論文摘要：套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。本文分析了發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行的套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)，論述了套期保值貸款與企業(yè)、商業(yè)銀行的關(guān)系，研究了我國套期保值貸款現(xiàn)狀及其成因，探討了我國發(fā)展套期保值貸款的必要性。

論文關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行對外貿(mào)易稅收管理

一、發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)

套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。世界銀行在給發(fā)展中國家發(fā)放援助性的農(nóng)業(yè)、工業(yè)原材料等貸款時，就要求接受貸款的國家或企業(yè)參與相關(guān)的期貨市場進(jìn)行保值。境外商業(yè)銀行對企業(yè)貸款前都要求他們通過期貨市場對大宗商品進(jìn)行保值，以降低銀行貸款的風(fēng)險。銀行對是否參加期貨套期保值的企業(yè)的信貸支持力度也不同，對參加套期保值的最高可提供90％的信貸資金，而對沒有參加套期保值的最高提供70％的信貸資金。美國社會公認(rèn)套期保值對銀行的重要性，銀行利用其特殊地位通過提供資金、建議等多種方式協(xié)助套期保值者利用期貨市場以提高貸款質(zhì)量。

(一)品種選擇。

世界商品期貨品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品。國外銀行更多關(guān)注的是工業(yè)品期貨，尤其是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、地緣政治和突發(fā)事件影響的能源和軟商品。商業(yè)銀行的很多機(jī)構(gòu)客戶，如能源、金屬和大宗農(nóng)產(chǎn)品等生產(chǎn)、加工和銷售等企業(yè)，每天都面臨巨大的價格敞口風(fēng)險，應(yīng)參與期貨期權(quán)市場進(jìn)行套期保值。商業(yè)銀行可以通過增加貸款品種、力度，提供套期保值方案等方面協(xié)助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

論文摘要：套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。本文分析了發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行的套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)，論述了套期保值貸款與企業(yè)、商業(yè)銀行的關(guān)系，研究了我國套期保值貸款現(xiàn)狀及其成因，探討了我國發(fā)展套期保值貸款的必要性。

論文關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行對外貿(mào)易稅收管理

一、發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)

套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。世界銀行在給發(fā)展中國家發(fā)放援助性的農(nóng)業(yè)、工業(yè)原材料等貸款時，就要求接受貸款的國家或企業(yè)參與相關(guān)的期貨市場進(jìn)行保值。境外商業(yè)銀行對企業(yè)貸款前都要求他們通過期貨市場對大宗商品進(jìn)行保值，以降低銀行貸款的風(fēng)險。銀行對是否參加期貨套期保值的企業(yè)的信貸支持力度也不同，對參加套期保值的最高可提供90％的信貸資金，而對沒有參加套期保值的最高提供70％的信貸資金。美國社會公認(rèn)套期保值對銀行的重要性，銀行利用其特殊地位通過提供資金、建議等多種方式協(xié)助套期保值者利用期貨市場以提高貸款質(zhì)量。

(一)品種選擇。

世界商品期貨品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品。國外銀行更多關(guān)注的是工業(yè)品期貨，尤其是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、地緣政治和突發(fā)事件影響的能源和軟商品。商業(yè)銀行的很多機(jī)構(gòu)客戶，如能源、金屬和大宗農(nóng)產(chǎn)品等生產(chǎn)、加工和銷售等企業(yè)，每天都面臨巨大的價格敞口風(fēng)險，應(yīng)參與期貨期權(quán)市場進(jìn)行套期保值。商業(yè)銀行可以通過增加貸款品種、力度，提供套期保值方案等方面協(xié)助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

【摘要】套期保值的本質(zhì)是一種資產(chǎn)組合，該資產(chǎn)組合的損益由進(jìn)行套期資產(chǎn)組合的現(xiàn)貨價格和期貨價格的差額來決定，即由基差來決定。由于套期保值存在基差風(fēng)險，因此，要對基差進(jìn)行風(fēng)險管理，建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度。

【關(guān)鍵詞】套期保值；基差風(fēng)險；風(fēng)險內(nèi)控

一、衍生金融工具的概念和特點(diǎn)

《國際會計(jì)準(zhǔn)則第39號——金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》中對衍生金融工具定義如下：

“衍生工具是滿足所有下述三個特征的本準(zhǔn)則范圍內(nèi)的金融工具或其他合約：

1.由于特定利率、金融工具價格、商品價格、外匯匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或其他變量（有時被稱作‘標(biāo)的’）的變動而發(fā)生價值變動；

