摘要：加入WTO之后，中國證券市場將面臨著空前激烈的競爭和挑戰(zhàn)。中國證券市場是一個不成熟不完善的新興市場，并且基本上是在一個相對封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的，因此國際資本的流動、國外金融機構(gòu)的進入在未來將對我國的證券市場、證券從業(yè)機構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來看，加入WTO對中國證券市場是歷史性的發(fā)展機遇，但是從短期或中期來看，這對中國證券市場而言可能更主要的是風(fēng)險和挑戰(zhàn)。如何揚長避短、趨利避害，是中國證券研究部門、監(jiān)管機構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。

我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)算起，我國證券市場從無到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場的發(fā)展和完善可以分為三個階段：“奠基階段”、“市場化階段”和“國際化階段”，在中國證券市場發(fā)展的第一個10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個階段，我們以漸進式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體系上構(gòu)建了一個初具規(guī)模的證券市場，并為將來的市場化、國際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計劃經(jīng)濟痕跡，從而直接導(dǎo)致我國證券市場現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場特征，這與我國證券市場直接脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟體制有關(guān)。但是，從長遠發(fā)展來看，為了使我國的證券市場更好地符合市場經(jīng)濟和證券市場的內(nèi)在規(guī)律，提高中國證券市場迎接國際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場化階段”中通過一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進中國證券市場的市場化水平，以消除過去形成的種種非市場化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時間。

只有在基本完成市場化進程之后，我們的證券市場將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進入“國際化階段”。在這一階段，我們證券市場將與國際資本市場充分接軌。只有完成了這一國際化進程之后，我們的證券市場才真正與世界市場融為一體，成為國際資本市場的有機組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國加入WTO組織法律程序的基本完成，我國證券市場的開放進程將大大提前，這意味著我國證券市場的國際化進程將在市場化尚未完成的情況之下開始，這對我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

摘要：加入WTO之后，中國證券市場將面臨著空前激烈的競爭和挑戰(zhàn)。中國證券市場是一個不成熟不完善的新興市場，并且基本上是在一個相對封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的，因此國際資本的流動、國外金融機構(gòu)的進入在未來將對我國的證券市場、證券從業(yè)機構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來看，加入WTO對中國證券市場是歷史性的發(fā)展機遇，但是從短期或中期來看，這對中國證券市場而言可能更主要的是風(fēng)險和挑戰(zhàn)。如何揚長避短、趨利避害，是中國證券研究部門、監(jiān)管機構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。

一、我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)算起，我國證券市場從無到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場的發(fā)展和完善可以分為三個階段：“奠基階段”、“市場化階段”和“國際化階段”，在中國證券市場發(fā)展的第一個10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個階段，我們以漸進式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體系上構(gòu)建了一個初具規(guī)模的證券市場，并為將來的市場化、國際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計劃經(jīng)濟痕跡，從而直接導(dǎo)致我國證券市場現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場特征，這與我國證券市場直接脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟體制有關(guān)。但是，從長遠發(fā)展來看，為了使我國的證券市場更好地符合市場經(jīng)濟和證券市場的內(nèi)在規(guī)律，提高中國證券市場迎接國際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場化階段”中通過一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進中國證券市場的市場化水平，以消除過去形成的種種非市場化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時間。

只有在基本完成市場化進程之后，我們的證券市場將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進入“國際化階段”。在這一階段，我們證券市場將與國際資本市場充分接軌。只有完成了這一國際化進程之后，我們的證券市場才真正與世界市場融為一體，成為國際資本市場的有機組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國加入WTO組織法律程序的基本完成，我國證券市場的開放進程將大大提前，這意味著我國證券市場的國際化進程將在市場化尚未完成的情況之下開始，這對我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

證券業(yè)是專門從事證券經(jīng)營和相關(guān)服務(wù)的行業(yè)。西方證券活動從產(chǎn)生到現(xiàn)在已有數(shù)百年的歷史。我國證券業(yè)是改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟市場化改革的推進而產(chǎn)生和發(fā)展起來的。短短十幾年的時間，中國證券業(yè)歷經(jīng)風(fēng)雨，從無到有，從小到大，從無序到規(guī)范，已經(jīng)發(fā)展成國民經(jīng)濟中新興的舉足輕重的金融產(chǎn)業(yè)。在今天，反思證券市場的傳統(tǒng)理論，認識證券業(yè)的新特征，透視證券業(yè)發(fā)展的新動向具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、證券業(yè)定位的傳統(tǒng)認識

