導(dǎo)語：人民幣匯率升值壓力研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近幾年來，日本、美國等到外界紛紛提出人民幣要升值，甚至重提類似1985年的“廣場協(xié)議”，使人民幣匯率面臨升值的壓力。本文認(rèn)為，雖人民幣匯率有一定升值壓力，但未必像外界所認(rèn)為的那樣嚴(yán)重，在短期仍要保持穩(wěn)定的匯率。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率升值匯率形成機制

一、人民幣匯率升值的壓力

1、來自國際環(huán)境的壓力

從國際方面看，自伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國實行美元對歐元、日元匯率大幅貶值的匯率政策，給各貿(mào)易伙伴國帶來較明顯的經(jīng)濟(jì)損失，引起各貿(mào)易伙伴國的強烈反對。目前，我國實行人民幣匯率鎖定美元的匯率制度，因此，美元的貶值帶動人民幣的變相貶值，也同樣地引起貿(mào)易伙伴國的新一輪要求人民幣升值的非議。

美國財政部長斯諾稱美國將鼓勵中國采取向靈活匯率制度過渡的舉措。高盛公司運用全球匯率均衡模型測試的結(jié)果是人民幣的低估幅度為15%左右，高盛財團(tuán)預(yù)期中國會逐步擴(kuò)大人民幣波幅后，多家投資銀行也紛紛加入“人民幣升值論”陣營，花旗集團(tuán)及德意志銀行發(fā)表報告稱人民幣與美元匯價將于一年之內(nèi)升值3%?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》更在傳統(tǒng)的購買力平價理論的基礎(chǔ)上，以“巨無霸”指數(shù)為例，支持其“人民幣幣值仍偏低”的論點。其依據(jù)是，美國主要城市的“巨無霸”漢堡包平均價格為2.7美元，中國的漢堡包售價全球最便宜，僅為1.2美元，而瑞士要4.52美元。

2002年末以來，日本官方及公眾媒體又提出一種“中國威脅論”的新說法，指責(zé)中國“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。2002年12月4日，日本副財相黑田東彥在英國的《金融時報》上發(fā)表文章，稱“中國應(yīng)承擔(dān)起將人民幣升值的責(zé)任”。2003年1月28日，日本《讀賣新聞》發(fā)表文章，指責(zé)中國在一定程度上加劇了日本國內(nèi)的通貨緊縮。2月22日，日本財長鹽川正十郎在OECD七國集團(tuán)會議上向其他六國提交通過提案，要求通過一項與1985年針對日元的《廣場協(xié)議》類似的文件逼迫人民幣升值。3月2日，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表文章稱“中國向亞洲國家輸出了通貨緊縮”。3月6日，日本國會某參議員發(fā)表言論，提出中國應(yīng)將人民幣升值，以減輕因輸出通貨緊縮而對日本和全世界經(jīng)濟(jì)的影響。

為了自身以貿(mào)易利益為主體的趨利動機，美國、日本、韓國等國家紛紛提出“中國輸出通貨緊縮”、“人民幣被嚴(yán)重低估”、“人民幣匯率應(yīng)盡快升值”等觀點，甚至以日本為先在今年2月召開的西方七國財長會議上向其他6國提交類似于《廣場協(xié)議》的強制人民幣升值的議案，試圖利用強大的國際壓力迫使人民幣升值。但最終該項提案被否決。

“重估派”認(rèn)為，中國通過人為地將人民幣維持在弱勢水平上，從而增強其出口競爭力，使美國經(jīng)常項目逆差日益加大，并引起世界其他國家出現(xiàn)通貨緊縮。他們主張對人民幣的價值進(jìn)行一次大幅調(diào)整，然后在新的匯率水平上，將人民幣與美元掛鉤。

其實，大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國并沒有人為地增加出口競爭力，也沒有向全球輸出通貨緊縮，中國更不是造成美國經(jīng)常項目巨額赤字的重要因素。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前美國經(jīng)常項目賬戶赤字約6000億美元，而中國去年這一順差為350億美元，遠(yuǎn)低于日本的1130億美元。這個數(shù)字也低于韓國、臺灣地區(qū)和東盟5國去年經(jīng)常項目順差的總和770億美元。

