(shí)其品牌認(rèn)知度和聲譽(yù)也會(huì)得到提高，有助于樹立良好的企業(yè)形象，拉近企業(yè)與政府、銀行等部門的關(guān)系，使企業(yè)在獲取優(yōu)惠政策、融資貸款等方面具有一定優(yōu)勢(shì)。例如王老吉在2008年汶川地震后向?yàn)?zāi)區(qū)捐款一個(gè)億，贏得社會(huì)各界贊譽(yù)。此外，汪鳳桂、歐曉明等（2011）曾提出從企業(yè)捐贈(zèng)行為刺激消費(fèi)者，到消費(fèi)者產(chǎn)生需求再到具體的購(gòu)買行為是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，具有一定的時(shí)間跨度，因此在時(shí)間序列上存在滯后量。另一方面，企業(yè)的本年度捐贈(zèng)金額屬于企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)業(yè)外支出，會(huì)影響到企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)，而且對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響可能會(huì)順延至未來(lái)。由此推論企業(yè)捐贈(zèng)金額對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響存在滯后性。因此，通過(guò)對(duì)慈善捐助作用于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的機(jī)理分析，本文提出假設(shè)：H1：限定其他條件，食品加工制造業(yè)企業(yè)的上年度慈善捐贈(zèng)金額及本年度慈善捐贈(zèng)金額和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由于起步較晚，發(fā)展不是十分完善，尤其在國(guó)企中“政府”這只無(wú)形之手經(jīng)常會(huì)干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。相較于民企，國(guó)企的政治關(guān)聯(lián)更深，在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)還要兼顧更多的社會(huì)責(zé)任。因此部分企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為并不是出于自身意愿，而是受到公益攤派、高管個(gè)人聲譽(yù)等額外因素的影響，這樣的慈善捐贈(zèng)顯然不能給財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)積極效果。歐紹華、劉小菊（2017）的研究也證實(shí)了與國(guó)企相比，慈善捐贈(zèng)對(duì)于民企財(cái)務(wù)績(jī)效的影響更為顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類結(jié)果》選取了A股的食品加工制造業(yè)的上市公司為樣本，2012~2016年為研究期間。研究數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)從上市公司披露的年報(bào)中搜集整理而來(lái)。在研究過(guò)程中，首先剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司，其次對(duì)2012~2016年間有ST經(jīng)歷的上市公司也予以剔除。經(jīng)過(guò)以上步驟，最終包含了465個(gè)觀測(cè)值，采用的數(shù)據(jù)分析軟件為Stata14.1。（二）變量定義。本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、資本積累率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，最終得出能夠代表企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合指數(shù)Ft作為因變量。選取的自變量為上市公司本年度捐贈(zèng)金額和上年度捐贈(zèng)金額的對(duì)數(shù)值，以考察捐贈(zèng)金額滯后性的影響。選取資產(chǎn)規(guī)模、成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流、股權(quán)性質(zhì)為控制變量。最后設(shè)置年份啞變量以控制時(shí)間效應(yīng)。變量定義如表1所示。（三）模型構(gòu)建。根據(jù)上述理論分析和研究假設(shè)，本文構(gòu)建模型（1）檢驗(yàn)H1：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3LnSizet+β4Growtht+β5Levt+β6Casht+∑Year+ε（1）依據(jù)股權(quán)性質(zhì)將樣本公司分為國(guó)企和民企兩組分別進(jìn)行回歸分析，為了進(jìn)一步考察股權(quán)性質(zhì)是否影響慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，在模型（2）中加入股權(quán)性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量，構(gòu)建交互項(xiàng)模型如下：Ft=α+β1LnDont+β2LnDont-1+β3Strut+β4LnDont×Strut+β5LnDont-1×Strut+β6LnSizet+β7Growtht+β8Levt+β9Casht+∑Year+ε（2）其中，α為常數(shù)項(xiàng)，β為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。表2是對(duì)經(jīng)過(guò)處理后各變量的基本描述性統(tǒng)計(jì)。從Ft值來(lái)看，極小值為-4.3187，極大值為2.4584，說(shuō)明食品加工制造業(yè)上市公司之間的財(cái)務(wù)績(jī)效有一定的差距，而總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)情況也印證了這一點(diǎn)。股權(quán)性質(zhì)均值為0.49，說(shuō)明在食品加工制造業(yè)國(guó)企占比為49%，51%的企業(yè)是民企。資產(chǎn)負(fù)債率也存在較大差距，極小值為0.0198，極大值卻達(dá)到1.0631。此外，資產(chǎn)規(guī)模、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流也表現(xiàn)出較大的差異。就上市公司捐贈(zèng)水平而言，本年度捐贈(zèng)金額和上年度捐贈(zèng)金額對(duì)數(shù)值的極小值為0.00，極大值分別為19.45和18.90，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到5.5118和5.7690，更是說(shuō)明食品加工制造業(yè)上市公司慈善捐贈(zèng)水平之間的差異很大。（二）主成分分析。由于財(cái)務(wù)績(jī)效體系是一個(gè)綜合系統(tǒng)，包含的指標(biāo)較多，為簡(jiǎn)化模型同時(shí)能夠較為全面地分析財(cái)務(wù)績(jī)效，本文運(yùn)用主成分分析法對(duì)選取的指標(biāo)“提純”，從而構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)以作為因變量進(jìn)行回歸分析。主成分方差貢獻(xiàn)率如表3所示。提取的主成分的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85.485%，超過(guò)85%，符合要求。根據(jù)以下公式可以計(jì)算出代表企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)Ft：（三）相關(guān)性檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸分析之前，對(duì)變量間的相關(guān)性進(jìn)行分析，結(jié)果如表4所示。