一、全球性的超低利率

美國(guó)貨幣政策執(zhí)行的過(guò)程，一般是由聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在議息會(huì)議上確定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作使實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率盡量貼近這一目標(biāo)利率。在財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)局采取多種措施后，自2008年12月5日開(kāi)始，實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率一直處于0.00-0.25厘之間的狹窄區(qū)間內(nèi)。實(shí)際上，聯(lián)儲(chǔ)局關(guān)于零利率的決定是滯后的，是追認(rèn)而非引導(dǎo)市場(chǎng)利率及利率預(yù)期。盡管如此，采用零利率政策在二次大戰(zhàn)之后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上尚屬首次。

除官方利率之外，美國(guó)的市場(chǎng)利率在各種非常規(guī)救市手段影響下也帶有零利率的特色。在2008年圣誕節(jié)期間，隔夜倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)從1個(gè)月前的逾1厘水平跌至只有11BP，1個(gè)月的Libor也跌至不足50BP，同屬戰(zhàn)后新低。1個(gè)月期美國(guó)短期國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)成交的收益率在12月11日至12月19日竟然是負(fù)數(shù)，報(bào)-1BP，顯示投資者為粉飾賬目，不惜貼錢也要持有最安全和流動(dòng)性最好的短期美國(guó)國(guó)債而非其他債券甚至現(xiàn)金。至于10年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率在2008年12月18日達(dá)到了2.08厘，也創(chuàng)下了紀(jì)錄新低。這些市場(chǎng)利率未必會(huì)跌至零，但其歷史低水平已與零利率相差無(wú)幾。

美國(guó)、日本和瑞士以外的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其利率水平也與美國(guó)市場(chǎng)利率狀況相似，雖未必會(huì)跌至零，但會(huì)創(chuàng)下最低紀(jì)錄。歐元區(qū)官方利率現(xiàn)在為2.50厘，英國(guó)為2.00厘，加拿大為1.50厘，距離減至零仍有相當(dāng)空間。此外，由于歐洲央行、英倫銀行及加拿大央行的貨幣政策目標(biāo)都是單一的，即以控制通脹為任務(wù)，不像美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局那樣有保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。因此，如果不是確認(rèn)通縮威脅持續(xù)，其官方利率減至零的可能性不大。即便如此，英倫銀行2.00厘的官方利率已是英國(guó)歷史最低水平。在2008年下半年至2009年上半年這一全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體罕見(jiàn)的同步衰退期當(dāng)中，官方利率削減至歷史新低應(yīng)當(dāng)屬于正常預(yù)期。

關(guān)于新興市場(chǎng)，基本預(yù)期不會(huì)走到零利率這么極端。首先是因?yàn)樗鼈儽旧淼睦仕狡?。其次，受金融海嘯及去杠桿化的波及，新興市場(chǎng)還存在債務(wù)及貨幣危機(jī)的隱憂，需要以相對(duì)較高的利率防止資金大規(guī)模外流而形成的危機(jī)。因此，零利率或近乎零利率將主要出現(xiàn)在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

二、零利率與數(shù)量放寬

在2008年12月15至16日的議息會(huì)議上,美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定,把聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1.00厘減至0.00-0.25厘的水平。次日,香港金管局也把香港基本利率減至0.50厘。兩天之后,日本央行把官方利率削減20BP(點(diǎn)差)至0.10厘。此前一周,瑞士央行率先把官方利率的目標(biāo)區(qū)間降至0.00-1.00厘。至此,零利率已不再是日本獨(dú)有的產(chǎn)物,在這一輪救市行動(dòng)中,更多的經(jīng)濟(jì)體采取了零利率政策。

一、全球性的超低利率

美國(guó)貨幣政策執(zhí)行的過(guò)程,一般是由聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在議息會(huì)議上確定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率,然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作使實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率盡量貼近這一目標(biāo)利率。在財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)局采取多種措施后,自2008年12月5日開(kāi)始,實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率一直處于0.00-0.25厘之間的狹窄區(qū)間內(nèi)。實(shí)際上,聯(lián)儲(chǔ)局關(guān)于零利率的決定是滯后的,是追認(rèn)而非引導(dǎo)市場(chǎng)利率及利率預(yù)期。盡管如此,采用零利率政策在二次大戰(zhàn)之后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上尚屬首次。

除官方利率之外,美國(guó)的市場(chǎng)利率在各種非常規(guī)救市手段影響下也帶有零利率的特色。在2008年圣誕節(jié)期間,隔夜倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)從1個(gè)月前的逾1厘水平跌至只有11BP,1個(gè)月的Libor也跌至不足50BP,同屬戰(zhàn)后新低。1個(gè)月期美國(guó)短期國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)成交的收益率在12月11日至12月19日竟然是負(fù)數(shù),報(bào)-1BP,顯示投資者為粉飾賬目,不惜貼錢也要持有最安全和流動(dòng)性最好的短期美國(guó)國(guó)債而非其他債券甚至現(xiàn)金。至于10年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率在2008年12月18日達(dá)到了2.08厘,也創(chuàng)下了紀(jì)錄新低。這些市場(chǎng)利率未必會(huì)跌至零,但其歷史低水平已與零利率相差無(wú)幾。

