摘要：萬類霜天競自由。利率市場化是一個世界性的問題，自20世紀(jì)70年代以來，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中包括利率市場化在內(nèi)的金融體系市場化就作為“不得不玩的一個游戲”(theonlygameintown)風(fēng)行全球，并正在中國大地上蓬勃進行。中國利率的決定和傳導(dǎo)機制正在發(fā)生深刻的變化，改革已進入到存貸款利率市場化的最后攻堅階段，利率市場化改革的階段性目標(biāo)基本得以實現(xiàn)。為確保我國利率市場化改革活動按照適應(yīng)金融資源特征、符合金融可持續(xù)發(fā)展思路進行，在此承前啟后的重要時刻，對中國利率市場化改革進行階段性評價具有十分重要的現(xiàn)實意義，它將在某種意義上指導(dǎo)甚或決定著我國利率市場化改革剩余道路的前進方向、路徑選擇和制度安排。

一、我國利率市場化改革總體評析

利率市場化是一個國家金融深化質(zhì)的標(biāo)志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價機制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化首先是一個過程，是一個逐步實現(xiàn)利率定價機制由政府或貨幣當(dāng)局管制向市場決定的轉(zhuǎn)變過程，是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程，隨著這一過程的不斷深化，整個利率體系由借貸雙方根據(jù)市場供求關(guān)系決定的利率的比例越來越多，由政府或貨幣當(dāng)局直接干預(yù)的成分越來越小。從范圍過程來看，即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程；從程度過程來看，即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉(zhuǎn)變的過程；從階段過程來看，完整的利率市場化過程包括利率市場化準(zhǔn)備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態(tài)過程，利率市場化從時間上觀察，在短期內(nèi)利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。同時，利率市場化又是一種狀態(tài)，是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài)，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標(biāo)志主要是金融機構(gòu)有沒有確定利率的自主權(quán)；作為其階段性目標(biāo)，利率調(diào)整頻度以及浮動幅度，也是衡量利率市場化的重要指標(biāo)，其最終目標(biāo)是實現(xiàn)社會資金及社會資源的優(yōu)化配置、金融經(jīng)濟的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。

利率市場化作為一項既涉及金融體制改革，又涵蓋了經(jīng)濟體制改革的系統(tǒng)性改革，中國經(jīng)濟特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復(fù)雜性。利率市場化的長期性是指始于1978年的中國利率市場化的過程，直至1996年6月，才真正揭開了我國利率市場化改革的第一幕，放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實質(zhì)性的第一步，實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段，這不僅與激進式改革相差甚遠，與中國經(jīng)濟其它領(lǐng)域的漸進改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場化的多樣性是指利率市場化的改革模式、體系內(nèi)涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場化內(nèi)涵的多樣化，包括利率決定的市場化、利率傳導(dǎo)的市場化和利率形成機制的市場化；也有利率市場化體系的多樣化，包括中央銀行基準(zhǔn)利率市場化、金融機構(gòu)法定存貸款利率市場化、銀行間利率市場化和債券利率市場化，只有以上部分均得以實現(xiàn)市場化，才是真正實現(xiàn)利率市場化。利率市場化的復(fù)雜性是指衍生于融資活動的利率制度與金融產(chǎn)權(quán)制度、金融市場建設(shè)、社會信用體系建設(shè)等錯綜交雜，相伴相隨，無論是對宏觀經(jīng)濟社會，還是對銀行、企業(yè)和個人，都將產(chǎn)生較為深遠的影響。由于與中國市場經(jīng)濟改革相符合的金融產(chǎn)權(quán)制度約束的弱化、金融市場機制及結(jié)構(gòu)的不完善、中國企業(yè)和銀行的不完全市場化、金融救援機制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國利率市場化未來的改革增添了變數(shù)和難度。

二、我國利率市場化改革進程評析

從1978年起，我國開始了對整個經(jīng)濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）：經(jīng)過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構(gòu)存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結(jié)束。其主要表現(xiàn)特征如下：

結(jié)合本國政治經(jīng)濟的實際情況確定改革目標(biāo)