證券業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中處于十分重要的地位，發(fā)揮著不可替代的作用。對此，傳統(tǒng)的看法主要有以下幾個方面：

（一）證券業(yè)是社會儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的直接通道

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，資金是基本的生產(chǎn)要素，企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和運轉(zhuǎn)離不開資金?？偟膩碚f，家庭部門是儲蓄者，是資金剩余者即社會資金供給者；企業(yè)部門是投資者，是社會資金需求者。資本的特性是追求價值增殖，因此，社會資金總是要從儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，即從家庭部門流向企業(yè)部門。儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，即資金融通的渠道主要有兩條：間接融資和直接融資。間接融資是以銀行為中介進行的，直接融資則主要是通過以經(jīng)營股票、債券業(yè)務(wù)的證券機構(gòu)完成的。而后者就是我們所說的證券業(yè)。西方現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的歷史和趨勢表明：傳統(tǒng)的間接融資的比重正趨下降，直接融資的比重已經(jīng)超過間接融資而逐漸成為主渠道。這就是說，證券業(yè)已經(jīng)成為資金融通的主渠道，在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位越來越重要，發(fā)揮著不可替代的作用。我國隨著證券業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)體制下銀行壟斷金融的格局已經(jīng)打破，證券市場為企業(yè)發(fā)展籌集了巨額資金，這已是不爭的事實。

（二）證券市場是整個市場體系的“粘合劑”和“潤滑劑”

摘要：世界經(jīng)濟逐漸走向全球一體化，我國證券業(yè)在追逐利潤和加入WTO的內(nèi)、外部推動力的作用下，開始尋求與國內(nèi)、外銀行業(yè)的多方面合作，而組建數(shù)個以證券公司為母公司的金融控股公司是未來證券業(yè)合作的趨勢。

關(guān)鍵詞：證券業(yè)；銀行業(yè)；合作

我國證券業(yè)在近年來迫于競爭的壓力與追逐利潤的內(nèi)在驅(qū)動力，開始逐步與銀行業(yè)聯(lián)手，開展了諸種形式的非股權(quán)合作。與此同時，由于加入世界貿(mào)易組織后，我國證券業(yè)開放正式啟動，外資投資銀行勢將大量涌入我國證券市場，與我國證券公司開展角逐。因此，在此形勢下，我國證券公司也開始與國外投資銀行業(yè)和國內(nèi)銀行業(yè)“握手”，展開了諸多合作。

一、我國證券業(yè)與銀行業(yè)合作動力

1．追逐利潤化是加快證券業(yè)合作的內(nèi)部推動力。

從美國證券業(yè)和銀行業(yè)融合的進程來看，推動力主要來自于證券業(yè)的利潤最大化，我國證券業(yè)合作的內(nèi)部推動力也來自于此。隨著時間的推移，證券行業(yè)的飛速發(fā)展，以資本市場為中心的金融衍生商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造使證券市場的功能日趨突出，資金需求的迅猛增長需要在資本市場和貨幣市場之間架設(shè)融通渠道。我國證券公司自有資金少，外源資金更少，融資渠道狹窄易誘發(fā)證券市場的支付性風(fēng)險，因此，為證券商建立合法的融資渠道關(guān)鍵是要打通銀行和資本市場的資金通道。同時，加快與銀行業(yè)的合作，可以借助商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點眾多的優(yōu)勢實現(xiàn)證券公司低成本、跨越式的擴張。

民營資本進入中國證券業(yè)存在的一些障礙和問題

通過對我國證券業(yè)的現(xiàn)狀分析，市場結(jié)構(gòu)研究，以及民營資本進入證券業(yè)的途徑分析，我們認為證券業(yè)的發(fā)展需要有民營資本的進入，以增強證券公司的競爭力及活力。但是，從實踐中來看，民營資本進入中國證券業(yè)仍然存在一些障礙和問題。