美國(guó)、日本和瑞士以外的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,其利率水平也與美國(guó)市場(chǎng)利率狀況相似,雖未必會(huì)跌至零,但會(huì)創(chuàng)下最低紀(jì)錄。歐元區(qū)官方利率現(xiàn)在為2.50厘,英國(guó)為2.00厘,加拿大為1.50厘,距離減至零仍有相當(dāng)空間。此外,由于歐洲央行、英倫銀行及加拿大央行的貨幣政策目標(biāo)都是單一的,即以控制通脹為任務(wù),不像美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局那樣有保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。因此,如果不是確認(rèn)通縮威脅持續(xù),其官方利率減至零的可能性不大。即便如此,英倫銀行2.00厘的官方利率已是英國(guó)歷史最低水平。在2008年下半年至2009年上半年這一全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體罕見(jiàn)的同步衰退期當(dāng)中,官方利率削減至歷史新低應(yīng)當(dāng)屬于正常預(yù)期。

關(guān)于新興市場(chǎng),基本預(yù)期不會(huì)走到零利率這么極端。首先是因?yàn)樗鼈儽旧淼睦仕狡摺Ｆ浯?受金融海嘯及去杠桿化的波及,新興市場(chǎng)還存在債務(wù)及貨幣危機(jī)的隱憂,需要以相對(duì)較高的利率防止資金大規(guī)模外流而形成的危機(jī)。因此,零利率或近乎零利率將主要出現(xiàn)在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

在2008年12月15至16日的議息會(huì)議上，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定，把聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1.00厘減至0.00-0.25厘的水平。次日，香港金管局也把香港基本利率減至0.50厘。兩天之后，日本央行把官方利率削減20BP(點(diǎn)差)至0.10厘。此前一周，瑞士央行率先把官方利率的目標(biāo)區(qū)間降至0.00-1.00厘。至此，零利率已不再是日本獨(dú)有的產(chǎn)物，在這一輪救市行動(dòng)中，更多的經(jīng)濟(jì)體采取了零利率政策。

一、全球性的超低利率

美國(guó)貨幣政策執(zhí)行的過(guò)程，一般是由聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在議息會(huì)議上確定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作使實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率盡量貼近這一目標(biāo)利率。在財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)局采取多種措施后，自2008年12月5日開(kāi)始，實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率一直處于0.00-0.25厘之間的狹窄區(qū)間內(nèi)。實(shí)際上，聯(lián)儲(chǔ)局關(guān)于零利率的決定是滯后的，是追認(rèn)而非引導(dǎo)市場(chǎng)利率及利率預(yù)期。盡管如此，采用零利率政策在二次大戰(zhàn)之后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上尚屬首次。

除官方利率之外，美國(guó)的市場(chǎng)利率在各種非常規(guī)救市手段影響下也帶有零利率的特色。在2008年圣誕節(jié)期間，隔夜倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)從1個(gè)月前的逾1厘水平跌至只有11BP，1個(gè)月的Libor也跌至不足50BP，同屬戰(zhàn)后新低。1個(gè)月期美國(guó)短期國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)成交的收益率在12月11日至12月19日竟然是負(fù)數(shù)，報(bào)-1BP，顯示投資者為粉飾賬目，不惜貼錢也要持有最安全和流動(dòng)性最好的短期美國(guó)國(guó)債而非其他債券甚至現(xiàn)金。至于10年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率在2008年12月18日達(dá)到了2.08厘，也創(chuàng)下了紀(jì)錄新低。這些市場(chǎng)利率未必會(huì)跌至零，但其歷史低水平已與零利率相差無(wú)幾。

美國(guó)、日本和瑞士以外的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其利率水平也與美國(guó)市場(chǎng)利率狀況相似，雖未必會(huì)跌至零，但會(huì)創(chuàng)下最低紀(jì)錄。歐元區(qū)官方利率現(xiàn)在為2.50厘，英國(guó)為2.00厘，加拿大為1.50厘，距離減至零仍有相當(dāng)空間。此外，由于歐洲央行、英倫銀行及加拿大央行的貨幣政策目標(biāo)都是單一的，即以控制通脹為任務(wù)，不像美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局那樣有保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。因此，如果不是確認(rèn)通縮威脅持續(xù)，其官方利率減至零的可能性不大。即便如此，英倫銀行2.00厘的官方利率已是英國(guó)歷史最低水平。在2008年下半年至2009年上半年這一全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體罕見(jiàn)的同步衰退期當(dāng)中，官方利率削減至歷史新低應(yīng)當(dāng)屬于正常預(yù)期。

關(guān)于新興市場(chǎng)，基本預(yù)期不會(huì)走到零利率這么極端。首先是因?yàn)樗鼈儽旧淼睦仕狡?。其次，受金融海嘯及去杠桿化的波及，新興市場(chǎng)還存在債務(wù)及貨幣危機(jī)的隱憂，需要以相對(duì)較高的利率防止資金大規(guī)模外流而形成的危機(jī)。因此，零利率或近乎零利率將主要出現(xiàn)在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

在2008年12月15至16日的議息會(huì)議上,美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定,把聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1.00厘減至0.00-0.25厘的水平。次日,香港金管局也把香港基本利率減至0.50厘。兩天之后,日本央行把官方利率削減20BP(點(diǎn)差)至0.10厘。此前一周,瑞士央行率先把官方利率的目標(biāo)區(qū)間降至0.00-1.00厘。至此,零利率已不再是日本獨(dú)有的產(chǎn)物,在這一輪救市行動(dòng)中,更多的經(jīng)濟(jì)體采取了零利率政策。

