1.相關(guān)概念簡(jiǎn)述

在對(duì)本文展開(kāi)分析之前，筆者先把幾個(gè)為與本文密切的相關(guān)的證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)與浮動(dòng)傭金制度等幾個(gè)概念做簡(jiǎn)要概述。1.1證券市場(chǎng)。證券就是指數(shù)種不同的經(jīng)濟(jì)權(quán)憑的總稱，所以，從廣義上來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)就是指一切證券發(fā)行與交易的地方就被稱作證券市場(chǎng)，從狹義上來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)簡(jiǎn)言就是資本市場(chǎng)，即發(fā)行股票、債券、期貨與期權(quán)利等證券產(chǎn)品的發(fā)行、流通與買賣的地方。本文所論述的證券市場(chǎng)就是狹義上證券市場(chǎng)。1.2股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)簡(jiǎn)言之就是對(duì)股票進(jìn)行發(fā)行與交易的地方。主要包含交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩大類。1.3浮動(dòng)傭金制度。浮動(dòng)傭金制度就是證券公司(相關(guān)金融機(jī)構(gòu))為投資者提供相關(guān)金融方面服務(wù)而收取相關(guān)方面的費(fèi)用，或者是以投者需要為中心提供的一種比較特殊的金融方面服務(wù)而收取相應(yīng)的報(bào)酬，俗稱為傭金，而建立起來(lái)的管理制度就被稱作浮動(dòng)傭金管理制度。通過(guò)以上概念分析可知，其實(shí)股票市場(chǎng)所只是證券市場(chǎng)的其中一種，證券市場(chǎng)包含其中股票市場(chǎng)，無(wú)論在證券市場(chǎng)，還是股票市場(chǎng)均會(huì)使用浮動(dòng)傭金制度。

