[論文關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備外匯管制金融危機(jī)

[論文摘要]截至2008年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到18088億美元，影響了我國(guó)貨幣政策的自主性，并使持有外匯儲(chǔ)備的成本增加。為減少高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，應(yīng)采取放松外匯管制，調(diào)整外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系等措施。

外匯儲(chǔ)備是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要，但一國(guó)外匯儲(chǔ)備的持有并不是越多越好，適度的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展所必須考慮的重要問(wèn)題。截至2008年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)18088億美元，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一系列不利影響。

一、外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響

1.高漲的外匯儲(chǔ)備影響了貨幣政策的自主性

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是貨幣供給的重要渠道。一國(guó)的貨幣供應(yīng)量是由中央銀行發(fā)行，再通過(guò)各種渠道向市場(chǎng)投放的貨幣數(shù)量。外匯占款是中央銀行持有外匯儲(chǔ)備所對(duì)應(yīng)的貨幣投放。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備占款具有高能貨幣的性質(zhì)，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)可以對(duì)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生成倍的放大作用。當(dāng)我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差時(shí)，外匯市場(chǎng)上供過(guò)于求。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行必須投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)入外匯以保持供求平衡，這會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的增加，在貨幣乘數(shù)作用下會(huì)進(jìn)一步帶來(lái)貨幣總量的多倍擴(kuò)張。外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比例不斷攀升，2005年至2008年8月更是分別達(dá)到110%、127.3%、126.4%和135%。為了避免貨幣的過(guò)度投放，中央銀行不得不采取緊縮國(guó)內(nèi)信貸的政策，2006年以來(lái)人民銀行15次提高法定存款準(zhǔn)備金率，不斷在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行票據(jù)回籠基于外匯占款所投放的基礎(chǔ)貨幣，力圖使外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供給總量的影響完全或部分抵消，但收效甚微。巨額外匯儲(chǔ)備給貨幣政策自主性帶來(lái)壓力，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量和銀行信貸的擴(kuò)張引發(fā)通貨膨脹，并成為當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的最主要根源。同時(shí)，人民銀行為了沖銷由于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放量過(guò)大，人民銀行不斷發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣。

截至2006年10月底．我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)1萬(wàn)億美元大關(guān)，達(dá)到1009626億美元．成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)．到2007年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將增至1349萬(wàn)億美元。無(wú)論是縱向比較．還是橫向比較．我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度和絕對(duì)數(shù)額都達(dá)到了相當(dāng)高的水平，超出了合理的水平范圍。判斷一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否合理．有兩個(gè)指標(biāo)可以參照：一是進(jìn)口用匯規(guī)模。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言．進(jìn)口用匯規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)為3個(gè)月．即年進(jìn)口規(guī)模的25％．并可根據(jù)情況上浮30％、40％。2005年．我國(guó)進(jìn)口總額為66012億美元．按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算．約需要外匯儲(chǔ)備2145~2310億美元。二是外債規(guī)模．即根據(jù)當(dāng)年外債還本付息規(guī)模和短期外債來(lái)確定。截至2005年底我國(guó)外債規(guī)模約為3000億美元．以10％的利率來(lái)計(jì)算．付息約需要外匯儲(chǔ)備300億美元：我國(guó)短期外債約占外債總規(guī)模的50％．約為1500億美元。因此，即使考慮到國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)乃至突發(fā)事件所需要的外匯．我國(guó)外匯儲(chǔ)備都存在規(guī)模過(guò)大的傾向。當(dāng)然，目前對(duì)于我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備．最重要的并不是簡(jiǎn)單的以規(guī)模來(lái)判斷其大小．而應(yīng)以需求和效率為標(biāo)準(zhǔn)．在保證其安全性的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值。

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因分析

1．持續(xù)的貿(mào)易順差是高額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因

改革開(kāi)放以來(lái)．我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和深化外貿(mào)體制改革．對(duì)外貿(mào)易迅猛發(fā)展．貿(mào)易環(huán)境不斷優(yōu)化．我國(guó)成為世界第三大貿(mào)易體。2004年5月~2006年10月連續(xù)30個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，累計(jì)達(dá)279037億美元。這成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的直接原因。但我國(guó)以巨額貿(mào)易順差換得的外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的背景下實(shí)現(xiàn)的。在換取巨額資金的同時(shí)．我國(guó)也付出了大量出口資源類初級(jí)產(chǎn)品以及資源和環(huán)境的高昂代價(jià)。