舊體制的阻力與傳統(tǒng)認識

一般來說，任何一種變革都會遭受原有體制的抵制，民營資本進入證券業(yè)同樣會遇到這方面的阻力。前面我們提到，證券公司最初多為銀行或財政部門設(shè)立的，后來雖然“脫鉤”，但國有壟斷性質(zhì)仍較為突出。在這種壟斷市場環(huán)境下，即便是監(jiān)管部門沒有任何的限定性條款，企業(yè)或資本也不可能實現(xiàn)自由進出。因為對于原有壟斷資本而言，民營資本的進入無疑意味著在一定程度上要打破這種壟斷，資本的特性決定了這自然會遇到原有體制從上到下的排斥，會遇到包括壟斷資本所有者、人、企業(yè)內(nèi)部管理者等等各方面的阻力。更何況改革、變遷本身就有路徑依賴問題，為了減少改革與原有政治、經(jīng)濟秩序和社會利益結(jié)構(gòu)之間的摩擦，我國金融制度供給的著眼點自然更多地放在了外延擴展上，如增設(shè)新的機構(gòu)，引進新的工具，開辟新的市場，等等；而對那些涉及面廣、可能對現(xiàn)有制度框架和金融秩序造成沖擊的深層次問題，比如民營資本的進入問題，盡可能采取回避和拖延的態(tài)度，把改革的矛盾和困難后移（2002，李辛白）。

不僅如此，在這種傳統(tǒng)體制下所形成的傳統(tǒng)認識也是不利于民營資本進入證券業(yè)的。比如，“傳統(tǒng)投資理論”認為，金融領(lǐng)域關(guān)系國家經(jīng)濟安全，允許民營資本進入可能會引起“不正當(dāng)”競爭，擾亂金融等市場秩序，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。而且，在許多人的傳統(tǒng)觀念中，存在著對民營證券業(yè)的恐懼和不信任。比如，很多人認為，證券業(yè)是個高風(fēng)險行業(yè)，其經(jīng)營失敗所產(chǎn)生的負外部性較大，目前民營證券公司不管是在控制金融風(fēng)險的能力上，還是在經(jīng)營管理水平上，都還難以達到證券業(yè)經(jīng)營素質(zhì)較高的內(nèi)在要求。

規(guī)避金融風(fēng)險的金融壓制

內(nèi)容提要:中國證券業(yè)經(jīng)過16年的發(fā)展歷程后,截至2003年6月底,我國證券公司已達131家,資產(chǎn)規(guī)模超過5000億元,凈資本為724億元。1997-2000年,證券業(yè)對GDP的總貢獻度分別為0.96%、0.86%、1.02%和2.17%;在GDP年增長額中,證券業(yè)所占比重1999和2000年分別達到了7.17%和14.95%.但是,無論與國外投資銀行相比,還是與國內(nèi)商業(yè)銀行相比,我國證券公司規(guī)模實力都還存在較大差距。除此之外,目前證券公司在收入結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面的發(fā)展仍然不很完善,也不平衡。

從國外證券業(yè)的主要投資力量來說,個人投資者和機構(gòu)投資者是國外證券業(yè)的主要投資力量。1999年,個人投資者、機構(gòu)投資者和國內(nèi)非金融機構(gòu)共持有上市公司70%的股權(quán),而公共部門只持有6.7%的股權(quán)。事實是從20世紀80年代早期開始,全球民營化的浪潮影響了各國和地區(qū)市場的股權(quán)結(jié)構(gòu),在許多國家(尤其是歐洲及新興市場)公共部門的股權(quán)比例均已大幅降低。除了意大利、芬蘭及挪威以外,其它發(fā)達國家1999年公共部門所占股權(quán)比例均低于10%。在歐洲,即使像法國、意大利、西班牙等有著根深蒂固的公共部門文化的國家,公共部門持有的平均股權(quán)比例,也由1997年的8.2%降至1999年的5%。在美國的十大投資銀行中,幾乎沒有公共部門持股,機構(gòu)投資者和個人投資者的股權(quán)比例分別為46.5%和53.5%。

結(jié)合國外證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,研究國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展趨勢,我們認為提高民營資本在證券業(yè)的市場份額是十分必要的。本文通過建立數(shù)學(xué)模型,對國內(nèi)證券業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進行分析,得出以下結(jié)論:國內(nèi)證券業(yè)的市場過于分散,行業(yè)集中度過低;由于證券公司發(fā)揮資本營運效率的努力受制于外部的因素方面較多,使我國部分證券公司的凈資產(chǎn)規(guī)模效益不明顯;證券業(yè)務(wù)差別化方面表現(xiàn)為業(yè)務(wù)品種單一,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同,競爭手段缺乏特色與創(chuàng)新;證券業(yè)的市場壁壘過高導(dǎo)致行業(yè)壟斷;在壟斷條件下的非市場化定價這種壟斷超額利潤的取得,必然以投資人和上市公司的損害為代價,從而也損害了社會總福利。實證結(jié)果顯示,我國證券業(yè)市場集中度過低,且對券商績效的影響不明顯。低集中度與高利潤率并存是我國證券業(yè)的一大特點,這主要是我國對證券業(yè)嚴重的管制和保護造成的。過高的行業(yè)壁壘造成了證券業(yè)持續(xù)的壟斷利潤和“優(yōu)不勝,劣不汰”的無效局面。針對這種情況,有必要放松對證券業(yè)過于嚴厲的行業(yè)管制,引入新的競爭者來促進證券業(yè)的優(yōu)勝劣汰和市場集中度的提高。向充滿活力的民營經(jīng)濟和外資開放國內(nèi)證券業(yè)已是大勢所趨。