中國目前的出口表現(xiàn)的確非常強勁。其原因要歸結(jié)于實施了十余年的貿(mào)易改革，富有活力的私人企業(yè)的逐漸興盛、豐富的勞動力市場，以及跨國公司的大舉進(jìn)入。因此，認(rèn)為人民幣需要被重估的人，實際是誤解了中國出口競爭力強勁的原因，及其對世界經(jīng)濟(jì)的影響力。他們的方法不僅對解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)問題無濟(jì)于事，而且會在中長期對中國經(jīng)濟(jì)造成傷害。

2、日美等國要求人民幣升值的真實意圖

在一般情況下，影響匯率的因素主要包括外匯的供求關(guān)系、不同幣種的利差、市場對該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及該貨幣購買力的預(yù)期、以及進(jìn)出口的平衡關(guān)系等。但以日本、美國等為代表的新一輪“人民幣升值派”不提這些短期因素，而論基于1985年的日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)狀況而誕生的《廣場協(xié)議》。

戰(zhàn)后，日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)振興以及“國際貿(mào)易立國”是在長達(dá)20余年的“鎖定日元低匯率”的背景下實現(xiàn)的。1949年，為控制持續(xù)不斷的通貨膨脹、改革當(dāng)時存在的多重匯率，日本在美國占領(lǐng)當(dāng)局的幫助下制定了“道奇計劃”和“經(jīng)濟(jì)安定九原則”，將美元與日元的匯率鎖定為1：360，一直實行到1973年2月。在這期間，日本經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了高速增長。

特別值得注意的是日元在1971年2月第一次升值時的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。當(dāng)時，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本分別只相當(dāng)于美國的56%、70%和68%。1970年，日本的汽車產(chǎn)量比1960年增長了10倍以上，并成為世界第三大汽車出口國。鋼鐵與汽車兩個產(chǎn)業(yè)的國際競爭力水平標(biāo)志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務(wù)已經(jīng)基本完成。正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，迫于當(dāng)時美國的“新經(jīng)濟(jì)政策”，日本才于1971年12月將美元兌日元的匯率從1：360調(diào)整為1：306。

從二十世紀(jì)70年代初期開始，日本進(jìn)一步加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進(jìn)程，在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域成為了美國的強大競爭對手。1975年，日本躍居世界第一大汽車出口國，出口量達(dá)268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國進(jìn)口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛。1981年，日本盡管實行對歐美市場的“自主限制”，汽車出口仍達(dá)605萬輛；同年世界汽車出口第二大國聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，而美國僅出口69萬輛。正是這樣一個嚴(yán)重不均衡的市場格局引發(fā)了此后長達(dá)數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進(jìn)行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴(yán)重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對日的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，特別是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國市場，使兩國的貿(mào)易矛盾終于激化。1985年9月，在美國的策劃下，美、日、英、法和原聯(lián)邦德國的財長和央行行長在紐約廣場飯店召開秘密會議，就美元高估及美國巨幅經(jīng)常收支赤字問題，協(xié)商采取聯(lián)合行動，降低美元對日元和歐洲貨幣的比價。這就是“廣場協(xié)議”產(chǎn)生的由來。

目前的日本輿論顯然夸大了中國目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國際競爭力。以鋼鐵為例,2002年中國的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實形勢是，為了應(yīng)對美國“201條款”和外部傾銷不得不對進(jìn)口產(chǎn)品加征“反傾銷特別關(guān)稅”。顯然，中國鋼鐵業(yè)在國際市場上的競爭地位與日本在二十世紀(jì)70年代初期相比還相差甚遠(yuǎn)。再以汽車為例，雖然2002年中國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和銷量都實現(xiàn)了36%的年增長速度，但總規(guī)模也才不過310萬輛左右，同年美國在不景氣狀態(tài)下的汽車銷量仍達(dá)1100萬量，而中國的人口是美國的六倍。目前全世界的汽車產(chǎn)量約為5400萬輛，中國產(chǎn)量所占比重不過5.74%。事實表明，目前中國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，遠(yuǎn)達(dá)不到1985年“廣場協(xié)議”時的水平，甚至連日元第一次升值時的水平也遠(yuǎn)未實現(xiàn)。