1.什么是套期保值

套期保值，就是買進(jìn)(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來一段時間通過賣出(買進(jìn))期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨價格變動所帶來的實(shí)際價格風(fēng)險。套期保值有時也稱對沖交易。套期保值在英語中是Hedging，其源自Hedge，其意有在賭博中兩面下注之意。即是說，若在“正”和“反”兩面各下一注，結(jié)果會是一賠一賺，兩相抵消，從而保住了本。誠然，一個成熟的賭徒，不會這樣來做。然而，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，人們卻往往不得不采用此種做法。

風(fēng)險是普遍存在的。風(fēng)險存在于自然界，人們的社會生活的各個方面，差異不在于有無風(fēng)險，而在于風(fēng)險的大小。生活于社會經(jīng)濟(jì)生活中的人們總是力圖避險，以求提高生活的質(zhì)量。各種各樣的保險業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展就在于為人們提供了一種保護(hù)。但這些保險措施的存在，并沒有消除風(fēng)險本身，也就說明了風(fēng)險存在的客觀性，在社會再生產(chǎn)過程中，大部分生產(chǎn)者、消費(fèi)者、中間商人、原料的需要者等，都會面臨價格漲落的風(fēng)險。他們通常都是大宗商品的買賣者，商品價格的任一幅度的波動，都可能導(dǎo)致巨大的虧損。這樣他們就會進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值。

套期保值具有兩個層次的價格避險效應(yīng)。一是微觀效應(yīng)，企業(yè)穩(wěn)住了價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本；二是宏觀效應(yīng)，在企業(yè)拉平價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)社會總成本的穩(wěn)定。

套期保值可分為買進(jìn)套期保值與賣出套期保值。

賣出套期保值(sellinghedge或shorthedge)。持有現(xiàn)貨(或在未來的時間，將擁有現(xiàn)貨)，包括原料及成品，尚未出售，持有者擔(dān)心市價日后可能回落，則賣出與其持有的現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪洝Ｈ绻F(xiàn)貨價格真跌落，則可以先前拋出期貨之利得(高價拋出，低價購進(jìn))來彌補(bǔ)現(xiàn)貨之虧損，從而穩(wěn)定收入。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融危機(jī)肆虐，原油價格大幅回落，國際匯率波動不停，企業(yè)的生存環(huán)境越來越復(fù)雜，尤其是涉及大宗商品購銷或外匯使用的企業(yè)，要在全球市場中具備足夠競爭能力，利用金融衍生工具對沖風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)增長是必須具備的能力。企業(yè)參與套保的效果最終會在財(cái)務(wù)報(bào)表中有所體現(xiàn)，尤其對于上市公司而言，套期保值業(yè)務(wù)涉及的財(cái)務(wù)活動必須按規(guī)定予以披露。本文從財(cái)務(wù)管理的角度對套期保值的意義進(jìn)行了簡單分析，希望能對已經(jīng)參與套期保值，或者將要參與套期保值的企業(yè)提供一些有意義的參考。

套期保值推動了企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)制度改革的深化

套期保值源于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的需求，而作為企業(yè)管理活動的一部分，套期保值的效果需要在財(cái)務(wù)報(bào)表中予以計(jì)量和披露，這就是套期保值會計(jì)。套期保值會計(jì)出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，是金融會計(jì)中最復(fù)雜的一部分，也是金融會計(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)問題。隨著全球金融衍生工具市場的迅猛發(fā)展，參與套期保值的企業(yè)（尤其是跨國公司）越來越多，為了利于套期保值會計(jì)準(zhǔn)則的國際協(xié)調(diào)，滿足跨國經(jīng)營及籌資活動在金融工具確認(rèn)和計(jì)量方面對國際會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的需要，國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會（IASC）在1998年通過了國際會計(jì)準(zhǔn)則第39號（IAS39），對套期保值的相關(guān)會計(jì)處理作了規(guī)定和說明，后進(jìn)行了修改和完善，目前已被大多數(shù)國家廣泛采用。

與傳統(tǒng)會計(jì)準(zhǔn)則相比，套期保值會計(jì)最突出的特點(diǎn)是能夠動態(tài)反映企業(yè)財(cái)務(wù)變化狀況，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動的透明度，有利于公司決策層和監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督管理。2002年前后的安然、世通事件，發(fā)生的根本原因在于會計(jì)披露制度的缺陷，一系列財(cái)務(wù)丑聞沉重打擊了投資者對美國資本市場的信心，為此美國國會通過了《2002年公眾公司會計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》，即《薩班斯—奧克斯利法案》，內(nèi)容涉及會計(jì)行業(yè)的監(jiān)管、財(cái)務(wù)信息披露、公司責(zé)任等諸多方面，要求所有到美國上市的企業(yè)，都必須建立風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的及時性和透明度。套期保值會計(jì)的及時實(shí)施和完善，推動了國際會計(jì)制度改革的深化。

