摘要：人民幣匯率制度改革是我國金融體系改革的重要組成部分，也是我國發(fā)展完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的配套措施。2005年7月我國進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，實(shí)現(xiàn)了從單一匯率制度到有管理的浮動匯率制度的轉(zhuǎn)變。文章就匯率制度改革與人民幣升值及其影響進(jìn)行了簡要的分析。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率制度；一籃子貨幣；浮動匯率

一、人民幣匯率制度改革

新中國成立以來，我國經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)歷了曲折的發(fā)展演變過程。我國的外匯體制改革也經(jīng)歷了一個由高度集中的計劃管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)樵谕鈪R留成和外匯上繳體制基礎(chǔ)上的計劃與市場結(jié)合的管理模式，然后再轉(zhuǎn)變?yōu)榻⒃诮Y(jié)售匯制上的以供求關(guān)系為基礎(chǔ)、市場調(diào)節(jié)為主的管理模式。

（一）人民幣匯率制度改革的歷史回顧

自1949年新中國成立以來，我國的匯率制度主要經(jīng)歷了以下幾個階段：

[摘要]匯率是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，是我國作為開放經(jīng)濟(jì)中影響廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)信號。2005年7月我國進(jìn)行了人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)現(xiàn)了從單一匯率制度到有管理的浮動匯率制度。本文就匯率形成機(jī)制的改革與人民幣升值及其影響進(jìn)行了全面的綜述。

[關(guān)鍵詞]匯率制度；人民幣匯率；人民幣升值

2005年7月21日19時，中國人民銀行公告：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這次人民幣匯率形成機(jī)制改革的標(biāo)志是從單一匯率制度到有管理的浮動匯率制度，根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2％，即1美元兌8.11元人民幣。

一、匯率與人民幣匯率形成機(jī)制的改革

匯率，匯率又稱匯價，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。即在兩國貨幣之間，用一國貨幣所表示的另一國貨幣的比率。作為開放經(jīng)濟(jì)中影響廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)信號匯率，其變動將對國家整個國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生牽一發(fā)而動全身的影響，因而成為世界各國政府以及金融市場共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

自1949年新中國成立以來到今，我國的匯率制度主要經(jīng)歷了以下幾個階段：

摘要：近幾年來，日本、美國等到外界紛紛提出人民幣要升值，甚至重提類似1985年的“廣場協(xié)議”，使人民幣匯率面臨升值的壓力。本文認(rèn)為，雖人民幣匯率有一定升值壓力，但未必像外界所認(rèn)為的那樣嚴(yán)重，在短期仍要保持穩(wěn)定的匯率。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率升值匯率形成機(jī)制

一、人民幣匯率升值的壓力

1、來自國際環(huán)境的壓力

從國際方面看，自伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國實(shí)行美元對歐元、日元匯率大幅貶值的匯率政策，給各貿(mào)易伙伴國帶來較明顯的經(jīng)濟(jì)損失，引起各貿(mào)易伙伴國的強(qiáng)烈反對。目前，我國實(shí)行人民幣匯率鎖定美元的匯率制度，因此，美元的貶值帶動人民幣的變相貶值，也同樣地引起貿(mào)易伙伴國的新一輪要求人民幣升值的非議。

美國財政部長斯諾稱美國將鼓勵中國采取向靈活匯率制度過渡的舉措。高盛公司運(yùn)用全球匯率均衡模型測試的結(jié)果是人民幣的低估幅度為15%左右，高盛財團(tuán)預(yù)期中國會逐步擴(kuò)大人民幣波幅后，多家投資銀行也紛紛加入“人民幣升值論”陣營，花旗集團(tuán)及德意志銀行發(fā)表報告稱人民幣與美元匯價將于一年之內(nèi)升值3%?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》更在傳統(tǒng)的購買力平價理論的基礎(chǔ)上，以“巨無霸”指數(shù)為例，支持其“人民幣幣值仍偏低”的論點(diǎn)。其依據(jù)是，美國主要城市的“巨無霸”漢堡包平均價格為2.7美元，中國的漢堡包售價全球最便宜，僅為1.2美元，而瑞士要4.52美元。