事實上，日本正在受惠于中日間的貿(mào)易發(fā)展。根據(jù)日本財務(wù)省的統(tǒng)計數(shù)字，2002年日本對中國貿(mào)易順差高達(dá)2.75萬億日元。日本人要求人民幣升值的意圖其實是“醉翁之意不在酒”，并非僅僅是針對中國目前家電等產(chǎn)業(yè)的出口態(tài)勢而發(fā)的。其真正目的是企圖阻止中國提高自己重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)國際競爭力的努力，例如鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)。人民幣升值，日本在鋼鐵業(yè)高端產(chǎn)品上的競爭力就將增強，中國鋼鐵工業(yè)升級的進(jìn)程就將嚴(yán)重受阻。

二、人民幣匯率升值的利弊分析

1.短期利弊分析

人民幣升值，在短期內(nèi)可以使人民幣的地位提高，中國經(jīng)濟(jì)的國際地位進(jìn)一步提升，老百姓手中的財產(chǎn)更富有國際價值，同時可以減低中國進(jìn)口的成本，也使外債壓力相應(yīng)減輕。

但在短期內(nèi)，人民幣升值后的利弊面臨著國內(nèi)外兩方面不確定因素的挑戰(zhàn)。在國內(nèi)方面，首先，通貨緊縮依然存在，通脹壓力逐步加大。中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2003年1-5月，我國貨幣供應(yīng)量增長繼續(xù)加快。5月末，廣義貨幣M2余額為19.95萬億元，同比增長20.2%，是1997年8月以來的最高值，增幅比上年同期高6.2個百分點。目前，廣義貨幣M2增幅已高于一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅和居民消費物價指數(shù)增長之和9.8個百分點，處于較高的水平。另一方面，據(jù)統(tǒng)計，2003年一季度企業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)歷史新高，而居民消費信心指數(shù)則呈現(xiàn)下降走勢，1月份我國消費者信心指數(shù)為97.7點，2月份為97.8點，3月份為97.6點。尤其在經(jīng)歷了SARS的沖擊以后，居民消費信心更是需要加以重樹和得到恢復(fù)。這表明，盡管國內(nèi)通貨膨脹壓力正逐步加大，但通貨緊縮現(xiàn)象依然存在，這在一定程度上增加了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行的不確定性。

其次，國內(nèi)金融體系較為脆弱。其一，大規(guī)模不良資產(chǎn)仍然存在。1999年組建的信達(dá)、華融、東方、長城四家資產(chǎn)管理公司共剝離了工、農(nóng)、中、建四家銀行約14000億不良資產(chǎn)，曾一度減輕了我國國有銀行不良資產(chǎn)規(guī)模過大的壓力，但到2001年底，四家國有獨資銀行的這一比例又高達(dá)25.37%。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，按五級分類標(biāo)準(zhǔn)，2002年末四家國有獨資銀行的平均不良資產(chǎn)比率達(dá)到26.1%。其二，國有銀行資本金不充足。2001年巴塞爾新資本協(xié)議的最低要求資本充足率平均在10%以上，但我國的銀行體系與之相差很遠(yuǎn)。2001年中國銀行的資本充足率為8.30%，工商銀行為5.76%，建設(shè)銀行為6.78%，農(nóng)業(yè)銀行為1.44%，國有獨資銀行平均資本充足率為5.07%。其三，金融機構(gòu)盈利水平較低。我國金融機構(gòu)由于不良貸款比例高、信貸資金周轉(zhuǎn)慢和利息回收率低而造成效益低下和經(jīng)營困難。1995年末，四家國有獨資銀行的合計利潤為255.45億元，到1998年末下降為77.05億元，2000年末為320.78億元，2001年末又降為230.08億元。雖然利潤水平逐步好轉(zhuǎn)，但資產(chǎn)利潤率仍然偏低，平均不到0.3%（按照商業(yè)銀行風(fēng)險評價的考核標(biāo)準(zhǔn)，該項指標(biāo)應(yīng)為0.5%）。四家國有銀行雖然賬面盈利，但按審慎會計制度核算，實際仍然虧損。其四，資本市場還不完善。就目前情況來看，我國資本市場的制度性缺陷仍然相當(dāng)明顯，具體表現(xiàn)在資本市場產(chǎn)生的制度環(huán)境、資本市場中的政府行為、資本市場功能扭曲、資本市場基石不牢、資本市場監(jiān)管不力等方面。其五，金融監(jiān)管手段落后。我國目前的金融監(jiān)管水平還不能完全滿足銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)穩(wěn)健運行和持續(xù)發(fā)展的要求，總體上看，金融監(jiān)管基礎(chǔ)較差、手段落后、成本較高、效果不盡如人意。

