導(dǎo)語(yǔ)：中資保險(xiǎn)公司管理論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容提要:中資保險(xiǎn)公司上市有何意義？上市的條件是否具備？有哪些上市方案可供選擇？上市需要考慮哪些問(wèn)題？本文對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了探討，闡明了自己的觀點(diǎn)。

在我國(guó)，保險(xiǎn)公司作為大量資金的供給者，以投資者的角色“入市”得到普遍認(rèn)可之后，保險(xiǎn)公司作為資金需求者而“上市”，即進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求資金的問(wèn)題又出現(xiàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)都曾表示歡迎保險(xiǎn)公司發(fā)行上市，而保險(xiǎn)公司發(fā)行上市也已被保險(xiǎn)業(yè)界認(rèn)為是籌集更大的保險(xiǎn)資本，從而保證保險(xiǎn)公司可持續(xù)發(fā)展和加快發(fā)展的最優(yōu)策略選擇。那么，中資保險(xiǎn)公司上市有何意義？上市的條件是否具備？有哪些上市方案可供選擇？上市需要考慮哪些問(wèn)題？本文擬對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、保險(xiǎn)公司上市的意義

保險(xiǎn)公司上市兩年前就被業(yè)內(nèi)外人士所關(guān)注，保險(xiǎn)公司如果成功上市，不僅可以迅速提高公司的品牌知名度，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的信心，有效提升公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的整體實(shí)力，而且對(duì)于公司的規(guī)范發(fā)展有極大的促進(jìn)作用。另外，保險(xiǎn)公司上市問(wèn)題之所以為人們所密切關(guān)注，也不僅僅是因?yàn)樯鲜锌梢詾楸ｋU(xiǎn)公司解決融資的問(wèn)題，更重要的是解決保險(xiǎn)公司的機(jī)制問(wèn)題。通過(guò)公開(kāi)上市，分散股權(quán)，建立起多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以規(guī)范保險(xiǎn)公司，使其向現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)的方向發(fā)展。可以說(shuō)，通過(guò)上市解決保險(xiǎn)公司存在的多種問(wèn)題是保險(xiǎn)公司上市的真正目的。

（一）可以擴(kuò)充資本金融資渠道，增強(qiáng)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力