摘要：近幾年來，日本、美國等到外界紛紛提出人民幣要升值，甚至重提類似1985年的“廣場協(xié)議”，使人民幣匯率面臨升值的壓力。本文認(rèn)為，雖人民幣匯率有一定升值壓力，但未必像外界所認(rèn)為的那樣嚴(yán)重，在短期仍要保持穩(wěn)定的匯率。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率升值匯率形成機(jī)制

一、人民幣匯率升值的壓力

1、來自國際環(huán)境的壓力

從國際方面看，自伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國實(shí)行美元對歐元、日元匯率大幅貶值的匯率政策，給各貿(mào)易伙伴國帶來較明顯的經(jīng)濟(jì)損失，引起各貿(mào)易伙伴國的強(qiáng)烈反對。目前，我國實(shí)行人民幣匯率鎖定美元的匯率制度，因此，美元的貶值帶動人民幣的變相貶值，也同樣地引起貿(mào)易伙伴國的新一輪要求人民幣升值的非議。

美國財政部長斯諾稱美國將鼓勵中國采取向靈活匯率制度過渡的舉措。高盛公司運(yùn)用全球匯率均衡模型測試的結(jié)果是人民幣的低估幅度為15%左右，高盛財團(tuán)預(yù)期中國會逐步擴(kuò)大人民幣波幅后，多家投資銀行也紛紛加入“人民幣升值論”陣營，花旗集團(tuán)及德意志銀行發(fā)表報告稱人民幣與美元匯價將于一年之內(nèi)升值3%?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》更在傳統(tǒng)的購買力平價理論的基礎(chǔ)上，以“巨無霸”指數(shù)為例，支持其“人民幣幣值仍偏低”的論點(diǎn)。其依據(jù)是，美國主要城市的“巨無霸”漢堡包平均價格為2.7美元，中國的漢堡包售價全球最便宜，僅為1.2美元，而瑞士要4.52美元。

1、購買力平價理論

購買力平價理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾(GustavCassel)在第一次世界大戰(zhàn)期間正式提出，在20世紀(jì)20年代得到廣泛關(guān)注，很多學(xué)者參與到這一理論的研究和討論上來。

(一)購買力平價理論的提出背景

從1916年到1936年的20年中，卡塞爾至少發(fā)表了25種英文著作來闡釋購買力平價理論(Officer，1982，p86)，他對購買力平價理論及其相關(guān)問題進(jìn)行了系統(tǒng)研究。

卡塞爾提出購買力平價理論，主要是試圖為一戰(zhàn)后各國重新確定匯率水平提供一個方法和理論根據(jù)。在1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，很多國家放棄了金本位制度，大量發(fā)行銀行券，使貨幣的購買力以不同程度大大下降，所以戰(zhàn)后不能直接按照戰(zhàn)前的金平價制定匯率。如果要恢復(fù)戰(zhàn)前的金本位制度和鑄幣平價，就必須收縮貨幣，降低物價水平，但這會造成經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)上升，使已經(jīng)遭到戰(zhàn)爭破壞的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。卡塞爾認(rèn)為無需用沉重的代價回到過去的金平價上面，他提出了在紙幣制度下兩個獨(dú)立的貨幣之間的匯率決定原則，即購買力平價理論。(Cassel，1922[1923]，pp.137-138)

(二)購買力平價理論的內(nèi)容

內(nèi)容摘要：人民幣匯率形成機(jī)制自2005年7月改革以來，升值壓力日漸增大。本文在假定人民幣匯率改革后仍存在升值壓力的前提下，提出應(yīng)對人民幣匯率升值風(fēng)險、提高財務(wù)管理水平的對策。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率財務(wù)影響

自2005年7月21日以后，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。從改革運(yùn)行至今,人民幣對美元表現(xiàn)有升有降,對歐元、日元趨勢也是如此,但幅度不大。盡管如此，來自各方面的迫使人民幣升值的壓力仍然不小，目前，國內(nèi)的許多學(xué)者對人民幣匯率的討論主要集中在人民幣匯率的形成機(jī)制、人民幣匯率變動對國民經(jīng)濟(jì)的影響等方面，對于人民幣升值的財務(wù)影響及對策方面卻極少涉及。本文在假定人民幣匯率仍有升值壓力的前提下，分析了人民幣升值對公司財務(wù)的影響，并提出化解匯率風(fēng)險的對策。