2.實(shí)施浮動(dòng)傭金制度證券公司的影響

2.1對(duì)股票市場(chǎng)中投資大戶與機(jī)構(gòu)的影響。股票市場(chǎng)不少投資機(jī)構(gòu)和大戶在好幾年前，就享受到很大傭金折扣優(yōu)惠，比如投資金額到一程度就可以享受五折的現(xiàn)象比較普遍，一些投資金金額較大公司甚至可以享受2－3折的的狀況。很多學(xué)者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)改革之后的一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰，整個(gè)股票市場(chǎng)上的傭金幾乎差不多。不管最后各證券公司調(diào)低后的傭金水平怎么樣，但它至少會(huì)高于部分已經(jīng)享受較大傭金折扣的投資者的傭金成本。盡管很多投資者會(huì)從傭金下降中獲取利益，不過(guò)，投資較大者獲得的有利條件相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)比較少。所以，傭金改革只不過(guò)把暗折公開(kāi)化，對(duì)于大戶與機(jī)構(gòu)當(dāng)前還難以獲得更多的實(shí)惠。不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展情況來(lái)分析，因?yàn)槭袌?chǎng)多方面進(jìn)行簡(jiǎn)化，比如手續(xù)與規(guī)范的簡(jiǎn)化，那么大戶未來(lái)獲利還是不少的。2.2對(duì)于股票市場(chǎng)中的中、小投資者的影響。傳統(tǒng)的固定傭金制度對(duì)股票市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制培養(yǎng)非常不利，而暗折又出現(xiàn)屢禁不止的局面，早在十多年前2000年的傭金激烈競(jìng)爭(zhēng)中，雖然相關(guān)部門對(duì)暗折進(jìn)行嚴(yán)格控制，可是返傭的現(xiàn)象還越來(lái)越激烈，一直以來(lái)支付著較高的傭金的中小投資者，他們非常強(qiáng)烈地渴望得到證券公司的公平對(duì)待，期望證券公司收取的傭金費(fèi)用與其它投資大用戶一樣。除此之外，由于較高的費(fèi)率而使得股票交易成本提升了，同時(shí)還在一程度上對(duì)股票投資者參與評(píng)判市場(chǎng)的積極性產(chǎn)生了影響。所以，股票交易傭金費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整是使得投資者投資股票成本降低的一項(xiàng)非常重要措施，這其中也包含了小投資者也在一定程度上能夠取得更加公平的地位，并從傭金調(diào)整中獲利。2.3對(duì)于經(jīng)濟(jì)類證券公司的影響。經(jīng)濟(jì)類證券公司主要收入來(lái)源以收取傭金費(fèi)用為主，在浮動(dòng)傭金制度中，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，有可能使得傭金降到很低，那些既不能做投資，又不能做證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者咨詢等業(yè)務(wù)的單純的經(jīng)紀(jì)類公司，由于他們的收入主要依靠傭金，一旦傭金費(fèi)用降低，這部分公司將面臨淘汰或者被并購(gòu)。而那些主要依靠大戶進(jìn)行交易進(jìn)行運(yùn)行的營(yíng)業(yè)部就有可能因?yàn)閭蚪鸶?dòng)之后，營(yíng)業(yè)部就可以名正言順對(duì)用戶進(jìn)行優(yōu)惠，即使傭金調(diào)整也它將其造成的損失也不會(huì)很大。2.4對(duì)綜合類證券公司的影響。傭金下降，就意味著營(yíng)業(yè)部單筆交易收入降低，倘若傭金下降0.2%，綜合類券商就會(huì)降低了15%，經(jīng)濟(jì)類證券商就會(huì)下降43%，所以傭金下調(diào)，綜合類的證券公司的收入也將下降，不過(guò)由于綜合類證券公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，能夠承受一定時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)另一方面該類公司也會(huì)做其它投資業(yè)務(wù)、咨詢服務(wù)、管理業(yè)務(wù)，總之收入并不僅僅依靠傭金，還有其它方面經(jīng)濟(jì)收入來(lái)源，同時(shí)這類公司通常還捅有大客戶，在浮動(dòng)傭金制度正式實(shí)施之前，就給予了客戶一定折扣，所以對(duì)于它們蒙受的損失并不是很大。相反，綜合類證券公司還可以利用自身的資金的優(yōu)勢(shì)，以及傭金的下降，來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，從而增自身的實(shí)力。2.5能夠促進(jìn)證券公司兼并與重組，提高了核心競(jìng)爭(zhēng)能力。一種是被迫式，比如一些經(jīng)營(yíng)不善的經(jīng)紀(jì)類公司的股東會(huì)被逼退出、轉(zhuǎn)讓股權(quán);還有一種是主動(dòng)式，一部分營(yíng)業(yè)部數(shù)量很多，但布局又很不合理論的證券公司通常會(huì)主動(dòng)提出轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)部。當(dāng)前我國(guó)很多大小證券公司，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模、實(shí)力與國(guó)外證券公司相比，存在很大差距，隨著我國(guó)加入WTO之后，我國(guó)內(nèi)一部分證券公司受到國(guó)外證券公司嚴(yán)重的沖擊，所以在浮動(dòng)傭金制度影響下，就會(huì)使得股票市場(chǎng)的利益進(jìn)行重新分配、市場(chǎng)進(jìn)行重新分割。導(dǎo)致我國(guó)證券公司會(huì)進(jìn)行一場(chǎng)大規(guī)模重組。一些經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、資金雄厚的證券公司在浮動(dòng)傭金制度下，將會(huì)變得更加強(qiáng)大。

3.浮動(dòng)傭金制度對(duì)股票本身市場(chǎng)的影響

下調(diào)的傭金制度能夠吸引更多的投資者購(gòu)買股票入市，從而提高了股市的成交量。不過(guò)也存在一些弊端，浮動(dòng)傭制度也將加大了股票市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期的波動(dòng)性。除此之外，降低了成本也可以滋生出線上證券公司。隨著線上交易出現(xiàn)，電子結(jié)算系統(tǒng)、ECN無(wú)仲介電子交易商等一系列創(chuàng)新服務(wù)也接二連三地出現(xiàn)了。折扣或下調(diào)傭金制度就會(huì)使得進(jìn)行股票個(gè)人投資者成本大大降低，再加現(xiàn)在線上交易的出現(xiàn)與普及，使得每個(gè)投資者只要懂上網(wǎng)就可以坐在家里或者辦公室，甚至拿著手機(jī)坐在公交車上就可以進(jìn)行股票交易。這樣一來(lái)，公眾便需要更多更快有關(guān)股票資訊來(lái)源。為了滿足廣大股民這方面需求，一部分有線電視臺(tái)就會(huì)推出很多與股票市場(chǎng)相關(guān)信息內(nèi)容，就會(huì)導(dǎo)致很多良莠不齊的財(cái)經(jīng)頻道與網(wǎng)站爭(zhēng)相為股民提供各種各樣股票信息。