在改革的潮流面前，各國都結(jié)合本國實際，制定符合本國國情、符合本國在國際市場中戰(zhàn)略定位的改革目標(biāo)，并采取不同的步驟和措施，以保證目標(biāo)的實現(xiàn)。英國電力富余，用電增長緩慢，對電力發(fā)展需求不大，電力改革是以私有化、引入競爭、降低電價為主要目標(biāo)。將國有電力局分解成12個地區(qū)配電公司、3家發(fā)電公司和一家高壓輸電公司，以后逐步私有化，開放發(fā)電市場，引入競爭機制，輸配電繼續(xù)實行壟斷經(jīng)營，加強監(jiān)管。對蘇格蘭和北愛爾蘭則結(jié)合實際，對原有電力公司進行功能性分離。

美國的電力企業(yè)以私營為主，電力改革目標(biāo)是放松管制、引入競爭、打破壟斷、降低電價。大企業(yè)用戶是推動改革的原動力。美國電力工業(yè)以州管理為主，聯(lián)邦能源委員會只提出廠網(wǎng)分開、發(fā)電引入競爭機制的要求，具體改革方案由各州結(jié)合實際情況自行確定。改革模式多樣化，有PJM電網(wǎng)的成功經(jīng)驗，也有加州失敗的教訓(xùn)。

歐盟也只是對各國電力改革提出原則要求，改革模式、進度由各國結(jié)合本國國情自行確定。法國的電力改革是在歐盟指令的框架內(nèi)，以保持整體實力和競爭優(yōu)勢，擴大在歐盟內(nèi)市場占有率為目標(biāo)。因此，法國電力公司仍然是國有化公司，保持一體化的體制，只是在功能上將發(fā)、輸電業(yè)務(wù)分開，以滿足歐盟指令的要求。這是以電價的低廉和用戶滿意為基礎(chǔ)的，也是法國政府在歐洲一體化進程中保存實力、向外擴張的思想體現(xiàn)。

日本的電力改革雖然也以自由化為目標(biāo)，但堅持謹慎原則，在保證有穩(wěn)定的投資，有可靠的電力供應(yīng)前提下，進行自由化改革。這是適合日本資源依賴進口、九大區(qū)域電網(wǎng)之間不存在資源優(yōu)化配置的特點的。

各國在改革中一般都以現(xiàn)有電網(wǎng)管理體制為基礎(chǔ)，提出改革方案，并采用漸進的改革方法，從改革到基本完成一般都要十年左右時間。

中國人民銀行研究局局長謝平:到目前為止,中國宏觀經(jīng)濟運行當(dāng)中始終沒有解決政府和市場的關(guān)系這個問題,這是我們在具體工作當(dāng)中碰到的比較尖銳的問題。也就是說,在中國,盡管市場經(jīng)濟進展到現(xiàn)在,政府究竟哪些事情能干,哪些事情不能干,實際上還不是很清楚?，F(xiàn)在采取的許多宏觀經(jīng)濟措施還是政府主導(dǎo)的,比如積極的財政政策、三年國企解困、債轉(zhuǎn)股、開發(fā)大西北、發(fā)債1000億、配套貸款1000億、限產(chǎn)壓庫等等。這些宏觀政策實際上都暗含一個前提,政府是可以駕馭市場經(jīng)濟的。實際上,這個前提本身不存在。為什么呢?一個很重要的前提是,政府在市場經(jīng)濟情況下,已經(jīng)不可能、沒有這個能力、沒有這個信息、沒有這個知識、沒有這個資源來確保經(jīng)濟運行逼近多重目標(biāo)。對于一些經(jīng)濟總量,比方說總投資、總消費、總股價、總價格水平、總儲蓄,政府目前也沒有辦法確保它們的總量和速度。

第二,有關(guān)金融改革。目前,對金融改革的不同學(xué)術(shù)觀點相當(dāng)多,存在很多爭議。金融改革進展到現(xiàn)在,實際上剩下的是三個比較簡單的問題:國有商業(yè)銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國金融改革的順序和其它國家相反,我國是金融改革都改完了,最后利率還沒有市場化。別的國家金融改革的第一個階段就是利率市場化。從中國整個價格體系來看,所有的價格基本上都放開了,唯獨利率價格目前還是管著的。能不能管得住是個問題。