人民幣升值對公司財務(wù)的影響

對公司財務(wù)費(fèi)用的影響

財務(wù)費(fèi)用是公司當(dāng)期發(fā)生的費(fèi)用中的重要組成部分，是本期發(fā)生的直接計入損益的費(fèi)用，財務(wù)費(fèi)用的大小將影響公司的凈利潤。匯兌損益是財務(wù)費(fèi)用核算的主要內(nèi)容之一，它是指在持有外幣貨幣資產(chǎn)和負(fù)債期間，由于外幣匯率變動而引起的外幣資產(chǎn)或負(fù)債的價值發(fā)生變動而產(chǎn)生的損益。

去年以來國外一些人以中國輸出通貨緊縮為由要求人民幣升值，逐步形成了一曲要求人民幣升值的“國際大合唱”。目前這一勢頭仍有增無減。

（一）人民幣升值論的導(dǎo)火索

表面上看，人民幣升值論是由去年10月摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇的文章<中國因素）而起，但實(shí)際上是與特定的國際背景密切相關(guān)。這一波人民幣升值論的直接背景是，去年以來由于美元對西方和亞洲主要貨幣貶值，而人民幣釘住美元，也隨美元出現(xiàn)了相對貶值，一定程度上刺激了我出口價格競爭力的提高。一些人忘記了自1997年以來人民幣跟隨美元對全世界絕大多數(shù)貨幣持續(xù)升值的歷史以及中國為此付出的代價，而抓住人民幣短期內(nèi)的相對貶值大作文章。

（二）人民幣升值論是“中國威脅論”升溫的新表現(xiàn)

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長，“中國經(jīng)濟(jì)威脅論”不斷發(fā)展。最新一波的“中國威脅論”，是在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、復(fù)蘇面臨重重難題，而中國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易表現(xiàn)良好的背景下出現(xiàn)的。近兩年來，一些國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而且復(fù)蘇遙遙無期。為了轉(zhuǎn)移矛盾，一些國家的決策者和企業(yè)經(jīng)營者極力喧染或隨聲附和“中國威脅論”；更多的人則出于心理不平衡，對中國經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)患上了“紅眼病”。正如羅奇所說的，西方一直錯怪中國，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下西方急于尋找一個替罪羊，于是將矛頭指向中國。

（三）日本是制造人民幣升值論的急先鋒

摘要：近幾年來，日本、美國等到外界紛紛提出人民幣要升值，甚至重提類似1985年的“廣場協(xié)議”，使人民幣匯率面臨升值的壓力。本文認(rèn)為，雖人民幣匯率有一定升值壓力，但未必像外界所認(rèn)為的那樣嚴(yán)重，在短期仍要保持穩(wěn)定的匯率。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率升值匯率形成機(jī)制

一、人民幣匯率升值的壓力

1、來自國際環(huán)境的壓力

從國際方面看，自伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國實(shí)行美元對歐元、日元匯率大幅貶值的匯率政策，給各貿(mào)易伙伴國帶來較明顯的經(jīng)濟(jì)損失，引起各貿(mào)易伙伴國的強(qiáng)烈反對。目前，我國實(shí)行人民幣匯率鎖定美元的匯率制度，因此，美元的貶值帶動人民幣的變相貶值，也同樣地引起貿(mào)易伙伴國的新一輪要求人民幣升值的非議。