1975年5月1日，美國(guó)證券交易委員會(huì)取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實(shí)行浮動(dòng)傭金制；2002年5月1日，中國(guó)的證券市場(chǎng)也迎來(lái)了這同樣的一天。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。國(guó)家計(jì)委、國(guó)家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動(dòng)傭金制的初步實(shí)施，對(duì)于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場(chǎng)化具有非常積極的作用。然而，對(duì)于不同類型的券商，由于各自對(duì)降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰(shuí)會(huì)受到更大的沖擊，誰(shuí)得到更大實(shí)惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸?？最終這一切對(duì)中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展有何影響呢？

一、實(shí)行浮動(dòng)傭金制度對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開(kāi)始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計(jì)，經(jīng)過(guò)改革后一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無(wú)論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會(huì)高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會(huì)從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實(shí)惠則會(huì)相對(duì)較少。因此，傭金改革只不過(guò)將暗折公開(kāi)化，對(duì)大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實(shí)惠。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，由于市場(chǎng)的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化，大戶將來(lái)自然會(huì)從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

1975年5月1日，美國(guó)證券交易委員會(huì)取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實(shí)行浮動(dòng)傭金制；2002年5月1日，中國(guó)的證券市場(chǎng)也迎來(lái)了這同樣的一天。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。國(guó)家計(jì)委、國(guó)家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動(dòng)傭金制的初步實(shí)施，對(duì)于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場(chǎng)化具有非常積極的作用。然而，對(duì)于不同類型的券商，由于各自對(duì)降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰(shuí)會(huì)受到更大的沖擊，誰(shuí)得到更大實(shí)惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸?？最終這一切對(duì)中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展有何影響呢？

一、實(shí)行浮動(dòng)傭金制度對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開(kāi)始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計(jì)，經(jīng)過(guò)改革后一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無(wú)論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會(huì)高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會(huì)從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實(shí)惠則會(huì)相對(duì)較少。因此，傭金改革只不過(guò)將暗折公開(kāi)化，對(duì)大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實(shí)惠。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，由于市場(chǎng)的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化，大戶將來(lái)自然會(huì)從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

1975年5月1日，美國(guó)證券交易委員會(huì)取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實(shí)行浮動(dòng)傭金制；2002年5月1日，中國(guó)的證券市場(chǎng)也迎來(lái)了這同樣的一天。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。國(guó)家計(jì)委、國(guó)家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動(dòng)傭金制的初步實(shí)施，對(duì)于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場(chǎng)化具有非常積極的作用。然而，對(duì)于不同類型的券商，由于各自對(duì)降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰(shuí)會(huì)受到更大的沖擊，誰(shuí)得到更大實(shí)惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸?？最終這一切對(duì)中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展有何影響呢？

一、實(shí)行浮動(dòng)傭金制度對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開(kāi)始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計(jì)，經(jīng)過(guò)改革后一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無(wú)論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會(huì)高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會(huì)從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實(shí)惠則會(huì)相對(duì)較少。因此，傭金改革只不過(guò)將暗折公開(kāi)化，對(duì)大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實(shí)惠。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，由于市場(chǎng)的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化，大戶將來(lái)自然會(huì)從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

1975年5月1日，美國(guó)證券交易委員會(huì)取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實(shí)行浮動(dòng)傭金制；2002年5月1日，中國(guó)的證券市場(chǎng)也迎來(lái)了這同樣的一天。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。國(guó)家計(jì)委、國(guó)家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動(dòng)傭金制的初步實(shí)施，對(duì)于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場(chǎng)化具有非常積極的作用。然而，對(duì)于不同類型的券商，由于各自對(duì)降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰(shuí)會(huì)受到更大的沖擊，誰(shuí)得到更大實(shí)惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸?？最終這一切對(duì)中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展有何影響呢？

一、實(shí)行浮動(dòng)傭金制度對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開(kāi)始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計(jì)，經(jīng)過(guò)改革后一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無(wú)論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會(huì)高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會(huì)從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實(shí)惠則會(huì)相對(duì)較少。因此，傭金改革只不過(guò)將暗折公開(kāi)化，對(duì)大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實(shí)惠。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，由于市場(chǎng)的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化，大戶將來(lái)自然會(huì)從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