第三,在中國宏觀經(jīng)濟運行中,貨幣政策效果有多大?這兩年來,原來覺得財政政策可以引致出需求來,現(xiàn)在看來也不如想象的那么多,特別是在消費和非國有投資的增加方面,引致出來的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國有多大作用?現(xiàn)在看來,貨幣政策在中國是困難重重?；A(chǔ)貨幣增加比較慢,基礎(chǔ)貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經(jīng)連續(xù)7次下降。1年期存款的名義利率已經(jīng)到了2．25%,名義利率已經(jīng)基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-3%,實際利率是5．5%,但一個國家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開市場政策也不行。工農(nóng)中建現(xiàn)在手中拿的國庫券是最好的資產(chǎn),不可能賣給央行。擴大再貸款,現(xiàn)在大家不要你的再貸款,這也比較困難。

國民經(jīng)濟研究所所長樊綱:講兩個問題。第一個問題是中國宏觀經(jīng)濟與金融改革。在過去20年中國經(jīng)濟改革和結(jié)構(gòu)變化中,最大的變化是我們發(fā)展起了一個很大的非國有部門,它占74%的工業(yè)增加值,63%的GDP。但是,我們沒有發(fā)展非國有的金融機構(gòu),這是一個大問題。非國有機構(gòu)在整個金融資產(chǎn)中所占的比重不到20%,這還算上那些國有股份制企業(yè)。自然產(chǎn)生的問題是,創(chuàng)造了不到40%國民總產(chǎn)值的國有部門占有著大多數(shù)的金融資產(chǎn),而創(chuàng)造了70%產(chǎn)值的非國有部門占有著少部分的金融資產(chǎn)。這就產(chǎn)生了雙重問題。一方面,國有企業(yè)壞債發(fā)展到了難以容忍的地步。另一方面,非國有經(jīng)濟的融資渠道不暢,發(fā)展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵銀行向中小企業(yè)、非國有企業(yè)貸款。但是1998年盡管增量有所增加,但非國有經(jīng)濟總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此,1998年非國有投資第一次出現(xiàn)歷史上下降的局面。一方面,國有企業(yè)已經(jīng)難以為繼;另一方面,非國有經(jīng)濟也不能發(fā)展。因此,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的問題確實直接和金融體制的問題相關(guān)。從這個角度來看,要想根本解決問題,金融改革是當(dāng)務(wù)之急。

怎么實現(xiàn)金融體制的改革呢?中國改革的一個重要經(jīng)驗和教訓(xùn)是,你想改革這個體制,第一步要做的是去發(fā)展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒有新體制的發(fā)展,沒有競爭的發(fā)展,是不會改革的。國有經(jīng)濟現(xiàn)在之所以改革,是因為非國有經(jīng)濟的很大發(fā)展,市場競爭的很大發(fā)展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現(xiàn)在最缺的是競爭?，F(xiàn)在很多人寄希望于開放和外資機構(gòu)的進入。對外開放了,對內(nèi)競爭怎么發(fā)展。而且對內(nèi)競爭的發(fā)展能夠培養(yǎng)對金融市場的管理水平,能更好地應(yīng)付國外歷史悠久的機構(gòu)進入中國后的管理問題。我認為,現(xiàn)在從金融改革的角度來看,發(fā)展非國有金融機構(gòu)、非國有銀行和非國有金融應(yīng)該作為首要的任務(wù)來做。這件事情做好了,其它很多事情會跟上,包括國有企業(yè)的改革、國有銀行的改革。最近我們作了一些調(diào)研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為0．06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業(yè)服務(wù),是因為它運用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是創(chuàng)造競爭性的環(huán)境。

第二個問題是關(guān)于貨幣政策和宏觀政策的運用問題。貨幣政策現(xiàn)在的效果確實有限,其基本原因就是剛才所說的,因為我們現(xiàn)在的通貨緊縮、宏觀經(jīng)濟的運行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說不需要貨幣政策的配合。即使搞財政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點,我們需要有所認識。謝平剛才講過,財政發(fā)債券,銀行巴不得拿債券,它可以當(dāng)好資產(chǎn),一年就可以不干事了。然后基礎(chǔ)貨幣不能增加,債券就有了擠出效應(yīng),政府投資的增加實際上擠掉了一部分私人部門投資的增加,因為政府投資等于把貸款吸過去了,而基礎(chǔ)貨幣并沒有增加。如果可以通過其它渠道,比如增加基礎(chǔ)貨幣來發(fā)債券。因此,在此提出的問題是財政政策和貨幣政策的配合問題。當(dāng)然,這是一個比較具體的技術(shù)操作問題,也是這幾年在宏觀政策研究和操作方面值得吸取的教訓(xùn)和值得進一步研究的問題。