國際方面，世界經(jīng)濟(jì)形勢存在諸多變數(shù)。一方面，大多數(shù)國家通貨膨脹率下降，全球性通貨緊縮壓力增大。而多數(shù)國家通貨緊縮風(fēng)險加大有其具體的經(jīng)濟(jì)和金融原因，比較復(fù)雜，非短期因素所致。雖然中國物價目前也在低位運行，但其對世界價格影響不大。另一方面，國際金融市場形勢仍然嚴(yán)峻。2002年以來，在世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力、地區(qū)政治危機、美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)定、公司利潤萎縮、大公司丑聞頻頻曝光等因素影響下，國際金融市場繼續(xù)動蕩多變，市場風(fēng)險加大并出現(xiàn)市場信心危機。而在國際外匯市場上，2002年底美元對歐元、日元匯率分別為1.0496、118.74，比上年末分別貶值16.2%和10%。以貿(mào)易加權(quán)指數(shù)計，美元在2002年下跌了9.6%，是1987年以來全年最大跌幅。歐元匯率不斷攀升，年底對美元匯率達(dá)到三年來最高點。在世界經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，降息成為各國政府刺激經(jīng)濟(jì)增長的一個重要手段。自2003年6月5日歐洲央行降息50個基點以后，美聯(lián)儲也于6月25日決定降息25個基點，將美國的聯(lián)邦基金利率從1.25%降至1%，為1958年以來的最低水平。而日本更是早就將短期利率降到接近于零的水平。各主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象之前紛紛采取降息舉措，表明經(jīng)濟(jì)蕭條以來的降息趨勢有望在本年內(nèi)繼續(xù)大范圍延續(xù)。而在目前的外匯市場上，息差已經(jīng)成為決定各主要貨幣匯率走勢的最關(guān)鍵因素之一，這在某種程度上增加了國際外匯市場匯率走勢的變數(shù)。

但從短期看，對匯率的變動與否要有客觀的評價。如果實行完全浮動匯率制度，本國貨幣無論具有升值或貶值的趨勢，其市場匯率都會在均衡匯率水平上下波動。實行管理浮動或固定匯率制，政府有可能在短期內(nèi)使匯率高估或低估，但匯價過高過低都會利弊互見，政策效果沒有絕對優(yōu)劣之分。例如，高匯率有可能增加旅游外匯收入，有助于抑制通貨膨脹；但它不利于擴(kuò)大出口，往往會加大商品進(jìn)出口不平衡。低匯價則有大體相反的兩面效果。

2.長期利弊分析

人民幣升值有可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來壓力，剛剛成長的中國制造業(yè)將遭遇阻力，吸引外資的優(yōu)勢也會受損，而中國經(jīng)濟(jì)的震蕩在遠(yuǎn)期更會對亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。

