摘要：對投資與投機(jī)的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場假說”。現(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對決策的影響”基礎(chǔ)上的。

關(guān)鍵詞：投資；投機(jī)；有效市場假說；羊群效應(yīng)

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

資本有效市場理論是一種假說，它主要依據(jù)證券市場價格對信息的反映能力和反應(yīng)速度來劃分證券市場的效率類型，該理論對于政府如何完善證券市場以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場效率的分類

1行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論,它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題,本質(zhì)上,行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風(fēng)險與收益并進(jìn)行決策的過程,是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來,傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認(rèn)為證券市場的價格不僅是理性的,而且包含了所有市場信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2對我國證券市場投資者行為偏差的分析

2.1過度反應(yīng)

股票市場的過度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息傾向于過度反應(yīng),致使股票價格超過其內(nèi)在價值。

摘要：世界各主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況表明世界經(jīng)濟(jì)正面臨通貨緊縮的危機(jī)。從長期來看，通貨緊縮的危害性比通貨膨脹更為嚴(yán)重，通貨緊縮最壞的情況將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。通過對歷史上美國和日本通貨緊縮的比較研究，可以看出證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的相互關(guān)系，發(fā)展和穩(wěn)定證券市場對防治通貨緊縮意義重大。因此，保持我國證券市場的穩(wěn)定繁榮，對遏制我國當(dāng)前通貨緊縮趨勢具有積極作用。

關(guān)鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關(guān)系

一、世界經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩(wěn)定下降”；目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價格水平普遍、持續(xù)的下降。

自20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區(qū)徘徊。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經(jīng)濟(jì)體

摘要：改革開放以來，我國市場經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，其中以商品市場和金融市場的發(fā)展最為喜人。與此同時，證券市場的發(fā)展也在進(jìn)行，由最初羽翼未豐的雛形演變?yōu)榻裉旄鞣N規(guī)章制度相對完善的成熟的市場機(jī)制。金融投資對于證券市場具有促進(jìn)作用。本文將從金融投資與證券市場的概念出發(fā)，分析金融投資對于證券市場的效用，并簡要探討金融投資者在證券市場中的投資策略，希望能為以后的投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場;效用;投資策略

金融市場投資不同于商品市場的投資，金融市場投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險更大。但是與之相對應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡單，幾乎每個人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資?；谶@種情況，在金融投資市場就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這筆資金必然會涌向證券市場以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場的運(yùn)行效率，有利于證券市場的健康發(fā)展。

1簡析金融投資與證券市場

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場經(jīng)濟(jì)中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來購買金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資與實物投資相比，兩者是不一樣的。實物投資主要的交易對象是具體的事物，是對具體的物件進(jìn)行買賣交易，從中賺取差價，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來講就是一個社會經(jīng)濟(jì)利益再分配的過程，比方說股票投資。在你買進(jìn)股票的同時有人就要賣出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動到了別人的手里；當(dāng)你想要賣出股票時，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個不斷分配和再分配的過程。隨著現(xiàn)代金融市場的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

內(nèi)容摘要:本文從分析我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理現(xiàn)狀入手,揭示我國證券投資基金業(yè)在風(fēng)險管理方面存在的問題和制度安排的缺陷,對進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理和提高證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理能力做了深入研究。

關(guān)鍵詞:投資基金風(fēng)險管理

截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風(fēng)險管理引起人們關(guān)注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深,以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對基金管理公司的風(fēng)險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理中存在的問題

基金業(yè)風(fēng)險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長了市場投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

資本有效市場理論是一種假說，它主要依據(jù)證券市場價格對信息的反映能力和反應(yīng)速度來劃分證券市場的效率類型，該理論對于政府如何完善證券市場以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場效率的分類

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

資本有效市場理論是一種假說，它主要依據(jù)證券市場價格對信息的反映能力和反應(yīng)速度來劃分證券市場的效率類型，該理論對于政府如何完善證券市場以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

（二）資本市場效率的分類

摘要：對投資與投機(jī)的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場假說”。現(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對決策的影響”基礎(chǔ)上的。

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽(yù)為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機(jī)制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點(diǎn)，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

資本有效市場理論是一種假說，它主要依據(jù)證券市場價格對信息的反映能力和反應(yīng)速度來劃分證券市場的效率類型，該理論對于政府如何完善證券市場以及投資者如何作出投資決策均有重要的指導(dǎo)意義

摘要:文章首先介紹了與證券市場效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對于證券市場的效用，包括提高證券市場深度、拓展證券市場廣度以及提升證券市場效率等方面，為促進(jìn)我國證券市場進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

關(guān)鍵詞:金融投資;證券市場;效用

一、引言

改革開放以來，以商品市場和金融市場為代表的市場經(jīng)濟(jì)體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場和以證券行業(yè)協(xié)會為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場得到了跨越式的發(fā)展。毫無疑問的是，證券市場的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場為代表的實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對于證券市場的效用，為促進(jìn)我國證券市場進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

(一)現(xiàn)代金融理論