萬類霜天競自由。利率市場化是一個世界性的問題，自20世紀(jì)70年代以來，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中包括利率市場化在內(nèi)的金融體系市場化就作為“不得不玩的一個游戲”(theonlygameintown)風(fēng)行全球，并正在中國大地上蓬勃進行。中國利率的決定和傳導(dǎo)機制正在發(fā)生深刻的變化，改革已進入到存貸款利率市場化的最后攻堅階段，利率市場化改革的階段性目標(biāo)基本得以實現(xiàn)。為確保我國利率市場化改革活動按照適應(yīng)金融資源特征、符合金融可持續(xù)發(fā)展思路進行，在此承前啟后的重要時刻，對中國利率市場化改革進行階段性評價具有十分重要的現(xiàn)實意義，它將在某種意義上指導(dǎo)甚或決定著我國利率市場化改革剩余道路的前進方向、路徑選擇和制度安排。

一、我國利率市場化改革總體評析

利率市場化是一個國家金融深化質(zhì)的標(biāo)志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價機制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化首先是一個過程，是一個逐步實現(xiàn)利率定價機制由政府或貨幣當(dāng)局管制向市場決定的轉(zhuǎn)變過程，是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程，隨著這一過程的不斷深化，整個利率體系由借貸雙方根據(jù)市場供求關(guān)系決定的利率的比例越來越多，由政府或貨幣當(dāng)局直接干預(yù)的成分越來越小。從范圍過程來看，即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程；從程度過程來看，即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉(zhuǎn)變的過程；從階段過程來看，完整的利率市場化過程包括利率市場化準(zhǔn)備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態(tài)過程，利率市場化從時間上觀察，在短期內(nèi)利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。同時，利率市場化又是一種狀態(tài)，是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài)，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標(biāo)志主要是金融機構(gòu)有沒有確定利率的自主權(quán)；作為其階段性目標(biāo)，利率調(diào)整頻度以及浮動幅度，也是衡量利率市場化的重要指標(biāo)，其最終目標(biāo)是實現(xiàn)社會資金及社會資源的優(yōu)化配置、金融經(jīng)濟的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。

利率市場化作為一項既涉及金融體制改革，又涵蓋了經(jīng)濟體制改革的系統(tǒng)性改革，中國經(jīng)濟特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復(fù)雜性。利率市場化的長期性是指始于1978年的中國利率市場化的過程，直至1996年6月，才真正揭開了我國利率市場化改革的第一幕，放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實質(zhì)性的第一步，實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段，這不僅與激進式改革相差甚遠，與中國經(jīng)濟其它領(lǐng)域的漸進改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場化的多樣性是指利率市場化的改革模式、體系內(nèi)涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場化內(nèi)涵的多樣化，包括利率決定的市場化、利率傳導(dǎo)的市場化和利率形成機制的市場化；也有利率市場化體系的多樣化，包括中央銀行基準(zhǔn)利率市場化、金融機構(gòu)法定存貸款利率市場化、銀行間利率市場化和債券利率市場化，只有以上部分均得以實現(xiàn)市場化，才是真正實現(xiàn)利率市場化。利率市場化的復(fù)雜性是指衍生于融資活動的利率制度與金融產(chǎn)權(quán)制度、金融市場建設(shè)、社會信用體系建設(shè)等錯綜交雜，相伴相隨，無論是對宏觀經(jīng)濟社會，還是對銀行、企業(yè)和個人，都將產(chǎn)生較為深遠的影響。由于與中國市場經(jīng)濟改革相符合的金融產(chǎn)權(quán)制度約束的弱化、金融市場機制及結(jié)構(gòu)的不完善、中國企業(yè)和銀行的不完全市場化、金融救援機制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國利率市場化未來的改革增添了變數(shù)和難度。

二、我國利率市場化改革進程評析

從1978年起，我國開始了對整個經(jīng)濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）：經(jīng)過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構(gòu)存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結(jié)束。其主要表現(xiàn)特征如下：