從長期看，對于一個低通脹、高增長、經(jīng)濟(jì)實力和競爭力提升較快的國家，其貨幣匯率會呈現(xiàn)上升趨勢。這時，匯率上升或本幣增值是好事，不僅在于它使得本國國民擁有的給定數(shù)量的收入和財富在國際市場上具有較大的購買力，更根本的意義在于它反應(yīng)了國民經(jīng)濟(jì)健康成長的成就。但即便在這類情況下，貨幣升值僅僅是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的自然結(jié)果，而不是刻意追求高匯率政策的產(chǎn)物。另一方面，高通漲或增長乏力的國家其匯率則難免下降。貨幣貶值也許是令人不快的，但它是經(jīng)濟(jì)基本面情況的客觀反應(yīng)，因而是必要的；反過來說，如果通過政策手段人為地勉強維持高估的匯率，反而會造成更大的經(jīng)濟(jì)問題，損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本目標(biāo)。

3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要匯率穩(wěn)定

2002年，中國向全球輸出的產(chǎn)品總額達(dá)到3255.7億美元，全年貿(mào)易順差由226億美元擴(kuò)大到305億美元，同年實際利用外資達(dá)到527億美元。外匯儲備、外貿(mào)出口、吸引外資等持續(xù)上升，匯率卻維持不變，自然引起了日美等國的注意。

但從總體上看，目前的人民幣匯率是浮動的而不是固定的。1994年實行匯率并軌以來，人民幣匯率進(jìn)入了相對靈活的浮動狀態(tài)，在不同時點上對不同貨幣的匯率有升有降，幅度有大有小。近年來，人民幣相對主要貿(mào)易伙伴貨幣的匯率是升值的。到2002年末，人民幣相對于美元、歐元、日元、韓元和泰銖名義升值幅度分別為5.1%、17.9%、17.0%、58.1%和78.7%。但從現(xiàn)在的情況看，人民幣匯率基本上是穩(wěn)定、合適的。因此，現(xiàn)行的以外匯市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動匯率制度符合我國的現(xiàn)實情況。

決定一國貨幣幣值的因素分為長期因素和短期因素兩類。長期因素是指通過提高一國的整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力來提高其貨幣的對外購買力的因素，比如貿(mào)易條件（TOT）、GDP增長率、技術(shù)進(jìn)步因素、消費物價指數(shù)差、利率差、外匯儲備等。另外，價格水平和利率水平雖然不能直接反映經(jīng)濟(jì)實力，卻代表了綜合的商品價格變動和資本價格變動，是諸多其它經(jīng)濟(jì)變量綜合作用的結(jié)果，能夠影響匯率的長期變化趨勢。經(jīng)典的購買力平價理論和利率平價理論就是分別通過本國和外國的價格差與利率差來估算本幣的相對變動的。

其實，GDP高速增長不必然導(dǎo)致實際匯率升值。從中國的情況看，在GDP增長速度較快時，國內(nèi)對進(jìn)口制成品和進(jìn)口技術(shù)的需求大大提高；同時技術(shù)引進(jìn)反過來又對GDP增長有促進(jìn)作用。所以GDP增長快可能在經(jīng)濟(jì)起飛的初期引起貿(mào)易項赤字，導(dǎo)致實際匯率貶值；而在起飛的中后期，因資本流入加快和出口制成品能力的相對提升，引起實際匯率升值。據(jù)測算，GDP增長的匯率彈性為0.0077，即GDP增長率提高1個百分點，人民幣實際有效匯率將貶值0.0077個百分點。1998年GDP全年的增長率為7.8，人民幣實際有效匯率因此貶值0.06%，因此，GDP變動對匯率的貶值作用不太大。但外資進(jìn)入中國，看中的是中國經(jīng)濟(jì)的基本面，包括中國經(jīng)濟(jì)的高速增長、股市的發(fā)展、上市公司治理的改善等等，并非價值被低估的貨幣，匯率絕對不是重要因素。

對于中國這樣一個資本項還沒有開放的國家來說，儲備在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變動的可能性很小，我們可以將它視為影響匯率的長期因素。短期因素的存在使得有效匯率偏離均衡匯率。但因為這些因素是短期的，對匯率的影響只是暫時的，無法掩蓋匯率波動的長期趨勢。典型的短期因素包括因勢利導(dǎo)的貨幣政策和財政政策，戰(zhàn)爭、金融危機等外部沖擊也會對當(dāng)前匯率造成負(fù)面影響。