我國企業(yè)，尤其是中央企業(yè)，通過期貨市場套期保值回避風(fēng)險是近年隨著市場經(jīng)濟(jì)不斷深化才逐漸開始的。2006年4月7日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會對外公布《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》，風(fēng)險控制成為評價企業(yè)綜合績效的一個重要指標(biāo)；2006年6月20日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會正式對外了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，從國有企業(yè)管理實(shí)踐的內(nèi)在需求以及國有資產(chǎn)出資人監(jiān)管的角度出發(fā)，對中央企業(yè)從事一些金融、期貨等衍生品投資交易作出明確規(guī)定。目前國資委也正在研究企業(yè)全面風(fēng)險管理評價標(biāo)準(zhǔn)、范圍和方法，要把對企業(yè)風(fēng)險管理的評價與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員的績效考核切實(shí)結(jié)合起來，真正使風(fēng)險管理工作落到實(shí)處。

有了規(guī)避風(fēng)險的套期保值需求，必然要求與之配套的財(cái)務(wù)會計(jì)披露制度。針對企業(yè)套期保值的財(cái)務(wù)管理問題，我國財(cái)政部先后了《企業(yè)商品期貨業(yè)務(wù)會計(jì)處理暫行規(guī)定》（1997）、《金融機(jī)構(gòu)衍生金融工具交易和套期保值業(yè)務(wù)會計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（2004）、《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第24號—套期保值》（2006）等一系列文件，規(guī)范企業(yè)參與套期保值的會計(jì)處理和信息披露。

[摘要]股指期貨的即將推出，投資人如何運(yùn)用它來進(jìn)行套期保值。本文將介紹三種常用的股指期貨的套期保值策略，即：完全套期保值策略；不完全套期保值策略；投資組合保險策略。接下來本文將采用實(shí)證數(shù)據(jù)分析和比較該三種策略的優(yōu)劣，最后再加以總結(jié)。

[關(guān)鍵詞]股指期貨套期保值投資組合保險

隨著股指期貨推出的臨近，如何采用股指期貨來進(jìn)行套期保值是基金公司研究的重點(diǎn)。特別是上證綜指在5個月的時間內(nèi)大幅滑落，基金的凈值也跟隨大盤大幅縮水；機(jī)構(gòu)投資者對于股指期貨的推出越來越殷切期盼了。

股指期貨作為一種風(fēng)險管理工具，套期保值（也稱作避險、對沖）是其基本功能之一，能滿足投資者對股市風(fēng)險對沖工具的需求。特別對于機(jī)構(gòu)投資者來說，套期保值是主要運(yùn)用的策略。投資者在進(jìn)行套期保值時面臨的一個關(guān)鍵問題就是對于每單位的標(biāo)的資產(chǎn)需要確定持有多少期貨合約；或者最優(yōu)的套期保值比率應(yīng)該如何決定。到目前為止，已經(jīng)有許多學(xué)者提出了各種計(jì)算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪種模型的估計(jì)結(jié)果對于套期保值具有比較高的有效性仍然是一個充滿爭議的議題。利用股指期貨，有三種方法可以對沖掉股票市場基金的系統(tǒng)風(fēng)險：第一種是完全套期保值策略，第二種是不完全套期保值策略，最后一種稱為投資組合保險。

本文的第一部分將分別介紹這三種套期保值策略，第二部分，將通過實(shí)證數(shù)據(jù)比較這三種套保策略的優(yōu)劣，第三部分為結(jié)論部分。

一、套期保值策略的介紹

論文摘要：套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。本文分析了發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行的套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)，論述了套期保值貸款與企業(yè)、商業(yè)銀行的關(guān)系，研究了我國套期保值貸款現(xiàn)狀及其成因，探討了我國發(fā)展套期保值貸款的必要性。

論文關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行對外貿(mào)易稅收管理

一、發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行套期保值貸款經(jīng)驗(yàn)

套期保值貸款是國外發(fā)達(dá)國家一種很流行的銀期合作業(yè)務(wù)。世界銀行在給發(fā)展中國家發(fā)放援助性的農(nóng)業(yè)、工業(yè)原材料等貸款時，就要求接受貸款的國家或企業(yè)參與相關(guān)的期貨市場進(jìn)行保值。境外商業(yè)銀行對企業(yè)貸款前都要求他們通過期貨市場對大宗商品進(jìn)行保值，以降低銀行貸款的風(fēng)險。銀行對是否參加期貨套期保值的企業(yè)的信貸支持力度也不同，對參加套期保值的最高可提供90％的信貸資金，而對沒有參加套期保值的最高提供70％的信貸資金。美國社會公認(rèn)套期保值對銀行的重要性，銀行利用其特殊地位通過提供資金、建議等多種方式協(xié)助套期保值者利用期貨市場以提高貸款質(zhì)量。