2．吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升

近年來(lái)．我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一．并且連續(xù)13年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。截至2006年10月．我國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá)7767．38億美元。近年來(lái)．與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢(shì)相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加工業(yè)．并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國(guó)際資本沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

一、高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1、高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響

（1）有利于保證我國(guó)償還外債。保證對(duì)外債的還本付息是每個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的作用之一。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備保留額度，與相應(yīng)的外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)是息息相關(guān)的。國(guó)家外匯管理局公布的統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2007年末，我國(guó)外債余額為3736.18億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債，下同），比上年末增加506.30億美元，上升15.68％。其中，中長(zhǎng)期外債（剩余期限）余額1535.34億美元，比上年末增加141.74億美元，增長(zhǎng)10.17%，占外債余額的41.09%；短期外債余額2200.84億美元，增加364.56億美元，增長(zhǎng)19.85%，占外債余額的58.91%。

據(jù)初步計(jì)算，2007年我國(guó)外債償債率為1.98%，債務(wù)率為27.84%，負(fù)債率為11.52%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為14.40%，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。而我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是短期外債比例過(guò)大，這將給我國(guó)債務(wù)償還帶來(lái)沉重的壓力。因此，我們還必須保持一定的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，并使其與債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，提高清償能力。

（2）有利于保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)。一是當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)變化導(dǎo)致出口銳減，或因季節(jié)性因素及突發(fā)性事件造成臨時(shí)國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)家可動(dòng)用充足的外匯儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)逆差，無(wú)須采取壓縮進(jìn)口等影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的限制性措施。二是當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡，需要進(jìn)行緊急或長(zhǎng)期調(diào)整時(shí)，國(guó)家可以動(dòng)用充裕的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)節(jié)，以緩和調(diào)整過(guò)程中的外部沖擊，從而降低各種措施對(duì)國(guó)內(nèi)供求均衡所帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。

（3）有利于推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣自由兌換。我國(guó)外匯管理體制改革的最終目標(biāo)是創(chuàng)造條件，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的開(kāi)放和最終實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)放，履行WTO承諾放松外匯管制，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，為人民幣完全自由兌換做準(zhǔn)備，這是我國(guó)目前面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。而推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的一個(gè)重要條件是國(guó)家必須擁有足夠的外匯儲(chǔ)備。

截至2006年10月底．我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)1萬(wàn)億美元大關(guān)，達(dá)到1009626億美元．成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)．到2007年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將增至1349萬(wàn)億美元。無(wú)論是縱向比較．還是橫向比較．我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度和絕對(duì)數(shù)額都達(dá)到了相當(dāng)高的水平，超出了合理的水平范圍。判斷一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否合理．有兩個(gè)指標(biāo)可以參照：一是進(jìn)口用匯規(guī)模。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言．進(jìn)口用匯規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)為3個(gè)月．即年進(jìn)口規(guī)模的25％．并可根據(jù)情況上浮30％、40％。2005年．我國(guó)進(jìn)口總額為66012億美元．按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算．約需要外匯儲(chǔ)備2145~2310億美元。二是外債規(guī)模．即根據(jù)當(dāng)年外債還本付息規(guī)模和短期外債來(lái)確定。截至2005年底我國(guó)外債規(guī)模約為3000億美元．以10％的利率來(lái)計(jì)算．付息約需要外匯儲(chǔ)備300億美元：我國(guó)短期外債約占外債總規(guī)模的50％．約為1500億美元。因此，即使考慮到國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)乃至突發(fā)事件所需要的外匯．我國(guó)外匯儲(chǔ)備都存在規(guī)模過(guò)大的傾向。當(dāng)然，目前對(duì)于我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備．最重要的并不是簡(jiǎn)單的以規(guī)模來(lái)判斷其大?。鴳?yīng)以需求和效率為標(biāo)準(zhǔn)．在保證其安全性的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值。