改革證券交易傭金制度對(duì)中國(guó)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

摘要：本文分析了各國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度的改革取向，論證了廢除固定傭金制度和實(shí)行協(xié)議傭金制度對(duì)證券市場(chǎng)交易行為和對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，最后文章探討了推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度改革對(duì)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，并得出了三條分析結(jié)論：(1)證券交易傭金制度的改革可以降低交易成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和減小證券買賣價(jià)格差，并實(shí)現(xiàn)投資者、證券商、證券市場(chǎng)和國(guó)家增加稅收額的多贏格局；(2)由于證券商的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了變化，證券交易的市場(chǎng)份額會(huì)因證券經(jīng)紀(jì)商之間的客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)的加劇而進(jìn)入一個(gè)重新分配的過(guò)程；(3)證券業(yè)的重組整合步伐會(huì)明顯加快，證券行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為下階段中國(guó)證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新與發(fā)展的重要內(nèi)容。

一、各國(guó)證券交易傭金制度的市場(chǎng)化改革取向

1975年以前，世界各國(guó)的證券市場(chǎng)交易基本上都采用固定傭金制度。當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)施的證券交易固定傭金制度的規(guī)定是：(1)所有的經(jīng)紀(jì)公司按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收費(fèi)。(2)傭金費(fèi)率不因交易量的大小而變化，證券買賣的大戶和散戶所需支付的傭金相同。(3)這種制度還規(guī)定所有經(jīng)紀(jì)公司不得給客戶任何形式的回扣或補(bǔ)貼。紐約交易所也規(guī)定：交易所會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，非會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展批發(fā)業(yè)務(wù)，而且會(huì)員和非會(huì)員之間也不準(zhǔn)許進(jìn)行交易傭金的分割。當(dāng)時(shí)實(shí)行這種制度的初衷是希望通過(guò)限制經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)60年代后期相繼進(jìn)入證券市場(chǎng)的工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、互助基金(投資基金)、養(yǎng)老基金盡管改變了證券交易環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，固定傭金制度限制競(jìng)爭(zhēng)的作法在一定程度上也就限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新。在表面上看，證券經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大額證券交易和小額證券交易上沒(méi)有收費(fèi)率差別，但實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場(chǎng)規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)橛嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易中負(fù)擔(dān)的傭金有2／3本來(lái)是應(yīng)當(dāng)可以節(jié)省下來(lái)的。

1975年5月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“有價(jià)證券修正法案”，并率先在全球范圍內(nèi)廢除了證券交易的固定傭金制度和實(shí)行傭金協(xié)商制，邁出了放松金融管制的重要一步。在此之后，1984年澳大利亞實(shí)施了證券商可以自主決定傭金費(fèi)率(有最低傭金)的浮動(dòng)傭金制，法國(guó)在1985年先是實(shí)行了大額交易協(xié)商傭金制，隨之在1989年7月1日又取消了交易固定傭金和采取了由會(huì)員公司與客戶協(xié)商決定傭金費(fèi)率的制度；1986年10月27日英國(guó)證券業(yè)實(shí)施重大變革(BIGBANG)后取消了固定傭金制，隨之證券經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)市場(chǎng)供求情況、交易額度和客戶實(shí)際情況來(lái)協(xié)商決定傭金收取標(biāo)準(zhǔn)或是否收取傭金。在亞洲地區(qū)，日本于1999年10月實(shí)行了傭金自由化；泰國(guó)于2000年10月實(shí)行傭金自由化；我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定在核定的上下限范圍內(nèi)自由定價(jià)；香港聯(lián)交所董事局在2000年通過(guò)了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協(xié)商制的改革方案。(張弘，2001)。

我們從世界主要國(guó)家(地區(qū))股票市場(chǎng)交易傭金制度改革的情況來(lái)看，廢除固定傭金制度和實(shí)施協(xié)商傭金制度是主要的特點(diǎn)，但是具體到某個(gè)國(guó)家的情況，這項(xiàng)改革的市場(chǎng)化程度則有所不同。世界主要的27個(gè)證券交易所中，有的交易所實(shí)行傭金自由協(xié)商制度；有的交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)方式；還有的則是實(shí)行傭金“有限”協(xié)商制度。但總的原則是傭金改革必須符合行業(yè)自律的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，不能通過(guò)非理性化的“傾銷式”的競(jìng)爭(zhēng)損害了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