三、人民幣匯率政策建議

1.我國匯率走勢回顧

我國實行改革開放以后，人民幣匯率體制可以分成三個階段：第一階段是1979-1988年9月27日，人民幣匯率只有官方牌價一軌。第二階段是1988年第四季度-1993年底，人民幣匯率出現(xiàn)了官方匯率和調(diào)劑市場匯率雙軌。調(diào)劑市場匯率是市場供求力量和政府共同作用的結(jié)果，但政府干預(yù)不多。第三階段是1994年匯率并軌至今94年元旦，人民幣官方牌價從5.8飚升至8.7，而后匯率變動不大。

2.我國匯率形成機制的改革思路

“購買力平價理論”是匯率決定理論中重要的組成部分。這一理論的基本意思是，一種商品在不同國家的購買力相同。比如，同一種轎車在A國賣1萬美元，而在B國賣8.3萬人民幣，則美元兌人民幣的比價為1比8.3。然而，在實際的經(jīng)濟(jì)活動中，這個比價常常是不準(zhǔn)確的。

按照購買力平價理論，如果A國對B國的貿(mào)易持續(xù)保持順差，那么，A國貨幣就會升值，以使兩種貨幣的購買力保持“均衡”。然而，在實際的經(jīng)濟(jì)活動中，匯率往往又是不夠靈活的，常常不能反映這些購買力的變化。

在國際收支平衡表的“經(jīng)常項目”中，除了最重要的“商品貿(mào)易”之外，還有非常重要的一項就是“服務(wù)貿(mào)易”。然而，由于統(tǒng)計上的難度和滯后性，服務(wù)貿(mào)易的內(nèi)容常常沒有引起人們的注意和重視。比如，如果A國公司接受B國公司的審計服務(wù)，或A國學(xué)生常常將本國貨幣兌換成另一種貨幣、大量出國留學(xué)，這些貨幣兌換需求就屬于“服務(wù)貿(mào)易”的內(nèi)容，同樣應(yīng)該列入經(jīng)常項目的平衡表內(nèi)。因此，“商品貿(mào)易”的狀況常常不能真實反映“經(jīng)常項目”的平衡。

匯率的決定是與一國的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面的因素相關(guān)聯(lián)的，不能指望單純地從商品貿(mào)易的層面尋找答案。因為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢一片大好時，什么問題都沉在水面下，債權(quán)人愿意延展債務(wù)，投資者也會將利潤匯出暫時留在國內(nèi)。而一旦經(jīng)濟(jì)增長滑坡，或是出現(xiàn)了負(fù)面的外部沖擊，利潤利息的匯出不可估量。

人民幣終將走向自由浮動，而且早比晚好。在人民幣存在升值壓力的情況下放開匯率管制，勢必增加外匯市場對人民幣的儲備需求，這將在國際收支平衡表上表現(xiàn)為資本項目輸出，而資本項目輸出有賴于經(jīng)常項目赤字，但中國的經(jīng)常項目又是盈余的，這樣外匯市場人民幣的強勢就會得以保持。如果幣值一旦形成“螺旋式上升”的勢頭，將會最終對實體經(jīng)濟(jì)造成傷害，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條和大面積失業(yè)。

3.幾點政策建議

關(guān)于匯率政策的出發(fā)點，我們認(rèn)為人民幣匯率在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)增長速度、勞動生產(chǎn)率增長速度，因此人民幣匯率從長期來說應(yīng)該是升值的。好的匯率政策必定要考慮經(jīng)濟(jì)效率、增長和穩(wěn)定的原則，必定要適應(yīng)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變動的具體情況。