(一)品種選擇。

世界商品期貨品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品。國外銀行更多關(guān)注的是工業(yè)品期貨，尤其是受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、地緣政治和突發(fā)事件影響的能源和軟商品。商業(yè)銀行的很多機(jī)構(gòu)客戶，如能源、金屬和大宗農(nóng)產(chǎn)品等生產(chǎn)、加工和銷售等企業(yè)，每天都面臨巨大的價格敞口風(fēng)險，應(yīng)參與期貨期權(quán)市場進(jìn)行套期保值。商業(yè)銀行可以通過增加貸款品種、力度，提供套期保值方案等方面協(xié)助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

【摘要】套期保值的本質(zhì)是一種資產(chǎn)組合，該資產(chǎn)組合的損益由進(jìn)行套期資產(chǎn)組合的現(xiàn)貨價格和期貨價格的差額來決定，即由基差來決定。由于套期保值存在基差風(fēng)險，因此，要對基差進(jìn)行風(fēng)險管理，建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度。

【關(guān)鍵詞】套期保值；基差風(fēng)險；風(fēng)險內(nèi)控

一、衍生金融工具的概念和特點(diǎn)

《國際會計(jì)準(zhǔn)則第39號——金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》中對衍生金融工具定義如下：

“衍生工具是滿足所有下述三個特征的本準(zhǔn)則范圍內(nèi)的金融工具或其他合約：

1.由于特定利率、金融工具價格、商品價格、外匯匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或其他變量（有時被稱作‘標(biāo)的’）的變動而發(fā)生價值變動；

一、遠(yuǎn)期外匯合同套期保值舉例

遠(yuǎn)期外匯合同套期保值業(yè)務(wù)包括兩種情況，其一是為購銷商品(或勞務(wù)）而形成的應(yīng)收、應(yīng)付款事項(xiàng)進(jìn)行的套期保值；其二是約定外幣的套期保值。我們以進(jìn)口業(yè)務(wù)外幣應(yīng)付款的套期保值為例進(jìn)行說明。

美國A公司記賬本位幣是美元，A公司于20×7年2月1日向德國B公司購買特種材料，貨款按歐元結(jié)算，計(jì)EUR100000，將于同年4月1日支付。為了避免匯率變動的風(fēng)險，A公司于同日與外匯經(jīng)紀(jì)商簽訂了一項(xiàng)按EUR1=USD1.8270購入100000歐元、二個月到期的期匯合同。設(shè)當(dāng)時外匯市場有關(guān)匯率如下：

20×7年2月1日即期匯率:EUR1=USD

1.8265

20×7年4月1日即期匯率:EUR1=USD

摘要：股指期貨在中國生存的土壤已經(jīng)具備，資本市場對股指期貨的推出早是翹首以待，股指期貨不僅可以作為風(fēng)險管理工具，有效分散和轉(zhuǎn)移企業(yè)的金融風(fēng)險，而且還可以充當(dāng)套期保值的職能，為投資者贏得利潤。本文較為系統(tǒng)的討論了滬深300股指和股指仿真交易收益率的風(fēng)險特征及動態(tài)套期保值比率問題。

在風(fēng)險特征的描述部分，采用了度量尾部風(fēng)險的極值分布，較為合理的反映了滬深300股指期貨的尾部風(fēng)險，并較為精確的測度了其風(fēng)險值，克服了以往采用正態(tài)分布假設(shè)的不足；接下來利用Copula函數(shù)討論了滬深300股指期貨的非線性相依模式，在極值分布的基礎(chǔ)上，以極值分布為邊緣分布，對四種常用的Copula函數(shù)進(jìn)行了擬合，發(fā)現(xiàn)FrankCopula的擬合效果最好，其次為ClaytonCopula。據(jù)此，對不同組合的VaR和CvaR進(jìn)行測度，發(fā)現(xiàn)投資組合比例與風(fēng)險之間呈現(xiàn)“U”型特征，這也為套期保值提供了一種新的研究范式。

由風(fēng)險特征、非線性關(guān)聯(lián)模式過度到在引入套期保值比率的概念之后，本文試圖克服以往靜態(tài)套期保值率的不足，對股指期貨的動態(tài)最優(yōu)套期保值率和效率評價進(jìn)行了系統(tǒng)性的研究。先后探討t分布下的四種MVGARCH模型，并在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)了動態(tài)套期保值率，實(shí)證結(jié)果表明，基于動態(tài)套期保值比傳統(tǒng)靜態(tài)套期保值的效率有了較大程度的提高。描述動態(tài)相關(guān)的DCC模型套期保值后的效率最高，而基于CCC模型套期保值后的風(fēng)險值最小。

關(guān)鍵詞：極值分布；Copula函數(shù)；VaR；CvaR；套期保值

第一章引言

1.1問題提出與選題背景