一、全球性的超低利率

美國(guó)貨幣政策執(zhí)行的過(guò)程,一般是由聯(lián)儲(chǔ)局公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在議息會(huì)議上確定聯(lián)邦基金目標(biāo)利率,然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作使實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率盡量貼近這一目標(biāo)利率。在財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)局采取多種措施后,自2008年12月5日開(kāi)始,實(shí)際成交的聯(lián)邦基金利率一直處于0.00-0.25厘之間的狹窄區(qū)間內(nèi)。實(shí)際上,聯(lián)儲(chǔ)局關(guān)于零利率的決定是滯后的,是追認(rèn)而非引導(dǎo)市場(chǎng)利率及利率預(yù)期。盡管如此,采用零利率政策在二次大戰(zhàn)之后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上尚屬首次。

除官方利率之外,美國(guó)的市場(chǎng)利率在各種非常規(guī)救市手段影響下也帶有零利率的特色。在2008年圣誕節(jié)期間,隔夜倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)從1個(gè)月前的逾1厘水平跌至只有11BP,1個(gè)月的Libor也跌至不足50BP,同屬戰(zhàn)后新低。1個(gè)月期美國(guó)短期國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)成交的收益率在12月11日至12月19日竟然是負(fù)數(shù),報(bào)-1BP,顯示投資者為粉飾賬目,不惜貼錢也要持有最安全和流動(dòng)性最好的短期美國(guó)國(guó)債而非其他債券甚至現(xiàn)金。至于10年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率在2008年12月18日達(dá)到了2.08厘,也創(chuàng)下了紀(jì)錄新低。這些市場(chǎng)利率未必會(huì)跌至零,但其歷史低水平已與零利率相差無(wú)幾。

美國(guó)、日本和瑞士以外的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,其利率水平也與美國(guó)市場(chǎng)利率狀況相似,雖未必會(huì)跌至零,但會(huì)創(chuàng)下最低紀(jì)錄。歐元區(qū)官方利率現(xiàn)在為2.50厘,英國(guó)為2.00厘,加拿大為1.50厘,距離減至零仍有相當(dāng)空間。此外,由于歐洲央行、英倫銀行及加拿大央行的貨幣政策目標(biāo)都是單一的,即以控制通脹為任務(wù),不像美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局那樣有保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)。因此,如果不是確認(rèn)通縮威脅持續(xù),其官方利率減至零的可能性不大。即便如此,英倫銀行2.00厘的官方利率已是英國(guó)歷史最低水平。在2008年下半年至2009年上半年這一全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體罕見(jiàn)的同步衰退期當(dāng)中,官方利率削減至歷史新低應(yīng)當(dāng)屬于正常預(yù)期。

關(guān)于新興市場(chǎng),基本預(yù)期不會(huì)走到零利率這么極端。首先是因?yàn)樗鼈儽旧淼睦仕狡?。其?受金融海嘯及去杠桿化的波及,新興市場(chǎng)還存在債務(wù)及貨幣危機(jī)的隱憂,需要以相對(duì)較高的利率防止資金大規(guī)模外流而形成的危機(jī)。因此,零利率或近乎零利率將主要出現(xiàn)在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

一、引言

中國(guó)人民銀行國(guó)際司課題組(2010)認(rèn)為，在金融危機(jī)管理實(shí)踐過(guò)程中，中央銀行靈活有效的資產(chǎn)負(fù)債表管理成為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)危機(jī)的核心措施和重要手段。［2］此外，在常規(guī)的貨幣政策框架下，中央銀行貨幣政策的中介目標(biāo)通常包括短期利率與貨幣供給;而在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過(guò)程中，以日本銀行和美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行通常采取非常規(guī)手段，例如量化寬松政策，通過(guò)大量購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債與機(jī)構(gòu)債券，達(dá)到降低信貸利差進(jìn)而影響長(zhǎng)期利率的目的。此類政策極大地改變了中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，造成其規(guī)模的擴(kuò)張或結(jié)構(gòu)的改變，從而有效地降低長(zhǎng)期利率和刺激經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。因此，通過(guò)對(duì)美國(guó)和日本兩國(guó)央行在進(jìn)行金融危機(jī)管理中資產(chǎn)負(fù)債表的操作進(jìn)行比較分析，有助于全面理解其應(yīng)對(duì)危機(jī)事態(tài)的操作措施和最新的前沿動(dòng)向，對(duì)我國(guó)綜合運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表以及吸收相關(guān)經(jīng)驗(yàn)都大有裨益。

二、日本銀行的“數(shù)量寬松”與美聯(lián)儲(chǔ)的“信用寬松”