一、各國(guó)證券交易傭金制度的市場(chǎng)化改革取向

1975年以前，世界各國(guó)的證券市場(chǎng)交易基本上都采用固定傭金制度。當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)施的證券交易固定傭金制度的規(guī)定是：(1)所有的經(jīng)紀(jì)公司按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收費(fèi)。(2)傭金費(fèi)率不因交易量的大小而變化，證券買賣的大戶和散戶所需支付的傭金相同。(3)這種制度還規(guī)定所有經(jīng)紀(jì)公司不得給客戶任何形式的回扣或補(bǔ)貼。紐約交易所也規(guī)定：交易所會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，非會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展批發(fā)業(yè)務(wù)，而且會(huì)員和非會(huì)員之間也不準(zhǔn)許進(jìn)行交易傭金的分割。當(dāng)時(shí)實(shí)行這種制度的初衷是希望通過(guò)限制經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)60年代后期相繼進(jìn)入證券市場(chǎng)的工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、互助基金(投資基金)、養(yǎng)老基金盡管改變了證券交易環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，固定傭金制度限制競(jìng)爭(zhēng)的作法在一定程度上也就限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新。在表面上看，證券經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大額證券交易和小額證券交易上沒(méi)有收費(fèi)率差別，但實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場(chǎng)規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)橛嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易中負(fù)擔(dān)的傭金有2／3本來(lái)是應(yīng)當(dāng)可以節(jié)省下來(lái)的。

1975年5月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“有價(jià)證券修正法案”，并率先在全球范圍內(nèi)廢除了證券交易的固定傭金制度和實(shí)行傭金協(xié)商制，邁出了放松金融管制的重要一步。在此之后，1984年澳大利亞實(shí)施了證券商可以自主決定傭金費(fèi)率(有最低傭金)的浮動(dòng)傭金制，法國(guó)在1985年先是實(shí)行了大額交易協(xié)商傭金制，隨之在1989年7月1日又取消了交易固定傭金和采取了由會(huì)員公司與客戶協(xié)商決定傭金費(fèi)率的制度；1986年10月27日英國(guó)證券業(yè)實(shí)施重大變革(BIGBANG)后取消了固定傭金制，隨之證券經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)市場(chǎng)供求情況、交易額度和客戶實(shí)際情況來(lái)協(xié)商決定傭金收取標(biāo)準(zhǔn)或是否收取傭金。在亞洲地區(qū)，日本于1999年10月實(shí)行了傭金自由化；泰國(guó)于2000年10月實(shí)行傭金自由化；我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定在核定的上下限范圍內(nèi)自由定價(jià)；香港聯(lián)交所董事局在2000年通過(guò)了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協(xié)商制的改革方案。(張弘，2001)。

我們從世界主要國(guó)家(地區(qū))股票市場(chǎng)交易傭金制度改革的情況來(lái)看，廢除固定傭金制度和實(shí)施協(xié)商傭金制度是主要的特點(diǎn)，但是具體到某個(gè)國(guó)家的情況，這項(xiàng)改革的市場(chǎng)化程度則有所不同。世界主要的27個(gè)證券交易所中，有的交易所實(shí)行傭金自由協(xié)商制度；有的交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)方式；還有的則是實(shí)行傭金“有限”協(xié)商制度。但總的原則是傭金改革必須符合行業(yè)自律的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，不能通過(guò)非理性化的“傾銷式”的競(jìng)爭(zhēng)損害了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

二、廢除固定傭金制度對(duì)證券交易行為的影響

美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《1975年有價(jià)證券修正法案》后推行了以廢除固定的交易傭金制度和實(shí)行協(xié)商傭金制度為重要內(nèi)容的改革。SEC在紐約股票交易所的壓力和要求下，于1975年5月1日取消了固定的經(jīng)紀(jì)人傭金規(guī)定，經(jīng)紀(jì)人可以自由的按照自己的意愿設(shè)定手續(xù)費(fèi)比率。在短短的幾年內(nèi)，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金跌落了30％一70％，而紐約股票交易所的成交量，則由1975年的3700萬(wàn)跳到了1980年的5100萬(wàn)。競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入使證券市場(chǎng)的交易成本大幅降低、交易量顯著提高，服務(wù)種類更加多樣化，因此有效提高了美國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率和競(jìng)爭(zhēng)。