隨著2000年9月21日外幣貸款利率的放開，標(biāo)志著我國利率市場化將呈加速之勢。很多學(xué)者認為，我國的利率市場化改革已經(jīng)取得了實質(zhì)性進展，并將我國利率進一步改革的進程安排得十分緊湊，大有利率不日就有完全市場化之勢。筆者認為，探討利率市場化問題必須要認清我國利率改革的現(xiàn)狀及其與利率完全市場化的差距，以及我國目前利率市場化的難點，只有認清這些問題，才能科學(xué)地把握利率市場化改革的重點，我國目前利率市場化的重點應(yīng)放在為利率市場化創(chuàng)造條件方面，而不是去為利率市場化設(shè)計進程和制訂時間表。

一、我國利率市場化存在的問題和難點

目前我國的這種低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的價格，也使得利率這一重要的經(jīng)濟杠桿難以充分發(fā)揮作用，因此很多人主張通過利率市場化來理順金融商品的價格體系，提高利率的敏感性和彈性，恢復(fù)利率杠桿應(yīng)有的作用。我們認為，利率市場化是隨著我國市場經(jīng)濟改革不斷深化的一個必然進程，誰也沒有理由反對利率市場化，但目前我國宏微觀經(jīng)濟環(huán)境都不利于利率市場化的過快推進。

1、市場經(jīng)濟發(fā)育程度低。我國過去長期搞計劃經(jīng)濟，建立市場經(jīng)濟的時間不長，許多方面都與成熟市場經(jīng)濟的要求有較大差距。

2、利率運作主體行為不規(guī)范。（1）中央銀行的獨立自主性不強。中央銀行并未真正擁有利率的制訂權(quán)和調(diào)整權(quán)。（2）國有商業(yè)銀行行為非市場化。國有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)落后，銀行的產(chǎn)權(quán)界定模糊，加上管理層和一般員工沒有利益驅(qū)動機制，使得所有者和經(jīng)營者難以實現(xiàn)利益的激勵兼容，經(jīng)營者非市場化選擇的傾向很強，這是引致銀行效率低下的根源所在。國有商業(yè)銀行的大量非市場化行為的存在，即使利率自主權(quán)放開，銀行也難以按照市場規(guī)律借貸資金。（3）企業(yè)的行為不規(guī)范。到目前為止，我國國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革并未達到預(yù)定目標(biāo)，其在資金使用方面的風(fēng)險約束機制和利益推動機制尚不健全，大多數(shù)企業(yè)只負盈不負虧，在國家的保護傘下安穩(wěn)過日子，利率高低對其來講并不很重要。

3、企業(yè)對利息的承受能力低下。

摘要：本文在闡明利率市場化改革的理論及現(xiàn)實意義基礎(chǔ)上,探討改革的制約因素和現(xiàn)存問題,從而尋求穩(wěn)步推進利率市場化的有效途徑與對策。提出“穩(wěn)步推進利率市場化改革,優(yōu)化金融資源配置”,更進一步明確了利率市場化改革的積極意義和重要作用,并為我國利率市場化的改革描繪了目標(biāo)藍圖。

關(guān)鍵詞：利率管制利率市場化改革

一、利率市場化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經(jīng)驗。利率市場化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”,影響經(jīng)濟發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟增長的正向關(guān)系,深刻地指出“金融壓抑”(financialrepression)的危害,認為發(fā)展中國家經(jīng)濟欠發(fā)達是因為存在著金融壓抑現(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化(financialdeepening),促進經(jīng)濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預(yù),確立市場機制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機制,結(jié)果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴重的通貨膨脹。所以,貨幣當(dāng)局決定實行利率市場化,將利率的決定權(quán)交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當(dāng)局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場化現(xiàn)存問題與對策

我國加入WTO的過渡期已經(jīng)進入第二年，4年之后，國內(nèi)金融業(yè)將與國際市場完全接軌。面臨即將到來的國際金融業(yè)的強大競爭壓力，我國以利率市場化為先導(dǎo)的金融自由化改革勢在必行。2000年7月，人民銀行行長戴相龍已經(jīng)明確表示，要用3年左右的時間，按照當(dāng)年初制定的“先外幣后本幣，先貸款后存款，先農(nóng)村后城市”的步驟，完成利率市場化的漸進改革。時至今日，兩年多過去了，我國利率市場化改革究竟到了何種地步？對于這個問題大家也許是仁者見仁，智者見智。不過我國利率市場化改革仍有很多問題亟待解決。3年利率市場化改革的目標(biāo)是要在我國建立當(dāng)今世界上市場經(jīng)濟國家通行的現(xiàn)代利率制度——政府間接調(diào)控下的利率市場決定制度。因此，科學(xué)分析、比較和借鑒其他市場經(jīng)濟國家成功改革的經(jīng)驗，客觀分析和評價我國利率市場化改革的模式和歷程，對于繼續(xù)推進并最終完成利率市場化改革具有十分重要的指導(dǎo)意義。