關(guān)于貨幣政策自主權(quán)，很重要的一點是要看經(jīng)濟(jì)的根本需要。有關(guān)中國應(yīng)當(dāng)實行靈活匯率制度的討論由來已久，其中被認(rèn)為一個重要的制約因素就是資本項目的開放問題。中國的經(jīng)常項目已經(jīng)放開，但資本項目還沒有完全放開，在這種情況下實行靈活的匯率制度，由真實部門來決定匯率，而不是由金融交易來決定匯率，這是完全可以的。

關(guān)于匯率制度改革的時機選擇問題，我們認(rèn)為實行靈活匯率制度的時機非常重要，一般應(yīng)選擇在一國經(jīng)濟(jì)強勢的時候。對于經(jīng)濟(jì)保持高增長的中國而言，越早實行靈活匯率制度，自身和貿(mào)易伙伴就會越早受益。因此，我國應(yīng)采取“相機抉擇”的匯率調(diào)整機制，即選擇適當(dāng)?shù)臅r機，進(jìn)行匯率管制條件下的官方匯率調(diào)整的試驗。主要因為，一方面，相機抉擇可以將匯率升值的風(fēng)險逐漸釋放，以避免風(fēng)險積累過大時對宏觀經(jīng)濟(jì)形成沖擊。另一方面，可以先看看市場、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易等方面的影響方向和深度，為以后匯率放開條件下的宏觀調(diào)控積累經(jīng)驗和教訓(xùn)。最后，即使有一些不良反應(yīng)，也還可以再調(diào)回去。當(dāng)然，進(jìn)行“匯率試驗”要視宏觀經(jīng)濟(jì)的“熱度”而定，進(jìn)行“匯率試驗”應(yīng)選在經(jīng)濟(jì)偏熱時。因為，在經(jīng)濟(jì)偏熱時，總需求旺盛，對進(jìn)口的承接力較強。因事實上存在一定的貨幣貶值傾向，這將減少匯市投機的風(fēng)險。也可以保持對外國投資的吸引力，降低資本外逃的風(fēng)險。

關(guān)于外匯市場的發(fā)展，我們認(rèn)為在當(dāng)前的國際貨幣制度下，匯率形成并非反映了真實的貨幣供求，而是現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)利益的表現(xiàn)。因此，要大力發(fā)展我國的外匯市場（如銀行、企業(yè)間外匯市場的發(fā)展），進(jìn)一步放松外匯管制和限制。

最后，在外匯平衡方面，要兼顧總體平衡和結(jié)構(gòu)平衡。

4.如何在短期減壓人民幣升值

一方面，我們可以盡快確立科學(xué)的人民幣幣值的評價指標(biāo)體系，客觀地反駁“人民幣重估論”。針對《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》所稱的“巨無霸指數(shù)顯示人民幣幣值仍偏低”。我們可以選用合理的評價指標(biāo)和先進(jìn)的計算方法予以論證。例如，用人均收入指標(biāo)作比較，“巨無霸”指數(shù)下的人民幣還應(yīng)該貶值。但從外匯儲備的增長看，人民幣顯然又被輕微低估了。2002年中國的外匯儲備增加了740億美元，2003年一季度又增加了300億，到今年一季度儲備已達(dá)到3160億美元。中國的央行在大量購買外匯，使人民幣的名義匯率保持在1∶8.27左右，如果匯率實行自由浮動，人民幣肯定已經(jīng)升值了。

另一方面，我們也可以重申不贊成人民幣升值的幾個理由：

首先，從理論上，人民幣升值將會符合了外資流入的升值預(yù)期。目前，中國有大批外資流入，這些資金中無論是國外游資，還是外逃資金的回流都有人民幣匯率升值的預(yù)期，因此是“熱錢”性質(zhì)。當(dāng)前的資金流入與二十世紀(jì)80、90年代的資金流入在性質(zhì)上有很大程度的不同。其次，人民幣升值將不利于中國產(chǎn)品的出口。最后，也是最重要的討論基礎(chǔ)，就是人民幣匯率并不存在嚴(yán)重的低估現(xiàn)象。

參考資料：[1]李偉群主編；《中國統(tǒng)計年鑒》；2001年版

[2]王沁；《國家外匯管理》；1999—2003年版