改革證券交易傭金制度對(duì)中國(guó)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

摘要：本文分析了各國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度的改革取向，論證了廢除固定傭金制度和實(shí)行協(xié)議傭金制度對(duì)證券市場(chǎng)交易行為和對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，最后文章探討了推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度改革對(duì)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，并得出了三條分析結(jié)論：(1)證券交易傭金制度的改革可以降低交易成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和減小證券買賣價(jià)格差，并實(shí)現(xiàn)投資者、證券商、證券市場(chǎng)和國(guó)家增加稅收額的多贏格局；(2)由于證券商的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了變化，證券交易的市場(chǎng)份額會(huì)因證券經(jīng)紀(jì)商之間的客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)的加劇而進(jìn)入一個(gè)重新分配的過(guò)程；(3)證券業(yè)的重組整合步伐會(huì)明顯加快，證券行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為下階段中國(guó)證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新與發(fā)展的重要內(nèi)容。

一、各國(guó)證券交易傭金制度的市場(chǎng)化改革取向

1975年以前，世界各國(guó)的證券市場(chǎng)交易基本上都采用固定傭金制度。當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)施的證券交易固定傭金制度的規(guī)定是：(1)所有的經(jīng)紀(jì)公司按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收費(fèi)。(2)傭金費(fèi)率不因交易量的大小而變化，證券買賣的大戶和散戶所需支付的傭金相同。(3)這種制度還規(guī)定所有經(jīng)紀(jì)公司不得給客戶任何形式的回扣或補(bǔ)貼。紐約交易所也規(guī)定：交易所會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，非會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展批發(fā)業(yè)務(wù)，而且會(huì)員和非會(huì)員之間也不準(zhǔn)許進(jìn)行交易傭金的分割。當(dāng)時(shí)實(shí)行這種制度的初衷是希望通過(guò)限制經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)60年代后期相繼進(jìn)入證券市場(chǎng)的工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、互助基金(投資基金)、養(yǎng)老基金盡管改變了證券交易環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，固定傭金制度限制競(jìng)爭(zhēng)的作法在一定程度上也就限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新。在表面上看，證券經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大額證券交易和小額證券交易上沒(méi)有收費(fèi)率差別，但實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場(chǎng)規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)橛嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易中負(fù)擔(dān)的傭金有2／3本來(lái)是應(yīng)當(dāng)可以節(jié)省下來(lái)的。

1975年5月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“有價(jià)證券修正法案”，并率先在全球范圍內(nèi)廢除了證券交易的固定傭金制度和實(shí)行傭金協(xié)商制，邁出了放松金融管制的重要一步。在此之后，1984年澳大利亞實(shí)施了證券商可以自主決定傭金費(fèi)率(有最低傭金)的浮動(dòng)傭金制，法國(guó)在1985年先是實(shí)行了大額交易協(xié)商傭金制，隨之在1989年7月1日又取消了交易固定傭金和采取了由會(huì)員公司與客戶協(xié)商決定傭金費(fèi)率的制度；1986年10月27日英國(guó)證券業(yè)實(shí)施重大變革(BIGBANG)后取消了固定傭金制，隨之證券經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)市場(chǎng)供求情況、交易額度和客戶實(shí)際情況來(lái)協(xié)商決定傭金收取標(biāo)準(zhǔn)或是否收取傭金。在亞洲地區(qū)，日本于1999年10月實(shí)行了傭金自由化；泰國(guó)于2000年10月實(shí)行傭金自由化；我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定在核定的上下限范圍內(nèi)自由定價(jià)；香港聯(lián)交所董事局在2000年通過(guò)了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協(xié)商制的改革方案。(張弘，2001)。

我們從世界主要國(guó)家(地區(qū))股票市場(chǎng)交易傭金制度改革的情況來(lái)看，廢除固定傭金制度和實(shí)施協(xié)商傭金制度是主要的特點(diǎn)，但是具體到某個(gè)國(guó)家的情況，這項(xiàng)改革的市場(chǎng)化程度則有所不同。世界主要的27個(gè)證券交易所中，有的交易所實(shí)行傭金自由協(xié)商制度；有的交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)方式；還有的則是實(shí)行傭金“有限”協(xié)商制度。但總的原則是傭金改革必須符合行業(yè)自律的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，不能通過(guò)非理性化的“傾銷式”的競(jìng)爭(zhēng)損害了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