美國財政部長斯諾稱美國將鼓勵中國采取向靈活匯率制度過渡的舉措。高盛公司運(yùn)用全球匯率均衡模型測試的結(jié)果是人民幣的低估幅度為15%左右，高盛財團(tuán)預(yù)期中國會逐步擴(kuò)大人民幣波幅后，多家投資銀行也紛紛加入“人民幣升值論”陣營，花旗集團(tuán)及德意志銀行發(fā)表報告稱人民幣與美元匯價將于一年之內(nèi)升值3%。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》更在傳統(tǒng)的購買力平價理論的基礎(chǔ)上，以“巨無霸”指數(shù)為例，支持其“人民幣幣值仍偏低”的論點(diǎn)。其依據(jù)是，美國主要城市的“巨無霸”漢堡包平均價格為2.7美元，中國的漢堡包售價全球最便宜，僅為1.2美元，而瑞士要4.52美元。

一、中美貿(mào)易失衡現(xiàn)狀

中美貿(mào)易失衡問題由于兩國統(tǒng)計方面的技術(shù)原因和方法誤差導(dǎo)致統(tǒng)計數(shù)字差別巨大。美國方面的統(tǒng)計顯示，在中美貿(mào)易中，1979年、1982年美國為順差，1983年開始出現(xiàn)逆差。而中國方面的統(tǒng)計則表明，在從1979年-1992年的14年里，中方一直為逆差，自1993年轉(zhuǎn)為順差。但是應(yīng)該看到的是，雙方數(shù)據(jù)都表明，中美之間貿(mào)易逆差增長速度驚人。1993年，中方統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明中美貿(mào)易逆差僅為63億美元，美方數(shù)據(jù)也僅為228億美元。2004年，中美貿(mào)易逆差中國數(shù)據(jù)達(dá)到586億美元，美國數(shù)據(jù)更為1620億美元。與1993年相比，增長幅度分別為830%和611%。中美貿(mào)易逆差如此之大，已經(jīng)成為美國對外貿(mào)易最大的經(jīng)濟(jì)問題。

中美貿(mào)易失衡不僅表現(xiàn)在絕對量上，而且也表現(xiàn)在相對量上，這一比例在1990年為21%，2004年達(dá)到了35%，中國因此成為了美國第一大貿(mào)易赤字國家，超過了歐盟的24.7%，日本的16.3%，加拿大的14.2%，墨西哥的9.8%。

中美貿(mào)易失衡也表現(xiàn)在進(jìn)出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。中國不僅勞動密集、低附加值產(chǎn)品在美國市場上占有率不斷上升，近年來相對高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品在美國的市場占有率也迅速提高。美國每年從中國進(jìn)口的先進(jìn)產(chǎn)品，占其進(jìn)口技術(shù)產(chǎn)品總額的比重迅速上升。根據(jù)美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2002年這一比重為10%，到2004年9月上升為18%。而據(jù)我國商務(wù)部統(tǒng)計，2003年1~8月，我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口總額620.83億美元，同比增長55.86%；其中美國是第一大市場，148.58億美元，同比增長69.56%，高出對全球出口增長速度13.7個百分點(diǎn)，占出口總額比重23.9%。由于輸往香港的產(chǎn)品大部分最終輸往美國，美國市場成為我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口的主要增長點(diǎn)。

二、匯率變動對貿(mào)易差額的影響實(shí)證分析

從上面的分析中可以看出，美國貿(mào)易逆差持續(xù)已久，中美貿(mào)易逆差也有愈演愈烈之勢。而各個國家的貨幣對美元都先后升值，但是，美國貿(mào)易逆差不但沒有減少，反而有進(jìn)一步擴(kuò)大的勢頭。我們不由得質(zhì)疑，其他國家貨幣對美元的升值有利于減少美國貿(mào)易逆差問題嗎?我們認(rèn)為單純依靠人民幣升值解決不了中美之間的貿(mào)易逆差問題。

內(nèi)容提要：人民幣匯率升值會導(dǎo)致人民幣匯率高估，而人民幣匯率高估會通過劣化外資質(zhì)量、抑制貿(mào)易發(fā)展、助長貨幣投機(jī)、扭曲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加金融風(fēng)險等途徑妨礙我國經(jīng)濟(jì)的健全發(fā)展?；谝陨吓袛?，近期內(nèi)我國應(yīng)該堅持保持人民幣匯率穩(wěn)定的立場。