根據(jù)觀察可知，變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明變量間不存在明顯的多重共線性。結(jié)果還顯示本年捐贈(zèng)金額、上年捐贈(zèng)金額和代表財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)Ft均呈顯著正相關(guān)，與上文預(yù)測(cè)一致。（四）回歸分析?；貧w結(jié)果如表5所示。首先考察捐贈(zèng)金額和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。從模型（1）中看出，本年度捐贈(zèng)金額（LnDont）的系數(shù)為0.0091，且在1%的顯著性水平下顯著。上年度捐贈(zèng)金額（LnDont-1）的系數(shù)為0.0168，t值為2.20，同樣在1%的水平上顯著。因此，可以得出上年度捐贈(zèng)金額及本年度捐贈(zèng)金額對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效具有顯著的正向影響，支持H1成立。再看本年度捐贈(zèng)金額和上年度捐贈(zèng)金額的回歸系數(shù)對(duì)比，模型（1）中0.0091<0.0168，反映出上年度捐贈(zèng)金額對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響較本年度捐贈(zèng)金額更為明顯，支持了捐贈(zèng)金額對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響存在滯后性的推論。模型（2）檢驗(yàn)了慈善捐贈(zèng)金額對(duì)不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。根據(jù)模型（2-1）對(duì)國(guó)有企業(yè)的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)本年度捐贈(zèng)金額（LnDont）及上年度捐贈(zèng)金額（LnDont-1）與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系呈正相關(guān)，但均未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明慈善捐贈(zèng)金額對(duì)食品加工制造業(yè)中國(guó)企財(cái)務(wù)績(jī)效的影響偏弱。相反，在模型（2-2）對(duì)民企的檢驗(yàn)中，由結(jié)果可知本年度捐贈(zèng)金額（LnDont）及上年度捐贈(zèng)金額（LnDont-1）與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，說(shuō)明慈善捐贈(zèng)能夠積極影響食品加工制造業(yè)中民企的財(cái)務(wù)績(jī)效。再對(duì)模型（2-3）的交叉項(xiàng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)捐贈(zèng)金額與股權(quán)性質(zhì)的交叉項(xiàng)回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)并保持顯著。因?yàn)楸疚脑诠蓹?quán)性質(zhì)變量定義時(shí)國(guó)企取值為1，所以結(jié)果反映慈善捐贈(zèng)金額對(duì)國(guó)企財(cái)務(wù)績(jī)效具有顯著的反向抑制作用，即民企慈善捐贈(zèng)對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響更為明顯，證明了H2。就控制變量和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系而言，模型（1）中資產(chǎn)規(guī)模（LnSizet）、成長(zhǎng)性（Growtht）的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和成長(zhǎng)性對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效同樣具有顯著的積極影響。資產(chǎn)負(fù)債率（Levt）則與財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的顯著下降。現(xiàn)金流（Casht）的回歸系數(shù)雖然為正，但是沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，故現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響不顯著。（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了保證結(jié)果的可靠性及有效性，本文進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效重新定義，以總資產(chǎn)收益率（ROAt）代替Ft，回歸結(jié)果如表6所示?；诜€(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可知，在替換因變量之后慈善捐贈(zèng)金額仍與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，且存在滯后性；慈善捐贈(zèng)對(duì)于民企財(cái)務(wù)績(jī)效的影響更大，因此該結(jié)果與上文結(jié)論一致。五、研究結(jié)論本文選用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，并考察股權(quán)性質(zhì)對(duì)慈善捐贈(zèng)影響的調(diào)節(jié)作用，豐富了現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績(jī)效二者關(guān)系的認(rèn)識(shí)。通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：第一，研究顯示本年度捐贈(zèng)金額及上年度捐贈(zèng)金額均對(duì)企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效具有顯著的提升作用，與財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈顯著正相關(guān)。上年度捐贈(zèng)金額的提升作用較本年度捐贈(zèng)金額的提升作用更加明顯，說(shuō)明慈善捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響存在一定的連續(xù)性和滯后性。第二，根據(jù)選取的調(diào)節(jié)變量發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)性質(zhì)也會(huì)影響慈善捐贈(zèng)和財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。具體而言，食品加工制造業(yè)中民企的慈善捐贈(zèng)行為對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響和國(guó)企相比更加顯著。

綜上所述，我國(guó)食品加工制造業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為會(huì)顯著提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，因而更需要政府、社會(huì)和企業(yè)等多方面共同合作以完善我國(guó)長(zhǎng)期慈善捐贈(zèng)機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)積極主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，充分發(fā)揮慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的推動(dòng)作用，形成良性循環(huán)。

作者:孔隴 彭亮 李金輝 單位:蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院