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因分析

1．持續(xù)的貿(mào)易順差是高額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因

改革開(kāi)放以來(lái)．我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和深化外貿(mào)體制改革．對(duì)外貿(mào)易迅猛發(fā)展．貿(mào)易環(huán)境不斷優(yōu)化．我國(guó)成為世界第三大貿(mào)易體。2004年5月~2006年10月連續(xù)30個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，累計(jì)達(dá)279037億美元。這成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的直接原因。但我國(guó)以巨額貿(mào)易順差換得的外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的背景下實(shí)現(xiàn)的。在換取巨額資金的同時(shí)．我國(guó)也付出了大量出口資源類初級(jí)產(chǎn)品以及資源和環(huán)境的高昂代價(jià)。

2．吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升

近年來(lái)．我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一．并且連續(xù)13年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。截至2006年10月．我國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá)7767．38億美元。近年來(lái)．與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢(shì)相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加工業(yè)．并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國(guó)際資本沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因分析

1．持續(xù)的貿(mào)易順差是高額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因

改革開(kāi)放以來(lái)．我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和深化外貿(mào)體制改革．對(duì)外貿(mào)易迅猛發(fā)展．貿(mào)易環(huán)境不斷優(yōu)化．我國(guó)成為世界第三大貿(mào)易體。2004年5月~2006年10月連續(xù)30個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，累計(jì)達(dá)279037億美元。這成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的直接原因。但我國(guó)以巨額貿(mào)易順差換得的外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的背景下實(shí)現(xiàn)的。在換取巨額資金的同時(shí)．我國(guó)也付出了大量出口資源類初級(jí)產(chǎn)品以及資源和環(huán)境的高昂代價(jià)。

2．吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升

近年來(lái)．我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一．并且連續(xù)13年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。截至2006年10月．我國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá)7767．38億美元。近年來(lái)．與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢(shì)相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加工業(yè)．并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國(guó)際資本沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

3．人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國(guó)際短期資本進(jìn)入

截至2006年10月底．我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)1萬(wàn)億美元大關(guān)，達(dá)到1009626億美元．成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)．到2007年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將增至1349萬(wàn)億美元。無(wú)論是縱向比較．還是橫向比較．我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度和絕對(duì)數(shù)額都達(dá)到了相當(dāng)高的水平，超出了合理的水平范圍。判斷一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否合理．有兩個(gè)指標(biāo)可以參照：一是進(jìn)口用匯規(guī)模。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言．進(jìn)口用匯規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)為3個(gè)月．即年進(jìn)口規(guī)模的25％．并可根據(jù)情況上浮30％、40％。2005年．我國(guó)進(jìn)口總額為66012億美元．按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算．約需要外匯儲(chǔ)備2145~2310億美元。二是外債規(guī)模．即根據(jù)當(dāng)年外債還本付息規(guī)模和短期外債來(lái)確定。截至2005年底我國(guó)外債規(guī)模約為3000億美元．以10％的利率來(lái)計(jì)算．付息約需要外匯儲(chǔ)備300億美元：我國(guó)短期外債約占外債總規(guī)模的50％．約為1500億美元。因此，即使考慮到國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)乃至突發(fā)事件所需要的外匯．我國(guó)外匯儲(chǔ)備都存在規(guī)模過(guò)大的傾向。當(dāng)然，目前對(duì)于我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備．最重要的并不是簡(jiǎn)單的以規(guī)模來(lái)判斷其大小．而應(yīng)以需求和效率為標(biāo)準(zhǔn)．在保證其安全性的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值。

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因分析

1．持續(xù)的貿(mào)易順差是高額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因

改革開(kāi)放以來(lái)．我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和深化外貿(mào)體制改革．對(duì)外貿(mào)易迅猛發(fā)展．貿(mào)易環(huán)境不斷優(yōu)化．我國(guó)成為世界第三大貿(mào)易體。2004年5月~2006年10月連續(xù)30個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，累計(jì)達(dá)279037億美元。這成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的直接原因。但我國(guó)以巨額貿(mào)易順差換得的外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的背景下實(shí)現(xiàn)的。在換取巨額資金的同時(shí)．我國(guó)也付出了大量出口資源類初級(jí)產(chǎn)品以及資源和環(huán)境的高昂代價(jià)。

2．吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升

近年來(lái)．我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一．并且連續(xù)13年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。截至2006年10月．我國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá)7767．38億美元。近年來(lái)．與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢(shì)相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加工業(yè)．并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國(guó)際資本沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