從民營資本進入證券業(yè)的途徑來看,主要有以下兩個方面:一是通過新設(shè)組建證券公司;二是參股(控股)進入已有的證券公司。其中,通過新設(shè)又有民營資本出資設(shè)立證券公司和民營資本與證券控股集團公司聯(lián)合設(shè)立某種證券業(yè)務(wù)子公司兩種方式;參股又有通過增資擴股和受讓國有股權(quán)兩種方式。

從實踐中來看,民營資本進入中國證券業(yè)仍然存在一些障礙和問題。主要表現(xiàn)為:舊體制的阻力與傳統(tǒng)認識、規(guī)避金融風(fēng)險的金融壓制、金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷和行業(yè)環(huán)境的制約、法律的欠缺與配套服務(wù)設(shè)施的不足、民營資本的公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險與信譽問題以及監(jiān)管部門監(jiān)管能力的限制。

針對目前民營資本進入中國證券業(yè)的現(xiàn)狀、問題、障礙等,提出我國證券業(yè)在多元化的進程中,推進民營資本的發(fā)展應(yīng)做出相應(yīng)的政策,完善相應(yīng)的法規(guī)。如明確民營資本參股或控股證券公司、基金公司的比例及條件;提高審批的透明度,完善審批制度,提高審批效率;強化監(jiān)督機制,明確監(jiān)管內(nèi)容及范圍;推動民營證券向現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)和科學(xué)管理轉(zhuǎn)變等。

證券行業(yè)新特征與新動向探討論文證券業(yè)是專門從事證券經(jīng)營和相關(guān)服務(wù)的行業(yè)。西方證券活動從產(chǎn)生到現(xiàn)在已有數(shù)百年的歷史。我國證券業(yè)是改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟市場化改革的推進而產(chǎn)生和發(fā)展起來的。短短十幾年的時間，中國證券業(yè)歷經(jīng)風(fēng)雨，從無到有，從小到大，從無序到規(guī)范，已經(jīng)發(fā)展成國民經(jīng)濟中新興的舉足輕重的金融產(chǎn)業(yè)。在今天，反思證券市場的傳統(tǒng)理論，認識證券業(yè)的新特征，透視證券業(yè)發(fā)展的新動向具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、證券業(yè)定位的傳統(tǒng)認識

證券業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中處于十分重要的地位，發(fā)揮著不可替代的作用。對此，傳統(tǒng)的看法主要有以下幾個方面：

（一）證券業(yè)是社會儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的直接通道

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，資金是基本的生產(chǎn)要素，企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和運轉(zhuǎn)離不開資金。總的來說，家庭部門是儲蓄者，是資金剩余者即社會資金供給者；企業(yè)部門是投資者，是社會資金需求者。資本的特性是追求價值增殖，因此，社會資金總是要從儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，即從家庭部門流向企業(yè)部門。儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，即資金融通的渠道主要有兩條：間接融資和直接融資。間接融資是以銀行為中介進行的，直接融資則主要是通過以經(jīng)營股票、債券業(yè)務(wù)的證券機構(gòu)完成的。而后者就是我們所說的證券業(yè)。西方現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的歷史和趨勢表明：傳統(tǒng)的間接融資的比重正趨下降，直接融資的比重已經(jīng)超過間接融資而逐漸成為主渠道。這就是說，證券業(yè)已經(jīng)成為資金融通的主渠道，在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位越來越重要，發(fā)揮著不可替代的作用。我國隨著證券業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)體制下銀行壟斷金融的格局已經(jīng)打破，證券市場為企業(yè)發(fā)展籌集了巨額資金，這已是不爭的事實。

（二）證券市場是整個市場體系的“粘合劑”和“潤滑劑”