利率市場化改革的兩種模式

綜觀世界上其他國家利率市場化的過程，不論是發(fā)達資本主義國家、新興工業(yè)化國家還是發(fā)展中國家，其利率市場化改革的模式大體上被歸為激進和漸進兩種。而激進和漸進改革模式的劃分標(biāo)準(zhǔn)卻一直比較模糊，學(xué)術(shù)界只是通過各個國家利率市場化過程的互相比較來加以區(qū)分。對于那些改革進程比較迅速，利率管制的取消比較直接，很少運用“增量改革”手段的國家，我們一般稱其改革模式為激進式改革；反之，對于改革進程比較慢，利率管制的取消比較拖沓，經(jīng)常進行“增量改革”的國家，我們一般稱之為漸進式改革。

一、激進式改革模式

采用激進式改革模式并成功實現(xiàn)利率市場化的國家不多，其中最具有代表性的是德國和馬來西亞。德國在1962年～1967年短短的6年時間里就通過逐步縮小利率限制對象實現(xiàn)了利率市場化。馬來西亞的利率市場化進程則有所反復(fù)，主要經(jīng)歷了兩個階段，1971年～1981年馬來西亞商業(yè)銀行存款利率的完全放開和基準(zhǔn)貸款利率的出臺屬于第一個階段；第二個階段從1985年存款利率由于貨幣流動性吃緊又重新納入管制開始，一直到1991年馬來西亞貨幣當(dāng)局再次完全放開利率管制。

德國和馬來西亞之所以能夠如此迅速地推行利率市場化改革主要有幾個方面的原因：第一，德國和馬來西亞的金融市場比較發(fā)達：第二，德國和馬來西亞的銀行監(jiān)管體系比較有效，可以執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策；第三，德國和馬來西亞的宏觀經(jīng)濟長期穩(wěn)定：最后就是德國的金融機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較寬松，一直被人們稱為“全能型銀行”。

利率市場化,顧名思義就是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制,使利率由金融市場上資金的供求關(guān)系決定,按價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而引起其上下波動。而利率作為貨幣體系的內(nèi)在變量,又是中央銀行貨幣政策工具之一,因而利率市場化也指在一定時期內(nèi)中央銀行根據(jù)現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策要求,通過在市場機制調(diào)節(jié)下的利率政策效應(yīng)來影響和促進貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)與國民經(jīng)濟的發(fā)展。以利率市場化為核心的利率改革已成為國外金融業(yè)在不斷研究的主題,80年代以來西方主要國家已取得了不少發(fā)展經(jīng)驗。從我國實際情況看,為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟體制改革要求,保證中央銀行貨幣政策的有效性,利率市場化將是我國金融體制改革的方向。我國利率市場化的最終目標(biāo)就是形成在社會資金供求關(guān)系中,以基準(zhǔn)利率為中心,市場利率為主體,既有國家宏觀調(diào)控功能,又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。

七次利率政策調(diào)整,為我國利率體系改革積累了不少經(jīng)驗,這在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預(yù)期心理不斷增強的形勢下,無疑已使我國利率市場化進程向前推進了重要的一步。因此,探討和研究推進利率市場化改革,是現(xiàn)實發(fā)展的迫切要求。但是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。

一是目前我國利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導(dǎo)機制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導(dǎo)機制一直主要依靠行政手段,而非經(jīng)濟手段。首先,我國對利率目標(biāo)的確定和調(diào)整具有相當(dāng)程度的短期性,只重利率調(diào)節(jié)利益分配、減輕企業(yè)負擔(dān)等財政化作用,忽視了利率對優(yōu)化資源配置方面的功能,市場傳導(dǎo)作用(如儲蓄———投資———消費的轉(zhuǎn)化)沒有得到充分發(fā)揮;其次,中央銀行制定各項法定利率,各金融機構(gòu)只有遵照執(zhí)行,而其自行確定利率標(biāo)準(zhǔn)的自主權(quán)很小,金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險與收益不成正比,很難形成市場化的利率及其政策效應(yīng)。