20世紀(jì)90年代初期，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，隨后陷入長(zhǎng)期低迷。而1997年底，隨著三洋證券、北海道拓殖銀行等大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，日本爆發(fā)了大規(guī)模金融危機(jī)。日本政府采取了緊急措施對(duì)破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)加以救助、修改“存款保險(xiǎn)法”并采取擴(kuò)張型財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。受危機(jī)影響，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，消費(fèi)者信心一蹶不振。直至1999年2月，日本銀行實(shí)施了史無(wú)前例的“零利率政策”以應(yīng)對(duì)日益深化的金融危機(jī)，承諾“零利率政策”的持續(xù)直至經(jīng)濟(jì)走出通貨緊縮。然而卻收效甚微，物價(jià)指數(shù)仍繼續(xù)下滑。2001年3月19日，日本銀行為應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的通貨緊縮形勢(shì)，提振衰退中的日本經(jīng)濟(jì)，在零利率政策的基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)施了量化寬松貨幣政策。它屬于一種典型的非常規(guī)貨幣政策。因?yàn)楫?dāng)利率低至零水平，便無(wú)法繼續(xù)發(fā)揮杠桿作用，也就意味著“流動(dòng)性陷阱”的存在。而通過(guò)加大貨幣投放量，確保充足的貨幣供給以使物價(jià)升高是日本銀行量化寬松貨幣政策的初衷。而2007年次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始效仿日本銀行，在迅速將聯(lián)邦基金利率降低至接近于零的水平之后，開(kāi)始大量采用創(chuàng)新型的貨幣政策工具，從而正式步入量化寬松貨幣政策的軌道。兩國(guó)央行表面上相似的政策措施卻存在著固有的差別。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克(2009)指出，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)中所采取的貨幣政策是“信用寬松”(CreditEasing)，不同于日本銀行的“數(shù)量寬松”(QuantitativeEasing)貨幣政策。①?gòu)呢泿耪邆鲗?dǎo)渠道的角度來(lái)看，日本銀行在21世紀(jì)早期實(shí)行的量化寬松貨幣政策的傳導(dǎo)路徑為:存款準(zhǔn)備金→基礎(chǔ)貨幣→貨幣供給量→資產(chǎn)價(jià)格→總需求。其目的在于擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量最終導(dǎo)致總需求增加和價(jià)格水平上升。而在次貸危機(jī)中的美聯(lián)儲(chǔ)所運(yùn)用的量化寬松貨幣政策動(dòng)機(jī)并不在于擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣量以提升價(jià)格水平，而是旨在減輕金融市場(chǎng)的信用緊張問(wèn)題;其所謂“信用寬松”的貨幣政策更加注重其所持有的資產(chǎn)組合，其中包括信用貸款和證券等。［3］

三、“量化寬松”下日美央行資產(chǎn)負(fù)債表變化特征比較

Bernanke和Reinhart(2004)從理論上指出:非常規(guī)貨幣政策的實(shí)施對(duì)于中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表具有兩方面的影響———即體現(xiàn)在規(guī)模與結(jié)構(gòu)上。［4］通常，狹義的數(shù)量寬松指中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模擴(kuò)大而結(jié)構(gòu)不變;而狹義的信用寬松是指改變資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的同時(shí)其規(guī)模不發(fā)生變化，這是用非常規(guī)金融資產(chǎn)代替?zhèn)鹘y(tǒng)金融資產(chǎn)的結(jié)果。在具體的實(shí)踐過(guò)程中，考慮到貨幣政策實(shí)施的約束條件，中央銀行綜合考慮了資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)兩方面因素，從而加強(qiáng)了非常規(guī)貨幣政策的總體影響。因此，所謂量化寬松是指利用了中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的一籃子非常規(guī)貨幣政策，用以吸收金融危機(jī)造成的沖擊。這是對(duì)于量化寬松貨幣政策的寬泛的解釋。從2001年到2006年這段時(shí)間里，日本銀行的貨幣政策即屬于此范疇之列。同時(shí)，它也是中央銀行為了應(yīng)對(duì)最近的金融危機(jī)所采取的非常規(guī)貨幣政策的一次集中性表現(xiàn)。而在金融危機(jī)管理過(guò)程中，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債兩方面都起到了重要作用。資產(chǎn)方起到了替代私人金融中介機(jī)構(gòu)的作用———即通過(guò)購(gòu)買金融市場(chǎng)上的信用產(chǎn)品提供了必要的流動(dòng)性;而負(fù)債一方擴(kuò)大了超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，為緩解貨幣市場(chǎng)上的流動(dòng)性危機(jī)起到緩沖器作用。在面對(duì)由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)的過(guò)程中，作為金融危機(jī)管理手段之一的量化寬松政策起到了關(guān)鍵性的作用。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)之后，各國(guó)中央銀行均在防治金融系統(tǒng)失靈方面采取了非常激進(jìn)的手段，主要的政策措施包括以下3方面:1)降低利率;2)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定;3)幫助公司進(jìn)行融資。［5］其中，在第二、三兩個(gè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)與日本銀行均采用了多種非常規(guī)貨幣政策措施進(jìn)行金融危機(jī)管理操作，尤其是對(duì)于金融資產(chǎn)購(gòu)買的范圍，從表2中便可見(jiàn)一斑。美聯(lián)儲(chǔ)與日本銀行在金融危機(jī)管理過(guò)程中均擴(kuò)大了非常規(guī)貨幣政策操作的范圍①，其結(jié)果在于:無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是日本銀行均極大地?cái)U(kuò)張了其自身的資產(chǎn)負(fù)債表，尤其是在2008年9月雷曼兄弟倒閉之后，這種擴(kuò)張無(wú)論從規(guī)模還是速度來(lái)說(shuō)都極為迅速。作為對(duì)金融信用產(chǎn)品及其相關(guān)市場(chǎng)的干預(yù)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)“信用寬松”措施，極大地?cái)U(kuò)張了其資產(chǎn)負(fù)債表;而日本銀行為了維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定以及向市場(chǎng)提供必要的流動(dòng)性，也采取了多種舉措，甚至包括了直接向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買普通股票。美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)政策反應(yīng)經(jīng)常與日本銀行在2001年至2006年所實(shí)施的量化寬松貨幣政策相比較，而當(dāng)時(shí)的日本銀行為現(xiàn)金賬戶的平衡制定了具體的目標(biāo)。［6］通過(guò)觀察日本銀行與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融危機(jī)的反應(yīng)，尤其從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表變化特征的角度加以分析，能夠更好地理解非常規(guī)貨幣政策在金融危機(jī)管理過(guò)程中的運(yùn)用。日美兩國(guó)不同的寬松貨幣政策重要的區(qū)別之一即在于分別對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債與資產(chǎn)方進(jìn)行關(guān)注。其中，日本銀行的“數(shù)量寬松”貨幣政策主要手段之一就是增加商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金，從而影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方;而美聯(lián)儲(chǔ)的“信用寬松”貨幣政策重點(diǎn)不在超額準(zhǔn)備金而在于資產(chǎn)，根據(jù)不同信貸市場(chǎng)的情況，可以選擇貸款或購(gòu)買資產(chǎn)等多種政策手段和實(shí)施規(guī)模———其重要措施之一便是直接購(gòu)買有價(jià)證券，這種操作不但可以降低金融市場(chǎng)上的借貸成本并且也擴(kuò)大了流動(dòng)性供給，因此會(huì)對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方產(chǎn)生影響。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“信用寬松”和“數(shù)量寬松”政策都會(huì)使得中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。但是美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注資產(chǎn)方，而日本銀行是通過(guò)負(fù)債方進(jìn)行擴(kuò)張。通常，在非常規(guī)貨幣政策框架下利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行金融危機(jī)管理，已經(jīng)成為中央銀行實(shí)施危機(jī)救助的通行手段。通過(guò)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的角度理解非常規(guī)貨幣政策框架的關(guān)鍵在于將其分解:第一部分主要關(guān)注的是資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模大小，而另一部分則是其結(jié)構(gòu)變化。如圖1所示，在理想狀態(tài)下，可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)上標(biāo)準(zhǔn)化工具的操作，僅僅增加資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模同時(shí)卻保持其構(gòu)成不變(數(shù)量寬松);另外，也可以通過(guò)用非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)替代傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的手段來(lái)改變資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，同時(shí)維持其規(guī)模不變(信用寬松)。Bernanke和Reinhart(2004)曾運(yùn)用上述對(duì)于非常規(guī)貨幣政策的分類方法，對(duì)短期利率接近于零的條件下貨幣政策的運(yùn)用加以分析。他們通過(guò)檢驗(yàn)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模與結(jié)構(gòu)變化的影響，說(shuō)明如何改變市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率走勢(shì)的預(yù)期。實(shí)際上，通過(guò)考察中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化所產(chǎn)生的投資組合再平衡影響———例如，中央銀行通過(guò)改變其資產(chǎn)方的結(jié)構(gòu)②，進(jìn)而影響期限溢價(jià)和總產(chǎn)出曲線;相似地，中央銀行也可以通過(guò)增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量影響非貨幣資產(chǎn)的價(jià)格和產(chǎn)出。①圖2對(duì)日本銀行與美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表分別加以闡述。在日本銀行方面，準(zhǔn)備金的急劇增加導(dǎo)致了從2001年至2006年間負(fù)債總水平的猛烈擴(kuò)張。與此同時(shí)，作為日常性負(fù)債最主要組成部分的流通中貨幣卻相對(duì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì);而美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債自2008年下半年前后的差別更為顯著。與日本銀行相似的是，其流通中貨幣量在金融危機(jī)前后依然保持穩(wěn)定。另外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和日本銀行來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致二者資產(chǎn)方變化的根源卻是大相徑庭———日本銀行于2001年始陸續(xù)增持了日本政府債券以及其他類型的傳統(tǒng)資產(chǎn);而美聯(lián)儲(chǔ)不僅在金融危機(jī)期間擴(kuò)大了短期貸款的種類和數(shù)額，②并且增加了央行間流動(dòng)性互換尤其是機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的持有數(shù)量。簡(jiǎn)而言之，日本銀行和美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)各自的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行金融危機(jī)管理的過(guò)程中，均以購(gòu)買各種類型的金融資產(chǎn)為手段達(dá)到緩和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。實(shí)際上，日本與美國(guó)的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的運(yùn)用具有獨(dú)特區(qū)別的原因也在于兩國(guó)所面臨的不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及一系列制約條件，比如經(jīng)濟(jì)沖擊的原因和類型、金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)以及中央銀行的機(jī)構(gòu)組成等等。盡管從宏觀角度來(lái)看，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過(guò)程中它們體現(xiàn)出來(lái)一定程度上的相似性。［7］