證券業(yè)是專門從事證券經(jīng)營和相關(guān)服務(wù)的行業(yè)。西方證券活動從產(chǎn)生到現(xiàn)在已有數(shù)百年的歷史。我國證券業(yè)是改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟市場化改革的推進而產(chǎn)生和發(fā)展起來的。短短十幾年的時間，中國證券業(yè)歷經(jīng)風(fēng)雨，從無到有，從小到大，從無序到規(guī)范，已經(jīng)發(fā)展成國民經(jīng)濟中新興的舉足輕重的金融產(chǎn)業(yè)。在今天，反思證券市場的傳統(tǒng)理論，認識證券業(yè)的新特征，透視證券業(yè)發(fā)展的新動向具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、證券業(yè)定位的傳統(tǒng)認識

證券業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中處于十分重要的地位，發(fā)揮著不可替代的作用。對此，傳統(tǒng)的看法主要有以下幾個方面：

（一）證券業(yè)是社會儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的直接通道

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，資金是基本的生產(chǎn)要素，企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和運轉(zhuǎn)離不開資金。總的來說，家庭部門是儲蓄者，是資金剩余者即社會資金供給者；企業(yè)部門是投資者，是社會資金需求者。資本的特性是追求價值增殖，因此，社會資金總是要從儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，即從家庭部門流向企業(yè)部門。儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，即資金融通的渠道主要有兩條：間接融資和直接融資。間接融資是以銀行為中介進行的，直接融資則主要是通過以經(jīng)營股票、債券業(yè)務(wù)的證券機構(gòu)完成的。而后者就是我們所說的證券業(yè)。西方現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的歷史和趨勢表明：傳統(tǒng)的間接融資的比重正趨下降，直接融資的比重已經(jīng)超過間接融資而逐漸成為主渠道。這就是說，證券業(yè)已經(jīng)成為資金融通的主渠道，在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位越來越重要，發(fā)揮著不可替代的作用。我國隨著證券業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)體制下銀行壟斷金融的格局已經(jīng)打破，證券市場為企業(yè)發(fā)展籌集了巨額資金，這已是不爭的事實。

（二）證券市場是整個市場體系的“粘合劑”和“潤滑劑”

內(nèi)容提要:中國證券業(yè)經(jīng)過16年的發(fā)展歷程后，截至2003年6月底，我國證券公司已達131家，資產(chǎn)規(guī)模超過5000億元，凈資本為724億元。1997-2000年，證券業(yè)對GDP的總貢獻度分別為0.96%、0.86%、1.02%和2.17%；在GDP年增長額中，證券業(yè)所占比重1999和2000年分別達到了7.17%和14.95%.但是，無論與國外投資銀行相比，還是與國內(nèi)商業(yè)銀行相比，我國證券公司規(guī)模實力都還存在較大差距。除此之外，目前證券公司在收入結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面的發(fā)展仍然不很完善，也不平衡。

從國外證券業(yè)的主要投資力量來說，個人投資者和機構(gòu)投資者是國外證券業(yè)的主要投資力量。1999年，個人投資者、機構(gòu)投資者和國內(nèi)非金融機構(gòu)共持有上市公司70％的股權(quán)，而公共部門只持有6.7％的股權(quán)。事實是從20世紀80年代早期開始，全球民營化的浪潮影響了各國和地區(qū)市場的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在許多國家（尤其是歐洲及新興市場）公共部門的股權(quán)比例均已大幅降低。除了意大利、芬蘭及挪威以外，其它發(fā)達國家1999年公共部門所占股權(quán)比例均低于10％。在歐洲，即使像法國、意大利、西班牙等有著根深蒂固的公共部門文化的國家，公共部門持有的平均股權(quán)比例，也由1997年的8.2％降至1999年的5％。在美國的十大投資銀行中，幾乎沒有公共部門持股，機構(gòu)投資者和個人投資者的股權(quán)比例分別為46.5％和53.5％。