截至2006年10月底．我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額超過(guò)1萬(wàn)億美元大關(guān)，達(dá)到1009626億美元．成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)．到2007年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將增至1349萬(wàn)億美元。無(wú)論是縱向比較．還是橫向比較．我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度和絕對(duì)數(shù)額都達(dá)到了相當(dāng)高的水平，超出了合理的水平范圍。判斷一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否合理．有兩個(gè)指標(biāo)可以參照：一是進(jìn)口用匯規(guī)模。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言．進(jìn)口用匯規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)為3個(gè)月．即年進(jìn)口規(guī)模的25％．并可根據(jù)情況上浮30％、40％。2005年．我國(guó)進(jìn)口總額為66012億美元．按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算．約需要外匯儲(chǔ)備2145~2310億美元。二是外債規(guī)模．即根據(jù)當(dāng)年外債還本付息規(guī)模和短期外債來(lái)確定。截至2005年底我國(guó)外債規(guī)模約為3000億美元．以10％的利率來(lái)計(jì)算．付息約需要外匯儲(chǔ)備300億美元：我國(guó)短期外債約占外債總規(guī)模的50％．約為1500億美元。因此，即使考慮到國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)乃至突發(fā)事件所需要的外匯．我國(guó)外匯儲(chǔ)備都存在規(guī)模過(guò)大的傾向。當(dāng)然，目前對(duì)于我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備．最重要的并不是簡(jiǎn)單的以規(guī)模來(lái)判斷其大?。鴳?yīng)以需求和效率為標(biāo)準(zhǔn)．在保證其安全性的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值。

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因分析

1．持續(xù)的貿(mào)易順差是高額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因

改革開(kāi)放以來(lái)．我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放和深化外貿(mào)體制改革．對(duì)外貿(mào)易迅猛發(fā)展．貿(mào)易環(huán)境不斷優(yōu)化．我國(guó)成為世界第三大貿(mào)易體。2004年5月~2006年10月連續(xù)30個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，累計(jì)達(dá)279037億美元。這成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的直接原因。但我國(guó)以巨額貿(mào)易順差換得的外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的背景下實(shí)現(xiàn)的。在換取巨額資金的同時(shí)．我國(guó)也付出了大量出口資源類初級(jí)產(chǎn)品以及資源和環(huán)境的高昂代價(jià)。

2．吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升

近年來(lái)．我國(guó)不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國(guó)家之一．并且連續(xù)13年成為吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。截至2006年10月．我國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá)7767．38億美元。近年來(lái)．與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢(shì)相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加工業(yè)．并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國(guó)際資本沒(méi)有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過(guò)剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。

摘要：外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。對(duì)此我們必須要采取一定的措施加以解決。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；消極影響；適度規(guī)模

自1994年外匯體制改革以來(lái)，我國(guó)連續(xù)多年保持國(guó)際收支雙順差（1998年除外），外匯儲(chǔ)備也逐年快速增長(zhǎng)，截至2005年底，外匯儲(chǔ)備已高達(dá)8189億美元。充足的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)外開(kāi)放水平日益提高的標(biāo)志，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了深刻影響，也引發(fā)了國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲。那么，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模應(yīng)為多少？本文根據(jù)相關(guān)材料，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模進(jìn)行了定量分析，并提出了一些相關(guān)的政策和建議。

一、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的定量分析

確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減少外匯資源的低效和浪費(fèi)，應(yīng)是中國(guó)最明智的選擇。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為：一國(guó)外匯儲(chǔ)備能夠滿足該國(guó)的2-5個(gè)月的進(jìn)口用匯需求即可，東南亞金融危機(jī)以后，對(duì)外匯儲(chǔ)備又有了新認(rèn)識(shí)：一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備不能低于該國(guó)短期的外債規(guī)模，以防止金融危機(jī)的發(fā)生，但一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提出：一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)能起到維護(hù)金融穩(wěn)定的作用。事實(shí)上，由于各國(guó)實(shí)際情況的不同，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往程度的不同，因此對(duì)外匯儲(chǔ)備的要求也不相同。