資本金是企業(yè)存在、發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)實(shí)力及信譽(yù)的象征，而保險(xiǎn)業(yè)的有關(guān)法律規(guī)定更使資本金在保險(xiǎn)公司的發(fā)展中具有舉足輕重的地位——資本金直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司承保能力和償付能力的高低。對(duì)承保能力，我國(guó)《保險(xiǎn)法》第98條和第99條明確規(guī)定，“保險(xiǎn)公司對(duì)每一危險(xiǎn)單位的自留額不得超過(guò)其實(shí)有資本金加公積金總和的10％，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保費(fèi)不得超過(guò)實(shí)有資本金加公積金之和的4倍。”而《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》在第六章中對(duì)償付能力作了詳細(xì)規(guī)定，其中第81條及第82條明確規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力?！薄氨ｋU(xiǎn)公司的實(shí)際償付能力為其會(huì)計(jì)年度末實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值減去實(shí)際負(fù)債的差額。”承保能力不足使保險(xiǎn)公司即便擁有巨大的市場(chǎng)份額，也不得不通過(guò)再保險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)自留額，從而使到手的承保利潤(rùn)易主。而償付能力有限不僅影響保險(xiǎn)公司市場(chǎng)形象及其保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，而且有可能進(jìn)一步危及保險(xiǎn)公司的存續(xù)。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一直處于快速發(fā)展之中，但融資渠道卻十分狹窄。對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，目前擴(kuò)充資本金的主要手段還依賴私募和合作，與公開(kāi)發(fā)行股票相比，其募集范圍小、股權(quán)流動(dòng)性差、變現(xiàn)難等弊端十分明顯。而資本金數(shù)量不足，來(lái)源渠道單一且不穩(wěn)定正是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司償付能力始終難以提高的關(guān)鍵所在。償付能力的不足往往又會(huì)直接降低保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。目前這一系列連鎖反應(yīng)正成為困擾中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的“瓶頸”。此外，目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司普遍存在著資本量較小、資金運(yùn)用渠道狹窄的問(wèn)題，這使得保險(xiǎn)公司在拓展新業(yè)務(wù)或增設(shè)分支機(jī)構(gòu)時(shí)，常常面臨資金短缺的窘迫。保險(xiǎn)公司如果成功上市，將可以募集到大量的新的資本金，獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入企業(yè)。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可使公司股本結(jié)構(gòu)更趨合理，從而大幅度提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力，滿足保險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，大大提高保險(xiǎn)公司的綜合實(shí)力。在國(guó)內(nèi)，保險(xiǎn)資金只能間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，總量很小，渠道也十分狹窄，“瓶頸”尚難突破，從而要大幅度提高風(fēng)險(xiǎn)防御力、競(jìng)爭(zhēng)力還存在較大的困難。一旦保險(xiǎn)公司上市成功，可以預(yù)計(jì)保險(xiǎn)資金人市的量肯定將會(huì)有效放大；并且，由于保險(xiǎn)公司上市籌集了更多的資金，隨著資金規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)公司在安排投資組合策略時(shí)將更加從容，這不僅可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，而且可以有效地提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，股市融資為廣大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)辟了新的資金來(lái)源途徑，能夠?qū)崿F(xiàn)資本來(lái)源渠道的多元化，形成良好的資本補(bǔ)充機(jī)制，同時(shí)還能帶動(dòng)保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和安全性的相應(yīng)提高，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）上市有利于保險(xiǎn)公司法人治理結(jié)構(gòu)的建立與完善

保險(xiǎn)公司上市的目的，除了融資以外，更重要的是解決保險(xiǎn)公司的機(jī)制問(wèn)題。目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)存在股權(quán)結(jié)構(gòu)單一導(dǎo)致的微觀經(jīng)營(yíng)治理低效問(wèn)題。從目前已經(jīng)提出上市申請(qǐng)的保險(xiǎn)公司來(lái)看，主要是股份制公司，而股份制公司的國(guó)有股在總股份中占據(jù)了絕大部分比例，可以說(shuō)是國(guó)有股“一股獨(dú)大”。其在內(nèi)部控制、激勵(lì)與約束、經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面還存在很多不足。而就三大國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司而言，國(guó)有獨(dú)資制度阻礙了現(xiàn)代企業(yè)制度及法人治理結(jié)構(gòu)的建立，行政干預(yù)使三家公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)效率的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于現(xiàn)代競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其提出的要求。保險(xiǎn)公司上市后，就要按證券市場(chǎng)法規(guī)要求進(jìn)行改制，通過(guò)公開(kāi)上市引入社會(huì)股東，可以降低國(guó)有股比例，建立多元的股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善的公司治理結(jié)構(gòu)，建立真正意義上的股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，形成規(guī)范的委托關(guān)系；其運(yùn)作不僅要嚴(yán)格遵守《公司法》的規(guī)定，同時(shí)要遵守上市條件、收購(gòu)合并條件，定期向投資者進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露，投資者通過(guò)“用腳投票”和“用手投票”方式表達(dá)自己的意愿，激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者；股東大會(huì)、董事會(huì)、管理層之間職責(zé)界定十分清楚，各司其職，而且其行為要接受公眾監(jiān)督，有很高的透明度，這將極大地推動(dòng)公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。此外，通過(guò)境內(nèi)外股票上市，可以改變資本結(jié)構(gòu)，這體現(xiàn)著一種重大的制度安排。

（三）上市將提高保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)透明度和社會(huì)監(jiān)督力度