結(jié)合國外證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，研究國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展趨勢，我們認為提高民營資本在證券業(yè)的市場份額是十分必要的。本文通過建立數(shù)學(xué)模型，對國內(nèi)證券業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進行分析，得出以下結(jié)論：國內(nèi)證券業(yè)的市場過于分散，行業(yè)集中度過低；由于證券公司發(fā)揮資本營運效率的努力受制于外部的因素方面較多，使我國部分證券公司的凈資產(chǎn)規(guī)模效益不明顯；證券業(yè)務(wù)差別化方面表現(xiàn)為業(yè)務(wù)品種單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同，競爭手段缺乏特色與創(chuàng)新；證券業(yè)的市場壁壘過高導(dǎo)致行業(yè)壟斷；在壟斷條件下的非市場化定價這種壟斷超額利潤的取得，必然以投資人和上市公司的損害為代價，從而也損害了社會總福利。實證結(jié)果顯示，我國證券業(yè)市場集中度過低，且對券商績效的影響不明顯。低集中度與高利潤率并存是我國證券業(yè)的一大特點，這主要是我國對證券業(yè)嚴重的管制和保護造成的。過高的行業(yè)壁壘造成了證券業(yè)持續(xù)的壟斷利潤和“優(yōu)不勝，劣不汰”的無效局面。針對這種情況，有必要放松對證券業(yè)過于嚴厲的行業(yè)管制，引入新的競爭者來促進證券業(yè)的優(yōu)勝劣汰和市場集中度的提高。向充滿活力的民營經(jīng)濟和外資開放國內(nèi)證券業(yè)已是大勢所趨。

從民營資本進入證券業(yè)的途徑來看，主要有以下兩個方面：一是通過新設(shè)組建證券公司；二是參股（控股）進入已有的證券公司。其中，通過新設(shè)又有民營資本出資設(shè)立證券公司和民營資本與證券控股集團公司聯(lián)合設(shè)立某種證券業(yè)務(wù)子公司兩種方式；參股又有通過增資擴股和受讓國有股權(quán)兩種方式。

從實踐中來看，民營資本進入中國證券業(yè)仍然存在一些障礙和問題。主要表現(xiàn)為：舊體制的阻力與傳統(tǒng)認識、規(guī)避金融風(fēng)險的金融壓制、金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷和行業(yè)環(huán)境的制約、法律的欠缺與配套服務(wù)設(shè)施的不足、民營資本的公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險與信譽問題以及監(jiān)管部門監(jiān)管能力的限制。

針對目前民營資本進入中國證券業(yè)的現(xiàn)狀、問題、障礙等，提出我國證券業(yè)在多元化的進程中，推進民營資本的發(fā)展應(yīng)做出相應(yīng)的政策，完善相應(yīng)的法規(guī)。如明確民營資本參股或控股證券公司、基金公司的比例及條件；提高審批的透明度，完善審批制度，提高審批效率；強化監(jiān)督機制，明確監(jiān)管內(nèi)容及范圍；推動民營證券向現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)和科學(xué)管理轉(zhuǎn)變等。

摘要：世界經(jīng)濟逐漸走向全球一體化，我國證券業(yè)在追逐利潤和加入WTO的內(nèi)、外部推動力的作用下，開始尋求與國內(nèi)、外銀行業(yè)的多方面合作，而組建數(shù)個以證券公司為母公司的金融控股公司是未來證券業(yè)合作的趨勢。

關(guān)鍵詞：證券業(yè)；銀行業(yè)；合作

我國證券業(yè)在近年來迫于競爭的壓力與追逐利潤的內(nèi)在驅(qū)動力，開始逐步與銀行業(yè)聯(lián)手，開展了諸種形式的非股權(quán)合作。與此同時，由于加入世界貿(mào)易組織后，我國證券業(yè)開放正式啟動，外資投資銀行勢將大量涌入我國證券市場，與我國證券公司開展角逐。因此，在此形勢下，我國證券公司也開始與國外投資銀行業(yè)和國內(nèi)銀行業(yè)“握手”，展開了諸多合作。

一、我國證券業(yè)與銀行業(yè)合作動力

1．追逐利潤化是加快證券業(yè)合作的內(nèi)部推動力。

從美國證券業(yè)和銀行業(yè)融合的進程來看，推動力主要來自于證券業(yè)的利潤最大化，我國證券業(yè)合作的內(nèi)部推動力也來自于此。隨著時間的推移，證券行業(yè)的飛速發(fā)展，以資本市場為中心的金融衍生商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造使證券市場的功能日趨突出，資金需求的迅猛增長需要在資本市場和貨幣市場之間架設(shè)融通渠道。我國證券公司自有資金少，外源資金更少，融資渠道狹窄易誘發(fā)證券市場的支付性風(fēng)險，因此，為證券商建立合法的融資渠道關(guān)鍵是要打通銀行和資本市場的資金通道。同時，加快與銀行業(yè)的合作，可以借助商業(yè)銀行營業(yè)網(wǎng)點眾多的優(yōu)勢實現(xiàn)證券公司低成本、跨越式的擴張。