摘要：“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以后，日本經(jīng)濟(jì)陷于長(zhǎng)期停滯的泥潭。作為應(yīng)對(duì)措施，日本銀行試圖通過(guò)寬松的貨幣政策增加貨幣供給，但效果并不明顯，其原因之一就是貨幣乘數(shù)下降。本文從影響日本貨幣乘數(shù)的因素入手，分析了日本貨幣乘數(shù)下降的原因。

關(guān)鍵詞：日本貨幣政策貨幣乘數(shù)原因分析

一、“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅后日本貨幣政策及其效果

“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以后，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“失去的十年”，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯不前，通貨緊縮，貨幣供給低迷。為了擺脫困境，日本銀行出臺(tái)了一系列應(yīng)對(duì)措施，試圖通過(guò)寬松的貨幣政策走出通貨緊縮的泥潭，增加貨幣供給。從20世紀(jì)90年代初開(kāi)始，日本銀行頻繁變更貨幣政策操作工具和政策操作目標(biāo)，采取持續(xù)寬松的金融政策。

1991年7月11日，日本銀行公布將公定貼現(xiàn)率由6.0%下調(diào)到5.5%，隨后經(jīng)過(guò)9次調(diào)整，至1995年將公定貼現(xiàn)率下調(diào)到0.5%的歷史最低水平。1999年2月12日至2000年8月11日，實(shí)施了為期18個(gè)月的“零利率”政策。在此期間日本銀行貨幣政策的操作目標(biāo)為無(wú)擔(dān)保銀行隔夜拆借利率。這期間無(wú)擔(dān)保銀行隔夜拆借利率曾降到0.02%的低水平，若除去手續(xù)費(fèi)支出，利率幾乎為零。