二是利率市場化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國外利率市場化的發(fā)展經(jīng)驗看,在開放的金融市場中,利率(資金的價格)主要取決于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國銀行間同業(yè)拆借市場雖已建立,但沒有形成真正意義上的市場基準(zhǔn)利率,發(fā)展中還需進一步完善。其次,我國國債發(fā)行市場化程度不高,國債利率未發(fā)揮帶動作用。另外,目前我國各種金融市場之間還處于相互分割狀態(tài),各個金融市場之間的利率關(guān)聯(lián)度各不相同,因而中央銀行以金融市場為調(diào)控對象的貨幣政策實施效應(yīng)不理想。

三是作為資金需求方———企業(yè),尚未建立自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場化,預(yù)算軟約束,對利率(尤其是貸款利率)信號反應(yīng)不敏感,加之部分企業(yè)信用觀念淡薄,“三角債”嚴重,經(jīng)濟合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。

四是作為資金供給方———銀行,商業(yè)化改革也并不到位。經(jīng)營觀念上的轉(zhuǎn)變不夠徹底,內(nèi)部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經(jīng)營本身講求的就是“三性”原則,可現(xiàn)階段銀行對信貸風(fēng)險的認識程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題;對獲利的保障和保護能力也不足,對貸款定價水平與質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)不定,對完全利率市場化可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。

改革開放是決定當(dāng)代中國命運的關(guān)鍵抉擇。30年的改革開放,譜寫了中華民族自強不息、頑強奮進的壯麗史詩。實踐證明,市場化改革,建立和健全社會主義市場經(jīng)濟體制,具有重大的現(xiàn)實意義和國際意義。

改革開放為振興中華找到了正確道路

中華民族是勤勞、勇敢、智慧的偉大民族。歷史上,漢唐文化為代表的中華文明曾影響和推動了人類文明的發(fā)展。只是到了近代,中華民族才由于帝國主義的侵略奴役和國內(nèi)的腐朽統(tǒng)治而落伍。自*年以來,探尋中華民族的復(fù)興道路成為中國人民夢寐以求的共同愿望。整個20世紀(jì),中國人民都在為實現(xiàn)民族的偉大復(fù)興而不懈奮斗。

*年底,黨的十一屆三中全會召開。以鄧小平為核心的黨中央,總結(jié)正反經(jīng)驗,以民為本創(chuàng)新,找到了一條振興中華的道路,這就是改革開放,走中國社會主義市場經(jīng)濟的道路。改革開放極大地調(diào)動了億萬人民的積極性,迅速解放和發(fā)展了社會生產(chǎn)力。30年來,我國經(jīng)濟從一度瀕于崩潰的邊緣發(fā)展到總量躍居世界第四、進出口總額位居世界第三,人民生活從溫飽不足發(fā)展到總體小康。變化之大,舉世矚目。實踐證明,實施市場化改革,堅持社會主義市場經(jīng)濟體制,是發(fā)展中國特色社會主義、實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的必由之路。

走社會主義市場經(jīng)濟道路之所以產(chǎn)生如此巨大的效果,是由市場經(jīng)濟的“人民性”決定的。市場經(jīng)濟是億萬人自主參加生產(chǎn)、直接參與交換、自由選擇消費方式的經(jīng)濟,在改革的各個階段,人民從解決近期利益出發(fā),根據(jù)現(xiàn)實生活的需要,自覺或不自覺地推進著市場經(jīng)濟的發(fā)展。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中,由于沒有現(xiàn)成模式可以照搬,改革在很大程度上是“摸著石頭過河”的?？梢哉f,在人民群眾首創(chuàng)精神基礎(chǔ)上進行總結(jié)和制度化,是中國市場經(jīng)濟不斷前進的基本范式。社會主義市場經(jīng)濟這輛“車”,不可能靠少數(shù)人閉門來造,只有黨群一心才能造出來。