保險(xiǎn)公司上市意味著我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)資本投入只有國(guó)有資本、企業(yè)法人資本和外商資本的現(xiàn)狀將得到改變，民營(yíng)和私人資本將大量涌入。因此，保險(xiǎn)公司上市后，要受到來(lái)自各方面的監(jiān)督，如各種投資咨詢機(jī)構(gòu)和證券分析員的監(jiān)督，審計(jì)、會(huì)計(jì)和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，證券交易所以及證券監(jiān)管部門的監(jiān)督等等。在廣泛的監(jiān)督下，任何一個(gè)重大失誤都會(huì)立即導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，減少公司價(jià)值；任何一次違規(guī)操作，都隨時(shí)有可能被發(fā)現(xiàn)和公開(kāi)，給公司造成巨大損失，甚至被驅(qū)逐出證券市場(chǎng)。保險(xiǎn)公司要按上市公司的要求定期公布自己的各種數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)狀況，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的透明度隨之提高。而隨著經(jīng)營(yíng)透明度的提高，保險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)管理、制度建設(shè)、財(cái)務(wù)狀況等方面都必須更加規(guī)范，公司必須加強(qiáng)管理，以減少各種浪費(fèi)和成本，通過(guò)科學(xué)決策認(rèn)真分析產(chǎn)品市場(chǎng)，評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。公司還必須注重財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，理性的保險(xiǎn)公司也將會(huì)更加關(guān)注保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)政策規(guī)定和調(diào)控干預(yù)，這將大大提高保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宏觀調(diào)控的有效性，促進(jìn)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用，從而可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司穩(wěn)健發(fā)展。，上市還有利于保險(xiǎn)公司本身商譽(yù)的提高，使客戶對(duì)保險(xiǎn)公司的知名度有所認(rèn)可，有利于上市保險(xiǎn)公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，取得更多的市場(chǎng)份額。

（四）上市為保險(xiǎn)公司資本營(yíng)運(yùn)開(kāi)辟了廣闊的天地

目前國(guó)際保險(xiǎn)資本正進(jìn)行大規(guī)模的兼并與重組，這將大大提高跨國(guó)保險(xiǎn)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從而也使我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的開(kāi)放面臨著極丈的壓力……保險(xiǎn)公司上市使其資源運(yùn)用的領(lǐng)域大大拓展，使保險(xiǎn)公司可以在資本市場(chǎng)上通過(guò)分拆股票、配送股票、發(fā)行新股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資，為公司開(kāi)展資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)創(chuàng)造高效、便捷的前提條件。此外，保險(xiǎn)公司可以組合運(yùn)用多個(gè)金融專業(yè)市場(chǎng)的資源，積累橫跨保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)運(yùn)作的寶貴經(jīng)驗(yàn)，熟悉收購(gòu)兼并、股權(quán)置換、資產(chǎn)重組等各種資本營(yíng)運(yùn)手段。過(guò)去5年中，全球保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)案達(dá)5114件，涉及金額達(dá)1100億美元。這些并購(gòu)交易，絕大多數(shù)是通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。中國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)本身實(shí)力就弱，上市后通過(guò)市場(chǎng)力量的兼并和重組將為構(gòu)筑中國(guó)的“保險(xiǎn)航母”創(chuàng)造有利條件。