需要說(shuō)明的是，從我國(guó)實(shí)際情況看，目前我國(guó)的資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，證券投資整體規(guī)模不大，外商證券投資收益匯出的用匯需求不大，所以這一因素可以忽略。另外，目前我國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略剛剛啟動(dòng)，對(duì)外投資的用匯需求也不大，這一點(diǎn)我們同樣忽略。因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要用于滿足以下四個(gè)方面：

摘要：外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。對(duì)此我們必須要采取一定的措施加以解決。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；消極影響；適度規(guī)模

自1994年外匯體制改革以來(lái)，我國(guó)連續(xù)多年保持國(guó)際收支雙順差（1998年除外），外匯儲(chǔ)備也逐年快速增長(zhǎng)，截至2005年底，外匯儲(chǔ)備已高達(dá)8189億美元。充足的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)外開(kāi)放水平日益提高的標(biāo)志，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但是，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了深刻影響，也引發(fā)了國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲。那么，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模應(yīng)為多少？本文根據(jù)相關(guān)材料，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模進(jìn)行了定量分析，并提出了一些相關(guān)的政策和建議。

一、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的定量分析

確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減少外匯資源的低效和浪費(fèi)，應(yīng)是中國(guó)最明智的選擇。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為：一國(guó)外匯儲(chǔ)備能夠滿足該國(guó)的2-5個(gè)月的進(jìn)口用匯需求即可，東南亞金融危機(jī)以后，對(duì)外匯儲(chǔ)備又有了新認(rèn)識(shí)：一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備不能低于該國(guó)短期的外債規(guī)模，以防止金融危機(jī)的發(fā)生，但一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提出：一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)能起到維護(hù)金融穩(wěn)定的作用。事實(shí)上，由于各國(guó)實(shí)際情況的不同，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往程度的不同，因此對(duì)外匯儲(chǔ)備的要求也不相同。

需要說(shuō)明的是，從我國(guó)實(shí)際情況看，目前我國(guó)的資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，證券投資整體規(guī)模不大，外商證券投資收益匯出的用匯需求不大，所以這一因素可以忽略。另外，目前我國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略剛剛啟動(dòng)，對(duì)外投資的用匯需求也不大，這一點(diǎn)我們同樣忽略。因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要用于滿足以下四個(gè)方面：

[論文關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備外匯管制金融危機(jī)

[論文摘要]截至2008年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到18088億美元，影響了我國(guó)貨幣政策的自主性，并使持有外匯儲(chǔ)備的成本增加。為減少高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，應(yīng)采取放松外匯管制，調(diào)整外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系等措施。

外匯儲(chǔ)備是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要，但一國(guó)外匯儲(chǔ)備的持有并不是越多越好，適度的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展所必須考慮的重要問(wèn)題。截至2008年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)18088億美元，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一系列不利影響。

一、外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響

1.高漲的外匯儲(chǔ)備影響了貨幣政策的自主性

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是貨幣供給的重要渠道。一國(guó)的貨幣供應(yīng)量是由中央銀行發(fā)行，再通過(guò)各種渠道向市場(chǎng)投放的貨幣數(shù)量。外匯占款是中央銀行持有外匯儲(chǔ)備所對(duì)應(yīng)的貨幣投放。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備占款具有高能貨幣的性質(zhì)，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)可以對(duì)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生成倍的放大作用。當(dāng)我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差時(shí)，外匯市場(chǎng)上供過(guò)于求。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行必須投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)入外匯以保持供求平衡，這會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的增加，在貨幣乘數(shù)作用下會(huì)進(jìn)一步帶來(lái)貨幣總量的多倍擴(kuò)張。外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比例不斷攀升，2005年至2008年8月更是分別達(dá)到110%、127.3%、126.4%和135%。為了避免貨幣的過(guò)度投放，中央銀行不得不采取緊縮國(guó)內(nèi)信貸的政策，2006年以來(lái)人民銀行15次提高法定存款準(zhǔn)備金率，不斷在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行票據(jù)回籠基于外匯占款所投放的基礎(chǔ)貨幣，力圖使外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供給總量的影響完全或部分抵消，但收效甚微。巨額外匯儲(chǔ)備給貨幣政策自主性帶來(lái)壓力，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量和銀行信貸的擴(kuò)張引發(fā)通貨膨脹，并成為當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的最主要根源。同時(shí)，人民銀行為了沖銷由于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放量過(guò)大，人民銀行不斷發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣。