摘要：利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。改革開放以來，商業(yè)銀行利率市場化取得了一定進(jìn)展，但美國Q條例的廢除歷程和阿根廷利率改革失敗的教訓(xùn)說明存款利率市場化需要慎之又慎，目前我國經(jīng)濟(jì)主體對利率的敏感程度、中央銀行基準(zhǔn)利率生成機(jī)制、商業(yè)銀行財務(wù)管理能力和風(fēng)險管控技術(shù)還不能完全滿足存款利率市場化的要求，因此進(jìn)一步完善利率市場化體系尤為關(guān)鍵和迫切。

關(guān)鍵詞：利率市場化；銀行存款；浮動利率；生成機(jī)制

一、引言

利率市場化是指資金供求雙方通過市場機(jī)制決定資金均衡價格，從而能夠更好的反映資金稀缺程度，提高資金配置效率。目前我國的利率體系仍然屬于國家主導(dǎo)型，這里面有歷史原因、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀約束、未來風(fēng)險考慮等因素，但是為了更好地完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，發(fā)揮市場機(jī)制作用，利率市場化是必然趨勢。利率市場化是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，利率市場化不是目的，不能為了市場化而簡單的放開管制任其浮動。本文將在分析我國經(jīng)濟(jì)背景的基礎(chǔ)上，從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)制度變遷的理論出發(fā)，通過對美國等發(fā)達(dá)國家以及阿根廷等發(fā)展中國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)借鑒，分析我國存款利率市場化的可行性。

二、國內(nèi)外利率市場化實(shí)踐

（一）美國利率市場化的改革歷程

一、利率市場化介紹

利率市場化是指資金供求雙方通過市場機(jī)制決定資金均衡價格，從而能夠更好的反映資金稀缺程度，提高資金配置效率。目前我國的利率體系仍然屬于國家主導(dǎo)型，這里面有歷史原因、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀約束、未來風(fēng)險考慮等因素，但是為了更好地完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，發(fā)揮市場機(jī)制作用，利率市場化是必然趨勢。利率市場化是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，利率市場化不是目的，不能為了市場化而簡單的放開管制任其浮動。

本文將在分析我國經(jīng)濟(jì)背景的基礎(chǔ)上，從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)制度變遷的理論出發(fā)，通過對美國等發(fā)達(dá)國家以及阿根廷等發(fā)展中國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)借鑒，分析我國存款利率市場化的可行性。

二、國內(nèi)外利率市場化實(shí)踐

（一）美國利率市場化的改革歷程

美國利率市場化歷程實(shí)際上就是“Q條例”從頒布到廢止的過程。二十世紀(jì)30年代以前，美國的金融制度基本上是自由、非管制的。二十世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，為了限制銀行間的存款利率競爭，美國逐漸形成了各種金融機(jī)構(gòu)分工較為明確的專業(yè)化金融體制，出臺了一系列法案，特別是1933年6月美國國會通過了《1933年銀行法》，其中的Q條例規(guī)定：禁止會員銀行對活期存款支付利息，對定期存款和儲蓄存款設(shè)定利率最高上限。1966年后又制定了《臨時利率控制法案》，將Q條例的使用范圍擴(kuò)展到儲蓄、貸款協(xié)會和互助儲蓄銀行等。

存款利息計(jì)算的有關(guān)規(guī)定

1、存款的計(jì)息起點(diǎn)為元，元以下角分不計(jì)利息。利息金額算至分位，分以下尾數(shù)四舍五入。除活期儲蓄在年度結(jié)息時并入本金外，各種儲蓄存款不論存期多長，一律不計(jì)復(fù)息。

2、到期支?。喊撮_戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

3、提前支取：按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息。部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息，其余部分到期時按開戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息，部分提前支取以一次為限。

4、逾期支?。鹤缘狡谌掌鸢创鎲蔚脑ù嫫谧詣愚D(zhuǎn)期。在自動轉(zhuǎn)期后，存單再存滿一個存期（按存單的原定存期），到期時按原存單到期日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息；如果未再存滿一個存期支取存款，此時將按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

5、定期儲蓄存款在存期內(nèi)如遇利率調(diào)整，仍按存單開戶日掛牌公告的相應(yīng)的定期儲蓄存款利率計(jì)算利息。

存款利息計(jì)算的有關(guān)規(guī)定

1、存款的計(jì)息起點(diǎn)為元，元以下角分不計(jì)利息。利息金額算至分位，分以下尾數(shù)四舍五入。除活期儲蓄在年度結(jié)息時并入本金外，各種儲蓄存款不論存期多長，一律不計(jì)復(fù)息。

2、到期支取：按開戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

3、提前支?。喊粗∪諕炫乒娴幕钇趦π畲婵罾视?jì)付利息。部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息，其余部分到期時按開戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息，部分提前支取以一次為限。

4、逾期支?。鹤缘狡谌掌鸢创鎲蔚脑ù嫫谧詣愚D(zhuǎn)期。在自動轉(zhuǎn)期后，存單再存滿一個存期（按存單的原定存期），到期時按原存單到期日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息；如果未再存滿一個存期支取存款，此時將按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

5、定期儲蓄存款在存期內(nèi)如遇利率調(diào)整，仍按存單開戶日掛牌公告的相應(yīng)的定期儲蓄存款利率計(jì)算利息。

存款利息計(jì)算的有關(guān)規(guī)定

1、存款的計(jì)息起點(diǎn)為元，元以下角分不計(jì)利息。利息金額算至分位，分以下尾數(shù)四舍五入。除活期儲蓄在年度結(jié)息時并入本金外，各種儲蓄存款不論存期多長，一律不計(jì)復(fù)息。

2、到期支?。喊撮_戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

3、提前支?。喊粗∪諕炫乒娴幕钇趦π畲婵罾视?jì)付利息。部分提前支取的，提前支取的部分按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息，其余部分到期時按開戶日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息，部分提前支取以一次為限。

4、逾期支?。鹤缘狡谌掌鸢创鎲蔚脑ù嫫谧詣愚D(zhuǎn)期。在自動轉(zhuǎn)期后，存單再存滿一個存期（按存單的原定存期），到期時按原存單到期日掛牌公告的整存整取定期儲蓄存款利率計(jì)付利息；如果未再存滿一個存期支取存款，此時將按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率計(jì)付利息。

5、定期儲蓄存款在存期內(nèi)如遇利率調(diào)整，仍按存單開戶日掛牌公告的相應(yīng)的定期儲蓄存款利率計(jì)算利息。

摘要：針對簡單加總貨幣量作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性不足，學(xué)術(shù)界先后提出迪維西亞貨幣量和現(xiàn)金等價貨幣量予以修正，但對三者的優(yōu)劣判斷尚無明確定論。文章測度了我國1994年第一季度到2019年第四季度的季末現(xiàn)金等價貨幣量（CEM1、CEM2）和迪維西亞貨幣量（DVM1、DVM2）。以可測性、可控性、相關(guān)性、貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性作為貨幣政策中介目標(biāo)有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，對現(xiàn)金等價貨幣量、迪維西亞貨幣量和簡單加總貨幣量（SSM1、SSM2）進(jìn)行了實(shí)證比較。結(jié)果顯示：現(xiàn)金等價貨幣量的貨幣需求函數(shù)比迪維西亞貨幣量、簡單加總貨幣量穩(wěn)定，且在可控性、相關(guān)性上占優(yōu)，并具備可測性。因此，現(xiàn)金等價貨幣量比簡單加總貨幣量和迪維西亞貨幣量更適合作為我國貨幣政策中介目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金等價貨幣量；迪維西亞貨幣量；簡單加總貨幣量；貨幣政策中介目標(biāo)

和其他市場經(jīng)濟(jì)體一樣，簡單加總貨幣量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的有效性不足，但我國的利率市場化形成機(jī)制有待進(jìn)一步完善，尚不能完全參照其他利率市場化經(jīng)濟(jì)體，用利率取代簡單加總貨幣量作為貨幣政策中介目標(biāo)。因此，對簡單加總貨幣量進(jìn)行修正具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。國外學(xué)者先后提出迪維西亞貨幣量[1]和現(xiàn)金等價貨幣量[2]予以修正。迪維西亞貨幣量和現(xiàn)金等價貨幣量都是從消費(fèi)者跨期最優(yōu)化決策中推導(dǎo)出來的，具有微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，通過對簡單加總貨幣量進(jìn)行修正，度量經(jīng)濟(jì)中執(zhí)行交易媒介職能的貨幣量。國內(nèi)外不少研究表明迪維西亞貨幣量的貨幣需求函數(shù)比簡單加總貨幣量穩(wěn)定[3—10]。有學(xué)者認(rèn)為簡單加總貨幣量和迪維西亞貨幣量的長期貨幣需求函數(shù)更穩(wěn)定，而現(xiàn)金等價貨幣量的短期貨幣需求函數(shù)更穩(wěn)定[11]。也有學(xué)者認(rèn)為廣義現(xiàn)金等價貨幣量（CEM2）優(yōu)于其他貨幣量[6,12]。付明衛(wèi)和左柏云（2008）[7]基于可測性、可控性、相關(guān)性三個原則，認(rèn)為迪維西亞貨幣量最適合作為我國貨幣政策中介目標(biāo)。綜上，國內(nèi)對簡單加總貨幣量的修正研究大多集中在迪維西亞貨幣量上，極少考慮現(xiàn)金等價貨幣量。國內(nèi)外學(xué)者對現(xiàn)金等價貨幣量和迪維西亞貨幣量的優(yōu)劣判斷尚無明確結(jié)論。有的學(xué)者雖然用了實(shí)證，但方法不夠規(guī)范，結(jié)論也比較模糊，沒有確切地比較現(xiàn)金等價貨幣量和迪維西亞貨幣量的有效性[6]。有的學(xué)者沒有實(shí)證支撐，僅通過理論分析和文獻(xiàn)梳理得出結(jié)論，說服力不強(qiáng)[7]。而且在中介目標(biāo)有效性的實(shí)證判斷標(biāo)準(zhǔn)上，國內(nèi)研究幾乎都單一地選擇貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，忽略了對中介目標(biāo)可測性、可控性、相關(guān)性的全面考察，極少有學(xué)者在分析迪維西亞貨幣量時考察中介目標(biāo)可控性、相關(guān)性[13]。因此，為彌補(bǔ)國內(nèi)學(xué)者集中對迪維西亞貨幣量進(jìn)行研究而缺乏對現(xiàn)金等價貨幣量進(jìn)行研究的不足，本文完整地對簡單加總貨幣量、迪維西亞貨幣量和現(xiàn)金等價貨幣量進(jìn)行規(guī)范的實(shí)證比較，全面地考慮可測性、可控性、相關(guān)性、貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性，以期為中國人民銀行制定貨幣政策提供參考。

1研究設(shè)計(jì)

1.1模型構(gòu)建

1.1.1三種貨幣量的構(gòu)造方法Barnett（1980）[1]創(chuàng)立了迪維西亞貨幣量，在連續(xù)情形下為：Pi其中,Rt為基準(zhǔn)利率，即流動性僅次于貨幣的無風(fēng)險資產(chǎn)收益率；rit為第i類貨幣資產(chǎn)的利率；Pit為第i類貨幣資產(chǎn)的單位機(jī)會成本（usercost），等于基準(zhǔn)利率與第i類貨幣資產(chǎn)的利率之差的折現(xiàn)值；Mit為第i類貨幣資產(chǎn)的存量；PitMit為第i類貨幣資產(chǎn)的機(jī)會成本；Sit為第i類貨幣資產(chǎn)的機(jī)會成本在所有貨幣資產(chǎn)的機(jī)會成本中所占的比值；DVMt為迪維西亞貨幣量。

摘要：國際利率市場化的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化是一個長期、曲折的過程，對于發(fā)展中國家來說想要推進(jìn)利率市場化改革更具有風(fēng)險性。利率市場化后，對我國商業(yè)銀行而言，只要資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，就會有利率風(fēng)險，其大小取決于利率波動的大小和資產(chǎn)與負(fù)債之間的期限不匹配的程度。本文按照巴塞爾委員會的定義分析利率風(fēng)險，具體可分為四大類：重新定價風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：利率市場化；基準(zhǔn)風(fēng)險；期權(quán)風(fēng)險

1重新定價風(fēng)險

該風(fēng)險來自于銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸的成熟期的不匹配和重新定價。從我國目前的情況來看，商業(yè)銀行的存貸款期限是失衡的，存款中定期存款和儲蓄存款占了大部分，而貸款中則是短期貸款為主[37]。根據(jù)計(jì)息規(guī)則，在利率做出調(diào)整后，存款利率不受存款期內(nèi)的利率調(diào)整的影響，而貸款利率則跟隨利率調(diào)整而調(diào)整。這就使得在利率下降的時候，存款利率不會下降，而貸款利率則下降了，這會減少商業(yè)銀行的存貸款利差，直接減少商業(yè)銀行的利潤。

第一類：成熟期匹配缺口頭寸。假定某家銀行只有一種負(fù)債，假定金額為100萬元，期限為一年，一年期定期存款利率為3%，再假定該銀行把這筆100萬元的存款以6%的固定利率發(fā)放一年期的貸款，這兩筆業(yè)務(wù)無頭寸缺口，因而可以說是沒有利率風(fēng)險的。假如在一年內(nèi)市場利率發(fā)生變化，假定市場利率在一年內(nèi)上調(diào)了100個基點(diǎn)，銀行在存款到期后將把存款利率由原先的3%上調(diào)到4%，與此同時，銀行的一年貸款利率也將上調(diào)100個基點(diǎn)，由6%提高到7%，此時銀行的存貸利差仍然為2%。如果市場利率在一年內(nèi)下降了100個基點(diǎn)，銀行在貸款到期后將把貸款利率由6%下調(diào)到5%，同時一年期存款利率也下調(diào)，由3%下調(diào)到2%，此時的存貸利差仍然為2%。見表1。

表1成熟期匹配的缺口頭寸

摘要：文章利用事件研究及誤差修正模型對1993年以來央行的13次利率調(diào)整對滬市產(chǎn)生的短期和長期效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明短期內(nèi)股市對利率調(diào)整具有一定的敏感性、滯后性和條件性，但從長期來看利率變動與股價指數(shù)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：利率；股市；Granger因果檢驗(yàn)；ADF檢驗(yàn)；誤差修正模型

一、引言

2007年5月18日傍晚，央行宣布將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%，將一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18%，這是今年以來央行第二次對利率進(jìn)行調(diào)整。分析人士認(rèn)為由于我國目前經(jīng)濟(jì)增長偏快的趨勢加劇，所以央行再次打出加息的重拳，主要是為了加大調(diào)控力度，防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，并希望以此能給火爆的資本市場（尤其是股票市場）降降溫（田俊榮，許志峰，2007）。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，利率被譽(yù)為宏觀經(jīng)濟(jì)的“指揮棒”，而股票市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個重要組成部分，那么對利率進(jìn)行調(diào)整是否能對股市產(chǎn)生預(yù)期的效果呢？利率的調(diào)整或變動對股市的影響究竟如何呢？這些問題一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論的焦點(diǎn)。因此，國內(nèi)外許多學(xué)者對股票價格和利率之間的關(guān)系進(jìn)行了不同層面的分析和研究，但尚未得出一致的結(jié)論。Bernanke(1992)認(rèn)為貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策手段必然會對股市產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響，而在各種貨幣政策工具中，利率的調(diào)整對股票市場的影響最為顯著。許均華、李啟亞（2001）認(rèn)為1996年5月的降息對股市產(chǎn)生的沖擊作用最大，但隨后的五次對股市產(chǎn)生的沖擊作用相對較弱，表明降低利率對股市資金供給的作用不大。英定文（2002）對減息與金融體制改革對證券市場的影響進(jìn)行了分析，認(rèn)為減息對證券市場的短期反應(yīng)較為負(fù)面，中期較為盲動，長期（三個月以上）較為正面。郭金龍、李文軍（2004）利用Ross的套利定價模型研究了利率變化對股票市場的影響，認(rèn)為股票的均衡價格與利率負(fù)相關(guān)。本文利用事件研究及誤差修正模型，對1993年以來我國利率調(diào)整對股票市場的長短期效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。

二、數(shù)據(jù)及分析方法

（一）樣本選擇

我國加入WTO的過渡期已經(jīng)進(jìn)入第二年，4年之后，國內(nèi)金融業(yè)將與國際市場完全接軌。面臨即將到來的國際金融業(yè)的強(qiáng)大競爭壓力，我國以利率市場化為先導(dǎo)的金融自由化改革勢在必行。2000年7月，人民銀行行長戴相龍已經(jīng)明確表示，要用3年左右的時間，按照當(dāng)年初制定的“先外幣后本幣，先貸款后存款，先農(nóng)村后城市”的步驟，完成利率市場化的漸進(jìn)改革。時至今日，兩年多過去了，我國利率市場化改革究竟到了何種地步？對于這個問題大家也許是仁者見仁，智者見智。不過我國利率市場化改革仍有很多問題亟待解決。3年利率市場化改革的目標(biāo)是要在我國建立當(dāng)今世界上市場經(jīng)濟(jì)國家通行的現(xiàn)代利率制度——政府間接調(diào)控下的利率市場決定制度。因此，科學(xué)分析、比較和借鑒其他市場經(jīng)濟(jì)國家成功改革的經(jīng)驗(yàn)，客觀分析和評價我國利率市場化改革的模式和歷程，對于繼續(xù)推進(jìn)并最終完成利率市場化改革具有十分重要的指導(dǎo)意義。

利率市場化改革的兩種模式

綜觀世界上其他國家利率市場化的過程，不論是發(fā)達(dá)資本主義國家、新興工業(yè)化國家還是發(fā)展中國家，其利率市場化改革的模式大體上被歸為激進(jìn)和漸進(jìn)兩種。而激進(jìn)和漸進(jìn)改革模式的劃分標(biāo)準(zhǔn)卻一直比較模糊，學(xué)術(shù)界只是通過各個國家利率市場化過程的互相比較來加以區(qū)分。對于那些改革進(jìn)程比較迅速，利率管制的取消比較直接，很少運(yùn)用“增量改革”手段的國家，我們一般稱其改革模式為激進(jìn)式改革；反之，對于改革進(jìn)程比較慢，利率管制的取消比較拖沓，經(jīng)常進(jìn)行“增量改革”的國家，我們一般稱之為漸進(jìn)式改革。

一、激進(jìn)式改革模式

采用激進(jìn)式改革模式并成功實(shí)現(xiàn)利率市場化的國家不多，其中最具有代表性的是德國和馬來西亞。德國在1962年～1967年短短的6年時間里就通過逐步縮小利率限制對象實(shí)現(xiàn)了利率市場化。馬來西亞的利率市場化進(jìn)程則有所反復(fù)，主要經(jīng)歷了兩個階段，1971年～1981年馬來西亞商業(yè)銀行存款利率的完全放開和基準(zhǔn)貸款利率的出臺屬于第一個階段；第二個階段從1985年存款利率由于貨幣流動性吃緊又重新納入管制開始，一直到1991年馬來西亞貨幣當(dāng)局再次完全放開利率管制。

德國和馬來西亞之所以能夠如此迅速地推行利率市場化改革主要有幾個方面的原因：第一，德國和馬來西亞的金融市場比較發(fā)達(dá)：第二，德國和馬來西亞的銀行監(jiān)管體系比較有效，可以執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策；第三，德國和馬來西亞的宏觀經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定：最后就是德國的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較寬松，一直被人們稱為“全能型銀行”。

內(nèi)容提要:我國自恢復(fù)人壽保險業(yè)務(wù)以來，由于法律不健全、制度不完善、監(jiān)管體制弱化等原因，利率敏感型的產(chǎn)品都是依據(jù)銀行儲蓄存款利率為重要參數(shù)，但這種假設(shè)的利率，承諾了長期高水平的投資回報，極易受國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，致使壽險公司形成了利率風(fēng)險。防范與化解利率風(fēng)險的途徑是，加快壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型步伐，以利化解和規(guī)避利率風(fēng)險；擴(kuò)大壽險資金運(yùn)用渠道，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理；建立自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)行彈性預(yù)定利率；建立壽險行業(yè)自律機(jī)制，不斷增強(qiáng)法律意識；強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理，提高人員素質(zhì)。

近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，人民的風(fēng)險意識也在逐漸增強(qiáng)，由此，帶來了壽險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。在這個時期，由于法律不夠健全、制度不配套、不完善、監(jiān)管體制弱化等原因，致使壽險公司利率敏感型的產(chǎn)品，因定價依據(jù)的是銀行儲蓄存款利率，且又向客戶承諾了長期高水平的保證利率及投資回報，所以，隨之而來的負(fù)面影響也逐步呈現(xiàn)出來。主要問題是壽險公司的資產(chǎn)期限短于壽險合同期，資產(chǎn)與負(fù)債在時間上不相匹配，給利率管理帶來了潛在風(fēng)險。

一、壽險產(chǎn)品利率風(fēng)險產(chǎn)生的根源

（一）產(chǎn)品利率設(shè)定不當(dāng)形成的風(fēng)險

我國傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品都是以儲蓄型為主。這種產(chǎn)品性質(zhì)已決定了產(chǎn)品利率與銀行利率之間的關(guān)系。但我們在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)時，一般都將預(yù)定利率與當(dāng)時銀行存款的利率大致吻合，有時還會略高于銀行存款利率。因?yàn)椴贿@樣做，壽險產(chǎn)品就沒有買方市場。這種預(yù)定利率確定的結(jié)果，只是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)的初期看來是吻合和平衡的，這種吻合和平衡只能是暫時的，因?yàn)楫a(chǎn)品生命周期相對較長。但是，隨著市場利率的頻繁波動，自然而然地就會出現(xiàn)預(yù)定利率與實(shí)際利率長期背離的現(xiàn)象。不同時期的壽險產(chǎn)品預(yù)定利率差異性也比較大，特別是在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定時期。這就必然會導(dǎo)致壽險公司隨著銀行利率的頻繁波動而不斷更換產(chǎn)品，這樣，既被動又影響壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展。壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的制定，主要參照的是銀行存款利率，假如預(yù)定利率的設(shè)置過高或過低，都會給壽險公司的經(jīng)營帶來利率風(fēng)險。

（二）國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對預(yù)定利率設(shè)定的影響