摘要：本文分析了各國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度的改革取向，論證了廢除固定傭金制度和實(shí)行協(xié)議傭金制度對(duì)證券市場(chǎng)交易行為和對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，最后文章探討了推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度改革對(duì)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，并得出了三條分析結(jié)論：（1）證券交易傭金制度的改革可以降低交易成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和減小證券買賣價(jià)格差，并實(shí)現(xiàn)投資者、證券商、證券市場(chǎng)和國(guó)家增加稅收額的多贏格局；（2）由于證券商的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了變化，證券交易的市場(chǎng)份額會(huì)因證券經(jīng)紀(jì)商之間的客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)的加劇而進(jìn)入一個(gè)重新分配的過(guò)程；（3）證券業(yè)的重組整合步伐會(huì)明顯加快，證券行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為下階段中國(guó)證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新與發(fā)展的重要內(nèi)容。

一、各國(guó)證券交易傭金制度的市場(chǎng)化改革取向

1975年以前，世界各國(guó)的證券市場(chǎng)交易基本上都采用固定傭金制度。當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)施的證券交易固定傭金制度的規(guī)定是：（1）所有的經(jīng)紀(jì)公司按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收費(fèi)。（2）傭金費(fèi)率不因交易量的大小而變化，證券買賣的大戶和散戶所需支付的傭金相同。（3）這種制度還規(guī)定所有經(jīng)紀(jì)公司不得給客戶任何形式的回扣或補(bǔ)貼。紐約交易所也規(guī)定：交易所會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，非會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展批發(fā)業(yè)務(wù)，而且會(huì)員和非會(huì)員之間也不準(zhǔn)許進(jìn)行交易傭金的分割。當(dāng)時(shí)實(shí)行這種制度的初衷是希望通過(guò)限制經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)60年代后期相繼進(jìn)入證券市場(chǎng)的工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、互助基金（投資基金）、養(yǎng)老基金盡管改變了證券交易環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，固定傭金制度限制競(jìng)爭(zhēng)的作法在一定程度上也就限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新。在表面上看，證券經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大額證券交易和小額證券交易上沒(méi)有收費(fèi)率差別，但實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場(chǎng)規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)橛嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易中負(fù)擔(dān)的傭金有2／3本來(lái)是應(yīng)當(dāng)可以節(jié)省下來(lái)的。

1975年5月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“有價(jià)證券修正法案”，并率先在全球范圍內(nèi)廢除了證券交易的固定傭金制度和實(shí)行傭金協(xié)商制，邁出了放松金融管制的重要一步。在此之后，1984年澳大利亞實(shí)施了證券商可以自主決定傭金費(fèi)率（有最低傭金）的浮動(dòng)傭金制，法國(guó)在1985年先是實(shí)行了大額交易協(xié)商傭金制，隨之在1989年7月1日又取消了交易固定傭金和采取了由會(huì)員公司與客戶協(xié)商決定傭金費(fèi)率的制度；1986年10月27日英國(guó)證券業(yè)實(shí)施重大變革（BIGBANG）后取消了固定傭金制，隨之證券經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)市場(chǎng)供求情況、交易額度和客戶實(shí)際情況來(lái)協(xié)商決定傭金收取標(biāo)準(zhǔn)或是否收取傭金。在亞洲地區(qū)，日本于1999年10月實(shí)行了傭金自由化；泰國(guó)于2000年10月實(shí)行傭金自由化；我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定在核定的上下限范圍內(nèi)自由定價(jià)；香港聯(lián)交所董事局在2000年通過(guò)了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協(xié)商制的改革方案。（張弘，2001）。

我們從世界主要國(guó)家（地區(qū)）股票市場(chǎng)交易傭金制度改革的情況來(lái)看，廢除固定傭金制度和實(shí)施協(xié)商傭金制度是主要的特點(diǎn)，但是具體到某個(gè)國(guó)家的情況，這項(xiàng)改革的市場(chǎng)化程度則有所不同。世界主要的27個(gè)證券交易所中，有的交易所實(shí)行傭金自由協(xié)商制度；有的交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)方式；還有的則是實(shí)行傭金“有限”協(xié)商制度。但總的原則是傭金改革必須符合行業(yè)自律的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，不能通過(guò)非理性化的“傾銷式”的競(jìng)爭(zhēng)損害了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