市場經(jīng)濟在帶來生產(chǎn)力極大發(fā)展的同時,也帶來了新的矛盾:市場經(jīng)濟追求利潤的原則沖擊著傳統(tǒng)道德,城市化帶來了人口的大流動,工業(yè)化帶來了環(huán)境問題,體制轉(zhuǎn)軌也導(dǎo)致社會保障制度急待健全,以及利益群體的社會分化,等等。面對這些問題,出現(xiàn)了對市場化改革方向的爭論。有人認為,問題全是由市場化改革帶來的,市場化改革會剝奪工農(nóng)群眾的利益,造就為富不仁階層。這種觀點顯然過于偏激。市場化改革的目的是要提高社會財富,使全體人民過上好生活。改革解決了老百姓的溫飽問題,今后還需要進一步完善體制,全面地解決好民生問題,但退回去是沒有出路的。我想,大家應(yīng)該達成一個共識:承認市場經(jīng)濟的人民性。具體來講,就是要保護人民的利益,防止少數(shù)人把全民的財產(chǎn)化為己有,反對把權(quán)力轉(zhuǎn)化為資本,防止把市場經(jīng)濟變成權(quán)力經(jīng)濟,要使占人口絕大多數(shù)的勞動大眾能夠共享改革開放成果。

摘要：歐盟推進電力市場化改革的主要目標(biāo)是要建立歐洲統(tǒng)一電力市場。根據(jù)歐盟電力市場化改革第2號指令的要求，2007年7月開始全部用戶市場開放，在2004年7月和2007年7月分別實現(xiàn)輸電運行機構(gòu)和配電運行機構(gòu)從競爭性業(yè)務(wù)中分離出來。為進一步加強跨國電力交易，歐盟加快了泛歐洲輸電網(wǎng)建設(shè)進程，推進統(tǒng)一的輸電交易和阻塞管理機制，推動各國深化電力改革和各國電力市場之間的融合。而歐盟電力市場化改革及推進面臨挑戰(zhàn)。對中國而言，建立統(tǒng)一開放的電力市場體系是電力市場化改革方向，但業(yè)務(wù)分拆和電力市場機制建設(shè)必須協(xié)調(diào)推進。

關(guān)鍵詞：歐盟，電力市場，業(yè)務(wù)分拆

1歐盟電力市場化改革的總體進展情況

建立統(tǒng)一的歐盟大市場，是歐盟經(jīng)濟一體化發(fā)展的必然結(jié)果和內(nèi)在需求。歐盟在1985年提出了著名的以實施單一市場為目標(biāo)的“白皮書報告”，并于1993年1月1日正式啟動了這個擁有10個國家、3.7億人口的大市場建設(shè)計劃，自2004年5月東歐等10國的加入，目前歐盟成員國已擴大到27國，人口達5億。

作為基礎(chǔ)服務(wù)性行業(yè)，電力行業(yè)在歐盟統(tǒng)一大市場建設(shè)的進程中啟動晚、推進難。1996年歐盟“電力市場化改革指令”，主要內(nèi)容是要求各國實施電力市場化改革，開放用戶選擇權(quán)，推進歐盟統(tǒng)一市場的建立。2003年，歐盟總結(jié)了推行改革7年來的經(jīng)驗和教訓(xùn)，電力市場化改革第二號指令，加大推進歐盟統(tǒng)一電力市場的建設(shè)力度。該指令對成員國的電力市場化改革提出了硬性規(guī)定，并要求各國將這些規(guī)定體現(xiàn)在本國的電力法或能源法律的修改中。該指令主要包括以下內(nèi)容：一是對市場開放設(shè)立了明確的時間表，要求各成員國必須執(zhí)行，從2007年7月開始電力市場對全部用戶開放；二是對電網(wǎng)運行管理機構(gòu)的獨立性做出明確要求，要求在2004年7月和2007年7月輸電運行機構(gòu)和配電運行機構(gòu)分別成為獨立法人，自然壟斷業(yè)務(wù)與其他競爭業(yè)務(wù)分離，但也要求各國建立保證電力供應(yīng)安全和保證電力社會普遍服務(wù)的機制，以及建立市場化的跨國輸電容量分配機制等。

歐盟定期對各國電力市場化改革進程和對歐盟電力市場化改革指令的執(zhí)行情況進行評估。歐盟推進的統(tǒng)一電力市場化改革取得了成績，但由于歐盟各國在文化、傳統(tǒng)、法律以及電力工業(yè)結(jié)構(gòu)等方面存在較大的差異，市場化改革也存在著一些問題。歐盟2005年11月的評估報告指出：