在“零利率”政策調(diào)控?zé)o效的情況下，2001年3月19日至2006年3月9日，實(shí)施了為期約5年的“量化寬松”政策。日本銀行將貨幣政策操作目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)槿毡俱y行準(zhǔn)備金存款賬戶余額。根據(jù)日本銀行政策委員會(huì)所制定的余額目標(biāo)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，增加金融機(jī)構(gòu)在日本銀行的活期存款余額，并誘導(dǎo)無(wú)擔(dān)保銀行隔夜拆借利率接近零，以此來(lái)增加貨幣供應(yīng)量，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性資金。日本銀行準(zhǔn)備金存款賬戶余額目標(biāo)由2001年3月19日的5萬(wàn)億日元不斷提高，2002年10月30日達(dá)到15-20萬(wàn)億日元，2003年10月10日為27—32萬(wàn)億日元，2004年10月20日達(dá)到30—35萬(wàn)億日元。

今年我縣衛(wèi)生工作，在縣委、縣政府的領(lǐng)導(dǎo)下，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以-共青為相向發(fā)展為契機(jī)，按照衛(wèi)生工作報(bào)告中提出的“關(guān)注民生、深化改革、大力推進(jìn)各項(xiàng)衛(wèi)生工作，提升衛(wèi)生服務(wù)能力，不斷滿足群眾衛(wèi)生需求，承上啟下，為的發(fā)展做出自己的應(yīng)有貢獻(xiàn)”的總體要求，努力鑄造“民本衛(wèi)生、法治衛(wèi)生、高效衛(wèi)生、和諧衛(wèi)生”。

一、做好疾病控制預(yù)防工作，積極應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的疫情

1、加強(qiáng)重大傳染病監(jiān)控。艾滋病、結(jié)核病、霍亂和血吸蟲(chóng)的防治工作是傳染病工作中重要的組成部分。疾控中心艾滋病檢查哨點(diǎn)和外展工作干預(yù)共采集高危人群血樣480份，進(jìn)行了HIV檢測(cè)，結(jié)果均為陰性，自愿咨詢?nèi)藛T中檢測(cè)出一例陽(yáng)性。疾控中心還對(duì)全縣約25家?jiàn)蕵?lè)場(chǎng)所進(jìn)行干預(yù)工作,干預(yù)率達(dá)到85%以上，起到了哨點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的監(jiān)測(cè)作用；結(jié)核專業(yè)技術(shù)人員共2次對(duì)全縣醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)防工作督導(dǎo)，登記管理肺結(jié)核病人64例，其中新發(fā)涂陽(yáng)病人30例，新發(fā)涂陽(yáng)報(bào)告治愈率達(dá)97.7%；傳防人員對(duì)縣醫(yī)院、中醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院進(jìn)行腸道門診督查，加強(qiáng)外環(huán)境疫源檢索，全年共檢索水樣56份，水產(chǎn)品檢測(cè)80份，檢測(cè)結(jié)果均為陰性，未發(fā)生霍亂疫情；血吸蟲(chóng)病防治是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、艱巨性的工作。不但有宣傳、治療、晚血救治、隨訪，還有查螺滅螺、信息管理、材料收集整理等工作。全年共查病4600人次，治療血吸蟲(chóng)病人8人，救治晚血病人150例，完成任務(wù)數(shù)達(dá)100%。

2、抓好計(jì)劃免疫接種工作。計(jì)劃免疫接種工作是防止傳染病流行和暴發(fā)的最簡(jiǎn)捷、最有效的途徑。我縣一類苗（乙肝、卡介苗、糖丸、百白破、麻疹）預(yù)防接種達(dá)23060人次，接種率99.76%；二類疫苗接種7241人次，接種率以縣為單位達(dá)99.35%，有效的預(yù)防了傳染病的發(fā)生。

3、做好手足口病防控工作。我縣今年的手足口病疫情更加嚴(yán)重，任務(wù)更加煩重。衛(wèi)生局嚴(yán)格按照去年制定《手足口病應(yīng)急防控工作方案》的要求，加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生單位24小時(shí)值班、疫情監(jiān)測(cè)和報(bào)告，規(guī)范信息報(bào)告制度；廣泛開(kāi)展健康教育宣傳，并對(duì)重點(diǎn)人群和場(chǎng)所加強(qiáng)監(jiān)管；通過(guò)新聞、宣傳欄、宣傳單等形式對(duì)學(xué)校（幼兒園）、社區(qū)、農(nóng)村進(jìn)行廣泛的宣傳，宣講可防、可控、可治科學(xué)道理，消除大眾恐慌意識(shí)，共發(fā)放各種宣傳資料達(dá)1500余份。衛(wèi)生局組織各單位負(fù)責(zé)人、內(nèi)、兒科醫(yī)務(wù)人員參加雙衛(wèi)網(wǎng)手足口病診療、院感業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并按照《手足口病診療指南2010版》對(duì)醫(yī)技人員進(jìn)行了輪訓(xùn)，輪訓(xùn)達(dá)1440人次，并要求衛(wèi)生系統(tǒng)人員普遍參加試卷測(cè)試，取得了良好效果。特別是臨床一線醫(yī)技人員、流調(diào)人員、衛(wèi)生監(jiān)督員的專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，做到熟悉掌握，靈活運(yùn)用。到目前為止，我縣共發(fā)生手足口病245例，治愈率100%。