二、廢除固定傭金制度對(duì)證券交易行為的影響

摘要：本文分析了各國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度的改革取向，論證了廢除固定傭金制度和實(shí)行協(xié)議傭金制度對(duì)證券市場(chǎng)交易行為和對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，最后文章探討了推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)交易傭金制度改革對(duì)證券業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，并得出了三條分析結(jié)論：(1)證券交易傭金制度的改革可以降低交易成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和減小證券買賣價(jià)格差，并實(shí)現(xiàn)投資者、證券商、證券市場(chǎng)和國(guó)家增加稅收額的多贏格局；(2)由于證券商的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了變化，證券交易的市場(chǎng)份額會(huì)因證券經(jīng)紀(jì)商之間的客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)的加劇而進(jìn)入一個(gè)重新分配的過(guò)程；(3)證券業(yè)的重組整合步伐會(huì)明顯加快，證券行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為下階段中國(guó)證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新與發(fā)展的重要內(nèi)容。

一、各國(guó)證券交易傭金制度的市場(chǎng)化改革取向

1975年以前，世界各國(guó)的證券市場(chǎng)交易基本上都采用固定傭金制度。當(dāng)時(shí)美國(guó)實(shí)施的證券交易固定傭金制度的規(guī)定是：(1)所有的經(jīng)紀(jì)公司按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收費(fèi)。(2)傭金費(fèi)率不因交易量的大小而變化，證券買賣的大戶和散戶所需支付的傭金相同。(3)這種制度還規(guī)定所有經(jīng)紀(jì)公司不得給客戶任何形式的回扣或補(bǔ)貼。紐約交易所也規(guī)定：交易所會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，非會(huì)員之間不準(zhǔn)許開(kāi)展批發(fā)業(yè)務(wù)，而且會(huì)員和非會(huì)員之間也不準(zhǔn)許進(jìn)行交易傭金的分割。當(dāng)時(shí)實(shí)行這種制度的初衷是希望通過(guò)限制經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。20世紀(jì)60年代后期相繼進(jìn)入證券市場(chǎng)的工商企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、互助基金(投資基金)、養(yǎng)老基金盡管改變了證券交易環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)，固定傭金制度限制競(jìng)爭(zhēng)的作法在一定程度上也就限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)新。在表面上看，證券經(jīng)紀(jì)公司對(duì)大額證券交易和小額證券交易上沒(méi)有收費(fèi)率差別，但實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場(chǎng)規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)橛嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易中負(fù)擔(dān)的傭金有2／3本來(lái)是應(yīng)當(dāng)可以節(jié)省下來(lái)的。

1975年5月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了“有價(jià)證券修正法案”，并率先在全球范圍內(nèi)廢除了證券交易的固定傭金制度和實(shí)行傭金協(xié)商制，邁出了放松金融管制的重要一步。在此之后，1984年澳大利亞實(shí)施了證券商可以自主決定傭金費(fèi)率(有最低傭金)的浮動(dòng)傭金制，法國(guó)在1985年先是實(shí)行了大額交易協(xié)商傭金制，隨之在1989年7月1日又取消了交易固定傭金和采取了由會(huì)員公司與客戶協(xié)商決定傭金費(fèi)率的制度；1986年10月27日英國(guó)證券業(yè)實(shí)施重大變革(BIGBANG)后取消了固定傭金制，隨之證券經(jīng)紀(jì)商可根據(jù)市場(chǎng)供求情況、交易額度和客戶實(shí)際情況來(lái)協(xié)商決定傭金收取標(biāo)準(zhǔn)或是否收取傭金。在亞洲地區(qū)，日本于1999年10月實(shí)行了傭金自由化；泰國(guó)于2000年10月實(shí)行傭金自由化；我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定在核定的上下限范圍內(nèi)自由定價(jià)；香港聯(lián)交所董事局在2000年通過(guò)了自2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制和引入傭金協(xié)商制的改革方案。(張弘，2001)。

我們從世界主要國(guó)家(地區(qū))股票市場(chǎng)交易傭金制度改革的情況來(lái)看，廢除固定傭金制度和實(shí)施協(xié)商傭金制度是主要的特點(diǎn)，但是具體到某個(gè)國(guó)家的情況，這項(xiàng)改革的市場(chǎng)化程度則有所不同。世界主要的27個(gè)證券交易所中，有的交易所實(shí)行傭金自由協(xié)商制度；有的交易所實(shí)行規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價(jià)方式；還有的則是實(shí)行傭金“有限”協(xié)商制度。但總的原則是傭金改革必須符合行業(yè)自律的公平競(jìng)爭(zhēng)原則，不能通過(guò)非理性化的“傾銷式”的競(jìng)爭(zhēng)損害了證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

二、廢除固定傭金制度對(duì)證券交易行為的影響