（五）保險(xiǎn)公司上市有利于證券市場(chǎng)的多樣化及多元化發(fā)展

由于金融行業(yè)的監(jiān)管較嚴(yán)，金融類上市公司一般都是業(yè)績(jī)優(yōu)良運(yùn)作規(guī)范的公司。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融板塊股票往往表現(xiàn)頗佳，很多金融股（如香港股市的匯豐銀行、恒生銀行；紐約股市的大通曼哈頓、美林證券）都在資本市場(chǎng)上扮演著“藍(lán)籌股”、“龍頭股”的角色。截至1999年年底，在紐約證券交易所上市的金融類企業(yè)約有900家，占上市公司總數(shù)的30％；在NASDAQ上市的也有900多家，占上市公司總數(shù)的19％；東京交易所有160多家，香港也有40多家。而現(xiàn)在中國(guó)滬深證券交易所上市的多為制造類企業(yè)，金融類上市公司只有7家，金融業(yè)在證券市場(chǎng)極低的比重與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位極不相稱，也使上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展嚴(yán)重失衡。保險(xiǎn)公司上市可以改善金融企業(yè)的上市結(jié)構(gòu)，有助于形成一個(gè)完整的金融企業(yè)上市板塊，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，刺激股市升溫和改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。由于金融企業(yè)具有總股本大、流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定等特點(diǎn)，故其對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展具有積極意義。通過(guò)境外上市還能架起國(guó)際投資者與中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的橋梁，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，為國(guó)際投資者提供分享中國(guó)保險(xiǎn)發(fā)展的商機(jī)。保險(xiǎn)企業(yè)上市還可分流部分儲(chǔ)蓄存款，為廣大投資者提供更多的投資渠道，完善投資者投資組合。

二、我國(guó)保險(xiǎn)公司上市環(huán)境分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。隨著改革開(kāi)放進(jìn)程的加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得以不斷發(fā)展；國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好，2000年的GDP首次超過(guò)一萬(wàn)億美元。GDP的穩(wěn)定增長(zhǎng)無(wú)疑為保險(xiǎn)公司上市融資起到了關(guān)鍵作用。同時(shí)，改革開(kāi)放以來(lái)，GDP的分配格局發(fā)生了巨大變化，GDP分配中城鄉(xiāng)居民分配的比重（加上二次分配）在70％以上，規(guī)模越來(lái)越大，進(jìn)而為我國(guó)保險(xiǎn)公司上市融資提供了廣闊的空間。

2.宏觀政策因素。雖然國(guó)家并沒(méi)有明確表示允許保險(xiǎn)公司上市，但是從宏觀層面看，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)正在實(shí)現(xiàn)著從：財(cái)政直接注資一銀行間接融資一資本市場(chǎng)直接融資“的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，可以說(shuō)保險(xiǎn)公司上市符合國(guó)家的宏觀政策要求。

3.資本市場(chǎng)狀況。以股票市場(chǎng)為代表的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)自創(chuàng)立運(yùn)作以來(lái)，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。月前我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)日趨規(guī)范，建立了嚴(yán)格的監(jiān)管體系；出臺(tái)了《證券法》等一系列法律法規(guī)；擁有完善的組織管理體系，交易制度也不斷規(guī)范。保險(xiǎn)公司上市，一方面有利于自身的發(fā)展，另一方面也有利于資本市場(chǎng)的完善，可實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司與資本市場(chǎng)的雙贏。

4.投資者的預(yù)期。在我國(guó)，產(chǎn)險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)一直較好，壽險(xiǎn)公司受近年來(lái)降息的影響盈利狀況不甚理想，但是保險(xiǎn)基金運(yùn)用渠道的逐步放開(kāi)，將使擁有大量資金的壽險(xiǎn)公司的盈利能力大大提高。因而總的來(lái)看，投資者將會(huì)看好作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的未來(lái)。

通過(guò)以上分析可以看出，我國(guó)已基本具備保險(xiǎn)公司上市的條件。但是，保險(xiǎn)公司上市決不能“一哄而上”，保險(xiǎn)公司上市必須滿足國(guó)家《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定。只有符合上市公司條件的保險(xiǎn)公司才能夠依法申請(qǐng)上市籌資。根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第7條的規(guī)定，“股票發(fā)行人必須是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司?！币蚨陀^上講，根據(jù)上市程序，國(guó)有保險(xiǎn)公司應(yīng)該先實(shí)行股份制改造，明晰產(chǎn)權(quán)，為上市創(chuàng)造條件。而保險(xiǎn)股份有限公司是依據(jù)現(xiàn)代公司模式組建的，成立3年以上、連續(xù)3年盈利、資產(chǎn)質(zhì)量狀況良好、內(nèi)控制度比較完善的保險(xiǎn)股份有限公司，可以先行申請(qǐng)上市。

三、中資保險(xiǎn)公司上市的方案選擇改制和上市分階段進(jìn)行與同步進(jìn)行的比較。

對(duì)于國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，必須首先進(jìn)行股份制改造，從組織形式上變更為保險(xiǎn)股份有限責(zé)任公司。在這一進(jìn)程中，有兩種方式可供選擇：一是改制與上市分階段進(jìn)行，即第一步是先實(shí)行股份制改造，按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理利學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度要求，重在進(jìn)行資產(chǎn)重組和機(jī)制轉(zhuǎn)換；第二步是股份制公司運(yùn)行一段時(shí)間后，待條件成熟時(shí)再擇機(jī)上市。二是改制與上市同步進(jìn)行，即國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司按照上市條件進(jìn)行重組改制，成立股份公司后隨即上市募股。第一種方案考慮了國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市的復(fù)雜性，在操作中較為穩(wěn)妥，但這一方式需要經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段，對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行兩次審計(jì)評(píng)估，時(shí)間較長(zhǎng)，費(fèi)用較高，臣在第一階段即私募引入其他投資者時(shí)，由于缺乏市場(chǎng)詢價(jià)，往往經(jīng)過(guò)艱苦談判也難以確定價(jià)格或者對(duì)公司估值折扣很大，價(jià)格偏低，不利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。第二種方案是基于國(guó)務(wù)院給予國(guó)有企業(yè)的特殊政策而在法律上才變得可行。1994年國(guó)務(wù)院令第160號(hào)《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》第6條規(guī)定：“國(guó)有企業(yè)或者國(guó)有資產(chǎn)占主導(dǎo)地位的企業(yè)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定改建為向境外投資人募集股份并在境外上市的股份有限公司，以發(fā)起方式設(shè)立的，發(fā)起人可以少于5人；該股份有限公司一經(jīng)成立，即可以發(fā)行新股?！边@一方式使改制與上市同步進(jìn)行，縮短了籌備時(shí)間，節(jié)省談判和交易成本，能迅速完成企業(yè)改制并籌集到資金，同時(shí)國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值評(píng)估較為客觀公正，有利于國(guó)有資產(chǎn)的合理估值。但該方式要求公司到境外募股上市，必須得到國(guó)家有關(guān)部門的批準(zhǔn)，且公司本身必須符合境外資本市場(chǎng)的要求。

2.分拆上市與整體上市的比較。

為了打破國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的壟斷局面，一種改革思路是將現(xiàn)有的兩家經(jīng)營(yíng)直接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司按區(qū)域或資產(chǎn)狀況進(jìn)行分拆重組，組建數(shù)個(gè)獨(dú)立的保險(xiǎn)公司，增加保險(xiǎn)市場(chǎng)主體，提高保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，再將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好、資產(chǎn)質(zhì)量較高的部分上市。這種對(duì)其他行業(yè)大中型國(guó)有企業(yè)行之有效的分拆上市的辦法對(duì)加人世貿(mào)組織后的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)而言是難以適用的：其一，雖然目前國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上處于壟斷地位，但這種狀況是因國(guó)家政策性保護(hù)而形成的，加人世貿(mào)組織后，隨著這種政策性因素的逐步消失，國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)份額會(huì)顯著降低。相對(duì)外資保險(xiǎn)公司，國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)規(guī)模、管理技術(shù)和人員素質(zhì)等方面已有很大的差距，如果再進(jìn)行分拆上市，國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司更難以與外資保險(xiǎn)公司相抗衡；其二，與其他行業(yè)不同，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有其特殊性。保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是以大數(shù)法則為基礎(chǔ)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理過(guò)程，但風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是偶然和不確定的，保險(xiǎn)公司只有承保大量的風(fēng)險(xiǎn)和標(biāo)的，才能使危險(xiǎn)發(fā)生的實(shí)際情況更接近預(yù)先計(jì)算的危險(xiǎn)損失概率，以確保其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。而擴(kuò)大承保數(shù)量、提高承保能力需要相應(yīng)比例的自有資本，如果保險(xiǎn)公司資本規(guī)模偏小，不僅其業(yè)務(wù)拓展受到限制，而且任何一次稍具破壞力的風(fēng)險(xiǎn)事故都可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。

因此，分拆上市對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模小且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)并不適宜。

3.境內(nèi)上市與境外上市的比較。

從時(shí)間上看，保險(xiǎn)公司在境內(nèi)上市即在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行A股，必須在股份公司設(shè)立后經(jīng)過(guò)1年的輔導(dǎo)期，故完成改制上市工作至少需要兩年時(shí)間，上市的效率較低。在境外上市（如到香港發(fā)行H股或紐約發(fā)行N股等）可以在較短的時(shí)間內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)；從資金需求來(lái)看，境外資本市場(chǎng)容量大，有利于上市公司擴(kuò)大籌資規(guī)模，滿足其資金需求，而國(guó)內(nèi)股市規(guī)模較小，上市公司如果融資規(guī)模過(guò)大，很有可能導(dǎo)致首次發(fā)行（IPO）失敗。由于我國(guó)保險(xiǎn)公司本身凈資產(chǎn)規(guī)模并不大，在保持國(guó)有資本控股的前提下，向社會(huì)公眾發(fā)行的流通股數(shù)額也不會(huì)太多（估計(jì)不超過(guò)50億元人民幣），國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)完全可以容納。從對(duì)推進(jìn)國(guó)有公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的力度來(lái)看，境外資本市場(chǎng)和監(jiān)管部門對(duì)公司上市的要求很高，在進(jìn)行上市準(zhǔn)備和申請(qǐng)的過(guò)程中，需要聘請(qǐng)具有國(guó)際資質(zhì)的會(huì)計(jì)師、評(píng)估師、律師、管理顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等多家中介機(jī)構(gòu)幫助公司一起策劃和推進(jìn)公司制度改革和創(chuàng)新，在對(duì)公司原狀進(jìn)行分析診斷的基礎(chǔ)上建立新的體制、機(jī)制、管理和經(jīng)營(yíng)架構(gòu)。公司在境外上市后，一方面要接受有關(guān)證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，另一方面要受到國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的投資者的監(jiān)督，這樣，公司直接置于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)督之中，嚴(yán)格按照市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作，這對(duì)于建立市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和管理體制，使保險(xiǎn)企業(yè)成為符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的經(jīng)營(yíng)主體有著積極的作用。而在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行A股，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變難如人意，許多改造成股份公司的國(guó)有企業(yè)在A股市場(chǎng)上市后在經(jīng)營(yíng)管理上并無(wú)多大改觀，顯然，境外上市比國(guó)內(nèi)上市更能有效地推進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。從政策上來(lái)看，國(guó)家允許國(guó)有企業(yè)境外上市，但國(guó)有企業(yè)境外上市除必須符合國(guó)外證券交易所的上市條件外，還必須符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的大型企業(yè)，以能源、交通、原材料等基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主。目前尚無(wú)一家國(guó)內(nèi)金融企業(yè)境外上市（2002年7月中銀香港首次公開(kāi)發(fā)行H股，但其是在香港注冊(cè)的公司，業(yè)務(wù)集中在香港本地，不列入境內(nèi)金融企業(yè)范圍）。保險(xiǎn)公司能否開(kāi)創(chuàng)金融企業(yè)境外上市的先河，還取決于國(guó)家有關(guān)部門對(duì)加人世貿(mào)組織后我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)的判斷和相應(yīng)決策，而保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)A股上市已得到國(guó)家有關(guān)部門的認(rèn)可和支持。

中資保險(xiǎn)公司選擇國(guó)內(nèi)上市或是境外上市，取決于公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略和政府的政策取向。根據(jù)其他行業(yè)企業(yè)上市的經(jīng)驗(yàn)，如果政策允許，可以考慮同時(shí)利用境內(nèi)和境外資本市場(chǎng)兩種資源，即同時(shí)在境內(nèi)和境外上市或先境外上市再境內(nèi)上市（之所以不選擇先境內(nèi)上市再境外上市，是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)A股公司估值普遍遠(yuǎn)高于境外資本市場(chǎng)，如果首發(fā)A股，A股股東難以同意以較低的發(fā)行價(jià)格到境外資本市場(chǎng)發(fā)行股票。在我國(guó)的上市公司中，僅同仁堂一家公司采取這種方式上市）。

同時(shí)利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)兩種資源具有許多優(yōu)點(diǎn)。首先，國(guó)有公司在境外上市，受到融資額不得超過(guò)股本總額25％的政策限制，境外上市后國(guó)有股仍然居于絕對(duì)控股地位，對(duì)于中小規(guī)模的公司而言，通過(guò)境內(nèi)上市可以降低國(guó)有股的股權(quán)比例，解決國(guó)有股“一股獨(dú)大”的問(wèn)題；其次，公司在多個(gè)證券市場(chǎng)擁有自己的投資者群體，具有廣泛的股東基礎(chǔ)，可以提高股票的流動(dòng)性，增強(qiáng)公司的長(zhǎng)期融資能力；最后，公司在不同的證券市場(chǎng)上市可以提高其在這幾個(gè)市場(chǎng)的知名度和品牌效應(yīng)，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的信心，從而對(duì)其保險(xiǎn)產(chǎn)品的營(yíng)銷起到良好的推動(dòng)作用。

四、中資保險(xiǎn)公司上市需要考慮的幾個(gè)問(wèn)題

1.控股公司的設(shè)立與存續(xù)資產(chǎn)的處理。

國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市后，主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司，存續(xù)公司作為母公司擁有上市公司的國(guó)有股股權(quán)，成為上市公司的控股機(jī)構(gòu)?！豆痉ā返?2條規(guī)定：“公司可以向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限對(duì)所投資公司承擔(dān)責(zé)任。公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50％，在投資后，接受被投資公司以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)?！庇捎趪?guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市后，主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)已納入上市公司，存續(xù)公司作為控股機(jī)構(gòu)除上市公司業(yè)務(wù)外僅剩少量非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，因此，需按《公司法》的要求向國(guó)家有關(guān)部門申請(qǐng)將存續(xù)公司即母公司設(shè)立為控股公司。

經(jīng)全面重組后，留在控股公司的存續(xù)資產(chǎn)主要包括原國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司承擔(dān)部分社會(huì)職能所建成的學(xué)校、招待所、培訓(xùn)中心等非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和《保險(xiǎn)法》出臺(tái)前原國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司對(duì)外投資所形成的與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。對(duì)于承擔(dān)社會(huì)職能所形成的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，要逐步從控股公司中分離出來(lái)，通過(guò)拍賣、并購(gòu)、移交地方政府；納入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)保障體系等方式實(shí)現(xiàn)社會(huì)化經(jīng)營(yíng)；對(duì)于對(duì)外投資所形成的與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，由于大部分實(shí)際上已成為不良資產(chǎn)和虧損，根據(jù)財(cái)政部現(xiàn)行規(guī)定，這些不良資產(chǎn)可在5年內(nèi)平均核銷，但為減輕控股公司的負(fù)擔(dān)，可向財(cái)政申請(qǐng)?jiān)谥亟M當(dāng)年予以一次性核銷。