當(dāng)前，在人民幣匯率面臨外部升值壓力的情況下，匯率升值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響成為人們關(guān)注的問題。這一問題的結(jié)論在很大程度上取決于人民幣匯率水平的高低。一些發(fā)達(dá)國家政府要求人民幣匯率升值的主張主要基于人民匯率低估的判斷，然而，如果人民幣匯率水平不存在低估問題，那么人民幣匯率升值將導(dǎo)致匯率高估，而人民幣匯率高估將會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的負(fù)面影響。

因此，在探討人民幣匯率升值影響之前，首先應(yīng)該對現(xiàn)有的人民匯率水平做出客觀評價。本文認(rèn)為當(dāng)前的人民匯率水平不存在低估問題，該結(jié)論主要基于以下幾方面的事實(shí)：第一，從實(shí)際匯率的變化來看，從1994-2002年為止，人民幣實(shí)際匯率一直處于升值狀態(tài)，這一時期的實(shí)際匯率升值已經(jīng)抵消了1994年由名義匯率調(diào)整引起的實(shí)際匯率貶值。第二，受實(shí)際匯率變化的影響，從1998-2001年為止，我國經(jīng)常收支順差的相對規(guī)模處于減少趨勢，這一變化顯示，人民幣匯率升值有可能惡化我國對外經(jīng)濟(jì)狀況。第三，我國貿(mào)易收支順差主要出現(xiàn)在與美國的雙邊貿(mào)易中，如果不考慮中美貿(mào)易，那么我國與其他國家的貿(mào)易收支總體上是逆差。這意味著中美貿(mào)易順差主要起因于美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。第四，從貿(mào)易收支的結(jié)構(gòu)來看，我國的貿(mào)易順差主要發(fā)生在勞動密集型項(xiàng)目下，貿(mào)易逆差發(fā)生在資本和技術(shù)密集型項(xiàng)目下，這說明，我國的貿(mào)易收支順差主要起因于低工資的比較優(yōu)勢。第五，就匯率與購買力平價的差距而言，由于發(fā)達(dá)國家非貿(mào)易商品的價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國家，因此發(fā)展中國家的均衡匯率水平理應(yīng)低于由購買力平價決定的匯率水平。與其他發(fā)展中國家相比，我國匯率與購買力平價的差距屬于中等水平，因此，即使從購買力平價的角度來看，人民幣同樣不存在低估問題。第六，近年來，我國外匯儲備的增加主要來自大規(guī)模的資本流入，這一狀況與我國鼓勵資本流入、限制資本流出的資本項(xiàng)目管理內(nèi)容有著密切聯(lián)系，因此，適當(dāng)限制資本流入、積極促進(jìn)對外投資是緩解人民幣升值壓力的重要途徑之一。

從以上幾方面來看，人民幣匯率不存在低估問題，因此，人為引導(dǎo)人民幣匯率升值必然導(dǎo)致人民幣匯率高估，而人民幣匯率高估會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾方面的不利影響。

一、劣化我國利用外資的質(zhì)量

引進(jìn)外資是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一，因此，人民幣匯率升值對我國利用外資的影響是人們關(guān)注的重要問題之一?；仡櫧鼛啄?，學(xué)術(shù)界對這一問題的討論，一個非常有趣的現(xiàn)象是，主張人民幣匯率升值和反對這一觀點(diǎn)的學(xué)者都把吸引外資作為自己的重要理論依據(jù)。另外，以往的爭論主要把焦點(diǎn)集中于匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量變化的影響方面。本文認(rèn)為，現(xiàn)階段，我們很難確定人民幣匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量的影響，但升值趨勢的形成會劣化我國引進(jìn)外資的質(zhì)量。因此，人民幣匯率升值對引進(jìn)外資的負(fù)面影響主要涉及質(zhì)量問題，而非數(shù)量問題。其主要負(fù)面影響可以概括為兩點(diǎn)：第一、在間接投資方面，人民幣升值趨勢會引起短期資本流入增加和助長外匯投機(jī)行為；第二、在直接投資方面，匯率升值趨勢會抑制出口主導(dǎo)型投資和助長市場主導(dǎo)型投資。