二、加強(qiáng)民生工程建設(shè)，老百姓進(jìn)一步得到實(shí)惠

隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，網(wǎng)絡(luò)借貸作為一種新生事物也開(kāi)始悄然出現(xiàn)。作為一種新型的借貸方式，網(wǎng)絡(luò)借貸具備簡(jiǎn)潔、方便等特點(diǎn)，有利于解決部分人資金“短缺之渴”，但由于相關(guān)法律法規(guī)不完善，加之缺乏有效監(jiān)管機(jī)制，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)借貸處于無(wú)序和自主發(fā)展中，亟待采取相關(guān)措施加以規(guī)范。

一、網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展現(xiàn)狀

1、國(guó)外的發(fā)展情況

網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)生于英國(guó)。2005年3月，一家名為Zopa的網(wǎng)站在英國(guó)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，提供的是P2P（persontoperson）社區(qū)貸款服務(wù)。在該模式下，網(wǎng)站首先將借款人分四個(gè)信用等級(jí)，出借者可根據(jù)借款人的信用等級(jí)、借款金額、利率和借款時(shí)限進(jìn)行選擇，Zopa在整個(gè)交易中代替銀行成為中間人，承擔(dān)包括雙方交易中所有事務(wù)、法律文件、信用認(rèn)證、追討欠賬等責(zé)任。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，Zopa還強(qiáng)制要求借款人按月分期償還貸款、借款人必須簽署法律合同、允許出借者將錢分為50筆借給不同的人等。在Zopa之后，2007年2月在美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)一家名為“Prospe”個(gè)人信貸網(wǎng)站。由于信用體制的完善，Prosper在身份驗(yàn)證方面的效率非常高，最快在通過(guò)驗(yàn)證的當(dāng)天就可以獲得借款。除以上兩家之外，目前國(guó)際上比較有名的個(gè)人信貸網(wǎng)站還有LendingClub和Kiva等。其中，Kiva網(wǎng)站不僅提供免費(fèi)借貸中介服務(wù)，還設(shè)置了一種“零利率”借款，投資者可以將錢免息借給其他國(guó)家的低收入者，在這里，投資并不僅僅是“用錢生錢”，也可用于幫助那些努力工作的人獲得改善生活的機(jī)會(huì)，該網(wǎng)站面對(duì)的群體主要是低收入人群?？傮w來(lái)看，由于較早地建立了信用體制，在國(guó)外網(wǎng)絡(luò)借貸體系已較為成熟。

2、國(guó)內(nèi)的發(fā)展情況

國(guó)內(nèi)第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是拍拍貸，于2007年7月在上海成功試運(yùn)營(yíng)。作為中介平臺(tái)的拍拍貸既不吸儲(chǔ)，也不放貸，其主要目標(biāo)是提供國(guó)內(nèi)個(gè)人對(duì)個(gè)人的小額貸款的借貸平臺(tái)。該平臺(tái)的宗旨是，通過(guò)引入社交網(wǎng)絡(luò)的概念，讓用戶能在網(wǎng)絡(luò)社交圈的朋友中“借錢”和“還錢”，這樣做降低了借不到錢和借錢不還的風(fēng)險(xiǎn)。拍拍貸還引入了競(jìng)標(biāo)機(jī)制，競(jìng)標(biāo)雙方一旦達(dá)成互相滿意的協(xié)議，就意味著借入者認(rèn)為自己通過(guò)較為滿意的利率融入了資金，而借出者也認(rèn)為自己將得到較好的資金回報(bào)。

今年我縣衛(wèi)生工作，在縣委、縣政府的領(lǐng)導(dǎo)下，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以德安-共青為相向發(fā)展為契機(jī)，按照衛(wèi)生工作報(bào)告中提出的“關(guān)注民生、深化改革、大力推進(jìn)各項(xiàng)衛(wèi)生工作，提升衛(wèi)生服務(wù)能力，不斷滿足群眾衛(wèi)生需求，承上啟下，為德安的發(fā)展做出自己的應(yīng)有貢獻(xiàn)”的總體要求，努力鑄造“民本衛(wèi)生、法治衛(wèi)生、高效衛(wèi)生、和諧衛(wèi)生”。

一、做好疾病控制預(yù)防工作，積極應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的疫情

1、加強(qiáng)重大傳染病監(jiān)控。艾滋病、結(jié)核病、霍亂和血吸蟲(chóng)的防治工作是傳染病工作中重要的組成部分。1—6月疾控中心艾滋病檢查哨點(diǎn)和外展工作干預(yù)共采集高危人群血樣480份，進(jìn)行了HIV檢測(cè)，結(jié)果均為陰性，自愿咨詢?nèi)藛T中檢測(cè)出一例陽(yáng)性。疾控中心還對(duì)全縣約25家?jiàn)蕵?lè)場(chǎng)所進(jìn)行干預(yù)工作,干預(yù)率達(dá)到85%以上，起到了哨點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的監(jiān)測(cè)作用；結(jié)核專業(yè)技術(shù)人員共2次對(duì)全縣醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)防工作督導(dǎo)，登記管理肺結(jié)核病人64例，其中新發(fā)涂陽(yáng)病人30例，新發(fā)涂陽(yáng)報(bào)告治愈率達(dá)97.7%；傳防人員對(duì)縣醫(yī)院、中醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院進(jìn)行腸道門診督查，加強(qiáng)外環(huán)境疫源檢索，截止到6月共檢索水樣56份，水產(chǎn)品檢測(cè)80份，檢測(cè)結(jié)果均為陰性，未發(fā)生霍亂疫情；血吸蟲(chóng)病防治是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、艱巨性的工作。不但有宣傳、治療、晚血救治、隨訪，還有查螺滅螺、信息管理、材料收集整理等工作。半年以來(lái)共查病4600人次，治療血吸蟲(chóng)病人8人，救治晚血病人80例，完成任務(wù)數(shù)達(dá)52.44%。

2、抓好計(jì)劃免疫接種工作。計(jì)劃免疫接種工作是防止傳染病流行和暴發(fā)的最簡(jiǎn)捷、最有效的途徑。我縣1至6月份的一類苗（乙肝、卡介苗、糖丸、百白破、麻疹）預(yù)防接種達(dá)23060人次，接種率99.76%；二類疫苗接種7241人次，接種率以縣為單位達(dá)99.35%，有效的預(yù)防了傳染病的發(fā)生。

3、做好手足口病防控工作。我縣今年的手足口病疫情更加嚴(yán)重，任務(wù)更加煩重。衛(wèi)生局嚴(yán)格按照去年制定《手足口病應(yīng)急防控工作方案》的要求，加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生單位24小時(shí)值班、疫情監(jiān)測(cè)和報(bào)告，規(guī)范信息報(bào)告制度；廣泛開(kāi)展健康教育宣傳，并對(duì)重點(diǎn)人群和場(chǎng)所加強(qiáng)監(jiān)管；通過(guò)新聞、宣傳欄、宣傳單等形式對(duì)學(xué)校（幼兒園）、社區(qū)、農(nóng)村進(jìn)行廣泛的宣傳，宣講可防、可控、可治科學(xué)道理，消除大眾恐慌意識(shí)，共發(fā)放各種宣傳資料達(dá)1500余份。衛(wèi)生局組織各單位負(fù)責(zé)人、內(nèi)、兒科醫(yī)務(wù)人員參加雙衛(wèi)網(wǎng)手足口病診療、院感業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并按照《手足口病診療指南2010版》對(duì)醫(yī)技人員進(jìn)行了輪訓(xùn)，輪訓(xùn)達(dá)1440人次，并要求衛(wèi)生系統(tǒng)人員普遍參加試卷測(cè)試，取得了良好效果。特別是臨床一線醫(yī)技人員、流調(diào)人員、衛(wèi)生監(jiān)督員的專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，做到熟悉掌握，靈活運(yùn)用。到目前為止，我縣共發(fā)生手足口病245例，治愈率100%。

二、加強(qiáng)民生工程建設(shè)，老百姓進(jìn)一步得到實(shí)惠

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)借貸；監(jiān)管；民間借貸中介

【摘要】隨著網(wǎng)絡(luò)逐漸普及，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也開(kāi)始悄然出現(xiàn)，但由于國(guó)內(nèi)信用制度的不完善、加之缺乏有效監(jiān)管，網(wǎng)絡(luò)借貸存在放貸資金安全難以保證、利率水平超法律保護(hù)范圍以及容易危及社會(huì)穩(wěn)定等諸多問(wèn)題，建議有關(guān)部門出臺(tái)相應(yīng)的管理辦法，將網(wǎng)絡(luò)借貸納入金融監(jiān)測(cè)和管理的范疇，引導(dǎo)和規(guī)范其健康發(fā)展。

隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，網(wǎng)絡(luò)借貸作為一種新生事物也開(kāi)始悄然出現(xiàn)。作為一種新型的借貸方式，網(wǎng)絡(luò)借貸具備簡(jiǎn)潔、方便等特點(diǎn)，有利于解決部分人資金“短缺之渴”，但由于相關(guān)法律法規(guī)不完善，加之缺乏有效監(jiān)管機(jī)制，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)借貸處于無(wú)序和自主發(fā)展中，亟待采取相關(guān)措施加以規(guī)范。

一、網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展現(xiàn)狀

1、國(guó)外的發(fā)展情況

網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)生于英國(guó)。2005年3月，一家名為Zopa的網(wǎng)站在英國(guó)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，提供的是P2P（persontoperson）社區(qū)貸款服務(wù)。在該模式下，網(wǎng)站首先將借款人分四個(gè)信用等級(jí)，出借者可根據(jù)借款人的信用等級(jí)、借款金額、利率和借款時(shí)限進(jìn)行選擇，Zopa在整個(gè)交易中代替銀行成為中間人，承擔(dān)包括雙方交易中所有事務(wù)、法律文件、信用認(rèn)證、追討欠賬等責(zé)任。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，Zopa還強(qiáng)制要求借款人按月分期償還貸款、借款人必須簽署法律合同、允許出借者將錢分為50筆借給不同的人等。在Zopa之后，2007年2月在美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)一家名為“Prospe”個(gè)人信貸網(wǎng)站。由于信用體制的完善，Prosper在身份驗(yàn)證方面的效率非常高，最快在通過(guò)驗(yàn)證的當(dāng)天就可以獲得借款。除以上兩家之外，目前國(guó)際上比較有名的個(gè)人信貸網(wǎng)站還有LendingClub和Kiva等。其中，Kiva網(wǎng)站不僅提供免費(fèi)借貸中介服務(wù)，還設(shè)置了一種“零利率”借款，投資者可以將錢免息借給其他國(guó)家的低收入者，在這里，投資并不僅僅是“用錢生錢”，也可用于幫助那些努力工作的人獲得改善生活的機(jī)會(huì)，該網(wǎng)站面對(duì)的群體主要是低收入人群?？傮w來(lái)看，由于較早地建立了信用體制，在國(guó)外網(wǎng)絡(luò)借貸體系已較為成熟。