2.資產(chǎn)管理公司的設(shè)立。

投資作為保險(xiǎn)業(yè)的一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，在保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、承保利潤(rùn)逐年降低的大趨勢(shì)下，已成為增加公司利潤(rùn)、增強(qiáng)股東信心的重要環(huán)節(jié)。中資保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用多數(shù)一直是通過(guò)公司內(nèi)部進(jìn)行管理的，在投資的技能、人才、經(jīng)驗(yàn)和組織架構(gòu)等方面存在著明顯的不足，在《保險(xiǎn)法》出臺(tái)以前缺乏法律依據(jù)和獨(dú)立監(jiān)管的情況下，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)許多問(wèn)題，形成了大量不良資產(chǎn)，投資收益十分低下。從世界范圍來(lái)看，各國(guó)金融保險(xiǎn)集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)投資效率和效益的最大化，都對(duì)保險(xiǎn)投資實(shí)行專業(yè)化管理，擁有專業(yè)的投資人才、投資技能、投資流程和組織架構(gòu)。國(guó)外保險(xiǎn)公司的普遍做法是，將投資交由與保險(xiǎn)公司同屬于一個(gè)集團(tuán)或控股的投資子公司運(yùn)作，同時(shí)集團(tuán)設(shè)立專門的戰(zhàn)略資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)分配和證券選擇或績(jī)效評(píng)估等部門負(fù)責(zé)統(tǒng)籌調(diào)配資源和防范風(fēng)險(xiǎn)。中資保險(xiǎn)公司上市時(shí)，可考慮設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，將上市公司的保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)交由資產(chǎn)管理公司實(shí)行專業(yè)化管理和運(yùn)作，以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效率和效益。這一方面可增強(qiáng)對(duì)上市公司股東的吸引力，另一方面也為公司適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，向國(guó)際金融保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)展積累有益的經(jīng)驗(yàn)。

3.相關(guān)人員的安排。

國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司進(jìn)行改制上市，必然涉及到現(xiàn)有人員的重新調(diào)整。由于歷史原因，國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司按照行政區(qū)劃層層設(shè)置機(jī)構(gòu)，雖然形成了龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，但人員過(guò)多，勞動(dòng)生產(chǎn)率不高，很多分支機(jī)構(gòu)事實(shí)上都處于虧損狀態(tài)。國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司進(jìn)行改制上市時(shí)，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原則和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，合理配備人員，這樣就會(huì)有相當(dāng)一部分人員需要重新安排，但由于國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)或關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)很少，改制上市后控股公司無(wú)法像其他行業(yè)企業(yè)一樣容納眾多需重新安置的富余人員。對(duì)于國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市所形成的人員安排問(wèn)題，一種解決思路是，在國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市時(shí)盡量維持現(xiàn)狀，保持人員相對(duì)穩(wěn)定，待公司上市后再逐年裁減，這種辦法有利于保持公司改制上市時(shí)人員、業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，但不利于公司人員結(jié)構(gòu)的迅速調(diào)整，會(huì)降低股東的投資興趣，還會(huì)影響上市公司以后的市場(chǎng)表現(xiàn)。另一種解決辦法是，在國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市時(shí)一步到位，嚴(yán)格按上市要求精簡(jiǎn)人員，不能進(jìn)入上市公司的人員，由控股公司分類安排。對(duì)原國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司的離退休和內(nèi)退人員，逐步轉(zhuǎn)入地方政府，交由當(dāng)?shù)厣鐣?huì)保障體系實(shí)行社會(huì)化管理；對(duì)缺乏勞動(dòng)技能、經(jīng)培訓(xùn)后仍不適合崗位要求的人員，予以解除勞動(dòng)合同；對(duì)其他具有保險(xiǎn)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)和管理能力但不能進(jìn)入上市公司的人員，可考慮由控股公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立與原業(yè)務(wù)相通但性質(zhì)不同且符合法律要求的公司，如上市公司專營(yíng)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的，在控股公司下設(shè)立壽險(xiǎn)公司；反之，則在控股公司下設(shè)立產(chǎn)險(xiǎn)公司。這樣既有利于國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制上市時(shí)保持較為穩(wěn)定的局面，又有利于充分利用保險(xiǎn)業(yè)的人力資源，同時(shí)還可以通過(guò)共享原國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司形成的品牌效應(yīng)和營(yíng)銷渠道，為控股公司培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。